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La maldición del dinero fiduciario. Camino a ninguna parte

sector financiero brubuja crédito dinero fiduciario

No deja de resultar curioso, que inmersos como estamos en una de las peores crisis financieras de la historia moderna iniciada a mediados de 2007, el sector financiero, en principio la que tendría que ser la primera víctima directa de la crisis, no sólo no haya visto disminuir su peso en la economía, sino que por ejemplo ha visto como entre 2007 y 2010, mientras el PIB de los EEUU se incrementaba un 4,2%, el total de los activos bancarios se incrementaba un 18,4%.

Ya os hemos comentado en algún que otro post que si de forma sostenida el sistema bancario está creciendo más rápido que la economía real, hay algo que no acaba de funcionar, algo está escapando al sentido común y a las leyes de gravedad en está dinámica de crecimiento.

crecimiento bancos en la crisis economica

La dinámica “natural”, cuando se entra en una crisis financiera y económica cómo la que estamos viviendo es que las empresas y bancos que han operado sin éxito desaparezcan, los inversiones erróneas sean liquidadas, las pérdidas reduzcan el capital invertido, y el coste de los créditos se incremente, incentivando todo ello a una reducción del endeudamiento global.

Sin embargo, ni por asomo, esto es lo que le ha sucedido al sector bancario en esta crisis. En los EEUU, la Reserva Federal, con el objetivo de evitar un colapso del sistema financiero ha procedido a suministrarle a la banca toda la base monetaria que haya sido necesaria para mantener a flote a las entidades financieras.

evolución base monetaria

La lógica era muy sencilla. Si los balances de los bancos colapsaban, se reduciría el crédito en el sistema lo que dañaría la producción y el crecimiento del empleo y nos podría llevar a una depresión económica severa. Sin embargo, siendo precisamente está política de expansión del crédito bancario y tipos de interés bajos la que nos ha llevado a la actual crisis, parece complicado que más de lo mismo (ingentes  inyecciones de base monetaria y tipos de interés cero) sea el camino  adecuado para resolver los problemas.

Como a los drogadictos, nos están incrementando la dosis para que nos sintamos bien, pero nadie nos está llevando a una cura de desintoxicación. En el caso de nuestras economías, la droga es el dinero fiduciario.

¿Qué es el dinero fiduciario?

El tipo de dinero llamado fiduciario son las monedas y billetes que no basan su valor en la existencia de una contrapartida en oro, plata o cualquier otro metal noble o valores, ni en su valor intrínseco, sino simplemente en su declaración como dinero por el Estado y también en el crédito y la confianza (la fe en su futura aceptación) que inspira.

Sin esta declaración, la moneda no tendría ningún valor: el dinero fiduciario sería entonces tan poco valioso como los pedazos de papel en los que está impreso.

Un billete actual es una clara representación de dinero fiduciario, por cuanto objetivamente considerado carece de valor. Su valoración viene dada por la autoridad monetaria que lo emitió, que goza de confianza entre los sujetos que la aceptan.

La Creación de dinero fiduciario vía la circulación del crédito bancario:

En el actual régimen del sistema de dinero fiduciario, cuando un banco comercial concede una préstamo al una entidad que no pertenece al sistema financiero (empresas, personas o sector público) está incrementando inyectando y creando dinero fiduciario en la economía. Generalmente los bancos tienen una capacidad de crear por cada dólar que tienen de capital entre 10 y 20 dólares de dinero fiduciario y es un sistema que suele crear inflación.

Históricamente, se han utilizado sistemas monetarios que podríamos denominar dinero commoditie (el papel moneda está ligado al valor de un metal precioso, oro y puede ser cambiado por él). Históricamente los sistemas de dinero commoditie se han cambiado a sistemas de dinero fiduciario en situaciones en las que la deuda pública se había disparado, generalmente coincidiendo con grandes guerras.

