Ya he visto unos cuantos comentarios considerando a las constructoras españolas una excelente oportunidad de inversión tras las fuertes correciones que han sufrido. El argumentario de compra se basa en un par de pilares a saber: Empresas bien diversificadas en negocios de ingresos recurrentes y poco afectos al ciclo económico.

Aunque estoy totalmente de acuerdo en este para de argumentos (con algún que otro matiz), debo confesar que soy incapaz de discernir si comprar acciones de las constructoras españolas puede ser una buena o mala inversión… básicamente debido a que operan con balances fuertemente apalancados, con importantes cantidades de deuda utilizadas para comprar participaciones en diferentes empresas en los últimos años.

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Del programa Bremner Bird and Fortune, como siempre simplemente genial explicación sobre lo que es el credit crunch.

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Ya tenemos en marcha el proceso de salida a bolsa de la compañía de autopistas Itinere controlada por Sacyr vía Operación Pública de Venta (OPV) de 150 millones de acciones, más una Oferta Pública de Suscripción (OPS) o ampliación de capital de 88,2 millones de acciones nuevas.

Se ha fijado una banda de precios indicativa y no vinculante de entre 4,14 euros y 5,10  euros por acción. Esto supone valorar Itínere post ampliación de capital en entre  3.369 millones de euros y 4.150 millones de euros. Al tramo minorista se destina el 355 de la Oferta, el 50% es para inversores Internacionales y el 15% restante se destina a inversores Españoles Cualificados. Del dinero obtenido por el aumento de capital, (unos 400 M€ si se coloca en la mitad de la banda de precios) el grueso irá destinado a pagar deudas con Sacyr y otros compromisos y sólo unos 146 M€ se destinarán a la expansión de la compañía.

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Interesante artículo de ayer que encuentro en la Vanguardia, referido a la situación de las cajas de ahorro Catalanas en relación con los créditos inmobiliarios concedidos en los últimos años (intuyo que la situación de las Cajas de Ahorro Catalanas es extensivo a otras muchas Cajas de Ahorros de nuestra geografía Nacional). Así encontramos que en 2007, la exposición al negocio del ladrillo fluctuaba de entre el 65% sobre el total de créditos concedidos por Caixa Catalunya al 90% de los créditos concedidos por Caixa Layetana, con muchas cajas de ahorro pequeñas y medianas con exposiciones de alrededor del 80% del total de sus créditos.

Para acabar de completar la foto, vía Euribor, llegó a una artículo de Cotizalia en la que nos indican que en el 2007 tanto la CAM, como Caja España como Caja Galicia han registrado un importante aumento de las pérdidas por deterioro de activos .  De hecho en el global de las Cajas de Ahorro esta partida de provisiones por depreciación de activos aumentó un 59,4% y eso que probablemente lo peor aún está por llegar y será en el 2008 cuanto las entidades financieras empezarán a notar plenamente el impacto de la caída del sector inmobiliario (esta última es una apreciación mía).

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Hoy tiene lugar una de las mayores salidas a bolsa de la historia de los EEUU, hablamos de VISA (V) que colocará hoy en el mercado cerca de 406 millones de acciones a 44 dólares cada alcanzando la cifra de 17.800 millones de dólares. Así que vale la pena que al menos le dediquemos un post para dar cuatro pinceladas sobre la compañía.

Antes que nada creo que es importante dejar claro lo que es o no es VISA:

VISA es una empresa de servicios de pago que dispone de una red sobre la que realizar transacciones de pago por lo que básicamente es una proveedor de tecnología de proceso de datos. VISA no es una empresa de tarjetas de crédito (las tarjetas de crédito VISA que tenemos son propiedad del banco que nos la ha dado y por lo tanto es sólo el banco el que asume el riesgo de impago), por lo tanto VISA no es un prestamista y no tiene riesgos de impagos en su balance, simplemente es una plataforma tecnológica sobre la que se realizan las transacciones de las tarjetas de crédito que tienen su marca y cobra un fee por ello.

VISA es el tipo de negocio y empresa que me encanta, ya que parece tener una sólida posición competitiva en un mercado en expansión. VISA la compañía líder del mercado, sobre el número de tarjetas de crédito emitidas VISA tiene una cuota de mercado del 90% en Europa, 67% en USA, 75% en Latinoamerica y 73% en Asia. Es más VISA tiene un 32% más de tarjetas de crédito emitidas que sus tres principales competidores juntos (Mastercard, American Express y Discovery).

