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La Bolsa aún no está a precio de ganga

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Centrándonos en la Bolsa de EEUU, que final son los que marcan el ritmo, los que piensen que tras el desplome del mercado de los últimos meses están ante una oportunidad histórica de comprar acciones a precios de ganga, siento decirles que quizás pueden que estén ante una oportunidad, uno nunca sabe como se van a comportar las acciones a corto plazo, pero lo de comprar a precios de ganga históricos que se lo saquen de la cabeza. Probablemente sólo con una caída del S&P a niveles de entre los 50o -600 puntos podemos estar seguros de estar comprando en un mercado infravalorado.

Se que muchos habréis escuchado en estos días todo los contrario, pero es que aún seguimos cometiendo el error PER como ratio de referencia rápido para valorar el nivel de precio del mercado, y eso que Benjamin Graham ya nos advirtió hace unas cuantas décadas que utilizar la foto del PER en un año concreto no es muy correcto y que este ratio no funciona muy bien ante los cambios bruscos ciclo económicos. Para evitar la distorsión en el PER que producen los ciclos económicos lo mejor es utilizar como vara de medir un PER que recoja la media de beneficios de los últimos 10 años, el denominado PER10, recientemente recuperado en la era moderna por Robert Shiller más conocido por ser un pertinaz detector de burbujas especulativas.

Pues bien el PER10 histórico del S&P500 es de 16,4x. Tomando esta cifra como referencia indicaros que la semana pasada el PER10 del S&P500 estaba en el nivel de 19,7x, no estamos ante una super burbuja especulativa, como en la época de las puntocom (PER10 de 44,2x) o el antes del Crack Bursátil de los años 30 (PER10 de 32,6x), pero tampoco estamos ante un mercado ganga, sencillamente el S&P500 estaría ligeramente sobrevalorado respecto a sus ratios históricos.

Igual a los que somos más jóvenes nos puede parecer ridículo, ver un índice cotizando a ratio de PER de un sólo dígito, pero no debieron pensar lo mismo los que soportaron desde mediados de los 70 hasta mediados de los años 80 un mercado cotizando a un PER10 inferior a 10, que incluso llegó a un ratio de 6,6x.

Después iniciamos la burbuja del crédito y los tipos de interés cada vez más bajos y lo que por aquel entonces hubiera parecido un mercado a nivel de burbuja cotizando a PER10 de 19,7x hoy nos parece que estamos ante una ganga. De hecho el punto de PER10 más bajo desde mediados de los 90 lo vimos en 2009 con un ratio PER10 de 13,3x.

Es decir en estos momentos el PER10 está un 20% por encima de la media histórica y el S&P500 tendría que caer por debajo de los 540 puntos si queremos tener un PER10 de auténtica ganga por debajo de los dos dígitos.

 

Es más teniendo en cuenta las proporciones de la crisis financiera que se inició a mediados de 2007, un S&P500 en el nivel de los 600 puntos no hubiera sido algo descabellados sino que probablemente era el destino natural al que tendríamos que haber llegado ante un forzado desapalancamiento de balances y con la banca saltando en pedazos, pero la FED y sus QE sirvieron para emascarar temporalmente la situación.

Históricamente los grandes periodos “bajistas” de contracción de múltiplos de PER10 han durado de 3 a 19 años, de momento en la actual contracción desde la época de la burbuja puntocom llevamos 11 años de contracción de múltiplos, por lo que aún nos espera una época de lucha entre la tendencia a la baja de múltiplos a niveles normales y los tipos de interés cero y la inyección de dinero de los bancos centrales.

Gráfico vía Business Insider



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Conversación

8 comentarios

  1.    Responder

    Me interesaria que publicases el per10 del eurostoxx.

    Por cierto: creo que a finales de los 70 cuando ese ratio era de un solo dígito, los tipos de interés andaban por el 15%.
    Creo que estamos lejos de ese escenario y mas cerca de los tipos 0.

  2.    Responder

    En Argentina tenes empresas con PER 6x….

  3.    Responder

    El post me parece muy interesante por la perspectiva que aporta, lo que no significa que el autor esté anticipando la evolución del precio de la acción. Ya sabemos todos que cuando intentamos coger un cuchillo que está cayendo lo más fácil es que nos cortemos…

  4.    Responder

    brillante comentario, siempre hay que considerar que la economia oscila y la bolsa tambien,amen de que los mercados no son perfectos o se sobrevaloran o subvaloran.
    Mas alla de todo ,tener presente los fondos tienen gastos excesivos de administracion y no son tan transparentes, las empresas estan llenas de vivos que ganan millones no sueldos decorosos,invertir para que ganen unos pocos vivos millones es para pensarlo mucho.

  5.    Responder

    Se puede hacer múltiples comentario, acerca de si es, o no es, el momento idóneo para comprar acciones. No nos engañemos. La mayoría, estamos comprados. Si no fuera así, seguro que perderíamos el culo, por hacerlo. LA BOLSA ESTÁ COMO PARA COMÉRSELA. Eso si, luego a esperar….
    P.D. Por supuesto, siempre en BLUE CHIPS…y a dormir tranquilos.

  6.    Responder

    Para asegurarse un beneficio comprando acciones del Ibex, hay que comprar las acciones del Ibex, cuando está por debajo de los 7.000.

  7.    Responder

    Huky

    El 18.01.2009 hiciste un post similar .http://www.gurusblog.com/archives/%C2%BFbolsa-barata-por-per/18/01/2009/ el Dow decidión llevarte la contraria y subir cerca de un 20% desde ese momento a fin de año.

  8.    Responder

    Es que nadie dice que esté barato el mercado americano.

    Pero haz el mismo análisis del mercado español y nos cuentas. Ya verás como ahí las cuentas te cuadran más.

    No te olvides que cuando el Ibex estaba a 16.000, el Dow estaba a más de 12.000 y ahora, con el Ibez a la mitad, el Dow está casi en 11000 puntos. Digo yo que algo implicará todo eso ¿no?

    P.D. Yo ahora mismo estoy invertido en el mercado español y de momento no me planteo pasar nada a EEUU. Ya veremos como sale la jugada.


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