Burbuja en el Private Equity

Interesante articulo del Busniess Week titulado “Going Private“, sobre la posible burbuja que se puede estar creando en el mundo del Capital Riesgo o Private Equity. En el artículo aparece un interesante ratio sobre el múltiplo medio al que se estan cerrando las transacciones en los últimos cinco años:

2000 – Valor Empresa / Ebitda = 6,1
2001 – Valor Empresa / Ebitda = 6,0
2002 – Valor Empresa / Ebitda = 6,2
2003 – Valor Empresa / Ebitda = 7,0
2004 – Valor Empresa / Ebitda = 7,6
2005 – Valor Empresa / Ebitda = 8,1
2005 – 4º Trimestre – Valor Empresa / Ebitda = 9,0

Más preocupante es aún, el nivel de endeudamiento con el que se están apalancando las operaciones, si en el periodo 2000-2002 el endeudamiento medio era de 4 veces Ebitda, nivel que no esta nada mal, a finales del 2005 ya estamos en una media de 5,6 veces, niveles que al menor contratiempo pueden poner en serias dificultades a la empresa objeto de transacción.

Sin ir más lejos, esta semana un banco me confirmaba que hace poco habí­an cerrado la financiación de una operación valorada en 13 veces el Ebitda y apalancada a 6 veces….unos niveles de auténtica locura, donde cada vez la mayor liquidez de la que disponen los fondos de capital riesgo les está haciendo entrar en un dinámica diabólica para poder invertit tal ingente cantidad de dinero…veremos como acaba todo dentro unos años. Todo un aviso para navegantes antes de poner parte de tu dinero en un fondo de estas caracterí­sticas.

La pregunta de porque los brillantes gestores de capital riesgo, tienen necesidad de invertir los fondos que gestionan a estos precios a todas luces tan desorbitados, tiene una sencilla respuesta:

Normalmente un fondo de Private Equity suele tener horizonte de inversión de unos 10 años, durante los cinco primeros años los gestores suelen cobrar una comisión del 2,5% del capital comprometido por los inversores aunque no este invertido, sin embargo a partir del 5 año, esta comisión del 2,5% sólo se paga por el importe que realmente este invertido…así­ que si durante los últimos 5 años del fondo los gestores quieren seguir cobrando unos suculentos ingresos, tienen una fuerte presión para invertir el máximo posible, sin hacer muchos miramientos a el precio al que se compran las empresas.