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Antena 3 endulza unos malos resultados con un goloso dividendo

Cómo están los medios de comunicación “tradicionales”. Muchos registrando pérdidas abultadas, sin saber qué rumbo tomar, sin tener clara la estrategia a seguir, sin visibilidad de crecimiento en sus ingresos por la caída constante de la publicidad y en definitiva con una amenaza cada vez más real a la desaparición de algunos de ellos. Es duro pero creo que algún gran medio no sobrevivirá a esta crisis que vivimos. Ya sea a través de nuevas fusiones u operaciones corporativas, pero alguno tiene los días o meses contados.

grupo antena 3 resultados bolsaAntena 3 no creo que sea uno de estos grupos que vaya a desaparecer. Sus resultados correspondientes al primer trimestre del año son malos porque caen sus ingresos de manera relevante (-8,7%) y sus beneficios de forma abultada (EBITDA: -51,7%, Bº Neto: -63,8%). Pero también es cierto que es un grupo empresarial con un EBITDA y un resultado neto positivo, es decir que obtiene beneficios a pesar de la caída importante de sus ingresos.

En términos relativos, de los tres grandes bloques en los que se divide el Grupo Antena 3 (TV, Radio y Otros), el que mejor lo hace en este primer trimestre de 2012 es Antena 3 TV. Es el que menos cae en % sus ingresos y su EBITDA (Rdo. Bruto de Explotación).

antena 3 tv resultados

De todas formas, desde la compañía expresan que aunque hayan caído de manera generalizada los ingresos en todas sus divisiones por culpa de la publicidad, estos descensos son menores que los registrados por la media del sector. En términos globales, cifran el descenso de la publicidad en un 15% en el total del mercado y en concreto un 18% en TV. Antena 3, comparándose entonces con el mercado, no ha caído tanto en ingresos como la medio del sector.

A pesar de no caer tanto sus ingresos, al no reducir en la misma proporción sus gastos, tanto el EBITDA como el Beneficio Neto han caído bruscamente un 52% y un 64% respectivamente en este primer trimestre.

Sin duda una situación que debe poner en alerta, sin dramas de por medio, a la compañía. Como he comentado antes, la reducción de ingresos y la evolución a corto plazo de la publicidad, no auguran un buen año para los medios de comunicación que basan su modelo de negocio en estos ingresos. De todas formas, Antena 3 no está en una situación dramática, mostrando beneficios en sus cuentas.

Un punto que tampoco me gusta mucho, es el incremento de su deuda neta. Pasa de 79 millones de euros a 115 millones. Con un EBITDA que este año no creo que supere los 85 millones de euros, el endeudamiento aunque ha aumentado, no es alto (1,35 veces el EBITDA 2012e).

Dividendo goloso

Con estos resultados de fondo, no se si para enmascararlos un poco o para dar una alegría al accionista, la compañía ha aprobado un pago de un dividendo complementario a cargo de 2011 de 0,23 euros por acción que se une al ya distribuido a cuenta (14 dic 2012) de 0,22 euros, haciendo un total de 0,45 euros por acción, lo que supone un rentabilidad del 11% con la acción por el entorno de los 4 euros. De esta manera, la rentabilidad por dividendo del Grupo Antena 3 pasa a ser la mayor del sector media en España. Este dividendo anual supone la distribución del 95% de su beneficio neto.

De todas formas, mirando sus flujos de caja y el aumento de deuda en este trimestre, no sé si esta decisión de subir el dividendo anual a los 0,45 euros por acción podrá mantenerse durante mucho tiempo. Además, no se si es lo más positivo para la compañía aumentar el dividendo cuando los ingresos caen, la deuda la aumentan y las perspectivas a corto plazo pueden ser de necesidad de capital para adaptarte a las nuevas necesidades del sector.

Fusión con la Sexta

Por otro lado tenemos la fusión de Antena 3 con la Sexta, fusión ya aprobada por la Junta General de Accionistas del Grupo y que le falta la autorización de la Comisión Nacional de la Competencia (CNC). No parece que vaya a existir ningún problema con esta fusión con lo que se da por hecha.

Valoración de Antena 3

antena 3 tv EbitdaLa valoración de Antena 3 con la acción a 4 euros y con una deuda neta de 115 millones de euros, es de 959 millones de euros. Vemos que con el EBITDA y Beneficio Neto de 2011, Antena 3 cotiza a unos ratios que podríamos decir que son buenos para invertir (7 veces EBITDA y un PER de 9). De todas formas, estimando un EBITDA para este año de 80 millones (difícil de conseguir pero creo que lo puede lograr) y un beneficio neto de 45 millones de euros, el VE / EBITDA es de 12 y el PER que nos sale es de 18,7 veces. Unos ratios que ya no son atractivos para invertir sobre todo con la tendencia que lleva la compañía de reducción de ingresos y beneficios.



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