Análisis Zinkia, Pocoyó sale a bolsa
El próximo 15 de Julio esta previsto que haga su debut en el Mercado Alternativo Bursátil la compañía Zinkia Entretainment, probablemente el nombre de la compañía no os diga mucho, sin embargo si comentamos que Zinkia son los creadores y propietarios de la popular serie de infantil Pocoyo, me imagino que ya os habréis situado.
ZINKIA se dedica al desarrollo de marcas de entretenimiento, a través de la creación, producción y distribución de contenidos audiovisuales de animación y de contenidos interactivos.
Básicamente la actividad de Zinkia consiste en:
- Producir contenido audiovisual e interactivo de carácter familiar, centrándose en niños hasta 14 años.
- Dar importancia al entretenimiento combinado con elementos educativos y la transmisión de valores universales.
- Desarrollar contenidos con vocación internacional
- Integrar los contenidos audiovisuales, los contenidos interactivos y el desarrollo de marcas como partes de un mismo planteamiento empresarial y comercial.
- Producir sólo contenido propio, dando prioridad al valor sobre el volumen en su catálogo.
Su modelo de negocio se basa principalmente en:
(i) La producción, distribución y venta de contenidos audiovisuales e interactivos a todo tipo de plataformas de difusión (TV, DVD, móviles, consolas, web)
(ii) La obtención de ingresos aplicando un sistema de royalties a los licenciatarios que explotan las marcas creadas y desarrolladas por ZINKIA a partir de sus contenidos.
Existen tres áreas de actividad dentro de ZINKIA:
1) Producción de Contenidos Audiovisuales: creación, producción y desarrollo de series de animación para TV y de largometrajes de animación.
2) Producción de Contenidos Interactivos: creación, producción y desarrollo de juegos (para consolas, móviles, PC´s y web) y de comunidades on line.
3) Explotación de contenidos y marcas: venta de los contenidos y explotación comercial de marcas, creadas en base a las dos líneas de negocio anteriores, a través de contratos de licencia.
Los modelos de ingresos basados en las producciones audiovisuales son
principalmente:
• Venta internacional de las producciones a televisiones y otras plataformas (vídeo bajo demanda, Internet, entre otras), de manera directa o a través de agentes.
• Concesión a nivel internacional de licencias de explotación a licenciatarios (juguetes, DVD, libros, otros), de manera directa o a través de agentes.
La segunda línea de actividad de ZINKIA es crear, desarrollar y producir productos de carácter interactivo para consolas, móviles, PC´s o web, fundamentalmente videojuegos y comunidades on line.
Los ingresos por contenidos para videojuegos de consola se obtienen a través de la venta internacional del producto final en formato físico o mediante descarga digital, utilizando la intermediación de un Publisher o de un distribuidor.
Las comunidades on line son espacios de entretenimiento interactivo accesibles a través de Internet. Habitualmente se trata de juegos, aventuras gráficas o una mezcla de ambos conceptos, en los que el usuario se encuentra o compite con otros usuarios.
ZINKIA está terminando el desarrollo de su primera comunidad on line, basada en la serie POCOYÓ, y cuyo lanzamiento está previsto en octubre de este año. En este espacio de ocio los usuarios tendrán acceso a juegos, actividades, descargas de audio y vídeo, aventura gráfica, herramientas de comunicación interactiva con otros usuarios, todo ello en un entorno seguro y que incorpora los valores de la Serie.
El modelo de ingresos se basa principalmente en:
- las suscripciones que permiten acceder sin restricciones a todos los contenidos de la comunidad (sólo un porcentaje reducido es contenido de acceso libre). Las suscripciones podrán contratarse on line o mediante la compra de un objeto físico comercializado en tiendas.
- la utilización de la marca MUNDO POCOYÓ y todos sus elementos gráficos para su explotación como licencia y su uso en promociones.
El desarrollo de las marcas es el objetivo fundamental por el que se producen contenidos de animación, ya que es a través de la concesión de licencias de marca como ZINKIA consigue la mayor parte de sus ingresos. En el caso de los contenidos interactivos la situación es distinta y los modelos de ingresos se sustentan en la venta
directa del contenido, sin perjuicio de su contribución a la creación o al apoyo a una marca.
