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Bodaclick no encuentra el camino de la rentabilidad

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El Grupo Bodaclick, portal líder en España y web de referencia en el sector de las bodas, sigue sin encontrar la manera de ganar dinero. Más concretamente, en 2010 aumenta sus pérdidas a pesar del aumento de sus ventas.

Hoy por hoy, el único negocio rentable es Bodaclick España, aunque cada vez menos. En España le ocurre lo mismo que al Grupo en general. Aumenta sus ingresos un 14% en 2010 pero el resultado del ejercicio empeora, pasando de un beneficio de 900.000 euros en 2009 a un beneficio de 593.000 euros en 2010.

Los resultados consolidados del Grupo Bodaclick están presentados de dos maneras. Los resultados sin “ajustes” (los oficiales según las normas contables) y con “ajustes”. Bodaclick utiliza el concepto de “ventas ajustadas” para intentar demostrar que el negocio “genera” un EBITDA real superior al contable. Por ejemplo si ingresas una cantidad de dinero en diciembre en concepto de publicidad para los próximos 12 meses, no podrás contabilizar ese ingreso en ese mes y deberás periodificarlo durante los próximos meses aunque tengas esa cantidad ya en tu “caja”. Con esto de fondo, las cuentas pueden varias bastante.

De todas formas, aún con las cifras “ajustadas”, las cuentas del Grupo Bodaclick no me dan buenas sensaciones.

Cuenta de Pérdidas y Ganancias

De los resultados consolidados del Grupo Bodaclick podemos destacar los siguientes puntos.

En positivo:

  • Crecen las ventas un 26% y un 39% las ventas ajustadas en 2010.
  • El negocio internacional crece de manera importante en cuanto a ventas. Las ventas ajustadas en 2010 suben un 97%.
  • El negocio internacional gana peso, representando al cierre de 2010 un 50,2% del total de las ventas ajustadas, frente a un 35% en el 2009.
  • Ausencia de deuda financiera debido principalmente a la gran cantidad de dinero que hay en la caja captado en su salida al MAB. Caja neta cercana a los 7 millones de euros.

En negativo:

  • El aumento de ingresos no se traduce en aumento de la rentabilidad del negocio. Aunque está en un proceso de expansión internacional, los márgenes hoy por hoy caen y tanto el EBITDA como el resultado del ejercicio empeoran respecto a 2009.
  • El EBITDA pasa de 184.000 en negativo en 2009 a 3.035.000 en negativo en 2010. El EBITDA ajustado se reduce casi la mitad pasando de 1,5 millones de euros en 2009 a 841.000 en 2010.
  • Los gastos de personal crecen un 43% en 2010. Al crecer estos gastos más que los ingresos, los márgenes caen.
  • Los Costes Estructura Holding (sirven para prestar servicios a las filiales y ejecutar el plan de expansión) se duplican pasando de un millón de euros a 2 millones de euros. Es cierto que la expansión internacional genera costes y en mayor proporción en las primeras etapas de la expansión. El problema que veo es que son bastante altos estos costes para lo que genera el grupo. No olvidemos que también están los gastos de personal generados en cada país, lo cual es un aumento de costes importante que hace difícil que el negocio a corto plazo entre en beneficios.
  • En España, aunque es la única “plaza” con un resultado del ejercicio positivo, estos beneficios caen un 34%. El lanzamiento de una oferta comercial muy agresiva ha sido la culpable de la reducción significativa de los márgenes en España y por tanto de la reducción del beneficio a pesar del aumento de los ingresos.
  • El negocio no genera caja. Sin quitamos el gran flujo de caja captado en la salida al MAB, el negocio genera un “cash flow” negativo. Es normal que las empresas en expansión “quemen” caja en las etapas iniciales pero no deja de ser un punto negativo que hay que tener en cuenta.
  • El resultado de 2010 es de 3,3 millones de euros de pérdidas (multiplica por 7 las pérdidas de 2009, de 466.000 euros)
  • No cumple las previsiones del documento informativo de incorporación al MAB. El EBITDA ajustado previsto era para 2010 de 1,5 millones de euros y ha conseguido poco más de la mitad (841.000 euros).

Desviación Ventas y EBITDA previstos en el DII al MAB para 2010

 

Desviación Cuenta Pérdidas y Ganancias prevista en el DII al MAB

Estado de Flujo de Caja de 2010 y 2009

Deuda Neta 2010 y 2009

 

Valoración del Grupo Bodaclick

La acción de Bodaclick cerró este miércoles 1 de junio en 2,49 euros. La compañía tiene 16.176.000 acciones, por lo que su capitalización es de 40,3 millones de euros. Voy a tomar como caja neta 2 millones de euros (aunque está por el entorno de 6) debido a que como hoy por hoy el Grupo genera cash flow negativo y va a continuar su expansión internacional prefiero asumir mucha menos caja neta en la valoración.

Por lo tanto, el valor empresa me sale de 38,3 millones de euros.

Tomando el EBITDA ajustado de 2010 (841.000 euros) el valor empresa es de 45 veces su EBITDA. Una barbaridad!!!

