GurusBlog » Inversión http://www.gurusblog.com Lo que no sabías que querías saber sobre Bolsa, Finanzas, Banca e Inversión Thu, 19 Dec 2013 13:11:56 +0000 es-ES hourly 1 http://wordpress.org/?v=3.7.1 Precio del oro, mejor visto desde el retrovisorhttp://www.gurusblog.com/archives/precio-del-oro-mejor-visto-desde-el-retrovisor/17/12/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/precio-del-oro-mejor-visto-desde-el-retrovisor/17/12/2013/#comments Tue, 17 Dec 2013 13:17:55 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=186290 Tras años de subidas y bajadas, el oro todavía mantiene el estatus de Hot Topic, como dicen los anglosajones. Visto por el retrovisor, la perspectiva es prometedora: el precio del oro llegó a tocar los 1.900 dólares por onza en 2011 y un solo fondo comercializado, como el ETF SPDR Gold Shares, comercializó hasta 62.000 millones de dólares con este metal. […]

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Tras años de subidas y bajadas, el oro todavía mantiene el estatus de Hot Topic, como dicen los anglosajones. Visto por el retrovisor, la perspectiva es prometedora: el precio del oro llegó a tocar los 1.900 dólares por onza en 2011 y un solo fondo comercializado, como el ETF SPDR Gold Shares, comercializó hasta 62.000 millones de dólares con este metal. Ante la incertidumbre del futuro, los deseos para esta navidad es que el pasado de este activo se replique.

El presente de este mercado, en cambio, es duro. La demanda de oro entre países y por sectores ha disminuido en los últimos trimestres y el segmento más bajista ha sido la comercialización de oro destinada a inversión. Sumado a las Reservas de los Bancos Centrales, son los participantes que no usan el metal como aplicación industrial sino que el intercambio está pensado para mantener el valor de las inversiones en un activo refugio.

Demanda Oro

Según el último informe del World Gold Council, la demanda de oro del tercer trimestre de 2013 registró los 37.035 millones de dólares, unas 868,5 toneladas. Esto significa una reducción de un 37% respecto al mismo trimestre del año 2012. Mientras que los sectores industriales han mantenido el tipo, a pesar de tener menos peso que en el mercado de la plata, los inversores son los que han abandonado la escena, con una disminución de un 65% de las compras.

Las incertidumbres sobre la recuperación de algunas economías europeas, como España, Grecia o Italia, y el futuro del programa de Quantitative Easing de la Reserva Federal de Estados Unidos, hacen pensar que el oro recuperará el papel protagonista de valor refugio. Aumentará la demanda y se alejará de los 1.200 dólares donde se encuentra actualmente. El metal y los participantes de la cadena de producción, como las corporaciones mineras, replicarán experiencias pasadas.

Los gestores de inversiones avisan: el comportamiento de la commodity, años atrás, fue un fenómeno aislado. En la práctica el oro no sirve mejor que otros activos como cobertura contra la inflación. Además, históricamente, las acciones y las participaciones empresariales registraron rendimientos superiores al aumento del precio del oro, de hasta un 9% de media anual, en comparación con un 7% del metal.

A partir de esta máxima, las corporaciones mineras podrían centrar la atención del ahorrador. Han disminuido el margen operativo, o incluso registran pérdidas en comparación con el resto de títulos del parqué. En algún momento tendrán que volver a presentar cifras positivas. Este es un asunto delicado, pues se tratan de empresas ligadas a una commodity. Su producto no tiene ventajas competitivas y dependen de la disminución de costes y la monopolización de los recursos naturales para rivalizar contra los competidores. El precio del oro es el que sigue mandando por encima de otras variables.

La cuestión central en el mercado del metal, como conclusión, son las perspectivas de futuro. Saber si las incertidumbres, que se resolverán a corto y medio plazo, pueden tener suficiente impacto como para hacer perder el interés de los inversores por otros activos como son los bonos, las acciones o guardar los ahorros en un depósito. El mercado del oro pide grandes conflictos para volver a oscilar como lo hizo en el pasado. Pide una crisis financiera, por ejemplo.

Via The Money Glory

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La Era de los Bancos Centrales.http://www.gurusblog.com/archives/la-era-de-los-bancos-centrales/16/12/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/la-era-de-los-bancos-centrales/16/12/2013/#comments Mon, 16 Dec 2013 11:18:50 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=185894 Parece que las piezas del puzzle del New Normal comienzan a encajar. Pero como no podía ser de otra manera al tratarse de una nueva normalidad, el encaje de dichas piezas es hoy por hoy mucho menos estable y geométrico que en el Old Normal. Y lo que hoy puede parecer una parte ya confeccionada […]

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bancos centrales

Parece que las piezas del puzzle del New Normal comienzan a encajar. Pero como no podía ser de otra manera al tratarse de una nueva normalidad, el encaje de dichas piezas es hoy por hoy mucho menos estable y geométrico que en el Old Normal. Y lo que hoy puede parecer una parte ya confeccionada del rompecabezas, mañana puede demostrarse de nuevo un caos muy incierto.

La gran diferencia entre esta nueva Era y la anterior es lógicamente el tamaño del balance de todos los bancos centrales de las economías desarrolladas: FED, BoE, BoJ y, en menor medida hasta el momento, BCE. La huída hacia delante que está suponiendo el Quantitative Easing, está determinando el aumento del precio de cotización de prácticamente todos los activos y Mercados directamente relacionados. Y esa realidad es tan contundente como efímera, puesto que la fabricación de dinero a destajo es tan influyente en el precio de los activos como insostenible, debido al cierre del grifo del QE que en algún momento no muy lejano deberá producirse.

Deberemos pues, hasta cierto punto, bailar al son de la música de los bancos Centrales. Y la pregunta del millón para los inversores es obvia: ¿En qué activos va a ser rentable invertir en los próximos semestres o años? O lo que es aún más importante: ¿En qué activos los inversores van a sufrir pérdidas permanentes a medio y largo plazo?

Para acabarlo de complicar, la historia de la FED nos demuestra que jamás sus presidentes han sido capaces de cerrar a tiempo el grifo de la facilidad cuantitativa en el pasado. Sus movimientos siempre han preferido inundar por exceso que por defecto el sistema monetario, seguramente debido a presiones políticas, ya que el repunte de la inflación es un pecado mucho más perdonable en las urnas que la recesión económica.

El problema es que hoy partimos de una inundación de liquidez jamás vista. La fabricación de dinero ha alcanzado en los últimos 6 años cifras mareantes cuya potencia inflacionista e inercias son descomunales. Y no hablamos tan sólo de la FED sino también del resto de Bancos Centrales mencionados anteriormente. Como sabréis, la inflación no sólo precisa de aumento de masa monetaria, sino también de velocidad de circulación del dinero (os recomiendo un artículo de hace ya 5 años en el que hablábamos de ello en pleno crash bursátil). Y hoy el tamaño de los balances de los bancos Centrales es enorme, pero la velocidad de circulación es cercana a cero, ya que los bancos comerciales bastante tienen con sobrevivir y evitar la quiebra, lejos de pensar en prestar asumiendo nuevos riesgos de préstamos que puedan engrosar la crítica morosidad existente.

Pero esa ausencia de crédito llegará a su fin en la medida en que los balances de la banca comercial se vayan saneando. Y en algún momento, esa masa monetaria gigantesca se podrá lentemente en movimiento. Si en ese momento los bancos centrales no son capaces de reducir sus balances de manera acertada, ágil y expeditiva (lo cual jamás a ocurrido), la inflación se disparará porque las inercias del QE son gigantescas. Ese es el escenario más probable, puesto que los bancos centrales no van a asumir el riesgo de echar por la borda la debilísima recuperación económica por ser demasiado rápidos ni contundentes en el cierre del grifo. Si históricamente jamás se han caracterizado por acertar en los timings, ¿por qué iban a hacerlo ahora, con unos balances que tienen unos tamaños y unas inercias jamás vistas?

Por tanto, debemos prepararnos para unos años de elevadas inflaciones (aunque no al estilo república bananera, por supuesto). Años en los que la volatilidad será altísima, generada por las enormes consecuencias que tendrá cualquier movimiento que realicen los bancos centrales en un sentido o en otro. Unos tiempos en los que la inflación no sólo no va a ser reducida, sino que además va a ser deseada, aunque de manera inconfesable. ¿Quién si no va a ser capaz de pagar sus deudas? Tanto los Estados como la población del mundo desarrollado en general necesitan una inflación significativa y sostenida en el tiempo para devaluar su endeudamiento si quieren evitar un default masivo.

En ese escenario inflacionista resulta obvio que si hay un activo que va a sufrir especialmente es la renta fija en general, que parte ya de precios carísimos inflados por el propio QE. Porque la inmensa mayoría de deuda pública y privada del mundo, toma como referencia el precio del activo libre de riesgo (sic), que tradicionalmente siempre ha sido el Treasury norteamericano. Si éste se desploma, el resto va tras él en mayor o menor medida. Por todo ello, difícilmente vamos a ver rendimientos positivos en los próximos años, en una renta fija que además se verá castigada por la inflación. Ay de los bolsillos que dependen de las grandes bolsas de dinero como los fondos de pensiones y demás inversores institucionales, que no van a ser capaces obtener los rendimientos necesarios en los próximos años…

Por contra, un activo que puede navegar en esta marea inflacionista sin sufrir amputaciones graves en el camino es la renta variable. Pero ojo, porque la enorme volatilidad que generará el tapering a nivel global, nos obliga a centrarnos sólo en acciones que tengan Valor, puesto que un cierre repentino del grifo del QE nos hará caer las cotizaciones más de lo deseado. Y sólo comprando excelentes negocios a buen precio podremos recuperar las pérdidas a corto-medio plazo. SIn embargo debemos descartar aquellos negocios que no puedan aumentar sus precios de manera ágil ante repuntes inflacionistas o de costes de las materias primas, y priorizar las acciones de empresas que sí lo puedan hacer con facilidad.

También pueden ser buenos tiempos para las estrategias de inversión que pretenden conseguir retornos absolutos reduciendo la volatilidad y descorrelacionándose de los mercados por completo. Entre la mediocridad podemos encontrar perlas de la gestión. Haberlas haylas, pero son tesoros escasos, opacos y de éxito más efímero de lo que sería deseable. Por tanto resultará complejo asentar de manera rentable la parte del patrimonio que no sea susceptible de asumir las altas volatilidades bursátiles. Y para quienes piensen en el oro y la plata como activos refugio, deben tener presente que su altísimo componente especulativo los debería descartar como lugar donde asentar la mayoría del patrimonio no bursátil.

En definitiva, nos enfrentamos a unos años en los que la volatilidad va a ser enorme, la inflación persistente, y la renta fija un mal negocio. Malos tiempos en definitiva para los ahorradores/inversores más conservadores, y un buen escenario para los deudores de todo tipo. De hecho, sólo beneficiando a deudores y penalizando a inversores, el mundo podrá evitar la quiebra en cadena. O sea, premiando una vez más a quienes lo han hecho mal, y penalizando a los que lo han hecho bien…

Hoy se impone más que nunca una estrategia que sepa navegar en la Era de los Bancos Centrales, lo cual rompe los esquemas tradicionales de cualquier asesoramiento basado en la clásica distribución de renta fija y renta variable. Aviso a navegantes.

P.D. Para quienes no tengan claro el funcionamiento del sistema monetario entre bancos centrales y economía real, os recomiendo revisar este interesante y didáctico video del gestor de Bridgewater Ray Dalio

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Libro recomendado – The Aftershock Investorhttp://www.gurusblog.com/archives/libro-recomendado-the-aftershock-investor/11/12/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/libro-recomendado-the-aftershock-investor/11/12/2013/#comments Wed, 11 Dec 2013 11:11:07 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=184441 The Aftershock Investor: A Crash Course in Staying Afloat in a Sinking Economy. Comentamos hoy un libro publicado solo en inglés pero que como tantos otros podemos comprar si dominamos la lengua de Shakespeare

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aftershock investor

The Aftershock Investor: A Crash Course in Staying Afloat in a Sinking Economy

David and Robert A. Wiedemer, Cindy S. Spitzer

Comentamos hoy un libro publicado solo en inglés pero que como tantos otros podemos comprar si dominamos la lengua de Shakespeare o la queremos practicar, a la vez que aprendemos a que hacer con nuestros ahorros, finanzas o riqueza antes de y una vez que se produzca el SHOCK por venir del que sus autores nos alertan y del que tan convencidos parecen estar.

Los autores del libro, que presumen del crédito ganado tras la publicación de su libro del 2006 “America’s Bubble Economy”, en el que predijeron el crash de la economía americana en sus diferentes burbujas: la inmobiliaria, la bursátil, y la de la deuda. Desde luego que acercaron bastante y fueron bastante valientes de publicar estas ideas en el 2006. La pregunta sería, este acierto en la idea y en el timing, ¿es una prueba de genialidad o de mera suerte?

Publicado a mediados de 2012, los autores defienden en “The Aftershock Investor”, una visión sencilla de la economía americana y mundial pero tremendamente sensata. Opinan que estamos en la antesala de gran crash o shock que va a ser producto de la intervención de la Reserva Federal y el resto de bancos centrales y creen que la gran falacia de la economía desde 1980 es que el crecimiento de ésta y especialmente las enormes subidas de la bolsa (¡del 1000% en el Dow Jones de 1980 al 2000!) son ejemplos claros de burbujas hinchadas por el crédito barato o casi gratis y no tienen una contrapartida real con mejoras en la productividad, lo que ha sido siempre la base del crecimiento económico. Niegan el concepto de “tasa natural de crecimiento”, y critican lo que ellos llaman “sabiduría convencional” que personifican con un poco de mala leche en el mítico Warren Buffet de que a la larga todo va a ir bien, la economía va a ir a mejor, se va a crear más empleo… Es cierto que si miramos unas décadas o hasta un par de siglos podemos caer en esta visión de la realidad, pero no es menos cierto que este análisis de la realidad está condenado a fallar más tarde o temprano.

Sus recomendaciones son bastante transgresoras puesto que alientan a los inversores a abandonar los activos financieros clásicos: dejar de tener acciones, o como mucho solo quedarse por un tiempo con acciones de alto dividendo y de industrias seguras como eléctricas. Sobre los bonos, mercado del que cuentan que pasó de 43 trillones americanos de dólares en 1990 a 160 en 2010 con con una rentabilidad media del 9’5 % (que resulta estratosférica hoy día), lo mismo: véndalos ya. Solo recomiendan tener, y a corto-medio plazo, deuda americana a corto plazo y bonos ligados a la inflacción (TIPS) que también habrá que abandonar. Otras inversiones que recomiendas con mucho cuidado son las materias primas, divisas (como el dolar canadiense), y ponerse corto, con mucho cuidado, en todo aquello que rechazan: acciones y bonos a través de ETFs.

El activo que defienden como más seguro es el oro, creen que ante la inflacción que sí o si acabará llegando antes o después es el único medio que protegerá al pequeño ahorrador de la pérdida de su riqueza en lo que ellos llaman “el cielo del dinero”.

Quizá el capítulo que más hace pensar en la economía español es el que aborda el mercado laboral y que parece describir sin quererlo bastante acertadamente el panorama de destrucción de empleo en el sector de bienes de capital (construcción, industria), en el de gasto discreccional (viajes, restaurantes, entretenimiento…) y el también existente pero algo menor del de las “necesidades”(salud, educación, comida, utilities…).

Aunque es cierto que repiten sus tesis una y otra vez de forma machacona, consiguiendo desde luego que te quedes con sus ideas, resulta una lectura inteligente y hasta cierto punto atrevida con perlas como cuando se preguntan: si no hay ningún problema en imprimir dinero, si eso no va a tener consecuencias ni provocar inflacción, ¿por qué no se deja de pagar impuestos y que los bancos centrales creen el dinero que haga falta? Ahí queda eso.

Recommended: 3’5/5.

Aftershock Investor - Papel

The Aftershock Investor: A Crash Course in Staying Afloat in a Sinking Economy - Kindle

Ésta y otras críticas en http://ficcionno.blogspot.com.es/.

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El precio de la vivienda cae en noviembre al 7,2% y suma un descenso del 38,5% desde 2007http://www.gurusblog.com/archives/precio-vivienda-caida-noviembre-2013/10/12/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/precio-vivienda-caida-noviembre-2013/10/12/2013/#comments Tue, 10 Dec 2013 08:37:59 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=184235 El precio medio de la vivienda registró una caída interanual del 7,2% en octubre, frente al descenso del 8,5% del mes anterior, y acumula un descenso del 38,5%

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brotes verdes

El precio medio de la vivienda registró una caída interanual del 7,2% en octubre, frente al descenso del 8,5% del mes anterior, y acumula un descenso del 38,5% desde los importes máximos alcanzados en diciembre de 2007, antes de la crisis, según ha informado este martes Tasaciones Inmobiliarias (Tinsa).

De esta forma, el precio de la vivienda continúa moderándose tras desaparecer, desde el pasado 1 de enero, los beneficios fiscales a la compra.

Por zonas, las áreas metropolitanas de las grandes ciudades experimentaron el recorte más acusado en noviembre, con una caída interanual en el precio de sus viviendas del 7,9%, seguidas por las áreas metropolitanas de las mismas y el resto de municipios, con un descenso en ambos casos del 7,8%.