El esquema habitual es el de cobro de royalties sobre ingresos netos, en un rango que varía según la categoría de producto entre el 8 y el 20%, por parte de los licenciatarios a los que se les licencia la explotación de la marca para un tipo de producto determinado, en un país o zona geográfica concreta y por un tiempo específico. Sobre estos ingresos por royalties, habitualmente las TVs en abierto reciben un porcentaje. En casi todos los
casos se establece un pago adelantado a cuenta de ingresos futuros, llamado “mínimo garantizado”
Sin duda el caso de Pocoyó es un caso claro caso de éxito, Por ejemplo, sólo en España, en el 2008 de las 20 referencias de juguetes más vendidos en España, 11 pertenecían a la serie Pocoyó, y las 7 referencias más vendidas eran de Pocoyó. El DVD de Pocoyó también fue el DVD infantil más vendido en España. Además la serie Pocoyó se emite practicamente en todo el mundo, desde Australia, pasando por Estados Unidos, Japón, Israel, Colombia o Corea entre otros países.
En el ejercicio 2008, el 88,1% de la cifra de negocio de ZINKIA provino de la explotación comercial de la marca POCOYÓ y el 80% de la cifra total de negocio se concentró en el mercado nacional. La viabilidad y el crecimiento más inmediatos de la Sociedad se encuentran, por tanto, altamente ligados a la correcta implementación y el desarrollo del plan estratégico de explotación de la marca POCOYÓ.
Precio de las acciones y valoración:
A pesar del éxito a mi me ha sorpendido el bajo nivel de ingresos de ZINKIA, en el 2007 facturó 6,2 millones €, en el 2008 bajó a 5,4 M€ y en el 2009 está previsto que facture 9,5M€ y obtenga un Ebitda algo superior al millón de euros.
La salida a bolsa se realiza con una combinación de venta de acciones y ampliación de capital, las acciones se colocarán a un precio de entre 2,65 y 4,09 euros cada una, lo que supone valorar Zinkia entre 55 y 85 millones de euros. Una valoración que a mi me parece estratosférica si tenemos en cuenta que realmente en el 2008 las ventas de la compañía eran de 5,4 millones de euros.
Para justificar esta valoración, la compañía tiene el detalle de realizar una estimación de la evolución de los ingresos de la compañía, así para el año 2011 la compañía estima que los ingresos ascenderán a 42 millones de euros y el Ebitda se situará en cerca de 29 millones de euros.
Así por ejemplo los responsables de Zinkia, tienen previsto que los ingresos que genera Pocoyó pasen de los 3,2 millones de euros actuales a 16 millones en 2011, el lanzamiento de nuevas producciones permitirá a la compañía ingresar más de 9 millones de euros. También esta previto el estreno de la Película Pocoyó que en 2011 aportará 7,3 millones de ingresos, y las ventas de productos interactivos pasarán de el millón de euros actual a los 5,7 millones de euros.
Todo puede ser, pero a mi me sorprende que en pleno éxito de Pocoyó los ingresos entre 2007 y 2008 cayeran de 6 a 5,4 millones de euros y ahora nos dibujen un futuro con un crecimiento espectacular y con una valoración que solo se justifica si se cumple unas proyecciones con un crecimiento vertiginoso.
A mi el precio de colocación, a priori me parece muy muy elevado, con la visibilidad que tiene a dia de hoy el negocio.
Por ultimo indicar que la oferta está destinada a inversores cualificados, así que no está destinada a minoristas.
yo en el MAB solo logro ver sicavs, como veo estos valores? cotizan como en el continuo?
Zinkia va a ser el primer valor en cotizar en este mercado.
