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Análisis Porsche

La verdad es que tenemos lectores que no nos los merecemos, este es el caso de MidNight que nos ha enviado un análisis que ha realizado de Porsche (empresa que tenemos en cartera) y que encima no sólo nos ha aportado el trabajo del análisis realizado, sino que además nos ha soportado una conversación bastante larga vía email para intercambiar ideas sobre la compañía y su valoración, conversación de la que debo decir hemos disfrutado enormemente y que por mi parte me ha servido para plantearme nuevos aspectos sobre la empresa de automoción alemana.

Sin ganas de querer robar más protagonismo, os adjunto la visualización vía SlideShare o el fichero pdf con el análisis, que recomiendo leer a todos los que os interese esta compañía.

Agradecer también a Nairan “El Blog del Inversor” que también ha contribuido al informe. No hay nada como poder contar con varias mentes para intentar analizar temas complejos. Sin dudas son las pequeñas – grandes recompensas que nos da el blog.

Os dejo enlace a formato SlideShare por si lo queréis leer directamente sin descargar el archivo.

O el enlace al archivo por si lo queréis descargar

analisis-pah3.pdf



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Conversación

7 comentarios

  1.    Responder

    Yo sólo puedo decir que es muy interesante el documento, y la aportación al debate de los lectores anteriores. Gracias. 🙂

  2.    Responder

    Muchas gracias, MidNight, Nairan y Gurus, por vuestra generosidad y competencia.

    Sería interesante también hacer un estudio de la capacidad previsible de la empresa para devolver las emisiones de deuda según plazos, independientemente de lo que coticen sus cds, más especulativos que otra cosa. Ya que hoy en día hay muchos inversores interesados en RF corporativa.

    Salud y €.

  3.    Responder

    Chechu, me enteré de ese tema casi al terminar el trabajo. No deja de ser aún un rumor, ya veremos, dijo un ciego. Luego, los juicios se pueden ganar o perder. Pero quizás los hedges deberían querellarse, en tal caso, contra la CNMV alemana, creo yo. Y eso dejando de lado la catadura moral de la querella…

    Cateto, tienes toda la razón. Sólo que el análisis pretende ser cuantitativo, o sea orientado a números, no a cuestiones cualitativas. Esa es precisamente la pata que le falta, pero seguro que alguien la puede aportar.

    RiKHaRD, el método son en realidad cuatro paralelos, cada uno da un resultado (dos de ellos dan dos, dependiendo del crecimiento asignado), y luego se obtiene un valor promedio. El PER es la cantidad de veces que está contenidos los beneficios en el precio, es decir, PER 2’75 significa que el precio (sea el que sea) contiene 2’75 veces el último BPA conocido. Aquí se usa como multiplicador en el primer método usado (también afecta al último), para estimar el valor mediante la proyección de sus beneficios hacia el futuro. Como multiplicador, se procura tomar bajo para no disparar la previsión: si hubiera usado un PER 10, la valoración parcial 7’96-12’97 de ese primer método habría salido en el rango 42’25-68’75, el cuarto método hubiera dado 81’25€ y la media se hubiese disparado a 48€-55€. A precio 39€ de hoy mi recomendación hubiera sido empeñar la vaca esférica para comprar Porsche… 😉

    Saludos a todos y gracias por vuestros comentarios.

  4.    Responder

    [vaya, he pulsado enviar antes de terminar]

    Continuando donde me quedé, según creo el PER debe de estar en valores comprendidos entre 10 y 17, resultando que una empresa está infravalorada si su PER es inferior a 10, por lo que ese resultado al que me refiero no sería del todo descabellado.

    Una vez más gracias a todos por sus contribuciones al conocimiento general. Me voy a tomar la licencia de pegar aquí el chiste que les comentaba antes para que puedan reírse un rato:

    ***Un físico, un matemático y un ingeniero discuten sobre la mejor manera de calcular el volumen de una vaca.

    “El problema es muy fácil”, dice el físico. ”Buscamos una bañera, o una cuba, lo suficientemente grande. La llenamos de agua hasta el borde, sumergimos la vaca, y recogemos el agua que se ha desbordado. Pesamos ese agua, y como sabemos su densidad, tendremos inmediatamente el volumen del animal”.

