Compramos acciones Autodesk y Aguas de Barcelona
Bueno aprovechando la caída sin fin de la bolsa hemos comprado acciones de Autodesk y Aguas de Barcelona. Dos compañías de perfiles bastante diferentes.
Sobre Agbar, comentar que ya la teníamos en la cartera, hemos comprado a 9,80, un 5% de la cartera, aquí el rationale de la inversión es claro y es la apuesta a que Agbar seguirá manteniendo o incrementando el dividendo a pesar de la crisis. Con el grueso de su negocio (Agua) acíclico y el de salud con Adeslas relativamente a cíclico (yo tengo alguna duda a este respecto), con las imposiciones a plazo fijo dando un 2%, me parece una inversión interesante a largo plazo sin tener muy encuenta la evolución de la cotización (que puede pasar de todo), es decir es una apuesta por el dividendo y por asegurar una renta.
Los ingresos comparables de Agbar se incrementaron un 10% en 2008 y el resultado de explotación un 20%. La compañía cotiza a un múltiplo de entre 3-4 veces su Ebitda por lo que el precio actual de la cotización me deja también bastante tranquilo.
La segunda inversión es Autodesk, comprada a 12,01 dólares, ya comentamos la compañía, (ver “Repasando Ideas de inversión “). Autodesk es el standar de facto en el software de diseño digital. 63% de las ventas fuera de los EEUU, con cerca de 1/3 de las ventas relativamente recurrentes por licencias de mantenimiento, la compañía es una historia de éxito y crecimiento rentable como líder de un nicho de mercado en el mundo del software.
Lo más atractivo de Autodesk, sin duda su balance, cero deuda financiera y cerca de 1.000 millones de dólares en caja, teniendo en cuenta que su capitalización bursátil es de unos 2.600 millones, el grueso de su valor en bolsa es actualmente la caja de la compañía. Es decir, Autodesk debería sobrevivir a la crisis.
Riesgos, sobretodo los resultados del último trimestre del 2008. Con caída del 18% de los ingresos, en una compañía que su margen bruto es del 90% cada dólar de menos ingreso va directo a la cuenta de resultados.
Sin embargo, antes de la gran debacle del último trimestre las ventas de la compañía y sus resultados se habían comportado satisfactoriamente.
Cotizando a un múltiplo de 3,44x su Ebitda no nos hemos podido resistir.
La compañía ya ha iniciado un proceso para adelgazar su estructura, peor obviamente si en el 2009 continua la debilidad mostrada en el último trimestre del 2008 los resultados van a sufrir. Mientras tanto Autodesk puede aprovechar la debilidad de la cotización para con su caja dedicarse a recomprar acciones. Esta es una apuesta a que Autodesk sobrevivirá, aunque también tenemos claro que si vuelve a precios de entre 17-20 dólares y aún no tenemos visibilidad sobre los resultados venderíamos.
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Tags: acciones, Agbar, autodesk, Cartera Guru, compras cartera, gestión de cartera, Inversión
Para mi, dos buenas empresas para el l/p. Una lider en su mercado y la otra empresa anticliclo empresarial.
Veremos con el tiempo, pero parecen dos inversiones “sanas”
s2
veamos en Agbar dependera del peso de Adeslas, las polizas de seguro privada estan descendiendo a marchas forzadas… Pregunta a los directores de las grandes clinicas privadas que ven como montaron estructuras enormes que ahora no consiguen ocupar en muchos casos. Las polizas de seguro privado han sido un recurso de premio y retribución en especie en los momentos de bonanza y ahora muchas de esas polizas están en el “paro” o van hacia el y si no caen en las politicas de recorte de gastos de las empresas y familias.
Y Autodesk aunque es lider del sector, no se como le va a ir con las crisis inmo mundial y la cantidad de promotoras y estudios que estan cerrando, unido a que en tiempos de crisis aumenta la pirateria…
Pues yo no lo acabo de ver por lo menos en mi simplista analisis tipo navaja de Occam
No se yo, corren tiempos de crisis.
Autodesk vive del autocad es decir software para la construcción, puede tener la caja llena pero hasta que la construccion no levante cabeza yo estaría fuera.y AGS pertenece a criteria=caixa que si necesita hacer caja no dudara en vender
Juan Ignacio a veces los analisis tipo navaja de Occam son lo que mejor funciona. Yo también tengo dudas sobre el negocio de los seguros privados médicos con la crisis, de momento en el 2008 en el caso de Adeslas aguanto bien, aunque conozco otras aseguradoras y mutuas que no lo están pasando tan bien. La verdad es que no se que hace Agbar con este negocio en la cartera (tiene si no recuerdo mal una participación del 50%) y lo normal es que lo vendiera (no tengo ni idea si lo hará en el futuro). Adeslas sin duda es un riesgo para mi.