Hola gurus, gracias por vuestro excelente análisis, es muy difícil encontrar información de esta empresa. Para mi es muy novedoso que una pequeña empresa salga a bolsa aprovechando el Mercado Alternativo Bursátil (MAB), como plataforma. Hasta ahora solo las sicavs españolas están cotizando en el MAB. Me gustaría mucho tuviese éxito la colocación y las acciones de Zinkia tengan liquidez diaria. De esta forma podría ser una nueva fuente de financiación para empresas pequeñas y medianas para obtener la financiación que con los bancos es imposible.
Marc, ¿entonces tú qué opinas sobre la empresa? merece la pena o no, yo creía que si, sobre todo atendiendo a las perspectivas futuras, pero me genera dudas tanto el análisis Hucky como su litigio en Andalucía sobre el Merchandaising (indica que o bien no genera tantos beneficios como debiera o que no han sabido elegir los adecuados distribuidores).
Otro punto es su introducción en china, que si triunfa no creo que puedan obtener todos los beneficios esperados debido a la piratería, sin entrar en el resto de mercados a los que llegan las copias.
Y por último que dos de los fundadores hayan salido de la empresa recientemente, no me inspira mucha confianza…
De lo positivo, me gusta la idea de que compras no una empresa sino marcas, que si permanecen en la mente del consumidor generan ingresos recurrentes durante muchos años.
que se les cae la baba viendo como los niños de esas edades disfrutan con un regalo o desde el punto de vista útil, los minutos que te despreocupas mientras ven el DVD una y otra vez.
Y el sector me parece excelente para todos los “fools, family and friends”
Muchas gracias Hucky por el análisis tan detallado.
Si Marc (investors) estoy totalmente de acuerdo, creo que todos nos felicitariamos si el MAB puede funcionar como herramienta de financiación de empresas pequeñas-medianas. Ojalá salga bien.
Yo personalmente me alegro mucho del éxito que ha tenido Zinkia con Pocoyo, ojalá les vaya muy bien, pero si que las cifras de la compañía y la valoración me han desanimado bastante. Esperaba que actualmente el volumen de negocio y beneficios de Zinkia fuera bastante más elevado, ya que Pocoyo ya lleva más de dos años que es un éxito rotundo en españa y lo emiten en la mayoría de TV de todo el mundo.
El Pokoyo es la leche, y mi hija y mi sobrino son muy exigentes.
Hasta llegan a vender DVDs tal como está la cosa.
Pero por donde les llegan los ingresos es los peluches, carteras y todo tipo de juguetes que al final le compras a los crios. Como no te arriesgas a comprar imitaciones chinas no vaya a ser que el niño se trague un ojo pues tienen un mercado, los juguetes con su licencia, a salvo de la pirateria.
Esto ya lo inició George Lucas con la Guerra de las Galaxias.
Demostración que el buen audivisual español no necesita subvenciones.
Con respecto a los dos hermanos fundadores que salieron de Zinkia he encontrado este articulo:
Entre 55 y 85 veces ebitda es una barbaridad. Esto me vuele a telepizza, terra o jazztel… Yo no compraría sus acciones a ningún precio.
En cualquier caso, ojalá les fuera bien y en España tuvieramos una buena empresa de contenidos audivisuales.
Yo le veo un problema, de momento sólo tienen un producto Pocoyo, aunque lo venden muy bien. Si alguien compra Zinkia compra a Pocoyo y el potencial de la empresa que lo inventó, pero no es como Luscasfilm, Pixar o Disney, que tienen muchos más productos.
En este enlace teneis toda la información (cuentas y balances de ultimos años y previsiones hasta 2015): http://www.bolsasymercados.es/mab/esp/ficherosECRs/ZNK/F_ZNK.pdf
Efectivamente la valoración de 55-85 millones es muy muy elevada! En los ultimos años han bajado los beneficios hasta entrar en perdidas en el primer trimestre de 2009. Una valoración de 55-85 millones puede estar justificada dentro de 3-5 años en el caso de que cumpla sus previsiones. Pero pagar ese precio a día de hoy no tiene ningún sentido.
Interesante analisis, como siempre.
