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¿Por qué Alemanía se opone a la creación de los Eurobonos o a que el BCE imprima billetes?

Jurgen Stark

Interesante entrevista a Jürgen Stark, en el Frankfurter Allgemeine Zeitung. Stark, ex miembro del Comité Ejecutivo del BCE que dimitió en Septiembre, encarna a la perfección el actual pensamiento alemán sobre el papel que tiene que jugar el BCE en la actual crisis de la deuda soberana en Europa. Vale la pena leer la entrevista porque de un par de muy buenas pistas sobre la actual posición alemana en todo lo referente a la creación de los eurobonos y el rol que podría jugar el BCE como prestamista de último recurso. El mensaje no puede ser más claro… ni hablar de ello hasta que los Gobiernos no hayan hecho sus deberes.

Sr. Stark, a fin de año usted renunciará a su puesto de economista jefe del Banco Central Europeo después de cinco años y medio. ¿Cómo se siente?
Siento que he tratado de hacer mi parte, que el euro sigue siendo una moneda estable. Y ha sido a lo largo de mi mandato.

Usted está saliendo del BCE como el ex presidente del Bundesbank, Axel Weber, en protesta contra la dirección del BCE en la compra de los bonos del gobierno de los Estados en crisis. ¿Es usted un mártir en defensa de un euro estable?
No, en absoluto.  He decidido dimitir a finales de este año por motivos personales. Pero voy a seguir estando asociados con el proyecto de la moneda común europea. Después de todo, he estado trabajado en esto durante casi un cuarto de siglo. Y voy a seguir para acompañar y apoyar este proyecto, sólo que desde otra posición.

¿Qué va a hacer en el futuro?
No tengo ningún comentario al respecto en este momento.

¿Por qué la compra de bonos soberanos por parte del BCE fue como una ruptura imperdonable  para usted y Axel Weber?
La decisión de la mayoría del Consejo de Administración para comprar bonos soberanos en esta situación histórica particular ha de ser respetada.

Pero ¿dónde está el peligro?
No es tanto que las compras de bonos soberanos vayan a provocar  inflación en este momento en particular. El BCE  diseña regularmente las políticas de liquidez, y más tarde puede absorber el dinero gastado. Lo que es importante y problemático es que la tasa de interés de los bonos soberanos se ve afectada por la compra de bonos y por lo tanto tiene un efecto fiscal.

¿Por qué?
Estamos influyendo en las condiciones en las que los gobiernos pueden tomar prestado. Este no es nuestro trabajo en absoluto.

¿Por qué es malo si el banco central ayuda a los gobiernos?
Debe haber una clara separación de funciones entre los bancos centrales y los gobiernos. El banco central tiene que proporcionar estabilidad de precios. Y es responsabilidad de los gobiernos el garantizar que se den las condiciones adecuadas para que puedan financiar sus gastos. Que los mercados están siendo más sensibles al elevado endeudamiento de los Estadosy por lo tanto requieren una mayor tasa de interés no es una situación que el banco central deba corregir.

¿Cuál es el problema en eso?
Sabemos por la historia económica  que cuando un banco central ha financiado los Estados, está política siempre acaba  llevado al desastre. Termina en la inflación – no siempre en el corto plazo, pero en el mediano y largo plazo. Y en última instancia conduce a la inestabilidad económica y social.

Usted dice que no hay amenaza de la inflación en el corto plazo, debido a que el banco central es capaz de esterilizar el aumento de la oferta de dinero. ¿Qué cambios en el largo plazo?
En estos momentos el banco central está prestando todo el dinero que se necesita a los bancos porque los bancos no se están prestando entre ellos. En todo el mundo hay una política monetaria extremadamente expansiva. Que actualmente no es inflacionaria, ya que los bancos no están pasando este dinero a  los hogares y las empresas . Eso va a cambiar cuando la economía empiece a mejorar  nuevo algún día. Entonces los bancos centrales tendrán que responder muy rápidamente.

En Estados Unidos, bajo Alan Greenspan, las bajas tasas de interés llevó a una burbuja de precios en los activos inmobiliarios. ¿Ocurrirá esto también en Europa?
Liquidez siempre acaba encontrando su camino,  bien incrementando los precios al consumidor o el precio de los activos. Ya estamos viendo que la abundante liquidez disponible en los mercados globales ha llevado a una mayor inflación en los países emergentes y a aumento de precios de más del cinco por ciento en Gran Bretaña y más del tres por ciento en los Estados Unidos. Al mismo tiempo, los precios mundiales de las materias primas se han disparado, en especial el precio del petróleo.

