El cambio en el concepto de negocio de Banco de Santander
Si hace unos días nos hacíamos eco de la operación de compra de Banco Santander (SAN) a Alliance & Leicester (A&L) (ver post), esta semana la comenzábamos con la noticia de que SAN ha decidido desprenderse de dos de sus negocios: el asegurador y la gestora de fondos de inversión.
A priori podríamos pensar que es simplemente una operación para hacer caja, no obstante, yo creo que es la filosofía que se va a imponer en el futuro, por varias razones:
Allí dónde SAN aporta más valor es en el puro “retail banking”, es decir en la red de oficinas y la gestión a sus clientes. Esta misma filosofía es la que la Caixa aporta a Inbursa (JV con Slim para suramérica), Erradica de golpe y plumazo uno de los conflictos de interés más flagrantes de la banca comercial hoy en día, que es la colocación de productos propios a través de la red. Tal como ya vimos en el post (ver post) la rentabilidad media de los fondos de inversión comercializados en España no superaba a la inflación en el periodo entre 1991 y 2007, y por tanto, salvo honrosas excepciones, la banca comercial se dedica a colocar productos creados por su propia gestora de fondos, sin que sean claramente superiores a lo que el mercado ofrece. Es este apartado me gustaría comentar la penosa colocación de las cuotas participativas de la CAM entre su red de clientes, la penosa colocación de acciones de Criteria entre la red de clientes de la Caixa, la penosa colocación de las obligaciones convertibles de SAN, y un largo etcétera.
Finalmente, Santander está moviendo ficha y convirtiendo su modelo de negocio en el del supermercado financiero y esto es, igual que la gran distribución, posicionarse como un canal de venta y comisionar en la venta de productos y servicios a su red de clientes, sobre todo en aquellos productos, que estratégicamente no tiene sentido producir ya que no aportan ningún valor añadido, con respecto lo que el cliente puede encontrar en el mercado.
Lo que más me gusta es cómo en un momento de turbulencias, en que todos los competidores están boqueando, SAN tiene una idea clara de cómo quiere ser en el futuro y está dando pasos para conseguirlo, lo que hace que hoy por hoy haya un gran gap entre él y sus competidores, quienes están comprobando como el que hace 25 años era un banco pequeño en España, hoy por hoy planta cara a quien haga falta.
Además el momento elegido por SAN para realizar la operación es bastante significativo y nos permite realizar varias lecturas que todas me llevan a la misma conclusión: la actual crisis de liquidez todavía no ha pasado y brindará a SAN más oportunidades de adquisición
Respecto al precio de la transacción (bidding), me lleva a pensar que probablemente la hipótesis que SAN maneja sobre la liquidez del sistema financiero y por tanto la deuda que un potencial comprador podrá tomar para financiar la adquisición de estos negocios en el futuro próximo será inferior a la actual. A pesar de que venda dichos negocios, lo que seguro que no va a conseguir es venderlos, cobrar y salir corriendo; seguramente durante una parte de la transacción quedará sujeta a la evolución de ciertos parámetros durante un determinado periodo de tiempo, lo cual significará que durante algún tiempo todavía veremos a la red comercial de SAN haciendo auténticos product push.
Respecto del momento, SAN está aprovechando para hacer caja con cada una de las operaciones que realiza, manteniendo un alto coeficiente de caja para poder acometer cualquier operación que se le antoje, lo que nos lleva a entender que todavía hay más adquisiciones de bancos en apuros y que en cualquier caso SAN intentará no depender (o depender lo mínimo) de la financiación externa para acometer nuevas adquisiciones.
Si bien ayer se comentaba que BBVA, siguiendo la estela de SAN, podía hacerse con el escocés Halifax (HBOS), hoy se comenta que SAN junto con National Australia Bank y entidades de capital riesgo podrían adquirir y trocear HBOS, igual que hicieron con ABN-AMRO (ver noticia)
Asimismo, esperaremos con inquietud la presentación de resultados del primer semestre de SAN el próximo martes 29 de julio.
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Francamente, el autor de este artículo trabaja o está a sueldo del susodicho san. Los anaálisis económicos está sujetos a variables que escapan a la voluntad de san, de son o de sin ton ni son. Quiere decirse que ya llegaran las vacas flacas para san….Sobran lo de “penosas”, ¿ok?
Hector,
muy a mi pesar no recibo compensación alguna por parte del Banco de Santander, de hecho, ni siquiera soy cliente. Simplemente, me da la impresión de que está tomando un camino, que a mi parecer, es muy acertado, y de hecho así le está yendo. Gracias por tus impresiones.
Lo de penosas, a lo mejor te suena muy fuerte, pero creo que no es demasiado ético financiarte a base de colocar papelitos a los clientes de tu red comercial, y si es así como quieres hacerlo, pues sube las comisiones y ya está, pero las cosas claras y el chocolate espeso.
Héctor, como analista económico, te doy totalmente la razón en cuanto a que existen otras variables que no controlan el SAN a su gusto, además todo valor está sujeto a una serie de movimientos exógenos, que no controlan en el SAN, pero lo que si es cierto, que el SAN con su “viejo zorro a la cabeza”, es la entidad bancaria europea que con más velocidad se está moviendo, conozco de primera mano como se mueve él y su staff de asesores, al que somete a una presión de trabajo brutal, quiere estar en todos los frentes, aunque en realidad “el zorro” da la útima palabra, públicamente asume sus errores y se lleva los honores de los aciertos. Existe un riesgo que como no aciertes, moviéndote a esa velocidad, el mercado te lo va a reprimir y haber si tienes velocidad de reacción ante esa situación, pues se está jugando también sus propias inversiones, pues si no vean su propia cartera.
En cuanto a la razón que le doy a Onda de Elliot, es que ya está bien que se deba someter a la red a una serie de productos, y digo bien someter, que ni son los mejores del mercado ni son únicos. Con la red que se dediquen al auténtico negocio bancario.
El que escribe, durante mucho tiempo, ha sido un gran detractor del estilo Botín, pero no dejo reconocer que hoy por hoy es “El Zorro”, y si no de los últimos 20 o 25 años atrás cuantos zorros banqueros quedan o en la tumba, o postergados por su mala gestión o ….. en Suramérica de corresponsal o en ……