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Bancos Centrales, Casino, Bolsa, Deuda, Ponzi…y el futuro que nos espera

David Stockman

Interesante entrevista a David Stockman, ex Director de la oficina de Presupuestos en la era Reaganq que nos da una interesante visión sobre la situación actual en la que se encuentran los mercados y la economía. Cómo la entrevista es larga y voy corto de tiempo,  tiro de Google Translate con retoques para traducir algunos fragmentos pero os dejo la fuente en ingles o el vídeo para los que la prefieran leer en versión original y no perder matices.

 

Alex Daley: Hola. Soy Alex Daley. Bienvenidos a otra edición de Conversaciones con Casey. Hoy nuestro invitado es el ex director de Presupuesto en la era Reagan y el congresista David Stockman. Bienvenidos al espectáculo, David.

David Stockman: Me alegro de estar aquí.

Alex:  ¿Qué le parece: está la economía de Estados Unidos en el camino de la recuperación?

David: No creo que estamos en el comienzo de la recuperación. Creo que estamos en el final de un superciclo de deuda desastrosa que se ha prolongado durante los últimos treinta o cuarenta años.

Todo comenzó cuando Nixon dejó de pagar nuestras obligaciones en virtud de Bretton Woods y nos sacó del patrón oro. Desde entonces, paulatinamente , año tras año d hemos estado yendo hacia la dirección de creación de dinero  “defectuoso”, y a  un endeudamiento generalizado, tanto en el sector privado y el sector público.

Ahora tenemos una economía que está saturada de la deuda: $ 54 billones de dólares o $ 53 billón – 3,5 veces el PIB – muy lejos de las tablas de donde estaba hace cien años. La idea, que fomentan los keynesianos, de que el nivel de deuda  es irrelevante , es fundamentalmente errónea y  es el principal motivo por el cual la economía actual no puede levantar cabeza.

Estamos haciendo todas las cosas malas. Estamos incrementando al problema, no lo estamos reduciendo . No estamos permitiendo que la deuda se reduzcaz. No estamos pidiendo a la gente que ahorre más y consuma menos, que es lo que realmente tenemos que hacer. Y por lo tanto creo que la actual política económica sólo está empeorando las cosas, y cualquier día de estos vamos a tener otra repetición de la clase de crisis económica que tuvimos hace unos años.

Alex: Usted pinta un cuadro muy negativo, pero si la gente deja de gastar y comienza a ahorrar, ¿no verán las empresas como Apple, como se reducen sus ingresos? ¿ Y si caen los ingresos de las empresas no caerá la Bolsa y la gente verá reducido su patrimonio? ¿No provocaríamos un ciclo económico negativo que se alimentaría a si mismo?

David: Claro que sí, pero no  puedes vivir más allá de tus posibilidades, es agradable vivir por encima de tus posibilidades pero no es sostenible y es evidente que el nivel de deuda que tenemos no es sostenible. Tenemos toda una generación – la del baby boom – que está a punto de jubilarse, y no tienen ahorros para la jubilación. Tenemos un gobierno federal que está en bancarrota, literalmente. Su deuda, 16 trillones de dólares,  es cada vez mayor, a un ritmo de  un billón al año. Algo va a dar. No podemos pagar todas estas obligaciones.

Así que como resultado de esto, nos estamos engañando si pensamos que podemos seguir gastando. Mira el PIB que salió en el primer trimestre de este año. Creció sólo el 2,2%. La mayor parte era el gasto de consumo personal, y la mitad de eso se debió a una reducción de la tasa de ahorro, no porque la economía estaba ganando más ingresos . Fue a causa de una reducción de los ahorros. Ese es exactamente el camino equivocado – y toda una advertencia de la  gravedad de la crisis.

No estoy diciendo que la economía debe dejar de gastar por completo. Sólo estoy diciendo que  no se puede ahorrar el 3% del PIB y gastar el  97% si queremos salir de esta y reducir la deuda. . A medida que la tasa de ahorro sube tanto en el sector público (lo que significa la reducción del gasto y el déficit) como en el sector privado, hogares, es decir gastamos menos y ahorramos más,  es cierto que se desacelera la economía y se reducen las ganancias. Pero es que los beneficios actuales de las empresas están hinchados de forma artificial, por una economía basada en un nivel gigantesco de deuda que no es sostenible.

