GurusBlog » Bolsa http://www.gurusblog.com Lo que no sabías que querías saber sobre Bolsa, Finanzas, Banca e Inversión Mon, 22 Dec 2014 17:23:17 +0000 es-ES hourly 1 Facebook implosionará igual como le sucedió a Yahoohttp://www.gurusblog.com/archives/facebook-implosionara-igual-como-le-sucedio-yahoo/19/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/facebook-implosionara-igual-como-le-sucedio-yahoo/19/12/2014/#comments Fri, 19 Dec 2014 10:33:08 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270957 Esta es al menos es la interesante reflexión de Evan Siegel, CEO de Snapchat, que recordemos hace un año rechazó una oferta de compra de Facebook por $3 mil millones. Según Siegel a Facebook le sucederá lo mismo que Yahoo, que hace una década durante la burbuja de las puntocom llegó a alcanzar una valoración […]

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Esta es al menos es la interesante reflexión de Evan Siegel, CEO de Snapchat, que recordemos hace un año rechazó una oferta de compra de Facebook por $3 mil millones.

Según Siegel a Facebook le sucederá lo mismo que Yahoo, que hace una década durante la burbuja de las puntocom llegó a alcanzar una valoración de $128 mil millones al calor del crecimiento que tenía en sus ingresos para después implosionar y reducir su valoración en casi un 90%.

Para Siegel durante la burbuja de las puntocom las empresas que estaban comprando publicidad en Yahoo y haciendo que sus ingresos crecieran a velocidad de vértigo no eran compañías tradicionales con flujos de caja robustos sino sobre todo compañías nacidas al calor de la burbuja de las puntocom que había logrado captar fondos masivos de los inversores y que se pusieron a quemarlos en publicidad en Yahoo. Al ser compañías que no generaban un cash flow positivo, cuando la burbuja tecnológica pincho y se cerró el grifo del dinero por parte de los fondos de venture capital el principal anunciante de Yahoo simplemente desapareció del mapa.

Facebook podría estar viviendo un fenómeno similar y el crecimiento de sus ingresos estarían hormonados artificialmente por startups muy dependientes de levantar importantes cantidades de dinero de los fondos de venture capital y que ven en Facebook una forma rápida de poder adquirir tráfico y usuarios. Para Siegel es especialmente anormal la enorme cantidad de publicidad que Facebook tiene para la instalación de apps. Cuando la actual burbuja pinche y los Uber de turno dejen de captar cientos de millones de dólares en cada nueva ronda de financiación la actual burbuja pinchará, los ingresos de Facebook se ralentizarán o incluso caerán y su valoración simplemente colapsará tal y como le sucedió en su momento a Yahoo.

¿Le acabará dando el tiempo la razón a Evan Siegel?

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Portugal Telecom se queda sin su OPAhttp://www.gurusblog.com/archives/portugal-telecom-se-queda-sin-su-opa/19/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/portugal-telecom-se-queda-sin-su-opa/19/12/2014/#comments Fri, 19 Dec 2014 09:53:27 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270946 Llegamos al viernes y repasamos lo que ha sucedido entorno a Portugal Telecom, empresa en la que tenemos una posición del 5% en la cartera con acciones compradas a €1,38. Esta semana hemos tenido un par de novedades significativas. La primera es que Isabel dos Santos “La princesa” ha retirado su OPA voluntaria sobre Portugal […]

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Llegamos al viernes y repasamos lo que ha sucedido entorno a Portugal Telecom, empresa en la que tenemos una posición del 5% en la cartera con acciones compradas a €1,38. Esta semana hemos tenido un par de novedades significativas.

La primera es que Isabel dos Santos “La princesa” ha retirado su OPA voluntaria sobre Portugal Telecom. El miércoles la Comisión del Mercado de Valores de Portugal había exigido este miércoles a Terra Peregrin, la sociedad de Dos Santos creada para la OPA a €1,35 por acción, que esta debía lanzar la OPA a un precio mínimo de €1,94 por acción (el precio medio de cotización en los seis últimos meses). EL jueves Isabel dos Santos anunciaba que retiraba la OPA y que no estaba dispuesta a ofrecer los €1,94 que le exigía el regulador. El resultado es simplemente que la cotización de Portugal Telecom ha pedido el suelo que apareció cuando Isabel dos Santos lanzó la OPA y vuelve a cotizar cerca de mínimos un poco por encima del euro.

Corrección: Ayer Isabel dos Santos enviaba un comunicado a la CMVM de Portugal indicando que aún no había tomado de forma oficial ninguna decisión respecto a continuar o retirar la OPA. 

Qué hará Isabel dos Santos en el futuro es complicado de prever, pero básicamente los motivos que tenía la angoleña para lanzar la OPA eran dos:

1. Ayudarle a forzar la venta del 25% que tiene Oi en Unitel a bajo precio para quedársela ella.

2. Retrasar en la medida de los posible la venta de los activos portugueses que en estos momentos tiene OI. Isabel dos Santos controla NOS el segundo operador de Telecomunicaciones de Portugal.

En cuanto Oi,  recordar que el principal activo en el balance de PT es su participación del 25,6% en la operadora Brasileña, más los pagarés de Rioforte y las opciones ligadas a estos para hacerse con una mayor participación en Oi, durante la semana hemos tenido dos noticias:

La primera ha sido el avance de resultados que comunicó la compañía de los dos primeros meses del último trimestre de 2014. A priori no parecían malos , o al menos  mejores de lo que fueron en el anterior trimestre. En octubre y noviembre los ingresos de sus operaciones en Brasil (principal negocio que queda tras la venta de los activos en Portugal) aumentaban ingresos en un +3,7% y el Ebitda en un +3,8% frente a los del trimestre anterior. El problema es que aunque hay una mejora respecto al trimestre anterior si los comparas con octubre y noviembre de 2013 los resultados siguen siendo inquietantes con caídas del 3% en ingresos y del 18% a nivel de Ebitda ajustado.

Inquietante también es el comunicado que realiza la compañía indicando que el próximo 26 de enero se reunirá con los bonistas para solicitar una serie de waivers a los covenants de la deuda. Esto se suele hacer básicamente por dos motivos.

El primero porque vas a incumplir covenants y por lo tanto tienes que solicitar a los acreedores de bonos y banca que te den permiso para poderlos incumplir. Generalmente los covenants son una protección que establecen los acreedores y están relacionados con una serie de ratios, por ejemplo que el endeudamiento de la compañía no supere 3x su Ebitda. Si la compañía lo incumple el acreedor tiene dos opciones, darle permiso a la compañía para incumplirlo o exigirle la devolución de la deuda.

Y básicamente incumples los covenants por dos motivos. El primero porque el negocio no va bien y no generas el Ebitda esperado (algo que está pasando con Oi cuyo Ebitda cae un 18% respecto 2013) y bien porque vas a captar más deuda porque quieres financiar una adquisición o una inversión importante, recordad que Oi se plantea adquirir parte de los activos de TIM. Posiblemente estemos ante la primera opción ya que la adquisición de los activos de TIM debería mejorar los ratios de endeudamiento de Oi.

El principal riesgo que tenemos actualmente los accionistas es que la banca exija a Oi algún tipo de ampliación de capital para otorgarle el waiver.

De todas las malas noticias de la semana, las referentes a la evolución del negocio de Oi son las que me preocupan más.

Seguimos manteniendo nuestra posición en PT, pero de momento no nos planteamos aumentar más la posición, al menos no hasta que los resultados de Oi empiecen a dar alguna señal de mejora en sus constantes vitales.

Por cierto en cuanto a los cortos siguen reduciendo posiciones en Portugal Telecom sin ningún tipo de problema, a 17/12/2014 ya sólo son el 2,75%.

Nota: Este post es sólo una opinión personal, no es una recomendación ni de venta ni de compra. Que cada uno haga sus deberes. 

Leer:

¿Qué es un coventant?

¿Qué es un waiver?

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Orgía Alcista. El Ibex 35 se dispara un 3,4% y se anota su mayor subida desde enero de 2013http://www.gurusblog.com/archives/ibex-35-se-dispara/18/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/ibex-35-se-dispara/18/12/2014/#comments Thu, 18 Dec 2014 17:29:07 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270848 El Ibex 35 se ha disparado un 3,4% y se ha establecido al borde de los 10.400 puntos, en la que ha sido su mejor sesión desde enero de 2013. El selectivo no ha registrado ningún valor en negativo y ha liderado la tendencia alcista en Europa. Bankia ha encabezado los avances en el Ibex, […]

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El Ibex 35 se ha disparado un 3,4% y se ha establecido al borde de los 10.400 puntos, en la que ha sido su mejor sesión desde enero de 2013. El selectivo no ha registrado ningún valor en negativo y ha liderado la tendencia alcista en Europa.

Bankia ha encabezado los avances en el Ibex, con una subida del 6%, mientras que Inditex ha ganado un 5,7% e IAG, que ha presentado una propuesta para realizar una oferta por Aer Lingus, ha sumado un 5,4%. También han despuntado ACS (+5,2%), Sacyr (5,1%) y Acciona (5,1%).

Mientras, BBVA y Santander se han anotado subidas cercanas al 4%, en tanto que Telefónica ha ganando un 2,4%. El Ibex se ha situado en los 10.391 puntos.

Las principales plazas del Viejo Continente se han anotado avances superiores al 2%, después de que la Reserva Federal de Estados Unidos garantizara “paciencia” en la normalización de la política monetaria. París se ha situado cerca del selectivo español, al ganar un 3,2%.

En el mercado de deuda pública, la rentabilidad exigida al bono español con vencimiento a diez años se situaba en mínimos históricos a punto de bajar de la barrera del 1,70%. La prima de riesgo se relajaba así hasta los 113 puntos básicos, con lo que se acercaba a la previsión del Gobierno, que apunta a que cerrará por debajo de los 100 puntos a cierre del año.

Por su parte, el euro perdía posiciones respecto al dólar y la moneda única se intercambiaba a media sesión por 1,2285 unidades.

MENOS TENSIÓN POR RUSIA.

El analista de IG Daniel Pingarrón ha explicado que las fuertes subidas que se han vivido en la jornada de hoy se han debido al descenso de las tensiones en relación a los activos rusos cotizados y las conclusiones de la reunión de la FED, que han impulsado a Wall Street.

El experto ha señalado que después de las subidas que experimentó ayer el precio del petróleo, la cotización ha vuelto a caer con fuerza en la jornada de hoy, perdiendo casi un 5% desde los máximos diarios.

“Este hecho no ha sido seguido por las Bolsas en el día de hoy, pero abre la posibilidad de que, teniendo en cuenta la altísima correlación existente entre las cotizaciones del crudo y la renta variable en las últimas fechas, las Bolsas reparen en este hecho en las próximas horas y ofrezcan respuestas negativas”, ha apuntado.

Pingarrón también ha recordado que las abultadas pérdidas de la Bolsa de Atenas no han tenido ningún impacto durante gran parte de la sesión, tras conocerse nuevas encuestas que siguen apuntando a Syriza como fuerza favorita para ganar unos eventuales comicios.

