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JOS A Bank (JOSB) es una acción que ya analicé en un post a medidados de diciembre, recopilando un poco se trata de una cadena de retail básicamente de trajes para hombre situada en los EEUU y que cuenta con unas 430 tiendas (van a un ritmo de apertura de entre 40-50 tiendas año). Cuando colgué el análisis en diciembre ya comenté que es una empresa que me gustaba, buenos márgenes, capacidad de crecimiento, bien gestionada y un largo etc., pero con la que estaba cayendo en los EEUU pensé que era mejor esperar a ver cómo iban evolucionando los resultados trimestrales no fuera cosa que tuviésemos algun susto por los vientos de desaceleración económica que soplan también al otro lado del atlántico.

Los resultados del cuarto trimestre, fueron correctos dadas las circunstancias, aunque no era muy positivo que las ventas like for like se hubiesen mantenido casi planas, cuando tradicionalmente en los últimos años la empresa ha crecido con un saludable ritmo de ventas like for like de entre 4-6%. Es decir se podía intuir un cierto deterioro. Para acabarlo de arreglar y para acojonar algo más al persona, parecía que todo el mundo se había puesto de acuerdo para vender a crédito acciones de JOSB (de hecho el volumen de operaciones de venta a crédito llegó a suponer el 93% de la capitalización de JOSB). Ni que decir que desde hace unos 6 meses las acciones de JOSB no pararon de caer de los máximos de 45$ la acción a casi 18 dólares la acción de mínimo.

Ayer la empresa publicó los resultados del primer trimestre del 2008, que sencillamente fueron, por sorpresa de propios y extraños y sobretodo por sorpresa de los bajístas, muy buenos. Incremento de ingresos del +12%, del like for like del +6,4% (excelente cifra), mantenimiento de márgenes (lo cual indica que no han vendido más porque hayan tenido que realizar rebajas de precios extraordinarias) y mejora del Ebitda en un +18%. Lo que nos indica que la compañía parece estar capeando el temporal de forma extraordinaria. De hecho en los últimos 8 años JOSB sólo ha tenido un trimestre con caída de ingresos (el 4º trimestre del 2001, fechas de la anterior crisis económica en los EEUU). Cómo es obvió ante estos buenos resultados, los que apostaban a la baja en la acción cerraron posiciones lo que provocó una subida del +11% en la sesión de ayer.

Dicho esto, y a pesar de la subida, de poder continuar con esta evolución de los ingresos para el resto del año, todo indica que JOSB puede ser una buena oportunidad a los precios actuales. Concretamente la empresa no tiene deuda financiera, cuenta con 50 millones de dólares en caja y contando que para el 2008 incrementará el Ebitda en un +18% la tendríamos cotizando a un múltiplo de 3,6 veces su Ebitda (sobre el Ebitda del 2007 está cotizando actualmente a 4,5 veces), cuando para una empresa de retail que está creciendo a ritmos superiores al 10% anual es perfectamente normal pagar múltiplos de entre 6 y 8 veces su Ebitda.

Compramos un 4% de la cartera en acciones de JOSB.

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