La verdad es que de los errores se aprende, y desde que empezamos las cartera Gurú, creo que quizás el más grave de todos es el de no haber prestado atención al “timing” de las inversiones. Para ello no hace falta utilizar el análisis técnico (aunque posiblemente es una herramienta que nos podría servir) sino simplemente con fijarnos en la evolución de dos o tres parámetros de las cuentas de resultados trimestrales para poder detectar cuando los resultados de una empresa, especialmente las más cíclicas, se están deteriorando y esperar a invertir cuando tengamos los primeros signos de recuperación.

Puedes ser un inversor value, y sin duda detectar una buena empresa que este a precios atractivos respecto su valoración, pero tampoco es necesario tragarte 1 o 2 años de agonía, cuando observando un poco la evolución de sus cuentas podrías ver que durante cierto tiempo los resultados de la empresa iban a caer, seguramente perdería el favor del mercado y podrías haber comprado más tarde (el tiempo es dinero) y seguramente más barato.

Continuar leyendo…

Compártelo

Procedemos al análisis prometido sobre Associated British Foods (ABF), un conglomerado inglés de productos de alimentación del que compramos acciones hace unas semanas.

ABF tiene varias líneas de negocio que podríamos dividir de la siguiente forma:

Productos de Alimentación de Marca: (39% de las ventas) Entre otros engloba marcas de té como Twinings, de chocolates calientes cómo Ovaltine, aceites vegetales como Mazola y Argo, edulcorante y azúcares como Karo, Silver Spoon o Askeys, productos de panadería como Allinson, Burgen, Kingsmill, o platos preparados como Blue Dragon. Incremento de las ventas del +17% en el último semestre.

Azúcar: (16% ventas) Principal procesador de azúcar en el Reino Unido, con más de 1 millón de toneladas de capacidad, y dispone de factorías con capacidad de procesamiento de unas 650.000 toneladas de azúcar en China. Caída del -1% en las ventas semestrales debido a la nuevo política agrícola con reducción de cuotas del azúcar en la UE.

Ingredientes para productos alimentarios (11% Ventas) básicamente produciendo encimas, extractos, emulsionantes y proteinas y otras “porquerías” similares para productos alimentarios. Incremento de las ventas del 18% en el últimos semestre.

Primark (24% de las ventas) Cadena de retail de ropa de bajo coste presente en el Reino Unido con 173 tiendas y que recientemente ha iniciado su expansión internacional en España. Las ventas de Primark se han incrementado en el último semestre un +25%que cerraron en marzo del 2008 con crecimiento de las ventas like for like del +4%, que no está nada mal con la que está cayendo en el sector en el Reino Unido y España. Aquí tenéis el video de la apertura de su tienda en Oxford Street.

Continuar leyendo…

Compártelo

No se cómo acabará la cosa pero esto parece una apasionante partida de ajedrez. Ayer se celebra la Junta General de Accionistas del banco norteamericano, P. Michael Ehlerman, confirma que aparte de estar encantado con la colaboración de los ejecutivos del Santander, no se ha mantenindo ningún tipo de conversación para incrementar la participación del banco de Emilio Botín en Sovereign (recordar que el próximo 30 de Mayo entra en vigor la opción que tienen el Santander de adquirir el banco a 38 dólares por acción). Por cierto me parece que Ehlerman no mencionó en ningún momento la necesidad de ampliar capital.

Paralelamente el  Financial Times publica una noticia según la cual Sovereign realizará una ampliación de capital de 1.000 millones de dólares, la próxima semana para reforzar su capital y cubrir futuras provisiones. Según FT, el Santander quería aportar el 100% del dinero, pero para incrementar su posición accionarial más allá del actual 24,9% necesitaba la aprobación del consejo del Sovereign, para evitar dicho trámite parece que se ha acordado que a la ampliación junto al Santander acudan otros inversores.

Continuar leyendo…

Compártelo

Bueno un poco como ejercicio recopilatorio interno, paso a exponer cuales pueden ser los próximos movimientos que puedo realizar en la cartera Gurú:

Por el lado de las ventas, la próxima semana acabaremos de liquidar las acciones que tenemos en Uralita por encima de los 6 euros y con la mente puesta en deshacer nuestra posición en el Banco Popular si las acciones de aproximan a los 12 euros. Siento no ser patriota, pero todo a lo que huele a España y tenga además algún tipo de relación con el sector inmobiliario prefiero no tenerlo en mi cartera.