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Yellen la “paciente” descarta que la Fed eleve los tipos de interés hasta abrilhttp://www.gurusblog.com/archives/yellen-descarta-fed-eleve-tipos-interes/17/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/yellen-descarta-fed-eleve-tipos-interes/17/12/2014/#comments Wed, 17 Dec 2014 21:19:13 +0000 https://www.gurusblog.com/?p=270631 La presidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos, Janet Yellen, ha señalado que la Fed no tiene previsto elevar los tipos de interés el “al menos las próximas dos reuniones” de la institución, que se celebrarán en los meses de enero y marzo. Los mercados han reaccionado con gran alegría,S&P 500 +2%, , aunque […]

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La presidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos, Janet Yellen, ha señalado que la Fed no tiene previsto elevar los tipos de interés el “al menos las próximas dos reuniones” de la institución, que se celebrarán en los meses de enero y marzo. Los mercados han reaccionado con gran alegría,S&P 500 +2%, , aunque esto solo significa que el “dolor” queda aplazado hasta el mes de abril.

Atención también a la frase que Yellen ha pronunciado: “Casi todos los miembros de la Fed ven una subida de tipos en 2015″

En la rueda de prensa posterior a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), Yellen rehusó dar un calendario concreto sobre la primera subida de tipos y recalcó que ninguna reunión del Comité está “fuera de la mesa” si mejoran las condiciones económicas más rápido de lo previsto.

En este sentido, añadió que algunos miembros del FOMC piensan que las condiciones para una subida de tipos podrían ser apropiadas “a mediados del próximo año”, pero incidió en que no hay un calendario preestablecido y existe una variedad de opiniones sobre cuando se darán esas condiciones.

Asimismo, Yellen insistió en que la normalización de la política monetaria será gradual y dependerán de los datos que se vayan conociendo, aunque no vio probable que se lleve a cabo una secuencia como la registrada a principios de los 2000 en la que los tipos aumentaban 25 puntos básicos cada reunión.

Por otro lado, la presidenta de la Fed resaltó que los efectos de la caída de los precios del crudo en la inflación son “transitorios”, pero presionarán a la baja la inflación durante un tiempo.

Yellen admitió que la bajada de los precios del petróleo es en su conjunto positiva para Estados Unidos, ya que pese al aumento de producción sigue siendo un país importador, y es positiva para las familias, porque gastan menos en energía. “En este sentido es como una bajada de impuestos que puede impulsar el gasto”, agregó.

Por otro lado, Yellen destaca que el cambio en el lenguaje del comunicado posterior a la reunión del Comité no supone ningún cambio en las intenciones políticas de la institución y es coherente con su orientación anterior sobre la evolución futura de la política monetaria.

El comunicado recogía por primera vez la Fed será “paciente” a la hora de normalizar la política monetaria, aunque ya defendía en él que esta afirmación es coherente con su discurso habitual de que sería apropiado mantener los tipos en el actual nivel durante un tiempo “considerable” después de que concluyera en octubre el programa de compra de deuda.

Preguntada por un posible contagio de la crisis económica de Rusia, Yellen, Yellen apuntó que los vínculos financieros y comerciales de Estados Unidos con el país son “relativamente pequeños”, y remarca que Europa está más expuesta dada su dependencia del crudo y el gas del país.

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¿A quién arrasará como un huracán el aleteo de la mariposa que provoca la caída del precio del petróleo?http://www.gurusblog.com/archives/quien-arrasara-como-un-huracan-el-aleteo-de-la-mariposa-que-provoca-la-caida-del-precio-del-petroleo/17/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/quien-arrasara-como-un-huracan-el-aleteo-de-la-mariposa-que-provoca-la-caida-del-precio-del-petroleo/17/12/2014/#comments Wed, 17 Dec 2014 17:36:43 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270569 Unos $1,3 billones es el tamaño del mercado de los bonos basura. De estos cerca de un 15% corresponde a bonos emitidos al calor de un barril de petróleo a más de $100 por compañías energéticas. En el verano de 1997 la depreciación del Bath Tailandés acabó provocando la crisis financiera asiática. En agosto de […]

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Unos $1,3 billones es el tamaño del mercado de los bonos basura. De estos cerca de un 15% corresponde a bonos emitidos al calor de un barril de petróleo a más de $100 por compañías energéticas.

En el verano de 1997 la depreciación del Bath Tailandés acabó provocando la crisis financiera asiática.

En agosto de 1998 el default de Rusia acabó provocando la quiebra del hedge Fund Long Term Capital que tuvo que ser rescatado por la Fed ante el riesgo de colapso de varias firmas de Wall Street que le habían prestado dinero.

En verano de 2007, los impagos de algunas hipotecas de algunos negros en Alabama casi se lleva por delante el sistema financiero mundial al destaparse la crisis de las subprime.

Ahora, lo que realmente nos tenemos que preguntar, no es sólo quienes son los principales y obvios afectados por la brusca caída del precio del petróleo, sino a quién va a arrasar cómo un huracán el simple aleteo de una mariposa.

Es complicado de predecir pero creo que podemos ir poniendo nuestra atención en el mercado de los bonos basura y empezarnos a preguntar quién o quienes tienen esos bonos en su balance:

En el primer gráfico tenéis la caída de precio en los bonos basura. En rojo los que están relacionados con empresas de energía cuyo valor en pocos meses ha pasado de más de 105 cuando los inversores se los quitaban de las manos a estar a 90.

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En el segundo tenéis la evolución de la rentabilidad exigida para comprar bonos basura en el tramo de más riesgo, es decir los que tienen un rating de CCC. La rentabilidad exigida ha pasado de un mínimo en julio del 7,94% (cuando los inversores pensaban que en este nuevo mundo financiero la palabra default no existe) a una rentabilidad exigida del 11,72%.

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Nota Aclaratoria: Antes de que alguien me salte a la yugular, lo de los “negros” de Alabama es un simple guiño en clave de humor a los geniales John Bird and John Fortune que explicaron como nadie la Crisis Subprime:

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Estas son las nuevas medidas del Banco Central Ruso (sin risas por favor)http://www.gurusblog.com/archives/rublo-medidas-banco-central-ruso/17/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/rublo-medidas-banco-central-ruso/17/12/2014/#comments Wed, 17 Dec 2014 17:04:12 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270548 Rebote en los mercado rusos tras aprobar el Banco Central Ruso una nueva batería de medidas para defender el rublo o más bien para que el sistema financiero del país no se desintegre completamente. La Bolsa de Moscú sube hoy un 17% y el Rublo se aprecia más de un 10% cotizando a 60,8 USD/RUB. […]

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Rebote en los mercado rusos tras aprobar el Banco Central Ruso una nueva batería de medidas para defender el rublo o más bien para que el sistema financiero del país no se desintegre completamente. La Bolsa de Moscú sube hoy un 17% y el Rublo se aprecia más de un 10% cotizando a 60,8 USD/RUB.

A falta de funcionar cosas ortodoxas como subir los tipos de interés al 17% empezamos con medidas más imaginativas, entrando casi en el campo de la fantasia:

1) Se relajarán algunas de las exigencias contables a las que están obligadas las entidades rusas en relación con la pérdida de valor de sus carteras, así como en la provisión de pérdidas provocadas por las sanciones. Es decir lo bancos seguirán siendo igual de insolventes pero ya no tendrán que contabilizarlo. Clásica táctica del avestruz.

2) Se amplía la provisión de fondos en moneda extranjera en respuesta a las preocupaciones de los bancos y las empresas con el objetivo de equilibrar la oferta y la demanda en el mercado de divisas”. Es decir hoy en día en Rusia el único que puede dar dólares a las empresas es el Banco Central Ruso a cuenta de sus reservas de divisas. Toda financiación con el exterior está en estos momentos seca.

3) Se preparan medidas para recapitalizar las entidades financieras del país. Dinero público para salvar a la banca.

Lo único que no queda del todo claro es cuantos dólares de sus reservas tendrá que quemar Rusia para contener la crisis. En lo que llevamos de 2014 Rusia ha quemado unos $87 mil millones de sus reservas para defender el Rublo, con poco éxito ya que acumula una devaluación superior al 50%. Sólo este mes lleva gastados $10 mil millones. Le quedan unas reservas de $416 millones y los economistas estiman que al menos debe “quemar” otros $70 mil millones de sus reservas para poder estabilizar la situación.

De momento parece que han logrado salvar el primer match ball.

Cómo bonus os dejamos la evolución del Rublo versus el USD desde 1996:

Pregunta ¿Cuanto se ha empobrecido el ciudadano ruso de a pie en los últimos 18 años?

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Ahora quizás entendéis porque la gente se refugia en el Oro o busca desesperadamente una divisa tipo Bitcoin que no esté manipulada por un Banco Central o los políticos de turno.

Vía   @LuisBenguerel

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Abertis cancela la salida a Bolsa de su división de torres de comunicaciones por malas condiciones de mercadohttp://www.gurusblog.com/archives/abertis-tower-cancela-salida-bolsa/17/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/abertis-tower-cancela-salida-bolsa/17/12/2014/#comments Wed, 17 Dec 2014 11:37:07 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270474 Algo parece que se está torciendo en los mercados. Abertis acaba de anunciar que cancela de momento la salida a Bolsa de su división de telecomunicaciones terrestre por las malas condiciones de mercado, citando los problemas en Rusia y la caída del precio del petróleo, que no se muy bien que tienen que ver con […]

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Algo parece que se está torciendo en los mercados. Abertis acaba de anunciar que cancela de momento la salida a Bolsa de su división de telecomunicaciones terrestre por las malas condiciones de mercado, citando los problemas en Rusia y la caída del precio del petróleo, que no se muy bien que tienen que ver con las torres de telecomunicaciones pero que parece que han sido motivos más que suficientes para cancelar la IPO.

En principio Abertis tenía previsto sacar a cotizar el 60% de su división de telecomunicaciones terrestres. En el cálculo más optimista, se valora la filial segregada en cerca de 3.000 millones de euros.

Entre los activos que se incluirían en la nueva sociedad están los de las filiales Abertis Tower, Tradia y Retevisión,  Además, también se agregarían otras participaciones, como el 41,8% que posee en la Torre de Collserola.
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All In. El Ministerio de Finanzas de Rusia vende sus reservas de divisas para sostener el cambio del rublohttp://www.gurusblog.com/archives/rusia-vende-sus-reservas-divisas/17/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/rusia-vende-sus-reservas-divisas/17/12/2014/#comments Wed, 17 Dec 2014 11:23:37 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270375 Cómo se suele decir en el Poker ” All In”. Ahora solo hace falta saber si el mercado y los propios rusos se  tragarán o no el farol o simplemente si ya no se lo han tragado y simplemente están esperando a que el jugador desesperado acabe de dejar todo su dinero sobre la mesa […]

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Cómo se suele decir en el Poker ” All In”. Ahora solo hace falta saber si el mercado y los propios rusos se  tragarán o no el farol o simplemente si ya no se lo han tragado y simplemente están esperando a que el jugador desesperado acabe de dejar todo su dinero sobre la mesa para llevárselo.