Por ejemplo en los EEUU, el uso de dinero fiduciario fue introducido durante 7 años, para poder asumir el coste de la guerra civil. Anteriormente La Constitución Norteamericana castigaba con pena de muerte a aquellos que degradaran el valor del dinero.

Thomas Jefferson también advertía de los peligros que podría causar si se dejaba el control de la creación de base monetaria al sector bancario :

“Creo que las instituciones bancarias son más peligrosas para nuestras libertades que los ejércitos….. la capacidad de crear dinero debería ser retirada de los bancos y devuelta a la gente que es a quien pertenece. Si el pueblo Norteamericano permite que los bancos privados controlen la emisión de dinero, primero con inflación y después con deflación, los bancos y corporaciones que lo controlen privarán a la gente de toda propiedad hasta que sus hijos nacerán siendo unos “homless” en el continente que sus padres conquistaron.”

Generalmente un sistema de dinero fiduciario suele causar inflación y llega al estadio de colapso trayendo consigo la hiperinflación. La hiperinflación viene simplemente después de un largo periodo de inflación regular y simplemente porque la gente pierde la confianza en el valor del papel moneda, que es sólo una promesa de pago no soportada por ningún tipo de activo.

Muchos diréis que desde que en 1971 año en el que los EEUU abandonaron el patrón oro y adoptaron el papel moneda, no hemos tenido niveles de inflación excesivamente elevados. Bueno igual no inflación de bienes, pero darle un vistazo a la evolución  de la masa monetaria y del precio de algunos activos:

Evolución Masa Monetaria en los EEUU:

evolucion masa monetaria EEUU

Evolución Índice S&P500:

evolucion s&P500

También por el contrario, en un sistema fiduciario, cuando un los gobiernos o entidades privadas devuelven un crédito a los bancos o estos no renuevan un crédito, se produce una reducción del dinero fiduciario ya que el dinero creado de la nada y que entró en el sistema es devuelto y retirado de él. Está situación puede provocar que el sistema de dinero fiduciario entre en un proceso altamente deflacionario, un proceso en el que no existe límites ya que este dinero había sido creado de la nada y por lo tanto al no estar soportado por ningún tipo de activo, con la facilidad con la que fue creado, puede ser destruido.

El colapso del sistema monetario fiduciario:

A pesar de  intentar dopar el sistema y sostenerlo con continuas inyecciones de política monetarias expansivas, llega un momento que la expansión crediticia se para. Bien porque los bancos dejan de ser generosos en la concesión de créditos bien porque la gente se asusta y deja de pedir prestado. Tan pronto como la rueda de crédito se frena empiezan a aflorar todas aquellas inversiones erróneas o activos sobrevalorados.

Tan pronto como el crecimientoen la creación de dinero fiduciario se ralentiza, se para o empieza a decrecer, la pirámide de crédito y el sistema productivo creado con está pirámide empiezan a desintegrarse. La compra directa de bonos y activos por parte de los Bancos Centrales sólo serían un parche temporal para evitar el colapso, porque el daño en la estructura productiva del sistema ya está hecho. Empezarán a aparecer impagos en los créditos concedidos por los bancos, desempleo, ingresos del trabajo a la baja, más impagos, caída de la recaudación de impuestos y incremento de los déficit de los gobiernos y del coste de pedir mayor deuda para refinanciarlos.

Llegados a este punto de emergencia económica, el parche o la principal tentación para seguir la huida hacia adelante es incrementar la base monetaria y crear inflación. Este proceso suele conllevar una pérdida de confianza en el valor del papel moneda y históricamente ha llevado el sistema del dinero fiduciario a su estadio final…. la hiperinflación. La solución, corregir los exceso y volver de nuevo a un patrón oro.

