Analizando las cuentas de una empresa en un minuto

Guru Huky | 26 de Julio de 2007 | (6)

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Voy a intentar explicar en este post que es lo que miro en las cuentas de una empresa para tener una primera y rápida impresión de la salud del negocio. Debo advertiros que es sólo una revisión rápida para tener una primera impresión del negocio y que después tocará profundizar más en el análisis, pero al menos a mi este primer vistazo me sirve para ver si estamos ante una empresa interesante o si no vale la pena que le dediquemos más tiempo.

Cómo un ejemplo vale más que mil palabras, a continuación os detallo el análisis sobre las cuentas de Adolfo Domínguez. Sólo realizo el trabajo sobre las cuentas del 2006-2005, aunque lo ideal sería analizar un periodo histórico de al menos unos 5 años.

Bueno, a lo primero que le doy un vistazo es a la cuenta de pérdidas y ganancias:

A lo primero que le doy un vistazo es a la evolución que han tenido las Ventas. ¿están estancadas, creciendo, decreciendo? Sin una tendencia de las ventas creciendo será complicado que la compañía mejoré sus beneficios a largo plazo, quizás podrá reducir gastos para mejorar los beneficios, pero sin un incremento de ventas, a largo plazo los beneficios se estancarán. Igualmente unas ventas estancadas nos podría indicar que o bien estamos ante un sector maduro o que la empresa tiene un problema competitivo si sabemos que el resto de las empresas del sector están creciendo a ritmos mayores. En el caso de AD, un incremento de ventas de cerca del 12% parece muy prometedor. Una empresa que doble ventas en un periodo de 4-5 años puede ser una auténtica joya sobretodo si este aumento de ventas es vía crecimiento orgánico del negocio y se ha realizado sin adquirir otras empresas. Cada empresa y sector puede tener algún indicador clave, en el caso de AD sería vital conocer el incremento de ventas denominado like for like, ya que nos permitiría ver el aumento de ventas sin tener en cuenta la apertura de nuevas tiendas, es decir el crecimento orgánico real del negocio.

Margen Bruto o de Contribución: Sin lugar a dudas una de la clave, las ventas por si sólas no nos indican nada hay que ver como evoluciona la rentabilidad, para ello siempre me fijo si la empresa está aumentando el peso de su margen bruto sobre las ventas o no. En el caso de AD el margen de contribución paso de representar un 60% de las ventas a un 67%, lo que indica una clara mejora en la rentabilidad del negocio. Esto nos está indicando o que bien AD está consiguiendo comprar y/o fabricar su mercancía de forma más barata o que está pudiendo trasladar a sus clientes aumentos de precio por encima de sus aumentos de costes lo que sólo se puede conseguir si tienes una posición competitiva sólida. Mala señal cuando ves que la rentabilidad del margen de contribución está cayendo, puede ser una auténtica señal de alarma de que te encuentras en un sector con una fuerte competencia donde para seguir manteniendo tu nivel de ventas no puedes trasladar aumentos de precios a tus clientes o bien los proveedores tienen suficiente fuerza como para que no puedas trasladarles reducciones de precio.

Ebitda: A grosso modo este es la suma del resultado de explotación + las amortizaciones, te indica el potencial de caja que puede generar la empresa si no realizara inversiones, ni pagara impuestos. Igualmente te indica que grado de apalancamiento operativo tiene la empresa. Es decir cuanto pueden aumentar las ventas sin tener que aumentar las estructura de personal y otros costes de la empresa. Un márgen de Ebitda superior al 20% nos está indicando que estamos ante un buen negocio, márgenes por debajo del 10% son una auténtica señal de peligro.

Nos vamos al Balance, aquí dos indicadores básicos, en primer lugar para ver la robustez financiera de la compañía. A grosso modo sumamos las deudas con entidades financieras a LP y CP y le restamos la partida de Efectivo y Caja del activo. Esto nos dará la posición de deuda neta de la empresa. Aquí debemos analizar si está Deuda Neta, se está incrementando o disminuyendo (me guardo en mente la evolución para cuando le de un vistazo a los flujos de caja). Igualmente podemos comparar el importe de deuda neta con el Ebitda de la cuenta de resultados. (Deuda Neta /Ebitda), si nos sale un ratio superior a 3 veces nos ponemos una señal de peligro. En el caso de AD, tiene 20 Mn€ en caja y las deudas financieras son despreciables. Por lo que estamos ante un Balance saneado.

Igualmente le damos un vistazo a la partida de Exitencias en el activo. Si estás están aumentando a un nivel superior al ritmo de crecimiento de las ventas puede ser una señal de alarma para el futuro próximo y nos podría indicar que la empresa está teniendo problemas para sacar al mercado su mercancía. En el caso de AD las ventas se han incrementado cerca de un 12% pero el nivel de existencias permanece estable en los 40 Mn€. Buena señal.

Para acabar de mirar el balance le damos un vistazo a la partida de deudores comerciales (clientes) y a la partida de Acreedores Comerciales (proveedores), sería interesante que a grosso modo tuviesen una evolución paralela. Que los proveedores tengan un saldo muy superior a los clientes (como suele pasar en el negocio de los supermercados) lo debemos tener en cuenta ya que entonces una parte del saldo de la caja no es caja excedentaria que te puedas llevar de la empresa cuando quieras sino que la necesitarás para cubrir el saldo de dichos proveedores a su vencimiento, quizás no tiene porque ser así pero si que es bueno que te lo anotes para después investigar con más profundidad.

Para acabar le damos un vistazo al detalle de generación de flujos de caja de la empresa, (auténtico santo grial), aquí a parte de ver cual es la generación real de caja de la empresa, yo básicamente miro el importe de las inversiones realizadas en inversiones, también denominado CAPEX. Si una empresa que requiere altos niveles de inversión (+ del 50% de su Ebitda de forma sostenida) y tiene las ventas estancadas mal asunto. Si el incremento de las inversion va acompasado con el crecimiento de la empresa y no representa más de un 50% de su Ebitda mucho mejor.

Bueno lo dicho, esto sólo es para mirar cuatro o cinco puntos claves para tener una primera impresión rápida de una empresa, test necesario ya que si la encontramos atractiva y queremos profundizar más nos tocará verlo todo con más detalle.

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  • Jose Escavy

    Felicidades, no solo dais buenos consejos de empresas para invertir sino que explicais que parametros mirar, y lo que nadie dice, cuales son los valores de las variables que hacen interesante o no una compañia. Ole!

    En estos tiempos revueltos (y en maximos) donde mas que nunca hay que mirar los fundamentales vuestros trabajos ponen un poco de sensatez entre los miles de encantadores de serpientes que mirando las graficas con las cotizaciones del pasado nos aseguran las cotizaciones futuras cuando no son capaces de predecir un giro en la tendencia de un valor…
    Siempre vuestro, un fiel seguidor
    FUNDAMENTALista

  • http://www.gurusblog.com Gurus

    Gracias Jose por el comentario, nos has hecho sonrojar.

  • http://dogmafobia.wordpress.com Salva.

    Un artículo sencillamente genial, de los pocos que se pueden leer en la blogocosa.

    Saludos

  • Pingback: Lo que me ha llamado la atención durante la semana (2007/30) | Jordi Planas Manzano

  • Pingback: ¿Cómo decidir en que empresas invertir?

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