El Ministerio de Finanzas de Rusia ha informado de que ha comenzado a vender en el mercado sus reservas de divisas extranjeras en respuesta a las turbulencias que han provocado el desplome del rublo, que reaccionaba con fuertes subidas frente al dólar y el euro.

“El rublo se encuentra extremadamente infravalorado”, indicó el servicio de prensa del Ministerio de Finanzas, sin detallar el volumen o el tipo de activos que estaba vendiendo, según señala la agencia de noticias rusa Interfax.

Por su parte, el Banco de Rusia informó de que el pasado 15 de diciembre llevó a cabo intervenciones en el mercado de divisas por importe de 1.961 millones de dólares (1.577 millones de euros), lo que eleva a más de 80.000 millones de dólares (64.360 millones de euros) el volumen de su defensa del rublo en lo que va de año.

En respuesta a las últimas acciones adoptadas por las autoridades rusas, el cambio del rublo se fortalecía significativamente frente a las principales divisas.

De este modo, el dólar se debilitaba un 7,7% frente a la moneda rusa y se cambiaba por 62,644 rublos, lejos de los 80 dólares que llegó a alcanzar este martes, mientras un euro se cambiaba por 78,217 rublos, tras haber llegado a 100 rublos en la sesión de ayer.

Evolución hoy del Rublo Ruso:

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Apple cierra el App Store en Rusia

Cómo ejemplo de las consecuencia que está teniendo la desestabilización del Rublo en Rusia ayer mismo Apple anunciaba que suspendía las ventas online de sus productos en el país hasta que el rublo no se estabilice.

 

Leer: “Cómo George Soros tumbó la Libra Esterlina

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Y el Rublo se estabiliza… ya nadie opera con élhttp://www.gurusblog.com/archives/rublo-estabiliza-rusia/16/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/rublo-estabiliza-rusia/16/12/2014/#comments Tue, 16 Dec 2014 18:03:00 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270315   Después de un intradía de locos de máxima volatilidad con el precio del rublo cayendo en picado ha llegado a la mitad de la sesión una extraña calma con la cotización del Rublo moviéndose “plana” entre los 67-71 RUS/USD. La parada en la caída del rublo ha provocado una fuerte subida en el resto […]

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Después de un intradía de locos de máxima volatilidad con el precio del rublo cayendo en picado ha llegado a la mitad de la sesión una extraña calma con la cotización del Rublo moviéndose “plana” entre los 67-71 RUS/USD. La parada en la caída del rublo ha provocado una fuerte subida en el resto de los mercados ¿Motivos de la repentina estabilidad en el Rublo? ¿Una intervención en el mercado del Banco Central Ruso?

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Pues parece que no, todo indica que el precio del Rublo se ha quedado parado simplemente porque la banca internacional y los principales brokers han suspendido las transacciones con el Rublo o están exigiendo márgenes tan elevados para operar que hacen su operativa prácticamente imposible, incluso algunos de ellos han optado por directamente cerrar las posiciones cortas o largas que sus clientes tenían sobre el Rublo.

Este es el mensaje del broker FXCM a sus clientes:

brokers rublo

En estos momentos a Rusia, después de que su Banco Central subiera los tipos al 17% ayer sin éxito y con ello vaya a meter a su economía en una recesión económica de padre y señor mío, le quedan sobre la mesa dos opciones:

1) Que el Banco Central Ruso, cruce los dedos y “queme” en los próximos días los $400 mil millones que tiene en dólares para defender el Rublo, perdiendo por el camino hasta la camisa.

2) Que Rusia declare controles cambiarios e imponga un corralito a los ahorros.

Esta noche sobre la 1 de la madrugada hora de Moscú se espera más.

En otro orden de cosas, ha llegado el momento de empezar a calcular las derivadas que puede tener el colapso financiero en Rusia. Empezamos por la Banca:

Estos son los bancos Europeos que en estos momentos tienen mayor exposición a Rusia:

1- Raiffeisen Bank (Austria) , hoy se desplomaba casi 10% en Bolsa.

2- Societe Generale, el francés tiene una exposición de €25 mil millones a Rusia el equivalente al 62% de su capital tangible.

3- Unicredit. El italiano juega a dos bandas. Tiene una exposición a Rusia de €15 mil millones y en Ucrania de cerca de €5 mil millones. El doble que su capital tangible.

Vía Zero Hedge

Bonus:

Los CDS de Venezuela (seguros para la protección del impago de la deuda) llegan hoy a la estratosfera:

venezuela CDS

 

Gráfico vía @LuisBenguerel

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Rublo depreciación atómica. RUB/USD a 76, +19%http://www.gurusblog.com/archives/rublo-depreciacion-atomica-rubusd-76-19/16/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/rublo-depreciacion-atomica-rubusd-76-19/16/12/2014/#comments Tue, 16 Dec 2014 12:33:55 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270170   Cuando a las 1 de la madrugada tu Banco Central comunica que sube tipos del 10,5% al 17% para defender el rublo, a la mañana siguiente si eres ciudadano de ese país lo primero que puedes y debes hacer si quieres conservar tu poder adquisitivo es vender todos tus rublos por dólares, euros, bitcoins, […]

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Cuando a las 1 de la madrugada tu Banco Central comunica que sube tipos del 10,5% al 17% para defender el rublo, a la mañana siguiente si eres ciudadano de ese país lo primero que puedes y debes hacer si quieres conservar tu poder adquisitivo es vender todos tus rublos por dólares, euros, bitcoins, oro o cualquier cosa que pueda tener algo de valor y así parece que está siendo. Hoy el desplome del rublo está siendo simplemente atómico, nunca visto, rompiendo ya los 76 RUB/USD en una espiral masiva de pánico.

A la espera de que el propio Vladimir Putin acabe de vender sus Rublos y salga a comunicar que todo es furto de un ataque de los malvados especuladores el invierno promete ser muy frío en Rusia.

 

Gráfico evolución del Rublo vs el USD:

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Corregimos, ya está en 77,01 RUB/USD llegando a tocar un máximo de 79 RUB/USD,  a por los 80 RUB/USD.

Nota: Aunque andes por España desesperado por vender tu apartamento en la costa, si se te aparece un ruso no aceptes que te pague en rublos.

Gráfico vía  @LuisBenguerel

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Tic, tac, tic, tac. El rublo se sigue depreciando y rompe la barrera de los 70 RUB/USDhttp://www.gurusblog.com/archives/tic-tac-tic-tac-el-rublo-se-sigue-depreciando-y-rompe-la-barrera-de-los-70-rubusd/16/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/tic-tac-tic-tac-el-rublo-se-sigue-depreciando-y-rompe-la-barrera-de-los-70-rubusd/16/12/2014/#comments Tue, 16 Dec 2014 11:37:39 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270138   Ni subiendo tipos al 17% ha podido el Banco Central Ruso parar el declive del Rublo que ya rompe la barrera de los 70 RUB/USD. ¿Próxima estación? Gráfico vía   @LuisBenguerel

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Ni subiendo tipos al 17% ha podido el Banco Central Ruso parar el declive del Rublo que ya rompe la barrera de los 70 RUB/USD. ¿Próxima estación?

Gráfico vía   @LuisBenguerel

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¿Todo el mundo aplaude a Repsol la compra de Talisman Energy?http://www.gurusblog.com/archives/ampliacin-repsol-compra-canadiense-talisman-energy-ms-10000-millones/16/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/ampliacin-repsol-compra-canadiense-talisman-energy-ms-10000-millones/16/12/2014/#comments Tue, 16 Dec 2014 11:21:59 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270067 Cuesta no dar quién no aplauda la decisión de Repsol de hacerse con Talisman Energy (NYSE:TLM), que si dobla el tamaño de sus activos que si se sitúa entre las 15 primeras petroleras mundiales, (aunque siga siendo un enano comprada con las 5 o 6 primeras) y algunos aprovechando que el Pisuerga pasa por Valladolid […]

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Cuesta no dar quién no aplauda la decisión de Repsol de hacerse con Talisman Energy (NYSE:TLM), que si dobla el tamaño de sus activos que si se sitúa entre las 15 primeras petroleras mundiales, (aunque siga siendo un enano comprada con las 5 o 6 primeras) y algunos aprovechando que el Pisuerga pasa por Valladolid hasta no dudan en afirmar que es una muestra de la fortaleza de la economía española.

La compra de Talisman Energy por Repsol será la tercera mayor operación corporativa de una compañía española. Repsol pagará por hacerse con Talisman unos $13.000 millones ( $8.300 de equity y unos $4.700 de asunción de deuda) y se mete de nuevo de lleno en el negocio de Upstream (exploración y producción de petróleo).

Sin embargo viendo las fuertes caídas que está teniendo en los últimos meses el precio del petróleo e intuyendo que está caída puede durar bastante tiempo uno se pregunta si Repsol no se estará precipitando.

Me explico:

a) Vistas las caídas actuales del precio del petróleo Repsol ha tenido casi una “suerte” enorme con la expropiación de YPF. Salía del negocio del Upstream y lograba cobrar reduciendo su pesada deuda de forma importante.

b) De continuar las actuales caídas, el número de empresas dedicadas al Upstream que se pondrán a tiro en los próximos años a precios de derribo al no poder hacer frente a sus vencimientos de deuda serán considerables.

c) Repsol está comprando Talisman a $8 por acción, una prima del 100% del precio a la que estaba cotizando. Es decir está pagando el precio que Talisman tenía en Bolsa cuando el Brent estaba a entre $85-$90 dólares/barril. Hoy esta por debajo de $60 y cayendo y cada dólar de menos en el precio del petróleo va casi directo al Ebitda en las empresas de Upstream.  El tortazo que pueden tener las cuentas de Talisman a medida que vayan venciendo sus coberturas puede ser considerable de continuar el precio del petróleo por debajo de $90 el barril.

Repsol Talisman

 

d) El cash flow que generaba Talisman no daba para que esta pudiera financiar sus proyectos o inversiones en Capex. La compañía estaba inmersa en un plan de venta de activos para poder financiar nuevos proyectos. De continuar el petróleo a precios bajos Talisman podría haber tenido grandes problemas para obtener financiación debido a su elevado nivel de endeudamiento. La compañía genera entre $1.000 y $1.500 millones de Ebitdas con el petróleo por encima de $90 el barril y tiene $4.700 millones de deuda. Unos meses más y Talisman Energy y muchas otras empresas del sector habrían empezado a caer como fruta madura a precios muchos más bajos al necesitar el soporte de otra empresa con un balance fuerte, caso de Repsol tras cobrar la indemnización de YPF.