Natalio, efectivamente Criteria (La Caixa) junto con Suez tienen el 50% cada uno del 90% del capital de Agbar y cuando lanzaron la OPA a 27 euros se comprometieron ante la CNMV a incrementar el free float, aunque lo normal es que si lo hacen vendan paquetes a institucionales y no al mercado. Si La Caixa quiere vender toda su participación sin duda Suez es el comprador natural, igual no será a 27 euros pero vaya pondría la mano en el fuego que no será a 9 euros.
Difiero de “natalio” en el tema que autodesk tiene software para la contruccion…autodesk es mucho mas que autocad, tiene mechanical (que desaparecerà en favor de inventor) y tiene sobretodo Inventor que sirve para contruccion, industria fabricacion, aeronautica,…
Carlos,
Sobre OHL no te puedo comentar nada por un tema de confidencialidad. Lo siento no me puedo pronunciar sobre esta compañía ni para bien o para mal.
Sobre Impregilo, parece coña pero el problema de está compañía son las multas y los líos que tienen con la justicia italiana. Ya paso hace más de 1 año con el tema de las basuras de Napoles, el tribunal de primera instancia les sentencio a pagar 900 M€ (que era una auténtica barbaridad) tuvieron que recurrir hasta la corte de casación y finalmente la corte de Casación dictamino que al tirbunal de primera instancia se le había ido la olla con el importe de la multa.
En este caso es por tema mediambiental en la línea del tren de alta velocidad Milan-Florencia, condenados en primera instancia a pagar 150 M€, así que toca recurrir seguramente hasta el tribunal de Cassación, que pasará no tengo ni idea pero lo normal sería que les rebajaran considerablemente el importe. Si lo miramos Fríamente, 150M€ puede suponer una reducción del 10% del valor de la compañía, me parece que hoy el mercado ya lo ha más que descontado con el castigo que le ha dado, aunque probablemente siga castigando la cotización los próximos días.
Esta compañía tiene varios “activos ocultos” de valor, entre ellos una participación en la concesión de autopistas brasileñas que es una pequeña joya, su 35% en Primav Ecorodovias se estima que supone cerca de €1,3 euros por acción en la valoración de Impregilo. Parece que tenían pensado sacar esta compañía a cotizar, no se como estarán actualmente los planes.
Pero mejor de lo que te pueda decir yo hay un interesante informe dle Citi de Oct 2008 sobre la compañía con precio objetivo de 4,5€ por acción, informe que a mi me parece bastante sensato.
http://www.borsaitaliana.it/bitApp/viewpdf.bit?location=/media/star/db/pdf/74489.pdf
Creo que ha 2,21 € está bien comprada y toca esperar, como riesgos, pues que no salgan más litigios sorpresa y la cartera de proyectos de infraestructuras que tienen adjudicados en Venezuela y que con la caída del petróleo y Chávez de por medio les podría dar algun que otro susto.
Por el contrario tienes una compañía sin deudas (multas aparte) con 16.000 M€ adjudicados en obras de infraestructuras en cartera (5 años de ventas), y una administración Berlusconi más favorable a la compañía que la administración Prodi, y una composición accionarial que la podría hacer suceptible de ser objeto de algún tipo de adquisición.
Chapeau!!!!!!!!!!!!!!!!! infinitas gracias!!! lástima que mi liquidez se haya terminado…para aumentar más en Impregilo. Antes de comprar en bolsa siempre me dan tentaciones de hacerme un plazo fijo…pero viendo el precio de los intereses se me quitan las ganas. Creo que seleccionando buenos valores, SIN DEUDA (aunque OHL no sea el caso, pero creo que tiene un negocio internacional bastante interesante), que ganen dinero y con posibilidad de movimientos corporativos resulta caballo ganador en el largo plazo.
Tb me gustan Intel y Nvidia, son líderes en sus mercados respectivos y con proyección. Iberdrola si llega a 4€, no supondría mucho riesgo.
Por último de Impregilo:
.-no reparte dividendo????
.-hoy ha caido con bastante volumen, me preocupa
.-con lo de las basuras de Nápoles, que paso al final?
.-en el mercado continuo español, ves algo interesante? alguna joya MDF??? Tecnicas Reunidas???
El domingo, cd estaba leyendo El Mundo, me acordé de ti y de todos los que participais en el blog, ENHORABUENA!
Carlos, no puedo abarcar todos los mercados, sobre Intel y Nvdia, conceptualmente tengo algunas dudas son negocios bastante cíclicos hay que conocer muy bien el sector para acertar el timing adecuado, yo no lo conozco bien.
Si que me estaba mirando precisamente Duro y Felguera, dejame unos días para que me la pueda acabar de mirar bien pero a priori parece una buenisima oportunidad, buenos resultados 2008, buena cartera de pedidos y cerca de 300 millones de euros en caja, cotiza a entre 2-3 veces su Ebitda parece un chollo, y dividendo de más del 8%, si fueran listos yo dedicaría parte de la caja que tienen a recomprar acciones. Es decir parece una buena oportunidad pero prefiero intentar conocer mejor el negocio antes de pronunciarme. La tengo en la lista.