Si pensáis que este proceso es realmente extraordinario e inverosímil, os aconsejo que hagáis un pequeño repaso histórico. Esto es lo que ha pasado en los EEUU en los últimos 200 años:

  1. 1785-1861: Patrón Oro – 76 años.
  2. 1862-1879: Dinero Fiduciario – 7 años. Guerra Civil.
  3. 1880-1914: Patrón Oro – 34 años.
  4. 1915-1925: Dinero Fiduciario: 10 años. Primera Guerra Mundial.
  5. 1926-1931: Patrón Oro: 5 años.
  6. 1931-1945: Dinero fiduciario: 14 años. Gran depresión.
  7. 1945-1968: Patrón Oro: 26 años.
  8. 1971-1971: Dinero Fiduciario. 5 meses.
  9. 1971-1973: Patrón dólar. 2 años.
  10. 1973-????: 37 años.

Fuente: Zerohedge



Conversación

27 comentarios

  1.    Responder

    En las ciudades hay mas dinero del que se puede gastar ,y las personas que poseen ese dinero lo depocitan en bancos ,hasta ahi ninguna nobedad y muchas personas en jarrones ,depositados por meses ,ese faltante todos los meses hay que emitirlo por supuesto.para que no falte ni la propina para el mozo del restaurantt ,ahora cuando llega una fiesta emotiba como la navidad ,que pasa ,las personas salen a gastar ese dinero, todas juntasque quisas tienen meses guardado e inundan el mercado con dinero en billetes ,que en los dias siguientes entrara en sircurlacion probocando un descontrol de precios .kuzyszyn

  2.    Responder

    Este artículo, más allá de demostrar que nos encontramos en la trampa de la liquidez keynesiana, sólo demuestra que la política puramente monetaria es inefectiva en las actuales circunstancias y que debería ponerse en marcha una expansión del gasto (y no una contracción como se está haciendo en Europa). Por otro lado, si lo que el artículo original pretende es abogar por un retorno al patrón oro, sólo se puede decir que en el patrón oro también había crisis económica y que las de origen mayormente monetario era incluso más fiera que bajo otros regímenes de creación de dinero. Sobre esto sólo puedo decir que bajo cualquier régimen monetario, el dinero siempre es fiduciario porque se basa en la confianza en que será convertible (da igual en que se sustente esa fe y en qué consista esa convertibilidad).

  3.    Responder

    Sobre el gráfico de la masa monetaría, no había dejado la FED de proporcionar esa información?

  4.    Responder

    Excelente el artículo original y excelente tu interpretación y traducción. La cuestión que se puede plantear es si la adopción de un patrón con la actual globalización, también en la toma de decisiones (G20 o GDiossabe), irá en la dirección del oro o de una nueva generación de patrón. Creo que estamos ante la madre de los cisnes negros de la historia de la humanidad. Será porque se acerca el 2012?

    Salud y €

  5.    Responder

    Os recomiendo muy mucho el Documental de Bill Still del 2009
    "The secret of Oz" – http://www.youtube.com/user/bstill3 http://www.secretofoz.com/

    Es la segunda parte de "The Money Masters" del 96
    Parte1 :http://video.google.com/videoplay?docid=-3875233811701164099#
    Parte2 :http://video.google.com/videoplay?docid=-3875233811701164099#docid=-2183251855920710148

  6.    Responder

    Os recomiendo muy mucho el documental:
    "The secret of Oz", De Bill Still. Os solventará todas las dudas. http://www.youtube.com/user/bstill3#p/a/u/2/D22Tl

    También "The money masters" del mismo Bill Still.
    Parte 1: http://video.google.com/videoplay?docid=-38752338
    Parte 2: http://video.google.com/videoplay?docid=-38752338

  7.    Responder

    Por ese motivo es tan complicado aceptar que vamos a entrar en un entorno de Deflación como muchos vienen defendiendo durante mucho tiempo. El tema de la demanda es algo ciclico y la inflación la define la politica monetaria. Y esta claro que cuando la demanda se recupere tendremos un problema. El Precio Oro esta recogiendo este escenario y no la presunta desconfianza.

