Diseccionando a Draghi. Una nueva ayuda a la Banca.

Guru Huky | 7 de Septiembre de 2012 | (5)

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BCE OMT

Ayer Drahgi anuncio las medidas de política monetaria no convencional que iba a tomar el BCE,  y aparentemente obró el milagro, primas de riesgo abajo, bolsas arriba. Pero como comentamos ayer, salvo enmendar un par de errores graves, en el fondo las medidas del BCE pocas novedades aportan ala olla de grillos europea y pocos beneficios sustanciales para los países en problemas.

Draghi jugó con las palabras y de momento la jugada le ha salido bien… llevamos un día. Vamos a revisar las medidas anunciadas por Draghi

Para empezar un nuevo acrónimo para el diccionario: OMT ( Outright Monetary Transactions) lo que s epuede traducir como transacciones monetarias directas  o según palabras de Draghi compras masivas e ilimitadas de deuda soberana en los mercados secundarios. Hasta aquí, todo suena a música celestial para los oídos de nuestros políticos. Vamos con los detalles y empezamos por lo más importante:

Condicionalidad

Para que el BCe active las compras de bonos sobernanos se requerirá necesariamente la condicionalidad asociada a la adhesión a los mecanismos de rescate europeos, EFSF/ESM. El programa OMT finalizará cuando se alcancen sus objetivos o si el país beneficiario incumple los compromisos pactados. Es decir para tener apoyo del BCE primero un país debe solicitar ser rescatado.

Cobertura y Tamaño 

El programa OMT estará disponible tanto para futuros casos de países que se sometan a un programa de ajuste fiscal derivado de la adhesión al EFSF/ESM como para los países que actualmente están bajo un programa de ajuste y están recuperando el acceso a los mercados de deuda. Las transacciones se centrarán en bonos soberanos con vencimiento entre 1 y 3 años. En principio no habrá límites al importe de las compras de bonos.  Sin embargo el mismo Draghi señalo que las compras serán esterilizadas. Es decir que drenará del mercado por otras vías cada euro que inyecte con la compra de bonos soberanos en el mercado secundario.  Esto no es un QE, ni siquiera un LTRO.

Recordar que el ESM, el fondo que realmente puede subtituir la emisión de deuda en el mercado primario de los Estados en problemas, el EFSF ya se ha quedado con la pólvora mojada, aún tiene que ser aprobado por el Tribunal Constitucional Alemán.

OTROS

Las operaciones bajo el programa OMT no conllevarán estatus de acreedor preferente. Esto es importante y evita un error garrafal cometido en los primeros rescates… han tardado dos años en darse cuenta, que con el estatus de acreedores preferente la UE, FMI y el BCe borraban del mercado a los inversores.

Tanto las tenencias acumuladas bajo el programa OMT y su valor de mercado serán publicadas semanalmente. La duración media de la deuda bajo el programa OMT así como su desagregación por países se publicará mensualmente. Por fin algo de transparencia.

Se suspende la aplicación de rating mínimo en los requisitos de colateral elegible para las operaciones con el Eurosistema en el caso de instrumentos de deuda emitidos o garantizados por los gobiernos de aquellos países elegibles para las operaciones OMT o que estén bajo un programa de asistencia financiera de la EU/FMI. La suspensión se aplica tanto para los activos en circulación para los nuevos activos. Bueno aquí el BCE acepta comerse en su balance cualquier “mierda”, una pequeña trasnferencia de riqueza de los países ricos a los pobres pero de la que también se pueden beneficiar la banca de los países ricos.

Se ha ampliado la lista de activos elegibles como colateral en las operaciones con el Eurosistema (se admitirán instrumentos de deuda denominados en una divisa distinta del euro –dólar estadounidense, libra esterlina y yen japonés– emitidos y mantenidos en la Eurozona).

 Resumiendo, el BCE enmienda algunos errores cometidos en los rescates de Grecia, Irlanda o Portugal, que una vez rescatadas quedaban totalmente fuera de los mercados. Básicamente las medidas anunciadas por el BCE van encaminadas a evitar eso..  es decir que una vez un país se someta a un rescate los inversores huyan de la compra de deuda. Para ello comprara deuda en el mercado secundario, rebajando rentabilidades, lo que permitirá a los inversores (bancos) comprar deuda con tranquilidad ya que sabrán que comprando a ciertos niveles no van a perder. Recordáis de lo que la Banca siempre gana, pues si esta vez de nuevo también.

 Y para los países. Bueno para los países en problemas a pasar por el aro del rescate y los ajustes y con las dudas intactas sobre si el ESM tiene potencia suficiente para rescatar a España e Italia a la vez.

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  • http://gravatar.com alex tarra

    Parece un artículo prometedor, pero lamentablemente, para mi hay demasiados puntos incomprensibles.
    Consultas:
    - He encontrado lo que significa LTRO (Long Term Refinancing Operation). Pero, ¿qué es QE?
    - Qué quiere decir “el BCE acepta comerse en su balance cualquier “mierda”, una pequeña trasnferencia de riqueza de los países ricos a los pobres”

    En mi humilde opinión, de “pérdida”, ¿no deberías escribir “garantías” en vez de “colateral” para evitar despistar al lector con el bilingïsmo?
    gracias por anticipado y un saludo

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