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Bodaclick Análisis salida Bolsa Mercado Alternativo Bursátil

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Ya está lista la salida al MAB (Mercado Alternativo Bursátil) de BODACLICK, el primer player puro de internet que sale a cotizar, así que es interesante darle un vistazo al folleto de colocación, tanto para ver si puede ser una inversión atractiva cómo para ver los números de un marketplace de nicho en el mercado español.

EVOLUCIÓN BODACLICK:

BODACLICK nació en el mes de marzo del año 2000. A finales de este ejercicio, las aportaciones de los socios a la Sociedad en concepto de capital y prima ascendían a algo más de 670 miles de euros. La idea inicial era la de crear un espacio en el que los novios pudiesen delegar la gestión de la lista de boda a través de internet.

En sus inicios, BODACLICK actuaba, a través de su portal web, como un agente minorista, y tenía acuerdos de distribución con un gran número de marcas. La Sociedad obtenía un margen como diferencia entre el precio pactado con el mayorista y el precio de venta al público que  BODACLICK daba al producto, como un minorista más. Este margen se repartía entre la Sociedad y los novios y BODACLICK se encargaba asimismo del servicio logístico de los bienes.

No obstante, este modelo planteaba dificultades de gestión significativas, ya que la Sociedad respondía frente a los novios de la instalación y tiempos de entrega de los productos, además de la dificultad de gestionar un abanico tan amplio de productos de naturaleza tan dispar. Por ello, el modelo evolucionó rápidamente y en 2002 se abandonó el modelo mayorista-minorista al que se evolucionó rentabilizaba el valor de la gestión de los regalos de invitados (en mayor parte regalos ficticios que se convertían en un montante de dinero) y derivó a las tiendas la gestión de la logística de los bienes finalmente ofrecidos.

BODACLICK creó también para cada cliente de listas de boda una cuenta corriente donde se dispone del saldo de los regalos hasta su consumo total. Con este modelo de gestión, BODACLICK pactaba una comisión con las tiendas que repartía con los novios, quedisfrutaban de un porcentaje de descuento en sus compras en las tiendas asociadas.

En 2001, BODACLICK introdujo una gran innovación en la estructura del portal, que dio paso al actual modelo de negocio que concibe el portal como un centro comercial virtual local. Ese mismo año se completó la última ronda de financiación con recursos propios hasta lafecha de este Documento Informativo, que supuso una aportación de 300.000 de euros porparte de los socios, en concepto de capital y prima.Unos años más tarde, en 2004, tras la consolidación del modelo de negocio centrado en la venta de espacios publicitarios para compañías relacionadas con el sector nupcial, la actividad inicial de listas de boda, negocio en el que en los inicios se centró la Sociedad, se vio superada por la venta de espacios publicitarios, que constituirán, en lo sucesivo, su principal fuente de ingresos.

El año 2005 marcó el inicio de la expansión internacional, siendo Estados Unidos el país elegido para esta primera experiencia. Se constituyó una nueva sociedad, Bodaclick.com Inc., con sede en Miami (Florida), para acceder al mercado de habla hispana. En ese mismo año, el Grupo identificó también una oportunidad de diversificación y creó Eventoclick S.L. que replica el modelo de negocio de BODACLICK, pero adaptándolo al sector de la organización de eventos, dirigido tanto a particulares (bautizos, comuniones, fiestas, etc.) como a profesionales (eventos corporativos, viajes de incentivos, eventos culturales y deportivos, eventos promocionales, etc

Un año después, en 2006, BODACLICK llega a un acuerdo con Banco Popular, por medio del cual se crea en España la tarjeta Visa Wincom, una herramienta que permite domiciliar en la cuenta habitual elegida por los novios el dinero de los regalos, evolucionando del sistema de comisiones para la Sociedad antes descrito hacia un modelo basado en el cobro de una comisión sobre el total de la lista de boda, porcentaje que los novios podrían recuperar a través del correspondiente descuento a medida que gastaban el montante de sulista de bodas en las tiendas asociadas a BODACLICK

En 2007, se produjo un segundo avance en la ocupación de nuevos mercados, esta vez en Europa, con Italia y Portugal como países en los que la Sociedad comenzó a operar, consolidando así el modelo de expansión internacional, siendo Portugal la primera filial  que entra en EBITDA Ajustado positivo en 2009.

