¿Está la Bolsa sobrevalorada?
Si en el post anterior os indicaba la discrepancia entre el excelente comportamiento bursátil de los últimos meses y la situación actual de la economía, una de las posibles justificaciones que podemos encontrar para explicar este comportamiento sería que en el mercado bursátil, tras la debacle, los precios de las acciones cotizaran a precio de ganga, y en estos meses hayan recuperado unos niveles más “normales”.
Para no perder la perspectiva, vale la pena, darle una ojeada al bosque, sin fijarnos mucho en los árboles. Para ello nada mejor que darle una ojeada al múltiplo de PER al que está cotizando a día de hoy el S&P500, datos que encuentro en el blog Mish’s Global Economic.
La cifra habla por si sola, sin tener en cuenta en los beneficios las enormes pérdidas extraordinarias soportadas por las compañías por depreciación de activos y similares, a día de hoy el S&P500 cotiza a un PER de cerca de 28 veces. Si tenemos en cuenta estas pérdidas extraordinarias el PER se dispara a cerca de 140 veces los beneficios empresariales, un nivel tres veces superior al que se registró en la gloriosa época de burbuja de las puntocom.
Obviando las pérdidas extraordinarias, y ese PER de 140 veces, incluso el PER de 28 veces es una cifra considerablemente elevada para la media histórica (PER entre 10 y 15 veces). La única justificación para este PER de 28 veces, es que se espera una rápida recuperación de los resultados en un futuro muy próximo, así el PER sobre el consenso los resultados futuros para el próximo año, nos deja una cifra más razonable, concretamente un PER 16,2 veces.
Sin embargo debemos recordar dos aspectos importantes:
1- Los analistas no suelen ser especialmente buenos estimando los resultados futuros.
2- Incluso en el mercado alcista de los últimos años, nos tenemos que remontar al 2005 para encontrar un PER tan elevado, es decir cuando la economía ya tenía a sus espaldas un par de años de alto crecimiento económico. Es decir con estos niveles de valoración estamos descontando una impresionate recuperación en V de la economía y de los resultados empresariales. Con los EEUU con una tasa de desempleo del 10% e incrementandose y una economía que depende en un 70% del consumo, a mi me parece complicado ver una recuperación en V, así se hayan solucionado todos los problemas de las entidades financieras.
Otra excusa para el rally puede ser el alto nivel de dividendos, otra vez miremos el bosque y no los árboles, es verdad que hay empresas con niveles de dividendo muy muy atractivos, sólo hay que fijarse en el dividendo de Telefónica, pero en el S&P500, un índice que agrupa 500 empresas, el rendimiento medio por dividendo apenas supera el 2%.
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Estoy muy de acuerdo con el fondo del post. De hecho, el último que escribí iba en esa misma dirección, pero hay una apreciación de la cual no estoy muy seguro: “tras la debacle, los precios de las acciones cotizaran a precio de ganga, y en estos meses hayan recuperado unos niveles más “normales”.”
Más bien pienso que el mercado ha sido, o fue en la caída, eficientísimo. En algún momento fugaz se pudieron ver cosas raras, como TEF a 13€ ó BME a 14€, pero en general, los precios cayeron justo hasta el nivel que debían, a niveles normales respecto del valor de las empresas. Y ahora, tras la subida, están de nuevo sobrevalorados.
Es sólo mi opinión, conste.
Salud.
Si midnight, es lo que yo pienso tb, en el post daba ese argumento como posible excusa para los toros, pero no es lo que yo pienso.
Para ejemplo, un botón: Por flujos de caja, una valoración de Telefónica estaría en una horquilla entre 17,5-18,5.
Ayer cotizaba sobre los 19… Lo que indica que está a su precio.
Para hacer compras en TEF, desde un punto de vista value, habría que esperar a que tuviera un “margen de seguridad”: Comprar a 14, lo que hoy por hoy está muy lejano.
En resumidas cuentas: Si estás dentro del valor, mantener o ir vendiendo una parte y si estás fuera, no entrar hasta que baje a 14.
El mercado nunca es eficiente, sobrerreaciona debido a los sentimientos de los participantes, es como apunta Bob Farrell, una especie de goma elástica, si la estiras mucho y la sueltas, la goma no irá a su punto de partida, irá más hacia abajo como ha ocurrido el 9 marzo. Pero la estadística del P/E10 es irrefutable, siempre que el mercado estuvo en 13, al final bajo a menos de 10. Otro apunte, algún analisto de prestigio, hace algún tiempo, sostuvo que en 2011 el mercado tocaría suelo. Reflexiones para meditar nada más.
Hola sólo advertir que la fuente original de todos esos datos sobre el PER no es el blog de Mish, sino un artículo de David Rosenberg, influyente ex-economista jefe de Merrill Lynch y uno de los pocos bears que todavía no ha tirado la toalla. Es muy interesante seguirlo porque sus opiniones siempre están muy bien documentadas.
Saludos
Pienso como vosotros,pero y si la bolsa es el tuerto en el país de los ciegos.
Yo desde luego,viendo el “panorama”,es donde mas tranquilo estoy, hay empresas españolas con rankins de solvencia superiores al propio estado(si no me equivoco).
Ciertamente, como dice Pedro Luis, la bolsa es el tuerto en el país de los ciegos. El dinero va allí porqué no tiene a donde ir, así que ante cualquier indicido de rentabilidad, el dinero fluye hacia la bolsa como las moscas a la miel.
Yo también soy de la opinión que los precios actuales no están justificados y que tarde o temprano el Ibex35 sufrirá una fuerte corrección.
Saludos,
Diredin
Podemos decir que esto o aquello está sobrevalorado usando la razón pero … ¿ En las Bolsas impera más la lógica y la razón o los sentimientos ? Si 2+2 fueran 4 en Bolsa, los analistas técnicos acertarian el 100% de las veces ¿ no ?