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Análisis Ross Stores

Ross Stores análisis

Ross Stores (NASDAQ:ROST) es una cadena de ropa a bajo precio para toda la familia donde también se pueden encontrar accesorios para el hogar. La compañía ha finalizado el 2009 con 1.005 tiendas en los EEUU. Su público objetivo son mujeres y hombres de entre 18 y 54 años, de clase media, que pueden encontrar los productos que vende Ross Stores con ahorros de entre el 20% y el 60% respecto a otras cadenas de ropas y accesorios para el hogar especializadas.

 

ross stores resultados y valoracion

La primera impresión, basada sólo en las frías cifras de la compañía (uno no ha tenido el placer de visitar alguna de las tiendas de Ross Stores) es bastante buena.

La empresa ha tenido en los últimos años una evolución de las ventas comprables (like for like) positiva, +4% en 2006, +1% en 2007, +2% en 2008 y +6% en 2009, lo cual comparado con otros retails en el mismo marco temporal no ha estado nada mal, la crisis económica ha dejado a muchas empresas de ropa con cifras negativas de doble dígito en las ventas llike for like.

El Balance está equilibrado, con un nivel de endeudamiento bajo y la compañía genera algo más de 400  600 millones de dólares de cash flow al año, teniendo en cuenta que su inversión en capex en los últimos años ha sido de algo más de 200 millones de dólares al año, bajando a unos 150 millones de dólares en 2009.

Especialmente interesante el cuidado que está teniendo la dirección de la compañía para cuidar al accionista. A los precios actuales la rentabilidad por dividendo esperada en 2010 será algo más del 1% (pagará un dividendo de 0,16 dólares al trimestre) pero sobretodo destaca una agresiva política de recompra de acciones.

Desde el año 2008 la compañía ha invertido 600 millones de dólares en la recompra de acciones, en 2009 se gastó 300 millones de dólares en recomprar 7,4 millones de acciones (a un precio medio de 40,5 dólares la acción) y ya ha anunciado que en los próximos dos años piensa destinar 750 millones de dólares en seguir la política de recompra de acciones.

Es decir está destinado todo el flujo de caja libre en remunerar o crear valor para el accionista.

Valoración Ross Stores:

Aquí llegamos quizás al único clarooscuro. Cotizando a 1 vez sus ventas o a 10 veces Ebitda, Ross Stores no parece ningún chollo.

Teniendo en cuenta las cifras con las que ha cerrado el 2009, podríamos decir que Ross Stores esta “en precio” cotizando actualmente a un múltiplo de 6,8x su Ebitda del 2009.

Hemos de tener en cuenta que la compañía tampoco espera un crecimiento significativo en el 2010, básicamente ha previsto un aumento del like for like en ingresos de entre el +1% y el +2%. Para mi personalmente un buen precio de compra estaría a 6 veces Ebitda. Es decir un precio de entre 35$ y 40$  45-50$ sería un nivel que nos permitiría entrar teniendo cierto margen de seguridad, en cuanto podemos aprovechar una posible expansión de múltiplo en la valoración y no tenemos una potencial de caída excesiva si al mercado le da por contraer el múltiplo de valoración. Por desgracia esto eran a los niveles a los que cotizaba a finales del 2008 y principios del 2009.

En resumen parece una buena empresa, interesante segmento en el que se encuentra, pero yo personalmente invertiría en ella hoy si estuviera cotizando entre 35 y 40  45-50 dólares la acción. Así que de momento tocará esperar.



Conversación

14 comentarios

  1.    Responder

    yo estube en san jose california y la verdad diario iva a esta tienda encuentras de casi todo esta muy chida

  2.    Responder

    En cuanto a fundamentales poco puedo decir, pero ROSS la conozco por haber comprado en ella cuando estuve por USA. Es muy conocida por allí, por tratarse de un outlet, aunque como tal no ofrece una imagen de prestigio (venden todo tipo de cosas y marcas), así que pueden verse afectados negativamente de “la normalización de la situación económica”´. Por otro lado, respecto a competencia en el sector creo que únicamente existe Marshalls, ya que la cadena Macy’s ofrece una imagen mucho mejor, viniendo a ser como El Corte Inglés.
    Sé que es un comentario muy básico, pero espero os sirva de algo la info.

  3.    Responder

    Midnight 🙂 al menos hemos llegado a la misma conclusión 🙂 tienes que meter tu análisis tb, cuantos mas ojos se miren la compañía mejor.