Por su parte, los municipios de la costa mediterránea registraron un recorte del interanual del 7,5%, mientras que el menor descenso lo experimentaron las islas Baleares y Canarias, que mantuvieron una tendencia estable desde mediados de 2012, con una caída del 0,9%.

El recorte de los precios acumulado desde diciembre de 2007 alcanza el 45,4% en la costa mediterránea, el 42,2% en las capitales y grandes ciudades, el 41,9% en las áreas metropolitanas, el 33% en el resto de municipios y el 27,3% en Baleares y Canarias, de acuerdo con los datos de Tinsa.

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Los misterios del oro… precio y flujos de lingoteshttp://www.gurusblog.com/archives/que-le-esta-pasando-al-precio-del-oro/07/12/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/que-le-esta-pasando-al-precio-del-oro/07/12/2013/#comments Sat, 07 Dec 2013 17:10:26 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=183835 Ciertamente algo extraño el actual fenómeno que se está produciendo entorno al oro. Mientras su precio no para de caer, con la salida de los hedge funds de las ETF relacionadas con el oro, Asi, y especialmente China no paran de engullir todo el oro físico que pueden a ritmos nunca vistos. Interesante las reflexiones […]

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oro moneda

Ciertamente algo extraño el actual fenómeno que se está produciendo entorno al oro. Mientras su precio no para de caer, con la salida de los hedge funds de las ETF relacionadas con el oro, Asi, y especialmente China no paran de engullir todo el oro físico que pueden a ritmos nunca vistos.

Interesante las reflexiones que deja Alex Stanczyk, tras entrevistarse en Suiza con una de las principales refinerías de oro del mundo (el lugar donde el oro se transforma en lingotes o monedas).

Os dejamos algunos de sus comentarios:

Nos reunimos con el CEO de la refinería más grande de Suiza y pasamos unas dos horas hablando con él , hemos aprendido algunas cosas muy interesantes . ¿Qué está pasando en el mercado del oro? La respuesta a esta pregunta puede ser algo  contraintuitiva .

Todo el mundo en el sector  entiende , sabe y cree que el precio del oro debería ser mayor que tenemos hoy en día , pero no lo es. Hay confusión en el mercado , y tenemos dos tipos diferentes de reacciones a esta confusión que se vivie en el mercado del oro. la reacción en el mundo occidental es la del miedo, la confusión y la incertidumbre. La reacción en los países asiáticos rs la contraría, están comprando todo el oro que pueden.

Nadie mejor para explicarnos como se está moviendo el flujo del oro en el mundo que el CEO de la mejor refinería del mundo. Probablemente él es de las personas que tiene una mejor idea de como se están moviendo los flujos de oro físico en el mundo . Todo el oro del mundo pasa por sus fábricas (el oro que viene de las minas, el procedente del reciclaje y el que viene de las tiendas de Compro Oro españolas que han proliferado como setas con la crisis) y transformado en lingotes o en monedas, ve que países están demandando oro físico.

Lo primero que nos indico, es que la caída del precio del oro no tenía ningún sentido para él. Simplemente en su refinería de oro a día de hoy no dan abasto para cubrir la demanda de oro físico. Han tenido que poner tres turnos y están trabajando 24 horas al día. Pensó que en algún momento de este año la demanda podría empezar a relajarse un poco, pero llevan todo el 2013 a máxima capacidad y cada vez reciben más y más pedidos, hasta el punto que han decidido ampliar la planta para así poder doblar su capacidad.

El 70% de su producción se marcha destino a China, a un ritmo de 10 tonaladas de oro a la semana. Incluso varias veces durante este 2013 se han quedado sin materia prima con la que poder abastecer la refinaría y eso que están comprando todo el oro que pueden. Le pregunté cuándo fue la última cez que esto le había sucedido, de que le hubiera sido imposible conseguir oro como materia prima para refinar en lingostes… su respuesta fue clara… nunca.  Le volví a preguntar.. Disculpe ¿Me está diciendo que en los 37 años que lleva usted trabajando en la industria nunca se ha encontrado con esta situación? … volvió a responder, lo de este año nunca me había sucedido.

Es más nos comentó que está recibiendo oro para refinar que hacía tiempo que no estaba en circulación, que debía estar aparcado en el fondo de cajas fuertes porque es oro marcado en los años sesenta. Tenemos un auténtico problema de suministro.

Además nos comentó, que en China existen seis refinerías como la suya, pero que nunca en su vida a visto un sólo lingote de oro marcado por los chinos. China es como un agujero negro, todo el oro que entra en ese país nunca más vuelve  a circular.

Los chinos no están comprando el oro para ponerlo en el mercado después, lo están comprando como ahorro fundamental de riqueza para sus futuras generaciones. Cuando los comunistas llegaron al poder en 1949 , Chiang Kai- shek y el ejército nacionalista huyeron del país y se llevaron todo el oro con ellos. China se quedó sin reservas de oro, aunque el metal precioso tenían miles de años de historia en el país como valor refugio,así que han tenidoempezar de nuevo. Creo que la importancia de reconstruir sus reservas de oro ha estado latente allí en las últimas décadas, pero se ha acelerado en los últimos tres años más o menos, y está animandoen gran medida  a su gente a comprar más.

El oro simplemente está fluyendo de occidente a Asia en cantidades masivas y los Chinos están aprovechando las recientes caídas en el precio del oro, simplemente para acelerar sus comprar de oro físico.

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Bank of America Merrill Lynch fija el precio objetivo del Bitcoin en $1.300http://www.gurusblog.com/archives/bank-america-merrill-lynch-bitcoin/05/12/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/bank-america-merrill-lynch-bitcoin/05/12/2013/#comments Thu, 05 Dec 2013 19:02:00 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=183706 La noticia tiene su lado positivo y su lado negativo. Por primera vez una banco de inversión de peso se atreve a establecer un precio objetivo para el Bitcoin, un hecho que hubiera sido del todo impensable hace unos pocos meses y que da legitimdad sin duda al bitcoin. En el lado negativo… como la […]

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bofaml bitcoin

La noticia tiene su lado positivo y su lado negativo. Por primera vez una banco de inversión de peso se atreve a establecer un precio objetivo para el Bitcoin, un hecho que hubiera sido del todo impensable hace unos pocos meses y que da legitimdad sin duda al bitcoin. En el lado negativo… como la gente de Goldman, Merril Lynch y similares se empiece a fijar en el Bitcoin tenemos una burbuja en el precio servida.

Mira que he pensado muchas veces en tratar de imaginar mil y una forma de intentar valorar cual puede ser el precio del Bitcoin. Por absoluta prudencia a todo el que me ha preguntado le he dicho que me es imposible determinar un precio objetivo para el bitcoin y mucho menos una recomendación sobre si se debe comprar o no. Bitcoin es un excelente sistema de pagos, pero puede acabar como Napster o convertirse en el nuevo Pay Pal… imposible de poder predecirlo a día de hoy ya que hay demasiadas incógnitas.

Pues bien los chicos de Bank of America Merrill Lynch son algo más atrevidos que yo y han sido el primer departamento de análisis de un banco de inversión de prestigio que se atreve a meterle mano al Bitcoin, ya sabeís que estos tios son capaces de ponerle precio a todo bicho que se mueva.

Os dejamos algunas de sus conclusiones de Bank Of America Merrill Lynch sobre el Bitcoin:

Bitcoin podría convertirse en uno de los principales medios de pago para el comercio electrónico y puede establecerse como un serio competidor de los proveedores tradicionales de transferencias de dinero… como un medio de intercambio, en nuestra opinión Bitcoin tiene un claro potencial de crecimiento. BofAML no se atreve a indicar que el Bitcoin está en una fase de burbuja , y le asigna un valor de mercado máximo de $ 1,300, pero advierte habiendo incrementado su precio en más de 100x este año  el Bitcoin corre el riesgo de sobrepasar su valor fundamental.

El valor de Bitcoin ha aumentado 100 veces en los últimos años, planteando la cuestión de si se trata de una burbuja. Para responder a esta pregunta, tenemos que ser capaces de evaluar su valor intrínseco. No ofrecemos un pronóstico sobre el futuro del Bitcoin, pero os dejamos nuestros reflexiones preliminares sobre como intentar abordar la cuestión de establecer un valor razonable para el Bitcoin. Bitcoin es a la vez de un medio de intercambio, así como un depósito de valor. En nuestra opinión, es más fácil pensar en el valor razonable por el tratamiento de estos dos efectos por separado.

Bitcoin como medio de intercambio:

Como ya hemos indicado, Bitcoin tiene algunos atributos atractivos como un medio de intercambio, especialmente para el comercio electrónico. Vamos a estimar valor razonable que tendría el Bitcoin si fuera a convertirse en un medio dominante de pago para el comercio electrónico que alcanzara el 10% de todos los pagos para las transacciones B2C:

- El Gastos de consumo personal de los Estados Unidos ascendieron a $ 11 billones en 2012.
- Los Depósitos en cuenta corriente del hogar y dinero en efectivo fueron de $ 0.7 billones en 2012.

- Asumimos una tasa de ahorro de 4 centavos por cada dólar gastado por los hogares en los EEUU.

- En 2012 , las ventas de comercio electrónico B2C totales en los EE.UU. ascendieron a $ 224 mil millones.

- Asumimos que los hogares en EEUU tendrán “reservados” unos 10 mil millones de dólares para realizar sus compras online. Si suponemos que el  Bitcoin crecerá hasta representar el 10 % del total de las compras online , esto sugiere que los hogares estadounidenses querrían tener un saldo de mil millones de dólares en Bitcoins. Extrapolando las mismas hipótesis al mundo entero, el  PIB de EE.UU  es de aproximadamente 20 % del PIB mundial . Es decir el saldo en efectivo a nivel mundial desado de Bitcoins para realizar B2C sería de unos $ 5 mil millones de dólares en Bitcoins.

Lo anterior es un cálculo muy aproximado y hemos hecho un montón de grandes suposiciones. Por otra parte, B2C es sólo una dimensión del comercio electrónico total y no podemos descartar que Bitcoin puede convertirse en un medio dominante de cambio de las transacciones B2B. Sin embargo, el ejercicio muestra que si el Bitcoin permanece sólo como un medio de cambio, no parece haber un límite al alza clara para su valor.

Se ha argumentado que Bitcoin puede convertirse en un popular medio de pago para el comercio ilícito. No tenemos una opinión fundada sobre este tema, pero el hecho de que todas las transacciones Bitcoin están disponibles al público (y por lo tanto pueden ser rastreados por los organismos encargados de hacer cumplir la ley) y que cada Bitcoin se define por su singular historia de las transacciones (por lo que es difícil para delincuentes poder  cubrir su ratro) entendemos que el Bitcoin tiene un crecimiento muy limitado en su uso  mercado negro.

Además de su papel como medio de pago para el comercio en línea, Bitcoin se puede utilizar para realizar transferencias de dinero (por ejemplo, los trabajadores inmigrantes en los EE.UU que envían remesas a sus familias ). El Bitcoin facilita que estas transacciones puedan ser muy rápidas y baratas.

Western Union , MoneyGram, y Euronet son los tres principales actores de la industria de transferencia de dinero (con alrededor del 20 % de la cuota total de mercado) . Vamos a suponer que Bitcoin se convierte en uno de los tres mejores jugadores en esta industria. ¿Qué significa eso para Bitcoin valoración ? Dada la oferta de Bitcoin es fija, cuando uno compra un Bitcoin , uno está adquiriendo no sólo un medio de intercambio , sino también una inversión en el valor de empresa de Bitcoin . Desde este punto de vista , la capitalización bursátil de Bitcoin podría ser visto ,  como su valor de empresa . Con la capitalización de mercado media de Western Union, MoneyGram y Euronet en cerca de $ 4.5 mil millones , vamos a añadir este número a la capitalización de mercado máxima del papel de Bitcoin como un medio de intercambio.

La capitalización de mercado máxima para Bitcoin de como un medio de intercambio = $ 5 mil millones (para el comercio electrónico B2C) + 4.5 mil millones (medios de pagos) = $ 9.5 mil millones

Curiosamente, nuestro estimado $ 9.5 mil millones es inferior a la capitalización de mercado real actual de Bitcoin que es de  $13 mil millones. Esto sugiere que el valor actual de mercado Bitcoin implica o bien que representará más del 10% de cuota de mercado para el comercio electrónico, tendrá más del 10% de cuota de mercado de la industria de transferencia de dinero o que  va a tener un valor significativo como un depósito de valor.

El Bitcoin como depósito de valor

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Financial Repression: Un salvavidas para endeudados y una condena para inversores.http://www.gurusblog.com/archives/financial-repression/20/11/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/financial-repression/20/11/2013/#comments Wed, 20 Nov 2013 15:25:08 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=179172 A muchos les sonará ya este termino de Represión Financiera, pero para la mayoría todavía será algo desconocido, un término técnico más en estos años en los que hemos aprendido a hablar con cierta naturalidad de hipotecas subprime, desapalancamientos, del new normal o de la ya manoseada estanflación. Ahora el escenario en el que nos […]

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bancos centrales

A muchos les sonará ya este termino de Represión Financiera, pero para la mayoría todavía será algo desconocido, un término técnico más en estos años en los que hemos aprendido a hablar con cierta naturalidad de hipotecas subprime, desapalancamientos, del new normal o de la ya manoseada estanflación. Ahora el escenario en el que nos movemos y vamos a movernos en los próximos años es el de la Represión Financiera. Y para ello se han puesto de acuerdo quienes antaño dominaban la economía pero que ahora tratan desesperadamente de no ahogarse en su propio vómito, o sea su endeudamiento casi infinito: Europa, USA y Japón.

El término Financial Repression no es más que la constatación de una estrategia un tanto maquiavélica perpetrada por Bancos Centrales y Gobiernos en perfecta confabulación, nocturnidad y alevosía. Y se trata simplemente del dominio por parte del gobierno sobre el sistema financiero y monetario del país por múltiples vías. Los efectos deseados son diversos, por ejemplo el control de los tipos de interés, el control de los flujos de dinero entre los agentes económicos que se consideren oportuno potenciar o disminuir, mantener cautivos a los acreedores de la deuda del propio Estado, manipulación del crédito, etc. Pero en estos tiempos el principal objetivo de la represión financiera que está perpetrando el mundo desarrollado es el de inflacionar extraoficialmente la economía mientras a la vez se mantienen los tipos oficiales lo más bajos posibles (a prácticamente cero en la actualidad).

Decimos inflacionar extraoficialmente porque de poco serviría reconocer mediante los diversos -y cada vez más imaginativos- índices de precios una inflación alta, lo cual obligaría a corregir al alza pensiones y demás compromisos de dinero público para con la sociedad. O sea que los cálculos de los indicadores de inflación oficial se modifican a demanda de los gobiernos para mantener un incremento oficial de precios cercano a cero mientras -en los países que no están en pura deflación- la inflación oficial se va comiendo año tras año bocanadas del Valor adquisitivo de todos los ahorradores. Por su parte, los tipos de interés a ras de suelo, tratan desesperadamente de que la inflación real y efectiva levante el vuelo, para así conseguir un diferencial de unos cuantos puntos entre la inflación oficial y la real.

Algunos os preguntaréis qué sentido tiene perjudicar el ahorro mediante una inflación encubierta y un precio del dinero por los suelos. Pues es fácil, lo que perjudica al ahorrador beneficia al deudor, o sea a la mayoría de los habitantes y Estados del mundo desarrollado. La explicación es obvia, todo balance en apuros necesita que sus pasivos se devalúen mientras trata de conseguir que sus activos crezcan o al menos se mantengan.

Así es la financial repression, la hoja de ruta inconfesable que Gobiernos y Bancos Centrales tienen marcada a sangre y fuego para los próximos años, mientras la niegan en público una y otra vez al más puro estilo bíblico. Sólo así los deudores cuya deuda se les ha ido de las manos y jamás podrían devolver a sus acreedores, la podrán “amortizar” poco a poco y sin tener que pagar más que los meros intereses (que están a ras de suelo, recordemos), encogiendo año tras año el valor real de sus deudas.

Aunque el diferencial entre la inflación real y los tipos de interés oficiales sea sólo de 2, 3 o 4 puntos, el efecto de amortización de los compromisos, año tras año, es muy importante (haced la prueba deduciendo esos porcentajes anuales a cualquier hipoteca y veréis como con el paso del tiempo la situación financiera del hipotecado mejora espectacularmente). O lo que es lo mismo, enjuagando los déficits recurrentes de los países que, como España, están lejos aún de cuadrar sus cuentas. Y si en algún momento la inflación se dispara un poco más por la temeraria y endémica laxitud en la subida de tipos por parte de los bancos centrales, el hachazo que se le mete a la deuda del país, empresa o familia es aún mayor. Miel sobre hojuelas para los endeudados, pero no para los acreedores/inversores.

Esa es la dirección oficiosa que han tomado bancos centrales y Gobiernos de los países más endeudados del planeta. De hecho quizá sea la única manera de evitar el desastre, el default de economías gigantescas y el mismísimo colapso del sistema financiero. Y a pesar de que los discursos oficiales de banqueros centrales y gobiernos digan lo contrario, en algunas ocasiones dejan al descubierto pequeñas muestras que delatan su hoja de ruta inconfesable.

