Aunque no hacía falta conocer este hecho para saber que Nostrum, compañía cotizada en el MAB y que en su día se denominó como una empresa líder además del mayor grupo de marketing y publicidad iberoamericano, iba a desaparecer.

Este Hecho Relevante sólo deja constancia del avance del proceso de liquidación del grupo que se inició de liquidación hace ya varios meses.

La historia tiene tinte de escándalo empresarial o de una gestión como mínimo negligente por parte de la alta directiva. Por lo menos esto es lo que a mí me ha parecido desde que presentaran los resultados del primer semestre de 2012 y poco tiempo después los modificaran de manera más que sospechosa.

Comento lo de escándalo empresarial ya que no sólo me lo parece a mí. New Winds Group (NWG) por su parte ha puesto su denuncia particular por la vía de lo penal contra Nostrum y FUNA (Fundación Universitaria de Navarra) también presentó una querella criminal contra Nostrum y alguno de sus consejeros. Estas denuncias llegaron en febrero y en marzo pero la verdad es que no sé cómo no se dieron cuenta del problema en el que estaban metidos muchos meses antes. A lo mejor se dieron cuenta pero era ya demasiado tarde o esperaron a que se confirmara el desastre en Nostrum para denunciar los hechos por la vía penal.

En definitiva, estamos ante un caso muy desagradable en el MAB que debe servir para algo. Sobre todo debe servir para mejorar en el futuro y para saber que no es oro todo lo que reluce aunque creo que esto último ya lo sabemos todos.

El caso de Nostrum es sin duda una ejemplo muy negativo para el MAB en su conjunto. No ayuda a la imagen de este mercado. De todas formas, siempre debemos distinguir entre unos casos y otros y saber que a pesar de poder encontrarnos con empresas desastrosas aunque “nos vendan” lo contrario, en el MAB podemos encontrar oportunidades de inversión muy importantes y buenísimas. Es cuestión de seguir de cerca a las compañías e intentar no entrar en aquellas que no presenten de forma clara sus cuentas, que estén demasiado endeudadas, que no tengan un modelo de negocio que empiece a dar señales de éxito y que no tengan un equipo directivo que desprenda mucha confianza además de estar muy preparado para la tarea en la que se encuentran estas empresas, que no es ni más ni menos que competir a nivel global en la mayor parte de los casos y avanzar en un proceso de expansión y crecimiento que siempre traerá muchas amenazas para la empresa además de riesgos económicos que en un momento dado pueden hacer tambalear a una empresa que teóricamente está cosechando éxito tras éxito.

No hay fórmulas mágicas para evitar malas inversiones o incluso que nos puedan engañar. Porque en esto también hay que distinguir. Una cosa es que una empresa se liquide porque no ha podido con el mercado, con la competencia, etc y por tanto si invertiste en ella perderás todo o gran parte de lo invertido, y otra cosa es que te engañen y pierdas también todo o parte de lo invertido.

Lo importante es poner algunos filtros que te harán seguro perder buenas y excelentes inversiones pero que también te evitarán en bastantes ocasiones entrar en empresas ruinosas que sólo harán que pierdas todo el dinero que confíes en ellas.

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La compañía alemana logró aprobar el spin-off del segmento de bombillas, después de superar varias trabas judiciales impuestas por los actuales accionistas. Con la ejecución de la división, Siemens mantendrá 19,5 por ciento de las acciones de la nueva empresa independiente, mientras que el resto será otorgada a los actuales accionistas por un canje de 1 acción nueva por 10 de las antiguas. Los nuevos títulos comenzarán a cotizar en la bolsa alemana el próximo 8 de julio.

Osram, que registraba 4.614 millones de euros en activos en el primer trimestre y unos beneficios del 7% sobre las ventas, espera conseguir un margen de beneficios del 8% como los de Phillips Lighting, el competidor directo y líder de este mercado, que cuenta con un valor total de 73 mil millones de euros.

La división de Siemens ha tenido que hacer esfuerzos para migrar la fabricación a la tecnología LED, dispositivos en fase de crecimiento sobre todo entre fabricantes de coches, restaurantes y diseñadores de escaparates. Para la transformación, Osram ha puesto en práctica una dura pauta de reducción de plantilla y cierre de fábricas. Hasta día de hoy ha despedido 4.700 trabajadores y ha reducido gastos por valor de 1.000 millones de euros.

Entrando en detalles del ejecutivo, el presidente de Siemens Peter Löscher deja el nuevo barco en manos de Wolfgang Dehen, quien es licenciado en administración de empresas y cuenta con una gran experiencia corporativa dentro de diferentes divisiones de la ingeniera alemana. Su principal rival, el CEO de·Iluminación de Phillips Eric Rondolat, cuenta con un título de ingeniero y un master en marketing internacional. Además, también tiene una larga experiencia en el mundo de los interruptores.

Ante la posible inversión en un spin-off de estas características tendremos que esperar al 24 de junio para obtener más información, ya que será cuando se pondrá en marcha el “Roadshow” para convencer a los inversores del éxito de esta acción corporativa.

Via The Money Glory

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¿Inquietos tras los últimos acontecimientos vividos en las Bolsas del país del Sol Naciente? ¿Problemas para conciliar el sueño timiendo un crash? Tranquilos, los analistas de Nomura parece que a pesar de la caída del 20% del Nikkei en las últimas dos semanas, lo tienen claro. Su objetivo para el Nikkei para finales del 2013 son los 18.000 puntos. Es decir una revalorización del 44% respecto al precio de cierre tras la caída de más del 6% que dejo el índice en 12.455 puntos.

¿Motivos para tanto optimismo en los chicos de Nomura? Pues obviamente la base es la política monetaria del BOJ que ha entrado en territorio salvaje liderada por ABE y sus tres flechas aún a la espera de los efectos que pueda tener la tercera flecha que aún tardarán un poco en hacerse notar porque es la que debe impulsar los cambios más profundos en la economía nipona ( si esa que sueña con que los mercados japoneses de van a desregularizar, el mercado de trabajo japonés va a ser mucho más flexibles y las mujeres japonesas se van a poner a trabajar)

Nomura también basa su tesis en que la bolsa nipona cotiza a niveles de PER relativamente bajos ( ahora parece que un PER 20 es una ganga), y que a nivel global se está produciendo un incremento en los múltiplos de valoración (si efectivamente es lo que suele pasar cuando metes un activo en una burbuja).

El tercer argumento de Nomura es quizás un poco más convincente que los dos anteriores. El 3 de Abril cuando el BOJ anunció que entraba en política monetaria termonuclear, el Nikeei cotizaba a 12.362 puntos. Si la Bolsa Nipona cae por debajo de ese nivel, los inversores podrían considerar que los del BOJ ha sido un bluff que no ha funcionado y la política económica diseñada por Abe ha fracasado. Por lo tanto tanto el Gobierno y el BOJ no deberían permitir caídas del Nikkei por debajo de ese nivel si quieren que los inversores sigan creyendo en Dios, perdón en el BOJ y en que los castillos en el aire existen y se sustentan.

Si queréis tomar algo de distancia sobre las fantasias japonesas, basta con leer la última frase que ha pronunciado Jim Rogers: “Volveremos a invertir en Japón cuando Abe haya arruinado ya el país”

Aunque bueno ya sabéis que mientras tanto en el mundo de la fantasía monetaria todo es posible.

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Inkemia está preparando su primera ampliación de capital como empresa del MAB.

Inkemia IUCT Group es una compañía que engloba varias empresas y que llevan varios años “creando y explotando el conocimiento”. Más técnicamente Inkemia se define como un grupo empresarial de alta tecnología cuya actividad se centra en la generación y explotación del conocimiento, basado en la investigación e innovación para la obtención de nuevos productos, procesos, servicios y tecnologías para las industrias química, farmacéutica y biotecnología.

Debutó en el MAB el 21 de diciembre de 2012 sin captar capital. Debutó en la modalidad de “listing” que quiere decir que la empresa empieza a cotizar sin emitirse ninguna acción nueva como en las OPS ni tampoco vendiendo los antiguos accionistas acciones para dar entrada nuevos inversores como en las OPV. Por lo tanto, se fija un precio de salida y a partir del debut en bolsa empezará a moverse el valor siempre dependiendo de la oferta y demanda que haya.

Principales magnitudes de la ampliación de capital de Inkemia:

• Nº de acciones pre-ampliación: 20.946.669
• Nuevas acciones a emitir: 2.618.334
• Porcentaje en caso de completar ampliación: 11%
• Importe nominal: 0,10 euros/acción
• Importe de la ampliación: 0,95 euros/acción
• Capital a captar: 2,49 millones de euros
• Capitalización post ampliación (0,95 €/acción): 22,4 millones de euros

Recuerdo que el precio de salida de la acción de Inkemia fue de 0,80 euros el 21 de diciembre de 2012 con una capitalización inicial de 16,76 millones de euros. Este 12 de junio de 2013 la acción cerró en 0,95 euros (+18,75% en 6 meses).

¿Para que quieren ese dinero?

Inkemia quiere destinar los recursos que obtengan de esta ampliación de capital a:

• Internacionalización: acelerar el proceso con la apertura de nuevas filiales con actividad directa en países con alto potencial de desarrollo. Esperan destinar a este concepto 850.000 euros.
• Pipeline: incrementar la inversión en I+D+i para la posterior transferencia tecnológica y venta de servicios especializados. La inversión prevista es de 950.000 euros.
• Fondo de Capital Conocimiento: adquisición de participaciones estratégicas en start-ups de alta tecnología. Tienen previsto destinar 700.000 euros.

¿Es interesante acudir a esta ampliación de Inkemia?

La compañía ha dado un avance de los resultados del primer trimestre del año y la verdad es que parecen que son muy buenos. Es una empresa que gana dinero y que va creciendo de manera relevante desde hace tiempo en lo que a ingresos y beneficios se refiere. Por ejemplo en este 1T13 los ingresos han subido un 26,5% hasta los 1,37 millones de euros y el beneficio de explotación más de un 100% hasta los 0,2 millones de euros.

En cuanto al EBITDA, dan una previsión para 2013 y es la de repetir el importe de 2012 que fue de un beneficio de 2,4 millones de euros. Dada la evolución de la compañía, creo que esta previsión es muy prudente y pienso que la superarán. De todas formas, la prudencia casi nunca viene mal en estos temas de las previsiones.

La compañía pone una tabla con los valores comparables que existen en España. Según esta tabla, los números dicen que es la más atractiva.

Quitando las otras 4 empresas del MAB que a día de hoy tienen EBITDA negativo, las otras tres empresas del mercado continuo cotizan a unos múltiplos “capitalización / EBITDA 2012” más altos. La que más se le asemeja es Bioserch. De todas formas, creo que un ratio más acorde es el de Valor Empresa / EBITDA.

Dentro del Valor Empresa (VE) entra en “juego” la deuda (Valor Empresa = Capitalización + Deuda Financiera Neta). Creo que es importante ver cuál es la deuda de la empresa y cómo cotizan las empresas sumando a la capitalización la deuda neta. El VE / EBITDA 2012 de Inkemia es de 11 si tomamos una deuda neta de 6,5 millones de euros. A simple vista para mí podría ser un ratio alto. Pero es un ratio sobre los resultados de 2012.

