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Análisis Mattel ¿Y que hacemos tras el éxito de las Monster High?

mattel analisis

Mattel es la principal compañía del mundo de los que podríamos denominar jugueteros tradicionales, con marcas globales como Barbie, Polly Pocket, Monster High, Hot Wheels, Fisher Price, y licenciadas como CARS.

Cómo empresa de juguete tradicional se enfrenta a un mercado maduro en los países desarrollados y con cierta expansión (demográfica y por incremento de poder adquisitivo) en los países competentes, así cómo la entrada de nuevas formas de entretenimiento, sobretodo en el entorno digital.

Es decir en el mejor de los casos y salvo, hechos excepcionales como la incorporación en cartera o el lanzamiento de un nuevo juguete “franquicia” de gran éxito, las ventas de Mattel deberían crecer en el mejor de los casos a un sólo dígito. Un ejemplo son las ventas de su producto estrella de toda la vida, las muñecas Barbie, que en lo que llevamos de 2012 han tenido una caída en ventas del 4%.

La excepción de las Monster High

Hace algo más de un año incorporamos Mattel en la cartera gurú, al detectar que el lanzamiento de las Monster High iba a ser una de esas excepciones que te permite posicionar un nuevo producto como un auténtico hit de ventas y francamente así ha sido. Las Monster High se han convertido de la noche a la mañana en la segunda muñeca más vendida tanto en USA como en Europa, con más de 750 millones de dólares en venta retail. Para Mattel esto a supuesto que el segmento de muñecas (dejando de lado a Barbie) creciera un +76% en ingresos en lo que llevamos de 2012.

Sin embargo, tras la explosión inicial y éxito de las Monster High lo normal, es que alcanzados ciertos niveles de volumen de ventas, estas empiecen a estacan su crecimiento, con lo que Mattel debería volver a crecer, en el mejor de los casos a un sólo dígito y luchando contra la tendencia a que los niños cada vez están dispuestos a utilizar juguetes más complejos con menor edad, lo que va reduciendo en cierto modo el mercado potencial de Mattel.

Adicionalmente, como riesgo tenemos que considerar que 3 clientes, representan el 40% de las ventas de la compañía en USA (Toys ‘R’ Us, Wal-Mart WMT, and Target TGT)

Obviamente, Mattel sigue siendo hoy en día una compañía con buenos márgenes, con alta capacidad de generación de caja y un bajo endeudamiento, pero también entendemos que desde un punto de vista financiero la compañía ya esta exprimiendo bien su capacidad de remuneración al accionista, vía recompra de acciones y dividendos y que los niveles actuales no podrán ser incrementados en el futuro de forma sustancial.

Valoración Mattel:

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Históricamente Mattel ha cotizado a un múltiplo de 11x Ebitda. Hoy cotiza a un múltiplo algo más reducido de unas 9,7x el Ebitda de 2011, suponiendo que en 2012 alcanza el Ebitda que estimamos, Mattel tendría un precio objetivo de unos 43$ por acción. Es decir un potencial de revalorización del 20% sobre los precios actuales.

Sin embargo, con los riesgos detectados actualmente y sin ningún otro juguete que pueda coger el testigo del Boom de la Monster High, entendemos que el potencial actual y obtenida una rentabilidad del 31,7% no compensa los riesgos e iremos vendiendo en las próximas semanas las acciones de Mattel que tenemos en la cartera gurú.



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5 comentarios

  1.    Responder

    Permíteme una maldad. Crees, con buen criterio, que el recorrido de esas muñecas está ya agotado, que la moda durará un tiempo y luego tu hija pondrá su atención en la siguiente moda que es difícil saber cuál será (son muchas compañías las que intentan dar la campanada, y sólo una acertará con el tono).

    En cambio, por qué crees que tú (permíteme personalizar, es un ejemplo inocente) eres menos voluble que tu hija, y que seguirás mirando los productos Apple como objeto de deseo por encima de la competencia.

    ¿Qué aportan las muñecas esas a la industria? Un molde inyectado, unos complementos…cualquiera puede hacer una muñeca así. El único moat es el copyright, y navegar la ola de la fama mientras dure.

    ¿Qué aportan los artilugios de Apple sobre la competencia?

    Tú hija tiene unos juguetes y nosotros tenemos otros. A tu hija le gustan esas muñecas porque las ve en la tele, porque las tienen otros amiguitos en el cole…y a nosotros nos pasa lo mismo.

    Y seguramente a tu peque se le pasará la chifladura por ese juguete (para entrarle otra) y a nosotros nos pasará exactamente lo mismo. Son sólo juguetes, encumbrados por una moda. Y como todas las modas, pasajera.

    Por eso sigo pidiendo si alguien sabe de un ETF inverso sobre Apple. XD


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