 

e) Se nos vende la exposición a mercados maduros. En el caso de Talisman Energy, USA y Canadá, pero cuidado en el caso del petróleo los mercados maduros pueden ser también un gran riesgo. El 65% de los ingresos de Talisman vienen del Gas Natural…. ¿os suena el shale gas en USA y unos precios por los suelos? ¿Os suena el fracking?

f) Con la compra de Talisman, Repsol vuelve a las andadas y pierde la fortaleza de su balance. Su deuda pasará de €5.200 a €15.000 millones, su Ebitda si el precio del petróleo vuelve a $90, pasará de €5.500 a €6.500 millones. Vuelve el apalancamiento a su balance, una experiencia que casi le cuesta la vida poco después de apalancarse para adquirir YPF. Si el precio del petróleo sigue por debajo de $60 un par de años más, que coja Brufau confesado.

De verdad, que en este contexto sigo sin entender muy bien ni las prisas ni los precios pagados por Repsol para entrar en el negocio del Upstream. Pero ya sabéis que en el juego de las multinacionales, el ganar tamaño sirve para que algunos se puedan justificar subidas de sueldos.

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Y la desesperada subida de tipos de Rusia no sirve de nada. Jaque y…http://www.gurusblog.com/archives/bolsa-mosc-se-desploma-pesar-intervencin-banco-rusia-defensa-rublo/16/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/bolsa-mosc-se-desploma-pesar-intervencin-banco-rusia-defensa-rublo/16/12/2014/#comments Tue, 16 Dec 2014 10:26:30 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270077 Jaque y case mate. Después de anunciar ayer con nocturnidad una subida de tipos del 10,5% al 17% para defender el rublo hoy los mercados han hablado y parece que la medida ha sido del todo estéril. Rusia sangra dólares y los mercados lo han olido. Tras el anuncio del Banco Central Ruso de una […]

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Jaque y case mate. Después de anunciar ayer con nocturnidad una subida de tipos del 10,5% al 17% para defender el rublo hoy los mercados han hablado y parece que la medida ha sido del todo estéril. Rusia sangra dólares y los mercados lo han olido.

Tras el anuncio del Banco Central Ruso de una subida de tipos de interés sin precedentes, el rublo logró inicialmente apreciarse un 8% hasta los 58,40 rublos dólar. Poco ha durado el efecto del movimiento a la desesperada del Banco Central Ruso y en estos momentos el rublo se está depreciando un 1,8% respecto ayer a 64,77 rublos/dólar.

La Bolsa de Moscú también está recibiendo de lo lindo con caídas que hoy han llegado al 11%, a lo que se suma a la caída del 10,12% de ayer.

Obviamente la rentabilidad del bono ruso también saltaba por los aires:

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Y los CDS (seguros impago de la deuda) subiendo como un cohete:

 

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Nadie quiere vender rublos por dólares y las reservas en dólares de Rusia siguen cayendo en picado y más aún ahora que el Banco Central deberá proveer a las compañías rusas con dólares para que estas puedan afrontar sus vencimientos de deuda. En lo que llevamos de 2014 el Banco Central Ruso ha gastado cerca de $80 mil millones en la defensa del rublo, $6.000 millones en el último mes y el resultado ha sido una brutal depreciación de la moneda rusa del 50%.

Y para acabarlo de rematar todo, alguien sigue clavando clavos en el ataúd ruso. El barril de Brent caía hoy por debajo de los $60.

 

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Algunas guerras ya no se ganan con tanques.

Vía   @LuisBenguerel

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El Ibex cambia de signo y pierde los 9.800 enteros (-1,5%), lastrado por la situación en Rusiahttp://www.gurusblog.com/archives/ibex-cambia-signo-pierde-9800-rusia/16/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/ibex-cambia-signo-pierde-9800-rusia/16/12/2014/#comments Tue, 16 Dec 2014 09:59:11 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270081 El Ibex 35 cambiaba de tendencia y se dejaba un 1,5% a las 10.00 horas, lo que le llevaba a perder la cota psicológica de los 9.800 enteros, lastrado por la situación en Rusia, a lo que se suma además la caída del precio del petróleo. En concreto, el selectivo madrileño se situaba en los […]

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El Ibex 35 cambiaba de tendencia y se dejaba un 1,5% a las 10.00 horas, lo que le llevaba a perder la cota psicológica de los 9.800 enteros, lastrado por la situación en Rusia, a lo que se suma además la caída del precio del petróleo.

En concreto, el selectivo madrileño se situaba en los 9.783 enteros a las 9.54 horas, tras haber abierto en positivo (+0,47%), después de que la Bolsa de Moscú haya llegado a caer más de un 11% a pesar de la agresiva intervención en defensa del rublo que en la madrugada del martes anunció el Banco de Rusia, que ha elevado los tipos de interés al 17% desde el 10,50%.

En concreto, Gamesa lideraba las pérdidas, con un descenso del 4,90%, seguido de Sacyr (-3,91%) y Repsol (-3,40%). Por detrás se colocaban Bankia (-2,82%) y Caixabank (-2,72%).

En el lado contrario se colocaban únicamente Mediaset (+1,5%), FCC (+1,21%), Grifols (+0,36%) y BME (+0,20%).

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Rusia en quiebra. Subida salvaje de tipos de interés del Banco Central Ruso. Del 10,5% al 17%http://www.gurusblog.com/archives/rusia-quiebra-tipos-interes/16/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/rusia-quiebra-tipos-interes/16/12/2014/#comments Tue, 16 Dec 2014 01:37:49 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270052   Algo va terriblemente mal en la economía de la Rusia de Putin. Tan mal que hoy el Banco Central Ruso acaba de aplicar una medida tan desesperada que yo particularmente no recuerdo que la haya aplicado ningún otro Estado, ni cuando Soros derribó a la Libra Esterlina. Lunes negro en Rusia.  Después de que […]

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Evolución Tipos Interés Banco Central Ruso

 

Algo va terriblemente mal en la economía de la Rusia de Putin. Tan mal que hoy el Banco Central Ruso acaba de aplicar una medida tan desesperada que yo particularmente no recuerdo que la haya aplicado ningún otro Estado, ni cuando Soros derribó a la Libra Esterlina.

Lunes negro en Rusia.  Después de que la Bolsa de Moscú cayera un 10,2% y el rublo se depreciara otro 9% frente al dólar acumulando una depreciación del 50% en lo que llevamos de año, y el Banco de Rusia se hubiera visto forzado a declarar inválida una subasta de refinanciación de deuda de unos €8.870 millones a tres años de vencimiento al no haber recibido ofertas.

Ante este panorama, a la 1 de la madrugada, hora de Moscú, el Banco Central Ruso ha tomado una medida sin precedentes al anunciar una subida de tipos de interés del 10,5% al 17%, 6,5 puntos porcentuales de una tajada. El jueves de la semana pasada ya había subido los tipos de interés del 9,5% al 10,5% y empezó el 2014 con unos tipos de interés que rozaban el 5%.

El objetivo de la subida de tipos a niveles estratosféricos y lograr atraer inversores que compren bonos Rusos y con eso lograr refinanciarse y poder así también sostener el rublo. Sin embargo, y con dudas de que la salvaje subida de tipos sirva para atraer inversores y sostener el rublo, lo que si está claro es que un precio del dinero al 17% puede provocar una recesión monumental en un país cuya economía ya se esperaba que se tambalease en 2015.

Este es el histórico comunicado del Banco Central Ruso:

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¿Hay en estos momentos algún inversor que tenga dudas sobre si la economía Rusa se encuentra en estos momentos en quiebra técnica? Las horas están contadas.

Por cierto atención a los bancos Rusos o incluso compañías que tengan vencimientos de deudas en monedas extranjeras a corto plazo.

Ayer sin ir más lejos la petrolera Rosneft emitió bonos por 625 mil millones de rublos ( unos $10.800 millones) en un proceso terriblemente opaco en el que no se ha sabido quienes han sido los compradores aunque la compañía tenía que afrontar un vencimiento de deuda de unos $6.880 millones. El Banco Central Ruso indicó que los bonos de Rosneft podrían ser utilizado por los compradores como colateral para obtener liquidez, así que probablemente haya sido el mismo Banco Central Ruso el que en el fondo esta dando liquidez a Rosneft vía los bancos rusos para que pueda pagar su deuda en moneda extranjera, pero esta financiación exótica, aunque necesaria para evitar el impago de las grandes compañías petrolera rusas no hace más que ahondar más en la caída del rublo ya que significa que el Banco Central Ruso tiene que imprimir rublos, entregárselos a la banca, para que estos de los entregue a Rosneft y que la compañía venda los rublos obtenido para conseguir dólares con los que afrontar las deudas, una dinámica perversa que no hace más que acelerar la contracción económica, la inflación y el desplome del rublo.

Con la caída del precio del petróleo y las sanciones internacionales, Rusia está colapsando como un castillo de naipes.

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¡Ohhh! BT negociará en “exclusiva” la compra de EE por 15.700 millones, en detrimento de Telefónicahttp://www.gurusblog.com/archives/bt-negociar-exclusiva-ee-02/15/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/bt-negociar-exclusiva-ee-02/15/12/2014/#comments Mon, 15 Dec 2014 18:57:49 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=269952 British Telecom (BT) ha anunciado que negociará en exclusiva con Deutsche Telekom y Orange la compra de sus negocios móviles en Reino Unido, que se engloban bajo la ‘joint venture’ Everything Everywhere (EE), a la que valora en 12.500 millones de libras esterlinas (lo que supone unos 15.700 millones de euros a tipos de cambio […]

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British Telecom (BT) ha anunciado que negociará en exclusiva con Deutsche Telekom y Orange la compra de sus negocios móviles en Reino Unido, que se engloban bajo la ‘joint venture’ Everything Everywhere (EE), a la que valora en 12.500 millones de libras esterlinas (lo que supone unos 15.700 millones de euros a tipos de cambio actual).

Con esta decisión, la multinacional británica se decanta por la propuesta conjunta del grupo galo y alemán en detrimento de Telefónica, que mantenía conversaciones con esta compañía para la venta de su filial en el país O2.

La compañía ha explicado en un comunicado que dicha valoración, con arreglo a una deuda considerada nula, incluye pago en efectivo, así como en acciones. En concreto, tras la transacción, Deutsche Telekom recibirá una participación del 12% y podrá elegir un miembro del consejo de administración de la operadora.

Por su parte, Orange podrá acceder a un 4% del capital social de BT y recibir una mayor cantidad en efectivo con el fin de preservar una división equitativa de las ganancias netas de la venta de EE.

Para el pago en efectivo, BT ha explicado que cuenta con varias “opciones”, aclarando que es “consciente” de la importancia de mantener un perfil financiero conservador.

El período de exclusividad durará varias semanas, permitiendo a BT completar la ‘due diligence’ (auditoria de cuentas) y las negociaciones para cerrar un acuerdo definitivo.

BT ha precisado que la negociación de la transacción no garantiza el cierre de la misma y ha recordado que la aprobación de los accionistas de BT es un requisito imprescindible para cerrar el acuerdo.

La decisión se ha anunciado a cierre de mercado. BT ha cerrado la sesión con una subida del 0,15%, mientras que Orange y Deutsche Telekom han bajado un 2,18% y un 1,81%, respectivamente. Por su parte, Telefónica se ha dejado un 3,09% en bolsa.