Las consecuencias colaterales de esta represión financiera son también brutales, claro está. El ahorrador, el inversor, se enfrenta a unos años en los que le va a ser muy difícil conseguir rendimientos fijos no especulativos y sostenidos en el tiempo. Y mucho más en renta fija, donde las plusvalías van a ser muy escasas o incluso negativas.

No olvidemos que partimos de tipos de interés a casi cero y que sólo se pueden mover ya en una dirección: Precisamente la dirección que perjudica los yields de toda la renta fija del planeta, que está anclada al free-risk yield o rendimiento libre de riesgo del Treasury americano. Esos tipos, a pesar de que se mantendrán a cero tanto tiempo como sea posible, deberán ir paulatinamente subiendo en la medida en que también lo haga la inflación y ésta alcance ya cotas indisimulables. O sea, que los tipos irán subiendo en proporción a la reactivación económica y al vuelo que vaya alcanzando la inflación real, ya que ésta irá tirando a su vez de los índices oficiales, eso sí, siempre con un jugoso diferencial. Un diferencial que, como ya hemos dicho, es precisamente el que necesita el endeudado (familia, empresa y Estado) para evitar con los años el default o la quiebra.

Pero existen también otras variables que entran en juego (era demasiado fácil, verdad?), como por ejemplo los efectos perversos de distrosión de la curva de tipos que supondrá el inicio del tapering o reducción de la velocidad de la impresión electrónica de billetes (QE) por parte de los bancos centrales.

De hecho los Mercados de renta fija se están viendo ya seriamente afectados tan sólo con los rumores y la especulación sobre el momento en el que se iniciará dicho tápering o cierre del grifo. Y esos efectos no deben ser menospreciados, puesto que estamos en territorio apache, es decir que jamás los bancos centrales habían tenido que lidiar con semejantes inercias monetarias en tan mastodónticos balances.

Para que os hagáis una idea de la aberrante huída hacia delante en la que nos hemos sumido todos hasta el cuello: El volumen de QE o facilidad cuantitativa que está llevando a cabo el BoJ es del mismo calibre que el que viene realizando la FED. Pero ojo, porque el tamaño de la economía japonesa es 4 veces menor que la de los EE.UU.! El Abenomics es sin duda el talón de Aquiles del Sistema Financiero hoy en día.

Porque ahí no para la cosa, imaginaos por un momento los efectos de todo tipo que supondrá (está comenzando a suponer ya) la devaluación del Yen en las economías asiáticas o alemana, claramente exportadoras… y así podríamos seguir hasta deprimirnos ante el calibre de la incertidumbre a la que nos enfrentamos en los próximos años.

Con semejantes inercias jamás experimentadas, os podréis hacer una idea de las escasísimas probabilidades que existen de que los bancos centrales tengan el acierto de cerrar el grifo al ritmo y en el momento preciso (algo que por más inri jamás han conseguido históricamente en situaciones muchísimo más simples).

Deben conseguir nada menos que inflacionar de manera ajustada para arañar esos puntitos de inflación real encubierta que necesita el mundo endeudado, de manera sostenida en el tiempo, para no quebrar. Y a la vez mantener los tipos lo más bajos posible para evitar la sangría de intereses de los deudores. Y todo ello dejando paulatinamente de chutarse en vena un dinero con tantos ceros que se ha perdido ya la cuenta.

Aunque resulte inquietante, creo que es sano que recapacitemos y nos adaptemos a este escenario de represión financiera en el que, con nocturnidad y sigilo, nos han metido desde hace ya un par de años nuestros gobiernos y bancos centrales. La paradoja es que seguimos premiando a quienes lo han hecho mal (deudores insolventes) y castigando a los que lo han hecho bien (ahorradores/inversores). Seguramente la razón es que no tenemos alternativa si queremos evitar el colapso del Sistema.

El mundo desarrollado no hace lo correcto, sino lo único que puede hacer para evitar el colapso financiero, al menos por el momento. Y en mitad de esta tempestad, los inversores debemos tener más claras que nunca nuestras prioridades, y no dejarnos llevar por la esquizofrenia de los virtualmente quebrados y demás zombies financieros.

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Y el mejor fondo del año con una revalorización del 1.485% es …..http://www.gurusblog.com/archives/mejor-fondo-del-ano/18/11/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/mejor-fondo-del-ano/18/11/2013/#comments Mon, 18 Nov 2013 17:21:14 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=178617 Pues el título no recae en ninguno de los grandes gurús ni hedge funds sino en el humilde BITCOIN SUB-FUND-NON VOTING con sede en las Bermudas, que acumula en el último año una estratosférica revalorización del 1.485%. Eso si su evolución ha sido un poco montaña rusa. Obviamente el único activo en el que invierte […]

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bitcoin

Pues el título no recae en ninguno de los grandes gurús ni hedge funds sino en el humilde BITCOIN SUB-FUND-NON VOTING con sede en las Bermudas, que acumula en el último año una estratosférica revalorización del 1.485%. Eso si su evolución ha sido un poco montaña rusa. Obviamente el único activo en el que invierte el BITCOIN SUB-FUND-NON VOTING es en la moneda electrónica Bitcoin.

Hoy el Bitcoin, siguiendo la estela galopante iniciada en Octubre tocaba máximos en los $649. Después del boom que experimentó el Bitcoin en el pasado mes de mayo cuando sucedió la intervención bancaria en Chipre, parecía que el fenómeno podría caer en el olvida. Es más desde entonces todo han sido malas noticias para el Bitcoin, empezando por el cierre de la web  Silk Road (en teoría uno de los mercados más activos donde se utilizaban los Bitcoins), así como el cierre de varios brokers de Bitcoins en los EEUU.

Sin embargo, parece que últimamente se está produciendo una llegada masiva y silenciosa de compradores Chinos ávidos de Bitcoins. Recientemente el principal broker chino de Bitcoins, BTC China se ha convertido en el que mueve mayor volumen de Bitcoins superando a MtGox. Hay que destacar también que BTC China acaba de anunciar que ha cerrado su primera ronda de capital captando 5 millones de dólares en una serie A.

Os dejamos cuales son los principales brokers de bitcoins por volumen en el mundo a día de hoy:

(1) BTC China volumen de $298.4m (sede en China)

(2) Mt. Gox volumen de $232.8m (con sede en Japón)

(3) BitStamp volumen de $200m  (con sede en Eslovenia)

(4) btc-e volumen de $119.8m (con sede en Bulgaria)

Curiosamente ninguno de los 4 primeros brokers tiene su sede en los EEUU, donde el FBI persiguiendo a todo broker que opera en los EEUU y no cumpla a rajatabla con toda la normativa de cambio de divisas y con la banca del país no queriendo tener ningún tipo de relación con todo lo que huela a Bitcoin.

vía @LuisBenguerel

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¿Es iBillonaire el fondo que todos estábamos esperando?http://www.gurusblog.com/archives/ibillonare-index-etf/14/11/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/ibillonare-index-etf/14/11/2013/#comments Thu, 14 Nov 2013 15:07:41 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=177543 El concepto es tan sencillamente brillante que cuesta mucho creer que hasta hoy a nadie se le haya ocurrido lanzar un producto financiero igual. Pero el caso es que hasta el día de hoy no ha sido así hasta que por fin ha aparecido iBillonaire Index (NYSE:BILLION), una especie de ETF que replica trimestralmente los […]

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ibillonaire

El concepto es tan sencillamente brillante que cuesta mucho creer que hasta hoy a nadie se le haya ocurrido lanzar un producto financiero igual. Pero el caso es que hasta el día de hoy no ha sido así hasta que por fin ha aparecido iBillonaire Index (NYSE:BILLION), una especie de ETF que replica trimestralmente los movimientos que tienen en sus carteras gurus value cómo Warren Buffett, Carl Icahn, David Tepper, Leon Cooperman, Daniel Loeb, John Paulson, Jorge Lemann, Chase Coleman, David Einhorn y Steve Mandel.

Lo bonita de la historia o la magia de la creación de iBillonairie Index es que no ha sido creado por ninguno de los grandes players de Wall Street, sino por Raul Moreno, un emprendedor ecuatoriano que en abril de 2013 lanzó una app para smartphones llamada iBillonare que permitía seguir los movimientos de las carteras de los grandes gurus del mundo de la inversión.

Entre los inversores que apostaron por esta startup que inicialmente parecía enfocada a basar su modelo de negocio en desarrollar una app estaban Martin Varsavsky, Alec Oxenford, Fabrice Grinda, y NXTP Labs. Ahora da un salto cualitativo más que importante y sólo unos meses después de su lanzamiento crean el iBillonaire Index, un producto financiero que encaja como anillo al dedo para todos aquellos inversores que busquen un método de inversión pasivo pero que no comporto sólamente replicar un índice sino que tenga algo más de valor añadido.

ibillonaire

Replicando ha pasado la estrategia de replicar la cartera de los gurús mencionados en los últimos 8 años, iBillonare habría batido el S&P500 en el 90% de los años.  Obviamente replicando la cartera de estos gurús cada trimestre no vas a replicar a la perfección su rentabilidad, pero teniendo en cuenta que el grueso de las posiciones que tienen en acciones son a varios años vista la idea de lanzar este producto financiero que facilita “replicar” lo que hacen los grandes es tan brillante como simple.

Falta conocer algunas cosas, cómo por ejemplo la comisión que se cobrará iBillonare por replicar de forma pasiva la cartera de los grandes inversores o el volumen de inversión que tienen en estos momentos,  pero la verdad es que ya estamos deseando que sea posible desde España poder invertir en un índice de estas características.

Os dejamos la entrevista que le han hecho a Raúl Moreno.

 

Por cierto estas serian las  actuales principales posiciones del índice:

ibillonare

La más sincera enhorabuena a Raul Moreno, a sus socios, inversores y equipo.

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El precio de la vivienda suma un descenso del 38,9% desde 2007http://www.gurusblog.com/archives/precio-vivienda-caida-2007/12/11/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/precio-vivienda-caida-2007/12/11/2013/#comments Tue, 12 Nov 2013 09:48:28 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=176606 El precio medio de la vivienda registró una caída interanual del 8,5% en octubre, frente al descenso del 9,2% del mes anterior, y acumula un descenso del 38,9% desde los importes máximos alcanzados en diciembre de 2007, antes de la crisis, según ha informado este martes Tasaciones Inmobiliarias (Tinsa). De esta forma, el precio de […]

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precio vivienda

El precio medio de la vivienda registró una caída interanual del 8,5% en octubre, frente al descenso del 9,2% del mes anterior, y acumula un descenso del 38,9% desde los importes máximos alcanzados en diciembre de 2007, antes de la crisis, según ha informado este martes Tasaciones Inmobiliarias (Tinsa).

De esta forma, el precio de la vivienda continúa moderándose tras desaparecer, desde el pasado 1 de enero, los beneficios fiscales a la compra.

Por zonas, las áreas metropolitanas de las grandes ciudades experimentaron el recorte más acusado en octubre, con una caída interanual en el precio de sus viviendas del 11,3%, seguidas por los municipios de la costa mediterránea, con un descenso del 10,5%, y por las capitales y grandes ciudades, cuyo recorte fue del 9,7%.

Por su parte, el resto de municipios también recortaron sus precios, aunque por debajo de la media nacional, con una caída interanual del 6,1%, mientras que Balares y Canarias registraron un descenso del 2,4%.

El recorte de los precios acumulado desde diciembre de 2007 alcanza el 46,1% en la costa mediterránea, el 43,5% en las capitales y grandes ciudades, el 42,1% en las áreas metropolitanas, el 31,6% en el resto de municipios y el 28,5% en Baleares y Canarias, de acuerdo con los datos de Tinsa.

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España va bien pero los Bonos Butifarra y Paella van mucho mejorhttp://www.gurusblog.com/archives/bonos-butifarra-paella/06/11/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/bonos-butifarra-paella/06/11/2013/#comments Wed, 06 Nov 2013 17:45:32 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=175616 Bueno ya no hace falta que os explique la dinámica. España va bien, al menos la Bolsa y la evolución de primas de riesgos y rentabilidades de los bonos, pero francamente vista la evolución los Bonos emitidos por la Generalitat de Cataluña y la Generalitat Valenciana van de lejos mucho mejor. Es lo que pasa […]

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Bueno ya no hace falta que os explique la dinámica. España va bien, al menos la Bolsa y la evolución de primas de riesgos y rentabilidades de los bonos, pero francamente vista la evolución los Bonos emitidos por la Generalitat de Cataluña y la Generalitat Valenciana van de lejos mucho mejor.

Es lo que pasa cuando el BCE rescata a los Estados y los Estados rescatan a la Banca y a las Comunidades Autónomas. El riesgo, aunque no la deuda, desaparece cómo por arte de magia y esto se convierte en un festín para los inversores.

Dadle un vistazo a la evolución  de la rentabilidad de los bonos de la Generalitat de Cataluña. Los que vencen en noviembre de 2013 han pasado de pagarse a una rentabilidad superior al 14% a llegar al  -0.17% (Algún inversor despistado se habrá pensado que está comprando bonos suizos)

catalunya bonos

Y ahora un vistazo a la evolución de la rentabilidad de los bonos emitidos por la Generalitat Valenciana:

 

bonos valencia

Los que vencen en diciembre de 2013 han pasado de pagarse a una rentabilidad de más del 17% al 4% actual.

Gráficos vía @LuisBenguerel

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Dólar contra el Oro. De 1718 hasta hoy. ¿Quién gana?http://www.gurusblog.com/archives/dolar-contra-oro/24/10/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/dolar-contra-oro/24/10/2013/#comments Thu, 24 Oct 2013 14:34:06 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=172070 Para los que aún creáis que tener un billete en circulación en la mano es tener dinero, os dejamos esta gráfica. La evolución de cuantas onzas de oro se pueden comprar con $1.000 entre 1718 hasta el día de hoy. Si seguís pensando que el dinero fiduciario es dinero, simplemente indicaros que la devaluación del […]

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oro dolar devaluacion

Para los que aún creáis que tener un billete en circulación en la mano es tener dinero, os dejamos esta gráfica. La evolución de cuantas onzas de oro se pueden comprar con $1.000 entre 1718 hasta el día de hoy. Si seguís pensando que el dinero fiduciario es dinero, simplemente indicaros que la devaluación del dólar frente al oro en los últimos 300 años ha sido del 99%.

En la devaluación del dólar frente al oro, han habido dos batacazos importantes. El primero, en la era de la gran depresión de los años 30, fue en 1933 cuando el presidente Franklin D. Roosevelt emitió la orden ejecutiva 6102, que criminalizaba a la posesión de oro en monedas, lingotes o certificados en manos de cualquier individuo o empresa norteamericanos. Una especie de confiscación en toda regla del oro del país.

La segunda, fue el anunció sorpresa realizado en los años 70 por Richard Nixon de desvincular el dólar del oro. Leer: “Este es el hombre que vendió el mundo al diablo“.

Veremos si estamos ante el tercer gran batacazo. La era en la que los Bancos Centrales se pusieron a imprimir dinero sin ningún tipo de mesura.

A los que os gusten las comparaciones históricas, os dejamos un gráfico donde podéis ver la devaluación que sufrió el denario romano (contenido en plata de la moneda) para intentar solucionar “artificialmente” los problemas económicos y el declive de ese gran imperio.

denario romano

Obviamente, cualquier parecido entre el denario y el dólar es simple pura coincidencia… ¿o quizás no?

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Y mientras tanto el Bitcoin vuelve a superar los 200 dólareshttp://www.gurusblog.com/archives/bitcoin-supera-200-dolares/23/10/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/bitcoin-supera-200-dolares/23/10/2013/#comments Wed, 23 Oct 2013 15:56:57 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=171752 Sin ruido y sin el revuelo mediático que se creó el pasado mes de Abril, el Bitcoin, la divisa electrónica no controlada por ningún gobierno, vuelve de nuevo a cambiarse por encima de los 200 USD. Por el camino, desde el último pico en precio que marcó el pasado mes de abril, ha pasado un […]

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bitcoin

Sin ruido y sin el revuelo mediático que se creó el pasado mes de Abril, el Bitcoin, la divisa electrónica no controlada por ningún gobierno, vuelve de nuevo a cambiarse por encima de los 200 USD. Por el camino, desde el último pico en precio que marcó el pasado mes de abril, ha pasado un poco de todo en el mundo Bitcoin y no han sido precisamente noticias buenas.

Muchos afirmaron que  Bitcoin sólo servía para realizar transacciones ilegales y que Silk Road, el marketplace de venta de drogas, era el principal motivo por el que se realizaban transacciones en Bitcoins. Se vaticinaba que una vez desapareciera Silk Road, el Bitcoin, como moneda electrónica, iba a pasar a mejor vida. Pues bien el pasado 2 de Octubre Silk Road fue clausurado por el FBI y ya podéis observar en el gráfico la evolución del precio del Bitcoin desde entonces. Ligero descenso inicial y subida en vertical.

Se afirmaba que los gobiernos iban a poner en jaque al Bitcoin. El punto más débil de toda la cadena son sin duda los brokers que actúan como casas de cambios y se dedican a cambiar Bitcoins por otras divisas. Pues bien, en mayo, el Gobierno de los EEUU ponía en jaque a MT Gox, el mayor broker de Bitcoins e intentaba  congelaba su actividad en el país. Meses después el Bitcoin parece que sigue gozando de una excelente salud.