En Alemania el temor no es sólo la inflación. Tienen miedo de que la crisis haya escapado al  control de los europeos. El miércoles pasado, e Alemania tenía problemas para encontrar compradores para sus bonos.
No hay razón para dramatizar las dificultades en la subasta de bonos del Estado a diez años. Recuerde: los tipos de interés ofrecidos están por debajo de la inflación.

Sin embargo, no son los signos de que la crisis ha llegado a los Estados que deben realizar  el rescate? Hasta Francia se ha preocupado por su calificación.
Yo no haría esa distinción entre los rescatistas y los Estados rescatados. Cuando las grandes economías como Francia tienen un déficit presupuestario de más del cinco por ciento, y la deuda sigue aumentando y los responsables políticos actúan sólo de mala gana, no debe sorprendernos que los mercados reaccionen y suban las tasas de interés. Entonces también será más difícil para los grandes países poder financiarse.

Pero, ¿cómo terminar el proceso? ¿Puede Europa sólo elegir entre la peste y el cólera: aceptar los eurobonos, la responsabilidad solidaria de todos los países de todas las deudas, o  activar la imprenta?
No. “imprimir dinero”, como usted lo llama, es de ningún modo debería ser utilizado para la reducción de la deuda pública. Estamos cumpliendo nuestro mandato de asegurar la estabilidad de precios ahora y en el futuro.

¿No se deberían aplican reglas diferentes para situaciones extremas que las que se aplican en tiempos más tranquilos? Cada vez más economistas y los políticos están pidiendo que el BCE debe ser “prestamista de última instancia” incluso para los países.
Las reglas están ahí para dar una dirección, especialmente en tiempos de crisis. Si el banco central comienza a financiar a los gobiernos, disminuye el incentivo de los gobiernos para abordar las causas profundas de la crisis.

¿Son los eurobonos la única opción?
Los Eurobonos no ayudarían en nada a resolver los problemas estructurales del presupuesto que algunos Estados miembros de la zona euro tienen. Por el contrario, puede conducir a una responsabilidad civil o unión de la deuda que nadie quiere. Sólo cuando los pasos importantes hacia la unión política se hayan realizado podemos empezar a tener lazos comunes.

¿Cómo resolvemos el problema de Europa, entonces?
El aumento de la deuda del sector público debe pararse. Esto debe ir de la mano con la aplicación de las reformas estructurales llevadas a cabo con el fin de mejorar la competitividad de los países con problemas y para fortalecer el crecimiento potencial, pero todo esto es una asunto a resolver por los Estados no por el Banco Central.

¿No son muy estrictos en este tema?. Muchos anglosajones los economistas dicen que los alemanes no deben ser tan inflexible. ¿Acaso la crisis requiere un sacrificio a los nobles principios?
Principios se deben aplicar, sobre todo en momentos críticos. Pensar que la solución de todos los problemas del mundo se arreglan con mayor liquidez es erróneo. Puede ayudar en el corto plazo, a mediano plazo, pero sin embargo, conduce a distorsiones del mercado y una mayor inflación. Por desgracia este punto de vista poco a poco va penetrando Europa. La recomendación de que el BCE debería permitir que en lugar de dos por ciento de inflación,  tengamos una inflación al cuatro o cinco por ciento, creo que es fundamentalmente errónea. Tal evolución de los precios puede ser muy difícil de corregir.

En Estados Unidos, el argumento es que los alemanes, con su marco de política inquebrantable, solo prolongan innecesariamente la crisis del euro. ¿Estamos demasiado obstinados?
Voy a estar en los Estados Unidos la próxima semana y me enfrentaré a esta pregunta una y otra vez. Los europeos deberíamos tener la valentía de señalar las consecuencias de una política continua de dinero barato. Muchos de los trastornos de la crisis financiera con la que todo el mundo ha tenido que luchar se deben a esta política.

La actual presión política sobre el BCE es enorme. Hay un debate abierto sobre la ampliación de nuestra misión. Esto no sólo afecta a nuestra independencia, es una gran lo amenaza.

