Catenon presenta unos resultados malos y muy alejados de lo previsto en el DIIM

Juan ST | 23 de Mayo de 2012 | (3)

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catenon

De nuevo una gran decepción en una empresa que cotiza en el MAB. En este caso es Catenon.

Hace tiempo hablé de esta compañía. Hablaba de una compañía que estaba innovando en un mercado maduro como es el de selección de personal para empresas. Pero también pensaba que podía tener un potencial importante si conseguía consolidar su posición y la nueva manera de trabajar con la que querían competir en este mercado. Para saber mejor qué es lo que hacen podéis leer el post que publiqué en noviembre de 2011.

Resumiendo un poco qué es Catenon, podemos decir que es una multinacional tecnológica española de búsqueda global de profesionales, que opera bajo el modelo web2. Su visión: trabajar como una única oficina a nivel mundial para buscar, evaluar y presentar candidatos de cualquier parte del mundo a sus clientes, basados en cualquier otro punto del planeta, en 20 días, de manera objetiva, en un soporte multimedia vía web con entrevistas técnicas filmadas.

Por lo tanto, quieren trabajar de otra manera y con una nueva filosofía. Difícil misión la que tienen por delante sobre todo en un mercado en el que dominan pocas empresas y que es difícil competir.

Ahora toca mirar los números y ver cómo van. Todo lo anterior está muy bien pero como empresa, la búsqueda de la rentabilidad debe ser otro objetivo prioritario. Hacer las cosas bien y ganar dinero deben ser dos de los principales objetivos de cualquier empresa. Unas tardarán más y otras menos. Unas necesitarán más financiación y otras menos. Pero si al final una empresa no se dirige por un camino hacia la viabilidad de sus proyectos, ésta desaparecerá.

Catenon no digo que vaya a desaparecer ni mucho menos. Pero al mirar sus resultados de 2011, la decepción ha sido muy grande. Pero no porque presenten pérdidas en términos de EBITDA o resultado neto. La decepción viene por desviarse bastante de sus previsiones hechas inicialmente en el Documento Informativo de Incorporación al MAB (DIIM) realizado en mayo de 2011 y luego sobre la revisión de estas cifras presentadas en septiembre de 2011 cuando publicó los resultados del primer semestre del año.

Desgraciadamente lo de desviarse mucho de lo presentado en el documento realizado por las compañías para presentarse a los futuros inversores antes de su debut en bolsa (DIIM), es algo demasiado habitual en las empresas que cotizan en el MAB. Pero es que las desviaciones son en algunos casos escandalosas.

En el caso de Catenon, esta desviación es muy grande. En mayo de 2011, en el DIIM se esperaba que la cifra de negocio para 2011 fuera de 11,6 millones de euros, el EBITDA de 3,2 millones y el beneficio neto de 1,3 millones. Luego en septiembre, con los resultados del primer semestre, estas estimaciones iniciales se revisaron a una cifra de negocio de 8 millones € (un 31% menor), un EBITDA de 1,3 millones (-59%) y un beneficio neto de 38.220 euros (-97%) para 2011. Finalmente los resultados han sido de una cifra de negocio de 7,2 millones de euros (-10% vs revisión; -40% sobre DIIM), un EBITDA que reflejan unas pérdidas de 0,6 mill. € y un resultado neto con unas pérdidas de 1,8 millones €.

Justificación siempre las hay para estas desviaciones. Mayores gastos de lo esperado, agravamiento de la crisis financiera, etc. Pero al final, la desviación es lo suficientemente amplia para mantenernos muy en alerta. Es cierto que crece en ventas y en cifra de negocio, pero de ahí para abajo en la cuenta de pérdidas y ganancias, los números muestran una compañía con muchas dificultades para mostrarse rentable en un futuro cercano.

Lo peor de todo, es que si hubiera comprado acciones durante la colocación de la empresa en Bolsa, mi sensación sería muy negativa hacia la compañía y podría hasta sentirme engañado.

Está claro que hacer previsiones es muy difícil y lo normal es que haya desviaciones. Pero hay casos y casos. Hacer previsiones a 3 ó 4 años es casi de ciencia ficción pero hacer previsiones a 6 meses, es complicado pero menos. Más o menos si conoces muy bien tu negocio y la evolución de tu empresa puedes relativamente acercarte a lo que tendrás como resultado con un cierto margen de error. Pero prever en mayo un EBITDA de 3 millones para ese mismo año, luego ya en bolsa la compañía revisarlo en septiembre a un EBITDA de 1,3 millones de euros y finalmente obtener un EBITDA negativo de 0,6 millones, deja en muy mal lugar a la compañía para mí. La credibilidad de sus previsiones está en entredicho en el mejor de los casos.

Esto no quita para que dentro de unos años la compañía pueda mejorar mucho y ser una gran empresa. Pero a día de hoy no me “jugaría” mi dinero para verlo. Invertir en una empresa con este historial, aumentando ventas pero en pérdidas cuando unos meses antes esperaba beneficios, no creo que sea el mejor momento para hacerlo. Como digo, se podrá justificar estos malos resultados y en unos años a los mejor la cotización de la compañía está muy por encima de cómo está hoy. Pero para mí, mejor mirarla desde la barrera por ahora.

Además, parece que el mercado la está castigando con mucha fuerza. Catenon debutó en bolsa el 6 de junio de 2011 a un precio de 3,64 euros. La capitalización de la compañía era en ese momento de 48 millones de euros. Este martes, la cotización de Catenon cerró en 1,02 euros, lo que supone que en menos de un año ha caído un 72% la acción. La capitalización a día de hoy por tanto es de 13,5 millones de euros. Una dura caída que hace que los que acudieron a la OPS de Catenon, tengan por delante un futuro más que incierto para rentabilizar dicha inversión a corto – medio plazo.

Y la cotización de hoy qué refleja. ¿Es una clara y buena opción para invertir? Pues, repito lo que he dicho antes. Yo a día de hoy no invertiría en Catenon. Muchas dudas y muchas incógnitas tengo desde “fuera”, es decir, siendo un pequeño inversor que veo sus cuentas y poco más. Hasta que no vea que crece en términos de EBITDA,  hasta que no vea que hay un proyecto viable para obtener beneficios o hasta que no presente unos crecimientos mucho mayores a los registrados, creo que aunque haya caído un 72% en menos de un año y aunque nos podamos perder una importante subida de la acción, lo mejor es no comprar acciones de Catenon.

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Comentarios
  • Jaime

    Estoy de acuerdo contigo. Lo de Catenon es de traca. La cotización está sufriendo por ello. Griñó más de lo mismo.

  • http://corsariablog.info corsaria

    Crece en ventas y cifra de negocio, pero sus beneficios no. ¿Qué está fallando?

    Me aventuro a pensar en:

    a.- Costes más elevados de lo previsto.
    b.- Inversiones a largo plazo no amortizadas.
    c.- Factores que no conocemos.

    Para completar el artículo vendría bien una comparativa con otras empresas del sector, para ver si la evolución de Catenon es algo general de su sector o no.

    Un saludo, :)

  • http://twitter.com/jaco_paco Jaco Paco (@jaco_paco)

    Es curioso, como las empresas de RRHH acaban siempre fallando.. y eso que conocen al personal más cualificado mejor que el resto.

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