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Llevamos ya unos cuantos meses con unas cuantas Quiebras y Suspensiones de pagos encubiertas que no aparecen como tales en los titulares de la prensa pero que para mi no dejan de ser fallidos en toda regla que están requiriendo de reestructuraciones de deuda  o de rescates milagrosos.

Sin ir más lejos hoy tenemos un par de anuncios. Para empezar al otro lado del Atlántico la compra del banco de inversión Bear Stearns (BSC) por JP Morgan a precio de derribo, unos 240 millones de dólares (antes del verano Bear valía más de 16.000 millones de dólares).

Ya en nuestra casa, hoy también tenemos otra inmobiliaria a la que los bancos le han tenido que tragar una reestructuración de deuda. Hablamos de Martinsa-Fadesa, alargando hasta el 26 de Marzo la amortización de 362 millones de euros que vencían hoy y en negociaciones para poder reestructurar el vencimiento de toda su deuda que asciende a 5.153 millones de euros.

Y para acabar de rematar el panorama hoy también se ha conocido un importante repunte de la morosidad en España, que en el mes de enero se ha situado cerca del 1% e intuyo que esta cifra va a empeorar considerablemente los próximos meses.

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McClatchy Company (MNI) es un grupo norteamericano con más de 30 periódicos de tirada diaria y que cuenta con más de 50 revistas y periódicos no diarios en 29 Estados diferentes. Cada periódico tiene su propia website que en conjunto reciben 2.700 millones de páginas vista al año.(Aproximadamente el 8,8% de sus ingresos provienen de la publicidad online)

Igualmente el Grupo tiene una participación del 14,4% de CareerBuilder, el principal site de empleo de los estados unidos, el 25% de Classified Ventures una empresa con diferentes dominios para ofrecer anuncios clasificados como (Cars.com; Apartments.com..etc.) y 15% de ShopLocal un proveedor de soluciones de internet para negocios locales y el 15% de TKG Internet Holdings una empresa que posee el 75% de Topix.net

Los principales diarios de la compañía son los periódicos líderes en sus mercados locales, superando a sus competidores en tirada y número de lectores.

Detalle Principales Periódicos Diarios del Grupo:

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Ha caído en mis manos un papel de trabajo de Pablo Fernández, ilustre profesor del IESE, en el que se analiza cuál es la rentabilidad histórica de los fondos de inversión en España entre 1991 y 2007 con resultados bastante sorprendentes desde mi punto de vista.

La sorpresa no viene tanto por las conclusiones (creo que tampoco nos descubrirá nada nuevo), sino por la cuantificación de los resultados.

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Pues se acaba de conocer la noticia hace escasos minutos , y yo todavía me estoy riendo al recordar como ayer algún que otro tertuliano de pro comentaba que los tipos de interes no se iban a tocar y menos con porcentajes importantes, pues zas !! ahí lo teneis, para intentar despejar los nubarrones y por miedo a una debacle la reserva federal de Estados Unidos ha decidido rebajar hasta el 3,5% la tasa de interés.

Los futuros, como no podía ser de otra manera se han desplomado y ahora queda saber que harán los democratas, si se aliarán con los republicanos para buscar una “solución política” a la crisis económica o esperarán el descalabro para sacar tajada electoral.

Ahora veremos como reaciona el mercado ante esta bajada que es la mayor en los últimos 20 años en ese pais.

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En los cinco años que siguieron al inicio de la década de los 80, la bolsa norteamericana ofreció una rentabilidad del 26,3% anual. De los 1.276 días que la bolsa cotizó, el grueso de la ganancia se acumulo en tan sólo 40 sesiones, un inversor que hubiese estado fuera del mercado en esas 40 sesiones en lugar de conseguir una rentabilidad anual del 26,3% se hubiese quedado con un rendimiento del 4,3% anual. Es decir cerca de solo el 3% de las sesiones fueron las responsables del 85% del rendimiento.

Intentar cronometrar el mercado puede parecer muy razonable, pero a mi humilde entender es una faceta terriblemente complicada, incluso a mi se me antoja cómo casi imposible. La tendencia natural, tanto para inversores value cómo técnicos es que ante una debacle como la de estos días, decidamos vender nuestras acciones. Es común pensar que estar invertidos cuando estamos oliendo un crash, es muy pero que muy peligroso, pero quizá no tenemos en cuenta que lo más peligroso de todoes precisamente estar fuera del mercado en algunos de esos 40 días extraordinarios.

