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Los Gurús analista jefes prudentes para 2010

bolsa estimaciones analistas 2010Al igual que después del lunes viene el martes a finales de noviembre se publican los informes de estimaciones para 2010.

La tradición nos dice que los grandes gurús analista jefes, todos los años estiman una revalorización de entre +9% y +15%
para los próximos 12 meses para los índices. A su vez, lo justifican con profundos e intensos informes.

Este año, para no perder las buenas costumbres, la historia se ha repetido. Las previsiones estiman un Ibex diciembre 2010 a niveles entre 13.300 y 13.800.

Destacar el análisis de Inverseguros. El sesudo informe son dos “casi libros”. Uno de Macro y Renta fija y otro de Renta Variable.
Analicemos algunos puntos:

  1. De cumplirse estas estimaciones, el Ibex cotizaría a PER 12x. Primera contradicción. Tras un proceso bajista, se produce inicialmente una revalorización al alza muy fuerte (+28% vista este año) y los dos ejercicios posteriores hay una mejora de BPAs y de expansión de múltiplos. El PER medio de ciclo es del 14x. En expansión de múltiplos, hasta 18x.
  2. Tras una crisis económica mundial se produce una caída de los tipos de interés. Actualmente están en el 1%. En el momento de una reactivación económica, para evitar calentamientos de la economía, las autoridades monetarias suben tipos. La curva descuenta subidas para 4º trimestre 2010 o 1er trimestre 2011. Segunda contradicción. Si suben los tipos bajan los bonos. Si bajan los bonos sube la bolsa. Los métodos de valoración de DDM y DCFs son muy sensibles a los tipos de interés.
  3. La rentabilidad de los activos de renta fija es inferior a 2,5% para subyacentes con duración de 24 meses y rating BBB+. En consecuencia, los activos de renta fija no son alternativa a la renta variable. Y los activos de renta fija del tramo largo, ni hablar.
  4. Los inventarios empresariales están en el nivel más bajo desde que hay series históricas. Si estos revierten a su media, el impacto en el PIB mundial es de entre +0,8% y +1%. Contradicción: los gurús analista jefes no están mirando esta variable.
  5. Los activos defensivos “empiezan” a dar signos de debilidad. Si eso es así la bolsa subirá. Contradicción: los gurús analista jefes no están mirando el oro, el franco suizo, etc.
  6. La exposición a renta variable por parte de los inversores tanto institucionales como particulares es baja. En los próximos 6 meses vencen todos los depósitos e IPFs que se hicieron en 2008 con tasas de rentabilidad, al menos, del +5%. En el mejor de los escenarios, la rentabilidad de una IPF hoy es del 2% (para subyacente con rating P1 a C/P y A+ a largo) y del 3% (para subyacente con rating P2 a C/P o inferior y A- a largo). Es decir, ese dinero no tendrá activo alternativo más que la renta variable.

Conclusión: Todos los indicios indican que el 2010 será bueno pero “hay miedo” a decirlo.

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Conversación

4 comentarios

  1.    Responder

    Estimada Ina. Totalmente correcto. Mi conclusión es que 2010 será muy bueno para los inversores y las estimaciones son muy conservadoras.

  2.    Responder

    Hola

    En tu conclusión, añadiría la coletilla “bueno para la bolsa” (es lo que entiendo que sugieres). Tal y como lo pones podría herir la sensibilidad de más de uno…

  3.    Responder

    Pues yo creo que te equivocas atacando al sesudo analista ya que en parte tiene razón:

    La bolsa subirá y seguirán valiendo los argumentos de los últimos seis meses:

    + LIQUIDEZ [se lo han perdido muchos ya que recomendaban vender desde hace muchos meses y otros inversores no se atreven todavía]

    + MAYOR TASA DE AHORRO [fluye dinero al mercado de capitales. España ahorra un 12% s/PIB]

    + FALTA DE ALTERNATIVAS en renta fija [rentabilidad en el suelo]

    + MEJORIA MACRO [ZP acierta cuando dice que España crecerá en breve]

    + PESIMISMO DE ANALISTAS: igual que en los últimos meses. Para un contrarian lo mejor para seguir ganando.

    Y en la renta fija creo que los bonos siguen con mucho valor. Si no hay problema inflacionario en 2010 y con la demanda previsible no lo habrá, si tocan los tipos al alza frenarán cualquier repunte económico y más a partir de la segunda parte del año cuando se empiecen a quitar los estímulos fiscales.

    Los bonos tienen mucho más valor de lo que los analistas creen, sobre todo como alternativa a un mercado monetario sin apenas rentabilidad. Y ojo como nos japonicemos y tengamos un mercado monetario tieso durante muchos años, los bonos serán lo mejor frente a una ínfima rentabilidad de los activos sin riesgo

    http://estrategiastendencias.blogspot.com/

  4.    Responder

    Lo que veo es que la bolsa ha subido en los últimos nueve meses lo mismo que en cinco años del anterior periodo de expansión y además suponemos que éste aun no ha empezado.

    ¿Será capaz de aguantar la bolsa la inmensa cantidad de plusvalías latentes que hay en el mercado?

    ¿Representa la realidad económica semejante subida?

    Puede ser buen año por varias razónes, el próximo ejercicio bursátil estará acompañado de una tasa de paro altisima, un deficit espectacular y una crisis social espeluznante, en estos casos los ciudadanos son reacios a la inversión por lo que las manos fuertes aprovecharán el momento de entrar en el mercado para en el futuro vender esas acciones a los minoritarios cuando la economía fluya de manera positiva y sacarse unas buenas plusvalías.


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