Otros, en Abril, afirmaron que Bitcoin era sólo un calentón mediático. Seis meses después la divisa electrónica vuelve a recuperar el nivel de los 200 USD, pero esta vez sin ruido mediático.

Empieza a resultar sorprendente la resistencia que está teniendo Bitcoin a los diferentes contratiempos. Obviamente los riesgos para que esta divisa electrónica acabe cuajando y se extienda a un uso mayoritario son aún muy elevados, sobretodo porque sigue siendo técnicamente complicado de usar.

La única y principal ayuda que tiene Bitcoin sigue siendo el experimento monetario con el que están jugando los bancos centrales y el afán confiscatorio de los gobiernos.

Puedes leer más sobre Bitcoin en: “Mi opinión sobre Bitcoin

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Exitazo con el bono español a 30 añoshttp://www.gurusblog.com/archives/tesoro-coloca-4000-millones-bono-30-anos/09/10/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/tesoro-coloca-4000-millones-bono-30-anos/09/10/2013/#comments Wed, 09 Oct 2013 17:51:01 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=167988 Exitazo en la emisión sindicada del Tesoro Público del bono a 30 años, tras colocar 4.000 millones de euros de los más de 10.600 que han demandado los inversores. Para que después se diga que falta dinero en el mundo. Para dar crédito a pymes no hay voluntarios pero para comprar bonos a 30 años […]

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bono español 30 años

Exitazo en la emisión sindicada del Tesoro Público del bono a 30 años, tras colocar 4.000 millones de euros de los más de 10.600 que han demandado los inversores. Para que después se diga que falta dinero en el mundo. Para dar crédito a pymes no hay voluntarios pero para comprar bonos a 30 años no faltan inversores.

La rentabilidad de la emisión se ha situado en el 5,213%, equivalente a 250 puntos básicos por encima del tipo mid-swap (mercado interbancario de permutas de tipos de interés), con una concesión de tan sólo 15 puntos básicos sobre el bono español más cercano (referencia con vencimiento en julio de 2041 y cupón del 4,70%).

El Tesoro Público anunció la intención de realizar esta emisión el martes a fin de advertir a los inversores sobre la inminencia de una operación de estas características. La demanda final, proveniente de más de 230 cuentas inversoras, ha superado los 10.600 millones de euros.

Según Economía, esta elevada demanda ha permitido al Tesoro asignar la emisión entre inversores de muy alta calidad, con una tipología muy diversificada tanto por tipo de inversor como por zonas geográficas.

En este sentido, asegura que la participación de inversores no residentes ha alcanzado el 65% de la sindicación. De este porcentaje, el 28% de los inversores son del Reino Unido, el 10% de EE.UU., el 8% de los países nórdicos, el 6% de Alemania, el 4% de Francia, el 6% de la Eurozona, el 2% de Suiza y el 1% otros países.

Atendiendo al tipo de inversor, la mayor participación ha correspondido a aseguradoras y fondos de pensiones, con un 32%, seguidos de gestoras de fondos (30%), bancos (23%), fondos apalancados (9%), bancos centrales (4%) y otros (2%).

Con esta operación, el Tesoro ha captado ya 191.240 millones en lo que va de año, de los que 109.250 millones forman parte del programa de financiación regular a medio y largo plazo. Esta cifra supone el 90,1% de la previsión de emisión para todo el año incluida en el Programa de Financiación del Tesoro Público (121.300 millones).

Según el Ministerio de Economía, el Tesoro vuelve así a demostrar que goza de pleno acceso al mercado a tipos sostenibles en los tramos más largos de su curva de tipos de interés.

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, Banco Santander, Barclays Bank, BNP Paribas, Caixabank y Citigroup han actuado como directores de esta emisión. El resto del grupo de creadores de mercado de bonos y obligaciones del Estado han actuado como colíderes.

Tal y como señala el Departamento dirigido por Luis de Guindos, es la primera vez desde septiembre de 2009 que el Tesoro saca al mercado un bono nuevo a 30 años. En este caso, el papel sale con un cupón del 5,15% y con vida hasta el 31 de octubre de 2044. El Tesoro tiene previsto reabrir regularmente esta referencia por la vía de subastas.

Pues nada, ahora en vuestros fondos de pensiones y en la del abuelito de Nebraska ya tenemos todos bonos españoles a 30 años. En el cuadro que os adjuntamos os dejamos las rentabilidades de los principales bonos a 30 años. Si no os gusta el español siempre podéis optar por el japonés que os dará una rentabilidad del 1,62%

Imagen vía @LuisBenguerel

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Puesta de largo del MARFhttp://www.gurusblog.com/archives/puesta-largo-marf/07/10/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/puesta-largo-marf/07/10/2013/#comments Mon, 07 Oct 2013 18:23:21 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=167418 Este lunes ha sido la presentación oficial del MARF, el mercado alternativo de renta fija. La asistencia del ministro de Economía, Luis de Guindos, sin duda que ha provocado un mayor interés por parte de los medios del que hubiera tenido si no hubiera acudido. Además, la sala estaba también llena de directivos de empresas los cuales […]

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MARF

Este lunes ha sido la presentación oficial del MARF, el mercado alternativo de renta fija.

La asistencia del ministro de Economía, Luis de Guindos, sin duda que ha provocado un mayor interés por parte de los medios del que hubiera tenido si no hubiera acudido. Además, la sala estaba también llena de directivos de empresas los cuales no creo que muchos de ellos hubieran ido si no hubiera acudido Luis de Guindos.

En definitiva, hoy se ha presentado un mercado que me parece que por lo menos a corto plazo no va a tener mucha actividad.

Aunque han comentado que es un mercado muy flexible y que no hay condiciones fijas para emitir, se da por hecho que por lo menos las primeras emisiones van a tener unos requisitos bastante elevados en términos económicos. Puede que podamos ver emisiones de 2 ó 3 millones de euros pero parece que lo que se quiere es que sean emisiones de bonos de 20 millones de euros por lo menos.

Otros requisitos que parece que se van a dar, aunque se insiste que no son requisitos oficiales u obligatorios, es que las empresas tengan una facturación de por lo menos 50 millones de euros y un EBITDA de 10 millones de euros, siendo además una empresa que esté creciendo.

Con esto de fondo, pocas empresas van a poder tener acceso a este mercado o eso creo yo. Si se ha creado un mercado para que no sólo las grandes compañías tengan acceso a este tipo de financiación distinta a la bancaria, pienso que o se rebajan los importes que se están barajando para emitir en el MARF o pocas serán las compañías que den el paso a emitir bonos o pagarés.

Lo que también parece que está claro es que no es un mercado para el pequeño inversor ya que el importe mínimo es de 100.000 euros. Va dirigido a lo que denominan inversor “cualificado” que no tiene por qué ser un inversor profesional.

En definitiva, hoy nace el MARF de manera oficial. Este mercado creo que, al igual que el MAB, tiene un potencial enorme y que es muy positivo para las empresas. Lo malo es que creo que se han dejado de lado a las pymes y se han centrado más en empresas medianas tirando a grandes para que busquen una financiación alternativa a la bancaria.

La “desbancarización” pienso que es fundamental en España. Es decir, el apalancamiento y las deudas de las empresas con los bancos debe reducirse a marchas forzadas. Este mercado podría ser un gran instrumento para ello, para cambiar un poco la cultura de endeudarse vía los bancos y por tanto tener más alternativas de financiación. Lo malo es que no parece que de momento pueden beneficiarse de él en el corto plazo muchas compañías. Esperemos que el MARF evolucione y podamos ver emisiones más pequeñas que seguro que ayudan y mucho a bastante compañías para poder crecer.

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Shanghai Free-Trade Zone. El nuevo experimento financiero Chinohttp://www.gurusblog.com/archives/rmb-divisa-shanghai-ftz/02/10/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/rmb-divisa-shanghai-ftz/02/10/2013/#comments Wed, 02 Oct 2013 09:55:46 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=166241 29 Km2 es la dimensión del nuevo experimento financiero de China: Shanghai FTZ. Una “zona de libre comercio” en la que las restricciones económicas del Partido Comunista se disipan como por arte de decisión política. En dicho centro financiero, los inversores internacionales estarán exentos de las restricciones de inversión regulares en el resto de China. Y, […]

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RMB

29 Km2 es la dimensión del nuevo experimento financiero de China: Shanghai FTZ. Una “zona de libre comercio” en la que las restricciones económicas del Partido Comunista se disipan como por arte de decisión política. En dicho centro financiero, los inversores internacionales estarán exentos de las restricciones de inversión regulares en el resto de China. Y, atención, en este oasis artificial, la moneda china, Renminbi (RMB), se intercambiará libremente, así como también su tipo de interés!

Hasta 18 sectores, desde el financiero hasta el naval, gozarán de una laxitud en las restricciones jamás vistas en territorio chino. De hecho, la nueva zona se considera la mayor reforma político-financiera ejecutada por el Partido Comunista, desde que en 1980 designaron Shenzhen como “zona económica especial” en la frontera con Hong Kong (Hong Kong no puede considerarse China, propiamente dicha). Este territorio estará materialmente fuera del control aduanero chino, siendo de facto un territorio dentro de China, pero independiente de ella. Por tanto, las empresas locales e internacionales (también bancos) se podrán establecer allí libremente, y comerciar hacia adentro o hacia afuera con total agilidad, intercambiando RMB con cualquier otra divisa internacional.

Este movimiento aperturista controlado, concuerda perfectamente con la voluntad del gobierno chino de que el Renminbi acabe consolidándose como una divisa de referencia mundial. Y el comercio internacional del llamado Great China y sus vecinos de Oceanía, se está ya realizando en buena medida aceptando los pagos en RMB (también llamado Yuan o en sus siglas CNY). Como podréis ver en el siguiente gráfico, el crecimiento del comercio en RMB ha sido fulgurante en los últimos dos años, alcanzando ya la novena posición de las divisas.

Como se aprecia en el siguiente gráficco, hoy en día aún sólo el 2,2% de las transacciones mundiales se realizan en RMB. Pero su proyección es espectacular, ya que hace 10 años era inexistente, y se ha multiplicado x2,5 en los últimos 3 años. También vemos en esta tabla un dato curioso, y es la caída de la utilización del Euro como divisa de transacciones internacionales, que ha pasado del 39,1% al 33,4% en los últimos 3 años, ojo al dato…

La aceleración que la Shanghai FTZ proporcionará para que el uso internacional de la divisa china crezca en los próximos años es incuestionable. Y más aún cuando se trata de un centro financiero, que junto con Hong Kong, suponen las únicas plazas financieras potentes y modernas de todo el sudeste asiático, zona de influencia china y Oceanía. Además, la voluntad del gobierno chino es clara, y no dudará en utilizar sus gigantescas reservas de divisas exteriores para conseguir sus fines estratégicos: Situar, lenta pero continuadamente, su divisa en la cabeza de la economía mundial.

No deja de ser muy sintomático que en los últimos semestres China esté acumulando unas reservas de oro importantísimas, quizá en previsión de que en algún momento no muy lejano, el sistema monetario mundial vuelva al patrón oro. Llegados a ese punto, el RMB sería una divisa líder mundial indiscutible.

Pero vayamos a lo práctico. ¿Significa este proceso de apertura de la moneda china una oportunidad para invertir en ella, aprovechando su apreciación?. No está nada claro. Ya que lo que parecería de sentido común, puede no ser tan obvio si tenemos en cuenta que hay centenares de millones de chinos deseosos de invertir fuera de su país (de la bolsa local), y hacerlo además en otras divisas distintas al RMB.

Por todo ello parece que la intención del gobierno chino es realizar esa transición de divisa controlada a divisa de referencia mundial, de manera muy paulatina. Pero lo que está claro es que la creación de ese experimento llamado Shanghai FTZ, es el embrión del próximo líder financiero mundial. Y que teniendo los partners locales más adecuados (fondos de inversión/private equity), dejar de invertir en una economía con tal potencial en los próximos semestres/años, es un coste de oportunidad enorme para cualquier inversor. Invertir allá donde la clase media crece es un criterio vital para conseguir beneficios a medio y largo plazo. Sobre todo en el horizonte que tenemos ante nosotros de hiperendeudamiento, crecimiento económico anémico, y adicto a los insanos estímulos de los bancos centrales.

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Ranking rentabilidad bono 10 años por paíseshttp://www.gurusblog.com/archives/ranking-rentabilidad-bono-10-anos-por-paises/13/09/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/ranking-rentabilidad-bono-10-anos-por-paises/13/09/2013/#comments Fri, 13 Sep 2013 16:23:37 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=161845 Os dejamos un ranking de la rentabilidad del bono a 10 años por países y quizás lo más interesante, cómo ha evolucionado la rentabilidad en el último año. En general de los 57 países en el ranking, 20 han visto como la rentabilidad de sus bonos disminuya, 3 se han quedado igual y en 34 […]

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bono 10 años

Os dejamos un ranking de la rentabilidad del bono a 10 años por países y quizás lo más interesante, cómo ha evolucionado la rentabilidad en el último año. En general de los 57 países en el ranking, 20 han visto como la rentabilidad de sus bonos disminuya, 3 se han quedado igual y en 34 la rentabilidad del bono ha subido.

Las bajadas las lideran los países del sur de Europa, Italia, España, Portugal, Grecia e Irlanda, han visto como la red de seguridad ofrecida por el BCE a los inversores ha dado resultados. Por otro lado incrementan su rentabilidad los bonos de muchos países que fueron refugio hasta hace poco, Suiza, Alemania, USA, Canadá, y también incrementan la rentabilidad los bonos de países que hasta ahora habían sido ajenos a la crisis financiera y gozaban del favor de los inversores como, Brasil, Indonesia, Colombia, México,Hong Kong, Australia o China.

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España sospesa lanzar el bono que nunca cobraráshttp://www.gurusblog.com/archives/bono-50-anos/10/09/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/bono-50-anos/10/09/2013/#comments Tue, 10 Sep 2013 17:02:09 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=160962 Para chulo mi pirulo o no se si son los efectos de la insolación que le ha llevado a Montoro a llegar a afirmar que  “Somos el ejemplo del mundo” y a  decir que “España es el gran éxito económico del mundo”. El caso es que según el Financial Times, el abaratamiento de los costes […]

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bono

Para chulo mi pirulo o no se si son los efectos de la insolación que le ha llevado a Montoro a llegar a afirmar que  “Somos el ejemplo del mundo” y a  decir que “España es el gran éxito económico del mundo”.

El caso es que según el Financial Times, el abaratamiento de los costes de financiación de la deuda española, que este martes han caído por primera vez en año y medio por debajo de los de Italia en el caso de la referencia a 10 años vista, habría llevado al Gobierno español a plantearse la posibilidad de lanzar una emisión de deuda con vencimiento a 50 años. Es decir una deuda que si la compráis no vais a cobrar nunca, bien porque ya te habrás muerto, bien porque en 50 años puede pasar de todo e igual te pillan un par de defaults por el camino.

Ni que decir que una emisión a 50 años  supondría la emisión a más largo plazo realizada por el Tesoro Público al menos desde que España es una democracia.

Otra posibilidad, según el diario de referencia en la ‘City’, sería emitir por primera vez bonos vinculados a la inflación, lo que crearía una nueva fuente de financiación para el Gobierno español. “El mercado está normalizándose y podríamos aprovechar las oportunidades del mercado”, añadió un funcionario.

Teniendo en cuenta que el Gobierno es el responsable de elaborar el índice de inflación y que nuestros jubilados ya han sufrido en sus carnes cómo se las gastan para manipularlo, probablemente sea una opción sólo apta para inversores masoquistas, que de haberlos los hay.

No obstante, uno de los funcionarios consultados por el periódico advirtió de que al haber cubierto ya prácticamente el 80% de sus necesidades de financiación para este año, cualquier posible nueva modalidad de emisión probablemente podría quedar aparcada hasta 2014.

Este tipo de emisiones a plazos “ultra largos” son poco habituales en Europa, donde Reino Unido ha emitido deuda con vencimiento a 55 años.

Puestos a darles ideas a Montoro, pueden ir tomando ejemplo del bono a 100 años emitido por México.

Al de 50 años, lo podemos bautizar cómo el bono Olímpico, que al paso que vamos es lo que tardará a Madrid en conseguir organizar unos juegos olímpicos, sobre todo si les sigue dando por presentarse como candidatos cuando por rotación le toca a otro continente.

 

 

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¿Ha llegado el momento de invertir en vivienda?http://www.gurusblog.com/archives/pisos-usados-acumulan-ajuste-precio-40-desde-inicio-crisis/02/09/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/pisos-usados-acumulan-ajuste-precio-40-desde-inicio-crisis/02/09/2013/#comments Mon, 02 Sep 2013 16:28:01 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=159359 Recuerdo que la primera vez que escribimos sobre una burbuja en el sector inmobiliario español fue al poco de empezar el blog, por allá en 2004. Por desgracia la profecía se cumplió y cuando ya empezó a ser evidente el pinchazo nos preguntaron algunas veces cuanto creíamos que iba a caer el precio de la […]

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precio vivienda españa

Recuerdo que la primera vez que escribimos sobre una burbuja en el sector inmobiliario español fue al poco de empezar el blog, por allá en 2004. Por desgracia la profecía se cumplió y cuando ya empezó a ser evidente el pinchazo nos preguntaron algunas veces cuanto creíamos que iba a caer el precio de la vivienda en España. Nuestra respuesta estándar era que la caída sería del 35-40% y aunque nos llovieron ladrillos en su momento, hoy en día creo que queda bastante claro que nos equivocamos.

