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Baño turco para el BBVA

BBVA compra garanti ampliación capital

El BBVA se desmarcaba ayer anunciando la comprar del 24,89% de Garanti Bank, segundo banco turco por tamaño, paquete por el que desembolsará 4.195 millones de euros y queda con un cierto control sobre el banco turco al compartir junto a Dogus Holding el 49,78% del capital pero controlando entre los dos a 8 de los 9 consejeros del banco turco.

Además han firmado un periodo de lock up en el que durante 3 años ni BBVA ni Dogus podrán vender las acciones de Garanti Bank a un tercero. BBVA se reserva la opción de ejercitar una call sobre el 1% del capital del banco, bajo cierto supuestos, entre otros, la podrá ejercer, pasados 5 años o si Dogus pone a la venta su participación a un tercero, en este caso el BBVA obtendría un mayor control del consejo de administración del banco.

Para financiar la compra de la participación en el banco turco, BBVA realizará una ampliación de capital con derechos por 5.060 M€ (la compra del Garanti conlleva un desembolso de 4.195) lo que significa incrementar en un 20% las acciones en circulación del BBVA y la ampliación  se realizará a 6,75€ la acción.

Dicho todo esto y planteada la operación, al final tenemos, la adquisición de un paquete minoritario con el diseño de un de control “extraño” en un banco turco que tiene un tamaño de unos 60.000 mil millones de activo contra más de 500.000 del BBVA se está valorando al 100% del Garanti por unos 16.000 M€ contra los 34.000 millones que vale hoy en Bolsa el BBVA.

Es decir se está comprando a precio de oro el poderse posicionar en un mercado atractivo, cuando posiblemente tienes la posibilidad de adquirir hoy en día buenos bancos tocados por el ciclo económico a precios de saldo. Sin ir más lejos el 100% del Banco Popular, con un tamaño por activos superior al Garanti, vale hoy en Bolsa unos 6.000 millones de euros, casi 3 veces menos que el banco turco.

Cierto que Turquía parece hoy un mercado prometedor para la banca, pero el negocio bancario es un negocio cíclico, y dedicarse a comprar en la fase alta del ciclo, como puede estar ahora Turquía en comparación con otros países no es probablemente la opción más inteligente.

Igualmente, la compra de la participación del banco Turco es una buena excusa para lanzar una macro ampliación con la que reforzar los ratios de capital, por lo que pueda pasar. Aviso para navegantes, porque si el BBVA está aprovechando para reforzar su capital  y la ampliación os parece agresiva ya sabéis que le va a tocar al resto de la banca española.

De momento con está ampliación, los gestores del BBVA podrán dormir más tranquilos, han diluido al accionista pero se han dado un buen baño turco que los ha dejado bien relajados a todos.

Calendario ampliación capital BBVA:

El BBVA aumentará el capital social en 749.593.824 nuevas acciones, por un importe total de 5.060M€, un 20% del número de acciones en circulación, en proporción de1 acción nueva por 5 antiguas, a un precio de suscripción de 6,75€. El valor teórico del derecho es de 0,39€ y el factor de ajuste es de 0,96.  La ampliación podría empezar ya este viernes.



Conversación

18 comentarios

  1.    Responder

    Es como comprar tu mismo acciones de ese banco turco, en una 5ª parte de lo que tengas en bbva, con el extra de que el propio bbva va a participar en la gestión.
    No está nada mal conociendo el buen hacer de este equipo.

  2.    Responder

    Es el bbva el que está baratísimo. Vale mas del doble

  3.    Responder

    El cambio de consejero delegado le puede sacar de su anterior letargo,soy accionista,me gusta el movimiento,incluso, "la ampliación",ayer compre unas cuantas, y por supuesto,suscribo lo que me corresponda.
    La interpretación de la inversión supongo que será a gusto del consumidor.

  4.    Responder

    De nuevo pones el dedo en la llaga Hucky con tú fino análisis, aunque por PER el banco Turco no parece una compra cara y además desembolsando el 25% comparten el control operativo junto con la familia Dogus. Además tú comparativa podría significar también que BBVA está barato. ¿Que es mejor comprar un banco de saldo consolidado pero en situación más que complicada en mercado con poco crecimiento o comprar un buen activo a precios razonables con recorrido a futuro? Creo que el BBVA está apostando en Turquía y China por esto último frente a Santander que apuesta por lo primero. Me gustan las dos ideas.