¿Qué va a decirle a su sucesor, Joerg Asmussen?
El BCE debe seguir siendo un ancla de confianza y estabilidad. Los miembros del Consejo deben, como el Presidente ha subrayado recientemente de nuevo en público, prestar atención a la continuidad de esta institución para mantener la coherencia en sus acciones y su credibilidad. Y que deben defender la independencia del BCE por todos los medios.

¿Cree usted que el euro existirá dentro de diez años?
Sí, sin lugar a dudas. Pero, probablemente, con algunos países miembros más que en la actualidad. Sin embargo, debemos prestar atención a las lecciones y evaluar el cumplimiento de los criterios de convergencia de los potenciales candidatos  de manera más crítica e intensa.



Conversación

17 comentarios

  1.    Responder

    La situación actual le viene bien a Alemania.
    Esto es una guerra por el dinero, hay que desprestigiar a los demás para atraerlo, si es necesario se llama PIGS a unos países (ya tarda algún bufete de abogados que quiera darse publicidad en denunciar esto como un término racista).
    Esto es el invento llamado Europa, la única manera de disminuir el poder de Alemania es haciendo boicot al Made in Germany. Así que…no compres producto alemán.

  2.    Responder

    Ojala fuera esto Alemania, desde luego este señor se nota que vive alli, y probablemente tenga mucha razon en lo que dice, pero eso de que la mision del BCE es la estabilidad de precios, pues habra funcionado en Alemania porque lo que es en España, que baje Dios y lo vea…

  3.    Responder

    Todos los que poneis aquí de vuelta y media al pobre Jürgen (voy practicando mi alemán jejeje por si las flyes) en el fondo es porque dependeis del presupuesto de cualquier administración pública. Así de claro.

    Pues bien queridos funcionarios y personal laboral, con los alemanes habeis topado. Yo he trabajado con algunos y son unos cabezas cuadradas. Ellos tienen la impresora del € y no va a haber cojones de quitarsela para ponerse a imprimir €. Niieennnn!!!

    Solo queda una cosa por hacer, la mas dura, y es que el sector público (estatal, autonómico, provincial y local) reduzca su existencia al 50%. Menos sector público, menos impuestos, mas dinero para empresas y ciudadanos.

  4.    Responder

    La peña q habla en estos foros debería de tener mas decencia y mas vergüenza.
    Los alemanes bajaron los tipos en 02 para paliar su crisis alimentando la burbuja en España.
    Aqui el personal dice q teniamos q haber aprovechado esos tipos bajos (alguno = lo aprovecho) y se escudan en q aora no se va a utilizar al BCE para salvarnos el culo, pero Alemania utilizo al BCE para salvar su crisis, y no les importo las consecuencias.

    Y la gente q esta al paro?? Q se jodan no??
    No os preocupeis, tanto Jurgen como todos los q pensais asi xq teneis trabajo y os creeis a salvo, vais a morder el polvo cnd la gente se harte d no tener oportunidades y trabajo, y vea q los q lo teneis no habeis demostrado mas q los q estan al paro.

    Es muy comodo y facil decir tonterias desde la poltrona.

    Ascazo españa.

  5.    Responder

    Menudo hijo de puta, ya podría resucitar la RAF y meterle una bomba donde amargan los pepinos, a él y a todos los que en estos tiempos solo saben hablar de "estabilidad de precios", "deficit" y bla, bla, bla, bla, bla…………….. ¿cuando se darán cuenta que esta manera de interpretar la ciencia económica es la causa de todos nuestros males?.

    Saludos.

  6.    Responder

    El BCE puede pasar al historia del ser el gran defensor del control de precios, a pesar, de llevarse por delante una moneda "el Euro", que está a punto de hacer agua. S

  7.    Responder

    A este tipo, cobarde donde los haya puesto que a la que tiene que discutir en serio se larga, le puede su espíritu calvinista, lo que en verdad le preocupa es el "moral hazard" el riesgo moral. El eterno dilema, salvamos la vida del motorista que iba sin casco o le dejamos que se muera en la camilla del hospital recordándole que si se hubiera puesto el casco no estaría así, que se fastidie, que los demás llevamos CASCO y nos suda el pelo y la permanente se nos aplana. Claro como han vivido tan mal por nuestra culpa, por eso han podido invertir en nuestro país, por eso nos han vendido los Mercedes y los Audi, por eso han comprado Mallorca o por eso no queda una empresa decente en nuestro país, puesto que la "competitividad alemana" nos ha dejado el sector servicios como fuente de recursos, nosotros les hemos vendido el país, no estaría mal que ahora carguen con algo de inflación.
    Los ajustes asimétricos tienen mala solución, en cualquier sistema financiero, incluso el del patrón oro, se exige que ambos lados de la balanza comercial articulen medidas para corregir los desequilibrios. El sistema patrón oro, fracasó entre otras cosas, porqué las economías con superávit (Alemania y Francia) se "olvidaron" de ese pequeño detalle.
    Siempre están a las maduras y nunca a las verdes.