El precio medio de la vivienda usada acumula un descenso del 39,9% desde el inicio de la crisis, desde los máximos alcanzados en abril de 2007, de forma que a cierre del pasado mes de agosto se situó en 1.767 euros por metro cuadrado, según datos del portal inmobiliario ‘Fotocasa.es’ analizados por IESE.
Es decir, ya estamos en esa caída media del 40%. Los motivos por los que nos equivocamos fueron básicamente dos. Decir en aquellos momentos que la vivienda en España iba a caer un 40% significaba recibir todo tipo de comentarios depectivos e insultos. Así que psicológicamente creo que en cierto modo nos protegimos y evitamos dar un número de caída mayor. Y sin lugar a dudas no pudimos prever la magnitud de la crisis económica que provocaría la caída del sector del ladrillo a nuestro país y que con la tasa de desempleo en el 27% está comportando una considerable reducción en los precios de los alquileres.

Si queréis conocer la verdad sobre el sector inmobiliario, ya nos es necesario que nos los preguntéis a nosotros. Podéis escuchar a Borja Mateo, compatimos plenamente su  visión sobre el mercado inmobiliario español. Os dejamos un vídeo de una charla de más de una hora que hizo hace unos meses en Bolsa.com. Si opináis igual que él bien, sino os recomiendo ponerle de forma sistemática alguna vela a algún santo o virgen de vuestra devoción.

 

 

Obviamente, si sois de los que os queréis comprar una casa para vivir toda la vida, habéis dado con la casa de vuestros sueños y no necesitáis hipotecaros a 30 años para adquirirla, ni comprometer el 30% de vuestro salario, entonces os recomendaría que la compréis. Pero en este caso no estamos hablando de una inversión. Para todo los demás que compren una vivienda hoy, pero piensen en venderla dentro de 3, 5 o 7 años, ya sea por inversión ya sea porque se quieren comprar una vivienda más grande, lo mejor que podéis hacer es absteneros, el tiempo jugará a vuestro favor.

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El precio de la vivienda de segunda mano bajó un 9% en el último año, según Idealista.comhttp://www.gurusblog.com/archives/precio-vivienda-segunda-mano-idealista/02/09/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/precio-vivienda-segunda-mano-idealista/02/09/2013/#comments Mon, 02 Sep 2013 10:47:44 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=159325 El precio medio de la vivienda de segunda mano se situó en 1.764 euros por metro cuadrado al cierre del pasado mes de agosto, lo que supone un descenso del 9% respecto a la misma fecha del pasado año, según el portal inmobiliario Idealista.com. Durante el pasado mes de agosto, los precios de los pisos […]

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rebajas viviendas

El precio medio de la vivienda de segunda mano se situó en 1.764 euros por metro cuadrado al cierre del pasado mes de agosto, lo que supone un descenso del 9% respecto a la misma fecha del pasado año, según el portal inmobiliario Idealista.com.

Durante el pasado mes de agosto, los precios de los pisos usados se han abaratado una media del 0,6%. La caída mensual fue generalizada en todas las comunidades autónomas salvo Navarra, donde subió un 0,2%.

Del lado de los descensos, los más pronunciados durante el mes de agosto se localizaron en Castilla y León, donde el precio de las viviendas de segunda mano disminuyó un 1,5%, y en Castilla-La Mancha y Galicia, con una bajada del 1,4% en ambos casos.

De esta forma, el País Vasco sigue siendo la Comunidad más cara para comprar un piso de segunda mano, con un precio medio de 2.938 euros por metro cuadrado, por delante de Madrid (2.648 euros) y Cataluña (1.962 euros).

Por contra, los pisos usados más baratos se encuentran en Extremadura (1.097 euros por metro cuadrado), Murcia (1.100 euros) y Castilla-La Mancha (1.108 euros).

En cuanto a los principales mercados inmobiliarios, la vivienda de segunda mano subió su precio medio en agosto tanto en Barcelona (+0,8%), como en Madrid (+0,2%) y Sevilla (+0,1%)

Recordad que el índice inmobiliario de idealista está elaborado con precios de oferta sobre metros cuadrados construidos, por lo que las transacciones probablemente se cierran a precios bastante inferiores.

 

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Los compradores de vivienda exigen rebajas del 24% sobre los precios de ofertahttp://www.gurusblog.com/archives/compradores-vivienda-rebajas-precios/12/08/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/compradores-vivienda-rebajas-precios/12/08/2013/#comments Mon, 12 Aug 2013 10:32:21 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=156547 Los demandantes de viviendas de segunda mano exigen rebajas de casi el 24% sobre los precios iniciales de oferta, según datos de idealista.com correspondientes al pasado mes de julio. El jefe de estudios del portal inmobiliario, Jesús Encinar, señala que “hay una enorme demanda de vivienda muy activa que ya no puede pagar los precios […]

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rebajas viviendas

Los demandantes de viviendas de segunda mano exigen rebajas de casi el 24% sobre los precios iniciales de oferta, según datos de idealista.com correspondientes al pasado mes de julio.

El jefe de estudios del portal inmobiliario, Jesús Encinar, señala que “hay una enorme demanda de vivienda muy activa que ya no puede pagar los precios que piden los vendedores y que presentan ofertas para intentar cerrar la venta”. “Las operaciones que se cierran sólo se hacen aplicando suculentos descuentos sobre el precio de mercado”, añade.

Por provincias, la mayor distancia entre compradores y vendedores se encuentra en Soria, donde el descuento adicional exigido por los potenciales compradores es del casi el 33%, por delante de Palencia (-31%), León (-29,5%) y Burgos (-28,7%).

En cambios, las menores diferencias entre los precios a pagar y los ofertas se encuentran en Albacete (-19,8%), Salamanca (-20,3%) y Teruel (-20,7%).

En el caso de los principales mercados, Bilbao es el lugar donde se registran las ofertas más agresivas (-27,5%), seguido de Valencia (-25,9%), Zaragoza (-24,4%), Barcelona (-23,8%) y Sevilla (-23,2%). Por el contrario, Madrid (-22,9%) y Valladolid (-20,9%) son los puntos en los que ambas partes se encuentran más cerca del precio de venta.

Por otro lado, Madrid encabeza la lista de las provincias donde la demanda ha sido más activa en julio, con 81 ofertas por cada 1.000 viviendas anunciadas. En Zaragoza y Álava las pujas llegaron a las 45 por cada 1.000 anuncios y a 35 en Huesca.

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Los Analistoshttp://www.gurusblog.com/archives/los-analistos/16/07/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/los-analistos/16/07/2013/#comments Tue, 16 Jul 2013 15:16:54 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=151346 Hoy leo una noticia en Expansión que prefiero tomármela a risa, pero que en realidad es para echarse a llorar, o mejor, para sacar espuma por la boca de pura indignación. La notícia dice así: “UBS retira sólo un día después su consejo de vender Red Eléctrica”. La historia no es más que una muestra […]

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Hoy leo una noticia en Expansión que prefiero tomármela a risa, pero que en realidad es para echarse a llorar, o mejor, para sacar espuma por la boca de pura indignación. La notícia dice así: “UBS retira sólo un día después su consejo de vender Red Eléctrica”. La historia no es más que una muestra (la enésima) de la mediocridad de los análisis de los departamentos de entidades de banca tan altisonantes como la mismísima UBS. Pero lo más triste es que esto es extrapolable a prácticamente toda la banca.

La secuencia de los hechos es esta: El pasado viernes el Gobierno ejecuta una reforma eléctrica que afecta negativamente a las cuentas de las empresas del sector, como es lógico. Y los flamantes “analistos” de UBS se pasan (o deberían haberse pasado) el fin de semana estrujándose el cerebro y recalculando el impacto que dicha reforma va a causar en las cuentas de las empresas del sector. Cálculos y valoraciones complejísimas que, tras todo el fin de semana de sesudo esfuerzo (sic), les lleva a la conclusión de rehacer todos sus precios objetivos para las acciones de esas compañías (objetivos para qué plazo de tiempo? esa es otra…). Esa tarea la realizan, como es lógico, los “especialistos” en analizar las empresas del sector energético, que se supone que conocen perfectamente esos negocios. También reformulan las consabidas recomendaciones de comprar, vender o mantener, que la mayoría de inversores mediocres esperan como si de un oráculo se tratase.

Pues bien, para el caso de Red Eléctrica, la nueva recomendación de ayer lunes de los sesudos analistos de UBS era “vender”, y el cálculo del nuevo precio objetivo fue de 36,5 eur por acción, cuando antes del fin de semana lo tenían fijado a 38. Se supone que esta recomendación de venta y el precio objetivo de 36,5 publicado ayer lunes, era fruto de una árdua tarea de cáculos y valoraciones elaborada febrilmente desde el pasado viernes por los mejores especialistas del banco en analizar empresas eléctricas.

Pero va a ser que no. Porque sólo 24 horas después, en cuanto Mr. Market les ha llevado la contraria y la propia empresa ha cuantificado la afectación de la reforma en sus cuentas en sólo 100M €, los analistos de UBS han visto como el suelo se desvanecía bajo sus pies, se han fundido como cubitos de hielo en té caliente, y han rehecho sus “cáclulos” de manera inmediata para no salir movidos en la foto.

Hoy martes la recomendación de estos mismos analistos es de “mantener” y su precio objetivo es el de cierre de ayer, o sea 40 eur (hoy es otra vez la que más sube del Ibex y cotiza ya a 40,66). ¿Se puede ser más mediocre? Ante la reacción del Mercado, los analistas dan por buenos los cálculos de la afectación en las cuentas publicados por la propia empresa, y además ajustan su predicción al precio actual de la acción! Menudo análisis… Toman por imbéciles a sus Clientes! que si hacen caso de esa pandilla de inútiles, demuestran cuando menos estar muy mal asesorados.

La conclusión es que el conocimiento que esos analistas tienen del negocio que pretenden valorar es nula. Que no tienen ni puñetera idea de la afectación que la reforma puede tener en las cuentas de la empresa (quizá no tengan ni siquiera una idea clara de las cuentas de la empresa), y que siguen la corriente de los departamentos de análisis del resto de bancos para no quedar en evidencia.

Su mantra es: Si nos equivocamos, nos equivocamos todos (UBS, Credit Suisse, Citi, BBVA, Santander, LaCaixa, Deutsche, etc). No vaya a ser que nos señalen con el dedo y nuestras ventas se puedan ver perjudicadas, lo cual sería letal para la continuidad en el puesto de trabajo. Da igual renunciar a analizar correctamente llevándole la contraria al Mercado. Lo único importante es no salir movido en la foto colectiva del análisis bancario y del consenso del sector financiero. El Criterio de Mediocridad es lamentablemente el norte que sigue el sistema bancario, tanto en la gestión de sus fondos como en la venta de sus productos.

Lo peor es que todos hacen igual. No hay ni un banco que esté dispuesto a asumir el riesgo de equivocarse sólo, a cambio de buscar el acierto. Cuando lo razonable choca con el consenso, los analistos abandonan, sin dudar ni un instante, la razón para aliarse con el consenso. Porque los analistos pueden asumir el riesgo de no acertar (eso lo hacen a menudo y los jefes lo toleran muy bien), pero siempre que el error sea colectivo, masivo. Jamás pretenderán defender una valoración o un punto de vista radicalmente distinto a lo que dice el esquizofrénico de Mr. Market. ¿Por qué? Pues básicamente porque sus análisis son, en el mejor de los casos, superficiales. Y por tanto jamás se atreverán a defender sus recomendaciones o previsiones de precios de manera firme.

Además, sus jefes les presionan para que arrojen a diario la carnaza de las previsiones a los ávidos clientes del banco. Y estos clientes, bien sea por ingenuidad o por mera ludopatía, apuestan indiscriminadamente su dinero siguiendo las “sesudas” recomendaciones del “elitista departamento de análisis” de sus bancos. Dichas recomendaciones pasan (y se terminan de prostituir) por departamento comercial, que ejerce de correa de transmisión entre analistos y Clientes. Así les va y así les irá.

Aunque preferiría pensar que los analistos de UBS (y cualquier otro) estuvieron todo el fin de semana calculando los ratios de depreciación de Red Eléctrica generados por la reforma, las previsiones de los próximos ejercicios, etc, etc, etc, puedo imaginarme la discusión entre ellos cuando vieron que ayer sus predicciones se alejaban accidental y temerariamente del consenso:

-Oye, que Red Eléctrica ha dicho que sólo les afecta la reforma en 100 millones… y hoy está subiendo como la espuma.

-Uf, y ahora qué hacemos? Mira, cambia la recomendación que hemos puesto de “vender” y hazlo ya!

-Pero que ponemos “comprar”?

-Hombre no te pases, pon “neutral” por si acaso.

-Y qué precio objetivo ponemos, porque en 36,5 estamos haciendo el ridículo, está ya a 40 y subiendo.

-Pues ponle el precio de cierre de hoy con recomendación “neutral”, y así no nos equivocamos. Y la próxima vez no te mojes dando precios y recomendaciones, hasta ver las del resto de bancos o hasta que la propia empresa publique la valoración que se dan a sí mismos. ¿Estamos?

-Vale perdona, no volverá a ocurrir.

-Esto me pasa por delegar… Es que tengo que estar yo encima de todo, porque en cuanto me despisto estos críos me la lían parda!

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El Euro se rompe en silencio: “El experimento Chipre”http://www.gurusblog.com/archives/euro-se-rompe/15/07/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/euro-se-rompe/15/07/2013/#comments Mon, 15 Jul 2013 15:36:13 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=150999 Ya está aquí la temida abolición de facto de la libre circulación de dinero entre países de la Eurozona. Y ha sucedido como siempre, de modo discreto, sin luz ni taquígrafos, y en el país de los experimentos con gaseosa mediterránea: Chipre. El primer caso que ha saltado a la palestra del New York Times […]

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euro se rompe

Ya está aquí la temida abolición de facto de la libre circulación de dinero entre países de la Eurozona. Y ha sucedido como siempre, de modo discreto, sin luz ni taquígrafos, y en el país de los experimentos con gaseosa mediterránea: Chipre. El primer caso que ha saltado a la palestra del New York Times ha sido el de Marios Loucaides, un hombre de negocios chipriota que tuvo la osadía de querer comprarse un apartamento en la vecina Atenas hace unas semanas.

No os penséis que se trataba de ninguna compra mastodóntica ni de millones de euros, no. Se trataba de comprar un simple pisito de 170.000′- euros. El Sr. Loucaides acordó con el propietario ateniense que le transferiría el importe a su regreso a Chipre, algo que debiera ser de lo más normal y habitual entre países de la UE que comparten moneda en la tan cacareada Eurozona. Pero no. El dinero no pudo salir del país tras infinitos impedimentos, y la compra-venta se abortó. El propietario ateniense tendrá que buscarse un comprador con dinero de verdad, es decir euros no chipriotas.

Como bien denuncia el Sr. Loucaides, un euro en Chipre ya no es lo mismo que un euro en Portugal, España o Grecia, ni por supuesto en Alemania. “El euro de Chipre es de segunda clase“, dijo el empresario chipriota. Y así es, aunque a muchos españoles les cueste creerlo (precisamente los mismos españoles que tampoco creen que sus depósitos en los bancos de aquí puedan ser confiscados en cualquier momento, por cierto).

De hecho, los controles de capitales son una herramienta utilizada en tiempos de crisis en todo el mundo, y a pesar de que son extremadamente raros en Europa, haberlos haylos. Por ejemplo Islandia, que no es miembro de la UE y utiliza su propia moneda, impuso dichos controles en 2008 después del colapso de sus principales bancos. Y en eso estamos precisamente en la periferia europea, pero de manera más sutil, de momento.

Con un PIB de sólo 23.000 millones de euros, y cayendo, Chipre es poco más que un grave error en una eurozona con un peso de 9,5 billones. Pero también ese pequeño país mediterráneo es el primero que está abriendo camino en la restricción de la libre circulación de los euros en la Eurozona. Y la pregunta que cabe hacerse ahora es: ¿Ha comenzado ya la ruptura de la Eurozona que tantas reuniones febriles, desesperadas y de madrugada han generado en Bruselas? ¿Han sido en balde tantos intentos periódicos desesperados, y tantos centenares de miles de millones de euros sacados de la chistera para evitar esta fractura en los últimos tres años? Posiblemente y aunque nos pese, así es.

El Presidente de Chipre, Nicos Anastasiades así lo cree: “Realmente ya estamos fuera de la Eurozona“, dijo aludiendo a las restricciones impuestas al movimiento libre del capital de los bancos chipriotas. Esa es la mayor evidencia de que los euros de Chipre tienen un status diferente que el de los alemanes o franceses, e incluso que el del los 14 países restantes.

