CLOs

Guru Huky | 21 de Marzo de 2007 | (12)

Hay fenómenos financieros que suelen rozar lo paranormal y probablemente los CLOs (Collateralized Loan Obligations) pueden entrar perfectamente en esta categorí­a. Los CLOs son unos vehí­culos financieros que están teniendo un espectacular auge en los últimos dos o tres años.

Básicamente se trata de vehí­culos que compran paquetes de deuda que han emitido las entidades financieras. Vamos a poner un ejemplo que no real pero bastante factible. En el caso de las compras de acciones que han realizado ACS, Sacyr y Acciona sobre las compañí­as eléctricas, estas compras han sido financiadas con deuda, la mayorí­a de ella por el Santander. Como os podreis imaginar el banco Santander no quiere ver ni en pintura una concentración de riesgo tan grande en su balance, así­ que acude a los CLOs para venderles la mayor parte de la deuda que ha concedido a las constructoras por la compra de las acciones de las eléctricas, por lo que se queda con las comisiones de la operación, pero vende la mayor parte del riesgo.

Así­ que tendremos a un CLO que en su cartera tiene una parte de la deuda contraí­da por Acciona, ACS y Sacyr, así­ como la compra de deuda de otras operaciones corporativas. Lo normal es que diversifiquen su cartera con la compra de diferentes tipos de deuda, pueden comprar bonos basura, Deuda senior con calificación de rating AAA, A, BBB y mezzanine y aportando una parte muy pequeña de capital que normalmente no supera el 10% del total, por lo que las rentabilidades obtenidas con los rendimientos de los intereses de las deudas compradas puede superar el 30% siempre que ninguno de los préstamos comprados entre en default.

Lo mejor del caso y aquí­ es donde entre el fenómeno financiero paranormal, a pesar que el riesgo del vehí­culo se puede considerar elevado (a partir de un 2% de default en la cartera se puede perder gran parte del capital invertido) las casas de rating (S&P, Moodys..etc.) suelen dar a estos vehí­culos una clasificación de máxima solvencia o AAA, y eso a pesar de que en el interior de la cartera este compuesta en gran parte por deuda con baja clasificación crediticia, todo gracias al efecto diversificación.

El caso es que este tipo de vehí­culos es ideal para que inviertan hedge funds e inversores institucionales, ya que ofrecen un alto retorno mientras que gozan de una alta calificación de crédito.

Como os comentaba al inicio el augue de estos vehí­culos está siendo espectacular. En el año 2004 movieron 157 mil millones de dólares en el 2005 pasaron a 249 mil millones y en el 2006 se situaron en 489 mil millones.

Así­ que cuidadito si os piden que invirtáis en un hedge fund que obtiene altas tasas de rentabilidad invirtiendo en deuda de alta calidad. El dí­a que alguna operación apalancada de las grandes entre en default el sistema se puede caer como una casa de naipes.

Autor: Guru Huky



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  • José Antonio Barrera Núñez

    Muy Buen Artículo sobre CLOs. Trabajo en una Caja de Ahorros, en Málaga. No tratamos con productos CLOS, CDOs ó CMOs en estos momentos, pero sí, en función de la actual restricción de liquidez en los mercados financieros, que evidentemente también afecta a nuestra entidad, comenzaremos a titulizar parte de nuestra cartera de préstamos hipotecarios (los de mayor calidad, evidentemente), al igual que desde hace algun tiempo ya lo hacen otras cajas de ahorros españolas de mayor entidad. Cédulas o bonos hipotecarios son opciones por supuesto, pero no sé si será ese el camino. DESEARIA, si fuera posible si alguien tuviese ganas, ánimo y tiempo, que alguien editara otro artículo sobre CMOs y CDOs. SI ES VD quien lo hace estaré encantado de leerlo tan pronto como estuviesen editados. SI ES OTRA PERSONA de este BLOG del mismo modo se lo agradederé. Imagino que hay libros al respecto…. pero estos, según mi experiencia, no suelen entrar en el detalle o perspectiva particular del profesional o estudioso que alimenta este tipo de Blogs. Muchísimas gracias de antemano por la contestación de alguien. Mi correo electrónico, por si alguien deseara hacerme alguna sugerencia o contactarme es coco9@telefonica.es

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  • http://www.fgcbolsa.blogspot.com Fernando Guzmán Cavero

    Su artículo me trae a la memoria, como los estados han permitido que se idearan una serie de esquemas, mecanismos o metodologías , para adulterar los riesgos reales de las empresas para que éstos se reflejaran sin mayor conocimiento profesional, que la especialidad requiere,y que la lógica deduce. Un balance, la fotografía a una fecha estabecida de lo que las empresas tienen y deben, así como el esatdo de ganancias pérdidas es el escenario en un lapso donde se han realizado ganancias o pérdidas y el origen de éstas. Recuerdo que cuando mi padre fallecio en el año 1965, nos dejó a cada uno de cinco hermanos libretas de horros. En esa época yo tenía doce para trece años, de forma tal que mis ahorros de acuerdo a la ley Peruana en esa época quedaba en custodia del Banco hasta que cumpliera mi mayoría de edad-21 años- . Cuando los cumplí y me presente a las diferentes entidedes bancarias para que me actualizaran los montos….habían pasado 9 años y realmente existía una tasa pasiva por los depósitos en cualesquiera de las formas que éstos pudieran tomar.. a plazo, cédulas hipotecarias, etc. Hoy en diá si alguíén deposita sus ahorros en una entidad financiera los cargos de mantenimiento, gastos operativos…? administración…?, y cualquier concepto que la banca pueda permitirse y permitirles. Uno en términos reales no gana un céntimo. Cada país tiene particulares diferencias en el tratamiento de las tasas activas y pasivas a través de las políticas monetarías varias- Pero lo tenemos que permitir más es lo que los pobres del mundo están sufriendo ,hoy en día, gracias a unos sinvergüenzas y caras duras del lumpem capitalista.

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