El Private Equity reduce precios

Me llegan unos datos interesantes que nos da una idea de cómo esta el panorama financiero y las consecuencias del credit crunch. Me refiero a las transacciones realizadas por los grandes fondos de private equity en Europa durante el primer trimestre del 2008 en comparación con el mismo periodo del año pasado.

El número de transacciones ha caído en picado, en el primer trimestre del 2007 se cerraron 95 compras y en lo que va del 2008 sólo se han cerrado 20 (y el sector inmobiliario se queja de la caída de la actividad). Más de 40.000 millones invertidos en 2007 contra sólo 8.000 millones.

Más significativo es cómo se están financiando estas operaciones. En el primer trimestre del 200, de media, los fondos de capital riesgo financiaban las comprar aportando sólo entre un 20%-25% de equity (capital) el resto era deuda. Ahora la aportación de capital se está incrementado a niveles del 30%-35%. Igualmente destacable es que en 2007 los bancos llegaban a financiar de media hasta entre 7/8 veces el ebitda de la compañía objeto de compra. Esta cifra ha bajado espectacularmente a un ratio de 4,5 – 5 veces el Ebitda.

Aunque no tengo datos de cómo han evolucionado los precios pagados, con los datos aportados no hay que ser un lince, (basta una simple regla de tres) para darse cuenta que este menor endeudamiento está provocando una caída significativa de los múltiplos de valoración de las compañías (Básicamente están volviendo a niveles más normales).

Os pongo un ejemplo hipotético de valoración de una empresa, con las anteriores condiciones de financiación y con las condiciones actuales:

Teniendo en cuenta que ahora estarías financiando la operación con un 35% de equity y con 4,5 veces el Ebitda de la compañía en deuda, nos damos cuenta que la reducción del nivel de apalancamiento puede estar provocando una caída en los múltiplos de valoración de un 30%.

Seguramente penséis que salvo que no seáis propietarios de una empresa que vais a vender, esto no os debería afectar mucho, pero tiene un par de consecuencias:

1- Existe una importante correlación entre la evolución de los múltiplos de valoración de las compañías cotizadas en bolsa y las adquiridas por el private equity. Así que cuidado con esperar recuperaciones milagrosas de precios en algunas cotizadas.

2- Mal asunto para los grandes fondos de private equity que cosecharon en los últimos años comprando a múltiplos elevados, probablemente ahora las expectativas de salida y rentabilidad no serán las mismas.

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