Investment Corporation of Dubai (ICD) ya ha hecho publica su oferta para hacerse con Inmobiliaria Colonial. La oferta es bastante compleja ya que incluye pagar 1,85 euros por acción en cash por el 50,1% del capital y el resto vía instrumentos financieros que se valorarán en 2,25 euros a la fecha de su amortización (curiosamente no se indica la fecha de una posible amortización) y ambos precios con posibilidad de ajustarse si se realizan desinversiones de activos antes de firmar la compraventa.

Además la oferta está condicionada a que el sindicato bancario de Colonial, llegue con el fondo a un acuerdo para renegociar la deuda y a las entidades que han permitido a los actuales accionistas mayoritarios apalancar sus acciones. (Llegar a un acuerdo con un sindicato bancario no es tarea fácil ya que puede ser habitual que los intereses de los bancos con una menor participación fuercen al máximo la negociación (ver cómo ejemplo el caso Habitat)).

En esta situación con la acción puede pasar de todo, pero yo tendría prudencia si alguien quiere comprar ya que aún quedan unos cuantos condicionantes a cerrar.

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El gigante de la informática Microsoft ha lanzado una oferta por Yahoo, el portal de búsquedas.

La oferta es a 31 dólares por título, un 36% más que el cierre de ayer de yahoo a 19,18 dólares, lo que significa una prima del 62%.

Sin duda Microsoft con esta cara operación busca plantar cara al otro gigante de la informática doméstica, que es Google. Microsoft ya adquirió con anterioridad al portal MSN hotmail, que intentó rentabilizar de manera poco satisfactoria.

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Interesante venta de la división británica de Dermoestética denominada Ultralase al fondo de private equity 3i, por un importe que rondará los 238 millones de euros, sin lugar a dudas un buen precio para los accionistas de la empresa de cirugía estética. Para que nos hagamos una idea, estos 238 millones suponen cerca del 80% de los 292 millones de euros que  vale a día de hoy Dermoestética en bolsa, por lo que por tendríamos que el negocio en España, Italia y Portugal de Dermoestética estaría siendo valorado por unos 54 millones de euros.

Sin embargo, lo que a primera vista puede parecer que sea una oportunidad de compra, tiene en el fondo algún que otro nubarrón.  Para empezar, sin lugar a dudas la división del Reino Unido, era el área de negocio más prometedora de Dermoestética, así mientras en España en los nueve primeros meses del año las ventas habían caído un 0,6% y el Ebitda en más de un 25%, en el Reino Unido los ingresos presentaban un incremento del 31% y el Ebitda pasaba de 6 millones de euros a más de 11 millones, lo que ya la situaba como la división más rentable de la compañía.

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Astroc continúa en caída libre, hoy su valor a descendido un nuevo 9,8% hasta situarse por debajo de su precio de salida a bolsa. La acción ha bajado hasta los 6,22 euros y ha sumado este nuevo descenso al que ya tuvo ayer (ver post), acumulando en los dos últimos días, desde que se conoción el detalle del acuerdo de fusión con Landscape y Rayet, un descenso del 21,5%.

Con este recorte, la inmobiliaria se sitúa, por primera vez, por debajo del precio al que fueron colocados sus títulos en su salida a bolsa (6, 40 euros), en mayo de 2006.

Como ya hemos comentado en anteriores ocasiones, Astroc es un auténtico barco a la deriva que nada parece enderazarlo. ¿Con éste comportamiento que accionistas irían a la ampliación de capital? Nosotros seguro que no.

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Los accionistas de Astroc no han acogido nada bien los términos en los que se ha aprobado la fusión de Astroc con Landscape y Rayet. La acción ha cerrado hoy con un destacable descenso del 12,99%, cerrando a 6,9 €, muy cerca de su precio de colocación hace un año y medo de 6,4 €.

Tras la fusión, Rayet será el máximo accionista de Astroc con un 40,3% del capital, mientras la familia Nozaleda desciende su participación hasta el 17,9% y CV Capital (vehículo de inversión del fundador de Astroc Enrique Bañuelos), se queda con un 17%.

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Corsaria nos pedía nuestra opinión, de la que sin lugar a dudas, ha sido la adquisición de la semana. Nos referimos a la compra de Activision, una de las compañías líderes en el desarrollo de Video Juegos de la mano del grupo francés Vivendi, valorada en unos 18.900 millones de dólares.