Aunque logre volver en 2011 a un EBTIDA ajustado de 1,5 millones de euros, el valor empresa supone 25 veces su EBITDA. Sigue siendo una barbaridad.

Ahora, en vez de ver el PER, el cual es negativo ya que el resultado del Grupo en 2010 es de 3,3 millones de euros de pérdidas, voy a ver como cotiza la empresa sobre sus ventas.

Sobre las ventas, la compañía cotiza a 2,2 veces sus ventas ajustadas. Un ratio más “normal” que el del VE / EBITDA que sale en 2010.

Conclusión

Estamos ante una compañía que va aumentando sus ventas pero que hoy por hoy no lo traduce en rentabilidad positiva (ganancias). Cada vez vende más pero también genera más pérdidas, reduce sus márgenes y genera un flujo de caja negativo (excluyendo la gran cantidad de dinero captada con la salida al MAB).

En España Bodaclick es líder indiscutible pero ya empieza a resentirse. Sus beneficios en 2010 han caído un 34% a pesar del aumento de un 14% de sus ingresos, lo que se traduce en una reducción importante de sus márgenes. Por tanto, su única salvación parece que es expandirse internacionalmente, proceso en el que está inmerso. Está presente en 7 países y este 2011 intentará abrir dos mercados nuevos.

Sinceramente no veo nada claro el futuro y la evolución del negocio de Bodaclick. Creo que el único atractivo que puede tener ahora la compañía para un inversor es que se vea involucrada en alguna operación corporativa, es decir, que la compre algún “grande” de internet o algún grupo del estilo a El Corte Inglés que quiera aumentar su cuota de mercado en el segmento “listas bodas”.

La valoración creo que es altísima y que cotiza a unos ratios excesivamente altos. Debería caer por lo menos la mitad el precio de sus acciones o que las cuentas “explotaran” en este 2011 para ver algo de atractivo en comprar acciones de Bodaclick.

Como he comentado, creo que dada la evolución de la compañía, a Bodaclick sólo le queda engordar sus cuentas, la parte más fácil es aumentar ingresos (aunque sin rentabilidad), para en uno o dos años venderla a un grupo empresarial importante que pueda hacer entrar en rentabilidad y beneficios a la compañía a través de sinergias o a través de la introducción de nuevos mercados en los que esté instalado ese nuevo grupo empresarial.

 

Escrito por Gurus Wes (editor del blog Juanst, puedes seguirlo en twitter @juanst)



Conversación

14 comentarios

  1.    Responder

    En esta última nota de prensa indican sus últimos datos http://www.notasdeprensa.es/bodaclick-el-portal-c

  2.    Responder

    Su modelo de negocio está completamente obsoleto. Acabará sucumbiendo ante webs 2.0 como http://www.lbda.es

  3.    Responder

    Un buen director de operaciones, y todos esos cálculos te vuelven a salir en positivo.
    Señores: ADMINISTRACIÓN DE OPERACIONES Y CADENA DE SUMINISTRO

  4.    Responder

    La baja rentabilidad de bodaclick se debe a la falta de vision empresarial a medio plazo.
    Su expansion es justificada porque es lo unico que saben hacer, expandirse, iniciar y vender… antes incluso que el portal local este online, con promesas de resultados a corto plazo.
    Se deberia estudiar el caso del cierre de weddingclick, o los grandes problemas financieros de casamentoclick.
    Y por otro lado estudiar qué ventas y qué presuntas desviaciones de cifra de eventoclick a bodaclick y al reves segun sus intereses comerciales en contrato,… etc, etc, etc

    Desde luego, no voy a invertir en esta .com.

  5.    Responder

    desde luego llaman bastante la atencion sus cuentas en esta epoca en las que pocos crecen en ingresos y casi todos mejoran en eficiencia, estos justo al revés.
    La inversion no seria recomendable ni con multiplos bajos, pero encima con los multiplos a los que cotiza no creo que sea atractiva para nadie.

    comparativa depositos bancarios

  6.    Responder

    qué pena por que es una empresa que a mi me gusta mucho (y no me voy a casar, de moemtno, jejeje)

  7.    Responder

    A ver si es verdad y siguen cayendo las ventas, que con tanta boda, tanto bautizo y tanta comunión no hay quien pueda ahorrar en el mes de Mayo. 🙂 🙂 🙂

    Un saludo a tod@s.

  8.    Responder

    Una pena este tipo de empresas para el prestigio del MAB. Obviamente esta compañía está muy sobrevalorada y no tardará en caer… Sería bueno echarle un buen vistazo a Altia, una empresa que creo que está haciendo muy bien las cosas en el MAB.

  9.    Responder

    El Grupo Bodaclick, portal líder en España y web de referencia en el sector de las bodas, sigue sin encontrar la manera de ganar dinero. Más concretamente, en 2010 aumenta sus pérdidas a pesar del aumento de sus ventas.

    Esta es de las otras grandes empresas que han sufrido reveses en España y de todas ellas se ven reflejadas en el Mercado Forex

  10.    Responder

    Un completo análisis es una pena que este sector no despegue en España, igual es cuestión de la crisis y recupera a futuro ??

    1.    Responder

      pronovias funciona. :p


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