Perfil Guru Huky: Fundador de GurusBlog. Actualmente es Director de Inversiones en una compañía de Capital Riesgo, ha trabajado también como responsable de análisis de una Sociedad de Valores. MBA por el IE
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¿Está la bolsa barata?
R.Shiller es ya todo un clásico prediciendo burbujas de activos, fue el primero que advirtió en 1999 de la descomunal burbuja de las Punto Com, nos avisó de la brubuja inmobiliaria y hace bastante tiempo que ha elaborado un interesante índice para poder intuir si la bolsa está sobrevalorada o infravalorada que consiste básicamente en sacar un PER del índice S&P 500 sobre la media de los resultados las empresas de dicho índice en los últimos 10 años corregido el efecto inflación (con lo que consigue una especie de resultados normalizados que cubren épocas de recesión económica y de crecimiento)
En estos días que muchos justifican por fundamentales que la bolsa ha tocado suelo y que todo está a precio de ganga, la prinicipal virtud del índice de R.Shiller es que nos da una buena perspectiva histórica de la evolución de este PER normalizado ya que los datos se remontan a 1880.
Cómo podemos observar en el gráfico o en la tabla de resultados detallados que publica la Universidad de Yale, con los datos de Agosto del 2008 de la cotización del S&P y los resultados actualizados de los beneficios a marzo del 2008, el PER del S&P 500 era de 20 veces, un PER significativamente por encima de la media de los últimos 120 años que es de alrededor de 16 veces.
Después del Crack de Septiembre y Octubre con lo datos de resultados a Marzo del 2008, pero con la cotización a día de hoy del S&P 500 de 975 puntos, obtenemos que el PER medio es de 16 veces… en línea con la media histórica. Igualmente es importante señalar que a marzo del 2008 la media de resultados de las empresas que componen el S&P 500 ya llevaba un tiempo descendiendo, concretamente un -28% desde los máximos de resultados que se marcaron en Junio del 2007 (curiosamente cuando todo se empezó a tambalear), si tenemos en cuenta que en una fase de desaceleración económica los resultados empresariales suelen caer de media un -40% y que me temo que esta vez estaremos por encima de la media, podemos decir que en términos generales la bolsa no está precisamente barata y que caídas adicionales de un -20% en las cotizaciones serían perfectamente razonables para simplemente poder mantener un PER en la media.
A los niveles actuales de PER 16 veces de media, no parece que la bolsa sea precisamente ningún regalo, todo lo contrario, es un nivel bastante generoso si tenemos en cuenta que los resultados empresariales se reducirán.Si bien es verdad que un PER tan bajo no lo teníamos desde 1995, deberíamos preguntarnos si no hemos vivido unos cuantos años en la exuberancia irracional en un entorno de gran facilidad por el crédito. Ahora que tocan tiempos de desapalancamiento forzoso , igual los múltiplos regresen a la normalidad.
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21 Comentarios en ¿Está la bolsa barata?
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A mí es que lo de mirar el PER con datos pasados no me gusta nada. Hay que mirarlo a futuro, y las previsiones con las que se calcula el PER a futuro ya están descontando fuertes caídas de beneficios.
Vicente, pero si el PER de los beneficios medios de los últimos 10 años está a 16 y en el futuro próximo caen los beneficios, y el PER se eleva por encima de la media histórica yo no veo por ninguna parte el descuento. Obviamente hay mucho que discutirle al PER, y este estudio es una media, pero lo bueno es que es sencillo y que te permite comparar una serie histórica muy larga, no con el PER de medio de los últimos 5 o 10 últimos años que con referencia histórica han sido muy muy elevados.
Si bien es cierto que yo no lo avisoré desde 1999 (será porque no soy experta), desde las primeras semanas de 2001 que ya se anunciaba la recesión en Estados Unidos, supuse que si Bush seguía en el poder con sus decisiones erróneas y permitiendo que el mercado bursátil de su país, los bancos y todo el sistema inmobiliario trabajara con los mecanismos de venta de deudas, en lugar de seguir caminos alternos, eventualmente tendríamos una crisis mundial. Yo vivo en la frontera de México con Estados Unidos y, la verdad, aunque todavía no nos ha pegado tan fuerte la crisis, nos afecta bastante porque muchas cosas (alquiler de casas, apartamentos, transacciones entre empresas) se cotizan en dólares y con el tipo de cambio al que estamos, disminuye un poco el poder adquisitivo.
Hace unos 2 ó 3 años, abrir una cuenta bancaria en Estados Unidos, para un extranjero del pueblo (alguien que no va a depositar más de 100 dólares al mes) tenía un costo mensual de 8 dólares por manejo de cuenta y una comisión de 35 dólares si tu saldo bajaba de 65 dólares. Ahora, los bancos buscan atraer ahorradores a como dé lugar y la apertura de la cuenta puede ser con un mínimo de 25 dólares, no hay saldo mínimo y el manejo de cuenta te lo cobran sólo si la dejas en ceros. Supongo que es una manera de hacerse de pequeños capitales, pero en gran cantidad.
Como sea, pienso que la especulación sigue (y seguirá) haciéndole daño a la economía de muchos países y, por ende, a la de todo el mundo.
Saludos.
Estoy de acuerdo, pero esas medias son poco prácticas (excepto para inverir en índices, fondos, …) El Ibex tiene empresas muy sobrevaloradas y otras no, entonces la media te da un PER aceptable pero engañoso de su “solidez”.