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De manera sosegada está bien que analicemos algunas frases que han escrito los medios tradicionales sobre la jornada del pseudo-crash bursátil del 21 de enero. Entrando en detalle en algunas editoriales o algunos columnistas encuentro que han intentado hacer local esta crisis mundial ( craso error según nuestro criterio ), en cualquier caso rescatamos estas frases para reflexionar en voz alta.

Cinco Dias:

 Los fundamentales de la economía en Europa no justifican descensos tan virulentos de las acciones, y más parece una sobredosis de pesimismo contagioso que una reacción lógica a acontecimientos irrefutables

Expansión:

 la caída de ayer no tuvo un detonante concreto, sino que fue la suma de un conjunto de factores que han alimentado el miedo y la desconfianza de los inversores desde el estallido de la tormenta subprime el pasado verano

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Actualización 11h30

El Ibex continúa con sus subida y bajadas y ahora lo encontramos en 12.433 puntos (-1,53%) tras haber alcanzado la zona positiva en dos diferentes momentos.

Uno de los posibles motivos que explicaría que ahora mismo no hubiese un mayor descenso en el Ibex, además del posible atractivo del precio de algunos valores, podría ser el rumor que existe en el mercado de que la Reserva Federal (Fed) podría tener una actuación de emergencia con una bajada de tipos entre el 0,75% y el 1%.

Actualización 10h30

Comentabamos anteriormente como el Ibex35 poco después de su apertura había llegado a perder el soporte de los 12.000 puntos, con un descenso superior al 4%, para posteriormente en escasa media hora darse la vuelta y llegar a terreno positivo alcanzando los 12.668… Esta tendencia se ha invertido, para nuevamente a toda velocidad descender hasta los 12.375 o un descenso del 1,98%….Una auténtica montaña rusa!!!!

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Actualización 9h45 post apertura:

El Ibex ha hecho una abertura engañosa con una caída del -1,25% con muchos valores sin poder cotizar, entre ellosTelefónica, Santander, Repsol, Iberdrola, etc…. Rápidamente el índice ha vuelto a desplomarse, hasta un 4%, sobrepasando la barrera psicológica de los 12.000 puntos, para después coger un poco de aire y dar un rebote hasta los 12.300  actuales a las 9h48 (-2,48%)…

Parece que hoy la lucha en el Ibex será en el soporte de los 12.000 puntos, y en el Eurostoxx habrá que fijarse en la barrera de los 3.500, a los que se ha acercado peligrosamente en algún momento, para actualmente situarse en los 3.584, lo que significa una bajada del -3,20%.

Actualización 8h00 datos bolsas asiáticas:

Veremos como abre hoy la bolsa española y sobre todo como reacciona la bolsa americana que ayer por festividad no abrió sus puertas. De momento con datos de las 8h00, la crisis se profundiza en las bolsas asiáticas, en Japón el índice Nikkei 225 bajaba un 5,65%, Hong Kong otro 7,32%, Shangai un 8,16%, Taiwan 6,51%, Seoul 4,43%, Sidney un 7,3%, Bombay un 7,1% y ha estado suspendida durante unos minutos al caer por debajo del 12%!!!! Recordar que estas bolsas ya cayeron el lunes, por lo que este es su segundo día de caídas consecutivas…

Con estos precedentes, veremos que se puede esperar de la obertura europea…. pero la cosa pinta mal. Irémos siguiéndolo…

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Ya evaluaremos “daños” pero la caída de hoy de la bolsa es espectacular….A las 13h el Ibex 35 caía un 7,32% y alcanzaba los 12.656 puntos, una caída de 1.000 puntos!!!! Mientras el Eurostoxx cae un 6,38% y alcanza los 3.740 puntos…

Entre los valores que se salvan, destacar a Inmobiliaria Colonial que tras conocerse la posible OPA de GE ha conseguido mantener su valor…

Seguiremos atentamente la evolución de las cotizaciones de las diferentes bolsas mundiales que tienen una perspectiva claramente negativa….

Actualización:

Procedo a actualizar el post con algunas de mis impresiones.  La verdad es que hoy es de los días que uno agradece estar liado con el trabajo para no poder mirar la pantalla de las cotizaciones continuamente y evitar tomar decisiones. La situación del mercado de hoy, sólo merece un comentario, tiene una pinta horrorosa. Como suele suceder en la mayoría de los crash, y lo de hoy es un crash en toda regla, una avalancha de pánico vendedor, no tenemos un motivo concreto que nos lleve a explicar esta situación.

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