Por otra parte hay una serie de acciones en el punto de mira para substituir la parte de Uralita y Popular que venderemos, curiosamente la mayor parte de ellas acciones norteamericanas. Hay un par de motivos para ello. El primero es que generalmente el cíclo económico norteamericano suele ir unos cuantos meses adelantados al español y uno tiene la sensación que mientras que al otro lado del Atlántico ya están tocando fondo, en nuestro país la crisis simplemente empieza a asomar. El segundo, es que la información de las compañías norteamericanas tiende a ser más transparente y extensa, por lo que uno se siente con dispone de más herramientas para discernir si invierte en una buena o mala empresa. Y finalmente tenemos el efecto dólar, sobre el que no tengo ni idea de que puede hacer a corto o medio plazo, pero uno tiene la intuición que el nivel actual no es el de equilibrio y que más tarde que pronto se debería revaluar respecto al euro.

La lista de posibles candidatos a entrar en la cartera Gurú sería la siguiente:

Continuar leyendo…

Compártelo

Vaya por delante, decir que no tengo ni idea de que movimiento hará Botín y el Santander respecto a participación en el Sovereign (SOV). Vaya también por delante que en la cartera Gurú tenemos una posición significativa en acciones de Sovereign que recuerdo que es dinero de verdad y que por lo tanto nuestra opinión podría estar intencionada o inconscientemente sesgada (aunque no es la intención), en el caso de que sea incoscientemente sesgada los comentarios a este post seguro que nos hacen reflexionar.

Recopilando los hechos. A medidados del 2006 el Santander compró cerca del 25% de Sovereing a un precio medio de unos 24,7 dólares, la intención de Botín y así lo expresó era poder hacerse con el control del banco. Sin embargo el desembarco no fue sencillo, y el resto de accionistas de opusieron a que el Santander tomara el control a esos precios. Para ello y con algunos movimientos accionariales de por medio, el Santander firmó un pacto conforme se no podría lanzar una oferta por hacerse con el control del banco, hasta el 31 de mayo del 2008, excepto que el consejo de administración del banco lo pidiera expresamente o bien otra entidad lanzará una oferta de adquisición. A partir del 31 de mayo del 2008 y hasta el 31 de mayo del 2009, el Santander podría adquirir Sovereing si pagaba 40 dólares por acción. A partir de dicha fecha el Santander será libre para lanzar una OPA al precio que quiera. Hoy hay un artículo en Invertia, que resume perfectamente la situación. Recordar a todo esto que un fondo de inversión compró la participación del 6,3% que el presidente del Sovereign tenía en el banco a precios similares a los del Santander.

Continuar leyendo…

Compártelo

Bueno parece que la entrada sobre Primark y su modelo de negocio  está dando bastante de si, entre los comentarios encontramos uno de Javi que nos indica un vídeo colgado en Youtube sobre el día de la apertura de una tienda de la cadena de ropa en Londres, concretamente en la céntrica Oxford St. La locura.

Cómo nos indica Javi en sus comentarios unas 500.000 personas visitaron la tienda de Oxford St. las primeras tres semanas desde su inaguración, y según las cuentas anuales de la empresa en los 10 primeros días vendieron 1.000.000 de prendas.

Compártelo

Aunque voy un poco liado escribo este post para indicar que hoy hemos comprado para la cartera Gurú acciones de Associated British Foods, empresa británica de alimentación (Azucar, Té, Pan, aceites, etc..) presente en 42 países. Aunque ahora mismo no tengo mucho tiempo para extenderme en poder explicar los motivos de la inversión, básicamente comentar dos  o tres aspectos que me atraen de la compañía.

1) El componente anticíclico de la compañía y que además ha presentado un crecimiento continuo de sus beneficios amén de contar con un balance con una deuda neta muy reducida.

2) Valoración actual: Bastante inferior a empresas de alimentación españolas en múltiplos comparables.

3) Alguna que otra joya escondida. Por ejemplo Associated British Foods es el propietario del 100% de la cadena de ropa Primark. Supongo que a la mayoría no os sonará de nada esta marca (Presente básicamente en Irlanda y el Reino Unido), y que desde hace aproximadamente 1 año está presente en España con un pùñado de tiendas. Pues bien el otro día hablaba con un experto del sector retail de ropa y me mostraba su admiración por como está haciendo las cosas Primark, cuyo desembarco en España (primer país fuera de Irlanda y UK donde pone el pie) esta siendo una éxito total. De hecho, y aunque la cadena de ropa solo está presente en 3 países con importantes desaceleraciones económicas (¿he dicho desaceleración y no crisis?) la marca de ropa ha conseguido crecer en ventas like for like un +4% en los primeros meses del 2008. Teniendo en cuenta que sólo cuenta con 173 tiendas y que aún tiene que iniciar su expansión internacional, sin duda nos podríamos encontrar ante un nuevo Inditex.