Es una situación extraña, dijo el Sr. Anastasiades en una entrevista. Las reglas de la UE dejaron bien claro en el Tratado de Maastricht que se prohibían las limitaciones sobre los flujos de capitales, pero las medidas tomadas en Chipre por el BCE y el brazo ejecutivo de la UE, la Comisión Europea, impiden de facto que el dinero salga del país. Y al mismo tiempo que el BCE evita hacer declaraciones sobre la situación de Chipre, la versión oficial en Bruselas sigue aparentemente comprometida con mantener el Euro como una moneda unida y única (sic). Una muestra más de que la política cada vez se aleja más de la realidad, la verdad y la ética.

Sin embargo, diversas voces como la de Guntram B. Wolff, el director de Bruegel, un grupo de investigación de Bruselas, mantienen que Chipre ha sido expulsado de facto y en silencio de la Eurozona, ya que “el euro en Chipre no es el mismo que el euro de Frankfurt“. El corralito impuesto en Marzo ha sido relajado ciertamente, pero sigue siendo una barrera insalvable para los negocios y para cualquier actividad económica de los chipriotas en el extranjero. Por poner un ejemplo, una letra de crédito de un banco chipriota es papel mojado, y los empresarios se ven obligados a pagar por adelantado las mercancías extranjeras.

Las condiciones restrictivas son constantemente cambiadas. Los límites para personas físicas o empresas son poco a poco más laxos, pero se exige la presentación de facturas y todo tipo de documentos para justificar cualquier movimiento hacia el extranjero. Y para importes superiores a los 300.000 euros en personas físicas y 500.000 euros en empresas, se precisa de la autorización explícita del banco central. Prohibitivas trabas para cualquier operativa de comercio internacional, que hacen imposible competir con transacciones fluídas y libres en otros países, lo cual ahonda el colapso de la economía doméstica chipriota.

Todavía está prohibido cobrar cheques en efectivo o abrir cuentas nuevas, a no ser que ya se tenga otra previamente abierta en el mismo banco. Las personas no pueden retirar más de 300 euros al día, y las empresas 500 euros diarios. Letreros en los aeropuertos advierten a los viajeros que no pueden sacar del país más de 3.000 euros por persona adulta. Como en cualquier dictadura bananera al uso, vamos.

Todas estas restricciones y papeleos exigidos, añadidos a los costes aumentados de cualquier transacción, hacen que efectivamente el valor de un euro en Chipre sea menor que el de un “euro libre” en el resto de países de la Eurozona. “Nuestros euros parecen euros y los percibimos como euros, pero no son realmente euros“, dijo Alexandros Diogenous, director ejecutivo de Unicars, una compañía de Nicosia que importa coches del grupo VW en Alemania. “Una prueba de ello -dice el Sr. Diogenous- es el diferencial de tipos de interés entre Chipre y el resto de la Eurozona. Yo estoy pagando un 7,75% en créditos a largo plazo, y mis socios de Alemania pagan 3 o 4%“, dijo. Y además la mayoría de bancos chipriotas han dejado de prestar a ningún precio. ¿Todo esto os debe resultar familiar, verdad…? Pues recordad aquello de las barbas del vecino peladas y el remojo necesario para las propias.

El trato que se le da al euro chipriota pone en riesgo la esencia de la moneda única en su conjunto“, dice Harris Georgiades, el nuevo Ministro de Finanzas de Chipre. Dice que le gustaría levantar las restricciones al final de este 2013, pero que para eso necesitaría una ayuda, no cuantificada, por parte del BCE, que garantizase que el sistema bancario chipriota se pudiera sostener en pie. O sea, ese añorado bail-out al estilo griego y portugués, que los europeos del norte han decidido que jamás vuelva. Un conjuro germano-holandés-finlandés que, por otra parte es de lo más lógico, ya que blinda directamente sus bolsillos bárbaros.

El problema de los controles de los movimientos de capital es que se sabe cuándo se imponen pero no cuándo se podrán eliminar. Porque el miedo a lo que puede suceder cuando se devuelva la libertad de movimientos, retroalimenta el mal funcionamiento del Sistema. Los controles de Islandia siguen vigentes 5 años después. Y las autoridades chipriotas dijeron inicialmente que se trataba sólo de controles de una semana, extendiéndolos después a 30 días… Ya han pasado 4 meses desde aquellos artículos que titulamos “El corralito empieza hoy” y “Chipriotas o idiotas“, y las autoridades siguen esperando dinero fresco del BCE que les despierte, al menos temporalmente, de la pesadilla del corralito y la confiscación bancaria. Un dinero que huelga decir que jamás llegará.

Pero lo que es peor es que Chipre ni siquiera goza de las ventajas de no tener el mismo euro que el resto. No puede devaluar su moneda como lo pueden hacer británicos o suecos. Ellos están presos en una celda de castigo monetario sin fecha de caducidad. Con el ejemplo de Chipre quedó claro que los bail-out serían a partir de ahora bail-in, y parece que el siguiente paso será utilizar el “experimento Chipre” para probar la creación de un euro de segunda clase con aspecto y corrección política de primera, extrapolable al resto de periferia en apuros.

Como dijimos en “La Eurozona ha muerto: Viva Europa“, parece que se desvanece confidencialmente la moneda única. Y la separación, de modo informal, de Chipre del resto de la Eurozona, es obviamente el experimento piloto para llevar un paso más allá la ruptura del Euro, cuando y allí donde la unión se haga insostenible.

Hoy algunos ya nos percatamos de que los préstamos en euros tienen un tipo de interés distinto al precio de los euros alemanes o luxemburgueses, y de que la seguridad de los depósitos de esos euros en bancos españoles se desvaneció hace algunos años, al igual como la solvencia de la deuda soberana. Y debemos prepararnos, porque podemos estar peligrosamente cerca de que los euros dejen de gozar de la movilidad actual, como les ha ocurrido a los chipriotas. Porque no se trata de medidas y desgracias financieras lejanas como las que suceden periódicamente en Argentina o Zimbabue, no. Muchas de las cosas que suceden en Chipre ya nos están ocurriendo también al resto de la periferia europea. Pero la mayoría de inversores y ahorradores se darán cuenta demasiado tarde, cuando sus euros hayan ya perdido la libre movilidad y hayan quedado más o menos cautivos en una maraña de legislaciones que rezarán para que sean “excepcionales y temporales“, como todo gobierno promete impúnemente. Pero cuando acepten la cruda realidad y comprendan que, sin saber cómo ni cuándo, la situación cambió para siempre, esos euros de mobilidad reducida, sus euros, ya no valdrán como los euros alemanes. Y la cruda realidad será que sus patrimonios no habrán podido evitar esa metamorfosis kafkiana de la mal llamada Moneda Única.

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Entrevista a Francisco García Paramés (Vídeo)http://www.gurusblog.com/archives/entrevista-francisco-garcia-parames/08/07/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/entrevista-francisco-garcia-parames/08/07/2013/#comments Mon, 08 Jul 2013 17:53:41 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=149624 “Navegando” he dado con la entrevista que le hicieron el pasado 29 de junio a Francisco García Paramés, director general de Bestinver, en el Instituto Juan de Mariana. Le hacen una serie de preguntas que como siempre responde con bastante sencillez y dando a entender que invertir en bolsa no tiene por qué ser algo complicado y que […]

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parames

“Navegando” he dado con la entrevista que le hicieron el pasado 29 de junio a Francisco García Paramés, director general de Bestinver, en el Instituto Juan de Mariana.

Le hacen una serie de preguntas que como siempre responde con bastante sencillez y dando a entender que invertir en bolsa no tiene por qué ser algo complicado y que además se pueden llegar a obtener rentabilidades importantes a largo plazo. Evidentemente que si quieres hacerlo por tu cuenta necesitarás tiempo y dedicación para estudiar las empresas en las que quieras invertir. Pero lo importante es que invertir en bolsa y ganar dinero es en cierto modo factible. No será fácil al principio y necesitarás tiempo, pero se puede conseguir. También es cierto que hay gente que por su carácter o por cualquier cosa no podrá invertir por su cuenta en bolsa.

De todas las preguntas me quedo con una:

¿Un particular puede batir a la bolsa?  Sí, absolutamente.

Estoy totalmente de acuerdo con García Paramés. Un “aficionado”, como se dice en la entrevista, lo puede hacer mucho mejor que un profesional ya que hay muchos condicionantes en el mercado. En el mercado existe el “imperativo institucional” por parte de los profesionales. Es decir que muchas veces, o mejor dicho, en la mayor parte de los casos se impone hacer lo que hace todo el mundo. Con esto de fondo, “el señor que sólo se debe a sí mismo lo tiene mucho más fácil”

Francisco García Paramés siempre habla de tener paciencia para conseguir los objetivos marcados y para que el mercado reconozca el valor que le damos a las compañías. A veces nos equivocaremos como es natural, pero lo importante es fallar lo menos posible y cuando acertemos que la rentabilidad sea muy elevada.

Os dejo la entrevista a Francisco García Paramés (son casi 12 minutos).

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¿Nos estamos volviendo cuerdos?http://www.gurusblog.com/archives/nos-estamos-volviendo-cuerdos/30/06/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/nos-estamos-volviendo-cuerdos/30/06/2013/#comments Sun, 30 Jun 2013 16:01:14 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=147727 Tim Haywood es el director de inversiones y jefe de la unidad de renta fija de la gestora GAM. Y hace unos días publicó unas opiniones que nos parecen de lo más razonable que se puede leer en estos días en los que Bernanke ha convulsionado (más) el mundo financiero. Tim vino a decir lo […]

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cambios

Tim Haywood es el director de inversiones y jefe de la unidad de renta fija de la gestora GAM. Y hace unos días publicó unas opiniones que nos parecen de lo más razonable que se puede leer en estos días en los que Bernanke ha convulsionado (más) el mundo financiero. Tim vino a decir lo siguiente: Bernanke ha estresado al Mercado más de lo que cabía esperar. Y que ello hace que las comunicaciones futuras por parte de la FED se vuelvan más delicadas, más complicadas de expresar y manejar. Pero las declaraciones de Bernanke fueron comedidas, lógicas y consistentes. En cambio las reacciones de los Mercados globales fueron extremas y poco fundamentadas.

Parece que Mr. Market no puede vivir apaciblemente sin decisiones contingentes, sin apuestas acerca de los próximos sobresaltos o pánicos financieros. Bernanke dejó claro que comprará bonos sólo hasta que la economía norteamericana se recupere de manera sostenible, pero que no dejará de hacerlo si las cifras no son suficientemente buenas. Y paradójicamente los inversores parecen no sentirse confortables con esta lógica aplastante. Quizá sea porque algunos se están viciando demasiado y se habían acostumbrado a alejarse de la razón en este entorno tóxico.

Lo que estamos viendo ahora no es más que un ajuste en el Mercado que está descontando ya esa ralentización de las compras de activos por parte de la FED para el tercer trimestre de este año. Y una finalización de las compras (cierre del grifo del QE) para el fin del primer semestre de 2014. Según Haywood aún pueden necesitarse 20 o 30 pipos más en el Treasury de 10 años para reflejar dicho escenario de clausura de imprentas.

Las cifras económicas de los últimos meses de los EE.UU. han sido modestas. Algunos indicadores han sido decepcionantes, pero el sector inmobiliario ha arrojado buenas cifras. Otro factor determinante para las próximas reuniones del Comité Federal, que aplica la política monetaria norteamericana (FOMC), será el hecho de que el déficit fiscal se esté reduciendo más rápidamente de lo esperado. Y ello podría provocar que se emita una menor cantidad de Treasuries en los próximos meses. No obstante, cualquier disminución de la demanda de Treasuries podría reequilibrar oferta y demanda sin necesidad de un ajuste significativo de los precios o los yields. Hoy la FED acapara el 29% de todos los bonos del tesoro americano, creciendo además un 0,3% mensual.

El primer programa de estímulo o QE fue tremendamente exitoso. En cambio los sucesivos QE2, QE3 y la operación Twist, no consiguieron reducir de manera indiscutible los yields. El QE sólo es responsable en parte del precio de los bonos; la evolución de los tipos de interés en el futuro es mucho más determinante para los vencimientos intermedios. La reducción del caudal (hasta el cierre) del grifo de las compras podría afectar en unos 50 o 75 bp, o incluso más si nos ceñimos a los Treasuries, y el Mercado ha descontado ya la mayor parte en las caídas de las últimas semanas. El FOMC cada vez es menos disperso en sus opiniones sobre la subida de tipos en el futuro. El mayor riesgo es que en los próximos trimestres dicho Comité se pronuncie más y más al unísono en este sentido. Sin embargo, parece obvio que la economía norteamericana no crece a un ritmo suficientemente sólido par justificar una subida de tipos inmediata y firme. Y eso podría hacer que la curva de los tipos se exagerase, aumentando más los tipos a largo plazo.

Con los bancos centrales dejando de comprar masivamente, la economía recuperándose, y si no ocurren imprevistos de peso, en los próximos 3 o 5 años se podrían ver tipos alrededor del 5%, es cierto. Pero en Europa el escenario es mucho más complejo, que ya es decir. Las OMT sólo pueden ser vetadas por el núcleo duro germano-holandés-finlandés, la recuperación económica brilla por su ausencia en la periferia de la Eurozona, y los imponderables son infinitos en una Babel con múltiples campañas electorales, cambios y coaliciones gubernamentales en equlibrios imposibles. Un auténtico caos imprevisible en lo que se refiere al horizonte europeo, peligrosísimo para el inversor.

El Quantitative Easing norteamericano está siendo criticado por unos bancos centrales y alabado por otros. Pero todos ellos, más tarde o más temprano, llegarán a un punto en el que deberán comenzar a cerrar el grifo. Y en ese momento los tradicionales compradores de bonos deberán volver a sostener esos mercados. Pero claro, ellos sólo volverán si los yields vuelven a ser tentadores, porque no hay que olvidar que después de tanto estímulo, los emisores sobreendeudados son peligrosamente menos solventes que antes (que se lo digan a los bancos españoles que hace un par de años compraban a manos llenas bonos griegos, recomendándolos a sus sufridos Clientes).

Pero en los emisores solventes el Valor está volviendo rápidamente con la reciente caída de precios de la renta fija. Los Lomg-term TIPS americanos ofrecen ya un significativo interés real del 1,2% cuando hace tan sólo una semana era del 0,4%. Los bonos brasileños a 3 años ofrecen ahora un 11% (4% sobre la inflación), y también México, Suráfrica y demás países emergentes con economías envidiables se han puesto en yields tentadores.

Estas oportunidades se están creando de manera clara, y suponen los futuros rendimientos de los próximos años al alcance de nuestra mano, con el permiso de la inflación emergente y norteamericana. Juguetead de nuevo con este gráfico interactivo que enlazábamos al final del artículo titulado “Hay que elegir entre solvencia y baja volatilidad”, y veréis que la renta fija a pirori más volátil es también la más segura hoy en día.

En definitiva, a pesar de que algunos se rasguen las vestiduras porque la renta fija esté cayendo hasta incluso los dos dígitos (alguna soberana de países emergentes), estamos asistiendo a un movimiento esencialmente saludable. Una vuelta a la normalidad paulatina, desde un escenario en el que la renta fija estaba inflada por los estimulos constantes e ingentes de los bancos centrales de las economías desarrolladas (la deuda emergente llegó a rendir casi un 20% en 2012!). La descompresión no será inmediata ni fácilemente acotable, en absoluto, pero se ha iniciado ya y los Mercados comienzan a descontar el cierre de las insanas imprentas de dinero.

Sin embargo hay algo que debemos tener muy presente como inversores. La deuda de los emisores insolventes puede bajar de precio de manera indefinida y generar pérdidas irrecuperables. En cambio, la renta fija de emisores solventes como una buena selección de empresas y países emergentes, está ofreciendo ahora unos rendimientos futuros de dos dígitos muy suculentos.

El peaje que hay que pagar son las caídas -todas ellas temporales- que se hayan sufrido ya en las carteras compradas anteriormente y las futuras que puedan venir, ya que nadie sabe cuál será el momento en el que los yields atraerán suficientes inversores como para revertir las caídas.

Pero el Norte de la renta fija solvente sigue ahí, emergiendo frente a nosotros, mejorando sus yields de manera proporcional a sus caídas de precio. Esperando a que cada día más y más inversores tomen los frutos que madurarán en los próximos semestres.

Parece que la renta fija está dando más disgustos que la bolsa, y que el mundo está enloqueciendo más y más. Pero quizá lo que está sucediendo es el indicio de un nuevo giro que se cierne sobre unos Mercados condicionados en exceso por las políticas monetarias y las insolvencias bancarias y estatales de buena parte de Occidente. Y un giro sobre algo que está ya del revés, puede no ser tan malo como parece, a pesar del vértigo de algunos.

