Cartera Gurú: Venta Mattel y Exor y comentando Jos A Bank Clothiers

Guru Huky | 4 de Diciembre de 2012 | (12)

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Jos-A-Bank

Vamos a comentar los últimos movimientos en la Cartera Gurú, hace ya algo más de una semana anunciamos la venta de la posición en Exor, el motivo básico es por el deterioro del negocio de Fiat en Italia, recordemos que Exor es el Holding inversor de los Agnelli y su principal inversión es precisamente el fabricante de automóviles italiano. Obtenemos una rentabilidad del 21% y preferimos ser cautos en estos momentos vendiendo la posición.

Hoy el día va de ventas. También vendemos Mattel. La juguetera la compramos hace un año detectando el éxito que tenían las Monster High, llevamos una rentabilidad del 35% y en estos momentos Mattel cotiza a algo más de 9x su Ebitda esperado para 2012. El de los juguetes es un negocio complicado, ya que no siempre se da con el Hit de las Navidades y entendemos que el éxito de las Monster High ya esta reflejado en la cotización actual de Mattel.

Por último, un comentario sobre Jos A Bank Clothiers. La cadena de tiendas de ropa de caballero es desde hace mucho tiempo la principal posición en la cartera Gurú. La compañía llevaba más de 35 trimestres incrementando resultados (una auténtica barbaridad) y en el primer trimestre del 2012 dio la primera sorpresa negativa, sus beneficios cayeron respecto al año anterior, la compañía indicó que fue debido a un invierno excepcionalmente caluroso, nosotros lo creímos así, pero no le mercado que castigo la cotización.

Decidimos incrementar considerablemente nuestra posición antes de que publicará los resultados del segundo trimestre. Estos volvieron a ser muy positivos, la cotización reaccionó al alza y vendimos la parte que habíamos incrementado.

Hace pocos días Jos A Bank Clothiers publicó los resultados del tercer trimestre y otra vez dejaban claroscuros:

– Incrementaba ingresos más de un 10% y del 4,8% en ventas comparables.

– Sufría una reducción de márgenes que hacían que otra vez no superara los resultados del mismo trimestre del año anterior.

josb a bank clothiers

La compañía indica que en parte es debido al impacto del Huracán Sandy (la mayoría de las tiendas de Jos están en la costa Este) y a un efecto distracción por las elecciones presidenciales. Esta vez francamente tenemos más dudas, probablemente esperaremos a la publicación de los resultados del cuarto trimestre cuando Josb, como la mayoría de retailers de ropa, tienen su temporada más fuerte de ingresos.

Quizás lo que nos preocupa más de JOS es que puede estar acabando su etapa de crecimiento. Hace unos años la dirección de la compañía indicó que estimaban que en USA podían llegar a tener unas 600 tiendas. Pues bien unos años más tarde JOS ya ha llegado a esta cifra. Ahora la dirección ha estirado el número a 700 tiendas, pero queda claro que salvo el inicio de una aventura internacional (por probar) el crecimiento vía apertura de tiendas se agota.

La compañía puede acabar cerrando el año con unos 180 millones de dólares de EBITDA, una caja de unos 350 millones USD y sin deuda. Con un valor actual de 1.200 millones de USD cotizaría a 4,7x su Ebitda, no parece un múltiplo cara, pero empezamos a tener más dudas sobre la empresa que hace unos años.

A todo esto nos vamos quedando sin acciones en la cartera, así que se aceptan ideas.

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  • AARON

    Qué os parece invertir en GRUPO TAVEX?

    • GurusblogGB

      Aaron, me lo tendría que mirar, pero después de la huida de Mercapital que debieron hacer su buena due diligence… no se no se :)

  • http://twitter.com/ValueInvestingS Paco

    Si queréis invertir en España, podéis echarle un ojo a Duro Felguera y CAF. En EEUU, me gusta Apple.

  • Diego G

    Dos ideas:

    Kinghero – kh6
    AIG

    Que os parecen?

  • Ricardo M.

    Muy buenas,

    Por si os sirve de algo, os aviso que en la entrevista que los gestores de Bestinver dan en Value Investors Insight, explican bastantes cosas sobre Exor.
    Por ejemplo, hablan de la debilidad de Fiat en Italia que es de sobra compensada por el negocio brasileño y que, en todo caso, se jugará su futuro en base a la amenza lanzada por Marchionne (si no vuelven a la rentabilidad dejarán de fabricar en Italia).
    Por otra parte ellos parecen darlemás importancia a SGS o a Fiat Industrial que a Fiat Auto.

    En el blog que tiene esta gestora en Unience se puede encontrar la entrevista. (Y si alguien que no tenga acceso a su blog de Unience está interesado en tenerla, se la puedo mandar por mail).

  • Aitor

    Buenas!

    Ya que os leo a menudo me gustaría aportar alguna idea de
    inversión en empresas en las que he estado acumulando unas cuantas acciones en
    las últimas semanas. Ya se sabe que en esto de las inversiones cada uno tiene
    sus gustos y su círculo de competencia, pero quien sabe, quizá alguna os pueda
    interesar.

