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Time Warner segrega AOL. Fin a 10 años de infierno

AOL segregación TimeWarnerLas fusiones y adquisiciones son en algunos casos práctica peligrosa. En otros un auténtico infierno para sus accionistas, la fusión entre AOL y TimeWarner fue él INFIERNO (si infierno en mayúsculas).

El 10 de enero del 2000, el mundo financiero y empresarial quedaba atónito, cuando AOL anunciaba la adquisición (o fusión) con TimeWarner. Una operación que acaparó todas las portadas al ser una de las fusiones más grandes de la historia, con un valor combinado de ambas empresas superaba los 350 mil millones de dólares y la unión de una empresa punto.com con una “tradicional”. Los accionistas de AOL, una empresa de “la nueva economía” se hacían, liderados por Steve Case, con el 55% de la nueva AOL Time Warner.

AOL era básicamente un proveedor de acceso a internet por dial-up.  En el momento de la fusión AOL tenía 25 millones de personas suscritas a su servicio de acceso de internet y cerca de 110 millones de personas utilizaban o visitaban sus páginas web.

AOL segregación TimeWarnerAhora es fácil de decir pero por áquel entonces AOL podría haber sido lo que finalmente ha sido Google, el dominador de internet, si lo ha logrado un simple buscador, también lo podría haber logrado un proveedor de acceso. Pero el mundo tecnológico es complejo y cambiante, y hoy en día AOL no es casi nada en internet y Google lo es todo.

El caso es que el mercado si creía en AOL, era una historia de crecimiento, entre 1995 y el 2000 sus ingresos se habían multiplicado por 10x y su cotización bursátil entre 1992 y enero del 2000 había crecido a un ritmo del 285% anual compuesto. ¡AOL llegó a valer más de 230 mil millones de dólares! Por favor recordad esta cifra.

Además apalancada en su enorme capitalización bursátil, en 1999 la compañía había adquirido Netscape (por el que pagó en acciones 9.600 millones de dólares), Moviefone, Spinner Networks y Nullsoft, todos fueron caballos perdedores, pero en áquel momento no estaba tan claro.

Time Warner, era un player más tradicional, era una de las principales compañías del sector media del momento, presente en el negocio del cable, contaba con generadores de contenido muy potentes como la CNN, Warnes Bross, Sport Illustrate, Time, Cartoon Networks o la discográfica EMI.

Estás eran las principales magnitudes de AOL y TimeWarner en el momento de anunciar su fusión en 2000:

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Rationale de la Fusión:

Estratégicamente la fusión se vendió cómo un encaje perfecto entre la banda ancha que ofrecía TimeWarner y sus contenidos y el proveedor líder en internet en áquel momento. AOL se aseguraba un paso estratégico importante al asegurarse el acceso a una red de cable de banda ancha, recordemos que era un proveedor dial-up, y sobretodo se vendía como una forma de poder acceder a contenidos. El primer motivo puede tener un cierto sentido, más que estratégico de supervivencia para AOL, el segundo han sido varios los que han intentado justificar la unión de contenidos con otra cosa para dar más valor añadido a sus productos y nunca he visto que las fusiones o adquisiciones lo justificaran (podemos recordar la compra de Columbia Pictures por Sony).

Para TimeWarner, el objetivo era asegurarse ir de la mano del que iba a ser el campeón de internet y lo atractivo que podían resultar los 25 millones de suscriptores de AOL. Al final, lo que justificaba la unión tenía sobre el papel una lógica aplastante: Vamos a pasar los 25 millones de suscriptores de internet de AOL a suscriptores de cable de TimeWarner y les ofreceremos cable+internet+contenido. Sin embargo esta oferta comercial tan “perfecta” simplemente fracasó. Las autoridades obligaron a la red de cable de TimeWarner a ofrecer a sus clientes el acceso a otro ISP en las mismas condiciones que AOL.

En 2003 Steve Case, el gran hacedor de la operación y presidente de AOL presentó su dimisión.

Casi 10 años después:

La fusión fue un auténtico fiasco estratégico, y hace unos días, después de casi 10 años, el infierno finalizó.  La segregación de ambas compañías se hizo por fin realidad.

Ahora AOL (NYSE:AOL) vuelve a cotizar en solitario. A falta de novios para comprarla buena es la bolsa. Eso si de por medio, la destrucción de valor para los accionistas ha sido catastrófica. AOL vale en estos momentos en bolsa unos 2.500 millones de dólares (1/10o parte de lo que llegó a valer).

TimeWarner( NYSE:TWXvale hoy unos 35.000 millones de dólares, si le sumamos la división de cable que también segregó, nos da un valor conjunto de unos 50.000 millones de dólaresCasi 3o0 mil millones de dólares de valor para los accionistas  desintegrado. Es cierto que de por medio reventó la burbuja de las punto com y que las valoraciones de ambas compañías estaban totalmente hinchadas. Sin embargo, para mi, el gran error no fue de AOL, sino de TimeWarner, aceptando una fusión en inferioridad, con una compañía hipervalorada. Sin duda AOL no fue Google.

Ahora todo es más sencillo de analizar,la verdad es que en el 2000 no le presté mucha atención a esta operación. Por áquel entonces estaba en París, tirándome de los pelos cada vez que Jean Marie Messie (primero conocido como J2M, y que acabó con el apodo de J7M, Jean-Marie Messier, Moi-Même, Maître du Monde et de la Musique) hacía una nueva adquisición para su “nueva” Vivendi… otro Deal en el infierno que acabó como el rosario de la Aurora…. pero bueno eso da para otro post. Cómo matar una empresa que era una rentable y aburrida vaca lechera.

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9 comentarios

  1.    Responder

    Muy bueno!

    Ahora es fácil ver que aquello no funcionaba. Pero entonces supongo que no tanto.
    La principal idea en la que me reafirmo es que cuidadín con las empresas tecnológicas y con los sectores cambiantes. Pudiendo invertir en adorables sectores aburridos hasta la saciedad!

    Estamos a la espera de la historia de Vivendi.


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