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Análisis Vidrala

Nos solicitaban en un comentario nuestra opinión sobre Vidrala, Duro Felguera y CAF, empezamos la serie con el fabricante de vidrio Vidrala (MCE:VID)

Vidrala Análisis

Aproximadamente el 52% de las ventas de Vidrala se realizan en España y cerca de un 40% de las ventas están relacionadas con el sector del vino, donde Vidrala es una de los principales productores de botella de vino. Es decir la evolución de Vidrala irá bastante relacionada con la evolución del sector del vino y su produccción anual.

Cómo fabricante de envases de vidrio, Vidrala tiene un buen margen de Ebitda (23%), sin duda un márgen bueno para una compañía de perfil industrial que opera en un sector maduro. Lo que sería un indicativo que la compañía cuenta con algún tipo de ventaja competitiva para defender sus márgenes.

En lo que llevamos de año, las ventas de la compañía han resistido bastante bien la caída de la economía. En el primer trimestre las ventas cayeron un 9,9% (pequeño susto), en el segundo un -2,4% y ya en el tercer trimestre la compañía consiguió cerrar con ventas positivas +4,9% respecto al año anterior. En el global del año se espera que la compañía cierre con un nivel de Ventas y de Ebitda similar al del 2008. No está mal con la que está cayendo.

Actualmente Vidrala tiene una capacidad para producir cerca de 1,156 mns de toneladas de vidrio, y en 2009 se estima que estará utilizando un 86% de su capacidad. Es decir estamos ante una empresa que sin realizar inversiones adicionales importantes no deberíamos esperar que mostrará un alto crecimiento,  crecimiento que más por el incremento de ventas de unidades (limitado por la capacidad de producción) si se produce se debería producir por aumentos de precios.

En cuanto a los precios, en los útimos años, el sector en general ha sido capaz de trasladar incrementos de precios significativos a sus clientes, básicamente porque los líderes del mercado, Saint Gobain y la norteamericana Owens Illinois han actuado de forma bastante racional reducciendo capacidad productiva. Es de esperar que en un futuro próximo y debido a una demanda relativamente débil estos incrementos de precios no puedan ser tan acusados e incluso podrían tener cierta tendencia  a la baja.

Endeudamiento: En la actualidad Vidrala soporta un endeudamiento neto de cerca de 250 millones de euros, esto supone un ratio Deuda Neta/Ebitda de cerca de 2,7x. Es un nivel de endeudamiento soportable ante la estabilidad de los resultados de Vidrala, pero no deja de ser un nivel de endeudamiento relativamente elevado.

Valoración:

cifras vidrala

Con el Ebitda esperado en 2009 y su actual nivel de endeudamiento Vidrala estaría cotizando a un múltiplo de 7,7 veces EV/Ebitda, en línea con los múltiplos actuales a los que cotizan empresas del mismo sector. Al tratarse de un sector relativamente maduro mi impresión es que la valoración actual estaría en el rango alto de la valoración razonable que podría ser entre 6 y 8 veces Ebitda.

Conclusiones:

Empresa con resultados aparentemente estables, madura, que genera flujos de caja, con un nivel de deuda elevado pero soportable y una capacidad de crecimiento limitada si no realiza inversiones para ampliar capacidad. Relacionada con la evolución del sector del vino que parece que en 2009 ha soportado bien la crisis (caídas de ventas globales del sector del vino en españa del 3,6% en 2009), para 2010 deberíamos esperar unos resultados similares a 2009 o algo inferiores si existe presión de precios a la baja.

Inversión interesante si podemos adquirir acciones de múltiplos de valoración bajos, de 4 o 5 veces Ebitda, ya que la rentabilidad la deberíamos obtener más por vía de expansión de múltiplo que por vía del crecimiento de la sociedad.

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Conversación

10 comentarios

  1.    Responder

    Buenas a todos,igual me dejo llevar por los sentimientos o por que conozco de primera mano la empresa Vidrala,ya que trabajo en ella desde bastantes años,pero es una empresa con sus defectos y virtudes y más por sus virtudes en el sentido de valor para los accionistas.No hay que olvidar que durante muchoa años y aún al día de hoy uno de sus accionistas es el BBVA,sólo pongo un ejemplo:al día de hoy y desde que ha empezado la “crisis” , a subido en bolsa más de un 45%desde minimos.
    Un saludo

  2.    Responder

    Hola a todos los creadores y seguidores de esta web, sin mas demora dire que una empresa que llevo tiempo siguiendo y que en breves entrare por sus solidos resultados es Ross Stores, es la que tengo en mente ahora mismo..

    Se lo comento a ustedes y me gustaria saber si la puden analizar para todos los seguidores de esta magnífica web. Cuento que su opinion sera el 90% de mi decision (por no decir el 100%), ya que ustedes son mucho mas experimentados.

    Un abrazo a todos y gracias.

  3.    Responder

    Javier Mahia, antes que nada gracias por el comentario. Puntualizar que ya indicamos que la inversión en BKR era testimonial, 2 acciones de clase B, y es más por razones sentimentales y de tributo al “viejito” que una inversión racional.

  4.    Responder

    hola a todos, antes de nada, dar mi mas sincera enhorabuena a esta web, porque es impresionante, es de las mejores de españa en cuanto a temas de inversion, por no decir la mejor.

    como ustedes, yo tambien soy inversor tipo “invest value”, la diferencia es que yo no vendo nunca, y a mi pesar, no me gusta su cartera de acciones, han tenido aciertos, pero ustedes deberian de escoger mejor sus empresas a la hora de invertir.

    por ejemplo, a mi me encanta warren buffet, pero no compraria una sola accion de BRK.A o BRK.B, porque a largo plazo hay empresas mas “apetitosas”.

    como ustedes, yo me paso muchisimas horas buscando empresas, leyendo articulos, etc.. pero vaya no a su nivel, ustedes son unos profesionales en toda regla y su web-blog es muy didactico y estoy contentisimo de leerlo siempre!

    muchisimas gracias por toda la informacion aportada!
    un saludo!

  5.    Responder

    No conozco en detalle cómo se realiza el precio de venta de una botella pero es muy probable que la componente de materia prima varíe en función de la evolución de un índice de referencia. Probablemente esa sea la razón por la que en el primer trimestre las ventas cayeron un 10% (los mercados de materia prima estaban colapsados desde Noviembre del 2.008 y cayeron en picado) y a final de año las ventas subieron un 4,9% (ya con el mercado de materia primas ajustado a precios de principios del 2.008).
    Sería interesante conocer sus ventas en unidades ya que daría una idea real de su marcha en el mercado.

  6.    Responder

    yo utilizo Bankinter y Renta4.

    Gurus Hucky

  7.    Responder

    hasta los gurus ,se equivocan jeje,bueno de todos modos gracias.por cierto una pregunta k broker utilizais para comprar pequeñas compañias de usa como JOSB A Bank,y de otras bolsa cOmo las europeas ,porke yo ahora utilizo broker ing ,k me da pocos mercados ,eurostoxx y el NYSE 100,NASDAQ 100,las compañias medianas y pekeñas k puedo comprar son solo del mercado continuo,bueno soy muy pregunton asi k gracias por todo.s2

  8.    Responder

    Jajaja Kcire, vaya patinada, lo hice de memoria y no se porque me dio por Vidrala en lugar de Viscofan….en fin el saber no ocupa espacio, porque otro consuelo….

  9.    Responder

    buen analisis ,pero perdona el analisis era de VICOFAN,bueno si pudieras hacerlo,bueno gracias por todo.s2


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