El encaje en la compra de Activision, dentro de Vivendi parece bastante claro. El objetivo es fusionar la adquisición con la división de juegos de Vivendi, denominada Vivendi Blizzard Entretaintment.

En un negocio cada vez más parecido al del cine, en la que los costes de desarrollo de un nuevo videojuego son cada vez más enormes ( se estima que de media cuesta cerca de 100 millones de dólares desarrollar un juego super ventas) y en la que sólo un puñado de títulos se convierten en auténticos blockbusters superventas, parece razonable que el ganar tamaño, te permite obtener músculo para compartir los costes de desarrollo de nuevos videojuegos y afrontar los gastos de promoción, así como diluir los posibles fiascos ( se estima que de cada 12 títulos lanzados, sólo 1 se convierte en superventas). Vaya lo que se denomina obtener economías de escala.

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La posible  adquisición de Iberia va camino de convertirse en el  culebrón bursátil de estas navidades, en el que varios consorcios llevan meses han estado mostrando interés en adquirir la compañía áerea pero aún nadie ha puesto una oferta en firme sobre la mesa. De repente Cajamadrid parece decidida a dar un golpe sobre la mesa y frustrar todas la posibles expectativas.

El consorcio formado por los fondos TPG, Ibersuizas y Quercus, fue el primero en mostrar su interés en Iberia, pero a pesar de que han anunciado que ya tienen comprometida la financiación, siguen sin mover pieza con la excusa de que están realizando un proceso de Due Diligence (probablemente pasará a formar parte del libro Guiness de los récrods como la Due más larga de la historia).

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Interesante pregunta que tratan de resolver en Beyond the VC. Francamente no resulta sencillo ponerse en la piel de un emprendedor y tomar la decisión de cuando es el mejor momento para vender la empresa tecnológica que acabas de crear.

¿La vendes a la primera oferta que recibes?, como puede haber sucedido con la venta de Jaiku a Google, o ¿sigues la estrategia de FaceBook de seguir desarrollando tu negocio y esperar que esté obtenga una masa crítica elevada para capturar el máximo valor? rechazando por el camino suculentas ofertas. O incluso, replicas lo realizado por los chicos de Google y mantienes el control de la empresa hasta que se convierta en el líder absoluto de tu mercado y una máquina de hacer dinero.

Diferentes fases en el desarrollo de una startup que obviamente comportan riesgos diferentes. Para ello en Beyond the VC han desarrollado un interesante gráfico, basado Gatner Hype Cycle pero enfocado al momento de vender una start up, al que denominan BeyondVC Startup Cycle.

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La noticia puede tener un impacto mucho mayor de lo que pueda parecer, y es que Bruselas ha abierto expediente contra España, ya que en nuestro país el gobierno permite que en el caso de que una empresa española adquiera una empresa extranjera el fondo de comercio generado en la adquisición pueda ser deducido fiscalmente, ventaja fiscal que no tienen las empresas del resto de países de la comunidad y que el Gobierno Español introdujo en 2002.

El tema puede parecer irrelevante, pero no lo es cuando realizas un par de números. Por ejemplo en el caso de las adquisición de ABN AMRO, por parte del consorcio encabezado por el Santander y RBS. El coste total de la adquisición ha sido de unos 71.000 millones de euros, los fondos propios de ABN AMRO ascendían aproximadamente a unos 24.000 millones de euros. La diferencia entre estas dos cifras es el fondo de comercio que generará la operación, es decir unos 47.000 millones.

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Desde que saltó la noticia de que Ebay iba a pagar un importe significativamente inferior por la adquisición de Skype, dado que está no había cumplido las previsiones iniciales se ha puesto de la actualidad el término Earnout.

El earnout es un mecanismo bastante utilizado en los contratos de compra-venta, tanto de empresas de nueva tecnología como tradicionales, por el cual una parte del precio acordado para comprar una empresa queda supeditado a que en los próximos ejercicios está cumpla una serie de parámetros de negocio ya sea que alcance un cierto nivel de ventas, de Ebitda o tenga un número de clientes.

Aunque el earnout puede parecer un buen mecanismo para que la parte vendedora pueda cobrar parte del potencial futuro de la empresa, en el fondo no deja de ser un mecanismo para que el comprador se pueda cubrir y no pague más por una empresa más de lo que podría valer la realidad actual en el negocio, condicionando el pago por el potencial futuro de la empresa hasta que este no se materialice.

