Empresas de la bolsa española en las que no invertir
Esta sería mi especie de lista negra, con 10 empresas de la bolsa española, que debido a su elevado endeudamiento y los resultados que han presentado en el primer trimestre del 2009, en estos momentos, me abtendría de invertir e ellos, debido a que pueden requerir ampliaciones de capital, reestrcuturaciones de deuda, venta de activos o en el peor de los casos entrar en concurso de acreedores. He dejado de lado Bancos e Inmobiliarias (porque me parece bastante obvio que también podrían estar perfectamente en la lista) y casos flagrantes como el del Grupo SOS.
ENCE: En el primer trimestre del 2009, el Ebitda ha sido negativo en -97 (incluye unos -63M€ de extraordinarios por le tema de Uruguay) pero aún así estamos en un Ebitda negtivo de unos 30M€ versus un resultado positivo de 31,6M€ en el primer trimestre del 2008. La venta del negocio de Uruguay permitirá reducir el endeudamiento a la mitad, pero aún seguimos con unos 250M€ de deuda neta.
SEDA BARCELONA: Comentado ya en varios posts, en el primer trimestre del 2009 el Ebitda cae a prácticamente cero, frente a los 35 millones de euros positivos del primer trimestre del 2008.
AZKOYEN: Caída del Ebitda en el primer trimestre del 2009 del 20,8% respecto al año anterior.
ERCROS: En el primer trimestre del 2009 se pone con Ebitda negativo de unos 4M€.
TAVEX: Caída del Ebitda en 1T09 en un 26%.
VOCENTO: El Ebitda del primer trimestre se mantiene en línea con el del 2008.
ABENGOA: Probablemente la que menos merece estar en la lista, pero su endeudamiento es muy elevado, está intentando vender su participación en Telvent, aunque el Ebitda del 1T09 se ha incrementado un +12%.
ACERINOX: Importante caída del Ebitda que ha pasado de 137 M€ positivos a -97M€ en el 1T2009.
PRISA: Caída del Ebitda del 1T09 del -19%.
JAZZTEL: Aunque en el 1T09 el Ebitda mejora y se sitúa en positivo, el peso de la deuda sigue siendo muy elevado desde mi punto de vista. Incluso a pesar de la reciente reestructuración de su deuda.
NH HOTELES: Se coloca en el 1T09 con Ebitda negativo en 5M€ frente a un Ebitda positivo del 1T08 de 22M€.
Obviamente esta especie de lista negra, que es una opinión muy personal y dentro de la lista tiene empresas con diferentes grados de riesgo, es susceptible de ser ampliada y se aceptan sugerencias.
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De acuerdo en la mayoría de casos. Quizá, a “vuela pluma”, se puede considerar que Acerinox y NHH, más quizá la primera que la segunda, están muy tocadas por el tema cíclico, y por tanto, su EBITDA ha caído debido en gran manera al factor cílico, amplificado por la crisis, (y ACX por el de las materias primas, además), sin ser empresas demasiado “problemáticas” en principio.
Me gustaría saber en qué puesto queda Ferrovial en esta tabla. Hace tiempo tenía un montón de deuda (si bien desconozco si la han reconducido), y teníamos una discusión en el foro de http://www.inversionvalue.com acerca precisamente de esto desde que Bestinver ha tomado posiciones en ella.
Saludos.
Hola Gurus, estoy de acuerdo en algunos de los casos que apuntais aunque considero que deberia cogerse el Ebitda de años anteriores para realizar un analisis algo mas detallado, en particular el caso de Acerinox de un sector ciclico al que los “brotes verdes de la economia” podrian beneficiarle enormenmente en cuestion de muy pocos trimestres. Ver a Ercros y ACerinox en la misma lista hace que personalmente me duelan los ojos, en mi opinion no existe comparacion posible. Abengoa tambien parece una buena empresa que esta desarrollando buenos proyectos de renovables y creo que tampoco merece semejante castigo, y mas cuando tiene inversiones perfectamente liquidables y esta mejorando su EBITDA.
La especulacion en torno a Prisa es brutal y su valoracion parece una loteria veremos como concluyen las fusiones en las teles, quiza sea pronto para realizar una valoracion, aunque yo tampoco estaria comprado mas de dos sesiones.