Alex:  Me estás diciendo que no podemos vivir por encima de nuestras posibilidades durante un tiempo ilimitado, como cualquier familia sabe.

David: Sí.

Alex: El gobierno tiene la capacidad de reducir sus gastos en cualquier momento, sólo tiene que reducirlos o incrementar los impuestos.  A esto se la llama austeridad.  Esa es la austeridad – ¿ Pero la austeridad no provoca desempleo masivo? ¿No habrá más millones de personas en este país que dejen de recibir sus nóminas?

David: Sí, pero la crítica, el clamor y el estrépito que se oye de los keynesianos (o incluso medios de comunicación, que es bastante despistado económicamente) que la austeridad es mala se olvida del hecho de que la austeridad no es una asignatura optativa. La austeridad es algo que le sucede a usted cuando uno esta en quiebra. Y sí, es doloroso y el gasto bajará y subirá el desempleo y los ingresos se verán afectados, pero eso es una consecuencia de la creación de exceso de deuda que hemos tenido durante los últimos treinta años. Así que la austeridad es lo que sucede cuando se rompen las reglas.

Y de alguna manera tenemos este debate en curso. Están cometiendo un error. Ellos eligieron la estrategia equivocada.

¿Crees que Grecia eligió una estrategia equivocada con la austeridad? No, no la eligieron, simplemente nadie les presta dinero. Es por eso que está donde está. ¿Cree usted que la España de hoy está en la cuerda floja, ya que, dijo, “Oh, ¿no sería una buena idea empezar a aplicar medidas de austeridad? ” No, simplemente les están apuntando con t una pistola en la cabeza. Se han visto  obligados a hacer esto porque los mercados les sigan prestando, e incluso ahora su tasa de interés está aumentando de nuevo. Los mercados están perdiendo la confianza, ya a  menos que el BCE imprima algo más de dinero y rescate a los Estados, van a tener que aplicar medidas de austeridad por necesidad.

La austeridad es la consecuencia del fin del superciclo de la deuda que ha predominado los últimos treinta años. No es optativa.

Alex: La austeridad no ha sido impuesta a los USA  todavía. El dólar sigue vivo, la gente sigue comprando bonos del Tesoro  y al gobierno de los EE.UU., le prestan dinero a tasas de interés muy bajas, y se sigue incrementando el crecimiento de la deuda.

Así que usted está abogando por que, a diferencia de Grecia o España, llevandas al borde y forzadas a aplicar políticas de  austeridad , la deberíamos aplicar  de forma voluntaria? En lugar de simplemente patear la lata y esperar que los acreedores nos fuercen a ello?  ¿Por qué tenemos que empezar hoy , ¿por qué no hacer como Grecia y esperar a que no quede más remedio y así ganas algo de tiempo?

David: Debido a que Grecia es una economía de $ 300 mil millones. Pequeña. Un error de redondeo en el gran esquema de las cosas. Es – última vez que revisé – alrededor de ocho veces y media el valor de un mes de las ventas de Wal-Mart.

La cosas cambian un poco cuando hablamos de una economía de $15 billones de dólares que es el corazón del sistema financiero mundial, y la deuda del Gobierno de los EEUU, con 11 billones de dólares, es justo la parte central del sistema.

Este mercado de bonos soberanos de los USA no es real. Una rentabilidad del 2% para el bono  a  diez años, 0,90%  en los vencimientos a  cinco años, 0,3% de rentabilidad en el bono a  un año- esto son tasas dopadas por la FED.

Nadie en su sano juicio quiere tener un bono a diez años a una tasa de 2% de interés. Pero lo están haciendo, lo están comprando, porque saben que la FED mantiene el juego de forma artificial. Pides prestado dinero por la noche, casi gratis al 0,10% y compras repos, te llevas 190 puntos básicos en el spread y duermes tan tranquilo  y los seguirán haciendo hasta que dejen de confiar en que la FED tiene la capacidad de mantener las curvas de rendimiento de los bonos a estos niveles. Sin embargo, si se empieza a perder la confianza en la capacidad de la FED y el precio de los bonos empieza a caer, los inversores van a salir corriendo de este tipo de inversiones, y desaparecerán los compradores de deuda norteamericana. En el fondo nadie está comprando bonos del tesoro, los están alquilando con dinero prestado. Si los precios de los bonos empiezan a caer los inversores van a salir corriendo tan rápido como lo hicieron de los CDOs tóxicos.

