Coberturas tipo de interés

Supongo que a estas alturas de partido ya os sonarán los CLO, los CDO y los CDS, esas estructuras de derivados que han aportado algo más que su granito de arena para poner patas arriba el sistema financiero. Pues bien, si pensáis que los CLO, CDO y CDS, han sido un problema, os podéis ir quedando con este nombre…. las coberturas de tipo de interés. Por su volumen, si las cosas se empiezan a torcer, los CLO, CDO y CDS habrán sido sólo una pequeña molestia.

El mercado de derivados sobre coberturas de tipos de interés, es con mucha diferencia el que tiene un mayor volumen en el mundo. En valor nominal bruto, estamos hablando de un mercado de 500 billones de dólares (el billones en cifras europeas). Para que os hagáis una idea de la magnitud, el mercado mundial de bonos, la deuda que soporta el mundo asciende a 82,2 billones y el PIB mundial en 2009 fue unos 58 billones de dólares y el tamaño del mercado de CDS ascendió a 36 billones de dólares. Teniendo en cuenta que los CDS (Credit default swaps) se cargaron a elefantes como Bear Stearns o  AIG, no quiero ni pensar que puede pasar si algún día el mercado de coberturas de interés empieza torcerse.

Las posiciones en derivados de coberturas de tipo de interés superan en 10 veces el PIB mundial.

Teniendo en cuenta que el grueso de este mercado opera OTC que no controla nadie, y es imposible saber cual es la exposición neta… no sé a vosotros pero me entra un escalofrío…. cifras de semejante magnitud ya escapan totalmente a mi comprensión y un producto financiero que tiene 10 veces el tamaño del PIB mundial, suena a peligroso y a burbuja incontrolada.

¿Qué son las cobertura de tipos de interés?

Pues a diferencia de los CLO, CDS o CDO, lo más probable es que si la empresa con la que trabajáis tiene deuda bancaria o tenéis una hipoteca, ha sido bastante habitual que en lo últimos años el banco os haya colocado una cobertura de tipos de interés. En principio el producto puede tener sentido, a vosotros os protege contra una subida de tipos de interés, limitando el incremento de la cuota mensual.

Entre las más habituales tenemos:

Cobertura CAP: Protege de las posibles subidas de los tipos de interés fijando un tipo máximo que sirva de freno en caso de que el mercado fije los tipos de interés por encima de este límite establecido y te permite beneficiarte de cualquier bajada de tipos de interés.

Cobertura IRS: Te permite convertir el tipo de interés variable en fijo  y así eliminar los riesgos de subidas de los tipos de interés.

Cobertura Collar: Permite establecer un  tipo de interés máximo y otro mínimo durante un periodo y para un importe concreto, y así creará bandas de protección. El mercado nunca le sacará de dichas bandas y jamás tendrás que pagar más que el máximo ni menos que el mínimo escogidos.

Estas son las normalitas, que más o menos todo el mundo puede entender pero cómo os podéis imaginar la cosa no quedó así…. puestos a crear derivados sobre coberturas de tipos de interés porque no hacer algún que otro producto original y exótico.

Así que han ido apareciendo coberturas de tipos de interés con nombres realmente curiosos que asustan: Power Reverse Dual Currency Note, Target redemption note, CMS steepener, Snowball…. mmm me gusta este nombre de SnowBall, no se de que va pero me dan ganas de tener uno en la cartera, Inverse floater, Strips of Collateralized mortgage obligation, Ratchet caps and floors, Bermudan swaptions ¡Wow  Bermudan Swaptions suena de narices ! Ni os atreváis a preguntarme como funcionan estos productos… no tengo ni la más remota idea.

En fin si ya tenemos ya hay muchos particulares que están sufriendo las consecuencias de haber firmado una cobertura de tipos de interés en su hipoteca (también conocidos popularmente como swaps o clips), que han visto cómo ese producto maravilloso que era “gratis” a la que ha bajado el euribor tiene un coste o que si quieren cambiar la hipoteca a otra entidad tienen que abonar cantidades importantes de dinero para cancelar el swap, mejor no imaginar que pasará si algún día los tipos de interés empiezan a subir con fuerza, con 500 billones de dólares repartidos por el mundo, igual los que deben cubrir esa subida empiezan a caer como moscas.

Francamente, las implicaciones, ramificaciones y consecuencias son del todo imprevisibles, como ejemplo os dejo lo que les ha ocurrido a algunas entidades o empresas en EEUU que tenían firmadas coberturas de tipos de interés.

Imagen vía Ruid.