Bueno espero poder profundizar algo más en el análisis en breve, si el trabajo me lo permite.

Compártelo

Ya tenemos los resultados del 2007 de Adolfo Domínguez que están en línea con lo que esperaba quizás incluso un poquito mejor dentro de la reducción del Ebitda que finalmente se ha quedado en unos 40 millones de euros respecto a los 45 millones del 2006.

De los comentarios realizados por la compañía (y dentro de su poca transparencia) destacar 2 puntos. En primer lugar parece que la caída de ventas se ha producido principalmente en las rebajas y que las ventas dentro de temporada han tenido un like for like positivo (extraño fenómeno), lo que de ser cierto y teniendo en cuenta que en 2007 el retail textil en España ha caído cerca de un 4% en ventas like for like hacen que la posición de ventas de ADZ no sea tan desastrosa como podía parecer a mediados del ejercicio.

En segundo lugar, y esto me gusta bastante menos, es que la dirección de la compañía ha dicho que su objetivo para el 2008 es volver a abrir unas 100 tiendas. La verdad es que ellos tienen mejor información de gestión que yo, pero a mi que una empresa del tamaño de ADZ se dedique a abrir 100 tiendas al año me parece un riesgo innecesario. Yo como accionista con un ritmo de aperturas de entre 30 y 40 tiendas año me sentiría bastante más cómodo. Abrir tantas tiendas es un riesgo, primero porque tienes que tener una organización preparada para absorber este ritmo de aperturas y en segundo  prefiero abrir menos tiendas pero pudiendo seleccionar buenas ubicaciones que obligarme a un ritmo tan alto.

Dicho esto, y suponiendo que el núcleo de negocio de ADZ no se ha deteriorado, sigo pensando que la compra de acciones de la empresa a 2-3 años vista y a los precios actuales puede ser una buena inversión. Sólo haría falta a esperar que las nuevas aperturas alcancen su punto de equilibrio y empiecen a contribuir positivamente (en retail lo normal es que se logre al segundo o tercer año de la apertura) para poder observar buenos crecimientos a niveles de Ebitda. Si las aperturas se realizan de forma correcta y a pesar de una previsible desaceleración de la economía española podemos esperar que la empresa pueda defender su actual nivel de Ebitda que debería mejorar sensiblemente si además logra colocar el like for like en positivo.

De momento seguimos manteniendo la acción en la cartera, con el objetivo puesto a 2-3 años vista si no se presentan novedades significativas.

Compártelo

En épocas de turbulencias cómo las que estamos viviendo, puede ser interesante incluir alguna compañía algo exótica en la cartera. Bucear entre compañías dedicadas a la minería puede permitir encontrar algún tesoro, aunque no exento de peligro. Recordemos que en caso de una recesión económica mundial, los precios de las materias primas deberían bajar al afrontar una menor demanda mundial.

La excepción, según leo a los muchachos de Morgan Stanley, la podríamos encontrar en el Platino. Según parece en Sur Africa (principal productor mundial de platino), la falta de inversión en la red eléctrica del país en los últimos años, esta provocando que las empresas mineras se enfrenten a cortes eléctricos que están recortando la producción de platino, de forma que ya en la actualidad tenemos un déficit de unas 500 koz de platino entre la oferta y demanda de este mineral, diferencial que tiene pinta de que aumentará en 2008 y 2009, por los cortes de electricidad Sur Africanos.

De hecho, en Morgan Stanley estimaban que en el 2008, el precio medio de la onza de platino estaría en los 1.800 dólares y hemos llegado al mes de Febrero y ya tenemos el precio de la onza de platino en casi 1.900 dólares (supongo que los hedge funds estarán hincándole el diente).

Continuar leyendo…

Compártelo

Entrada corta simplemente para comentar que el pasado lunes nos vendimos un 40% del remanente de acciones que nos queda en Uralita entre 5,50 y 5,60 euros por acción y hoy la misma cifra la hemos utilizado para comprar acciones de la farmacéutica Sanofi a 51 euros por acción y que lleva un buen castigo desde principios del 2008.