  8.    Responder

    Excelente articulo. De debate serio. me ha gustado tu trabajo es muy recomendable su reflexión, por ello me he permitido linkearlo ( no se si se dice a sí) en mi blog personal para su divulgación.
    Coincide a mi juicio con la noticia "la mayor revolución en dos siglos"
    Reino Unido debate restaurar la reserva 100% en los depósitos bancarios, (subir a los bancos el coeficiente de caja al 100%, para los depositos). http://www.libertaddigital.com/economia/reino-uni

    Volver al patron oro / supuestamente/ y aumentar el coeficiente de caja / nos llevaria de nuevo al siglo XVIII ??
    Creo sin duda que en los extremos no se halla ni la virtud ni la sabiduria…..
    Gracias por tu trabajo.
    un saludo

  9.    Responder

    El problema es que ni siquiera haciendo funcionar la maquina de hacer billetes y dandoselos a los bancos, la cosa ha mejorado.
    La solucion no esta poner billetitos a los bancos, sino en generar confianza en el futuro economico y que los bancos se animen a prestar porque no vean riesgo en que les aumente la morosidad.

    depositos bancarios mas rentables

  10.    Responder

    Nos gusta el mundo actual porque es muy cómodo. Con el dinerito que nos da un trabajo simple podemos tener muchas comodidades. Y lo consideramos normal y estable porque nunca había pasado nada extraño. Pero tenía que pasar.

    No se dice nada en este post que no se diga en "Crash Course", cuyas ideas son la de "Los límites del crecimiento".

    O "Zeitgeist Movement: Orientation Presentation", el cual aporta una solución después de analizar los problemas. Pues supongo que es lo que todos deseamos saber: Si es cierto que no se saldrá de la crisis ¿qué mundo nos espera? http://video.google.com/videoplay?docid=540098358

    La solución: aceptar el fin de esta sociedad y trabajar por una nueva que sea cooperativa donde ninguna persona pueda tener poder sobre las demás.

  11.    Responder

    ¿Y que valor intrínseco tiene una mesa? Creo que esas preguntas no llevan a ningún sitio, entre otras cosas porque responden a juicios valorativos personales de cada individuo. El oro ha sido siempre el mejor patrón monetario porque daba una estabilidad al crecimiento de la base monetaria y sobre todo porque es un bien muy líquido, es decir, su crecimiento es de un 2% anual o incluso menos y durante siglos ha sido y sigue siendo un bien refugio lo que le da siempre una liquidez y aun más en crisis monetarias.
    Claro que habría que renunciar a financiar déficit monetizándolos, ya sea de forma directa o indirecta como se hace actualmente.
    Pero sin duda que un patrón oro con tipos de cambio fijos daría una estabilidad tremenda a todo el sistema.
    Otro tema a tratar y quizás con mas enjundia sería el descalce de plazos del sistema bancario, es decir, la transformación de plazos, endeudarte a corto (depositantes) e invertir a largo (hipoteca a 40 años). Esto es lo que probablemente cree las mayores distorsiones y sea el responsable, en mayor medida, de la crisis actual. Que como es lógico crea luego efectos de destrucción de riqueza tremendos cuando el sistema se reequilibra, es decir, cuando entra en crisis.

    1.    Responder

      La explicación a que es muy destructivo es porque al final las deudas se pagan y se pagan liquidando inversiones con periodos de maduración muy largos (muy ilíquidas) y que a la hora de liquidar sufren un gran descuento, por eso se destruye riqueza a gran escala y produce una profunda deflación o contracción de la oferta monetaria.

  12.    Responder

    Bueeeeeeeno. Pues ya hablamos de lo que realmente está detrás de esta crisis. Y no es el dinero fiduciario pero dí lo es el crecimiento desmedido del crédito que, eso sí, ha sido facilitado por el dinero fiduciario.

    Una vez más en esta web, invito a ver cómo ha evolucionado la proporción entre la m3 en circulación en la zona euro y su comparación con el PIB nominal de la misma zona euro.