Autor: Guru Huky

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• gatuno

  Solo decirte que la mayoría de los que tenían que pagar el pato por estos productos, ya lo han pagado y lo están pagando.
  Todas las series que has comentado son utilizadas en la jungla de la opciones, pero para la mayoría se presentó como un salvavidas ante la imparable escalada de los tipos de interés. Para los listos el miedo fue el gancho de salida para ofrecer algo que se tendría que ofrecer cuando los tipos estén bajos y no en los máximos para empezar a perder dinero justo al día siguiente de contratar el producto.

• Radeberger

  El día que explote esto no sé qué pasará.
  De momento las sentencias están lloviendo a favor de los clientes a los que les colaron los swaps disfrazados de seguros.
  Es cuestión de tiempo, esto explotará.
  Visita http://www.noclip.es

• http://www.idiotsingracia.com Jojim_Idiotsingracia

  Muy buen post Hucky, como nos tienes acostumbrados! Me he permitido el lujo de explicar someramente en que consiste uno de los productos que comentas, las Bermudan Swaptions, si estáis interesados aquí os dejo el link:

  http://idiotsingracia.blogspot.com/2010/04/productos-financieros-exoticos-que-es.html

  Y efectivamente, coincido con los comentarios anteriores… es una vergüenza que se vendan estos productos a clientes que no saben dónde se están metiendo, la verdad…

  En vez de aprovechar estas innovaciones para ofrecer mejor servicio a los clientes, muchas veces parece que solo pretenden venderles lo que sea…

• http://www.noclip.es Angel

  Gracias por referenciar el problema al que nos han metido los Bancos para salvar sus deudas, vendiendo como seguros productos especulativos de alto riesgo en los momentos más altos del euríbor para ASEGURARSE unos ingresos.

• Gurus

  Jojim, excelente explicación, que además de paso me ha servido para descubrir tu blog. Enhorabuena.

• http://asuapedefin.wordpress.com WONDER WOMAN

  efectivamente, un atropello es lo que estamos sufriendo miles de hipotecados. Afortunadamente ya están cayendo las Sentencias a nuestro favor, 2 de la Audiencia Provincial, esto sólo acaba de empezar y no nos vamos a rendir, vamos a por ellos!

• Joaquin de Pallejá

  Hola compañeros de fatigas, es muy seria la cosa tal como esta planteada pero creo sinceramente que no interesa que pete el sistema bancario lo taparan como puedan y a otra cosa el problema es el goteo de afectados que logren salirse de rositas tras el periplo de acciones que hagas contra esta estafa generalizada mundial a parte de la española, fijaos en Grecia, petada por los derivados que le colocaron hace años o Italia que denuncia a 4 bancos Usa por lo mismo, el problema es que la banca sigue cobrando este tema a la inmensa mayoría de afectados y si nos escapamos unos cuantos ya encontraran la forma de justificarlo en sus cuentas un incremento en la mora y listo. Somos más de 500.000 afectados en España que tendremos que ir a juicio. La Ley es una fina raya que el que sabe la cruza cuando quiere y no pasa nada no hay narices de momento a decir esto se acabo. Los afectados estamos en ello pero hay que tener paciencia.
  Un saludo Joaquín de Pallejá.

• http://www.noclip.es carja

  Esto es increíble, hasta donde serán capaces de llegar… y ellos llenándose los bolsillos con las cantidades q roban a los clientes después de torturarles, guardando la mierda bajo la alfombra y gobiernos y organismos reguladores mirando a otro lado. Muy bien explicado aunque aún y después de llevar tiempo luchando contra el banco q me metió en esto… aún soy incapaz de entender. Ánimo a todos los q lo estamos luchando. La pena es q mucha gente, habra pagado, y jamás se enterará, seguirá pensando q el el único tonto al q engañaron.

• http://bancosycajasesp.blogspot.com/ euribor

  Para los que sientan maltratados por sus bancos en las coberturas de tipos de interés, Banco de España y CNMV acaban de publicar un documento conjunto que describe a cual de los dos hay que reclamar.
  En este post lo comentamos:
  http://www.bancosycajasonline.com/2010/04/24/reclamaciones-sobre-derivados/

• http://www.miseuritos.com OFERTAS DEPOSITOS BANCARIOS

  pero como van a entender estos productos los que lo adquieren si ni siquiera lo conocen los comerciales de los bancos?? Ya se ha visto cuando los tipos han bajado por debajo del 3% que habia muchos hipotecados que no se habian enterado de que tenian clausulas suelos, cuando suban los tipos (que no queda tanto como muchos creen) volverá el rechinar de dientes.

