Indra: poco crecimiento a corto plazo aunque cotiza a unos múltiplos atractivos

Indra es la multinacional de Tecnologías de la Información número 1 en España y una de las principales de Europa y Latinoamérica. La compañía tiene presencia en 110 países y cuenta con 30.500 empleados a nivel mundial. Aproximadamente el 60% de sus ingresos proceden del mercado español, mientras que el 40% restante de Europa y Latam.

Con los resultados del 3T11 publicados, Indra parece que cumplirá con los objetivos marcados a principios de año. Estos objetivos no eran muy ambiciosos o mejor dicho, podríamos decir que eran unos objetivos realistas con la situación económica que vivimos en España y en el mundo. Se preveía crecer en ventas un 2%, mantener un margen EBIT del 10,5% y una contratación superior a las ventas del año y a la del año anterior (hay que distinguir entre contrataciones y las ventas que finalmente se contabilizan).

Indra. Resultados del tercer trimestre de 2011

Puntos positivos:

• Crece en contrataciones (+3%), ventas (+3%) y en la cartera de pedidos (11%)
• El mercado internacional crece a buen ritmo (+10% en ventas), destacando los crecimientos de doble dígito tanto de Latam (+23%) como de Asia Pacífico (+23%).
• El EBIT crece un 6%
• El Beneficio Neto sube un 1% (aunque crece incluyendo unos costes extraordinarios en el 2010 de 15,3 millones de euros).
• No está muy endeudada. La Deuda Neta es 1,5 veces el EBITDA.
• Cumplimiento de los objetivos.

Puntos negativos:

• Ventas en España caen un 2%. También caen las ventas en Europa un 6%.
• Sigue dependiendo mucho de la evolución de España (más del 50%), lo que hace que frene su crecimiento.
• Los márgenes caen algo. El EBIT cae 0,5% sin costes extraordinarios hasta el 10,5% de las ventas.
• Beneficio Neto cae un 7% si no contamos los costes extraordinarios de 2010.
• Fuerte exposición al sector público y Gobiernos. En el caso de España ya se han implantado recortes presupuestarios muy abultados en los principales sectores en los que opera Indra. Parece que la tendencia no cambiará a corto plazo. En Europa, aunque hay de todo, la tendencia también es de recortes en mayor o menor medida.
• Continúa la fuerte presión en precios esperada para este año sobre todo en servicios y en AAPP.
• Cierta necesidad de masa crítica internacional para acceder a nuevos mercados.
• La Deuda Neta, a pesar de no ser muy alta, sube de nuevo (+56%). Cierra el 3T11 en 484 millones de euros (1,5 veces el EBITDA) desde los 311 del 3T10.
• El capital circulante neto pasa de 98 días a 108 días de ventas anualizadas. Esto se debe a las demoras en los procesos de facturación y cobro con algunos clientes fundamentalmente del mercado español.
• Sigue sin Cash Flow positivo (“quema” caja).

Indra 2012

Importante señalar la reciente adjudicación a un consorcio en el que participa Indra, como proveedor de distintos sistemas tecnológicos, de un importante proyecto en Arabia Saudita, para el desarrollo de una línea de tren de alta velocidad entre La Meca y Medina. Empezarán los trabajos en 2012.

Aunque no se esperan grandes objetivos para el año que viene, parece que las ventas y los resultados mantendrán la tendencia de este año: moderados crecimiento y mayor presencia internacional. Con los resultados de 2011, la compañía confirmará sus objetivo para 2011.

Valoración Indra:

Indra cuenta con 164,13 millones de acciones. Con la acción por debajo de los 10 euros (9,83 euros, cierre del jueves 24 de noviembre), creo que la compañía cotiza a unos ratios atractivos. La capitalización se sitúa en 1.600 millones de euros. Si le sumamos la deuda financiera neta que tiene (490 millones de euros), nos sale un Valor Empresa (VE) de 2.100 millones de euros.

Fijándonos ahora en los ratios, vemos que para este año (dadas las previsiones de la compañía), el VE 2011e / EBITDA es de 6,47 veces (un ratio que creo que está bastante bien). El PER 2011e es de 8,56 veces (ratio también bueno).

Conclusión:

Es cierto que estamos ante una empresa que le está costando mucho crecer y que a corto plazo parece que lo mejor que hará es mantenerse. Pero pienso que también es cierto que estamos ante unos precios de la acción atractivos (por debajo de los 10 euros). Ver los ratios a los que hoy cotiza la compañía no son fáciles de ver. Aunque todavía hay muchas incertidumbre y lo importante es entrar en empresas que se prevea que vayan a aumentar sus ventas y sus beneficios en el corto plazo, si Indra aguanta este año y el que viene el “envite” de la crisis, y si además pronto se empezara a prever crecimientos importantes para 2013, estos precios a los que hoy cotiza la acción dentro de poco “desaparecerán”.

Son muchos condicionantes. Así que puede que lo más prudente sea esperar un poco a ver cómo evoluciona la compañía. Pero lo dicho, los ratios a los que hoy cotiza Indra pienso que son atractivos.

Os dejo el post en PDF aquí:

Indra poco crecimiento pero cotiza a múltiplos atractivos

• http://www.ahorrocapital.com Jesús

  Lo cierto es que es una acción tremendamente bajista. Si se cumple el escenario de que vayamos a buscar los mínimos de marzo de 2009 en el IBEX35, por bueunos fundamentales que tenga Indra, caerá con el resto del mercado.

  Tras la pérdida de los 10,10€ ya va camino de los 8,5€ sin motivo alguno para pensar lo contrario.

  Coincido en la calidad del título. Es nuestra técnológica nº 1. Buen dividendo, ingresos sólidos. Buena acción para una cartera de l/p, pero yo no veo que sea el momento de entrar. Tiene gran sobreventa, pero hasta que no se retiren las posiciones cortas que la estan presionando no le vero "color". Indra está para seguirla, pero peligro hay mucho todavía.