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El MAB ha comunicado este miércoles 12 de junio que Lumar se ha quedado sin proveedor de liquidez. La función del proveedor de liquidez es la de facilitar la negociación del valor dentro de unos límites. Es decir, podrá poner órdenes de compra y órdenes de venta como contrapartida a un inversor para que se puedan cruzar operaciones. Evidentemente, tiene sus limitaciones tanto por el lado de las compras, como por el de las ventas además de tener que ajustarse a una banda de precios. Pero por ejemplo si alguien quiere comprar 1.000 euros al precio de cierre de la sesión anterior y no hay nadie que venda acciones, el proveedor de liquidez podrá vender el número de acciones correspondientes para satisfacer esa orden y que el valor no quede desierto sin ninguna operación ejecutada en el día. Al contrario pasaría lo mismo. Si alguien quiere vender 1.000 euros, el proveedor de liquidez comprará ese número de acciones dentro del rango de precios establecido por la normativa.

Por lo tanto, el proveedor de liquidez tendrá que tener una cantidad de dinero disponible para poder comprar acciones y también tendrá que tener una cierta cantidad de acciones para poder venderlas si fuera necesario.

Con esto de fondo, el proveedor de liquidez de Lumar ha solicitado que se le quite la obligación de comprar acciones de Lumar ya que parece que ya no tiene más dinero disponible para ello ni tampoco ser posible obtener más efectivo de manera inmediata para tal efecto. El problema por tanto viene por el lado de la demanda de acciones, es decir que no debe haber nadie dispuesto a comprar acciones de Lumar. Si alguien quisiera hacer algo es vender. Pues con esta notificación, ahora el único que estaba obligado a comprar acciones de Lumar tampoco tendrá por qué hacerlo.

Vengo comentando desde hace varios meses que no entiendo cómo no se corta de raíz con esta situación, se declara a la compañía en concurso de acreedores o en pre-concurso y se intenta desde esa situación enderezar el rumbo de Lumar (empresa cuya actividad se encuadra en el sector de pescado congelado). Sus directivos evidentemente conocen muchísimo mejor que yo la situación de la compañía y estarán haciendo sus esfuerzos por salir adelante. Pero es que dadas las cuentas, los resultados y la situación financiera de Lumar, creo que cuanto más tiempo pase en asumir un concurso de acreedores, más difícil será sacar a Lumar del agujero en el que está metida la compañía. O consigue una quita más que importante de su deuda, yo diría que superior al 80%, o desgraciadamente no creo que pueda sobrevivir a no ser que encuentre a un inversor que apueste de manera muy importante por la compañía y le dote de muchísimo capital y liquidez. Lo de encontrar un inversor que traiga varios millones de euros lo veo casi imposible. Y lo de la reducir la deuda con una quita del 80% también sin nada a cambio.

En definitiva, que Lumar no sé cómo se mantiene pero por ahora ahí está.

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El comité asesor técnico del Ibex ha decidido incluir a Ebro Foods en el selectivo de las 35 compañías más líquidas, en sustitución de Abengoa, según ha informado dicho comité en un comunicado.

Este cambio entrará en vigor a partir del próximo 1 de julio, mientras que el ajuste del índice se realizará al cierre de la sesión del día 28 de junio.

El comité asesor del Ibex se ha reunido este miércoles con motivo de su primera revisión ordinaria del año. El coeficiente aplicable a Ebro será del 100%, que se incorporará al selectivo con 153.865.392 acciones a efectos de cálculo del índice.

El grupo alimentario cerró la sesión de este miércoles con un repunte del 0,95%, que ha llevado el precio de sus títulos a los 14,865 euros, en tanto que la empresa que dejará su puesto en el Ibex 35, Abengoa, se ha dejado un 0,83%.

Los expertos consultados por Europa Press consideraban que Ebro se erigía como uno de los valores que podría entrar a formar parte del selectivo, teniendo en cuenta que ha ocupado la posición 27 por volumen negociado en el periodo de cómputo.

Sin embargo, los analistas estimaban que atendiendo a las últimas cuatro revisiones que se habían hecho del selectivo antes de la última reunión, era posible que la compañía alimentaria permaneciera fuera del Ibex ya que su situación no había sufrido grandes cambios.

NUEVOS COEFICIENTES PARA ACERINOX, SACYR Y MEDIASET.

El comité del Ibex también ha decidido modificar el coeficiente de Acerinox, Sacyr y Mediaset ante los cambios experimentados en el capital cautivo. Así pues, los coeficientes aplicables de Acerinox y Sacyr pasarán del 60% actual al 80% desde el 1 de julio. El número de acciones a efectos de cálculo de Acerinox será de 199.443.637 y de Sacyr un total de 354.982.699.

Por último, el coeficiente de Mediaset se reducirá del 80% que tiene en la actualidad al 60%, con un total de títulos de 244.116.856.

Comentario Gurús:

Menos mal que han dejado tranquila a Bankia en el Continuo

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Si ya se que nos aseguran que todo anda bien e incluso algunos ponen las tres flechas de Abe y su Abenomics cómo ejemplo a seguir de política económica. Y si en Occidente las cosas nos dicen que van bien, en Japón con su Abenomics y la política monetaria del futuro (ahora resultará que Japón arreglará en 3 meses el desaguidaso económico que no ha arreglado en 20 años) las cosas oficialmente no pueden ir mejor, aunque por momentos da la sensación que todo el castillo de naipes que están construyendo en el país del sol naciente a base de darle a la imprenta se va a desmoronar de un momento a otro. O eso o alguna de las tres flechas de Abe está siguendo una trayectoria no deseada y acabará pinchando algo.

Ejemplo de fenómenos extraños, el el extraño movimiento de hoy en la negociación de los futuros sobre Nikkei, con movimiento intradía de 600 puntos y rotura del soporte de los 13.000 puntos por 200 puntos en milisegundos. En fin ahora parece que la cosa vuelve a calmarse, y algunos mientras aún critican la volatilidad del Bitcoin.

En fin nada que el BOJ controlado por el gobierno no pueda arreglar con un par de nuevas impresoras offset, total pueden pagar imprimiendo yenes y al paso que van será el activo de más valor que quedará en el Balance del Banco Central Japonés. Pronto a esta nueva dimensión de la política monetaria en la que nos han metido le acabarán llamando las PRINGELS, aunque tengan un sabor horrible cuando haces POP no hay STOP, al menos hasta que alguna burbuja haga plof.

Vía Zero Hedge

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Ya está todo en marcha para que el próximo 17 de Junio se celebre en Madrid el Finance Day, un evento que se realizara en paralelo al Forexday, así que podréis tener un día completo dedicado al mundo de las finanzas.

En esta primera edición del Finance Day, que organiza FinancialRed, podréis encontrar desde una ponencia de Daniel Lacalle, Juan Villen y Carlos Salas  en la que nos comentarán si ya hemos salido de la crisis financiera, pasando por poder escuchar a Javier Martin y Emilio Márquez explicarnos que es Bitcoin o saber con  Pau Montserrat si nuestros ahorros están a salvo.

Vaya que si queréis tener un visión en un día de que es lo que se está cociendo en el mundo de las finanzas sin lugar a dudas tenéis que ser uno de los que ocupará las 500 plazas disponibles.

El Financial Day se celebrará  en el Pabellon Norte de IFEMA y es gratuito. Puedes conseguir una invitación anticipada apuntándote a este evento en Bolsa.com.

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Esto tampoco hay que verlo como el comienzo de nada. Mantener el ritmo de ventas y beneficios de esta empresa ya es una gran tarea. Tener unas ventas en este primer trimestre del año de 3.593 millones de euros , un EBITDA de 749 millones y un beneficio neto de 438 millones, más de una empresa los querría. En cuanto a los márgenes, aunque también caen este trimestre, Inditex muestra unos márgenes muy buenos.

Por otro lado tenemos la fortaleza financiera que tiene la compañía. Con más de 3.600 millones de caja neta, el grupo tiene mucho margen para poder seguir creciendo o para poder seguir invirtiendo para por lo menos mantener su nivel de ventas y beneficios durante un tiempo.

De todas formas, con todo esto de fondo, los que tengan acciones o los que quieran comprar, tendrán que analizar bien si la cotización ofrece potencial o no lo ofrece. Una cosa es que la empresa gane mucho dinero y que siga manteniendo un crecimiento que a más le uno le gustaría tener sobre todo en este época de crisis que vivimos y otra cosa es que la acción no deje mucho margen para poder ganar dinero invirtiendo en Inditex.

Mi opinión es que dados los altos ratios a los que cotiza, dada las dificultades para poder crecer en 2013 y mantener un crecimiento de doble dígito en 2014 y dado que existen otras alternativas de inversión más interesantes, creo que es momento de estar fuera del valor.

Yo invertí en Inditex en octubre de 2008 y vendí este mes de mayo obteniendo una gran revalorización (en febrero de este año ya vendí parte). Además de entrar en un momento en el que se dudaba si Inditex podría seguir creciendo de manera relevante durante los años siguientes, compré a unos ratios que entendía que eran muy buenos para esta compañía (PER del año en curso de 13,5x y el VE/EBITDA de 7,6x). Después la compañía consiguió crecer bastante y además los ratios de Inditex empezaron a subir de manera muy importante hasta por ejemplo tener este mes de mayo un PER del año en curso de 24x y un VE / EBITDA de 13,5x (casi el doble de los que tenía 5 años antes). Con esto de fondo, la acción subió con fuerza desde los 28 euros hasta los 103 euros.

De esta manera, si acompaña un crecimiento de las ventas y beneficios de una empresa y además también suben los ratios que están dispuestos a pagar los inversores por ella, esta combinación hará que la acción suba con muchísima fuerza.

Como he comentado al principio, creo que es la hora de mirar a Inditex desde la barrera. Pero insisto que no porque sea una mala empresa o porque piense que no lo va a poder hacer bien durante los próximos años. Partiendo de la base que creo que Inditex podrá seguir creciendo, eso sí, a menor ritmo del que nos tiene acostumbrados, sería ahora una cuestión de múltiplos. Ahora, yo situaría un precio atractivo de entrada en Inditex por debajo de los 60 euros. Esto supone una caída muy importante (un 40%) sobre el precio al que está cotizando estos días (98,75 euros aprox.). No creo que podamos ver a Inditex por debajo de 60 euros a corto plazo. Como tampoco creo que pueda subir mucho más de los 100 euros, mi posición en Inditex es la de seguir al valor pero desde la barrera.

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Gowex, compañía global líder en la creación de Ciudades WiFi Inteligentes, sigue “conquistando” ciudades por el mundo. Ahora ha tocado entrar en San Francisco (EEUU). Después de Nueva York, Gowex consigue una de las ciudades más importantes de EEUU. Sin duda que son dos grandes éxitos que pronto empezarán a dar buenos resultados.

Gowex gestionará en San Francisco más de 450 Zonas WiFi Inteligentes. El número de zonas han anunciado que se irá incrementando progresivamente.

San Francisco es un gran escaparate para cualquier empresa de las características de Gowex gracias a su cercanía con lugares tan emblemáticos como Mountain View, Palo Alto o Silicon Valley, sede de las grandes tecnológicas mundiales.