En 2008, BODACLICK continúa su expansión internacional mediante la constitución de Bodaclick Puerto Rico INC. y la entrada en México. A finales de 2007, se paraliza la actividad en la filial estadounidense de Miami, aunque BODACLICK continúa utilizando esta sociedad como plataforma para ofrecer servicios de lanzamiento para la filial de México, cuya apertura tuvo lugar en los meses siguientes.

La expansión internacional recibe un nuevo impulso en 2008 con la entrada en México. Este último país supuso en su momento la mayor apuesta de la Sociedad debido al gran tamaño del sector nupcial (en el año 2007, se celebraron un total de 589.352 bodas, según datos del Instituto Nacional de Estadísticas y Geografías de México). Por otro lado, Puerto Rico actúa como plataforma y mercado de referencia para los países del Caribe. Tras esta primera experiencia, y con la intención de ampliar las operaciones en el Caribe y dar soporte a la filial de Puerto Rico, BODACLICK abrió sus puertas en República Dominicana en 2009.

En 2009 se cerró la filial estadounidense de Miami (Florida) debido a la dura competencia,el impacto de la crisis y el coste de oportunidad de los recursos allí invertidos frente a las oportunidades en países con mayores perspectivas de crecimiento. En febrero de 2010, BODACLICK ha iniciado la actividad en Brasil.

En marzo de 2010 las webs del Grupo (tanto las relativas a laorganización de bodas como las relacionadas con la organización de eventos) recibíanaproximadamente 1.860.000 visitas mensuales.

Quizás lo más interesante y meritorio de toda la historia es que con algo más de 900 mil euros de capital y 1,3M de financiación bancaria, se ha creado un negocio en internet que emplea a un buen número de personas, que factura 11Millones de euros y que está presente en varios países.

PRINCIPALES MAGNITUDES BODACLICK:

bodaclick resultados financieros

Bueno, debo confesar que cuando en la portada del folleto he visto que Arcano era el asesor, lo primero que se ma ha venido a la mente es la palabra Ebitda Ajustado. Y efectivamente hay Ebitdas ajustados por todas partes. El Ebitda Ajustado o proforma es un término que suele utilizar el vendedor de un negocio, para intentarle demostrar al comprador del negocio que el Ebitda real es superior al contable si tenemos en cuenta ciertos efectos extraordinarios que han afectado de forma negativa a la rentabilidad del negocio y que son efectos o acontecimientos que no se volverán a producir en un futuro próximo.

En fin sin hacer una Due de las partidas que componenen los ajustes del Ebitda no os puedo decir nada, he empezado a leer y me he mareado un poco, con algunas no he estado de acuerdo, pero poco más os puedo decir. Os podéis quedar con el mensaje que el Ebitda contable en 2009 fue ligeramente negativo y que el ajustado fue positivo en 1,5M€. Igual está bien igual no…yo no lo sé. Ya he tenido bastantes horas perdidas profesionalmente filosofando sobre los ebitdas ajustados cómo para ponerme a filosofar en el blog sin el interlocutor delante. Sólo dijo que cuidado.

Sobre el balance:

 La deuda neta es de 140 mil euros (1,345 M€ de deudas bancos contra 1,205 M€ de caja).

El saldo de clientes de de 4,58 M€ y corresponde a los ingresos pendientes de cobro por publicidad contra deudas de acreedores de 1,7M€.

Los fondos propios del grupo son negativos en 2,8M€, principalmente a causa de las filiales internacionales.

En el 1T del 2010 los ingresos crecen un 16%, caída de eventoclick y e-commerce en España y crecimiento en las filiales internacionales. el Ebitda empeora algo.

OFERTA COLOCACIÓN EN BOLSA DE BODACLICK:

La colocación pretende captar entre 10 y 15 M€. que entiendo que será vía OPS (ampliación de capital). el precio no lo indican en el folleto al estar dirigido a inversores institucionales.

La verdad es que debo confesar que no tengo una opinión formada sobre la bondad de la colocación. Queda claro que es una de las webs líderes en su nicho de mercado en España, con un interesante proyecto de expansión internacional. También hay que destacar que la rentabilidad del negocio no es impresionante y probablemente esta penalizada por las aperturas internacionales que son la apuesta de futuro en la expansión de la compañía y cómo toda apuesta de futuro una incógnita.