MEJOR POSICIONADA EN UN ENTORNO CONVERGENTE

La firma británica, que decidió en 2001 escindir su negocio móvil y colocarlo en bolsa, ha indicado que esta operación le permitiría acelerar su estrategia en el negocio móvil y ofrecer a los clientes servicios innovadores, que combinan fibra, WiFi y 4G.

Tras la adquisición, BT será la propietaria de la red 4G más avanzada del Reino Unido, lo que le permitirá una mejor posición a la hora de afrontar futuras inversiones e innovar en productos, ha explicado la compañía.

EE cuenta actualmente con 24,5 millones de clientes de móviles y obtuvo un beneficio bruto de explotación (Ebitda) de 1.588 millones de libras (1.996 millones de euros) para el año fiscal finalizado en junio.

BT ha explicado que espera sinergias “significativas” principalmente gracias a la racionalización de la gestión de la red y de Tecnologías de la información (TI). Asimismo, la firma prevé sinergias por la aceleración de venta de productos convergentes a clientes de EE que no dispongan de servicios de BT.

Comentario Gurús:

Y ahora que ha quedado en evidencia para le mercado que O2 está fuera de posicionamiento competitivo en el Reino Unido ¿Qué hará Alierta con O2?

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Corporación Dermoestética entra en preconcurso de acreedoreshttp://www.gurusblog.com/archives/corporacin-dermoesttica-entra-preconcurso-acreedores/15/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/corporacin-dermoesttica-entra-preconcurso-acreedores/15/12/2014/#comments Mon, 15 Dec 2014 18:53:36 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=269957 La compañía valenciana Corporación Dermoestética ha entrado en preconcurso de acreedores, medida que, de acuerdo con la Ley Concursal, permite intentar alcanzar un acuerdo de refinanciación u obtener adhesiones a una propuesta anticipada de convenio. Así lo han confirmado a Europa Press fuentes de la empresa dedicada a la medicina y cirugía estética, que han […]

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La compañía valenciana Corporación Dermoestética ha entrado en preconcurso de acreedores, medida que, de acuerdo con la Ley Concursal, permite intentar alcanzar un acuerdo de refinanciación u obtener adhesiones a una propuesta anticipada de convenio.

Así lo han confirmado a Europa Press fuentes de la empresa dedicada a la medicina y cirugía estética, que han indicado que el preconcurso se presentó el pasado martes en el juzgado aunque han rehusado ofrecer más detalles del proceso.

Según publica el diario digital Valencia Plaza, se ha iniciado un proceso de consultas para tramitar un Expediente de Regulación de Empleo (ERE) de extinción, que afecta a más de 300 trabajadores y a todos sus centros en las principales ciudades españolas y Portugal.

Además, informa de que se está gestando una plataforma que podría incluir a miles de afectados, entre pacientes pendientes de operación que han avanzado hasta 10.000 euros y otros con implantes recientes.

Comentario Gurús:

Modelo de negocio complicado que pudiera superar la crisis. No se si es el caso de Dermoéstetica pero muchos negocios similares basaban la captación de clientes en lograr la financiación de los tratamientos con créditos bancarios al consumo. El modelo había servido para que España se situara como líder mundial en tratamientos de estética. Una burbuja más que parece haber pinchado. Con el concurso, de seguir Dermoéstica este modelo, muchos clientes se habrán quedado sin tratamiento y con un crédito con el banco.

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Previsiones de Wall Street para 2015. Los analistas se aceleranhttp://www.gurusblog.com/archives/previsiones-de-wall-street-para-2015-los-analistas-se-aceleran/15/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/previsiones-de-wall-street-para-2015-los-analistas-se-aceleran/15/12/2014/#comments Mon, 15 Dec 2014 18:45:03 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=269955   Cómo cada año os recogemos las previsiones que realizan los principales analistas de Wall Street para la revista Barron’s. Para este 2015 de media esperan que el S&P500 cierre en los 2.209 puntos, con una previsión mínima de 2.100 puntos y una máxima de 2.350 puntos. La media supone una revalorización sobre el cierre […]

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Cómo cada año os recogemos las previsiones que realizan los principales analistas de Wall Street para la revista Barron’s. Para este 2015 de media esperan que el S&P500 cierre en los 2.209 puntos, con una previsión mínima de 2.100 puntos y una máxima de 2.350 puntos. La media supone una revalorización sobre el cierre de hoy de un 10,6%, con lo que los analistas aceleran sus previsiones de los últimos años (parece que están escaldados de quedarse cortos). Para 2013 habían estimado una revalorización del 6,5% y del 8,0% para 2014.

La estimación para el 2014 la verdad es que casi la clavaron.

Donde han fallado bastante es en la estimación de la rentabilidad del bono a 10 años. La Fed los trae de cabeza. Para 2013 estimaron que el año terminaría con el bono al 2,1% y acabó en el 2,9%, para el 2014 estimaron que el bono acabaría en el 3,2% y hoy está en el 2,1% y para el 2015  prevén una subida de rentabilidad hasta el 3,0%.

En cuanto al Beneficio por acción del S&P500, en este 2014 parece que también lo pueden haber sobrestimado ligeramente, cómo también sucedió en 2013.  Pero incluso con el incremento previsto del BPA el S&P500 sigue justificando su revalorización vía expansión de múltiplo. PER 14,5x en 2013, PER 16,7x en 2014 si se confirma el BPA y PER previsto de 17,4x para 2015 suponiendo que el BPA aumente un 7,5%.

Por cierto un año más no hay ningún bajista en Wall Street y para este 2015 se aceleran las previsiones al alza y eso que esperan que suba el bono a 10 años.

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El Ibex 35 cede un 1,43% y pierde los 10.000 puntoshttp://www.gurusblog.com/archives/ibex-35-cede-143-pierde-10000-enteros-primera-vez-desde-marzo/15/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/ibex-35-cede-143-pierde-10000-enteros-primera-vez-desde-marzo/15/12/2014/#comments Mon, 15 Dec 2014 16:35:04 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=269900 El Ibex 35 cedía un 1,47% una hora antes del cierre de sesión y abandonaba la cota psicológica de los 10.000 enteros, lo que llevaba al selectivo a niveles de marzo. En el mercado de deuda, la prima de riesgo se colocaba en 116,5 puntos básicos, con la rentabilidad del bono a diez años en […]

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El Ibex 35 cedía un 1,47% una hora antes del cierre de sesión y abandonaba la cota psicológica de los 10.000 enteros, lo que llevaba al selectivo a niveles de marzo. En el mercado de deuda, la prima de riesgo se colocaba en 116,5 puntos básicos, con la rentabilidad del bono a diez años en el 1,796%.

Ni la mejora de los precios del crudo ni la aparente calma en los mercados griegos han ayudado al selectivo a mantener las ganancias con las que había comenzado la jornada.

Tan solo FCC (+1,85%) aguantaba el tipo en un Ibex teñido de rojo en el que Abengoa encabezaba el ranking de pérdidas, con un recorte del 3,2%. Grifols (-2,8%), ArcelorMittal (-2,75%), Sacyr (+2,5%) y DIA (-2,4%) también cotizaban en negativo.

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¿Ha llegado el momento de invertir en la Bolsa de Brasil?http://www.gurusblog.com/archives/ha-llegado-el-momento-de-invertir-en-la-bolsa-de-brasil/15/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/ha-llegado-el-momento-de-invertir-en-la-bolsa-de-brasil/15/12/2014/#comments Mon, 15 Dec 2014 11:42:44 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=269694   Creo que casi todos estaremos de acuerdo en que si existe un mercado atractivo y con potencial de crecimiento en el mundo, uno de los destacados es Brasil.  Sin embargo, el  índice bursátil Bovespa es uno de los que ha tenido un peor comportamiento ha tenido en los últimos 4-5 años. Desde sus máximos […]

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Creo que casi todos estaremos de acuerdo en que si existe un mercado atractivo y con potencial de crecimiento en el mundo, uno de los destacados es Brasil.  Sin embargo, el  índice bursátil Bovespa es uno de los que ha tenido un peor comportamiento ha tenido en los últimos 4-5 años. Desde sus máximos de 2011, el índice acumula una caída del 34%, desde máximos del 2012 del -29%, desde máximos del 2013 del -23% y desde los máximos que marcó en 2014 del 22%.

La evolución del BOVEPSA ha sido un desastre si lo comparamos con la evolución del S&P500. El primero acumula desde 2008 una caída superior al 20% mientras que el segundo acumula una subida superior al 40%.

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Incluso el Ibex, la Bolsa de uno de los países más denostados por los inversores en los últimos 4-5 años ha tenido un comportamiento que no ha sido peor que el BOVEPSA. Ha día de hoy ambos indices bursátiles acumulan una caída similar.

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¿Ha llegado el momento de invertir en Brasil ?

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No hay mayor garantía para obtener unos resultados mediocres que entrar en Bolsa invirtiendo a largo plazo cuando un mercado está caro o sobrevalorado. Os dejamos en el cuadro superior (vía  una comparación de las principales métricas agregadas de las compañías cotizadas en EEUU versus Brasil.

Las primeras cotizan a un PER medio de 26,3x, muy por encima de su media histórica de PER 15,9x, las segundas a un PER de 10,9x, muy por debajo de su media histórica de 16,4x. A estos múltiplos el retorno esperado en EEUU sería de un 0,7% anual y en Brasil del 9,2%.

Obviamente a día de hoy tenéis una diferencia importante entre las dos economías. Mientras los EEUU se encuentran creciendo en Brasil su economía ha entrado en recesión. Otro factor a tener en cuenta es que en el BOVESPA tienen un peso importante las compañías cuyos resultados están ligados a la evolución del precio de las materias primas, hablamos de gigantes cómo Petrobas o Vale.

A finales de octubre, Jim Chanos, anunció que había empezado a cerrar algunos de las posiciones cortas que había abierto sobre Brasil indicando que el mercado Brasileño ya había descontado parte del riesgo de caída que él tenía previsto, aunque seguía corto en opciones muy concretas cómo en Petrobas o Vale.

Cómo suele decir Buffett ‘Be Fearful When Others Are Greedy and Greedy When Others Are Fearful‘, el problema es que para aplicar la máxima de Buffett hay que tenerlos muy bien puestos, no es nada fácil llevar la dirección contraria al rebaño.

Así que el dilema para el inversor respecto a Brasil está servido.

¿Toca ser temeroso o codicioso?

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Amper solicita el ‘preconcurso’ de acreedores para lograr un plan de recapitalizaciónhttp://www.gurusblog.com/archives/amper-solicita-preconcurso-acreedores/15/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/amper-solicita-preconcurso-acreedores/15/12/2014/#comments Mon, 15 Dec 2014 10:55:14 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=269707 El consejo de administración de Amper ha acordado presentar el ‘preconcurso’ de acreedores ante el Juzgado de lo Mercantil de Madrid con el fin de lograr un plan de recapitalización que garantice la continuidad de la actividad industrial del grupo en España. La compañía se ha mostrado confiada en su capacidad de llegar a acuerdos […]

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El consejo de administración de Amper ha acordado presentar el ‘preconcurso’ de acreedores ante el Juzgado de lo Mercantil de Madrid con el fin de lograr un plan de recapitalización que garantice la continuidad de la actividad industrial del grupo en España.