Cuando el mercado de bonos finalmente se rompa, en comparación, la crisis de las hipotecas subprime fue juego de niños.

Alex: ¿La huida de los inversores del mercado de bono de los EE.UU a quién afectará?

David: Bueno, si se escapan de los Bonos,las fuerzas de contagio se extenderían a través del sistema financiero en su conjunto. Golpea al lado de los MBS y el mercado hipotecario. El mercado hipotecario a continuación, asusta a la gente acerca de la recuperación de la vivienda, que no ha ocurrido de todos modos. Y si no hay una recuperación de la vivienda, la confianza de la clase media no se va a recuperar, porque es el único activo que tienen, y por que en 25 millones de hogares el valor de su hipoteca es superior al valor de su vivienda en estos momentos.

Alex: Vimos algo parecido a que en el 2008. Todos los mercados correlacionados. Las acciones bajaron. Los bonos caen, el Oro bajó con ellos. Parece que lo que estás diciendo es que la Fed está pagando a los banqueros e inversores para que  sigan confiando en la Fed, y que en el momento en que dejen de comprar bonos – ya sea porque la Fed deja de “sobornarlos” o se agota la confianza todo se cae como un gran castillo de naipes

David: Sí, efectivamente.  La Fed ha destruido el mercado de dinero. Ha destruido los mercados de capitales. Ellos tienen algo que se puede ver en las pantallas de sus ordenadores llamado “tipo de interés.”  Eso que ven actualmente no es un precio del mercado de dinero o  un precio fijado por  el mercado del capital de la deuda a cinco años. Lo que ven es un  precio administrado e intervenido por la Fed  y que a cada minutos los traders están mirando para ver si aún tienen un spread positivo.  No tienes  capitalismo, si los mercados de capitales están muertos, si los mercados de capitales son simplemente una sucursal – una rama del casino  –  del banco central. Eso es básicamente lo que tenemos hoy.

Alex: Ayer por la noche le dijiste a nuestra audiencia que si fueras elegido presidente, lo primero que haría es  dimitir. O por lo menos pedir un  recuento de votos a ver si por casualidad perdías. ¿Estás diciendo que no hay cambios que se puedan hacer en la política que nos permitan salir de esta?

David: Sí,  si que hay un modelo.  Es el modelo de las personas que creen en el dinero de verdad  y en la responsabilidad fiscal, que creen que  se crea la riqueza, cómo se solía hacer,  a través del ahorro,  el trabajo y esfuerzo y no simplemente imprimiendo  dinero. Tendrías que empezar por cargarte a la FED y si no abolirla al menos si suprimir su Comité de Mercado Abierto.

La Fed ha expandido su  balance hasta los 3 billones de dólares. Este nivel debería ser suficiente para los próximos 50 años. La función de la Fed debería limitarse a la de proveer liquidez a un tipo de interés punitivo a cambio de recibir garantías de verdad.

Eso es lo que hizo JP Morgan en 1907, en la gran crisis de 1907. Él no tenía una imprenta, no podía sacar a todo el mundo del apuro. JP Morgan en 1907, no hizo lo que ha hecho Bernanke. En 1907, el tipo de interés, llegó a alcanzar algunos días el 30,40,70%, y se llevó por delante a todos los especuladores.

Esta es la única manera que un mercado de capitales puede trabajar, pero necesita una tasa de interés honesta. Y, hoy en día, el tipo de interés prácticamente no existe. Por lo tanto, no se resuelve nada los mercados  están incapacitados para cumplir su función. Hoy en día el mercado de capitales lo conforman  doce personas. Es lo que yo llamo “el Politburó monetario del mundo occidental”, y son tan peligrosos como el Politburó en Pekín o en el Buró Político de la memoria en Moscú.

Alex: Un Comité de doce personas determina el futuro de nuestra economía mediante la manipulación de las tasas. Me suena a  planificación central.