Conversación

26 comentarios

  1.    Responder

    A mí hay dos cosas que me llaman la atención del folleto. La primera es que, incluso si ‘compras’ los ajustes a Revenues e EBITDA (duro, sobre todo los costes del holding), extraña que el Adjusted EBITDA del Q1 (€741k) derive en una proyección para el FY 2010 de ‘sólo’ €1.586k La segunda es esta frase (nota en p.11): “Se da la situación contable de que el EBITDA tiende a empeorar cuanto más rápido crecen las ventas de la Sociedad, por eso BODACLICK prefiere como indicador el EBITDA Ajustado.” No me extraña que lo prefieran… pero la lógica de la explicación es deficiente: el EBITDA empeorará o no dependiendo de cómo se comporten los gastos asociados a esa generación de mayores ventas. Es muy matiz importante.

  2.    Responder

    Buenas tardes, me llamo christian y soy biologo por lo que no domino mucho los terminos financieros me gustaría saber si me podrias ayudar con el EBITDA ajustado de una empresa farmaceutica. Muchas gracias y disculpa las moléstias.

  3.    Responder

    En mi humilde opinión Bodaclick no tiene unas altas barreras de entrada y no explica cómo protege su oferta frente a competidores existentes o futuros. Dudo que nadie desembolse nada para comprarla puesto que los clientes no son recurrentes ni las ofertas son exclusivas. El nombre comercial tampoco es goloso. La cuenta de resultados no explica altos costes de expansión (como comentas). Vender expansión internacional para generar expectativas y acceder al MAB sin haber demostrado nada en 10 años de vida me parece poco creíble y bastante arriesgado. Supongo que el Banco Popular que mantiene intereses y deudas con la empresa desea que entre dinero fresco para poder salir cuanto antes. Sinceramente necesitaríamos MUCHA MAS INFORMACION que nadie está dispuesto a facilitar… de momento!

  4.    Responder

    Creo que es un problema del ciclo,independientemente si son buenas o malas,ahora,para mi,no toca.
    Este tipo de empresas,en el inicio de la expansión,sin riesgo de quiebras y con abundancia de dinerito,son un bombón.

  5.    Responder

    a mi si que me parece una empresa interesante por dos motivos: las bodas, a pesar de la crisis que dicen sufre el matrimonio, siguen habiendo más de 200.000 al año en España; y su core business, la publicidad en internet, y a pesar de la crisis, sigue creciendo a ritmo exponencial.
    El modelo además es completamente reproducible en otras partes del mundo, porque en todos los sitios hay bodas, y en todos los sitios esa incrementando la penetración de internete y por lo tanto de la publicidad en internet.
    Como en todas las salidas a bolsa, dependerá del precio.

    mejores depositos bancarios

  6.    Responder

    me gusta que al analizar esas pequeñas empresas del mab siempre sale alguien con info extra, aunque bueno, no hace falta porqué la mayoría que estan debutando acabarán mal.

  7.    Responder

    Hola a todos!
    También estoy de acuerdo en que es un growth de libro y tal vez sea un ten bagger, pero habría que ver el management también antes de confiar.

    Bueno yo no soy experto pero he mirado un poco el folleto que poníais en el link. Lo del EBITDA Ajustado tiene sentido en parte según mi punto de vista. Al parecer Bodaclick firma contratos a 12 meses y se cobra todo al inicio. Así que eso es pasta que ya ha entrado en la compañía. Luego, contablemente tienes que peridificar la prestación de servicio progresivamente por eso lo de los 4 millones y pico que comentábais de los clientes: has cobrado, pero el contrato de publicidad termina el año siguiente. Así que parece lógico que tengas en cuenta esa parte que has cobrado en el cálculo de EBITDA Y Ventas.
    Lo que ya no me cuadra tanto es lo que llaman “los costes de holding”, no sé porqué se debería tener en cuenta el EBITDA sin esos costes. Si ya tienen esa estructura y encima se quieren expandir, sólo pueden ir a más…
    Esperemos que por esta vez se haga una OPV decente en MAB…

  8.    Responder

    Efectivamente Ricard, lo bueno del libro de Lynch, además de ser divertido, es que proporciona herramientas muy útiles para el inversor value particular.

    Por contra, la estrategia de Buffett es imposible de llevar a cabo por un particular con poco capital, ya que muchas veces implica influir en la dirección de la empresa.

  9.    Responder

    Hola.