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Vía Alt1040 doy con una recopilación realizada por Just Seach de las peores adquisiciones realizadas por compañías de internet. Todas ellas son bastante conocidas e inclusa alguna fue fuertemente aplaudida en su momento, también incluye algunas de las grandes oportunidades perdidas por no adquirir alguna de las empresas estrella de hoy en día en internet.

AOL se fusiona con Time Warner, representando el momento exacto en que la burbuja del .comTime Warner, el conglomerado de medios más grande, cambiaron su nombre a AOL Time Warner y perdieron 140 mil millones de dólares; en 2003 regresaron a simplemente Time Warner reventó fue cuando AOL (una compañía conocida por ser terrible en servicios y atención al cliente) compró a para intentar neutralizar la negatividad que “AOL” representaba.

Google no compra MySpace, pudieron comprarlo a 290 millones de dólares pero decidieron no hacerlo; meses después Rupert Murdoch lo compra en 580 millones de dólares; ahora MySpace es el responsable de grandes ganancias en el grupo mediático News Corporation; en 2006 Google ganó 10 mil millones de dólares gracias al tráfico de búsquedas de MySpace, ¿se imaginan lo arrepentidos que están de no comprar la red social?

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Parece que se va confirmando el interés de AirFrance-KLM por entrar en la puja por Iberia, sin lugar a dudas, uno de los mejores escenarios para los actuales accionistas de la compañía áerea, ya que no hay nada como dos consorcios de industriales, apoyados por el private equity, pujando por una empresa.

Recordar que el consorcio formado por British/TPG e inversores españoles ya hizo una oferta indicativa de 3,6 euros por acción, que aún está pendiente de formalizarse.

A efectos meramente indicativos y antes de que alguien se lance a la piscina a comprar acciones de Iberia, os dejo algunos cálculos que igual os pueden servir de referencia.

Para empezar comentar que el sector aéreo no es precisamente de los más sexys del momento, valorar a múltiplos de más de 4 veces su Ebitda parece más que razonable.

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Después de casi un año y medio de espera parece que finalmente se confirma la fusión de las empresas francesas Suez y Gaz de France (GdF), unión que dará lugar al cuarto grupo energético a nivel mundial . Hoy domingo se han reunido los Consejos de ambas compañía y todo indica que mañana lunes anunciarán el acuerdo final y la creación de GdF-Suez, nombre que adoptará el nuevo grupo fusionado .

Según diferentes fuentes, en este acuerdo debido a las injerencias del gobierno de Nicolas Sarkozy, Suez deberá ceder ante importantes condiciones impuestas por el gobierno galo. Estas condiciones obligarán a Suez a hacer un viraje estratégico y centre sus actividades exclusivamente en la energía, lo que llevará junto a la actual diferencia de de capitalización entre ambas compañías (Suez tiene un valor en bolsa de 54.000 millones de euros frente a los 36.000 millones de GdF), a que Suez tenga que desprenderse de sus activos no estrictamente energéticos, como son sus unidades de medio ambiente y energías renovables, y de gestión de aguas.

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Leemos vía Ojos de Buscador un nuevo rumor relacionado con el negocio de los móviles, y que esta vez anuncia la adquisición por parte de Microsoft de uno de los líderes del sector como es RIM (empresa propietaria de la famosa BlackBerry).

Desde el exitoso lanzamiento de iPhone estos rumores siempre relacionaban a Google con su presunto interés en entrar en el negocio de los móviles, bien a través de Google Phone o con la creación de un sistema operativo para móviles (ver artículos relacionados). Esta vez es Microsoft la interesada en entrar en este negocio, y según los rumores lo haría por la puerta grande, comprando una de las empresas líderes.

Estratégicamente tendría sentido para Microsoft esta adquisición para poder competir con Apple y Google (si finalmente se hacen realidad los rumores) en este terreno, aunque esta adquisición crearía problemas con los otros fabricantes de smartphones, que rehusarían la estrategia actual de Microsoft de implantar su sistema operativo Windows Mobile en tantos fabricantes como sea posible. Además económicamente la operación nos parece prácticamente irrealizable, pues la capitalización actual de RIM (Reserach in Motion) es de 50 billones de dolares, casi un 20% del valor actual de Microsoft. Apostamos más por algún tipo de alianza entre ambas compañías con intereses comunes por competir conjuntamente contra Apple y Google.

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