David: Así es. Son los planificadores centrales monetarios que están tratando de utilizar el instrumento de los  tipos de interés  y la manipulación de la curva de rentabilidades , y  esencialmente fomentar la compra de una deuda que nadie más iba a comprar, con el fin de mantener este sistema en su conjunto a flote. Es la economía Ponzi. Cualquiera que haya adquirido conocimientos de finanzas antes de 1970 reconocería inmediatamente que la economía actual es un esquema Ponzi.

Es en los últimos 20 años, acostumbrados a la prosperidad de la imprenta y a la deuda incremental masiva, que la gente a perdido de vista los principios fundamentales. Es sólo una cuestión de sentido común y no tiene ningún sentido pensar que el 50-60-70% de la deuda creada por el Gobierno puede ser comprada por la FED y quedarnos tan tranquilos.

…….

Alex:  ¿Cómo pueden los hogares  salir de debajo de la carga de la deuda que tienen hoy en día?

David: Bueno, es muy difícil, y que fueron atraídos a ella por las malas políticas monetarias de Greenspan, cuando entró el pánico en diciembre de 2000. La tasa de interés era del 6,5%, teníamos una economía que se vio amenazada por competidores de todo el mundo. Teníamos unas tasas de interés,  elevadas. Le entró el pánico después de la caída de las punto com, y en dos años se llevaron la tasa de interés  el 1%, y catalizó una explosión de los préstamos hipotecarios,

Cuando cortaron el precio final por debajo de 1% en mayo, junio de 2003, en ese trimestre – el segundo trimestre de 2003 – el importe de las  concesiónes de los préstamos hipotecarios fue de $ 5 billones de dólares al año l. Eso fue una locura! Nunca había se habían concedido más de 1 billón de dólares en préstamos hipotecarios con anterioridad.

En ese trimestre se concedieron hipotecas por $ 5 billones de dólares, un 40% del PIB. ¿Por qué? Debido a que la Fed llevó la tasa de hasta 1%.

Alex: La movilidad es en sí mismo el sueño americano, ¿no? Es la capacidad de recoger y encontrar un trabajo y luego moverse y hacer todo eso. Así que ahora tenemos personas que son esclavos de su deuda. ¿Cómo podemos salir de esto? ¿Es sólo una cuestión de disciplina financiera personal? ¿Hay un cambio de política que puede pasar?

David: Es la política. Si no hacemos algo al respecto de la Reserva Federal, si no expulsar a los Bernanke y Dudley y los Yellens y al resto de estos lunáticos de dinero de las impresoras de la Reserva Federal y ponerlo bajo el control de las personas que tienen menos por lo menos un mínimo de cordura, nos vamos a enterrar a todo el mundo más profundo.

Es una pena. El pueblo estadounidense es víctima de los errores enormes de la Fed. La gente no fue prudente, cuando asumió una deuda al 100% del valor de su propiedad en el pico de la valoración entre 2004 y 2005.

Alex: La Reserva Federal fue fundada en 1914, consecuencia de la Primera Guerra Mundial. Hemos vivido lla Segunda Guerra Mundial, Vietnam,  y sin embargo los EEUU el  mayor auge en la historia económica del mundo. Sin embargo, ahora, hoy, estás pidiendo la abolición de la Reserva Federal. ¿Qué ha cambiado?

David: El periodo de mayor crecimiento en la historia estadounidense fue 1870-1914 -y la Fed no existía. Justo después de 1870, cuando se recuperó de la Guerra Civil, volvimos al patrón oro. Funcionó bastante bien. La Primera Guerra Mundial fue una catástrofe para el sistema financiero. La Reserva Federal financió esa guerra, imprimiendo dinero como locos, esto sentó las bases del boom de la década de 1920 y el colapso de la década de 1930.

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50 comentarios

  1.    Responder

    Totalmente de acuerdo con este hombre.

  2.    Responder

    ¿y la recapitalización bancaria a través del Target2? ¿No es algo parecido? Demasiao!!!

  3.    Responder

    Me gustaría llamar la atención sobre que la deuda norteamericana empezó realmente a aumentar durante la era Reagan… Está claro que a largo plazo hay que reducir la deuda, pero para eso precisamente hay que poner más impuestos a los ricos y ese tipo de cosas (al menos, si te importa tener un sistema público mínimamente capaz de algo).


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