    Soy inversor en la competencia de Bodaclick, en concreto en http://www.bodaplay.com. Y si he entrado como inversor es por tres cosas

    1.- Por el mercado, grande con un solo líder en España.
    2.- Este líder para mi sabe poco de Internet (podríamos entrar en detalle por qué) Tuvieron la visión de ser los primeros y por eso están ahí. Además no crece en España (no solo por cómo está el país) y lo hace mal en otros países. Además cada vez que oigo del ambiente en sus oficinas todo suena raro
    3.- Por el equipo de Bodaplay.

    Me da que esto es otra de esas colocaciones raras del MAB (ha habido varias) y nada de crecer en países que lo están haciendo mal (mirar el negocio residual en siete países en la cuenta de PyG)

    Mi recomendación es que por supuesto depende del precio pero así a bote pronto yo me he decidido por potencial desde abajo, arriba ya creo que le falta muy poco recorrido.

    Por cierto, es curioso escribir en Google Valoración Bodaclick, mirar el segundo resultado ya que en el primer resultado ya estáis…

    Suerte si entráis y enhorabuena a Gurusblog!

  10.    Responder

    Alnair;
    Tienes razón con respecto a lo de Lynch; me viene a la cabeza un ejemplo de una empresa de bocadillos que el cuenta para explicar su postura sobre el tema.
    Por cierto, siempre nos referimos a las explicaciones y escritos de Buffet, pero Lynch es igual de buen comunicador (pero sin la aureola que te da ser el más rico del mundo). He de confesar que, leyendo su libro, me reía con sus bromas (y eso es difícil con un libro de finanzas).

  11.    Responder

    Para todos los que ven algo positivo en Bodaclick:

    Buenas, he decidido pronunciarme ya que veo que supongoq ue habra gente que se acabe decidiendo por invertir en BodaClick, yo conozco personalmente a Luis y a Ignacio ya que estuve a punto de entrar a trabajar en Bodaclick, por que no hice? Simplemente por la desorganizacion absoluta de esta empresa.

    El negocio de las bodas online ya no es como era, hace 5 años no habia casi competencia y el terreno era virgen, ahora hay unos 8 big players de los cuales se encuentra el Grupo Intercom que como todos sabemos esta numero uno en Bodas en google y que tiene un modelo de noegocio y un equipo mucho mas rentable que Bodaclick.

    Los demas players son empresas como Bodaspace (de la cual los dueños son el grupo Globalia, otro de los grupos mas reconocidos de España), curiosamente entre los demas hay 2 empresas de gente que trabajaba en Bodaclick y del cachondeo, la desorganizacion y la desmotivacion que hace que Bodaclick sea una empresa que con una rotacion de trabajadores constante, decidieron crear su propia empresa de gestion de bodas online.

    Bodaclick vive en España (porque en los deemas paises van muy pero que muy mal, simplemente entrad en Linkedin , agregad a un trabajador de bodaclick y preguntadle, te dira cualquier cosa con tal de cambiar de trabajo), Bodaclick vive de los acuerdos premium de publicidad. Para entrar mas en detalle la forma en lña que gana bodaclick dinero es con las listas de boda y con la publi, las lista de boda no representan ni un 10% de los ingresos y de la publicidad viven con la regla 80/20 de la cual el 80% de los ingresos llegan del 20% de los advertisers. Advertisers que con el tema de la crisis y ver que le llegan mas clientes por bodas.net estan finiquitando estos contratos.

    Cuando estuvve investigando para ver si me merecia la pena o no me comentaros gente que trabajaba alli que no estaban para nada contentos y que Iñigo estaba hecho una furia ya que Eventoclick iba de mal en peor, habia tenido q cerrar Miami que era donde pretendia vivir toda la vida sin volver a Madrid y que le estaban saliendo competidores ofreciendo las listas de bodas gratis y le estaba havciendo polvo.

    Bueno eso es un poco lo que tengo que decir de bodaclick, un saludo y espero que esto haya servido de algo.

  12.    Responder

    Independientemente de que se tenga en cuenta el EBITDA o el EBITDA ajustado, lo que más me gusta de esta compañía es que apenás tiene deuda. A diferencia de otras empresas que han saltado al MBA, ésta dice bien a las claras que el dinero que obtenga es para crecer el mercados internacionales y no para tapar agujeros del pasado… Yo sinceramente creo que le van a ir bien ls cosas aunque el mercado no esté para tirar cohetes!