La compañía se ha mostrado confiada en su capacidad de llegar a acuerdos en un marco temporal más amplio que el inicialmente fijado con los grupos inverosres con los que ha mantenido negociaciones, pero sin descartar otras posibles alternativas a efectos de conseguir, en el plazo concedido por el artículo bis de la Ley concursal, dicho plan de recapitalización.

El ‘preconcurso’ es una posibilidad que contempla la nueva Ley Concursal por la que permite a una empresa reconocer ante un juez su situación de insolvencia y contar con un máximo de cuatro meses para pactar un acuerdo de reestructuración de deuda con los bancos que le evite declararse en concurso.

Amper ha comunicado esta decisión a la vista de la prolongación de las negociaciones con los grupos inversores que plantaron en su momento ofertas no vinculantes, teniendo en cuenta la situación financiera y la previsión de tesorería, y a la vista de de la mejora de los resultados de explotación.

“El consejo de administración ha acordado preservar los logros conseguidos hasta ahora después de un esfuerzo, que ha durado más de un año, de reducción de costes y presentar la comunicación prevista en el artículo 5 bis de la Ley Concursal ante el Juzgado Mercantil de Madrid”, ha señalado.

Antes de la apertura del mercado, la CNMV suspendió cautelarmente la cotización de los títulos de Amper, que regresarán al parqué a las 11.00 horas.

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El Ibex 35 cede un 2,75% y vive su peor semana del año, con un desplome del 6,9%http://www.gurusblog.com/archives/ibex-35-cede-275/12/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/ibex-35-cede-275/12/12/2014/#comments Fri, 12 Dec 2014 17:43:54 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=269564 El Ibex 35 ha cerrado la sesión de este viernes con una caída del 2,75%, lo que ha llevado al selectivo a retroceder hasta situarse en los 10.145 puntos y vivir su peor semana en lo que va de año. En los últimos cinco días, el índice ha acumulado una caída del 6,9%. El selectivo […]

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El Ibex 35 ha cerrado la sesión de este viernes con una caída del 2,75%, lo que ha llevado al selectivo a retroceder hasta situarse en los 10.145 puntos y vivir su peor semana en lo que va de año. En los últimos cinco días, el índice ha acumulado una caída del 6,9%.

El selectivo se ha visto afectado esta semana por las dudas vividas en Grecia ante la llegada de un nuevo Gobierno, por la caída de los precios del petróleo y por los malos datos de China. En el mercado de deuda, la prima de riesgo se ha colocado en 125,7 puntos básicos, con la rentabilidad del bono a diez años en el 1,885%

Repsol se ha convertido en el peor valor de la sesión, con una caída del 5,9%, seguido de Bankinter (-5,2%) y Telefónica (-3,5%). Santander (-3,3%) y BBVA (-3,2%) han completado el ‘top cinco’ del ranking de caídas. Tan solo Amadeus (+1,80%) y Grifols (+0,56%) han conseguido aguantar el tipo en la jornada de hoy.

Mientras tanto el Brent continua su desplome camino de perforar la barrera de los $60/barril

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El precio del barril de petróleo Brent ha llegado a caer este viernes por debajo de la barrera de los 62 dólares por primera vez desde julio de 2009, después de que la Agencia Internacional de la Energía (AIE) haya recortado por cuarta vez en los últimos cinco meses su previsión de consumo mundial de crudo en 2015.

En concreto, el precio del petróleo de referencia para Europa ha tocado un mínimo de 61,92 dólares por barril desde los 63,01 del comienzo de la sesión, lo que implica una caída del 1,7% en una sola sesión.

De este modo, el precio del barril de petróleo Brent acumula un descenso superior al 44,3% desde el pasado mes de enero.

Por su parte, el crudo Texas, de referencia en EEUU, bajaba hasta los 58,15 dólares por barril desde los 59,17% del comienzo de la jornada, también en mínimos de hace cinco años.

Este viernes, la AIE ha revisado a la baja por cuarta vez en los últimos cinco meses su previsión de consumo mundial de petróleo para 2015, que crecerá en 900.000 barriles diarios en vez de los 1,13 millones anteriormente estimados.

De este modo, las nuevas expectativas de demanda de crudo de la agencia adscrita a la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) se sitúan en 93,3 millones de barriles diarios, frente a los 92,4 millones estimados para el presente año.

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Así va el culebrón Portugal Telecomhttp://www.gurusblog.com/archives/asi-va-el-culebron-portugal-telecom/12/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/asi-va-el-culebron-portugal-telecom/12/12/2014/#comments Fri, 12 Dec 2014 16:34:24 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=269546 La semana pasada os comentamos que habíamos comprado Portugal Telecom (ELI:PTC) a €1,38 por acción, un 5% de la cartera. Hoy PTC cotiza a €1,14 por acción, -17% respecto a nuestro precio de entrada. Si, yo también he visto timings bastante mejores y el nuestro dista mucho de ser un timing cojonudo, pero bueno nunca […]

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La semana pasada os comentamos que habíamos comprado Portugal Telecom (ELI:PTC) a €1,38 por acción, un 5% de la cartera. Hoy PTC cotiza a €1,14 por acción, -17% respecto a nuestro precio de entrada. Si, yo también he visto timings bastante mejores y el nuestro dista mucho de ser un timing cojonudo, pero bueno nunca nos hemos vanagloriado de ser unos ases prediciendo lo que hará una cotización a corto plazo.

Ya que estamos metidos en PTC, vamos a ir comentando como va evolucionando este apasionante culebrón financiero. Esta semana las principales novedades han sido:

1- Oi ha aceptado la oferta de Altice de €7.400 millones por quedarse con los activos de Portugal. Básicamente la oferta de Altice lo que hace es quedarse los activos en Portugal por el importe de la deuda que soportan. En el mejor de los casos va a dejar algo más de €700 millones de cash en Oi (si se cumple el earn out) y un mínimo de €200. Es decir, no le soluciona a Oi ninguno de sus problemas de endeudamiento pero al menos le permite centrarse en Brasil.

La venta ha sido aprobada por el Consejo de Oi pero atención sin los votos de los consejeros que representan a PT en Oi que se ausentaron.

2- El consejo de Portugal Telecom ha rechazado oficialmente la OPA de Isabel dos Santos, a €1,35 por acción al considerarla insuficiente en precio y poco clara en condiciones. Los accionistas de PT deberán ratificar la decisión. La verdad es que para decir eso que era bastante obvio el consejo de PT ha tardado lo suyo en decir no. Cuidado que el No a la OPA no fue rotundo, tres consejeros votaron en contra mientras que la mayoría (ocho) dejó pendiente su voto de posibles mejoras en las condiciones. Para el Consejo de PT la oferta debería ser al menos de €1,83 por acción (el valor medio de la cotización en los seis meses anteriores a la OPA). Por cierto los accionistas de PT votarán en el mismo día si aprueban la venta de activos en Portugal en Oi y si aceptan o no la OPA de Isabel dos Santos.

3- A todo esto, han saltado importantes rumores de que Oi habría llegado a un acuerdo con Telefónica y el Grupo Claro para repartirse entre los tres a TIM. Claro se quedaría con el 40% de la compañía, Telefónica con el 32% y Oi con el 28%.

La operación les encaja a los tres, ya que genera sinergias y blinda Brasil a la entrada de nuevos competidores  y se haría a un precio similar al que esta cotizando ahora TIM.

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Uno se pregunta por qué Oi tomó la decisión de fusionarse con PT, una fusión con poco sentido de negocio, cuando realmente donde se pueden generar sinergias es con TIM. Dicho esto, y a pesar de la venta de los activos en Portugal, el gran riesgo que tenemos los accionistas de PT y que tienen los accionistas de Oi en estos momentos es saber cómo financiará Oi la adquisición del 28% de TIM.

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A falta de conocer cómo se repartirán Telefónica, Claro y Oi los activos de TIM, podemos intentar dibujar un escenario. TIM vale hoy unos €9.560 millones y prácticamente no tiene deuda.  Si Oi adquire el 28% de TIM significaría que tiene que desembolsar €2.677 millones y añadiría a su cuenta unos €467 millones a nivel de Ebitda y unos €160 millones a nivel de cash flow. El problema es que parece que sea complicado que pueda financiar el 100% de la adquisición vía deuda ya que le siguen quedando unos ratios de endeudamiento elevados de 2,7x su Ebitda y 17x el cash flow post adquisición.

Parece lógico que tuviera que financiar 50% vía equity y 50% vía financiación bancaria y aquí es donde tenemos el problema. Oi tiene dos opciones para conseguir los €1.300 millones que puede necesitar de equity para hacerse con el 28% de TIM.

1- Ampliando capital, lo cual será bastante negativo a corto plazo para los accionistas.

2- Vendiendo el 25% que tiene en Unitel en Angola que está valorado en €1.300 millones.

¿Problema que tiene la segunda opción? Pues que la única que puede comprar Unitel Angola es Isabel dos Santos, si la misma que ha lanzado una OPA sobre PT y la misma que no parece estar muy dispuesta a pagar €1.300 millones por el 25% de Unitel. Es decir un lío de narices en donde la clave está en Isabel dos Santos, cuya única debilidad puede estar en la reciente caída del precio del petróleo que afecta de lleno al país que preside su padre.

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La AIE recorta su previsión de demanda mundial de petróleo en 2015 y el Brent a punto de romper los $63http://www.gurusblog.com/archives/aie-recorta-sprevision-demanda-petroleo-2015/12/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/aie-recorta-sprevision-demanda-petroleo-2015/12/12/2014/#comments Fri, 12 Dec 2014 11:37:03 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=269418 La Agencia Internacional de la Energía (AIE) ha revisado a la baja por cuarta vez en los últimos cinco meses su previsión de consumo mundial de petróleo para 2015, que crecerá en 900.000 barriles diarios en vez de los 1,13 millones anteriormente estimados. De este modo, las nuevas expectativas de demanda de crudo de la […]

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La Agencia Internacional de la Energía (AIE) ha revisado a la baja por cuarta vez en los últimos cinco meses su previsión de consumo mundial de petróleo para 2015, que crecerá en 900.000 barriles diarios en vez de los 1,13 millones anteriormente estimados.

De este modo, las nuevas expectativas de demanda de crudo de la agencia adscrita a la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) se sitúan en 93,3 millones de barriles diarios, frente a los 92,4 millones estimados para el presente año.

Desde el lado de la oferta, la AIE calcula que el suministro de petróleo bajó en noviembre hasta 94,1 millones de barriles diarios, lo que implica un descenso de 340.000 unidades.

No obstante, en términos anuales se registró un incremento de 2,1 millones de barriles al día repartidos a partes iguales entre la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y los productores ajenos al cártel.

