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Emisión bonos Generalitat, un chollo para bancos y cajas

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Si hace un par de días, tras conocerse la noticia, hacíamos un primer rápido análisis de la emisión de bonos de la Generalitat de Catalunya a particulares, tras conocer más información hemos decidido realizar dos nuevos artículos. En este primero analizaremos como los Bancos y Cajas serán los máximos beneficiados de esta operación en la que ingresarán una suma espectacular por comisiones, un auténtico “chollo”. En el siguiente artículo, y en contraposición al primer artículo que hicimos, analizaremos los “5 motivos por los que NO se debe acudir a esta emisión de bonos de la Generalitat de Catalunya”.

Vayamos al tema que nos ocupa el artículo de hoy. Según publica El País, la Generalitat de Catalunya  por la colocación de estos bonos llegaría a pagar a las entidades financieras una cifra de 60 millones de euros. Esto equivaldría (de confirmarse la cifra publicada) a una sorprendente comisión de colocación del 3%!!! Es decir, que en el caso que la emisión alcance los 2.000 millones de euros (recordemos que la emisión es de 1.000 millones de euros ampliable hasta los 2.000 millones), suma que necesita la Generalitat como agua de mayo, el pago de esta comisión del 3% regaría con los ya citados 60 millones de euros las debilitadas arcas de Bancos y Cajas.

De esta forma, el desembolso que tiene que realizar la Generalitat por esta emisión va a ser mucho mayor de lo esperado, ya que al tipo de interés del 4,75% que deberá pagar a los particulares que acudan a la emisión, deberá sumarse (de confirmarse estas comisiones) un 3% en comisiones para los Bancos y Cajas colocadoras.  Es decir, que el coste final resultante para la Generalitat y por consiguiente para el contribuyente catalán, será del 7,5%, al que aún habrá que sumar posiblemente alguna décima más por la masiva campaña de publicidad que acompañará a su lanzamiento.

Desde mi punto de vista el particular que acuda a esta emisión de bonos esta soportando un riesgo del producto por el que el emisor (la Generalitat de Catalunya) va a pagar un tipo del 7,75% (4,75% + 3%), pero donde la rentabilidad final se la tiene que repartir con los Bancos y Cajas que se quedarán el 3% con prácticamente un 0% de riesgo. Menudo negocio!!!

Este “derecho de pernada” del 3% para Bancos y Cajas se “explica” por diferentes motivos:

  1. La imposibilidad de la Generalitat de encontrar otras vías de financiación al haberse cerrado para ella el mercado de deuda internacional, y haber agotado la vía de la financiación bancaria interna. Esto deja a la Generalitat a la desesperada y con escaso poder de negociación frente a las entidades financieras.
  2. Ante la falta de liquidez, la extrema necesidad y urgencia de la Generalitat por conseguir esta financiación para poder hacer frente a pagos a rabioso corto,  le debilita nuevamente en su posición negociadora.
  3. La necesidad de poder contar con el mayor número posible de puntos de venta, le obliga a la necesidad de movilizar las redes comerciales de las entidades financieras, que frente a esta petición imponen sus condiciones.
  4. Y un último punto muy importante, este producto que se pretende colocar supone una canibalización para estas entidades financieras. Por un lado porque puede significar la huida de dinero ahorrado en sus entidades hacia esta emisión de bonor. Por otro, va contra el objetivo de muchas entidades necesitadas de engrosar el pasivo de sus balances captando nuevos depósitos. Ante este “contrasentido”, las entidades financieras piden como compensación y ante su fuerte posición negociadora, una importante comisión que les ayude a “compensar su esfuerzo y su potencial pérdida de negocio propio”, y que mejor que una comisión “en vena” del 3% para alegrar las cuentas de resultados de muchas de estas entidades. Recordemos que el 3% de margen no lo ganan ni de lejos con su portfolio de productos habituales.