Respecto a JAzztel, es como un futbolista que promete mucho pero que ya ha llegado a los 30 sin destacar, ese Ebitda positivo deberia haberlo conseguido hace 6 – 8 años. Cualquier dia Pujals deja a todos con el culo al aire (perdon por la expresion), ya lo hizo en Telepizza.
Saludos desde el Pirineo y enhorabuena como siempre por vuestro fantastico trabajo, por cierto estare atento al tema de Adolfo Dominguez, el Viernes vendi una parte aunque me sigue pareciendo una buena empresa, sin deuda y con gran potencial de mejora si siguen cerrando tiendas improductivas y frenan los planes de expansion.
Ramon Ceresuela
La Bolsa desde los Pirineos.
Si dentro de las que he puesto en la lista podríamos hacer dos grupos. El primero que podría incluir empresas como Acerinox, Vocento, NH o Abengoa, son empresas que son un buen activo pero que por su nivel de endeudamiento pueden requerir ampliaciones de capital para pasar el bache, pero al ser un buen activo es muy probable que consigan levantar el dinero. En el segundo grupo, serian empresas que en caso de tener que realizar una ampliación de capital en estos momentos porque se han quedado sin cash, lo pueden tener más complicado y por lo tanto tienen más peligro de entrar en concurso de acreedores.
En mi opinión Abengoa no debería estar en la lista. Cierto que está muy endeudada, pero la mayor parte de la deuda es deuda sin recurso (non-recourse debt) en sus proyectos de renovables. A quien sí pondría en esta lista es al banco que le ha dado semejante deuda sin recurso en un proyecto de cuestionable viabilidad.
alguien me explica que es deuda sin recurso¿
Sencillo Juan Carlos, la mayor parte de la deuda de Abengoa no está respaldada por la compañía en su conjunto sino que está respaldada por sus proyectos de renovables.
O dicho en cristiano: Cuando Abengoa pone una planta de etanol, la mayor parte del dinero la pone el banco que le da la financiación (esto ha variado ya, pero en su momento era así), La garantía de esta deuda ES EL PROYECTO EN SÍ, y no el conjunto de activos de Abengoa. De este modo, si el proyecto va mal y no es capaz de generar lo suficiente para honrar su deuda, el banco tiene derecho a ejecutar SOLO LA PLANTA DE ETANOL, dejando a Abengoa libre de cualquier otra obligación.
Como ves, la mayor parte del riesgo en este caso la tiene el banco y no Abengoa. De hecho, cuando yo me enteré que los bancos estaban dando crédito sin recurso a Abengoa por las plantas de etanol no me lo podía creer (me formulé varias teorías, pero sigo sin entender cómo consiguieron esos créditos en esas condiciones).
Así que por eso digo que en la lista negra deberían estar los bancos que financiaron estos proyectos, no Abengoa.
Un saludo
Yo la Seda tengo informes.
Alguna sorpresa nos podemos llevar este año, y de las agradables, con ella.
Me gustaria saber que opinion os merece Indo Internacional,que tambien ha tenido malos resultados.
Felicidades por la página
En mi opinión Abengoa es la que más merece estar en la lista.
Como es obvio todas las deudas son con recurso. Aunque solamente se circunscriba al activo objeto de la financiación. Es decir, si Abengoa incumple pagos, le ejecutan la totalidad de los activos con deudas en esa modalidad.
Bien es cierto, que no afectará al resto del activo fuera de esa modalidad de financiación.
Pero la gran pregunta es: ¿Si a Abengoa le quitan sus activos endeudados sin recurso con que se queda?
Y otra pregunta más:
Si el margen de solvencia global es del 10%, ¿que sucederá si los negocios de etanol, o termosolares, o etc son temporalmente no rentables.?
La respuesta es obvia, su activo se depreciará en más de un 10% y Abengoa se volverá insolvente.
Jun 26th, 2009 at 15:38 PM
[...] però no es suficient com per anar a l’ampliació de capital ja que tal i com expliquen molt be a Gurusblog te un deute [...]
Dic 29th, 2009 at 17:37 PM
[...] Estas cifras hablan por si solas y confirman anteriores previsiones hechas en verano donde ya comentábamos que la Seda estaría dentro de nuestro grupo de empresas españolas en las que no invertir. [...]