“La creciente oferta de petróleo de Estados Unidos parece impulsar la producción de países al margen de la OPEP a un crecimiento récord de 1,9 millones de barriles diarios en 2014, aunque se espera que el ritmo se ralentice a 1,3 millones de barriles diarios el próximo año”, indicó la agencia.

En el caso de la OPEP, el suministro de crudo durante noviembre disminuyó en 315.000 barriles diarios, hasta 30,32 millones al día por los problemas de producción en Libia, aunque se mantuvo 765.000 barriles diarios por encima del nivel de noviembre de 2013.

“Las caídas de precios del petróleo son descritos a veces como un ‘recorte de impuestos’ y una bendición para la economía, pero esta vez su efecto de estímulo puede ser modesto”, indicó la agencia, según señala el diario ‘Financial Times’. “La demanda de petróleo débil era en sí misma un factor clave detrás de la caída de precios”, añadió.

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Lending Club sube más de un 50% en su debut en Bolsahttp://www.gurusblog.com/archives/lending-club-opv-bolsa/12/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/lending-club-opv-bolsa/12/12/2014/#comments Fri, 12 Dec 2014 10:21:10 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=269413 Lending Club (NYSE:LC), la startup de préstamos P2P y  una de las recientes estrellas de Sillicon Valley debutaba ayer con éxito en Bolsa, con una subida del 53% hasta la cuota de los $23,43 por acción, lo que además la convierte además en una de las compañías financieras de mayor capitalización bursátil de los EEUU […]

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Lending Club (NYSE:LC), la startup de préstamos P2P y  una de las recientes estrellas de Sillicon Valley debutaba ayer con éxito en Bolsa, con una subida del 53% hasta la cuota de los $23,43 por acción, lo que además la convierte además en una de las compañías financieras de mayor capitalización bursátil de los EEUU con un valor de unos $8.500 millones sólo superada por 14 bancos.

Lending Club ofrece un marketplace que conecta a la gente que necesita dinero con gente dispuesta a prestarlo. Desde su nacimiento en 2007 por Lending Club se han otorgado préstamos por valor de unos $6.200 millones.

Lending Club ha sido la mayor salida a Bolsa de una startups de Sillicon Valley en lo que llevamos de años, y ha captando $865 millones, por delante de los $491 millones captados por GoPro o los $306 captados por Virgin America.

Queda por ver como responde el modelo de negocio de Lending Club cuando pase por una crisis de crédito y que nivel de impagos puede alcanzar. En 2014 se espera que Lending Club genere unos ingresos de unos $160 millones y finalice el año ronzando el break even, con Ebitda ligeramente positivo y haya originado en 2014 un volumen de intermediación de préstamos de unos $3.000 millones. El ratio de imago, para los que participan en Lending Club estaría en estos momentos  sobre un 6% y la rentabilidad que media que están obteniendo los inversores que conceden préstamos en Lending Club está por el momento siendo de entre el 4%-9%.

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Atenas en caída libre. La Bolsa se deja hoy un 7,35% y pierde más de un 20% en la semanahttp://www.gurusblog.com/archives/bolsa-atenas-se-deja-735-cierre-pierde-ms-20-semana/11/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/bolsa-atenas-se-deja-735-cierre-pierde-ms-20-semana/11/12/2014/#comments Thu, 11 Dec 2014 17:58:01 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=269297 Grecia ha vivido este jueves una nueva ‘tragedia’ en el parqué de la Bolsa de Atenas, que ha cerrado la sesión con una caída del 7,35%, en los 827,98 puntos, lo que implica una caída semanal superior al 20% ante la perspectiva de que la elección presidencial desemboque en un adelanto de las elecciones generales […]

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Grecia ha vivido este jueves una nueva ‘tragedia’ en el parqué de la Bolsa de Atenas, que ha cerrado la sesión con una caída del 7,35%, en los 827,98 puntos, lo que implica una caída semanal superior al 20% ante la perspectiva de que la elección presidencial desemboque en un adelanto de las elecciones generales que pudiera situar en el Gobierno a Syriza, la coalición de izquierdas contraria a las políticas de austeridad de la Troika.

En concreto, un candidato a la presidencia debe contar con un respaldo de al menos 180 votos de los 300 posibles, cuando la coalición de Gobierno liderada por Antonis Samaras cuenta con 155 diputados.

En caso de no alcanzar dicho umbral de 180 votos, la legislación del país heleno obliga a disolver el Parlamento y convocar elecciones generales, ante las que Syriza aparece actualmente como favorita en las encuestas.

La perspectiva de una convocatoria anticipada de elecciones en Grecia ha provocado, además del desplome de la renta variable helena, una brusca subida del coste de financiación de la deuda griega, cuyo interés en el caso de los bonos a diez años subía al 9,100% desde el 8,547% de la apertura, lo que supone un diferencial respecto al ‘bund’ de 842 puntos básicos, frente a los 793 del comienzo del día.

De hecho, desde el pasado lunes la rentabilidad exigida a la deuda griega a diez años ha subido 189 puntos básicos, ya que el pasado lunes el interés era del 7,201%.

Asimismo, como síntoma de la incertidumbre entre los inversores, la rentabilidad del bono griego con vencimiento a tres años proseguía su escalada este jueves y alcanzaba el 10,772%, más de un punto y medio porcentual por encima de la rentabilidad de la deuda a 10 años.

Comentario Gurús:

Por cierto para los que penséis que España en Grecia no se juega nada, simplemente comentaros que en el país heleno hemos enterrado más dinero que en Bankia.

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¿Es Tesco una trampa value?http://www.gurusblog.com/archives/es-tesco-una-trampa-value/10/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/es-tesco-una-trampa-value/10/12/2014/#comments Wed, 10 Dec 2014 12:45:13 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=268922   Nos pregunta un lector nuestra opinión sobre Tesco (LON:TSCO). Para poneros en antecedentes comentaros que Tesco es la mayor cadena de supermercados del Reino Unido con una cuota de mercado del 30%, seguida por Asda 17%, Sainsbury 17% y Morrison 11%. La firma también está bien posicionada en Asia, especialmente en Corea, Malasia y […]

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Nos pregunta un lector nuestra opinión sobre Tesco (LON:TSCO).

Para poneros en antecedentes comentaros que Tesco es la mayor cadena de supermercados del Reino Unido con una cuota de mercado del 30%, seguida por Asda 17%, Sainsbury 17% y Morrison 11%. La firma también está bien posicionada en Asia, especialmente en Corea, Malasia y Tailandia donde genera el 30% de sus beneficios.

Tesco ha sido noticia por dos motivos. Primero por ser una apuesta clara de muchos inversores value entre ellos Bestinver. La segunda es por el anuncio de toda una secuencia de problemas contables y profit warnings que han llevado el precio de la acción a mínimos de los últimos 10 años, algo complicado de encontrar estos días en Bolsa en empresas del renombre y la envergadura de Tesco lo que acentúa aún más el dilema de todo inversor value. ¿Estamos ante una oportunidad o una trampa?

El negocio ante todo:

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No es fácil responder esta pregunta. ¿Es Tesco una acción infravalorada por el mercado con gran potencial? ¿O estamos ante una nueva Sears, la empresa de retail en la que han apostado co fuerza inversores de renombre como Lampert o Berkowitz? ¿Será Tesco un caso de éxito? ¿O estamos ante un “Corte Inglés” británico que se  ha quedado competitivamente fuera de lugar?

Responder en que posición competitiva se encuentra Tesco es vital para saber si será una buena inversión en el futuro. De nada importa que el valor de sus activos sea muy superior al valor actual de su cotización (Tesis de inversión de Lampert en Sears) si el negocio ya no es competitivo empezará a quemar irremediablemente caja y a destruir valor.

Para ello cualquier inversión value que quiere invertir en Tesco, antes de entrar en ratios, valor de activos y similares, debe sobre todo entender muy bien cuál es la posición competitiva de Tesco en el Reino Unido, cómo está posicionado frente a la competencia y si cuenta con algún tipo de ventaja competitiva. Si sabemos que Tesco es el líder del mercado, un liderazgo de mercado que le viene de herencia, Pero ¿Será el líder del mercado dentro de 10 años? Y si lo es ¿a que precio?

Nosotros no tenemos suficiente inteligencia en estos momentos para poder discernir cuál es la posición competitiva actual de Tesco, pero os dejamos estos datos para la relfexión:

Parece que el sector de los supermercados en el Reino Unido está cambiando rápidamente y también las preferencias de los consumidores. En estos momentos hay dos tendencias de crecimiento según el último panel de Kantar sobre el sector en el Reino Unido. En los supermercados premium, y en los que ofrecen fuertes descuentos. El crecimiento de los formatos de fuertes descuentos de los supermercados alemanes en el Reino Unido está siendo todo un éxito. Aldi ha aumentado ventas en un 29,1% y Lidl en un 17,7% y ya tiene en el Reino Unido una cuota de mercado del 4,5% y del 5,1% respectivamente. En las últimas 12 semanas al menos el 50% de los británicos han comprando en un supermercado de los denominados de fuertes descuentos.

En el otro extremo en los supermercados Super  Premium, las ventas de Waitrose han aumentado un 4,5% y ya tiene una cuota del 5,1%.

Con el ataque que se está produciendo desde los dos extremos opuestos del mercado, los players que están en una posición media están sufriendo. La cuota de mercado de Tesco ha caído un 4,5% hasta el 28,8%, Sainsbury y Morrison también están viendo como su cuota de mercado cae.

Y los más preocupante. En la última encuesta de reconocimiento de marca (ya sea por publicidad o por el boca oreja) , Adli ocupa la primera posición entre los británicos, Lidl la cuarta,  Waitrose la 5ª… ¿Y Tesco? Bueno Tesco ni está en las 10 primeras posiciones del ranking.

¿En que se traduce esto?

Muy sencillo, en los dos últimos años Tesco ha visto como sus ventas comprable (like for like) han caído, y se prevé que siga haciéndolo en 2015 y sus márgenes se han contraído del 6% al 5%. Si no logra reposicionarse no cambiará la tendencia, y reposicionar a un gigante no es fácil. En el fondo estamos ante un turnaround de negocio y no sería aconsejable invertir hasta que no tengamos señales de que el rumbo se está cambiando.

Puede que Tesco logre reposicionarse con éxito, y en este caso entonces los inversores obtendrán grandes beneficios, pero en estos momentos, al menos para mi sin tener más inteligencia del mercado britanico,  invertir en Tesco es cómo tirar una moneda al aire, te puede salir cara y que Tesco vuelva a ganar cuota de mercado y a crecer, o cruz y la competencia le siga comiendo terreno por los extremos con lo que en el mejor de los casos estaréis ante una inversión cuya acción seguirá languideciendo a la baja. Una trampa value.

Por cierto, sobre la posición competitiva de Tesco en los países de Asia donde está presente ya ni os hablo porque francamente no tengo ni la más remota idea.

Valor en Tesco

Vamos ahora a los múltiplos y ratios.