Dos cifras que nos hacen ver la importancia de entrar en esta ciudad son:

• 8 millones de residentes en su área metropolitana.
• Más de 16 millones de turistas al año (la sexta ciudad más visitada de EEUU)

San Francisco por lo tanto cuenta desde hoy con WiFi gratis y servicios inteligentes en barrios como Union Square, el distrito financiero, Mission, Twin Peaks o Marina, entre otros.  Al igual que en Nueva York, Gowex obtendrá ingresos de esta red gracias al “offloading” (descarga de datos de las redes 3G a través de los puntos de Gowex para ayudar a los operadores a descongestionar su red), la plataforma de publicidad Smart Advertising y los servicios derivados del proyecto Smart City.

La velocidad de descarga de datos WiFi podrá alcanzar hasta 1 Mb de velocidad de conexión para los usuarios gratuitos.

Con esta nueva “conquista”, Gowex como he comentado al principio, consigue algo más que dos grandes ciudades en EEUU. Creo que consigue una visibilidad y empezar a ser un referente con el contar para dotar a la ciudades estadounidenses de WiFi gratis para sus ciudadanos. Crecer en EEUU es clave para Gowex dado el potencial de los usuarios del país, del mercado publicitario y del desarrollo tecnológico que disfrutan. Si lo consigue, será una línea de ingresos y beneficios para la compañía muy importante.

En marzo anunciaron la entrada en Nueva York y tras haber pasado sólo tres meses, las sensaciones parecen ser extraordinarias. En la reunión que tuve con ellos en un “One to One” (reunión individual de una hora con la empresa) celebrado durante el Foro MedCap 2013 se mostraron más que contentos con Nueva York. En la Newsletter sobre el Foro MedCap que he realizado comento con detalles mi reunión con Gowex.

Pues hoy han querido también dejar constancia por escrito de sus buenas impresiones en los pocos meses que llevan en Nueva York como proveedor de WiFi para los ciudadanos y turistas de esta ciudad.

En definitiva, Gowex sigue conquistando ciudades por el mundo y parece que no va a parar durante los próximos años. Su situación privilegiada tras ser el primero en llegar y firmar acuerdos de “Smart Cities” con importantes ciudades a nivel mundial, su modelo de negocio innovador, la gran cartera de clientes que ya tiene, la solución que da a los problemas que a día de hoy existen con el acceso a internet en espacios públicos y el potencial de crecimiento con la publicidad geolocalizada como una gran palanca para incrementar su negocio, hace que yo personalmente vea el futuro de Gowex para los próximos años más que bueno. Si además la cotización está a unos precios que suponen unos ratios atractivos, como puede ser un PER 2014 menor que 10 en una empresa que viene creciendo más del 70% en ingresos y beneficios y que estimo que por lo menos durante los dos próximos años siga por este camino, creo que hace que el potencial de la acción también sea muy elevado a pesar de lo que viene subiendo desde que salió a bolsa (ha multiplicado por más de 8 su cotización y por más de 10 su capitalización en poco más de 3 años).

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Al inicio del verano del 2011, algunos ya nos dimos cuenta de que estábamos ante el escenario más complejo que jamás habíamos vivido en los Mercados, y efectivamente, el 2011 fue un annus horribilis. Sin embargo, no tanto en resultados (en 2008 cayeron muchísimo más los Mercados), sino en alteraciones jamás vistas en el sistema financiero. En ese otoño escribimos un artículo titulado “La Volatilidad no deja ver el Bosque“, y os recomiendo releerlo para comprender mejor a lo que nos enfrentamos en estos momentos y lo que os comentaremos a continuación.

Finalizado ese 2011, sin embargo, hemos tenido una apacible luna de miel que ha durado aproximadamente 5 trimestres. Durante este tiempo no nos hemos cansado de repetir a nuestros Clientes que no se había resuelto ninguno de los letales problemas que afectan a la periferia europea, o sea a todos nosotros. Y que la prima de riesgo, la renta variable y la renta fija aparecían un remanso de paz sólo y exclusivamente porque la Bestia estaba dormida. Nada más. Pues bien, queridos lectores, la Bestia se está despertando, y con ella las miserias de nuestras economías, los desajustes sistémicos y las caídas indiscriminadas de los Mercados.

Es cierto que hasta que la prima de riesgo no se dispare y se convierta en titular que abra las portadas de los noticiarios, la mayoría de la población no se enterará de que la Bestia está volviendo en sí. De hecho para la mayoría de inversores hipnotizados por sus bancos y sus políticos, la Bestia fue derrotada definitivamente ya hace un año, cuando el Estado español (recordemos que es el garante del crédito concedido por los mecanismos europeos) rescató tarde, mal e insuficientemente a nuestros bancos (nótese que el Estado somos nosotros y el dinero que mantiene los bancos abiertos sale también de nuestros bolsillos, lamentablemente).

Pero no. Los rescates con dinero debido (más info realista en este post de GurusBlog) y depósitos de residuos tóxicos, o sea el SAREB o Banco Malo, no han solucionado el problema de insolvencia de los balances de la banca ni mucho menos, repletos aún de fiambres inmobiliarios en caída libre y morosidad desbocada.

Todas estas miserias nos explotan en la cara rebrotando con fuerza en cuanto algún nubarrón se cierne sobre el océano financiero. Y hoy estamos viendo ya como la renta fija del Treasury norteamericano está cayendo a pesar de que se siguen arrojando 85.000 millones de USD mensualmente para mantenerla a niveles máximos. Una facilidad cuantitativa que ha permitido financiar el déficit norteamericano a tipos bajos, y a la vez inyectar liquidez infinita en el Sistema para reactivar a la desesperada su economía.

Pero claro, cuando se hace eso de forma tan extrema, con una economía subyacente en recesión intermitente, llega un momento en que el Mercado ya sólo puede ir en una dirección, a la baja. Y su caída hace temblar a toda la renta fija mundial, ya que los bonos de Japón se han unido a la fiesta de la desconfianza, a pesar del Abenomics en el que están inmersos (que dicho sea de paso, no deja de ser un territorio apache desconocido por el gigantismo del balance del BoJ).

El bono del tesoro americano a 10 años está hoy con un yield del 2,26%, cuando hace tan sólo 5 semanas estaba en el 1,66%, o sea un incremento de su rentabilidad de más del 35% en poco más de un mes (recordemos a los neófitos que un aumento de su yield o rentabilidad significa una caída en el precio de su cotización). Y no olvidemos que este bono a 10 años es el más estable e intervenido por la FED. Sólo el tiempo dirá si las causas de las ventas de bonos son el miedo a un repunte inminente de la inflación, los rumores del inicio del cierre del grifo de la liquidez (Quantitative Easing), o la mera desconfianza en un papel del que se está abusando desde hace demasiado tiempo. El caso es que con esas caídas en sus cotizaciones (subidas del yield) se está arrastrando al resto de renta fija solvente (emergente) en un repliegue de velas al uso de los inversores institucionales.

Como hemos dicho ya en anteriores artículos, ante un escenario de sobreendeudamiento generalizado de las economías desarrolladas, el único Norte que nos salvará a medio y largo plazo de pérdidas irrecuperables es la Solvencia, a pesar de que vaya acompañada de volatilidad que a corto plazo nos pueda hacer perder temporalmente. Abandonar ese Norte generará a los desorientados pérdidas permanentes como ya ha sucedido en ejemplos como los tenedores de deuda o productos bancarios de Grecia, Portugal o Chipre.

Pero como a perro flaco todo son pulgas, al mismo tiempo se está produciendo un fenómeno mundial también significativo, como es el despegue hasta niveles jamás vistos de la demanda de metales preciosos con entrega física. Las empresas que acuñan monedas de oro y plata no dan abasto a fabricar y servir todo lo que les demandan los inversores de todo el planeta. Cada día podemos leer noticias como esta, que deberían ponernos los pelos de punta:

The U.S. Mint sold 209,500 ounces of coins last month, compared with 62,000 ounces in March, its website show. Sales totaled 52,000 ounces so far this month. Central banks also may help boost demand for bullion as they expand reserves. Nations from Brazil to Russia added 534.6 tons last year, the most since 1964, and may buy 450 to 550 tons this year, according to the World Gold Council in London. 

Pero lo más inquietante es que se han comenzado a descorrelacionar los precios de los papeles de promesas de metales respecto a las transacciones de oro y plata físicas, como podréis leer en esta otra noticia:

Two of the Mint’s senior managers on Wednesday pointed out that the demand for its gold and silver coins is soaring through the roof. Yet its exchange-traded receipts (ETRs) have traded at a discount to net asset value this year for the first time, even though they are fully convertible into physical gold and silver.

En esa misma línea, algunos de los bancos y demás mediadores están tratando de convencer a los tenedores de papel-promesa de oro y plata para que renuncien a canjearlos por metal físico, a cambio de un plus de dinero! Llegados a este increíble punto pronto podríamos ver cómo, mientras las cotizaciones de los papeles siguen bajando, la cotización del oro y plata físicos se impone al alza. ¿Será ese el momento en el que veamos a los metales preciosos como refugio y que sus precios se disparen hasta el infinito y más allá? Parecería lógico.

Desde luego esa es la opinión del gurú mundial de los metales preciosos, Mr. Eric Sprott, con quien tuvimos el placer de charlar distendidamente cuando nos recibió en la reciente visita que realizamos al headquarter de Sprott Asset Management en Toronto, Canadá. En su opinión resulta innegable que se está generando una demanda de oro y plata física (no en papel-promesa de metal) que no se va a poder satisfacer, y que vender papel con descuento (lo cual implica pagar una prima intrínseca por el metal físico) es algo gravísimo que denota el desajuste y la incipiente desconfianza existente en el Mercado.

En definitiva, nos encontramos en un momento en el que la Bestia de la inestabilización del Sistema y la insolvencia generalizada de las economías desarrolladas, está despertando de su sorprendente letargo temporal. Y ante su ira, que puede desestabilizar hasta los mismísimos Treasuries o renta fija japonesa, debemos apretar los dientes y seguir con nuestras proas fijadas en el Norte de la Solvencia.

El oleaje nos hará tener que asumir movimientos mareantes, desgraciadamente es cierto. Pero cuando la Bestia se relaje y el temporal amaine, seguiremos estando en la ruta patrimonial correcta de la preservación y el crecimiento, sin haber sufrido ninguna pérdida que no hayamos recuperado ya o estemos a punto de hacerlo. En cambio, los que decidan dar bandazos y corretear como pollos sin cabeza entre renta fija de emisores sobreendeudados, productos bancarios e inmuebles españoles, corren grave peligro de sufrir pérdidas irrecuperables, y la zozobra acabará para siempre con partes importantes de sus patrimonios. Aviso a navegantes e inversores en general: Hoy, más que nunca, la prioridad NO debe ser el rendimiento de los próximos trimestres, sino la seguridad a medio y largo plazo de nuestros activos.

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La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense bajará. Esta es una de las conclusiones del conjunto de estadísticas reunidas en el webcast que ofreció Jeff Gundlach, el 4 de junio. Su análisis se concentra en la situación actual de la economía y en los pasos que puede seguir la Reserva Federal para mantener la hegemonía del crecimiento de los Estados Unidos. Otros inversores, como Stanley Druckenmiller, son críticos con el programa de Quantitative Easing defendido por Ben Bernanke. Consideran que este modus operandi terminará con un inevitable crack de las bolsas.