Los motivos de la inversión en Sanofi ya los hemos explicado en otros post, pero os hago un rápido resumen de los pros y contras que le veo a esta inversión.

Contras:

- Sector con perspectivas de crecimiento limitadas hasta que los productos que tienen en el pipeline de investigación no alcanzan visibilidad. Parte de los productos blockbusters que generan parte de las ventas se ven amenazados al vencimiento de sus patentes por la entrada de competidores genéricos.

Continuar leyendo…

Compártelo

En la última semana estamos realizando una serie de retoques en la cartera Gurú, un poco en línea con los comentarios que hemos puesto en post anteriores.

Para empezar, seguimos deshaciendo poco a poco las posiciones que nos quedaban tras la OPA de los Serratosa  en Uralita. Estamos vendiendo a precios de alrededor de los 5,2 euros por acción. El motivo fundamental de la venta es que entendemos que el negocio de Uralita en España (ligado al sector de la construcción) y que representa cerca del 50% de su cifra de negocios es susceptible de empeorar significativamente en los próximos meses, y tras las plusvalías acumuladas en el valor, preferimos estar fuera del valor. Dicho esto, y tras la OPA, Uralita se ha vuelto un valor muy ilíquido, y por lo tanto fácil de manipular y en consecuencia podríamos ver como pueden impulsar muy fácilmente su cotización o por el contrario dejarla caer en picado.

Continuar leyendo…

Compártelo

La verdad es que la bolsa es un lugar que se está poniendo interesante para empezar a buscar acciones atractivas por valoración, de aquellas que no hace mucho brillaban por su ausencia. Un sector interesante en el que buscar porque está siendo fuertemente castigado  por las posibles bajadas del consumo es sector retail (tiendas) en general, donde podemos encontrar a precios interesantes empresas que han tenido un sólido crecimiento, sin deudas y con buenos márgenes de beneficios.

Continuar leyendo…

Compártelo

El nombre del banco probablemente no os suene de nada, a mi hasta hoy tampoco, pero a raíz de la noticia que salía hoy en la prensa de que la Criteria estaría negociando la adquisición del banco Norteamericano Dime Community (DCOM), hemos decidido realizar una compra especulativa (nunca mejor dicho) y adquirir acciones del Dime Community para la cartera Gurú.

Concretamente hemos invertido aproximadamente un 3% de la cartera en el Dime Community a la espera de ver cómo evolucionan los acontecimientos. Las acciones las hemos adquirido alrededor de los 14,5o dólares la acción.

El Dime es un banco de tamaño pequeño, que opera con 21 oficinas en la zona de New York y cuenta con activo por importe de unos 3.300 millones de dólares. Del posible precio de adquisición no sabemos nada salvo que actualmente el Dime está cotizando en bolsa por un valor de unos 500 millones de dólares. En el hipotético caso de que la transacción se cerrase en 2,3 veces sus fondos propios representaría una plusvalía de cerca de un 25% sobre el nivel que hemos entrado nosotros, aunque también sería perfectamente que de haber operación está se cierre por debajo de ese ratio.

Continuar leyendo…

Compártelo

No es una acción que de momento hayamos puesto en la Cartera Gurú, pero si que la tenemos en el punto de mira por si la acción se decide a caer un poco más.

La verdad es que ahora no recuerdo que me ha llevado a mirar las acciones de Harley Davidson, pero sólo puedo decir que cuando me puse a mirar su cuenta de resultados me quedé gratamente fascinado. Los números de Harley Davidson son los equivalentes a los de Porsche en el mundo de la motocicleta. Pocas empresas pueden presumir de semejante trayectoria en sus balances. Aquí van algunos de los datos.

Las ventas de Harley Davidson (HOG) se han incrementado aun ritmo del 14,2% anual, en los últimos 10 años, el beneficio a un ritmo del 21,9% y el dividendo a un ritmo del 30,9%. Mayor robustez casi imposible.

En el 2006 cerró el ejercicio con un margen de Ebitda de casi el 30% ( niveles propios de una empresa farmacéutica y no de una empresa industrial para no decir de algo relacionado con la automoción), el margen del beneficio neto cercano al 17% (y todos los años mejorando márgenes, una clara señal de que es una empresa que compite en un océano azul, en la que su marca es una potente franquicia que la protege de la competencia).

Continuar leyendo…

Compártelo