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Con las cifras en bruto, Tesco en teoría no ofrece muchas dudas y más en comparando con lo caro que está el mercado en general. Sería una clara inversión value. Cotiza a un ratio de 0,35x sus ingresos, a un cash flow operativo de 5,1x, a un PER de 8,1x, incluso la compráis por menos del valor por el que tiene contabilizadas sus propiedades. Es más probablemente, si Tesco empezara a vender sus negocios en Asia, el accionista ya recuperaría una parte importante de su valor y aún le quedaría el Reino Unido. Si Tesco se pudiera desguazar sería el objetivo ideal para un tiburón sin ningún escrúpulo que quiera intentar maximizar valor a corto plazo. Pero este seguramente no sea el caso.

Cómo os he comentado anteriormente, para mi el problema de Tesco está en su negocio. Buffett ha hecho mucho dinero en Coca Cola o Gilette, no porque las comprara baratas en su momento, sino porque compró empresas que contaban con una fuerte ventaja competitiva y una sólida posición de mercado y que con el paso del tiempo fueron creciendo. Esto para mi es una inversión value. El problema de Tesco, es que en estos momentos, al menos para mi, no se encuentra en esta categoría. Yo al menos antes de invertir, esperaría a ver aumentos en las ventas comprables (LFL) o eso o tenéis un conocimiento especial que os permita adivinar que Tesco está ganando de nuevo posición competitiva en el mercado británico.

Nota: Este post es una mera opinión personal y no un análisis o una recomendación de compra o venta de la compañía. 

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Semana terrible para el mercado de deuda de empresas de energíahttp://www.gurusblog.com/archives/semana-terrible-mercado-deuda-de-empresas-energia/10/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/semana-terrible-mercado-deuda-de-empresas-energia/10/12/2014/#comments Wed, 10 Dec 2014 10:45:53 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=268900 Sucede una y otra vez y volvemos a tropezar con la misma piedra. Tras el Boom en la expansión de crédito global para la financiación de cualquier proyecto relacionado con la energía, llega ahora, tras la brusca caída del precio del precio del petróleo, la desbandada de los inversores. Os dejamos algunos datos recopilados por […]

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Sucede una y otra vez y volvemos a tropezar con la misma piedra. Tras el Boom en la expansión de crédito global para la financiación de cualquier proyecto relacionado con la energía, llega ahora, tras la brusca caída del precio del precio del petróleo, la desbandada de los inversores.

Os dejamos algunos datos recopilados por S&P Capital IQ.

 

Empezamos por la deuda de más calidad la denominada 1st lien loans de empresas de petróleo y gas:

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Esta deuda ha caído a un valor del 90,35% a la par, desde el 94,90 del 28 de noviembre, desde el 96,77% de finales de octubre. El spread (gráfico) también se ha disparado a finales de noviembre.

Nota: El 35% del total de deuda del sector energía son 35% covenant-lite, un tipo de deuda que se ha puesto de moda en los últimos años y que no ofrece ningún tipo de garantía al acreedor.

 

Rentabilidades para los inversores del 1 de noviembre al 1 de diciembre:

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Para los inversores en deuda de empresas de petróleo y gas la rentabilidad del último mes es del -3,67%, vs del 0,37% para los inversores de deuda excluidas las empresas de petróleo y gas. Para los bonos basura en empresas de energía la rentabilidad es del -6,54% vs el -0,51% para los inversores en bonos basura excluidas estas empresas. Y para los inversores en empresas cotizadas en Bolsa de energía la rentabilidad es del -8,2% vs el +2,77% del S&P500 excluidas las empresas de energía.

Entramos en la primera fase del descalabro:

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En este gráfico podemos ver el porcentaje de la deuda que en estos momentos cotiza por debajo de 90 a la par (línea azul) y 80 a la par (línea roja). Cómo podéis ver se ha disparado el porcentaje de la deuda que cotiza por debajo de 90 a la par que ya alcanza el 35%. Sigue de momento contenida el porcentaje de deuda que cotiza por debajo de 80 a la par, lo que significa que no se espera una cadena de default inminentes. Sin embargo esto último sólo es cuestión de tiempo.

Con negocios que requieren fuerte inversión en capex, alta deuda para financiarlos y en donde cada euro de caída de precio del petróleo te va directo al cash flow de persistir unos meses más el precio del petróleo entre $60 y $70, veréis cómo a línea roja se empieza a disparar. Un nuevo claro ejemplo de cómo lo que hasta hace poco era la inversión de moda se convierte en un abrir y cerrar de ojos en una pesadilla.

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Mayor caída de la Bolsa de Atenas desde el crash del 1987. Desplome del 13%http://www.gurusblog.com/archives/bolsa-atenas-se-desploma-casi-13-temor-adelanto-electoral/09/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/bolsa-atenas-se-desploma-casi-13-temor-adelanto-electoral/09/12/2014/#comments Tue, 09 Dec 2014 18:05:04 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=268134 Crash de los mercados en Grecia.  La Bolsa de Atenas se ha desplomado este martes casi un 13% después de que el Gobierno griego haya adelantado al 17 de diciembre la votación para elegir presidente del país, que podría desembocar en la disolución del Parlamento y la convocatoria anticipada de elecciones generales si ningún candidato […]

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Crash de los mercados en Grecia.  La Bolsa de Atenas se ha desplomado este martes casi un 13% después de que el Gobierno griego haya adelantado al 17 de diciembre la votación para elegir presidente del país, que podría desembocar en la disolución del Parlamento y la convocatoria anticipada de elecciones generales si ningún candidato logra la ‘supermayoría’ estipulada por ley.

En concreto, el índice de referencia de la Bolsa griega ha cerrado en los 902,84 puntos, lo que supone un 12,78% menos que los 1.035,08 enteros en los que cerró el lunes, e incluso durante la jornada ha llegado a perder los 900 puntos.

Entre las mayores caídas de la jornada, destacan el descenso del 26,37% del valor de las acciones de Attica Bank, la bajada del 23,69% de la inmobiliaria MIG y la caída del 23,03% de los títulos de Public Power Corporation (PPC).

La perspectiva de una convocatoria anticipada de elecciones en Grecia ha provocado, además del desplome de la renta variable helena, una brusca subida del coste de financiación de la deuda griega, cuyo interés en el caso de los bonos a diez años subía al 8,158% desde el 7,258% de la apertura, lo que supone un diferencial respecto al ‘bund’ de 745,2 puntos básicos, frente a los 660,10 del comienzo del día.

Según la legislación griega, un candidato debe contar con un respaldo de al menos 180 votos de los 300 posibles para ser presidente de Grecia, cuando la coalición de Gobierno liderada por Antonis Samaras cuenta con 155 diputados.

En caso de no alcanzar dicho umbral de 180 votos, la legislación del país heleno obliga a disolver el Parlamento y convocar elecciones generales, ante las que la coalición de izquierda Syriza, contraria a las medidas de austeridad y partidaria de reestructurar la deuda, aparece actualmente como favorita en las encuestas.

El Ibex

El Ibex 35 ha cerrado la sesión de este martes con un retroceso del 3,18%, lo que ha llevado al selectivo a abandonar la cota psicológica de los 10.500 enteros y terminar la jornada en 10.461,6 puntos básicos. En el mercado de deuda, la prima de riesgo se ha colocado en 113 puntos básicos, con la rentabilidad del bono a diez años en el 1,828%.

El adelanto de las elecciones en Grecia ha provocado que la Bolsa del país vecino haya cedido casi un 13%, lo que ha generado un efecto contagio en las principales plazas europeas. A ello se ha unido la caída de los precios del petróleo y los malos datos de la renta variable china.

De este modo, el Ibex se ha colocado a la cabeza de las pérdidas en Europa, por delante de París, que ha perdido un 2,43%, Francfort (-2,18%) y Londres (-2,03%). En el mercado de divisas, el euro se intercambiaba a 1,2413 ‘billetes verdes’.

FCC se ha convertido en el ‘farolillo rojo’ de la sesión, con una caída del 7,39%, seguido de DIA (-5,5%) e IAG (-4,7%). Tampoco han conseguido mantener el tipo Acciona (-4,27%) y Sabadell (-4,4%).

Los ‘pesos pesados’ del selectivo han sufrido importantes retrocesos, que se han situado en algunos casos por encima del 3,5%. Iberdrola se ha desplomado un 3,7%, Santander un 3,5% e Inditex un 3,2%. La caída también ha sido abultada en el caso de BBVA (-2,69%), Telefónica (-2,4%) y Repsol (-2,3%).

Comentario Gurús:

A todos esto simplemente recordaros que después de haber rescatado a la banca alemana y francesa con el FMI y la UE metiendo en Grecia €240 mil millones, este pasado viernes la Troika decidió dejar en stand by el desembolso del último tramo del rescate. Lo podéis entender como un discreto mensaje a los griegos por si aún no saben a quién quiere la Troika que voten. Hoy los mercados han echado el resto.

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La Bolsa Grecia se desploma un 11% ante posibles eleccioneshttp://www.gurusblog.com/archives/bolsa-grecia-rescate/09/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/bolsa-grecia-rescate/09/12/2014/#comments Tue, 09 Dec 2014 13:29:23 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=267862 Hoy ya sabemos porqué el pasado viernes los ministros de Economía de la eurozona acordaban una  prórroga de dos meses, hasta finales de febrero, del rescate para Grecia, que expira el próximo 31 de diciembre. El objetivo oficial era  dar más tiempo a la troika y al Gobierno de Atenas a pactar los ajustes exigidos […]

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Hoy ya sabemos porqué el pasado viernes los ministros de Economía de la eurozona acordaban una  prórroga de dos meses, hasta finales de febrero, del rescate para Grecia, que expira el próximo 31 de diciembre. El objetivo oficial era  dar más tiempo a la troika y al Gobierno de Atenas a pactar los ajustes exigidos para el desembolso del último tramo de 1.800 millones del actual segundo programa de asistencia financiera.

El motivo extraoficial lo hemos sabido hoy.

La Bolsa de Atenas llegaba a caer un 11% esta mañana y la rentabilidad del bono griego a 10 años subía del 7,2% al 7,8%, después de que el Gobierno Griego haya adelantado al 17 de diciembre la votación para elegir presidente del país que podría desembocar en la disolución del Parlamento y la convocatoria de elecciones generales anticipadas si ningún candidato logra la mayoría necesaria para poder ser elegido presidente de la nación. Para ser elegido presidente se debe contar con el voto favorable de 180 de los 300 diputados y la coalición de Gobierno que encabeza Antonis Samaras cuenta con sólo 155 diputados. En caso de no llegar a un acuerdo y tener que celebrar elecciones, Sryiza, contraria a las medidas de austeridad y favorable a reestructurar una deuda pública impagable, podría tomar un nuevo impulso.

Así que el movimiento de Bruselas de dejar en “stand by “el desembolso de €1.800 millones, después de haber enterrado en Grecia más de €240 mil millones de la UE y el FMI, tiene un claro mensaje político. Griegos o elegís a un gobierno afín o no hay dinero.

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