    “Mira que te complicas la vida”, protesta el matemático. “Esto te lo resuelvo yo sin salir del despacho. Lo más fácil es parametrizar el contorno de la vaca. Definimos una función superficial polinómica de cuarto orden que nos permita definirla completamente, incluyendo las patas, los cuernos, el rabo y todo. Una vez definida,sólo tendremos que hacer una integral volumétrica de esta función para obtener el volumen”.

    El ingeniero niega ambas soluciones con la cabeza, y empieza a exponer la suya: “Sea una vaca aproximadamente esférica de radio r…”

  5.    Responder

    Buenos días a todos.

    Para empezar dar las gracias a Midnight por enriquecer de esta forma tan interesante este blog. No hace mucho que aterricé en este blog y otros similares buscando ampliar mis conocimientos sobre todo en general y sobre economía en particular, me alegra que cada vez la red sea más un sitio donde encontrar conocimiento de interés y no sólo donde descargar pornografía y música gratis.

    Y ahora vamos con la crítica constructiva. En la “escuela” me han entrenado para analizar críticamente todo lo que veo. No soy economista, y por tanto no se de qué forma se puede realizar mejor un análisis de una empresa. Pero la sensación que he tenido leyendo el análisis me ha recordado mucho un chiste que leí el otro día en un blog del motor, sobre un físico un matemático y un ingeniero que discuten cómo calcular el volumen de una vaca. Si el administrador me da permiso les colgaré el enlace para que puedan leerlo.

    Me ha llamado mucho la atención sobre todo la estimación de PER desde la que parte para sus cálculos. Según tengo entendido, ese valor implica que por cada 2,75€ que valga una acción se obtiene 1€ de beneficio, ¿es así?. Si es así, con el resultado que se obtiene de entre 23 y 27€ por acción al final, y el dividendo de 2,68€ por acción el PER estaría entorno a 10. Viendo la naturaleza del proceso de cálculo empleado, opino que tal vez se podría haber seguido un pequeño proceso iterativo, realimentando la entrada con el resultado obtenido para hallar una estimación con un grado de convergencia superior a la solución real. No se si es correcto lo que estoy diciendo, si me equivoco por favor que alguien me corrija.

  6.    Responder

    Como ingeniero me permito hacerle unos aportes al análisis.
    El analista no tiene en cuenta los ingresos que puede obtener Porsche por consultoría técnica (Ya hicieron trabajos para SEAT y Harley Davison)y que la familia Porsche mantiene una fuerte participación en el accionariado. De hecho el presidente Piech de Volkswagen era familia de Porsche, de hecho es uno de los del núcleo duro familiar con acciones. Al no tener que dar dividendos a la familia, los beneficios los tienen en el calcetín.
    Lo de Volkswagen es para rentabilizar sus costes de investigación, como paso con el Tuareg-Cayenne.
    El conflicto entre Lamborghini, marca de Volkswagen y Porsche es claro. Sin embargo, los Lambo para mi gusto siempre han tenido un punto nave espacial que al cuarentón aleman con canas y divorcio a lo mejor le viene peor para sentarse tan agachado.

    Los porsche son tracción trasera y los Lambo 4×4 (herencia audi)
    Las amenazas son como van a homologar bichos de 400 CV sin contaminar y si sacaran algo del cajón para emisiones cero.
    BMW ya tiene listos motores de hidrógeno, pero el cajón de Porsche, su conocimiento tecnológico e innovaciones guardadas viene desde la 1º Guerra Mundial y son tres generaciones de la misma familia.

    Su valor está en los intangibles que son desconocidos, porque no los patentan.

    Si no venden coches, mantendrán el laboratorio abierto para los indios o los chinos y la familia Porsche le hara un corte de mangas a los fondos. Estos no venden y tienen taco gordo de billetes y una fábrica en Stutgart. Y como son gestores tienen atado corto a los directivos.

    Esto parece los Colby, pero es que la realidad supera la ficción.

  7.    Responder

    para añadir más incertidumbre al tema, parece ser que varios hedge funds estan meditandinterponer una demanda conjunta a prosche por el tema de los derivados


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