• CARMEN

  Las permutas financieras ya hace varios años estan haciendo estragos entre las pymes, que en su día y bajo presion de algunas Cajas y Bancos los colaban como seguros para la tranquilidad de las empresas. algunas Cajas han tenido la desfachatez de endosar dicho producto incluso en jujio de hace 2 años justo cuando ya sabían que el euribor empezaba a bajar, aprovechandose de la buena fe de dichas personas que se creen que los gestores bancarios son nuestros amigos y lo hacen para ayudar, a estas altura por si fuera poco la bajada de ventas se encuentras con deudas que no se podian ni imaginar. Y con la amenaza de las entidades de o pagar dicho producto o encontrarse en la lista de morosos, eso si ofrecen prestamos a plazos para poder ponerse al día. Atraco a mano armada no tiene otro nombre.

• CARMEN

  En un lenguaje que ni Kafka lo entiende montan sus cálculos y aqui estamos los de siempre con la soga al cuello intentando entender que es lo que nos vendieron en su día si solo habíamos pedido una cuenta de credito. Espero que alguien tome cartas en el asunto de los swabs (o timo de la estampita) para los pobres parroquianos de a píe que nos encontramos con deudas sin saber muy bien porque.

• coyote

  articulo realmente bueno. se muy poco de estos derivados pero creo que se ovbia el hecho de que muchos de ellos son los denominados “estrategias de suma cero”, o sea para que gane una parte (generalmente el banco) la contraparte(los “mataos” de a pie, o sea sus clientes) tienen que “palmar”.
  si estan negociados otc, el susto puede ser mayusculo, pero seguro que muchos sobreviven y alguno se quedara por el camino

• Lord Nasgul

  Hola Hucky,

  Aunque lo he intentado, no me he podido resistir comentar tu, como siempre, controvertible post.

  Parto de la base en que estoy de acuerdo contigo, y con la mayoría de tus lectores, en que la venta de swaps al público en general (mimetizados en contratos hipotecarios o similares) es cuanto menos reprobable. Lo cierto es que hay que distinguir entre banca comercial y banca corporativa. La primera (donde hay una competencia brutal) es la que hace las colocaciones en el público general, a veces, sin miramientos. Me parece francamente mal.

  Pero la inmensa mayaría del volumen de swaps que se contratan OTC en el mundo, se hacen a través de banca corporativa y con clientes institucionales que conocen el producto perfectamente porque llevan muchos años contratándolo.

  En primer lugar, Hucky, sabes perfectamente que los CDOs y los CLOs, NO son derivados. No mezclemos las cosas. No tienen nada que ver.

  En segundo lugar, los derivados de tipos que se contratan, yo te diría que en el 80% de los casos, son IRS plain vanilla (es decir, muy sencillos), y en estos casos no se da siempre el viejo aforismo de “la banca gana”. Me explico. Cuando llega el maturity del derivado, hay que hacer un mark to market de la posición contractual y entonces afloran los coste de ruptura del derivado. En ese caso, el que paga los costes será el banco o el cliente dependiendo de hacia donde se ha movido la curva. Créeme si te digo que los bancos tienen que pagar en muchísimos casos. Lo que pasa es que los bancos tienen coberturas hechas por detras del swap (con otras contrapartes, generalmente bancos de inversión).

  Por otro lado, los IRS no se hacen por plazos excesivamente largos, por la dificultad que entraña hacer predicciones fiables sobre los futuros movimientos de la curva de tipos. Por tanto, es una manera natural de acotar el riesgo de costes de ruptura excesivamente altos (para el banco y para la contraparte).

  Por último, a pesar de que este tipo de derivados se contratan, como dices, OTC, no quiere decir que se escapen a cualquier ámbito de control. El motivo, es que existen contratos regulados a nivel internacional (ISDA) y español (CMOF) que marcan las reglas de juego con carácter general. NO TODO VALE.

  De verdad que os sorprendería ver el conocimiento absoluto que tienen muchos clientes institucionales (no bancos) sobre estos productos. Como siempre y como en todo: primero trasparencia, luego control, y después negocio

  Me parecen muchísimo más peligrosos (con mucha diferencia) los derivados de inflación (revenue swaps, YoY, Zero Coupon o Linker). Estos acumulan nocional de forma ilimitada. Estos si que son verdaderas bolas de nieve, que si no controlas…….bufff. Pero esto, lo dejamos para otro de tus magníficos post.