  13.    Responder

    Excelente artículo. Cuyo resumen podría ser: El dinero ya no vale nada poorque no está respaldado más que por paises que ya no son paises, sino sucursales bancarias en quiebra. El Capitalismo especulativo se ha llevado por delante al Capitalismo productivo, y el día que la gente se de cuenta del engaño al que está siendo sometida volveremos al trueque.

  14.    Responder

    Me gusta el análisis. Una cuestión que siempre que se hace el tipo de consideraciones como la de esta entrada me viene a la mente ¿cual es el valor intrínseco del oro? y quien dice oro dice cualquier otro elemento de la tabla periódica. ¿Si un alquimista fabricase oro podría seguir siendo "patrón"? [ El oro, no el alquimista 🙂 ] Creo que la recurrencia al "patrón oro" se debe solamente a un deseo y necesidad de dotar de estabilidad o de controlar la velocidad de crecimiento de las masa monetarias más que a un valor intrínseco o propiedades de los elementos escasos. Velocidad que no tiene que ser otra que la adecuada a la que tenga el crecimieto económico -entendido en sentido amplio- de la sociedad en la que el dinero se utiliza.

    1.    Responder

      Leo.

      Efectivamente, la principal virtud del oro es dar estabilidad a la masa monetaria y, si un alquimista fuera capaz de fabricar oro, el patrón oro se iría al traste. Creo que fue Churchill el que despotricó del patrón oro diciendo que no podía ser que la economía dpendiera de que un tarado encontrase una veta en algún lugar perdido.

      Eso sí, el oro tiene otra virtud y es que es un bien industrial, por lo que también tiene un valor/precio intrínseco.

      Mi opinión es que volver hoy al patrón oro sería algo similar a la superstición, "como otras veces ha funcionado, volverá a funcionar".

      Creo que sería mucho más práctico y realista establecer un "patrón matemático" ya que el dinero, además de fiduciario es, sobre todo, "electrónico" y "virtual". Vaya, algo así como lo que pretende hacer Basilea III pero creo que sería necesario que fuera mucho más estricto: aplicable a los bancos centrales, sin ponderación de riesgos en la valoración de activos, sin instrumentos híbridos ni zarandajas (capital y reservas frente a activo total), etc, etc

      De esa forma, creo que la masa monetaria sería igualmente estable y mucho más controlable que con el patrón oro.

      1.    Responder

        Hola Juan,
        Lo de Churchill no se si es cierto, pero habría que responderle que si no es de tarado confiar en lo que unas serie de personas puedan hacer con una impresora.
        Es más, los patrones fiduciarios sólo funcionan con monopolio de la emisión de dinero, p¿por que será? creo que se responde solo.
        Respecto a igualar dinero fiduciario a dinero virtual no es del todo correcto, aunque intuyo a lo que te refieres. Lo digo porque con patrón oro pueden existir billetes (existen), letras de cambio y apuntes contables o virtuales. Los avances informáticos en gestión bancaria no tendrían porque desaparecer, es más, facilitaría el sistema.
        También es interesante ver que, aunque la base monetaria crezca a un 2% o menos, no tiene porque ser menos expansivo que el dinero fiduciario ya que siempre el sistema bancario puede ampliar los medios de pago, es decir, aumentar la oferta monetaria. Mientras no se genere un descalce, como actualmente, la actividad económica se puede desarrollar sin ningún tipo de problema y no tendríamos las burbujas que tenemos, cuyo responsable directo de su magnitud es el descalce de plazos bancario. Que tampoco existiría descalce bancario si no existiera monopolio de emisión y banco central prestamista de ultima instancia de todo el sistema.

  15.    Responder

    No creo que vaya haber hiperinflación sencillamente porque los bancos siguen sin prestar dinero a las empresas y particulares.__ El problema de que no haya credito no se soluciona dotando de prestamos baratos a los bancos, como se esta haciendo hasta ahora. Es un problema de confianza ,y mientras no haya confianza, y tanto las empresas como los particulares no vean un futuro mas esperanzador y quieran endeudarse, esto no va a cambiar, por mucho que se den prestamos baratos a los bancos.


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