  8.    Responder

    Wow
    Pedazo de declaraciones claras. Trabajan por un futuro mejor. Claro, que hay que procurar llegar vivos a ese futuro.

    1.    Responder

      Ferrán más clarito no lo podías decir 😉

  9.    Responder

    Hay muchos expertos que proclaman la vuelta al patrón oro, en una variante u otra, para frenar de raíz las políticas públicas de endeudamiento continuo: http://www.iahorro.com/ahorro/columnistas/el-oro-

  10.    Responder

    La entrevista no tiene desperdicio. Frente a los mete-prisas, frente a los gobiernos que no quieren hacer su trabajo y prefieren anclarse al poder, por fin alguien diciendo verdades como puños. Estamos aquí por la política expansiva ¿eso nos sacará de aquí? Consecuencias muy graves, en los precios de las materias primas y en algunos paises como UK incluso más alla.

    Muy interesante lo que dice del euro, no lo dice un pelagatos, sino uno de los pocos que se permiten hablar y decir lo que piensan "el euro seguirá, pero con más paises miembros (entre ellos UK)" Obvio, las razones para el euro son más potentes que sus inconvenientes
    http://laproadelargo.blogspot.com/2011/12/uro-una

    y a medio o largo plazo la razón siempre triunfa.

  11.    Responder

    Que asco me dan estas personas que viven en su burbuja de oro sin preocuparse de las terribles consecuencias que sus decisiones provocan en personas que no tienen su excelente situación. Como se echa a faltar a políticos como los el ex-cancilleres Kolh o Smith que tenian una visión menos localista y mas amplia. Con ellos se cumplía la maxima de lo que es bueno para Europa es bueno para Alemania.

  12.    Responder

    Todo eso que cuenta de la inflación y bla bla bla, está muy bien. Pero porqué narices cuando dejaron los tipos de ineterés por los suelos durante años creando la descomunal burbuja que nos ha llevado a esta crisis, no pensaron igual???. Sabía que a la larga los tipos de intereses bajos desembocarían en un caos en una región tan dispar como Europa. Les dio igual, ellos fueron a lo suyo. Ahora vienen con la milonga del no a los eurobonos. Miren es como si en un edificio está el dueño que ha alquilado sus pisos a varios inquilinos manirrotos. El edificio tiene problemas y se va a caer, los inquilinos aceptan pagar la reparación a medias con el dueño que es un señor muy serio y poco gastador. Pero el dueño está empecinado en que son unos vagos y como tienen la culpa del desgaste del edififcio lo han de pagar solitos aunque signifique dejar de comer cada día, y que en unos años ya verá si él pone algo de money para paliar los desperfectos. Los inquilinos pueden optar a dos soluciones. Pasar por el aro y pagar para que el dueño siga viviendo en un edificio de lujo. O largarse a vivr a otro edificio de inferior categoría, ajustarse en los presupuestos, saber que durante años vivrán con lo justo y dejar que el avaro se las componga como pueda.

    1.    Responder

      Pero si esos inquilinos hubieran aprovechado el contexto de tipos bajos para endeudarse en reparar y mejorar el edificio en vez de para comprarse un coche de lujo o irse de vacaciones a Waikiki, el problema que tendríamos ahora sería bastante menos espeluznante.
      El Bundestag no obligó a nadie gastarse el dinero barato en ladrillo en lugar de mejorar la educación, la productividad, la investigación, etc.
      Y que conste que el empecinamiento de los alemanes empieza a parecer suicida, pero nosotros tenemos lo que nos merecemos, ni más ni menos.

    2.    Responder

      Posiblemente porque un diferencial de tipos de interés habría activado una dinámica de "carry trade" y sobreevaluado el euro. Siempre hay que ver el conjunto.

  13.    Responder

    Una persona con principios y pelotas.

    Y tiene razon. Si damos la impresora a los políticos, esta claro lo que van ha hacer con ella. Solo hay que mirar lo que hacen al otro lado del Atlántico.


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