  Saludos cordiales,

• Gurus

  Lord Nasgul, acepto CDO comono derivado pero lo podemos dejar en la familia de armas de destrucción masiva. Bueno supongo que los inversores institucionales son tan sofisticados como lo fue AIG hace poco la mayor compañía de seguros del mundo , (lo reconozco golpe bajo populista !)

  No sé, no sé, a nivel micro si vas entidad por entidad todo parece encajar, sólo que….. 500 billones de dólares !! 10x el PIB mundial, cuando dejo de mirar árbol por árbol y miro la magnitud del bosque… algo no encaja. Aquí hay algo que no liga con la economía real… y asusta también la tasa de crecimiento que ha tenido este tipo de producto en los últimos 8 años. Igualito que los CLO y CDO pero a lo bestia.

  Estas magnitudes se me escapan !!

  Sobre los minoristas, pues francamente creo que son la parte minúscula del problema. Es un drama lamentable, pero también cada uno tiene que empezar a asumir responsabilidades, la banca la suya, la gente que se fía y firma sin saber lo que firma o sólo por lo que le explica el comercial, también. (este último comentario no será popular, pero es lo que pienso)

• Joaquin de Pallejá

  Hola compañeros de fatigas, los afectados por este tema de los seguros que no son seguros (SWAP) creemos entender lo que decís vosotros que sabéis de estas cosas, pues lo explicáis muy bien la lastima es que a nosotros nos contaron que era un seguro y eso si lo entendemos además tenemos documentado que se trataba de un seguro si el banquero de turno me explica a mi o a cualquier afectado Minorista que por cobrar 30€ al mes de un regalo de un seguro que me hizo Caixa Sabadell por ser buen cliente con mas de 20 años de antigüedad en la oficina de Pallejá Barcelona, como os digo si me cuentan que por cobrar 30€ al mes, ahora me dicen que les tengo que pagar 1.500€ al mes y si quiero cancelarlo me piden unos 40.000€ de verdad creéis que si me lo explican yo firmo dicho contrato. Solo una cosa decís que las Instituciones si saben lo que firmaron, la Unión Europea a partir del 2001 veto en varia ocasiones la colocación de estos productos para hacer cuadrar las cuentas, y visto lo visto con Grecia que necesita 55.000 millones de euros para pagar y que lo peor del problema Griego saldrá en el 2012-2015 tendrían que estar prohibidos, Italia demanda a 4 grandes bancos USA, por estafa de mas de 2.500 millones de euros y podría seguir poniendo ejemplos, pero no quiero extenderme demasiado prefiero leeros así aprendo algo mas para intentar entender lo que me ha pasado, por suerte los jueces nos están dando la razón en los tribunales, y el Defensor del Pueblo y otras Instituciones también, nosotros los afectados nos estamos defendiendo con un pito y una camiseta que dice mi banco o caja me arruina pregúntame porque, y no podemos asumir una responsabilidad que no tenemos para que un contrato sea legal no vasta con que dos lo firmen tiene que haber un cuerpo que le de razón de ser, y cuando una de los partes engaña a la otra este contrato no vale, es ilegal y se procede a la nulidad.
  Un saludo Joaquín de Pallejá

• http://www.idiotsingracia.com Jojim_Idiotsingracia

  Ey Gurus, muchas gracias por el enlace!! Que sepáis que aunque parezca una tontería, nos ha hecho mucha ilusión estar enlazados desde vuestro blog! Para nosotros esto será un hito en la historia de nuestro blog, jaja!

  De todo lo que se está hablando, es cierto que el cliente debe asumir responsabilidad por no haberse preocupado de leer bien lo que firmaba, pero no hay que obviar el hecho de que todo esto puede ser considerado un simple fraude si el banco te engaña u omite términos del contrato que vas a firmar… Muchas veces esta es una práctica extendida y entiendo que se debería de luchar contra ella…

  Al fin y al cabo, si tu vendes pomelos, diciendo que son limones, estas estafando a tu cliente…

  Supongo que se puede argumentar que el cliente debería de haber realizado correctamente el proceso de “due diligence“, pero si el cliente no tiene conocimientos del tema es inviable que pueda realizarlo, esa debería de ser la labor de su asesor en el banco, no??

  Creo que nuestra economía funcionaría mucho mejor y seríamos mucho más productivos, si en vez de buscar “la pillería”, y ver como podemos colarle algo al cliente, estuviéramos más preocupados por ofrecer el mejor servicio posible al cliente, y no solo a nosotros mismos… que por otro lado es el tipo de actitud que a largo plazo más va a beneficiar a nuestra empresa…

  1saludo!