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El Ecofin discutió la directiva para robarte tu dinero del banco.http://www.gurusblog.com/archives/el-ecofin-discutio-la-directiva-para-robarte-tu-dinero-del-banco/29/06/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/el-ecofin-discutio-la-directiva-para-robarte-tu-dinero-del-banco/29/06/2013/#comments Sat, 29 Jun 2013 10:41:18 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=144479 Aunque parezca mentira, así es. El pasado viernes día 21 de Junio de 2013 el Ecofin debatió el orden en el que la confiscación bancaria afectará a los devotos clientes de los bancos. Por un lado está la postura española, que lógicamente ha hecho su carta a los Reyes Magos e intenta convencer inútilmente a […]

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ecofin robo

Aunque parezca mentira, así es. El pasado viernes día 21 de Junio de 2013 el Ecofin debatió el orden en el que la confiscación bancaria afectará a los devotos clientes de los bancos. Por un lado está la postura española, que lógicamente ha hecho su carta a los Reyes Magos e intenta convencer inútilmente a Holanda y Alemania para que se garanticen todos los depósitos que excedan los 100.000′- eur. Pero la postura de los que mandan en Europa es la de equiparar a los depositantes (o suscriptores de cualquier producto financiero que introduzca su dinero en el balance de los bancos) a los bonistas de deuda senior.

Es decir, que los depósitos a partir de cien mil tendrán prioridad sobre los acreedores no asegurados ordinarios y los no preferentes, pero nada más. Tan sólo se intentará batallar para que los ahorradores personas físicas y las Pymes tengan un escaloncito adicional de protección. Por orden de mayor a menor riesgo de confiscación/afectación con suerte probablemente tendremos: Acciones, títulos híbridos como preferentes (hasta aquí ya se ha robado todo lo habido y por haber), bonos junior (aún a medio robar), los depositantes que no sean personas físicas ni pymes y los bonistas senior (pari passu), y los depósitos de Pymes y personas físicas.

En principio los depósitos por debajo de los 100.000′- eur no se podrán confiscar, pero la Eurocámara (que debe respaldar el texto definitivo) incluye en su borrador la posibilidad de hacer excepciones también para los depósitos inferiores a esa cifra. La excusa es algo así como “siempre que se trate de crisis sistémicas que no sean responsabilidad directa de los bancos o escapen a su control“. O sea, traducido vendría a ser: “siempre que con las confiscaciones de todos los tontos de turno que estén en la primera línea de fuego no haya dinero suficiente”, como ya dijimos en El Corralito empieza hoyEl dinero necesario se irá a buscar allá donde esté y haya suficiente. De lo que se trata es de subir los suficientes peldaños cuando suba la marea para que no nos salpique.

Así pues, lo que está sucediendo en Europa es de juzgado de guardia, pues se están sentando las bases para dar legalidad y una pátina de pseudo-órden a la confiscación masiva de miles de millones a los ciudadanos de la periferia europea, y especialmente a los españoles, que tenemos un sistema bancario zombi al que habrá que inyectar muchísimo más dinero para mantenerlo en pie. Decenas y decenas (quien sabe si más de dos centenares) de miles de millones de dinero público vía rescates con fondos de mecanismos europeos cuyo último garante es el Estado (o sea todos), pero ojo, también dinero privado vía confiscación de depósitos y quitas de deuda junior o senior y demás productos que deambulan por dentro de sus balances contables.

Los presidentes de los países de la UE encargaron a sus ministros de Economía y Finanzas y al Parlamento Europeo llegar a un acuerdo sobre esta directiva, que han camuflado bajo el nombre de “Directiva de Recuperación y Resolución de entidades financieras”, antes del primer semestre de 2013 (sic). Pero aunque el Ecofin llegue este viernes a un acuerdo (lo cual no será fácil), el proceso se va a retrasar bastante, porque luego deben consensuar una postura común con la Eurocámara. Esto retrasará la adopción definitiva del texto hasta, al menos este otoño de 2013. Y al ser una directiva, ésta debe ser transpuesta por los Gobiernos a sus marcos legales nacionales, y el calendario contempla el 31 de diciembre de 2014 como fecha límite. Todo ello dentro de los plazos legales establecidos, ya que el objetivo inicial era que las “herramientas para quitas a acreedores” (robos legalizados) no empezaran a utilizarse hasta 2018. Pero países como Alemania, Holanda y Finlandia presionan y mucho para adelantarlas a 2015, porque saben que en cualquier momento la prima de riesgo se puede volver a disparar y entonces habría que apagar el fuego con dinero de los corralitos locales, ya que más dinero público no hay, y no va a haberlo si los Mercados le dan la espalda a la deuda soberana española o periférica en general.

Todo vale y valdrá para evitar el hundimiento del sistema bancario español. Esa es la firme decisión política que han tomado al unísono los dos últimos gobiernos españoles. Sin embargo, cuando le toque el turno a la insolvencia del Estado en sí mismo, Europa no va a actuar igual. Ningún gobierno alemán, holandés ni francés va a aceptar (del mismo modo como tampoco han aceptado hasta ahora) que se inyecte dinero de los contribuyentes de sus respectivos países, ni mucho menos que se confisque el dinero de sus bancos para pagar la insolvencia del Estado español, portugués, etc. Que cada palo aguente su vela. Entonces, cuando se haya despojado a los ahorradores nacionales de todo el dinero posible, sólo quedará la quita, reestructuración o default, como le queramos llamar. Pero para cuando eso nos llegue, la mayoría, los menos previsores y los más confiados en sus encorbatados banqueros y políticos, habrán sido expoliados de todos sus bienes más accesibles, o sea los menos protegidos.

La pregunta del trillón es cómo evitarlo, obviamente. Y la respuesta pasa por un concepto lógico pero que la mayoría ignora: Cuantos más incautos hayan en España, más seguras y efectivas serán las medidas que tomemos para evitar la confiscación activa o pasiva de nuestros bienes:

La confiscación pasiva puede venir por ejemplo de la idea de que comprando inmuebles evitamos la confiscación activa (la bancaria). Pero como ya explicamos en “¿Están mis ahorros a salvo de la confiscación si compro inmuebles?” es un craso error, ya que desde la misma Alemania se está recomendando a España que grave cruelmente a los tenedores de inmuebles con impuestos de todo tipo, ya que son cautivos y no se pueden deslocalizar fuera de España como ocurre con el dinero de los más listos (por no hablar de las pérdidas anuales de valor patrimonial de dos dígitos que están sufriendo los que aún no han querido vender sus inmuebles).

Y en cuanto a la confiscación activa, cómo evitarla es algo que venimos repitiendo desde hace tiempo en artículos con títulos tan explícitos como “¿Debo invertir desde España o desde Luxemburgo?“. Y lo más sorprendente y surrealista es que, a pesar de tener soluciones al alcance de la mano, y que nos estén anunciando a voz en grito la confiscación y el orden en el que vamos a ser robados, la mayoría de los ahorradores siguen manteniendo sus depósitos y demás productos bancarios en sus cuentas en España! Están legitimando esta inminente confiscación activa ante nuestras propias narices, con acuerdos negro sobre blanco esta misma semana en el Ecofin, y la mayoría de la población está pendiente de los disturbios en Turquía o del fichaje del verano! Inversores y ahorradores siguen durmiendo temerariamente tranquilos, preocupados tan sólo por la caída de los rendimientos de sus depósitos o de si este año van a obtener o no el rendimiento adecuado que les permita seguir en este Matrix financiero periférico.

Y menos mal que es así, porque cuanta más carne de cañón tape los agujeros de esos balances y se interponga entre la voracidad confiscatoria de la banca/Estado y nuestro dinero, más eficientes serán las medidas de precaución que hayamos tomado (como la de gestionar nuestro dinero desde bancos luxemburgueses y con titularidad no española que mencionamos en el artículo enlazado). Porque cuando al rescate bancario pasado y futuro le añadimos confiscaciones bancarias masivas como las acontecidas en Chipre, llega un punto en que el resto de mortales más precavidos se libran de la quema. De ellos será el futuro, porque lamentablemente los afectados por preferentes, desplomes de valores inmobiliarios y futuras exacerbaciones de impuestos sobre inmuebles, y confiscaciones bancarias, habrán quedado en el camino. Igual que la ranita abrasada en agua hirviendo, a la cual se le ha ido subiendo la temperatura muy poquito a poco para evitar que salte de la olla.

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¿Qué le está pasando al oro y la plata?http://www.gurusblog.com/archives/que-le-esta-pasando-al-oro-y-la-plata/13/06/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/que-le-esta-pasando-al-oro-y-la-plata/13/06/2013/#comments Thu, 13 Jun 2013 14:42:26 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=143146 Siguiendo con lo que ya adelantamos en nuestro anterior artículo “La Bestia se está despertando…“, tratemos de arrojar algo de luz al sorprendente comportamiento del mercado de los metales preciosos. La demanda física de monedas y lingotes de oro y sobre todo plata se está disparando semana a semana. Y es muy significativo que, por […]

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Siguiendo con lo que ya adelantamos en nuestro anterior artículo “La Bestia se está despertando…“, tratemos de arrojar algo de luz al sorprendente comportamiento del mercado de los metales preciosos. La demanda física de monedas y lingotes de oro y sobre todo plata se está disparando semana a semana.

Y es muy significativo que, por primera vez en la Historia, la cotización de los futuros, ETFs y demás instrumentos de inversión no ligados de forma muy directa con la posesión física de oro y plata, se está negociando con descuento sobre los lingotes y monedas reales. Si eso no es desconfianza en los Mercados de metales y en las políticas de impresión de dinero fiduciario (fiat money), que baje Dios y lo vea. Y lo que es peor, difícilmente se puede revertir el dopaje del quantitative easing que suministra la FED y del BCE, sin llevarse por delante la incipiente recuperación norteamericana y/o hacer estallar la Eurozona en al menos dos pedazos.

Cada vez son más las voces que denuncian este desajuste entre el papel y el metal físico, y cada día se publican más y más artículos corroborando lo que ya nos dijo Eric Sprott cuando tuvo la amabilidad de recibirnos en sus oficinas de Toronto hace unas semanas. Veamos algunos ejemplos:

Hebba Investments: If investor physical demand stays at current levels, we think that the silver market can provide investors with a spectacular opportunity because the supply and demand picture is so bullish for silver. The fact that all U.S. and Canadian silver mine production will go to solely satisfy domestic demand for government issued coins (and supply will still be 25 million ounces short), should make investors turn their heads.

Otros advierten que las inversiones que multiplican la riqueza y que ocurren una sola vez en la vida, suelen producirse precisamente cuando aparece un mayor desinterés por ese activo, al más puro estilo contrarian. Y eso ocurrió con el desplome del precio de dichos metales hace un par de meses. Pero no debemos olvidar que los metales carecen de Valor intrínseco, a diferencia de las acciones de una empresa que tenga un negocio potente y saneado, en el que, cuanto más caiga ese negocio, más irresistible es recomprar más y más acciones. En cambio, en lo que se refiere a los metales preciosos, su valor se ha encontrado en las últimas décadas esencialmente en la especulación de quienes buscan en él un refugio ante la ausencia de valor del dinero electrónico. Sin embargo, las aplicaciones industriales de la plata, o las de joyería del oro con una demanda creciente en el mundo emergente, junto con el desplome de los descubrimientos de nuevos yacimientos, hacen que algunos vean ya un cierto Valor más allá de la mera especulación.

Alec Gimurtu de ResourceInvestor.com: I think the big price action that’s happened in gold over the last six weeks or so is a big revelation. It has revealed the character of the modern gold market, which has developed into a West versus East or paper gold versus real gold market. In the West, there are speculators who invest in the future exchanges primarily. They are more concerned about the short-term direction for gold and the other precious metals. The future exchanges are really nothing more than an opinion poll on the price of gold. It’s not really a place where real metal gets bought and sold but, rather, the futures market is a place to trade derivatives. In a real sense, it is fractional reserve investing.

In mid-April, when we had the big smackdown in gold, over 400 tons sold on the Comex. In a matter of an hour or two the amount of metal sold exceeded, by over 100 tons, the amount of gold in the Comex warehouse. The Comex trading on that day had no relation to the physical markets. Conversely, the price drop resulting from that selloff spurred physical demand throughout the world, but particularly in price-sensitive markets in Asia.

One of the things people looked at throughout all of this was the big drawdown in the exchange-traded funds (ETFs) of physical gold. Since the beginning of the year, the remarkable drawdown in the ETFs amounted to around 370 tonnes of gold. Over that same timeframe, I estimate that more than 600 tonnes of gold have been consumed in China alone. And that doesn’t include the huge demand in India or the rest of Asia. It also doesn’t include the surging physical demand for gold in the Western markets or the renewed central bank demand. If you add it all up, I think that price smash in April did nothing but increase global gold demand.

El mismo Eric Sprott insiste por todos los medios en advertir de que estamos a punto de ver cómo la demanda de oro y plata física comenzará a determinar el despegue de sus respectivas cotizaciones, hoy ancladas aún en el mercado de derivados financieros: “…the physical is going to dominate the COMEX price as determined by a bunch of guys trading paper … I would encourage everyone to, one, hold tight, two, if they can, increase their position.”

Sólo el tiempo dirá, pero lo que parece innegable es que, a pesar de la baja inflación existente (que siempre ha sido un factor favorable al incremento del precio del oro y la plata), el abuso del fiat money debería centrar la atención en los metales como valor refugio. Y que su carácter tradicionalmente especulativo se puede ver moderado por el uso industrial y una oferta limitada, sobre todo de la plata, que además está históricamente devaluada respecto al precio actual del oro. De hecho Mr. Sprott confía más aún en el potencial de la plata que en el del oro. Pero ojo, porque hoy (y quién sabe si nunca más),  ya no es lo mismo un ETF que un fondo con entrega física.

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Elige: Baja volatilidad o Solvenciahttp://www.gurusblog.com/archives/elige-baja-volatilidad-o-solvencia/06/06/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/elige-baja-volatilidad-o-solvencia/06/06/2013/#comments Thu, 06 Jun 2013 09:38:03 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=141104 Esta misma semana publicaba nuestro amigo Marc Garrigasait (que por cierto acaba de lanzar un nuevo fondo llamado Panda Agriculture & Water), este artículo en Cotizalia en el que incluye el gráfico interactivo que os enlazo al final, que aunque algo obsoleto e inexacto, resulta muy revelador de cómo está el patio de la solvencia mundial. Algunas voces […]

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Esta misma semana publicaba nuestro amigo Marc Garrigasait (que por cierto acaba de lanzar un nuevo fondo llamado Panda Agriculture & Water), este artículo en Cotizalia en el que incluye el gráfico interactivo que os enlazo al final, que aunque algo obsoleto e inexacto, resulta muy revelador de cómo está el patio de la solvencia mundial.

Algunas voces como la de Bill Miller comienzan a atreverse a decir lo que venimos advirtiendo desde hace años en artículos como ”El Flight to Quality de la Solvencia“: que el riesgo se ha apoderado de lo que tradicionalmente se había considerado el Sancta Sanctorum de la seguridad, o sea la renta fija de los países y las empresas más desarrolladas. Y eso incluye, por supuesto, a todos los productos garantizados por la banca (como empresas con balances quebrados que son), desde los depósitos hasta la deuda de la propia entidad en todas sus formas o los estructurados más o menos maquiavélicos.

O sea, que las reglas del juego han cambiado y lo que antes era seguro, ahora tiene riesgo, y mucho. Porque recordemos que el riesgo que implica invertir en un activo de un emisor de renta fija insolvente es de pérdida definitiva, irrecuperable. Y las economías desarrolladas se hallan sentadas sobre una burbuja de endeudamiento público y privado que es una temible Debt Bomb. Quien diga que eso es propagar una política del miedo infundada, es un mentiroso, un ingenuo, un perezoso, un mediocre, un temerario o un cóctel, por supuesto explosivo, de varios de esos ingredientes.

Determinar inequívocamente dónde se halla la Solvencia en el New Normal actual es de vital importancia, ya que los patrimonios menos dispuestos a las altas volatilidades de la bolsa, se deben apoyar en inversiones más fijas, pero cuya solvencia sea indudable. De otro modo, los inversores más temerosos y cautos que deciden evitar las oscilaciones de las acciones colocando su dinero en emisiones de renta fija y demás productos “garantizados”, estarían poniendo en realidad su dinero en riesgo de pérdidas definitivas, o sea pérdidas irrecuperables. Que se lo pregunten a los bonistas argentinos o griegos, que jamás recuperaron ni recuperarán sus pérdidas, a diferencia de los bolsistas de esos mismos países.

¿Significa todo esto que sólo encontraremos seguridad en la renta variable? No. La renta variable, per se, no determina su riesgo intrínseco. Puede ser segura o arriesgada, dependiendo del acierto que tengamos a la hora de analizar el Valor real de las acciones que compramos, respecto a su precio. Y para asegurarnos de que nuestras rentabilidades superan al Mercado a largo plazo, debemos invertir en los mejores gestores de fondos de inversión de renta variable del mundo, como ya hemos repetido hasta la saciedad en diversos artículos.

Sólo así podemos considerar la inversión en renta variable como segura, es decir sin riesgo a sufrir pérdidas definitivas, sólo temporales. Ese fenómeno que nos obliga a asumir potencieles pérdidas a corto plazo, se llama Volatilidad, y no tiene nada que ver con el Riesgo -de pérdidas definitivas-, que es el que le debe preocupar más a todo inversor. Por tanto, aunque asumiendo potenciales pérdidas en el corto plazo, la renta variable es hoy más que nunca un refugio a considerar para preservar nuestros patrimonios.