Con el título de “What in the world is going on?”, Jeff Gundlach señaló su interés en los bonos del Tesoro estadounidense, con vencimiento a 10 años. El conocido Rey de los Bonos cree que la Reserva Federal hará lo posible para rebajar la rentabilidad de los bonos, ya que unos tipos de interés elevados perjudicarían el crecimiento. Esta idea está ligada también a nivel mundial, el sistema económico global aún es débil, sobre todo después de la sacudida de Japón, y por este motivo se deben regular las emisiones de renta fija del estado.

Gundlach entiende el programa de QE como un sistema de regulación que paso a paso funciona. Su exposición se centra en la situación actual y en las posibles inversiones. Debido a la relación negativa entre interés y el precio de la renta fija, el inversor considera que es un buen momento para comprar activos emitidos por el Tesoro de Estados Unidos.

Stanley Druckenmiller, en cambio, va más allá. Este ofrece una visión panorámica al estilo de su antiguo patrón, George Soros. El gestor macroeconómico considera que la Reserva Federal está manipulando los precios de los activos fundamentales de la economía estadounidense.

Si para Gundlach el Quantitative Easing es parte del mecanismo, para Druckenmiller el programa de Ben Bernanke fue una opción afortunada en la primera prueba, realizada el año 2008. Ahora son intervenciones malignas, en un supuesto mercado libre, que provocan asignaciones erróneas de recursos. La Reserva Federal, con la compra mensual del 70% de las emisiones de renta fija del Tesoro estadounidense, está subvencionando los mercados de bonos, la bolsa y el sector inmobiliario.

Según Druckenmiller, cuanto más se alargue este programa de intervenciones, peor acabará todo.

En economía no hay una solución única. Reúne a dos economistas y obtendrás cinco opiniones diferentes. Por esta razón el programa de la Reserva Federal de QE provoca reacciones diferentes en cada persona que plasma su opinión en algún medio. Según el blog de Mark Dow, las políticas económicas estadounidenses no tienen ningún tipo de correlación directa con los mercados financieros ni con el crédito emitido por los bancos. Las compras de bonos del Tesoro son un influjo de confianza. Dow aclara: “el dinero del QE no va directamente a la bolsa”.

El autor de Csinvesting.org, por otra parte, ve en el QE una manera “mágica” de mover la economía. Pregunta si en lugar de imprimir billetes para comprar renta fija del mismo Tesoro, por qué la Reserva Federal no paga los gastos del estado?

Desde mi punto de vista, creo que jugar en un libre mercado manipulando los precios, es como jugar a ser Dios en la liga de mortales. Me sitúo en la misma línea de Druckenmiller; controlan la economía real con instrumentos celestiales (o de ficción). Mientras funciona no hay problemas. Los dolores de cabeza vendrán cuando los dos sistemas deban converger.

Via The Money Glory

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Manuel Fernández de Sousa se mantiene como presidente de Pescanova, después de que el directivo gallego, apartado de la gestión de la multinacional pesquera, convocara para este lunes una reunión del consejo de administración.

En la reunión, el representante de Damm (6,18% del capital) volvió a solicitar como en las anteriores reuniones la dimisión de Fernández de Sousa. Una propuesta que no recibió el respaldo suficiente de los miembros del consejo, según informaron a Europa Press en fuentes cercanas al máximo órgano de la compañía.

Fernández de Sousa, que actualmente está imputado por varios delitos, convocó por sorpresa el pasado viernes este consejo de administración donde se abordó la situación de la compañía y de sus filiales.

El directivo gallego recibió en la reunión el respaldo por mayoría de los consejeros, que le ratificaron en la presidencia de la multinacional pesquera con seis votos a favor y cuatro en contra, tras la petición de dimisión por parte de Damm, punto del orden del día que fue apoyado por otros consejeros como Luxempart, Iberfomento y Yago E. Méndez.

“Nunca me he sentido solo, siempre me he sentido apoyado. El consejo por mayoría ha ratificado la confianza en el presidente. La decisión del consejo ha sido poner en marcha la contestación a los expedientes abiertos por la CNMV y exponer los argumentos de defensa y justificación de la empresa”, aseguró Manuel Fernández de Sousa en declaraciones a la ‘Radio Galega’, que recoge Europa Press, al término de la reunión.

El consejo, en el que se trató la viabilidad de la empresa, ha acordado proponer que sea el despacho de abogados CMS Albiñana & Suárez de Lezo el encargado de llevar los asuntos legales de Pescanova, relativos a los expedientes iniciados por la CNMV por no presentar las cuentas de los resultados. No obstante, esta propuesta tiene que recibir el visto bueno de Deloitte, el administrador concursal de la multinacional pesquera.

Por su parte, Deloitte, que tiene las facultades de administración y gestión de la compañía tras ser retiradas al consejo por decisión judicial, también ha estado presente en la reunión del consejo de administración.

Fuentes de Damm han señalado a Europa Press que en esta reunión del consejo además de la dimisión del presidente han solicitado la convocatoria de la Junta de Accionistas de la multinacional pesquera, pero que ésta también ha sido rechazada.

Además, la cervercera subraya que actualmente Fernández de Sousa mantiene cuatro puestos en el consejo, a pesar de haber reducido su partipación en la firma al 7,5%, lo que no le permitiría mantener ese número de representantes actualmente, por lo que consideran un control “fraudulento” del consejo al contar con menos del 10% del accionariado.

A LA ESPERA DEL CRÉDITO DE 55 MILLONES DE EUROS

Pescanova está a la espera de recibir el crédito urgente de 55 millones de euros para satisfacer sus necesidades de liquidez, aunque toda apunta a que será ratificado ya esta semana, según han informado a Europa Press en fuentes conocedoras del proceso.

En concreto, serán diez las entidades que finalmente respalden esta inyección de capital, que contempla como condiciones la posibilidad de utilizar la marca Pescanova y la sede de Chapela como aval.

Así, a los bancos integrantes del extinguido ‘stering committe’ (Bankia, Sabadell, Popular, NCG Banco y Caixabank, además de Deustche Bank), se sumarán Santander, BBVA, Bankinter y Ceiss.

Sousa también se queda sin el apoyo de los sindicatos

Los sindicatos han exigido a Manuel Fernández de Sousa que se mantenga “apartado” de la gestión de Pescanova, pese a haber sido ratificado como presidente del grupo (sin poderes ejecutivos ni patrimoniales por decisión judicial) en la reunión del Consejo de Administración celebrada este lunes en Madrid.

Así, en declaraciones a Europa Press, el responsable de Alimentación de CC.OO., Francisco Vilar, ha señalado que la ratificación de Fernández de Sousa como presidente (pese a la petición de varios consejeros de que dimitiese) “no deja de ser una maniobra más” del empresario gallego “y sus fieles”. En ese sentido, Vilar se ha mostrado confiado en que esa decisión “no influya” en el proceso concursal en el que está inmersa la multinacional pesquera gallega.

A ese respecto, el portavoz de CC.OO. ha apuntado que el sindicato “sigue pidiendo al juez” que “mantenga lo más apartado posible” a Fernández de Sousa y al Consejo de Administración de la gestión de la compañía, por su “demostrada falta de transparencia” y porque, según ha subrayado, “ya no tienen la confianza ni de los proveedores ni de los bancos”.

“Sería una muy mala noticia que el presidente y su consejo recuperasen el control de Pescanova”, ha señalado Vilar, quien ha abogado porque los administradores concursales de Deloitte mantengan sus negociaciones para cerrar definitivamente el crédito de 55 millones que necesita la empresa para hacer frente a sus necesidades más acuciantes.. “Si el Consejo de Administración de Pescanova recuperase el mando, estamos seguros de que no habría ese crédito”, ha concluido, y ha añadido que “la principal preocupación ahora debe ser mantener la actividad y los empleos”.

Por su parte, el portavoz de UGT, Ignacio Couñago, ha denunciado que Fernández de Sousa “se quiere aferrar al cargo”, y se ha preguntado “para qué” ha convocado al Consejo de Administración si “no puede hacer nada”. Asimismo, ha criticado la “campaña” del empresario en algunos medios de comunicación para “pedir disculpas”, cuando “lo que debería haber hecho es disculparse con los trabajadores porque ha mentido siempre”.

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Nos piden en el Consultorio de GurusBlog que demos nuestra opinión sobre Telsa Motors (NASDAQ:TSLA), pregunta complicada donde las haya(entre otras cosas porque no conocemos de primera mano el producto)  y que vamos a tratar de responder de la forma más simple que nos sea posible.

Tesla fue una startup basada en Silicon Valley (desde hace unos años cotiza en el NASDAQ), que fabrica coches eléctricos. Empezó a llamar la atención cuando lanzó el Tesla Roadster, el primer coche deportivo totalmente eléctrico y posteriormente su Modelo S, un sedán de lujo, que ha recibido varios premios. Tiene una autonomía de hasta 426 kms entre carga y carga y acelera de 0 al 100 en algo menos de 4 segundos, lo que le da unas prestaciones similares al Porche Carrera GT.

Como os decía, no he tenido el placer de conducir un Tesla, pero por lo que he leído a los que lo han probado casi todos hablan de que conducir un Tesla es una experiencia de conducción completamente diferente a todo lo conocido hasta el día de hoy. Estamos pues hablando de un coche que podría ser disruptivo en el sector de la automoción.

Del modelo S de Tesla se vendieron 2.650 coches en todo 2012 y cerca de 4.900 coches sólo en el primer trimestre de 2013 (de allí que la cotización de la compañía se disparase). Entre los futuros desarrollos de la compañía, está la posible introducción en el mercado del Tesla Model X que sería un crossover SUV y del BlueStar, que sería el equivalente a un Audi A4 o un BMW de la serie 3, a un precio más asequible inicial de unos $30.000, lo que le permitiría a Tesla  replicar en cierto modo un mix de producto similar al de BMW.

En 2012 Tesla facturó unos $400 millones ($204 millones en 2011) y tuvo una pérdida operativa de $394 millones. Después de anunciar las ventas de modelos del primer trimestre del 2013, la cotización se disparó a más de $100 por acción, lo que supone valorar Tesla Motors en más de 11 mil millones de dólares.

En el primer trimestre Tesla Motors facturó $565 millones y alcanzó break even a nivel operativo, aunque aún quemaba unos 60 millones de caja.

Para que nos hagamos una idea, BMW, con unas ventas anuales de €76 mil millones tiene un valor en Bolsa de unos €46 mil millones.

Evolución Cotización Telsa

 Resumiendo

- Todo indica que Tesla ha conseguido desarrollar con éxito un modelo de coche único y las cifras de ventas del primer trimestre demuestran que el producto está funcionando.

- La valoración actual de la compañía descuenta parte del futuro y esto siempre supone un riesgo para los inversores.

- Para poder justificar su actual valoración Tesla tiene que desempeñarse con éxito en varios escenarios que no son fáciles de cumplir o que pueden sufrir contratiempos. Entre otras cosas debe implementar con éxito una red comercial, y sobre todo debe desarrollar nuevos modelos de coches cosa que mucha gente sobre entiende que conseguirá pero que os puedo asegurar que no es un proceso sencillo.