Entre las entidades financieras que comercializarán el producto encontramos dos casos extremos:

  • Catalunya Caixa que acaba de lanzar un depósito al 4,75%, el mismo interés que el bono de la Generalitat, por lo que competirán en el tipo de interés y en el mismo espacio de tiempo, solapándose ambas ofertas. Recordemos la necesidad de captar pasivo de Catalunya Caixa ante su delicada situación, por lo que la “competencia” de esta emisión no le hará mucha gracia, aunque les tendríamos que recordar que ellos se han beneficiado del Frob saltándose alguna condición para poder realizar el lanzamiento de este depósito al 4,75%l
  • La Caixa, entidad que parece liderará la colocación y que tiene la mayor red comercial en España (5.200 oficinas), siendo su principal feudo Cataluña. Su red es una maquinaria casi perfecta (sólo comparable a la del Santander o BBVA) y puede colocar el producto que se proponga en un corto espacio de tiempo entre sus clientes (sólo hace falta recordar la salida a bolsa de Criteria, o la colocación de cédulas hipotecarias o de preferentes, o sin ir más lejos la colocación institucional de deuda que hizo para la Generalitat en el mes de agosto). Para la Caixa, que no está necesitada de un problema de captación de pasivo, este ingreso será significativo y con un esfuerzo mínimo.
  • Si hacemos una pequeña simulación, asumiendo que la cuota de mercado de la Caixa en Cataluña es del 30% y que finalmente se colocan los 2.000 millones de euros, el tramo correspondiente a la Caixa sería de 600 millones, aportándole un ingreso por comisiones de 18 millones de euros (un 1,2% del beneficio total de la entidad, 1,500 millones de euros en el año 2009). Este beneficio se lograría en pocos días de colocación, por lo que la rentabilidad sería impresionante para la entidad catalana.

Lo dicho, que las prisas y la necesidad son malas consejeras, y el no haber hecho los deberes con antelación le va a costar a la Generalitat 60 millones de euros en comisiones más el pago de intereses.…Casi nada….pero ya veréis que si consiguen colocar los 1.000 o 2.000 millones de euros, que yo pienso que lo conseguirán, sacarán pecho y dirán que el ahorrador catalán está con ellos y por eso han conseguido esta “hazaña”, intentándolo capitalizar políticamente de cara a las elecciones catalanas de Noviembre, pero la realidad es otra…ya que de lograrlo, habrá sido gracias al uso de la maquinaria comercializadora de las entidades financieras, y sobre todo a la falta de cultura financiera del ahorrador de este país, eso si, todo ello lo van a conseguir a un coste desmesurado

¿Cuánto suele costar una emisión de bonos?

Nos preguntan en los comentarios cual suele ser el coste habitual de una colocación de bonos. Antes de empezar indicar que hoy en día es complicado de establecer un benchmark y más con una emisión tan fuera de los común como esta. Emisión a 1 año dirigida al mercado minorista.

Para tener una referencia, indicaros que antes de la crisis, en las emisiones de bonos a 5 años  de compañías del Ibex con buen rating, los bancos colocadores se podían llevar un 1% sobre el importe de la colocación. Pero atención que ellos fijaban un tipo de interés a la compañía y ellos obtenían el beneficio según la capacidad que tuvieran para colocar la emisión a un mayor precio a inversores institucionales. De media en colocaciones buenas se llevaban el 1%.

Pero atención que este coste “implícito” de colocación del 1% es un coste a prorratear en 5 años. El 3% en una colocación de bonos con vencimiento a 1 año es una comisión aparentemente salvaje y que tiene un coste implícito de esta deuda del 7,75%, lo que nos está indicando que probablemente los inversores institucionales no estén aceptando financiar a la Generalitat ni cobrando intereses del 8%. Probablemente este mayor coste es debido a que una colocación a minoristas suele tener asociados unos mayores costes, el 3% es casi precio de colocación de OPV en Bolsa, pero claro en esto caso estas colocando un activo a perpetuidad.

Más información: Emisión Bonos Generalitat Catalunya 13 motivos para no adquirirlos



Conversación

44 comentarios

  1.    Responder

    la comisión es el 1% por colocación, y 2% por el "aseguamiento". en este sentido, me pregunto si el aseguramiento significa el pago de los intereses por parte de los pagos distribuidores del producot en caso de que la generalita quiebre.
    ¿alguien lo sabe?

    1.    Responder

      El "aseguramiento" simplemente significa que en caso de que no haya demanda de clientes por los bonos, los bancos le aseguran a la Generalitat que los bonos los compraran ellos. En NINGÚN caso está garantizado ni el principal ni los intereses para los inversores.

