Empresas cotizadas con peligro

Guru Huky, 18 de Octubre de 2007

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La verdad es que no se si inaugurar una nueva sección en donde ir poniendo un mini análisis de aquellas empresas cotizadas que considero que deberíamos evitar ya que se encuentran sobrevaloradas y tenemos el riesgo de llevarnos sorpresas desagradables, y debido a la estructura de sus balances corremos el riesgo de ver como la acción de desploma el día menos pensado para reflejar su valoración real (esto no quiere decir que a corto plazo la cotización pueda subir como un cohete, sobre todo si es una cotizada con baja liquidez), lo único que entiendo es mejor evitarla debido a que todo apunta que el día menos pensado la ley de la gravedad no perdonar.

Empezamos con Reno de Medici, una papelera italiana que fabrica papel y cartón. Con sólo saber el sector yo podemos oler que no es un sector precisamente “sexy”, … productos no diferenciados, cíclico, negocio que requiere altas inversiones, una industria en la que salvo excepciones, muchas empresas suelen pasar periódicamente por dificultades. Y parece que Reno de Medici no es una excepción..

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Como podemos ver el margen de Ebitda es inferior al 10% (señal de que estas en una industria muy competitiva), el resultado neto fue de -15 millones de euros en 2006 y -13 millones de euros en 2005 (debido a las altas amortizaciones y al pago de intereses). Si os fijáis la tesorería de la empresa va de capa caída ( quedándole al més de Junio de este año 1,6 millones de euros) y las deudas financieras con bancos son enormes (cerca de 4,5 veces su Ebitda) lo que según los standares bancarios seria un bono basura como una casa.

Y en cuanto a valoración… pues para mi la acción está carísima, yo por este sector no pagaría más de 4 o 5 veces su Ebitda y la tenemos cotizando a 10 veces su Ebitda, casi el doble de lo que para mi sería lo lógico (salvo que tenga unos fabulosos terrenos no afectos a la explotación del negocio y que puede liquidar con relativa facilidad o otro activo que se me escapa).

El caso es que hay muchas empresas en la bolsa, y mirando 4 detalles puede ser suficiente para buscar otras empresas más interesantes. Para mi Reno de Medici, esta en un sector poco sexy, con márgenes bajos, en pérdidas, elevadísimo endeudamiento y valoración cara. No me vale la pena correr el riesgo y comprar esta acción.

Este es un ejemplo de análisis que me ha llevado una media hora realizarlo, obviamente puede ser totalmente erróneo, (es muy probable), pero entiendo que es una forma relativamente rápida de analizar empresas en bolsa para ir separando el trigo de la paja.

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Guru Huky
Fundador de GurusBlog. 8 años de experiencia en Private Equity. MBA por el IE.
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Comentarios
  • José Miguel

    Buenos días, Gurus

    Esta me parece una sección muy interesante, que espero puedas desarrollar.

    Me gustaría que me dieras tu opinión personal sobre la empresa FCC, porque aunque no esta lo barata que yo quisiera para comprar, me parece una oportunidad razonable a largo plazo. Sobre todo me preocupa su deuda, y el coste que pueda suponer para la empresa.

    Gracias y un saludo.

  • Esther

    Muy bien echo ese analisis, aunque tengo un reto para ti, y es que hagas lo mismo en Astroc

  • Rafa Fernández

    Para buscar datos de Astroc, primero ha que llorar y depués secarse con “Bañuelos”, hasta que no te quede ninguno a mano…

    En cuanto al análisis, creo que hay un detalle que se te escapa y es la tremenda escasez de cartón que existe en Europa debido al aumento demográfico y a la nula inversión de los últimos años… De hecho, el Kraftliner ha aumentado su precio casi un 50% en los últimos dos años. Por otra parte, el que la caja esté “seca” es porque están estirando la goma al máximo para realizar inversiones que ahora resultan super-rentables. Creo que al estudiar Reno de Medici has obviado datos generalistas del sector, te recomendaría que te leyeses los últimos datos de Europac o Unipapel y verías que está la cosa que arde… Todas sin poder endeudarse más y construyendo y ampliando sus fábricas….

  • casio

    Buenas Noches, has tenido una buena idea, yo por lo menos seré un buen seguidor de dicha sección, muchas gracias.

  • Gurus

    Rafa, no estoy dentro de la industria, enfoque que es importante tratándose de una empresa cíclica. Dicho esto de momento en RENO, no hay ninguna señal de aumento de precios significativo hasta el segundo semestre, de hecho en el reporte indican que no han podido trasladar a los clientes los aumentos de costes de las materias primas debido a los compromisos que ya tenían adquiridos en precios, por lo que el margen bruto les ha caído del 27% al 24%. Que en un futuro próximo puedan trasladar este aumento de precios lo tendremos que ver.

    Dicho esto si que pueden empezar a soplar vientos más favorables, pero entre Europac y Reno las diferencias de margenes son sustanciales. La primera se mueve con márgenes de Ebitda de entre el 15%-20% y está en resultados positivos, RENO tiene un margen Ebitda por debajo de 10% y en pérdidas y con la caja justita. Para mi no tiene sentido que cotice a 10 veces su ebitda. Esto no quiere decir que RENO no pueda protagonizar un impresionante turnaround, pero sin tener info de primera mano, o de los primeras señales de recuperación yo no me metería.

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