Podeis ver la entrevista que le hicimos al presidente de la compañia en Financialred TV http://tv.financialred.com/opv-zinkia.html
Yo soy mucho mas positivo con esta OPV y en parte mi esperanza esta en varios puntos. El primero que si realmente el resultado esta concentrado en el mercado nacional, la internacionalización puede permitir un gran crecimiento.
El segundo es que realmente su estructura de costes no crecerá en esta expansión internacional si se produce. Es un tipo de empresas cuyos costes son parecidos, independientemente de tener 10 clientes o 200 clientes. Es decir es tipo de negocio que debería escalar muy bien. No es como por ejemplo el de servicios, que se necesita mas gente cuanto mas negocio se realiza.
Me parece que existe una interesante oportunidad de que este producto pueda triunfar fuera de España, porque me parece de calidad como para conseguirlo. Para mi ese es el quid de la cuestión. Yo pienso que lo conseguirán, sobre todo con la visibilidad que da estar en Bolsa.
Por eso me parece una OPV interesante.
Un saludo
Yo sinceramente creo que analizar financieramente la compañía y castigarla por ello es un error. El mercado al que salen es para pymes y por lo tanto con la situación actual, podríamos decir que salen a buscar financiación porque no la encuentran en ningún otro lado y quieren crecer y mucho. 2009 no ha acabado y si bien es cierto que su balance actual de este año es ligeramente negativo no hay que olvidar que la campaña colegios y navidad pueden generar el 70% de los ingresos. Me parecería lógico que acabaran el año en la linea del anterior, en positivo. Si yo apostase por esta compañía lo haría en base a la pelicula de Pocoyo en la que anuncian que están en fase inicial. Y un estreno a nivel mundial en 5000 o 6000 salas creo que justifica la entrada. Ilion, estudio español está desarrollando Planet 51 y con una arriesgada inversión de 50 mill $ ( tras Avatar, la peli española más cara) esperan una recaudación de 250 millones con la ayuda de Sony sin contar ingresos por menchandising en todo el planeta. Yo soy muy optimista con esta compañía y un producto tan original, de calidad e icónico. Soy muy positivo en el contexto de entrar y mantener los próximos tres años. Es feeling y sinceramente los análisis financieros no creo que deban ser una referencia única y totalmente válida en los tiempos que corren para las pymes. Las oportunidades en tiempos de crisis no están visibles para aquellos que proyectan la realidad actual en las compañías de ahora. Las oportunidades en estos tiempos son solo para aquellos que proyectan la realidad del progreso y el crecimiento en las empresas del futuro. El MAB es un mercado de los que apuestan por el futuro. Creo que no solo lo están haciendo bien, creo que tienen mucho potencial y lo demuestra el hecho de que son poseedores del producto audiovisual español más potente en este pais y con una capacidad de internacionalización y aceptación extraordinaria, más de lo normal para una producto para niños.
Con respecto a la salida de socios…he leido que los que se han ido son los que ganaron un pastizal en la época de las punto com por no hacer nada salvo aprovecharse de aquella coyuntura económica y de la que todos nos acordamos, y cuando sus bolsillos se llenaron de dinero cerraron la compañía. Mi conclusión: pues que bien pues de los gestores de esa época sólo recuerdo comentarios de “vendemotos aprovechados”. Me alegreo de que no estén. Por cierto esta mañana me encuentro un artículo en el pais de estos señores, diciendo que han montado otro compañía que produce series, y lo hacen ahora aprovechando el tirón publicitario de Zinkia.
Dudas, yo tambien las tengo…pero esto es la bolsa y en la bolsa sólo se gana si se arriesga.
Si tuviese que dar un % de éxito basado en el feeling diría que un 80% éxito. Si lo tuviese que hacer en función de análisis financiero, socios, gestores, equipo…ni idea.