- Tesla podría ser la nueva Porsche del sector (con lo que su valoración ya recogería este escenario) o convertirse en la nueva BMW, pero para conseguirlo, aunque cuenta con un producto fantástico y disruptivo aún le queda camino por andar y dificultades por superar.

Es decir, si has probado el coche y estas convencido que estás ante algo totalmente diferente, entonces te recomendaría destinar el dinero a comprar acciones en lugar del coche. Para el resto de los mortales, yo personalmente lo considero en estos momentos, a falta de conocer el producto,  una inversión de alto riesgo. Si cumple el escenario más optimista Tesla podría llegar a multiplicar por 4x el precio de su acción (suponiendo que se convierte en la próxima BMW),  pero también existe una alta probabilidad de que las cosas se tuerzan.

Para desarrollar nuevos modelos, la compañía va a necesitar de más ampliaciones de capital ya que el Beneficio operativo actual no le da para cubrir la caja que queme en inversiones en Capex, y toda ronda de ampliación de capital es un riesgo para los actuales accionistas .

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Estamos a 10 de junio y todavía no ha debutado ninguna compañía en el MAB. Es cierto que pronto podremos ver la primera empresa que da el salto a este mercado en el 2013. Probablemente será Ebioss pero todavía parece que le falta algo de tiempo para conseguirlo.

Es un pena que la situación que vive el MAB sea la que es. Sin apenas interés por los inversores, ni por lo medios de comunicación, no por los analistas, ni por los gestores, etc, nos encontramos con un mercado en cierto modo “abandonado”. Es verdad que existen varias limitaciones y que no podemos ver en el MAB un mercado en el que invertir grandes cantidades de dinero ni un mercado en el que la liquidez sea muy elevada. Pero una vez conocidos sus “contras”, los “pros” creo que también son muy importantes. Además también me gustaría decir que creo que se puede invertir más dinero de lo que la gente cree y que la liquidez del mercado es mayor a la que realmente se ve. En los mercados de bloques y operaciones especiales de vez en cuando se mueven cifras importantes y esto hay que tenerlo en cuenta.

Centrándome ahora un poco en los “pros” del MAB, hay que decir que existen unos grandes beneficios para las empresas y para los inversores. Las empresas se podrán beneficiar de una financiación mucho más saludable que la bancaria y una financiación más potente para sus negocios como es la captación de recursos propios (capital social).

Para captar capital necesitarás entrar en una negociación sobre la valoración de tu empresa. Esta negociación no es ni tan difícil como pueda parecer, ni tampoco es sencilla. Es cuestión de alinear intereses entre todas las partes. Pero si se llega a buen puerto, los beneficios para todos en muchos casos serán muy elevados.

Las empresas que quieran captar capital entiendo que tendrán que ceder un poco al principio en lo que a la valoración se refiere y demostrar que lo dicen y esperan lo van consiguiendo. Una vez que se consigan unos primeros hitos, la evolución de la acción será seguro muy positiva siempre y cuando hayas salido a un precio de colocación atractivo. Mientras vas construyendo tu propio caso de éxito, volver a captar capital para seguir haciendo crecer a la compañía, seguro que será mucho más sencillo. Los inversores esperan que cumplas con lo que les dices. Si cumples, no es que te tiendan la mano con los ojos cerrados para las siguientes rondas de financiación, pero conseguir de nuevo capital es una tarea mucho menos compleja que durante la colocación en bolsa de la compañía. Además, si las cosas las ha hecho bien, la acción habrá subido y el interés por la empresa será en general mucho mayor.

Como he comentado al principio, es una pena la situación que vive el MAB sin apenas interés para nadie. Es cierto que tampoco es que haya en España muchísimas compañías con las condiciones para salir al MAB. Pero una cosa es que no haya muchas y otra es que no hay ninguna que se haya decidido y que haya conseguido saltar al MAB. Insisto en que es cierto que hay mucho que mejorar pero podríamos empezar por bajar los miedos de las empresas y de los inversores por fijarse en este mercado. Si miráramos al MAB como un mercado “aliado” para las empresas y para los inversores que ofrece muchísimas posibilidades para todos los integrantes, sería también un buen paso para avanzar.

Todos los que a día de hoy forman el MAB también debe mirar lo que deben hacer para mejorar el mercado. Mejorar el mercado es mejorar la situación que cada uno tiene dentro de él. Es decir, mirar por el bien común en el MAB, aunque no lo parezca, es mirar también por el bien de uno mismo. Y viceversa. El que una empresa haga bien su trabajo dentro del MAB, también beneficiará a las demás. Por el contrario, tenemos a quién hace las cosas mal, sale a unos precios desorbitados, presenta unas previsiones ilusorias las cuales no cumplirán ni de cerca a las primeras de cambio, etc. Esta situación también perjudica en cierta manera a todas las empresas que cotizan en el MAB.

En definitiva, que espero que pronto veamos el debut de una nueva empresa en el MAB y que poco a poco este mercado encuentre la manera de ser visto como un gran mercado en el que fijarse y en el invertir.

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En el plano empresarial, Gap cerró en positivo tras anunciar un aumento del 7% en sus ventas comparables de mayo, por encima de lo esperado. También las de Costco superaban previsiones, al crecer en el mes +5%, una décima más de lo estimado. Wal-Mart Stores llevará a cabo un nuevo plan de recompra de acciones por 15.000 Mn$.

En Asia, el Nikkei se recuperaba esta madrugada tras marcar mínimos de dos meses. El selectivo nipón se anotaba un +4,9%, animado por el incremento de las previsiones de crecimiento para el primer trimestre hasta el 4,1% interanual, lo que supone elevarlo seis décimas con respecto al 3,5% anunciado en mayo.

Distinto camino seguían los mercados en Europa que abrían planos y con signo mixto: la bolsa de París y Londres se dejaban un -0,14% y -0,31% respectivamente, mientras que Fráncfort ganaba un 0,1% y Milán un 0,40%. E

n España el Ibex se desmarcaba con una revalorización del +0,63% hasta los 8.319 puntos, con FCC revalorizándose más de un 4% después de comunicar que ha llegado a un acuerdo con Veolia Environnement para la venta de su 50% del capital de Proactiva Medio Ambiente por 150 Mn€. Por detrás se situaban Sacyr-Vallehermoso (+0,94%), Popular (+0,64%) IAG (+0,60%), mientras que en la parte baja de la tabla Grifols perdía un 0,64%, seguido de Endesa (-0,48%), Iberdrola (-0,47%). En el plano macroeconómico la sesión será tranquila, destacando solamente en Italia la cifra de producción industrial, que compartirá protagonismo con el dato de crecimiento final (PIB) del primer trimestre.

En el mercado de divisas, el euro perdía posiciones frente al dólar y al inicio de la sesión de hoy el cambio entre las dos monedas se situaba en 1,3182 unidades, mientras que en el de renta fija la prima de riesgo española abría en 301 puntos básicos, con el bono a 10 año exigiendo una rentabilidad del 4,544%.

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Elaborado por Self Bank

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La entrada Resumen Mercados. Lunes 10 de Junio 2013 aparece primero en GurusBlog.

En las primeras posiciones por rentabilidad, tenemos algunos países cuyo mercados de valores son bastante irrelevantes por su tamaño, destacan países de Oriente Medio y África, el primero Dubai acumula una rentabilidad del 49,25%, le sigue Nigeria con un 40,91% y UAE con un 36,81%. El primer mercado de peso que destaca por rentabilidad es Japón que acumula un 23,88% de revalorización, aunque en las últimas dos semanas acumula una severa corrección.

EEUU acumula también una excelente rentabilidad del 14,91%, cerca de la Bolsa Suiza que lleva ganado un 14,1%. Portugal, Alemania y el Reino Unido están con rentabilidades superiores al 8%.

Las ganancias son aún muy moderadas en España, que sólo se apunta una rentabilidad del 1,21%.

Quizás de entre todo, destacan la caídas en los denominados países emergentes y sobre todo cuyas Bolsas están en cierto modo ligadas a materias primas. Atención especial a las caídas que acumulan los mercados en la Zona LatAm. Chile -3,93%, México -6,51%, Colombia -9,05%, Brasil -14,48% y Perú -22,63%.

De los países del G7 sólo Canadá está con la Bolsa ligeramente en negativo con un -0,42%. Y destacaríamos también a Rusia, cuya Bolsa se deja en lo que llevamos de año un -0,42%

Quizás lo sorprendente de la caída en las Bolsas que tienen un buen número de empresas cuyas cuentas de resultados dependen de la evolución de las materias primas, es que aunque en general los precios de las materias primas acumulan un importante descenso desde los niveles que tenían en 2011, de momento en lo que llevamos de 2013 han permaneciado bastante estables.

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La entrada Evolución de la rentabilidad de las Bolsas en 2013 por país aparece primero en GurusBlog.

El fondo Anchorage Advisors Management ha declarado una participación del 4,014% en Codere, lo que le convierte en el segundo máximo accionista del grupo de juego privado, tan solo por detrás de la familia Martínez Sampedro (63,7%), según consta en los registros de la CNMV.

En concreto, Anchorage, fondo de los denominados ‘buitre’, cuenta con total de 2,2 millones de títulos de Codere, representativos del 4,014% del capital.

A los actuales precios de mercado, esta participación tiene un valor de 3,82 millones de euros. Los títulos de Codere caían a las 10.45 horas un 1,14%, hasta los 1,73 euros.

En su comunicación a la CNMV, el fondo señala que la titularidad directa de estas acciones corresponde a ACMO, sociedad de nacionalidad luxemburguesa perteneciente a un grupo de sociedades cuya entidad dominante es Anchorage Capital.

A principios de esta semana, Codere anunció que reformulaba sus cuentas de 2012 y elevaba sus pérdidas en el ejercicio hasta los 134 millones de euros, frente a los 104,7 millones de euros que la compañía anunció el pasado mes de febrero, tras detectar dos errores contables en sus cuentas del pasado año.

El grupo de juego privado también se encuentra renegociando deuda por 60,9 millones de euros que vence el próximo 15 de junio y ya ha señalado que se enfrenta a una situación de “liquidez estrecha” para hacer frente a estos pagos.

En concreto, el grupo debe hacer frente el 15 de junio a los montos dispuestos bajo la línea de crédito senior (29,5 millones de euros) y al pago del cupón correspondiente al bono de 760 millones de euros (31,4 millones de euros).

La compañía de juego sufrió hace dos semanas un comportamiento irregular en Bolsa que le llevó a desplomarse en el Mercado Continuo y, al poco tiempo, convertirse en el valor que más ganaba. Su evolución coincidió con la rebaja de su rating aplicada por la agencia Moody’s.

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Loureda, que suma esta desinversión a la realizada el pasado mes de febrero, descarta realizar nuevas ventas, según indicaron a Europa Press en fuentes próximas al empresario.

En virtud de esta última transacción, el que también fuera uno de los fundadores del grupo de construcción y servicios ha vendido un total de 5,52 millones de acciones de Sacyr en distintas operaciones realizadas en Bolsa entre los pasados días 30 de mayo y 5 de junio.

Los precios de venta se situaron entre 2,12 y 2,20 euros por acción, según consta en los registros de la Comisión Nacional del CNMV.

