ConocoPhillips: El atractivo de las acciones del petróleo

TheMoneyGlory.com | 27 de Junio de 2012 | (5)

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Sentado en el suelo junto a su invitado con la cabeza abierta, muerte, y chorreando sangre a borbotones, el magnate del petróleo cierra la sesión y la película con la frase: “He terminado”.

Final apoteósico para una película que rememora los pioneros de la industrias del petróleo – “Pozos de Ambición” , There will be blood en la versión original. Aparte del combustible en forma de líquido viscoso negro, no creo que esta película tenga otra relación con el spin off del que quiero hablar. Pero la película es genial.

 There will be blood

En un mercado tan superado por las desgracias internacionales, hace unas semanas elaboré la construcción de una pequeña teoría para invertir en una empresa concreta de la industria del petróleo. De hecho, una de las empresas petrolíferas más grandes de Estados Unidos, ConocoPhillips, presentó una propuesta de spin off de sus divisiones, la cual ya se ejecutó a mercado hace, más o menos, un mes.

Los grandes conglomerados ya no son de interés público, no interesan a la bolsa. Tantas divisiones para calcular, tantos negocios vinculados. Las empresas pulpo con tantos tentáculos y tanto por abarcar. En este caso particular, un conjunto que recopila todo el ciclo industrial del petróleo, desde la extracción del crudo hasta su venta, un verdadero trust. Algunos segmentos dan una gran fuente de ingresos, mientras que otros son tanto arriesgados que terminan oscureciendo la mayor parte de los beneficios.

Estos son los motivos porqué ConocoPhillips ha divorciado sus negocios en dos empresas diferentes: CONOCO y PHILLIPS 66.

CONOCO es la parte conservadora de la división. Es lo que antes correspondía al segmento de extracción y producción, el inicio de todo el ciclo, que tiene su base en las reservas de petróleo de la empresa. Las posibilidades de crecimiento del producto son más bajas.

PHILLIPS 66, la hija del spin off, es una empresa de crecimiento y formada por los segmentos de distribución, refinamiento, productos químicos y negocios emergentes. Divisiones de crecimiento y de alto riesgo que en algunas ocasiones aportaban pérdidas al conglomerado.

Basándome en la distribución y en el hecho de que en un spin off el mercado no entiende la idea de la división de empresas calculé el precio teórico de las acciones para aprovechar las posibilidades de arbitraje y obtener, quién sabe, algún beneficio.

Para ello seguí la siguiente pauta:

1 – Recopilar los datos de ConocoPhillips cuando era un conglomerado buscando entre lo datos colgados en la página del SEC.

2 – Sumar los beneficios netos de los últimos cuatro trimestres por segmento, y dividir cada total por las últimas acciones diluidas de las que tenía información. Obtuve los beneficios por acción de cada segmento.

3 – Relacionar los segmentos que forman la nueva CONOCO y sumar los beneficios por acciones de cada uno. Lo mismo para PHILLIPS 66. Las pérdidas corporativas las atribuí, por defecto, a la empresa madre, en este caso CONOCO.

4 – Asignar un multiplicador, el PER o precio por beneficio, coherente con la industria donde trabajan. A CONOCO un 7,5 y PHILLIPS 66 siendo más osado le asigno un 8 (es la empresa que tiene más potencial de crecimiento, pero he preferido adoptar un perfil conservador).

5 – Multiplicar el PER por los beneficios por acción obtenidos por cada segmento, así obtengo el precio teórico correspondiente a las acciones de las dos empresas post spin off.

Se puede apreciar que al final, uno de los precios es más elevado que el que cotiza ahora mismo en mercado (COP) y el otro mucho más bajo (PSX).

Este es el resultado en cifras:

A partir del número de acciones diluidas en 31 de marzo de 2012: 1293104000 acciones

Beneficios por acciones (EPS – Earnings por Share)

Extracción & Producción: 6,53 $ / Acción

Distribución: 0,37 $ / Acción

Refinamiento: 2,88 $ / Acción

Química: 0,60 $ / Acción

Negocios Emergentes: -0,03 dólares / acción

Beneficios / Pérdidas Corporativas y otros: $ -0,8 / Acción

Beneficios Totales de ConocoPhillips: $ 9,55 / Acción

EPS de CONOCO

6,53 a 0,8 = $ 5,73 / Acción

EPS de PHILLIPS 66

0,37 + 2,88 + 0,06 – 0,03 = $ 3,82 / Acción

Mediante los multiplicadores 7,5 x y 8x obtenemos los precios teóricos a cotizar de ambas empresas:

CONOCO: $ 42,97 (7,5 x 5,73)

PHILLIPS 66: $ 30,56 (8x 3.82)

*Atención: Todos las cifras son las informadas por la empresa a las autoridades oficiales de Estados Unidos. La única estimación o previsión son los multiplicadores, que se pueden modificar a “gusto del usuario/inversor”.

Via The Money Glory

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