Tecnicas, me la he mirado y parece también una buena oportunidad pero no me la he mirado en profundidad como para poner la mano en el fuego, si se puede poner alguna vez la mano en el fuego.
Sobre el litigio de las Basuras de Napoles el tema es algo complejo, por lo que yo tengo entendido y no se si lo he entendido muy bien, la corte de cassación ha dicho que los 900 M€ no tienen sentido, y que la petición de congelar las cuentas de la compañía nada de nada, ahora un tribunal tiene que determinar la cifra y en este proceso están, por otro lado y para simlificar y relacionado con el conflicto Impregilo había construido una serie de plantas de gestión de residuos por las que el ente del gobierno que la encargo paralizó las obras y no ha pagado un duro, el tribunal falló que Impregilo tenía el derecho de acabar las obras de dichas plantas y era el propietario de dichas plantas de gestión de residuos y o bien el ente les paga 380 M€ (320 +62M€)que es el valor que reconoce el tribunal de las plantas o impregilo se las queda en propiedad y las puede vender a un tercero. Es decir falta poner la cifra de la multa si la hay e impregilo puede poner en valor activos por 380 M€. pero en italia todo puede pasar.
Bueno me he mirado un poco más Duro Felguera, no lo veo tan claro como antes, la caja de 360 M€ no me parece una caja excedentaria una gran parte de ella cubre el fondo de maniobra ya que el saldo de proveedores es de más de 600 millones y el de clientes unos 300 millones asi que seria una caja “comprometida” al pago de proveedores, es decir que si cerramos hoy la compañía no nos podríamos llevar esa caja, si es cierto que casi no tiene deuda financiera.
Por otro lado he leido algun informe de analistas que son bastante negativos y vaticinan una caída de la facturación de casi el 50% en 2009 y 2010, a mi me parece exagerado pero como no conozco bien el sector me ha hecho poner en guardia.
Hola,
Os deje el otro dia un par de preguntas sobre Porsche en un articulo antiguo (el de Porsche se queda gratis con Volkswagen). Os lo digo porque no se si leeis comentarios sobre articulos antiguos. Entiendo que no podeis contestar todas los comentarios, pero quiza podriais tener las preguntas en cuenta para un proximo articulo que publiqueis sobre Porsche en el futuro (con lo que os gusta la empresa estoy casi seguro que publicareis uno).
Gracias
Jordi
Si jordi, perdona a veces las preguntas se nos pierden en los post (a ver si hacemos una sección donde recogerlas todas)a veces simplemente no tenemos tiempo de contestarlas y otras veces simplemente no las sabemos contestar.
Sobre Porsche, la principal duda, dada la poca transparencia de la compañía, es saber como quedará la posición de deuda financiera de la compañía tras todo el tinglado de la ingeniería financiera por la compra de VW, sin saber esto es difícil pronunciarse ya que puede ser un impacto significativo para bien o para mal. Como dices es una empresa magnifica, pero yo personalmente estoy esperando a saber como queda la situación para adquirir más acciones, tal como esta el mercado y las malas perspectivas del sector de la automoción por la crisis creo (y me puedo equivocar) que no hay que tener prisa para comprar y podemos esperar a tener clara esta situación, si al final no asume mucha deuda por comprar VW la compra será buena a 30, 40 , o 60 euros. Si la deuda se incrementa mucho podría justificarse que valiera 20 euros o menos. En fin, yo esperaré, poco más te puedo decir sin conocer las posiciones de derivados de la compañía y esto a día de hoy no lo sabe casi nadie.
Gracias. Estoy totalmente de acuerdo con tu argumento. Visto lo visto, más vale ser un poco conservador en estos momentos.
Pero si la empresa ha conseguido completar la adquisición manteniendo un nivel de endeudamiento razonable el potencial a 5 años vista puede ser brutal.
Un factor que no comentásteis en vuestro análisis pero que yo valoro muchísimo es la capacidad que puede tener Porsche de aumentar la rentabilidad de Volkswagen. El principal motivo por el cual Porsche salió de su crisis de los 90 fue la transformación total de sus procesos operativos (después acertaron y mucho en el lanzamiento del Boxster y el Cayenne, pero cuando ya volvían a ser rentables). Adoptaron la filosofía empresarial Lean (iniciada por Toyota) con mucha determinación y éxito, reduciendo los costes dramáticamente y cambiando la mentalidad de sus empleados. La directiva que hizo el cambio radical sigue ahi y estoy convencido de que pueden ayudar a Volkswagen a mejorar su eficiencia operativa. El caso está explicado en el clásico ¨Lean thinking¨.
Saludos
Ene 17th, 2010 at 17:58 PM
[...] acabamos de deshacer parte de las posiciones que tomamos hace un par o tres de semanas en renta variable, entre ellas hemos vendido AGBAR (obtenido 15% rentabilidad), la mitad de la [...]