  5.    Responder

    Puede haber un empobrecimiento momentaneo para el accionista pero la apuesta sobre este banco turco tiene que dar sus frutos sobre el valor de la acción BBVA a corto plazo.. Los analistas del BBVA son gente preparada . Si han valorado la compra a este valor es que lo vale. Turquia , con un enorme potencial, si no se complica con el islamismo, es un país emergente de la categoria de Brasil e India. En pocos años han puesto en pie un verdadero imperio industrial.

    1.    Responder

      josé, sobre Turquía te respondo lo mismo que Nocaru en el primer comentario… cuidado con las modas y cuidado con pagarlas caras.

      Sobre la vaía de los analistas del BBVA no lo pongo en duda. Otra cosa es quién toma finalmente la decisión de comprar y si la compra no sirve también de excusa para captar dinero para reforzar el capital.

      Y pues incluso los analistas de los grandes bancos se equivocan, sino los de riesgos también hubieran visto claramente que el mercado inmobiliario Español se iba a hundir, entre otras cosas. Que Turquía es una promesa lo vemos todos, que lo sea finalmente no lo sabe nadie. Si pagar las promesa a precio de como si ya fuera una realidad te puedes llevar un buen disgusto.

  6.    Responder

    Relacionado con esto, la acción del BBVA cayó el lunes un 3,6%.

    Y aquí http://www.elpais.com/articulo/economia/BBVA/anti… leo:
    "Antes de que la información se hiciese pública, al menos ocho bancos de inversión tenían todos los detalles de la ampliación de capital. Se trata de Morgan Stanley, Goldman Sachs, Citigroup, Credit Suisse, J.P. Morgan, Nomura, Société Générale y UBS."

    IMPRESIONANTE!!! CNMV haz algo!!!

  7.    Responder

    El precio es la clave y si dices que es caro,pues ya esta todo dicho.

  8.    Responder

    Buenas

    En el Expansión de hoy, indicaban que estaban comprando a un per 9. Aunque entiendo que se miden cosas diferentes, no me cuadra con las valoraciones que mencionas en el post.

    1.    Responder

      PER 9?? Será sobre los resultados esperados en 2020?? bromas a parte, prometo un post analizando las cosas con calma y algo más detalladamente.

  9.    Responder

    Turquía y Marruecos hacen de tapón para frenar a todos los potenciales dominadores(islamistas radicales) del planeta. Geopolíticamente es muy importante para la paz mundial; como los Emiratos. Estamos condenados a entendernos para la sostenibilidad del mundo "libre" de mercado. No hay mal que por bien no venga ; )
    Consultoría China

  10.    Responder

    No estoy para nada de acuerdo: me parece una inversión muy acertada por varias cosas, primero, el posicionamiento en un mercado de gran crecimiento futuro (cosa que el Popular no aportaría), segundo, la ambición demostrada al escoger al mejor banco local y, finalmente, la actitud prudente de comprar una participación significativa abierta a nuevas adquisiciones, sin entrar al 100% (cosa que ya ha reportado beneficios a la entidad en otros mercados como Asia). Creo que hay que ir a la ampliación y apoyar esta iniciativa española de expansión, que se hace con cautela y que asegura los ratios de capital de la entidad

    1.    Responder

      Nocaru, Turquía es uno de los países en donde la mayoría de los bancos españoles tiene puestos los ojos para posicionarse en él. Sin embargo cuidado con las modas y más cuidado aún por pagar caro para apuntarse a ellas. Turquía es una promesa, pero no olvidemos que hay muchos países promesa que nunca han pasado de esa condición. Brasil por ejemplo es todo un clásico de país promesa aunque ahora este triunfando, la actual situación de bonanza por la que atraviesa el país no es nueva, y uno no sabe aún muy bien porque pero siempre después se acaban torciendo las cosas.

    2.    Responder

      No creo que nadie discuta los argumentos de por qué es interesante adquirir una participación de un banco en un mercado con buenas perspectivas de crecimiento; pero como todo, esto tiene un precio, y parece que valorar el banco turco a la mitad de lo que vale el BBVA es valorarlo a un precio desorbitado, y como tal han reaccionado los mercados.
      Esta operacion empobrece claramente a los accionistas del bbva, ahora tienen un banco con menor fcf por accion que antes y con menor bpa.

      mejores depositos bancarios de noviembre


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