  4.    Responder

    Hucky, me has ganado por la mano, como en el mus. 🙂 Reconozco que la culpa es mía, por tardón:

    Tengo recién terminada una valoración cuantitativa de ROST. Sin tocarla, sólo he abierto el excel para ver cuanto me daba, porque no me acordaba. Pues bien: 47’64, o sea, si la empresa convence como tal, me da entrada en el entorno de $47’5, eso sí, sin margen de seguridad en ese punto, pero con condiciones ya de por sí restrictivas.

    Creo que hace unas semanas estuvo rondando esos precios. Siento por Javier, que llevaba tiempo esperando este análisis, no haberlo publicado con más antelación. De todas formas lo haré más adelante, ya sin prisa…

    Un saludo.

  5.    Responder

    Ok, gurus la valoración nos sale mejor, pero efectivamente me continúa generando dudas.

    Si destinamos por una parte 750 Mn a recompra de acciones la capitalización quedaría, a precios de hoy, en 5.938 Mn. Si por otra y, siendo conservadores, suponemos que para los próximos años la empresa no es capaz de continuar con las mejoras de circulante pues no es sostenible indefinidamente, nos dejaría un CFO (11e.) de 645 Mn (sin crecimiento). Vamos a suponer también el mismo nivel de capex del pasado año (158,5). Nos dejaría el CFL en 486,89. O sea, a estos precios, pagamos un múltiplo de 12,2x FCL.

    Para una empresa como Ross no me casaría si no me ofrecería al menos una “dote” de un 40%, así que de momento creo que solo tontearé; risitas, miraditas y poco más 🙂

    Saludos

  6.    Responder

    Interesante aunque encuentro descabellado destinar todo el CFLO a recompra de acciones, ¿que no piensan en seguir creciendo en un momento donde deberian existir oportunidades de compra interesantes?, aprovechar para abrir nuevas tiendas y expandirse, ¿cual es su marco geográfico de ectuación?, ¿o el capex de 200 mn incluye capex de expansión?.
    Buen comentario… os felicito.

  7.    Responder

    ATENCIÓN: A raíz del comentario de Juan Vicente se han actualizado las cifras y la conclusión.

  8.    Responder

    Juan Vicente, tienes toda la razón los datos que dices tu corresponden al cierre del ejercicio del 31/01/2010 y yo tengo los del 31/01/2009, toca actualizarlo ya que seguro que entonces la valoración sale bastante mejor.

  9.    Responder

    Hola gurus, yo había mirado hace algún tiempo los números de Ross y también me gustaron muchísimo, pero también esperaba un margen de seguridad mayor, pero con los últimos resultados publicados´… creo que va a ser dificil de momento. He actualizado los números a cierre 31 Enero (año fiscal) y no me terminan de cuadrar los números con los que expones. Te digo:

    Liquidez: 770 Mn
    Deuda financiera a l.p. 150 Mn
    Cash flow libre (Operativo – Capex)= 729,89 Mn o 5,8 por acción lo que supone cotizar todavía con un cash flow yield superior al 10% y con una caja neta de 628 Mn. A tener en cuenta que 243 Mn del CFO provienen de mejoras en el capital circulante.

    Los datos los he obtenido de la página web de la empresa. Comprueba por favor que cuales serían los correctos.

    Saludos

  10.    Responder

    por cierto.. existe alguna pagina donde tenga analisis similares a este en internet?? sobre empresas cotizadas…
    Gracias

  11.    Responder

    Me parece que es una empresa con una evolución buena, imagino que por eso os ha llamado la atención. Pero hay una cosa que me ha llamado la atención, si realizamos una distribución proporcional de los costes operativos entre las tiendas para los a;os 06 y 09 vemos que la variación de costes es minima.. desde mi punto de vista, no me termina de encajar, no creeis que la distribución de costes por tienda debería de existir una mayor variación y cuantas mas tiendas el coste debería de ser algo menor??? ya que se aprovecha el mismo sistema para llevas mas tiendas

  12.    Responder

    bufff! cuando vi ross stores en gurusblog me dio un salto el corazon!!
    ajajaj!
    muchisimas gracias por vuestra valoracion, era una empresa que le seguia la pista desde hace tiempo..
    no es espectacular como google, apple.. pero no le hay que perder la pista (bajo mi punto de vista)
    muchismas gracias Gurus Hucky!
    un saludo a todos!
    🙂

  13.    Responder

    Gracias Hucky, estupendo análisis.

    Un saludo

  14.    Responder

    Hola Gurus Hucky

    Buen analisis y buena empresa, pero como bien dices algo “carilla” pero me gusta mucho su politica de recompra de acciones,gracias x descubrir esta empresa, o x lo menos para mi que no la conocia !!! je je

    s2 y suerte


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