  2.    Responder

    Sinceramente, el artículo me parece un poco sesgado, comparáis las comisiones a cobrar por los colocadores con las comisiones que cobran por gestionar emisiones de bonos (en muchos casos no abiertas al público en general, si no únicamente a inversores institucionales), pero en cambio no veo ni una palabra sobre los tipos de interés a los que se emiten los bonos de empresas del IBEX… o de empresas europeas. Por favor un poco más de rigor y menos ataque injustificado, pues en la situación actual, como bien decís, los mercados están cerrados para muchos, pero no sólo para la Generalitat, si no para grandes empresas que están muy lejos de la quiebra. Un poco más de responsabilidad y menos atacar irresponsablemente a una Administración, que sí, como todas, tiene tensiones de liquidez, pero, ¿no suele suceder eso en toda época de crisis?, ¿no queremos todos unos servicios públicos de calidad incluso con crisis?, pues si los ingresos bajan, habrá que endeudarse y más adelante, cuando la cosa mejore, que mejorará, ya se recuperará.

  3.    Responder

    Buenas,
    no he visto en vuestras explicaciones ninguna razón para no invertir en este tipo de bonos. Que tienen de malo para el inversor final ?
    En todo caso son comentarios técnicos respecto al coste, que por cierto, lo mencionais sin tener la seguridad de que la comisión sea esa. Y posteriormente lo comparais con cuestiones reales que todos conocemos. Me extraña el poco rigor que, esta vez, mostrais en el blog.
    Saludos cordiales,
    Xavier

    1.    Responder

      Carlos,
      Sinceramente creo que desde el punto de vista de inversor particular es una producto a un tipo de interes muy atractivo, con un cierto riesgo pero no menor que otros productos bancarios. O es que nadie recuerda que hay "atrapados" con productos comercializados por Banco de Santander. Alguien realmente cree que la Generalitat de Catalunya puede ir a la quiebra? Habies pensado si el Fondo de Garantia de Depositos tendria capacidad para responder de los 100.000 € que garantiza si hiciera un crash alguno de los denominados "grandes". En fin, yo si voy a comprar que para eso somos libres de decidir cada uno lo que mas nos conviene i eso al margen de considerandos "politicos" que no me interesan

  4.    Responder

    Me gustaría saber ¿qué riesgos reales podría haber en esta inversión?¿qué otro plazo fijo podría ser de interés a un año? gracias por adelantado.

  5.    Responder

    "Los depositos estan cubiertos?perdona pero no lo creo… " de acuerdo totalmente, esto es como en Banco central Europeo, que le requisa dinero al vaticano para poder cubrir su deficit!!!!

  6.    Responder

    Desde luego habiendo depositos a esa misma tasa de rentabilidad no se como a alguien va a asumir el riesgo de invertir en estos bonos. Los depositos estan cubiertos por el FGD (hasta 100 mil euros por cliente) mientras que la quiebra de la Generalitat no está cubierta por nadie. Asi que por mucha publicidad que se haga, si el inversor medio tuviera un poco de información, poco se iban a financiar.

    comparativa de ofertas de cuenta nomina

    1.    Responder

      Los depositos estan cubiertos?perdona pero no lo creo…
      Teóricamente si que es verdad que estan cubiertos por el Estado, en condiciones normales, pero que pasaria si empiezan a caer las cajas , una detras de otra, como piezas de dominó y se le añade algun banco?
      De donde sacará el capital el estado, si ya anda ahogado actualmente?porque la maquina de hacer billetes ya no lo tiene el Banco de España, que lo tiene el Banco Central Europeo…
      O sea que no demos por seguro que estan cubiertos los primeros 100.00€. En teoria es así, pero no siempre… o me equivoco?

  7.    Responder

    Habrá que ver como está el panorama dentro de un año a ver si es capaz de devolver la cantidad más el interés. Según los artículos de LEAP/GEAP pinta muy negro así que desde ese punto de vista invertir en esto es tirar el dinero, existe un riesgo alto de no recuperarlo. Lo mejor es comprar cosas materiales que puedan ser útiles por si el dinero deja de valer.

    1.    Responder

      Con todo el desconocimiento y humildad: ¿de verdad crees que la Generalitat dejará de pagar el interes y devolver el capital invertido? Si eso es así, el país se va a la quiebra directamente. Y por supuesto el siguiente en caer será el euro. Entonces ¿para qué el fondo aquel que crearon junto con el FMI para rescate de paises con problemas? Porque la llamada de Obama a Zapatero era para evitar tener que poner el dinero que le corresponde conforme a su cuota en el mencionado FMI. Sin duda no pinta bien. Y la gente está del todo remisa a cambiar su forma de vida en cuestión de gasto, y me creo que el corralito está más cerca de lo que nos dicen, pero si nos dejan caer, será como un castillo de naipes.