  13.    Responder

    Yo creo que los negocios internacionales aún están en fase embrionaria pero no veo porque la compañía no va a poder replicar su modelo de negocio español en otros países. Puede haber diferencias culturales pero en el fondo una boda es una boda tanto en España como en Brasil o Italia.

    Y con respecto al EBITDA, entiendo que el uso del EBITDA ajustado se justifica por la visibilidad que otorga y su mayor similitud con el flujo de caja libre, que es la magnitud que realmente se utiliza a la hora de valorar las compañías. Según el documento informativo, los cobros de los contratos de Bodaclick se realizan prácticamente a la firma de los mismos, independientemente de que luego la ley contable te obligue a periodificar los ingresos.

  14.    Responder

    Ricardo,

    Quizás debí decir potencial “grow-up” de libro. Lynch si está dispuesto a pagar por el crecimiento, siempre y cuando se demuestre que ese crecimiento ya ha empezado y recomienda verificar que el negocio se puede reproducir en otros territorios.

    En España ni ha crecido en 2009 ni creo que crezca mas allá del própio de los ciclos y el incremento de población. Si el negocio de la empresa se limita a España, entonces solo es un “chichinabo” de empresa que en bolsa no va a ninguna parte.

    En un contexto mundial, si la podríamos considerar como potencial “grow-up”. Recordar que muchas de las empresas “grow-up” fracasan. Así que, o bien conocemos muy bien el sector, la cultura de otros paises y la capacidad de los gerentes, o bien esperas a que se demuestre que son capaces de reporducir el negocio en 2 o 3 paises culturalmente diferentes al nuestro. En caso contrario es como jugar a la lotería.

  15.    Responder

    Yo no veo nada clara esta empresa;
    -¿Grown up de libro? En España ya no ha crecido en 2009; no sé hasta que punto podrá ir incrementando sus ventas que, por el momento, están en 8M los dos últimos años.
    -Y no me fío de que el crecimiento internacional sea una opción segura; EEUU ha fallado y, sinceramente, me vienen a la cabeza varios casos de empresas que antes de salir en bolsa abren filiales fuera para emocionar a los compradores y luego resulta que han de cerrarlas pq no funcionan…

    Este ejemplo me recuerda pq algunos inversores -como Lynch- no están dispuestos a pagar por el crecimiento. Así que veamos la parte del negocio que no es crecimiento;
    -Ebitda negativo e, incluso con el ajuste, no es que el margen sobre ventas sea como para alucinar en colores…
    -4,58 millones de clientes pendientes de cobro; lo veo mucho, ¿no? No me inspira confianza.
    -¿Cuanto cuesta sacar a una empresa al MAB? Para una empresa tan pequeña será una opción carísima… Esto tampoco me inspira confianza.

    Igual me estoy equivocando, y soy un mal pensado, pero lo cierto es que el MAB corre el peligro de desprestigiarse.

  16.    Responder

    Una grow-up de libro. Pequeña empresa, con un negocio inicial que funciona en un pequeño entorno (España) y que puede ser reproducido en un territorio mucho mayor (Resto del mundo).

    En estos casos, el punto clave, más que los número actuales, es ver si el negocio es realmente reproducible (y si la dirección de la empresa es capaz de reproducirlo). El “fracaso” en USA es un mal precedente. Quizás su modelo de negocio no sea exportable y esté culturalmente demasiado ligado a España.

    No soy un gran conocedor de las bodas, ni tengo los conocimientos antropológicos suficientes como para saber como viven estos eventos en otros paises. Por tanto muy dificilmente puedo valorar este negocio hasta que no haya visto si tienen éxito en otras culturas distintas a la nuestra.

    Peter Lynch recomendaría probar el negocio personalmente, pero desgraciadamente ya estoy casado – y tengo previsto seguir así 😉 -, así que si cualquiera de los lectores tiene experiencia como cliente de esta empresa sería interesante oir sus valoraciones.

  17.    Responder

    Estoy bastante de acuerdo en lo que comentas.
    Sólo hay un aspecto que puede ser atractivo para invertir en Bodaclick. Todo dependerá del precio al que salga la compañía, pero no sé por qué me da que en no mucho tiempo, un año o dos, Bodaclick podrá ser objeto de compra por un gran grupo empresarial. Apostaría por el Corte Inglés.

  18.    Responder

    Seguramente es una pregunta osada por mi ignorancia, ¿fondos propios negativos? No sabía que esto se pudiera producir; ¿refleja la necesidad de captar inversión mediante la salida a MAB?


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