¿Es la política de tipos de interés de los bancos centrales la causa de la crisis?
Revisando esta mañana el dossier de Comentarios de Coyuntura económica de febrero que publica mensualmente el IESE, uno de los puntos que analizan es si las políticas seguidas por los bancos centrales en referencia a los tipos de interés han sido la causa de la crisis que tan duramente nos azota.
Para ello recurren a la regla de Taylor. En 1993 Taylor propuso una regla para orientar a los Bancos Centrales cuáles debían ser los cambios que debían realizar a los tipos de interés. John B. Taylor era profesor de la Universidad de Stanford de Estados Unidos, un académico cuya experiencia previa como analista en la consultora neoyorquina Townsend-Greenspan, por aquel entonces presidida por Alan Greenspan, le permitió conocer a fondo los mercados monetarios.
La regla de Taylor es una ecuación que calcula el tipo de interés de referencia de un banco central en función de cuatro parámetros:
- El tipo de interés real en la situación de equilibrio, que debe ser compatible con el crecimiento de la economía en el largo plazo
- La tasa de inflación objetivo
- La desviación de la inflación real con respecto la tasa de inflación objetivo
- La brecha de producción o desviación con respecto del PIB potencial de la economía del país
Taylor ajustó la ecuación a la economía norteamericana entre 1984 y 1992. Cuando analizamos cómo ha sido la política de tipos de los bancos centrales durante estos años obtenemos que, según vemos en los gráficos adjuntos, las tasas de interés que han estado aplicando tanto la FED como el BCE son notablemente inferiores a las del modelo de Taylor (notad que aunque sólo hay datos hasta 2005 posteriormente también has sido notablemente inferiores) lo que ha provocado la burbuja de crédito, causando entre otros burbujas en el sector inmobiliario.
Debemos destacar que en España donde todavía había un gap mayor entre los tipos oficiales y los resultantes de la regla de Taylor (dado que nuestro tipo de interés era el del BCE y nuestra inflación y potencial de crecimiento era notablemente superior al del resto de países de la zona euro), el resultado ha sido una superabundancia de crédito que a la postre se ha transformado en una burbuja inmobiliaria y de consumo de grandes proporciones que no ha ocurrido en otros países en Europa con la misma severidad (sólo Irlanda tiene unos números macro parecidos a los de España).
Categorias: Economía
Tags: BCE, crecimiento, crisis, inflación, Reserva Federal, tipos de interés
“Si en estos momentos de debacle económica hay quienes deberían callar con más justificación que nadie son, sin duda, los bancos centrales.” Seguir leyendo…. :
“Pura ideologia” por Juan Torres López , catedrático de Economía Aplicada :
http://www.rebelion.org/noticia.php?id=80789&titular=pura-ideolog%EDa-
Estoy de acuerdo que la política de tipos de interés seguida por el BCE solo ha servido para enriquecer rapidamente a unos pocos y ahora muchos en España lo vamos a tener que pagar durante unos cuantos años.
Su política no estaba orientada a una visión de crecimiento continuo y sostenido a largo plazo, sino no se hubieran permitido ni la burbuja .com ni la immobiliaria.
No tengo ninguna duda de que el origen de la violencia de esta crisis esta vinculada a la “sabia” decisión del Sr. Greenspan que a raíz de los atentados del 11-S decide que era necesario dar liquidez al mercado. En un entorno donde los tipos estaban en plena recuperación se forzó una bajada bestial y rápida. Europa los siguió, aunque un poco mas despacio. Esto generó la aparición de una enorme cantidad de dinero especulativo (ahorro mal remunerado + crédito barato)que inundó todos los mercados.
Si a esto añadimos algunas decisiones también muy bonitas. Estoy hablando de Basilea II donde decidieron esta sandez del TIER 1. Sabeís que después de firmar Basilea II los ministros de finanzas se quedaron todos contentos garantizando que a partir de su puesta en funcionamiento, la solvencia de los bancos estaría totalmente controlada (es para morirse de risa, les salió de lujo). Obligaban a los bancos a mantener una relación entre su capital y su nivel de préstamos. Esto obligó a los bancos a titulizar sus préstamos emitiendo bonos con garantía de los mismos (de esta forma retiraban los prestamos del balance del banco) ¿A que no teneis ni idea de quién compraba estos bonos? Pues claro, ellos mismos. De esta forma estos prestamos desaparecian de los bancos que los habian concedido, y no volvian a aparecer en los bancos que compraban los bonos. De esta forma simplemente estos préstamos desaparecian de todos lados. ¡¡¡ Genial!! Así controlaban la solvencia de los bancos.
¿Queréis saber que tal salió la cosa? pues que os voy a decir, mas bien mal. Sabiais que cuando se reunieron los G 20 o lo que sea para analizar la crisis, no hablaron para nada de estos errores (tipos forzadamente bajos, Basilea II) Los politicos nunca tienen la culpa. La culpa es de la gente que es basicamente mala (los promotores, los bancos, los especuladores, los compradores, los que piden créditos … menos ellos casi todo Dios)
La crisis es de crédito. Eso está clarísimo y dentro de la crisis estamos en la fase de deflación de la recesión. La deflación en si misma no es mala si sirve para curar los excesos del pasado.
Los primeros impulsores del crédito han sido los bancos centrales con unos tipos artificialmente bajos; En USA por intentar reavivar la economía tras los atentados y tras la crisis .com y en Europa porque así se favorecía la unificación alemana.
Los bancos privados no son sino franquicias del banco central a la hora de multiplicar el crédito.
De hecho las crisis de crédito se notan allí donde se está inyectando el dinero en el sistema, esto ha sido en Europa en los países periféricos y en el sector de la construcción.
Algunas reflexiones:
¿Se debe atacar una crisis de crédito con más crédito? Obviamente no
¿Por qué no se deja libre el tipo de interés? No se ha visto todavía que los bancos centrales son incapaces de manejar algo que es mucho más complejo de lo que creen. ¿Por que se dejan los tipos de interés en mano de un montón de burócratas?
En definitiva ¿Que es el tipo de interés? No es más que el reflejo de las preferencias temporales de los individuos. Si se altera se está dando información falsa a los empresarios que acometerán empresas en sectores que creerán productivos cuando en realidad no lo son.
Lo que es patético es que los Estados que a través de los Bancos Centrales y su regulación han montado todo este lío lo quieran resolver con más intervención y más regulación. Si esa tesis triunfa tendremos un decenio de stagflación.
No deja de ser paradójico la pervivencia en las economías occidentales de un órgano de planificación centralizada de tintes comunistas, encargado de suministrar la liquidez mediante un “fine tuning” imposible. La brecha entre la emisión de medios fiduciarios y las necesidades de la economía real hacen necesario un ajuste inevitabl,e que los gobiernos alocadamente parecen querer prolongar en el tiempo.
Para mi es completamente cierto. La politica de tasas bajas definitivamente es la causante de esta crisis.