Siento el rollete, es que Pocoyo es Pocoyo y mis dos hijas me lo demuestran todas las mañanas,…que lucha. jajajaja, creo que estoy hasta los huevos de Pocoyo
Un saludo y cuidaros
Los hermanos Cantoya, creadores de Pocoyó se marcharón de Zinkia. Por otra parte, que un chiringuito como este salga a cotizar, por mucho mercado alternativo que sea, sólo puede tener una exlicación… A ver a quién se le ocurre… Esa, esa…
A mi los precios de colocación, en base a los datos que aportaís, me parecen desmesurados y las previsiones un tanto complicadas de cumplir
No obstante, a priori, el concepto de empresa parece interesante dado que lo
que faltan actualmente son contenidos de calidad y no plataformas de distribucion de estos contenidos
Si son capaces de generar contenidos audiovisuales, crear marcas reconocidas y hacer un buen merchandising, puede ser una empresa con un futuro prospero
1- Creo que esto es solaria v2
2- El creador del dibujo animado he leido que se ha ido de la empresa hace poco
3- Si en pleno boom de su mejor dibujo ganan tan poco no quiero pensar dentro de unos años, pocoyo es un acierto de esos que se dan pocas veces.
El handicap y el secreto de que este serie se extienda sobre el mundo como la coca-cola es que practicamente regalan la serie a las TVs. Me parece recordar que a TV española le vendieron la serie por 70.000euros después de que la serie fuera un rotundo éxito en Francia y ganase numerosos premios(antes de esto nuestra TVE no la quería ni regalada).
Las valoraciones de algunos me dan la risa floja.
“Si en pleno boom de su mejor dibujo ganan tan poco”
Me sorprende la “alegria” con la que la gente opina. Supongo que el “analista” que dice esto es porque mira en España y poco más…
Despues de algunos años viviendo en California y viendo como compañías como Pixar (y muchas más) salen a cotizar en el Nasdaq me doy cuenta que en este país no es igual. Todo son burbujas, especulaciones y “envidias”. Me da mucha pereza volver a estar aquí.
JARL ya sabemos que aquí somos más tontitos que tus ex-compis de California (estado al borde de la quiebra!) pero si de verdad consideras que entrar a 55-85x EBITDA (buen rango!) es algo atractivo y no una burbuja o una operación especulativa dame tu número que tengo unos lápices Alpine número 2 de colores que te puedo vender a 2.000 € cada uno.
Para todo lo demás MasterCard!!
Y si te da pereza estar de vuelta ya sabes puerta y te vemos todo contento por California en “españoles por el mundo”.
No soy analista, soy una persona de la calle, JARL en cambio tu eres un troll, dont feed…
Me gusta Zinkia y me gustan sus proyectos. Independientemente de quien esté al frente, que dicho sea de paso, me da la sensación que todo lo que leo se acerca má a la envidia que al respeto y a la honestidad profesional. Me gusta Zinkia y me gustan sus proyectos, ¿o eso ya lo había dicho? Bueno, pues por si acaso, lo repito: me gusta Zinkia y me gustan sus proyectos. Ojalá sigan haciendo cosas tan dignas, bonitas, rentables y atractivas para todo tipo de público. Mi hija devora Pocoyó y yo me la como a besos cuando lo ve.
Por cierto, mi sobrino está enganchado al juego de las chapas.
El día 15 compraré acciones. Valor seguro. Mucho me temo que esta gente además de hacernos “ricos” a los padres habiendo hecho a Pocoyó, hará rica a otra mucha gente…
¡Mucha, mucha suerte!
Jul 5th, 2009 at 13:22 PM
[...] En Gurús Blog podemos leer un análisis bastante detallado de los movimientos empresariales que han precedido la salida a bolsa de Pocoyó. Zinkia, la empresa dueña de esta marca, ha fundamentado el éxito de este proyecto en puntos muy interesantes y que en este artículo se detallan. [...]
Jul 6th, 2009 at 12:19 PM
[...] de Pocoyó va a despertar sin ninguna duda un gran interés no está de más leer algunos análisis como el realizado por Gurus Blog antes de tomar una [...]
Jul 6th, 2009 at 12:59 PM
[...] GurusBlog [...]
Ago 1st, 2009 at 14:48 PM
[...] de comentarios y análisis económicos, un interesante y “excéptico” análisis sobre la compañía Zinkia y los datos para la salida al MAB. Por lo menos es un [...]