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• JOaquin de Pallejá

  Hola compañeros de fatigas, gracias por el interés que demostráis por los pardillos como los afectados de este drama de los Swap, los comentarios que hacéis son lógicos si ha quien se lo haces entiende que peras no son manzanas y a cuanto esta el kilo hoy, lo malo es saber a cuanto estará el kilo de tomate demoro de 4-5 años que dura un contrato de estos que nos hicieron firmar , de todas formas el Juez le dijo al banco que no siguiera con el ejemplo que no valía y a saber quien se comería los tomates, parece broma pero es realidad, el resultado de este comentario es que al banco lo condenan hasta en costas y a devolver hasta el ultimo euro al cliente, si la Ley no se cumple por que tenemos que ir a juicio, cuantos de nosotros se quedaran por el camino estafados por los bancos y cajas, no hay crédito para nuestras empresas, ni para los autónomos, pero si te dan un préstamo para que les reconozcas la deuda ante notario y convertir una firma en un contrato nulo por vicio de consentimiento en una deuda legal reconocida ante Notario que pagaras con intereses para esto si tienen dinero. Bien lo dicho gracia por aclararnos un poco las ideas. Solo un apunte de prensa el día 15-04-2010 en la Vanguardia La Caixa avisa de que bancos y cajas en España necesitarán 348.000 millones de euros, 48.000 millones de capital y 300.000 millones de liquidez, creo que el problema es mas gordo de lo que parece.
  ¿De donde lo sacaran si Papa estado esta arruinado?
  Un saludo Joaquín de Pallejá

• http://asuapedefin.wordpress.com WONDER WOMAN

  muchas gracias por comentar este artículo, los “pringados” de los hipotecados que tenemos clips nos estamos empapando de lo que contáis! me quedo con la diferenciación que nos hace Lord Nasgul sobre la banca privada y la banca corporativa. Está claro que nosotros no somos clientes institucionales y, por tanto, nos han colado un OTC por la escuadra y en la mayoría de los casos ni siquiera con un CMOF, con un simple contrato marco y algunos con un fax “orden de contratación”, vamos, de órdago! Afortunadamente los tribunales nos están dando la razón, podéis ver el listado de sentencias y descargarlas en http://asuapedefin.wordpress.com/docs/sentencias y lo que nos queda!
  También agradezco el link de “Euribor”, muy interesante lo del comunicado de la CNMV/BDE.
  seguimos!!!

• Leonidas

  Hucky: !Excelente tu blog¡ Lo descubrí hace pocos días, es ameno y didáctico, sobre todo para los pocos instruidos en la materia.
  Las cifras que mencionas sobre la familia de los derivados son apocalípticas. No tenía idea que solo un mercado podía alcanzar diez veces el PIB mundial!!
  Tengo algunos comentarios (más bien dudas)sobre los que me gustaría oir tu opinión:
  1. ¿cómo es que los inversionistas institucionales (entre ellos muchos bancos) que supuestamente son del oficio, compraron unos derivados tan riesgosos y complejos?
  2. los chicos de Goldman fueron contratados por Grecia para presentar una fachada que les permitió emitir deuda, la cual fue comprada por muchos bancos europeos, ¿cómo fue que no se percataron de la farsa montada por Goldman y Grecia?
  Saludos
  Leonidas

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• Joaquin de Pallejá

  Creo que La cosa se pone seria con el tema de Gracia, ahora por efecto domino Irlanda, Portugal, Italia, España y el resto de países sigue el acoso y derribo de todos por todos los que deben el dinero y los que deben dejarlo, si es como si el deben según donde lo pongas no diga lo mismo y son las mismas palabras pero claro es el lugar donde los digas y como, lo mismo paso con nuestras firmas, el problema llega cuando el banco o caja me dice me debes estos casi 70.000€ de cancelación y recibos que no me has pagado por el seguro o SWAP que te regale, y yo le digo no te reconozco la deuda y pasa mas de un año y el banco o caja no hace nada para cobrarme si yo no reconozco mi deuda quizás lo tenga que hacer el banco o caja ante un tercero al que le coloco mi firma a cambio de una comisión quien es el que (deben) que decía antes y quien me dejara el dinero en caso de que consigan convencerme que soy yo quien lo debo, quizás me pase como Grecia que cuando quiera reconocer la deuda no tenga quine me deje el dinero pero con una diferencia yo no sabia las consecuencias del regalo o del maquillaje de las cuentas que harían con mi firma los del banco o caja, Grecia sabia que al final llegaría el lobo, Al fin y al cabo es como el cuanto de la pastorcilla, que gritaba me arruino no podré pagar y al final llego el lobo.
  Un saludo Joaquín de Pallejá

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