Por su parte, Unicaja, la única caja que aún estaba presente en el capital de Sacyr tras las salidas de Bankia, BMN y NCG Banco, ha vendido en el mercado en los últimos días la participación de alrededor del 2% que tenía en la empresa, según indicaron a Europa Press en fuentes del mercado.

Estos movimientos en el capital de Sacyr se registran después de la del empresario Juan Abelló, quien a comienzos del pasado mes de marzo vendió la participación del 9,6% que tenía en la empresa como tercer socio de referencia.

Tras estas operaciones, y la salida el pasado año del expresidente y accionista Luis del Rivero, en la actualidad el primer socio del grupo es Demetrio Carceller, con una participación del 15,9% del capital (sumando la participación sindicada con el grupo Satocán).

El resto de socios de referencia de la compañía, son además de Loureda, el actual presidente del grupo, Manuel Manrique (6%), el grupo Fuertes (6,2%), el empresario José Moreno Carretero (5,3%) y el fondo que compró parte de los títulos de Abelló con alrededor del 6%.

Comentario Gurús

¿Queda alguién como accionista de Sacyr?

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La entrada El expresidente de Sacyr José Manuel Loureda vende un 1,25% del grupo por casi 12 millones aparece primero en GurusBlog.

Walgreen cerró con una subida de +1,25% tras presentar unas ventas comparables en mayo por encima de lo esperado, justo lo contrario que Fastenal, que sufría la mayor caída en el índice S&P 500 (-6,3%) tras comunicar un incremento en las ventas de mayo del +5,3%, cuando el mercado esperaba +6,5%. General Motors también cerró con caídas, ya que el Departamento del Tesoro ha confirmado que planea vender un paquete de 30 millones de acciones de General Motors para seguir reduciendo su participación en el fabricante de automóviles.

La renta variable del Viejo Continente amanecía sin tendencia clara, como consecuencia en gran medida del ensombrecimiento para las perspectivas del informe de empleo americano que conoceremos mañana. Los inversores optaban por la prudencia en los primeros minutos a la espera del desenlace de las reuniones de tipos que mantendrán el BCE y BoE. Es previsible que no se produzcan alteraciones en sus tipos directores, por lo que la atención más bien se dirigirá hacia la valoración de la institución de la situación macroeconómica, después de que hace unos días la OCDE revisará a la baja sus previsiones de crecimiento para la Zona Euro.

En nuestras fronteras el selectivo abría con un repunte del 0,19% hasta los 8.306,2 puntos, con avances destacados de ArcelorMittal (+1,17%), Indra (+0,78%), Amadeus (+0,62%). Por el lado de las pérdidas Bankinter era el valor más castigado (-0,70%), seguido de Viscofan (-0,60%), Mapfre (-0,47%). En el mercado de renta fija la prima se situaba en 295,4 puntos básicos con la mirada puesta en el Tesoro Público, que espera colocar hasta 4.000 Mn€ en deuda a dos, tres y diez años. Otros de los puntos de atención de la sesión será las cifras de paro semanal en Estados Unidos, así como el encuentro relevante en términos económicos en Rusia, donde se da cita el G20 de viceministros de Economía y Finanzas y de vicegobernadores de bancos centrales. A nivel corporativo estaremos pendientes de las acciones del asegurador británico RSA, después de producirse un cambio de recomendación por parte de Morgan Stanley desde infraponderar a sobreponderar.

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Elaborado por Self Bank

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La entrada Resumen Mercados. 6 de Junio 2013 aparece primero en GurusBlog.

Esta misma semana publicaba nuestro amigo Marc Garrigasait (que por cierto acaba de lanzar un nuevo fondo llamado Panda Agriculture & Water), este artículo en Cotizalia en el que incluye el gráfico interactivo que os enlazo al final, que aunque algo obsoleto e inexacto, resulta muy revelador de cómo está el patio de la solvencia mundial.

Algunas voces como la de Bill Miller comienzan a atreverse a decir lo que venimos advirtiendo desde hace años en artículos como ”El Flight to Quality de la Solvencia“: que el riesgo se ha apoderado de lo que tradicionalmente se había considerado el Sancta Sanctorum de la seguridad, o sea la renta fija de los países y las empresas más desarrolladas. Y eso incluye, por supuesto, a todos los productos garantizados por la banca (como empresas con balances quebrados que son), desde los depósitos hasta la deuda de la propia entidad en todas sus formas o los estructurados más o menos maquiavélicos.

O sea, que las reglas del juego han cambiado y lo que antes era seguro, ahora tiene riesgo, y mucho. Porque recordemos que el riesgo que implica invertir en un activo de un emisor de renta fija insolvente es de pérdida definitiva, irrecuperable. Y las economías desarrolladas se hallan sentadas sobre una burbuja de endeudamiento público y privado que es una temible Debt Bomb. Quien diga que eso es propagar una política del miedo infundada, es un mentiroso, un ingenuo, un perezoso, un mediocre, un temerario o un cóctel, por supuesto explosivo, de varios de esos ingredientes.

Determinar inequívocamente dónde se halla la Solvencia en el New Normal actual es de vital importancia, ya que los patrimonios menos dispuestos a las altas volatilidades de la bolsa, se deben apoyar en inversiones más fijas, pero cuya solvencia sea indudable. De otro modo, los inversores más temerosos y cautos que deciden evitar las oscilaciones de las acciones colocando su dinero en emisiones de renta fija y demás productos “garantizados”, estarían poniendo en realidad su dinero en riesgo de pérdidas definitivas, o sea pérdidas irrecuperables. Que se lo pregunten a los bonistas argentinos o griegos, que jamás recuperaron ni recuperarán sus pérdidas, a diferencia de los bolsistas de esos mismos países.

¿Significa todo esto que sólo encontraremos seguridad en la renta variable? No. La renta variable, per se, no determina su riesgo intrínseco. Puede ser segura o arriesgada, dependiendo del acierto que tengamos a la hora de analizar el Valor real de las acciones que compramos, respecto a su precio. Y para asegurarnos de que nuestras rentabilidades superan al Mercado a largo plazo, debemos invertir en los mejores gestores de fondos de inversión de renta variable del mundo, como ya hemos repetido hasta la saciedad en diversos artículos.

Sólo así podemos considerar la inversión en renta variable como segura, es decir sin riesgo a sufrir pérdidas definitivas, sólo temporales. Ese fenómeno que nos obliga a asumir potencieles pérdidas a corto plazo, se llama Volatilidad, y no tiene nada que ver con el Riesgo -de pérdidas definitivas-, que es el que le debe preocupar más a todo inversor. Por tanto, aunque asumiendo potenciales pérdidas en el corto plazo, la renta variable es hoy más que nunca un refugio a considerar para preservar nuestros patrimonios.

No obstante, no todos los inversores ni las carteras en su totalidad tienen porqué estar dispuestos a sufrir las volatilidades propias de la renta variable. Porque aún queda, afortunadamente, una parte del planeta con emisores de deuda solvente, es decir segura. Y éstos no son otros que los llamados países y empresas emergentes, cuya volatilidad está hoy por hoy a caballo de la de la tradicional renta fija de antaño y la de la bolsa. O sea, que también deberemos asumir potenciales pérdidas a corto plazo, pero más moderadas que en la renta variable, y también recuperables en periodos de tiempo algo más cortos.

¿Por qué es más solvente la deuda emergente que la desarrollada? Pues lógicamente porque su endeudamiento es menor y su crecimiento económico es mayor. O sea sus balances, bien sean países o empresas, están más saneados. Y no olvidemos que unos endeudamientos actuales menores, con unas cifras económicas crecientes, implican también unos crecimientos futuros, y por tanto solvencia futura, aún mayores (hasta que los abusos y mala gestión de sus gobiernos o directivos les lleven a nuestra misma situación, lamentablemente, pero aún hoy en día con un recorrido por delante envidiable y muy aprovechable).

Del mismo modo como, a la inversa, una emisión mayor de deuda, por ejemplo en España, condena a nuestras próximas generaciones a la recesión y la asfixia fiscal. O sea, que el círculo vicioso en el que están sumidas las economías periféricas europeas, y en menor medida el resto de economías desarrolladas, es en cambio un círculo virtuoso en una economía emergente y creciente, ya sea un país o una empresa. Y esos activos solventes de renta fija emergente, a pesar de las posibles caídas de precios que podamos sufrir en el corto plazo, son el principal refugio (junto con una buena cartera de bolsa) que los inversores deben buscar en estos tiempos.

Pongamos como ejemplo perfecto lo que está sucediendo en este 2013: En lo que llevamos de año los fondos de renta fija americana han perdido (por las expectativas de reducción de la política acomodaticia norteamericana-QE-) aproximadamente entre el 1% y 2%. Y los fondos de renta fija emergente han caído aproximadamente entre el 1,5% y el 3% en este mismo periodo. Sin embargo, la Solvencia de los bonos norteamericanos es mucho menor que la de la renta fija emergente, por no hablar del riesgo político que suponen unas decisiones de la FED que son absolutamente determinantes del precio al que cotizan los bonos americanos. En cambio, en la deuda emergente (siempre que se elijan fondos bien gestionados) la solvencia es su principal Valor.

Es cierto que en periodos como el actual la volatilidad de ésta es mayor y en 2013 están bajando más, pero a medio y corto plazo debemos preferir de todas todas prestar nuestro dinero a emisores solventes, a pesar de las fluctuaciones de precio que suframos a corto plazo. Y además debemos recordar que hoy por hoy aún los cupones que paga la deuda emergente son superiores a la desarrollada, por lo que el rendimiento pasado y previsiblemente futuro es mucho mayor que en la renta fija saturada de los países desarrollados.

Obviamente también otros activos pueden suponer un cierto refugio, como por ejemplo las inversiones inmobiliarias en mercados también crecientes (emergentes), o en un perfil más especulativo los metales preciosos físicos (ojo con el papel de promesas de metales, que ya empieza a cotizar con descuento respecto al metal físico… pero eso merece otro artículo). Pero más allá de esto, nos adentraríamos temerariamente en territorio apache y pelotas de deuda de emisores altisonantes, que pronto se llevarán por delante los patrimonios de los que no evolucionen y den el salto hacia la Solvencia en este New Normal.

Sólo la búsqueda desesperada de la Solvencia debe ser nuestro Norte en estos tiempos a los que nos enfrentamos. Y quien, huyendo de la volatilidad y las potenciales pérdidas a corto plazo, se siente temerariamente en depósitos y renta fija desarrollada, estará en realidad arriesgándose a perder para siempre buena parte de su fortuna.

Os dejo ya con el gráfico prometido del artículo de Marc. Juguetead con él y fijaros en la evolución del endeudamiento público y privado de países por separado. Y tened en cuenta que las cifras de Grecia son obviamente incorrectas, y las de España no están actualizadas con el rescate de la banca, que nos hizo alcanzar ya el 100% del PIB y subiendo… A simple vista a nadie se le escapará que nuestro dinero estará más seguro invertido en deuda de los países más próximos al eje lateral izquierdo e inferior, que coinciden esencialmente con las economías llamadas emergentes. Os recomiendo que os fijeis especialmente en la evolución y situación actual de Rusia:

Gráfico interactivo Debt Dynamics vía Wall Street Journal

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La entrada Elige: Baja volatilidad o Solvencia aparece primero en GurusBlog.