Hay que analizar cada empresa en particular.
Un PER de 16 significa que por cada Euro invertido en la bolsa la empresa gana un 6,25%. Si esto fuera así, no está nada mal. Ahora bien si los beneficios bajan un 40% (nada descabellado) el PER pasa a ser de 26,67, o lo que es lo mismo, la empresa gana un 3,75% sobre cada Euro invertido. Bastante mal si lo comparamos con lo que cualquier plazo fijo te da. Pienso que, en general, los beneficios bajarán y las cotizaciones también.
Buen trabajo.
Un saludo.
En mi opinion y con todos sus defectos, el PER es el mejor indicador del precio. Ahora bien, hay que tener cuidado. Por ejemplo, para el Ibex fijaros en Tele Cinco y BME, asi como los bancos. Lo bueno seria hacer muy buenas estimaciones (en esta epoca ya se podrian hacer)de los beneficios de este año y calcularlo.
Entiendo tambien que en el PER deberia ajustarse por riesgo y por el potencial crecimiento de la empresa.
bch
me ha encantado el análisis. Desde el pasado diciembre de 07 no he parado de oir a expertos analístas que en el mercado “hay gangas, oportunidades, que nos vayamos haciendo una cartera, que hay que ir tomando posiciones”. Se comentan siempre los mismos valores= los 5 blue chips. Desde dic 07 hasta hoy todos sabemos lo que han bajado estos 5 valores, y lógicamente su PER. A fecha de hoy el cálculo del PER para el año 2009 es: SAN 5,99-BBVA 5,71-TEF 8,44-REP 6,55 IBE 9,52.
tanto han de bajar los beneficios estas compañías para llegar a volver a tener un promedio de 16??? si ha de ser así, el futuro que nos espera es catastrófico. Entiendo por ejemplo que una TEF ha de bajar sus beneficios un 50%. Es así???
por el contrario, si por ejemplo TEF mantiene sus previsiones como nos promete el Sr Alierta (que ya sé que no es Dios), la compra a estos precios de hoy (15 euritos) promete ser una gran compra, no???
Saludos y felicidades por el blog.
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Un par de puntualizaciones. 1- Los datos se refieren a las 500 empresas que conforman el S&P 500 no a las del Ibex, habría que rehacer el cálculo para el Ibex.
2- Obviamente es un agregado y una media, por lo que dentro de la muestra habrá empresas sobrevaloradas y otras que no, pero nos da una indicación sobre lo que predomina.
3- Cuidado con los resultados del año que viene, los de los bancos ya hemos visto a que velocidad se deterioran, y cuidado con otroa al estilo Telecinco, donde son muy sensibles a variaciones de ingresos (mucho coste fijo en la estructura de la cuenta de PYG), una caída del 10% en los ingresos (que puede parecer poco) igual significa una caída del 50% en los beneficios. Hay que afinar mucho el cálculo y hacer análisis de sensibilidad. En este aspecto atención también a las compañía que se han dedicado a comprar en los ultimos tiempos y han generado Fondo de Comercio, su deterioro puede llevar a apuntar pérdidas importantes en la cuenta de resultados.
animaros a realizar un estudio histórico del per de la bolsa española.
¿por que valores apostais para estar invertidos en los próximos años?
cordialmente
Es interesante este análisis, si bien hay que tener en cuenta que las empresas financieras que componen el S&P 500 han presentado pérdidas históricas record, que una vez amortizados todos los activos vinculados al famoso Subprime se tornarán en beneficios, aunque pequeños, pero beneficios. Esto hará mejorar el PER del S&P.
Por otro lado, si desde 1995 no se daba un PER igual, hay que decir que aunque sea alto, es relativamente bajo.
Ahora parece que entramos en un período en que se empezará a analizar la bolsa por sectores o por valores y que las caídas no serán generalizadas (“justos por pecadores”), por lo que algunos valores se podrán ver más castigados, aún, y otros tendrán un gran recorrido al alza.
En este último grupo, empresas con gran generación de caja, negocios visibles y poca deuda. Menuda perogrullada!
Hola, como veis GAMESA con esos resultados y el castigo que esta recibiendo?
Pingback: http://www.mundo.es/454/noticia-esta-la-bolsa-barata
Tadavia la bolsa esta cara, tengo un informe muy parecido en mi blog.
saludos
ECITO, a Gamesa no la seguimos, pero lo resultados de hoy los hemos mirados y son buenos, yo no les veo ningun pero, no se que excusa se inventarán. La única discusión es si podía estar cara o barata, pero no veo motivo que justifique una caida del 20% en un día. Para mi ahora los precios actuales de Gamesa son interesantes desde un punto de vista de valor fundamental.
Crees que la bajada de GAMESA, sea porque desde ayer se les obliga a los Miembros del Consejo, Personal Directivo y personal de la sociedad, a comunicar operaciones realizadas??
http://www.gamesa.es/files/Documentos%20PDF/Castellano/Reglamentos%20Internos/Reglamento%20de%20conducta%2022%20julio%202003%20_vigente_%20espa%F1ol-%20nuevo%20logo.pdf
Yo creo que el mundo de 1880, 1910 ó 1940, por ejemplo, no se parece abolutamente nada al mundo actual y probablemente no sea útil comparar los valores de ciertos parámetros entonces y ahora. Internet, la Globalización, la tecnología, los cientos de millones de personas que han salido de la pobreza, … la lista es infinita.
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