No obstante, no todos los inversores ni las carteras en su totalidad tienen porqué estar dispuestos a sufrir las volatilidades propias de la renta variable. Porque aún queda, afortunadamente, una parte del planeta con emisores de deuda solvente, es decir segura. Y éstos no son otros que los llamados países y empresas emergentes, cuya volatilidad está hoy por hoy a caballo de la de la tradicional renta fija de antaño y la de la bolsa. O sea, que también deberemos asumir potenciales pérdidas a corto plazo, pero más moderadas que en la renta variable, y también recuperables en periodos de tiempo algo más cortos.

¿Por qué es más solvente la deuda emergente que la desarrollada? Pues lógicamente porque su endeudamiento es menor y su crecimiento económico es mayor. O sea sus balances, bien sean países o empresas, están más saneados. Y no olvidemos que unos endeudamientos actuales menores, con unas cifras económicas crecientes, implican también unos crecimientos futuros, y por tanto solvencia futura, aún mayores (hasta que los abusos y mala gestión de sus gobiernos o directivos les lleven a nuestra misma situación, lamentablemente, pero aún hoy en día con un recorrido por delante envidiable y muy aprovechable).

Del mismo modo como, a la inversa, una emisión mayor de deuda, por ejemplo en España, condena a nuestras próximas generaciones a la recesión y la asfixia fiscal. O sea, que el círculo vicioso en el que están sumidas las economías periféricas europeas, y en menor medida el resto de economías desarrolladas, es en cambio un círculo virtuoso en una economía emergente y creciente, ya sea un país o una empresa. Y esos activos solventes de renta fija emergente, a pesar de las posibles caídas de precios que podamos sufrir en el corto plazo, son el principal refugio (junto con una buena cartera de bolsa) que los inversores deben buscar en estos tiempos.

Pongamos como ejemplo perfecto lo que está sucediendo en este 2013: En lo que llevamos de año los fondos de renta fija americana han perdido (por las expectativas de reducción de la política acomodaticia norteamericana-QE-) aproximadamente entre el 1% y 2%. Y los fondos de renta fija emergente han caído aproximadamente entre el 1,5% y el 3% en este mismo periodo. Sin embargo, la Solvencia de los bonos norteamericanos es mucho menor que la de la renta fija emergente, por no hablar del riesgo político que suponen unas decisiones de la FED que son absolutamente determinantes del precio al que cotizan los bonos americanos. En cambio, en la deuda emergente (siempre que se elijan fondos bien gestionados) la solvencia es su principal Valor.

Es cierto que en periodos como el actual la volatilidad de ésta es mayor y en 2013 están bajando más, pero a medio y corto plazo debemos preferir de todas todas prestar nuestro dinero a emisores solventes, a pesar de las fluctuaciones de precio que suframos a corto plazo. Y además debemos recordar que hoy por hoy aún los cupones que paga la deuda emergente son superiores a la desarrollada, por lo que el rendimiento pasado y previsiblemente futuro es mucho mayor que en la renta fija saturada de los países desarrollados.

Obviamente también otros activos pueden suponer un cierto refugio, como por ejemplo las inversiones inmobiliarias en mercados también crecientes (emergentes), o en un perfil más especulativo los metales preciosos físicos (ojo con el papel de promesas de metales, que ya empieza a cotizar con descuento respecto al metal físico… pero eso merece otro artículo). Pero más allá de esto, nos adentraríamos temerariamente en territorio apache y pelotas de deuda de emisores altisonantes, que pronto se llevarán por delante los patrimonios de los que no evolucionen y den el salto hacia la Solvencia en este New Normal.

Sólo la búsqueda desesperada de la Solvencia debe ser nuestro Norte en estos tiempos a los que nos enfrentamos. Y quien, huyendo de la volatilidad y las potenciales pérdidas a corto plazo, se siente temerariamente en depósitos y renta fija desarrollada, estará en realidad arriesgándose a perder para siempre buena parte de su fortuna.

Os dejo ya con el gráfico prometido del artículo de Marc. Juguetead con él y fijaros en la evolución del endeudamiento público y privado de países por separado. Y tened en cuenta que las cifras de Grecia son obviamente incorrectas, y las de España no están actualizadas con el rescate de la banca, que nos hizo alcanzar ya el 100% del PIB y subiendo… A simple vista a nadie se le escapará que nuestro dinero estará más seguro invertido en deuda de los países más próximos al eje lateral izquierdo e inferior, que coinciden esencialmente con las economías llamadas emergentes. Os recomiendo que os fijeis especialmente en la evolución y situación actual de Rusia:

Gráfico interactivo Debt Dynamics vía Wall Street Journal

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Analizando la emisión de obligaciones de Audasahttp://www.gurusblog.com/archives/audasa-ena-emision-obligaciones/02/06/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/audasa-ena-emision-obligaciones/02/06/2013/#comments Sun, 02 Jun 2013 17:37:27 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=140238 Llevamos algunos días viendo algunos anuncios en televisión sobre la emisión de bono de ENA, concretamente lo que se emiten son 193 millones de euros en obligaciones de AUDASA (Autopistas del Atlántico Concesionaria Española, S.A.U). Cómo siempre que hay una colocación entre inversores  minoritarios debemos preguntarnos porque no una colocación de deuda de tamaño reducido […]

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audasa

Llevamos algunos días viendo algunos anuncios en televisión sobre la emisión de bono de ENA, concretamente lo que se emiten son 193 millones de euros en obligaciones de AUDASA (Autopistas del Atlántico Concesionaria Española, S.A.U). Cómo siempre que hay una colocación entre inversores  minoritarios debemos preguntarnos porque no una colocación de deuda de tamaño reducido como la de AUDASA no se realiza entre inversores institucionales.

Los ingresos de peaje dependen del número de vehículos que utilizan diariamente la infraestructura y el número de usuarios está directamente relacionado con la situación económica del país y de la comunidad de Galicia donde desarrolla su actividad.

La evolución de la actividad de AUDASA , a lo largo del ejercicio 2012 se ha caracterizado por una negativa evolución de los niveles de tráfico, como consecuencia del agravamiento de la situación de crisis económica que afecta a España . A esta situación general de contracción de la actividad económica. Los ingresos de peaje de AUDASA en 2012 se reducen respecto al ejercicio anterior un 8,7%, alcanzando la cifra de 132,4 millones de euros. Esta evolución es consecuencia de un descenso del tráfico de cobro en un promedio del 12,48%, compensado parcialmente con la revisión de tarifas aprobada con efectos del día 1 de enero de 2012, que fue del 3,29%. La intensidad media diaria (IMD) del conjunto de todos los tramos operativos sujetos a peaje fue de 19.568 vehículos (22.359 vehículos durante 2011)

Audasa ha optado por no incluir una previsión o estimación de beneficios. No me extraña, a la caída de 2012, sabemos que las autopistas de peaje españolas han registrado el peor inicio de año en cuanto a volumen de tráfico de los últimos 16 ejercicios, dado que el pasado mes de enero contabilizaron una media de 12.414 usuarios diarios, un 10,7% menos respecto al año anterior y el menor dato para este mes desde 1997. Todo apunta que el 2013 aún será peor.

El principal activo de Audasa es la denominada  Autopista del Atlántico cuya concesión fue adjudicada el 17 de agosto de 1973 . El recorrido de la autopista es de 219,6 Km., extendiéndose desde El Ferrol a Tuy en la frontera Portuguesa. Es un activo maduro y de calidad cuya concesión vence en 2048.

Cuentas Resultados AUDASA

audasa

La actual emisión de obligaciones se realiza para pagar la emisión de deuda por 193 millones de euros que vence este Junio de 2013. Os adjuntamos como han evolucionado los ingresos y cash flows de AUDASA entre 2011 y 2012 y hacemos nuestra previsión con una caída de ingresos para 2013. Aunque a lo largo de toda la concesión, hasta 2.048, todo indica que AUDASA tiene capacidad para pagar su deuda, el riesgo al que se enfrentan los inversores en la actual emisión de obliogaciones de AUDASA, es que entre 2013 y 2023 (cuando vence su emisión de obligaciones) la compañía no generará suficiente cash flow para pagar el principal de todas las emisiones que vencen en este periodo de tiempo.

Es decir los inversores en está emisión de obligaciones, corren el riesgo de que AUDASA no sea capaz de refinanciar sus vencimientos de deuda.

Quién es el propietario de AUDASA:

Os dejamos el esquema de quienes son los propietarios de AUDASA. Los propietarios finales, son: PEAR Investment es una vehículo de Citi Infrastructure Partners, tenemos también una serie de antiguas cajas de ahorros, como KutxaBank, NCG, CaixaNova, Cajastur y a Sacyr con el 15,51%. AUDASA, pertenece a ENA Infrastructuras, está a su vez pertenece a Itínere y está pertenece a los inversores anteriormente citados.

propiedad audasa

La emisión de AUDASA cuenta con la garantía solidaria de ENA, aunque hay que destacar que AUDASA es una parte significativa de los ingresos de ENA (AUdasa aporta el 68% de los ingresos financieros de ENA)

Emisión Obligaciones AUDASA

El importe nominal de la Oferta amparada por el presente documento es de 193.000.000 euros, representado por 386.000 obligaciones de 500 euros de valor nominal cada una. Entre los principales colocadores están Bankia, CaixaBank, Banco Popular, Caja3, GVC Gaesco y Bankinter. El mínimo a suscribir es de 1 obligación de 500 euros de valor nominal.

Tipo de interés de las obligaciones de AUDASA

El tipo de interés nominal (cupón) aplicable a la emisión es el 5,20% anual. El tipo de interés nominal se devengará desde el 26 de junio de 2013 y hasta la amortización final de la emisión, es decir el 26 de junio de 202 3

El pago de intereses se realizará por años vencidos, los días 15 de diciembre de cada año y en la fecha de amortización.

La primera fecha de pago de intereses tendrá lugar el 15 de diciembre de 2013 y la última el día 26 de junio de 2023 , es decir, coincidente con la fecha de amortización.

Cupón anual por valor = 500 x 5,20%= 26,00 euros

La TIR es del 5,20% (considerando los flujos fiscales de los rendimientos del ahorro sería del 5,29 % para un tipo impositivo del 21%, de un 5,09% para un tipo impositivo del 25% y de un 4,99% para un tipo impositivo del 27%).

Resumen:

Yo personalmente no invertiría en unas obligaciones a 10 años, que pueden ser complicadas de vender en el mercado secundario o que podemos ver que su precio puede caer en caso de que suba la rentabilidad exigida al bono español, para obtener una rentabilidad del 5,20%, en uno activo cuyos ingresos están cayendo y que deberá refinanciarse para poder devolverme el principal de la deuda.

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Recomendaciones de la banca para no perder… al Cliente.http://www.gurusblog.com/archives/recomendaciones-banca-cliente/14/05/2013/ http://www.gurusblog.com/archives/recomendaciones-banca-cliente/14/05/2013/#comments Tue, 14 May 2013 17:52:11 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=134959 Hace algunas semanas, durante una conversación a solas con el director de una conocida banca privada con sede en Madrid, hablamos de un tema que considero merecedor de esta reflexión en forma de post. Así fue más o menos la conversación: El banquero en cuestión me venía a preguntar en qué estábamos apoyando los activos de […]

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Hace algunas semanas, durante una conversación a solas con el director de una conocida banca privada con sede en Madrid, hablamos de un tema que considero merecedor de esta reflexión en forma de post. Así fue más o menos la conversación:

El banquero en cuestión me venía a preguntar en qué estábamos apoyando los activos de nuestros Clientes más conservadores. Se refería a las partes de las carteras financieras que no son susceptibles de colocarse en bolsa, puesto que la volatilidad no suele dejar dormir tranquilos a los inversores. Adornó la pregunta indiscreta con el argumento de que en este 2013 está viviendo el año más complicado de su vida en cuanto a las recomendaciones de inversión para sus Clientes.

Le pregunté si de verdad le parecía este año más difícil y complicado que el segundo semestre de 2011. Sorprendentemente me dijo que sí, porque según él, “todos los activos están carísimos(sic)”.

Obviamente se refería a la renta fija en general, ya que prefiero no pensar que este directorazo se refería también a la bolsa, ignorando que hay empresas excelentes a precios de risa (por ejemplo petroleras rusas), y que existen gestores de fondos de inversión que triunfan invirtiendo en negocios baratos sistemáticamente. Su preocupación se mezclaba con su confusión entre riesgo y volatilidad (os recomiendo releer ¿Por qué le llaman Riesgo cuando quieren decir Volatilidad?. En cualquier caso, este razonamiento le quedaba demasiado holgado -a este y a cualquier banquero-, por muy director que sea, e interpreté acertadamente que a lo que él se refería es a encontrar alternativas equivalentes a la renta fija desarrollada, la tradicional en el Old Normal, en la que se ha venido apoyando la banca toda la vida.

Su duda existencial era dónde refugiar el dinero de sus clientes acostumbrados a tener escasa volatilidad a cambio de pequeños pero constantes incrementos en sus carteras, repitiendo una y otra vez: “..es que ahora todos los activos están carísimos..“. En realidad lo que le preocupaba era encontrar una alternativa a los bonos alemanes (sin riesgo de pérdidas definitivas) pero con rendimientos mínimamente decentes, que igualasen al menos la inflación. Aunque eso sea pasto de la inflación real a largo plazo, tampoco creáis que pedía más.

Este venerado director me reconocía -sólo en petit comité- que la renta fija española, y periférica en general, no pagaba suficiente prima de riesgo a sus clientes, para compensar el riesgo de pérdida definitiva que se asumía en estos emisores insolventes. Este reconocimiento por su parte, ya es un avance que le honraría, si no fuera porque lo envilece el hecho de reservarlo a “la intimidad”, y no explicarlo y hacerlo explicar por sus empleados a todos los Clientes, como sería de esperar en todo asesor ético y honesto.

Lo que ocurre es que, no sabiendo encontrar una alternativa clara, los banqueros más lúcidos (porque los más tarugos siguen creyendo que la renta fija periférica es segura) prefieren seguir con las directrices tradicionales obsoletas, antes que reconocer su incertidumbre e incapacidad, lo cual les puede hacer perder Clientes. Y eso es lo que pretenden evitar a toda costa, porque se lo grabaron a sangre y fuego en cuanto llegaron al mundo de la banca, algunos aún imberbes.

El susodicho director me decía que añoraba los tiempos en los que la prima de riesgo era de 500 puntos (!), “porque al menos en esos momentos la rentabilidad pagaba en parte el riesgo intrínseco de impago de la renta fija periférica” (!). Le respondí que aunque la prima de riesgo se multiplicase x2, x3 o x4, el rendimiento jamás compensaría el riesgo asumido para sus Clientes. Y le tuve que recordar que estábamos hablando de sus clientes más prudentes, puesto que su pregunta inicial fue dónde refugiar el dinero de los rentistas más conservadores. ¿Cómo podía entonces plantearse asumir el riesgo de la renta fija española, a pesar de que tuviese rendimientos elevados, en carteras cuya obsesión debe ser la preservación a largo plazo de cualquier pérdida definitiva? No hay prima de riesgo -le dije-, por elevada que ésta sea, que compense aceptar una pérdida permanente a ese tipo de Clientes. Lo reconoció a regañadientes, y automáticamente volvió con su duda existencial a modo de mantra: “¿Entonces dónde se puede meter eses dinero, estando todo tan caro?

Mi respuesta fue clara y concisa. Esos perfiles más conservadores deben invertir exclusivamente en renta fija solvente, a pesar de que las circunstancias de este New Normal nos obliguen a asumir en ella una mayor volatilidad. Y la solvencia de los emisores, tanto de países como de empresas, se encuentra actualmente sólo en determinadas economías emergentes. Es cierto que los inversores debemos asumir oscilaciones en sus precios mucho mayores que las que paradójicamente tienen los bonos americanos o europeos (no periféricos). Pero la seguridad de cobro a vencimiento es el Norte que jamás (y hoy menos que nunca) deben perder los inversores más conservadores. Lamentablemente los rentistas deben hoy elegir entre la regularidad de las rentas y la seguridad de la inversión.

El banquero argumentaba que algunos de sus Clientes no comprenderían esas oscilaciones en los precios, y que sólo se sienten tranquilos con volatilidades bajas como las de la renta fija desarrollada, a pesar de su insolvencia maquillada. Le respondí que precisamente nuestra labor, la de todos los asesores, es la de mentalizar de manera paciente y perseverante a nuestros Clientes, para que comprendan que hoy ya no sirven los parámetros de inversión del Old Normal, donde la seguridad era sinónimo, no sólo de certeza de evitar pérdidas permanentes, sino además de baja volatilidad. Y que hoy debemos priorizar la seguridad de no sufrir pérdidas irrecuperables, a las bajas oscilaciones de las cotizaciones y de los rendimientos.

Algo descolocado argumentó que, si hacía eso, varios Clientes se marcharían a otras entidades cuyos banqueros les prometiesen la placidez de antaño, aunque fuese sólo un peligroso espejismo. Y que eso sería servirle el negocio a la competencia en bandeja de plata… Llegados a este punto le tuve que espetar algo que le incomodó escuchar: “Es preferible perder a los Clientes que el dinero de los Clientes”. Le dije también que esa priorización de los intereses de los inversores, a largo plazo beneficiará también a la entidad financiera. Sé que le sonó a chino mandarín y que pequé de iluso al tratar de salvar su alma, pero me gusta pensar que aunque fuese sólo fugazmente, vio la luz.

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