Los concursos de acreedores han aumentado un 32% entre enero y mayo, hasta los 4.409 procesos, respecto al mismo periodo de 2012, según el estudio sobre la evolución mensual de concursos elaborado por Informa D&B.

En mayo se contabilizaron un total de 807 procedimientos, un 14% menos que la cifra registrada en abril, pero un 9% superior a la de mayo del año pasado. Estas empresas empleaban a 6.746 personas y tenían una facturación de 1.986 millones de euros.

La Comunidad de Madrid lidera el ranking de concursos en lo que va de año, con 874 procesos (480 más que hace un año). Le siguen Cataluña, con 871, y Valencia, con 598. Solo tres autonomías reducen la cifra de concursos de acreedores entre enero y mayo: Cantabria, con un 25% menos, Castilla La Mancha, con un 19% menos, y Galicia, con un 1%.

Los sectores que acumulan más procedimientos hasta mayo son construcción (821) y actividades inmobiliarias (796). El pasado mes, construcción fue también el que más procesos registro, con 158, seguido de industria manufacturera (156), actividades inmobiliarias y comercio, ambos con 152.

La directora de estudios de Informa D&B, Nathalie Gianese, ha resaltado que la media mensual de concursos en 2013 ya está en los 882 procesos, “cuando en 2012 era de 667 concursos”.

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La entrada Brote Verde del día. Los concursos de acreedores aumentan un 32% en lo que va de año, hasta los 4.409 procesos aparece primero en GurusBlog.

De nuevo un día más y a pesar de los Abenomics y la super impresión de dinero japonesa, amanecemos con las Bolsas en Asia en rojo, lideradas una vez más por el Nikkei, con otra caída del 3,15%, con lo que ya acumula una caída del 17% en poco más de 10 sesiones y desafiando la política monetaria del BOJ y eso que además ayer había comparecencia de ABE prometiendo que iba a combatir con todo el monstruo de la deflación. Por suerte o por desgracia esta vez los mercados ignoraron al profeta y parece que por primera vez están dispuestos a desafiar el mito que dice que si se imprime dinero las Bolsas no puede caer.

Por cierto, a a apertura Europea, parece que no le afecta mucho lo que suceda o pueda suceder en Asia.

(Gráfico vía @luisbenguerel)

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Apple no podrá comercializar en EEUU algunos modelos de iPhone e iPad después de que la Comisión estadounidense de Comercio Internacional haya dictaminado que la ‘compañía de la manzana’ infringió en la fabricación de estos dispositivos una patente de su competidora surcoreana Samsung Electronics

De este modo, el panel emitió una orden de “exclusión limitada”, así como para el cese y desestimiento en relación con los modelos AT&T del iPhone 4, iPhone 3GS, iPad 3G y del iPad 2 3G.

Todas las órdenes de exclusión son enviadas al presidente Barack Obama, quien tiene 60 días para revisarlas. Si no las veta, entrarán en efecto.

El pleno de la comisión revisó una decisión preliminar del juez de Comercio Internacional James Gildea, quien dijo en septiembre que Apple no violaba las cuatro patentes en disputa en el caso presentado a mediados del 2011.

La patente en cuestión se relaciona con la tecnología inalámbrica 3G y la capacidad de transmitir múltiples servicios de forma simultánea y correcta. Es esencial para la interoperabilidad de aparatos.

Apple y Samsung no respondieron de inmediato a las solicitudes de comentarios.

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La entrada Las autoridades de EEUU vetan la venta de algunos productos de Apple por violar patente de Samsung aparece primero en GurusBlog.

Si alguna característica tuvo la crisis financiera que se inició en 2007 y las posteriores grandes caídas que se han producido en los mercados bursátiles, Julio del 2011, flash crash de mayo de 2011 o de Abril de 2012, es que al igual que la radioctividad (que ni se huele, ni se percibe) a los inversores les fue complicado percibir cuando las cosas se estaban poniendo especialmente feas, aunque hay una serie de indicadores que si podrían haber sido utilizados como una especie de contador Geiger para poder anticipar posibles caídas en los mercados.

Os dejamos cuales han sido los indicadores que hubieran conformado el contador Geiger de todo inversos.

1.    Euribor, Libor

Teniendo en cuenta que el grueso de la crisis ha sido financiera, los niveles de Euribor y Libror (precio del dinero de referencia al que se prestan los bancos), ha sido un sólido indicador para intuir que se estaba cociendo un riesgo sistemático. Y más que el nivel del Euribor o Libor, un fuerte incremento de su volatilidad intradia debería ser toda una alarma para los inversores. Por ejemplo justo antes del flash crash de MAyo de 2011 y de Abril de 2012 la volatilidad de ambos indicadores se disparó.  Recordad que varios Bancos, entre ellos UBS y Barclays, han sido multados con cifras millonarias por manipular los precios del Euribor y el Libor.

2.     Swap Spread a dos años

Nos sirve para medir si la banca se deja de restar dinero en los préstamos a corto plazo que se realizan los bancos. Un fuerte incremento en la volatilidad del Swap Spread a dos años, te puede adelantar prefectamente que en dos o tres semanas los mercados pueden empezar a tambalearse.

3. Repo rates, EONIA

Los bancos tienen en sus balances activos que utilizan para obtener liquidez. Los repo Rates y el EONIA miden el coste que tienen bancos para obtener este tipo de financiación. Así por ejemplo, 9 meses antes de la quiebra de Lehman, el coste de las repos empezó a dispararse. Algo parecido sucedió con los bancos franceses al iniciarse la crisis de la deuda Griega y algo similar ha pasado con los bancos Españoles e Italianos.

4 .TED Spread

TED spread es la diferencia entre las tasas de interés de préstamos interbancarios y la deuda de corto plazo del gobierno de los Estados Unidos. Así que es un poco más de los mismo de los anteriores tres indicadores. Un fuerte aumento del TED Spred indica que la liquidez en los mercados está disminuyendo.

5. CBOE Put Call Ratio

El Ratio “put/call” es el cociente entre el volumen de opciones de venta y opciones de compra. Si este cociente fuese superior a la unidad, nos indica que el mercado tienen expectativas bajistas, porque el número de opciones de venta (put) adquiridas superaría al de opciones de compra (call) compradas. El Ratio “put/call” se suele utilizar como indicador de opinión contraria. Alterta cuando se acerca a 0,80

6.   Bonos Basura vs. Bolsa

Por definición el mercado high yield o de bonos basura no es tan líquido como el mercado de valores. Meses antes a la cáida de 2011, y también durante el verano de 2008, la rentabilidad del mercado de los bonos basura estuvo muy por debajo de la rentabilidad de la Bolsa. Generalmente, el mal comportamiento del mercado de los bonos basura suele anticipar una caída en las Bolsas. Para saber como va el mercado de los bonos basura podéis seguir como va el ETF SPDR Barclays Capital High Yield Bnd y comparar su evolución con el S&P500

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La entrada El contador Geiger para prevenir el próximo crash bursátil aparece primero en GurusBlog.

El Hecho Relevante dice textualmente “Con fecha 30 de mayo de 2013, las sociedades Grupo Nostrum RNL, S.A., Nova Publicidad y Marketing, S.A., Origen Ñ de Comunicación, S.A.U. y Storm Digital Communications, S.L., han solicitado al Juzgado Mercantil 9 de Madrid, que en su momento aceptó los respectivos concursos de acreedores, la apertura de la fase de liquidación en el presente procedimiento concursal.”

La situación hace ya varios meses era claramente insalvable dadas las circunstancias de la empresa y con una cúpula directiva que según me ha parecido dado los hechos acontecidos ha sido incapaz de afrontar desde el origen de los problemas una actitud activa y de esfuerzo para solucionarlos. He hablado con mucha gente que ha tenido relación con la empresa (trabajadores, proveedores, colaboradores) y prácticamente todos han tenido unas palabras hacia el presidente de la compañía más que negativas. Yo estuve reunido un día con él tras la publicación de algunos de mis posts y la verdad que salvo verle ya muy preocupado por la situación, pero básicamente por su situación personal, no vi a una persona que me transmitiera alguna mínima garantía de que el grupo podía salir adelante. Ya le adelanté que por lo poco que sabía y por la situación de la empresa, no pensaba que pudiera salvar a la compañía. Le desee mucha suerte pero desgraciadamente no sólo vale con tener suerte. Lo más dramático del tema son las muchas nóminas que se han dejado de pagar a bastantes personas que han cumplido con su trabajo y la situación en la que se quedan unos trabajadores que unos pocos años atrás parecía que estaban en una empresa con un futuro más que prometedor.

En definitiva la historia de Nostrum deja mucho que desear y la verdad es que me parece muy grave. Ya hay varias denuncias por la vía penal que a saber cómo acaban.

No lo puedo asegurar pero sobre todo la cuenta de pérdidas y ganancias del primer semestre de 2012 me hicieron dudar mucho sobre si realmente podíamos confiar en las cifras publicadas o no. Unos meses más tarde, casualmente tuvieron que provisionar varios millones de euros pasando la compañía a estar prácticamente en quiebra. A partir de ahí, ya no le quedó más remedio a su presidente que asumir la caída del grupo Nostrum y empezar a cerrar la empresa de la mejor manera que pudiera.

No quiero ahora meter mucho más el dedo en la llaga pero realmente todo lo ocurrido con Nostrum desde su debut en el MAB el 10 de noviembre de 2010 cuando captaron 4,4 millones de euros para mí es para investigarlo muy a fondo si hubiera confiado en ellos y hubiera invertido dinero en la compañía. Una cosa es salir caro o que la empresa pase por un bache que incluso lo lleve a la liquidación y otra no es contar la realidad como es o pecar de exceso de optimismo cuando no hay nada sólido detrás siendo “bien pensados”. Si somos “mal pensados”, si dudamos de si realmente nos han dicho la verdad de lo que hay o si creemos que nos han engañado con las cuentas, lo que toca o tocaba es denunciarlo como ya han hecho varios accionistas de referencia de la compañía.

En este link podéis ver varios de los posts en los que iba contando lo que estaba pasando con Nostrum.

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La entrada Nostrum: empieza la liquidación del grupo aparece primero en GurusBlog.

A pesar de la variedad de las propuestas, el Comité ha optado por apoyar la oferta conjunta de Michael Dell con Silver Lake, que ofrece a los accionistas 13,65 dólares por acción. Según un escrito del mediador, esta es la mejor alternativa posible ya que ofrece al inversor una prima por encima del precio medio valorado previo al anuncio, e indica que absorberá el riesgo inherente en el valor de las acciones.

A pesar de los consejos del Comité experto, la asociación Icahn / Southeastern Asset Management continúa oponiéndose a esta valoración. En una carta dirigida a los inversores, el 9 de mayo, dicen que esta propuesta “insulta la inteligencia de los inversores”. Según Icahn, el mediador se ha puesto al lado de Michael Dell desde un principio. Uno de los ejemplos es el establecimiento de un break-up fee de 450 millones de dólares, que blinda la primera oferta y obliga a los demás competidores a pagar esa cantidad suplementaria para poder negociar.

