¿Estamos en el pico de un Momento Minsky?

Hyman Minsky, estudió las etapas que llevan al desarrollo de las burbujas en los mercados financieros, y a su final. Según él, los períodos extraordinariamente largos de estabilidad económica llevan a que los inversionistas estén dispuestos a asumir riesgo en forma creciente. Esto les lleva a apalancarse en forma excesiva, y también a pagar demasiado cuando compran activos. Minsky sugiere que hay tres diferentes clases de acreedor con creciente tolerancia al riesgo:

• Los acreedores “cubiertos” aquellos cuyo flujo de caja permite pagar las deudas contraidas y pueden ir haciendo frente al costo de la deuda y gradualmente amortizando el principal de la misma.
• Los acreedores especulativos son aquellos cuyo flujo de caja permite pagar los intereses de la deuda, pero no amortizar el principal. Este tipo de empresas requieren refinanciamiento.
• Los acreedores “Ponzi” (así llamados por un histórico fraude cometido por Charles Ponzi en 1903 con un esquema de “pirámide”) no pueden repagar ni intereses ni principal a no ser que el precio del activo adquirido siga subiendo, permitiéndoles así refinanciar la deuda.

Según Minsky conforme se alarga demasiado el periodo de estabilidad económica, va habiendo una mayor proporción del último tipo de acreedor, haciendo a la economía excesivamente dependiente de crédito abundante y comportamiento especulativo. El ciclo empieza cuando hay innovación en el mercado financiero que le da a la gente acceso abundante a crédito barato. Ésta lo utiliza y comienza a hacer transacciones en forma excesiva; crece la demanda y consecuentemente los precios. Los inversionistas “Ponzi” especulan con niveles altos de apalancamiento y el ciclo típicamente acaba cuando las entidades que prestan empiezan a preocuparse porque su cartera vencida de crédito empieza a crecer. La preocupación lleva a que restrinjan el crédito, y hagan las condiciones para otorgarlo más estrictas; el mercado llega a un tope, hay pánico y empiezan las quiebras.

Otra importante característica del Momento Minsky es la”flexibilización” de las políticas de concesión de préstamos por parte de las entidades de crédito, así como una suavización de los reguladores y supervisores, que durante este periodo de crecimiento-burbuja encuentran formas para saltarse los standards de regulación y supervisión.

El Momento Minsky explica perfectamente el estallido de las dos últimas burbujas, la de finales de los años 80, y la burbuja tecnológica de finales de los años 90. Y ahora, ¿volvemos a estar en el pico de un momento Minsky?