    The Sage group plc

    Empresa de desarrollo de software para empresas (en España
    venden el Contaplus, Facturaplus, etc). Cotiza a 10,5 veces el EBITA, por lo
    que no es ningún “chollo” y además está cerca de máximos, pero no
    tiene deuda y no necesita casi invertir para crecer (exceptuando alguna
    adquisición que puedan hacer). Como curiosidad, si se excluye el fondo de
    comercio de su balance tendría patrimonio neto negativo, pero a la vez con caja
    neta (sus clientes la financian gratuitamente!!). Líder del mercado en su
    “nicho” de las PYMEs y altos “switching costs” en sus
    productos (no me sale ahora una traducción al español) además de que es muy
    factible que sea adquirida en algún momento por algún gigante del sector que
    suelen pagar bastante bien (Microsoft, Accenture, IBM, etc) ya que sus “solo”
    3,8Bn de libras de capitalización la hacen muy accesible para estos gigantes.
    Considero que es una inversión en una fantástica empresa a un precio razonable.

    SMT Scharf

    Empresa alemana líder en la fabricación e instalación de
    sistemas ferroviarios subterráneos para minas de carbón y hierro con una cuota
    del mercado mundial del 40% en su nicho (aunque tiene un poco de truco ya que hay bastantes productos substitutivos). Cotiza a entorno 5 veces el EBIT o 6,5
    veces el beneficio neto, sin deuda, con un margen EBIT del 16% sobre ventas, un
    ROE de entorno al 30% y crecimiento en ventas espectacular en los últimos años.
    Pero como siempre no todo es de color rosa, el libro de pedidos pendientes se
    ha reducido muchísimo y ya la empresa ha anunciado que el año que viene no será
    del todo bueno (no me extraña con China ralentizándose, USA con su fiscal cliff
    y Europa, bueno no hace falta comentar nada sobre Europa). El negocio de
    equipamiento para la minería es muy cíclico y posiblemente estemos en la parte
    alta del ciclo, pero aún así tiene toda la pinta de ser una empresa excepcional
    y su precio descuenta ya un futuro bastante negro.

    Tesco plc:

    Ya me enrollado bastante y esta no creo que necesite demasiada
    introducción, como curiosidad me gustaría comentar que el valor de mercado de
    sus propiedades inmobiliarias es de entorno a 32bn de libras según la propia
    compañía, y con una deuda neta de 7,2bn… su NAV inmobiliario es similar a la
    capitalización bursátil!! y aunque no hay duda de que están teniendo sus
    problemas, el negocio de supermercados de Tesco sigue siendo muy rentable como
    para que salga “gratis”. Quién sabe, quizá es esto lo que motivo a
    Buffett a comprar entorno a estos precios a principios de año.

    Tanto Tesco como SAGE presentan mañana resultados del tercer
    trimestre (veremos que pasa).

    Buff la verdad es que esto parece más un post que un
    comentario, en fin, un saludo y espero no aburriros mucho.

    Aitor

  • GurusblogGB

    Muchas gracias por todas las sugerencias ! me las miro con calma en los próximos días y las comento

  • Paforos

    Pido disculpas de antemano por la falta de exactitud en las cifras, hechas de memoria, pero aquí va mi comentario:
    Ayer Fiat ha informado que despide a 1500 trabajadores en Polonia. Hace un año cerró la planta que fabricaba el modelo anterior del Panda y Lancia Y. La mitad de las plantas de Fiat en Italia tienen previsto trabajar una semana al mes durante el primer trimestre de 2013.
    Resumiendo: No venden un coche en Europa. Los modelos que llevan varios años en el mercado (Punto, Delta…) venden 1/4 de lo que vendían hace dos años, y los nuevos como el fabricado en Polonia…ya intuís como se están vendiendo con el anuncio del ERE polaco. Lo único que funciona realmente bien son las ventas de Ferrari y alguna otra que bien comentan. Sobre el futuro del sector industrial no opino, pues es un sector de desconozco. Pero cifras de ventas como esas no mantiene un grupo de la dimensión del italiano.

    En cuanto a las ventas futuras en los países del sur de Europa, ciertamente ni los más optimistas esperan que el 2013 y 2014 sean mejor que el 2012 en cuanto a crecimiento económico y mejora del consumo de los “proletarios” que se compran un Fiat.

    Sobre la idea de que el futuro de Fiat pasa por las ayudas del gobierno itialiano… Algún voluntario quiere apostar su dinero a la voluntad, honradez y buen hacer de los políticos italianos?

  • Paforos

    Si alguien está interesado en analizar una empresa de automoción en problemas que tenga posibilidades de dar la vuelta dentro de uno o dos años, propongo echar un vistazo a Peugeot. Que si bien está vendiendo de todo excepto coches nuevos (venta de su filial de transportes GEFCO, etc.), tiene un know how y un posicionamiento del mercado que puede permitirle sobrevivir y retomar la senda de los beneficios dentro de dos o tres años, si toma las decisiones adecuadas. Entre tanto durante el 2013 le espera, al igual que a Fiat, un arduo camino.

  • Pingback: JOS A Bank Clothiers lanza un profit warning

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