El Comité no ha escuchado otras propuestas, ni ha pensado en los inversores. Carl Icahn reconoce la figura del fundador de Dell y su labor en la construcción de un imperio en el sector de la tecnología. Pero considera que, teniendo en cuenta el valor de las acciones en el mercado, ahora el director de la empresa se quiere aprovechar de los inversores. Quiere comprar el negocio con el dinero de estos, con el efectivo del balance.

“No se necesita ser un matemático para entender que 12 dólares de efectivo por acción y el valor añadido de estas suman más de 13,65 dólares”, expresan en la carta dirigida a Dell. Southeastern Asset Management e Icahn Enterprises, quienes representan el 11, 47 % de la capitalización de la empresa, proponen repartir 12 dólares en efectivo a los accionistas y mantener la cotización de la empresa en la bolsa. Estos son los motivos que respaldan la superioridad de su oferta.

Las dos instituciones financieras expresan que Dell necesita una transformación. Aunque se encuentra en un sector maduro, el de los ordenadores personales, apuntan las ventajas de este negocio, como su plataforma de ventas, ya consolidada. También señalan diversas oportunidades como la posibilidad de dividir segmentos en empresas individuales, mediante spin-offs.

Por estas razones, Dell se debe mantener en la bolsa y en manos de los inversores. Por otra parte, según Icahn, ”La privatización tiene ventajas potenciales para Michael Dell y su grupo comprador oportunista, que sólo tienen en mente sus intereses.”

Via The Money Glory

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No aún no se les ha ocurrido a los de Groupon hacer ofertes sobre bonos u otros productos financieros, pero parece que una firma de inversión estadounidense, Japonica Partners, les ha tomado la delantera y se ha ofrecido a este lunes a comprar con efectivo bonos emitidos por Grecia en 2012 por valor de hasta 2.900 millones de euros, cantidad que equivale a cerca del 9,9% del total de 29.600 millones de euros que supone toda la deuda griega en circulación.

Japonica Partners, que realizará esta operación a través de su subsidiaria Yerusalem Hesed, subraya que esta oferta permitirá a los actuales tenedores de deuda monetizar sus bonos griegos, y resalta que supone la primera vez en la historia que un inversor privado presenta una oferta por deuda pública europea.

Asimismo, explica que también será la primera ocasión en la que el precio de compra de un bono soberano de la oferta se determine mediante el sistema de subasta holandesa. La firma añade que la razón de este “innovador” procedimiento es aplicar un método eficaz para adquirir bloques institucionales de estos bonos de una manera “ordenada y a un precio óptimo”.

En esta línea, destaca que la propuesta, en vigor hasta el 1 de julio, ofrece una “máxima flexibilidad”, ya que permite al comprador hacer adquisiciones inmediatas y al inversor el derecho a invertir su decisión de vender hasta la fecha límite de la oferta.

El precio mínimo de compra de cada una de las series de bonos equivaldrá a un 45% de su valor principal, una prima del 26,5% respecto a su precio medio en el proceso de recompra de deuda de diciembre de 2012 y una prima del 15,2% respecto a su precio de cierre del 27 de marzo de 2013.

Japonica cree que el mercado de deuda pública griega es “volátil, altamente ilíquido y no refleja necesariamente su valor intrínseco”. “Esto oferta refleja las perspectivas a largo plazo de Japonica sobre Grecia y el progreso que el país ha hecho hasta la fecha. El objetivo de Japonica es alinear el interés del inversor con los de Grecia”, afirma un portavoz de la firma.

Japonica Partners es una firma de inversión con sede en Rhode Islands fundada en 1988 por el inversor y financiero estadounidense Paul Kazarian, que anteriormente trabajo en la división de banca de inversión de Goldman Sachs.

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La entrada Gruponazo sobre los bonos Griegos aparece primero en GurusBlog.

Catenon, multinacional tecnológica española de búsqueda global de profesionales, ha presentado dos Hechos Relevante en el MAB entre el viernes 31 de mayo y este lunes 3 de junio.

En ambos Hechos Relevantes hace referencia al proceso de reestructuración de la deuda que dos compañías del grupo (Catenon S.A. y Catenon International S.A.), principalmente bancaria, por la vía del artículo 5 bis Ley 22/2003. ¿Qué dice este artículo?

“Artículo 5 bis Comunicación de negociaciones y efectos sobre el deber de solicitud de concurso

1. El deudor podrá poner en conocimiento del juzgado competente para la declaración de su concurso que ha iniciado negociaciones para alcanzar un acuerdo de refinanciación o para obtener adhesiones a una propuesta anticipada de convenio en los términos previstos en esta ley.

2. Esta comunicación podrá formularse en cualquier momento antes del vencimiento del plazo establecido en el artículo 5. Formulada la comunicación antes de ese momento, no será exigible el deber de solicitar la declaración de concurso voluntario.

3. El secretario judicial, sin más trámite, procederá a dejar constancia de la comunicación presentada por el deudor.

4. Transcurridos tres meses de la comunicación al juzgado, el deudor, haya o no alcanzado un acuerdo de refinanciación o las adhesiones necesarias para la admisión a trámite de una propuesta anticipada de convenio, deberá solicitar la declaración de concurso dentro del mes hábil siguiente, a menos que no se encontrara en estado de insolvencia.”

Es decir, es un paso intermedio para la petición de “concurso de acreedores”. La compañía se encuentra en un momento muy difícil en lo que a la situación de caja se refiere. Además, como suele ser habitual en los tiempos que vivimos, los bancos lejos de ayudar, ahogan un poco más a las empresas con tensiones de liquidez.

Por lo tanto, desde Catenon comunican abiertamente que podrán generarse durante estas semanas tensiones puntuales de liquidez en estas dos sociedades pertenecientes al grupo.

Se abre por lo tanto un periodo duro de negociación en el que la compañía deberá presentarte antes los bancos como una empresa con un futuro esperanzador, con un modelo de negocio sólido y con unas perspectivas de conseguir beneficios y caja a corto plazo para poder pagar sus deudas. Las dos sociedades con problemas de liquidez estiman completar  el proceso de reestructuración de deuda antes del 31 de julio de 2013.

Si consiguieran reestructurar la deuda, Catenon conseguiría dos cosas muy importantes: evitar el concurso de acreedores (dañaría la imagen de la compañía y se le pondría todo más cuesta arriba) y ganar tiempo para poder crecer y poder obtener cuanto antes los beneficios esperados y la caja necesaria para evitar problemas de liquidez a medio plazo. Los resultados de 2012 creo que son esperanzadores pero todavía falta tiempo para ver a Catenon como una empresa sólida y con futuro.

Llevo tiempo siguiendo a la empresa y creo que tiene un modelo de negocio innovador que puede dar muchas alegrías al grupo cuando se consolide. Pero romper con lo establecido, competir en un sector dominado por las grandes empresas y la actual situación económica que vivimos hacen que el éxito de Catenon sea una misión casi imposible. Pero es en estas empresas y en estos modelos de negocio donde surgen verdaderas oportunidades de inversión. Miremos a una empresa del MAB que lo ha conseguido y los resultados que está obteniendo tanto a nivel de la cuenta de pérdidas y ganancias como a nivel de la cotización en bolsa. Esta compañía es Gowex.

Pero, en lo que se refiere a Catenon, a día de hoy es más que precipitado desde mi punto de vista invertir en ella. A mí me gusta invertir cuando ya el modelo esté más consolidado, cuando la empresa aumente ingresos y beneficios al mismo tiempo y cuando el futuro no sea tan incierto. Pongo demasiado filtros que hacen que rechace inversiones que podrían ser espectaculares asumiendo muchos más riesgos. La cotización de Catenon entiendo que está a precios de derribo pero aún así, como he comentado antes, no me parece el momento de invertir en la compañía. Seguiré de cerca su evolución. Si consiguen superar este bache, uno más de lo que ha tenido que superar en estos últimos años, creo que podemos estar cerca de poder confiar en Catenon como una buena oportunidad de inversión. Habrá que esperar por lo menos a ver qué ocurre con la reestructuración y con los resultados de 2013.

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Codere ha elevado sus pérdidas en el ejercicio 2012 hasta los 134 millones de euros, frente a los 104,7 millones de euros que la compañía anunció el pasado mes de febrero, tras detectar dos errores contables en sus cuentas del pasado año, informó el grupo de juego privado a la CNMV.

El grupo controlado por la familia Martínez Sampedro ha reformulado sus cuentas tras recibir requerimientos de la CNMV sobre los motivos que originaban una disminución de 49,9 millones de euros de las reservas en sus cuentas consolidadas a cierre del ejercicio 2012.

La compañía señaló que, una vez analizada la documentación junto con su auditor, PricewaterhouseCoopers Auditores, “han sido detectados dos errores contables”.

En concreto, el primero de estos errores se refiere a la eliminación del fondo de comercio de ICELA generado en 2007 como consecuencia de la adquisición del 49% de esta compañía por importe de 28,2 millones de euros, así como la diferencia de conversión asociada al mismo por 1,1 millones de euros contra resultados acumulados, en lugar de contra resultados por bajas de activos en combinaciones de negocios.

Además, se realizó una reclasificación incorrecta entre las diferencias de conversión y los resultados acumulados por un importe de 21,7 millones de euros.

Así, la corrección de estos errores determinará un ajuste positivo de 49,9 millones de euros en la partida de reserva legal y resultados acumulados, uno negativo por importe 20,6 millones de euros en diferencias de conversión, y otro negativo por 29,3 millones de euros en el resultado atribuible a la sociedad dominante, ambos respecto de las cuentas consolidadas del ejercicio 2012 publicadas.

El grupo añadió que esta corrección “no modifica el patrimonio neto consolidado, no tiene impacto fiscal alguno ni afecta a la caja del grupo, a partidas de activos y pasivos, ni a otras medidas no contables como el Ebitda, ni tampoco tiene impacto en los ratios exigidos a la compañía en sus contratos de endeudamiento, ni afecta a las cuentas anuales individuales a 31 de diciembre de 2012, ni a los resultados trimestrales al 31 de marzo de 2013 publicados”.

SITUACIÓN DE “LIQUIDEZ ESTRECHA”.

La pasada semana, el Grupo Codere ya admitió, también a requerimiento de la CNMV, que se enfrentaba a una situación de “liquidez estrecha” para hacer frente al pago de los 60,9 millones de euros de deuda que vencen el próximo 15 de junio.

En concreto, el grupo debe hacer frente el 15 de junio a los montos dispuestos bajo la línea de crédito senior (29,5 millones de euros) y al pago del cupón correspondiente al bono de 760 millones de euros (31,4 millones de euros).

Frente a estos compromisos de pago, la compañía señaló que disponía como recursos de 18 millones de euros en su tesorería, los fondos pignorados en España que sirven de garantía a un préstamo en Argentina (30 millones de dólares) y los flujos de fondos que reciba desde las subsidiarias en diferentes jurisdicciones por concepto de dividendos, devoluciones de préstamos, intereses y facturaciones comerciales, entre otros.

La compañía de juego sufrió hace dos semanas un comportamiento irregular en Bolsa que le llevó a desplomarse en el Mercado Continuo y, al poco tiempo, convertirse en el valor que más ganaba. Su evolución coincidió con la rebaja de su rating aplicada por la agencia Moody’s.

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