  8.    Responder

    Yo creo que Caixa Catalunya (1) capta depósitos de sus clientes los remunera al 4,75% ; (2) con este dinero comra los bonos de la generalitat y se lleva un 3% limpio; (3) No tiene fuga de ahorro de sus clientes a otros productos y le será mas fácil ofrecerles nuevos productos cuando finalice el plazo fijo….Quizás pienso demasiado mal….

    1.    Responder

      CaixaCATALUNYA ha anulado el depósito del 4,75%

  9.    Responder

    Sobre las obligaciones de Zinkia ¿vais a comentar algo?
    ¿es muy arriesgado?

    1.    Responder

  10.    Responder

    ¿El impuesto de retenciones sobre intereses es estatal? Porque del 4.75% que ofrece al particular recupera el 18% de retención, y si encima se va a Madrid, ya se puede dar por perdido.

  11.    Responder

    Yo SÍ veo lógico que se financien a distinto interés. Como hemos querido tener 17 reinos de taifas lo lógico es que cada uno apechugue con su financiación como pueda, no todo va a ser pedir competencias y subir impuestos al ciudadano de a pie, no?
    Hay 17 gestiones diferentes así que cada uno se financiará según lo regular, mal o rematadamente mal.

  12.    Responder

    ¿Falta de cultura financiera del ahorrador de este país? No está mal para gente con un dinero destinar una parte a bonos de la Generalitat que rentan un 4,75% en un año siempre y cuando no quieran las entidades obtener otro pedazo de comisiones procedentes del ahorrador. Si no es así creo que es una buena inversión para una parte del ahorro.
    Quizás la falta de cultura financiera pueda ser más achacable en la colocación de Criteria o en otras circunstancias.

  13.    Responder

    Es que siempre son los mismos quien se benefician de todo y estos son los bancos y cajas y para colmo encima hemos tenido que pagar su deuda mientras ellos seguian enriqueciendose… Increible a ver cuando acabamos con esta situacion.

  14.    Responder

    Una pregunta ¿Cuánto le cuesta al Estado emitir deuda? Por ejemplo, el Tesoro está emitiendo bonos a un año al 2,4%, creo recordar. ¿Cuánto habría que sumarle por colocarlos?

    ¿Cuánto es lo que paga una empresa que emita deuda (Telefónica, hace poco, al 3,7% a siete años) a los bancos por colocarla? Yo no sé lo que se estila, me figuro que será más caro si es entre minoristas a si es entre inversores institucionales. ¿Ese 3% de comisión entra dentro de la lógica o es un verdadero delirio?

    No me cabe en la cabeza que el Estado se financie al 2,4% y Cataluña (una parte del Estado) al 7,75%. ¿A cuánto está el bono griego a un año?

    Deberían rodar cabezas por esto…

    1.    Responder

      Mendigo trato de responder a tu pregunta y la colocaré también al final del post porque es interesante.

      Por la parte que sabemos, antes de la crisis por colocaciones de bonos a 5 años de grandes empresas del ibex la comisión de colocación rondaba el 1%. Digo rondaba porque en este caso el sindicato bancario negociaba con la empresa emisora de deuda el tipo de colocación, por ejemplo el 5% y ellos ganaban si conseguian colocarlo a los clientes a un precio más alto.

      De media el beneficio de una colocación de bonos podía rondar el 1% del volumen colocado , pero es que ese supuesto coste se prorrateba a 5 años. También es cierto que son colocaciones de bonos a inversores institucionales y no minoristas, pero el 3% para una emisión a 1 año parece salvaje,

      1.    Responder

        Eres muy amable.

        Un 1% a 5 años es un 0,2% al año. Aún así, me parece caro, pues lo único que hace la entidad es aprovechar una red de distribución con la que ya cuenta, pero comparado con el 3%…

        Aceptar financiarse al 7,75% sólo lo haría un necio, o alguien desesperado pues no encuentra otra alternativa. Y no sé qué es peor. Me imagino a Montilla llamando a Cofidis. ¿Tan mal estamos?

        1.    Responder

          Ps si esto sifnicia que no consiguen financiación a un año a menos del 8%. Por ejemplo hablando de fees, en la colocación actual de una ampliación de capital en Bolsa de 5.000 millones dólares de Standard Chartered (un banco Britanico-Chino) los fees totales son del 1,9% y eso que es una colocación de renta variable, en principio amortizas ese coste durante toda la vida.


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