Endesa Italiana
En primer lugar felicitar a los Entrecanales, de los pocos empresario del sector de la construcción que han conseguido suculentas plusvalías en sus recientes inversiones en otros sectores durante la época de la burbuja del crédito. Concretamente, por su 25% en Endesa, la italina Enel les pagará unos 11.107 millones de euros (8.218 millones en efectivo y 2.889 millones de euros en los activos de energías renovables que recibirán de Endesa (en total 2.105 MW valorados a 1,48 millones el MW).
A parte de que los Entrecanales se están convirtiendo en unos auténticos especialistas en pelotazos, (Venta de Airtel a Vodafone, y del 15% de FCC a Colonial), sin duda la clave y parte del mérito en los cerca de 1.700 millones de euros en plusvalías obtenidas en la operación de Endesa lo tienen los abogados que redactaron el Pacto de Accionistas. Cierto que tenían la ventaja de negociar en casa frente a los italianos, pero como ya comentamos en un post, ver “Si vas a comprar o vender una compañía cuenta con un buen abogado“, el pacto de accionistas acordado con los italianos ha sido clave para permitir a los Entrecanales obtener una salida con éxito de su inversión y quizás lo más importante poder tener los mecanismos para forzar a los Italianos a comprarles, incluso antes de lo que estaba previsto.
EL PAPEL DEL GOBIERNO ESPAÑOL
Dos consideraciones más. La primera, referente a la fuerte oposición que mostró el gobierno a la toma de control por parte de la alemana EON en Endesa. Haciendo muestras de un demagógico nacionalismo económico, el Gobierno hizo todo lo posible para hacer descabalgar el intento de control alemán en Endesa (se dieron argumentos tan estúpidos como el peligro que representaba para nuestro país que nuestras centrales nuclerares fueran controladas y gestionadas por capital extranjero) y se buscó la alternativa Enel - Acciona, para bloquear el control alemán de la compañía.
Pues bien, algo más de 3 años después, tenemos a Endesa que ya es 100% Italiana y encima controlada por una empresa en la que el estado italiano tiene el 30% del capital y en donde el actual ejecutivo (Berlusconi) ya no es tan afin como el ejecutivo Prodi. En fin, la verdad es que no creo que mereciera la pena semejante espectáculo para acabar como hemos acabado.
REFERENCIA PARA VALORAR IBERDROLA RENOVABLES
La segunda, se referente al valor de los activos renovables traspasados a Acciona, valorados a 1,48 millones de euros por MW, y que puede ser una interesante referencia para poder valorar a Iberdrola Renovables. IBR con unos 9.302 MW instalados a 31 de Diciembre de 2008 valorando a 1,48 M€ el MW instalados y restándole los 3.237 millones de euros de Deuda Neta, nos saldría a un precio por acción de 2,5 euros. Así que podemos tener una primera referencia de por debajo de que precio puede ser atractivo comprar acciones de IBR. Ya comentamos hace tiempo (ver post: ” Valoración y Análisis de IBR“) que los precios a los que sacarón la OPV (valorando IBR a entre 2,9 y 3,7 M€ el MW instalado eran terriblemente caros)
Más en el blog Euribor.
Gurus tronco… yo creo que mas que a los abogaos, a quien tienen que agradecerselo es al colega ZAPATITOS y a todas su banda del PSOE.
Como español me siento abochornado de tener un Gobierno que pone en manos extranjeras activos estratégicos nacionales.
Fui accionista de ENDESA desde la primera OPV y gané mogollon de pel@s gracias a la defensa que hizo el colega Pizarro, pero a pesar de disfrutar de mi propio pelotazillo me estristeze que ENDESA ahora sea italiana, y que los Entrecanales hayan contribuido al juego de ZP.
Esto sólo demuestra que hay cosas que no se deberían dejar nunca en manos de los políticos: la educación es una de ellas. La economía, otra.
Discrepo sin embargo del tema de los activos españoles en manos de “extrajeros”. Me refiero a que estando en la CEE, un italiano se supone que no es “extranjero”. Acepto la incoherencia que expone Hucky en el post, y añado que entre alemanes e italianos, igual hubiera preferido que el primero se llevase el gato al agua (los segundos son demasiado parecidos a nosotros), pero no se puede decir nada. Si no nos gusta, habrá que salirse, pero eso es lo que votamos en su día, y estámabos todos encantados. Tanto, como cuando es el Santander quien compra bancos holandeses, ingleses o EEUUnidenses. Eso nos hace mucha gracia, pero ésto no… Es entendible, pero no justo. En este caso, lamentablemente, ajo y agua.
Eso sí, la parte de intereses bastardos de gobiernos y politicuchos asquerosos la suscribo totalmente.
Saludos.
MidNight tronco… yo soy un tio globalizao y entiendo tu postura con respecto a la propiedad y nacionalidad de las empresas.
Lo que critico fue la postura del Gobierno, su MENTIRA, y la participación de los Entrecanales en el juego. Como el Gobierno no pudo regalar ENDESA a los intereses nacionlistas catalanes debido a la defensa numantina de Pizarro involucrando a los alemanes en su batalla contra el PSOE, éste reaccionó pataleando como un niño de 4 años al que quitan su juguete.
Tenían que demostrar su poder y quitarle el juguete a Pizarro y para eso usaron al primero que puso las pel@s sobre la mesa. Fueron ACCIONA y ENEL(*), pero podríamos haber sido TU y YO si hubiésemos conseguido los créditos para entrar en el negociete.
El problema no ese… el problema es la soberbia de un Gobierno incompetente, incapaz de manejar la economía, que a su vez es charlatan y vanidoso.
ZP y su banda fueron unos MENTIROSOS; los ENTRECANALES unos ESPABILAOS que aprovecharon la coyuntura para sacar tajada; y el resto de los españoles unos PARDILLOS que tragamos con todo lo que nos echen.
¡¡¡Por favor… Llamemos a las cosas por su nombre!!!
(*) No olvides que el 21,1% de ENEL pertenece al Estado Italiano, y la energía es un activo estratégico nacional.
Yo solo añadiré a lo ya expuesto la extraña sensacion que me produce ver una excelente empresa en manos de otra peor gestionada y con unos ratios de eficiencia claramente inferiores. No me gusta.
Evidentemente estamos en un mercado abierto (en teoria) y no nos podemos oponer a la compra de empresas españolas por parte de empresas “comunitarias” (prefiero este termino al de extranjeras siendo paises de la UE). Pero tambien es cierto que a la hora de vender si puedes escoger comprador mucho mejor y en este caso creo que era mejor la opcion alemana. Por otro lado está el principio de reciprocidad. Si una empresa italiana compra una empresa estrategica para España como Endesa es logico pensar que empresas estrategicas italianas podrian caer en manos de empresas españolas. Estoy pensando por ejemplo de Telecom Italia o en los bancos italianos. Pues bien, la experiencia hasta ahora en ese sentido no es muy halagüeña verdad? Veremos que pasa en el futuro cuando alguna de nuestras empresas decida tener un papel mas activo en Italia dentro de 2 o 3 años.
No os tireis tantas flores con lo de que a los precios que sacaron la OPV os parecía caro, o ya que mencionais eso, mencionar también que en el POST del 12 de Ocutbre, donde realizabais el análisis y valoración de iberdrola Renovables publiscateis lo siguiente: “Esto situaría el precio objetivo actual de IBR entre los 3,80 euros/acción en el primero de los casos y 4,74 euros/acción en el segundo, unas primas considerables respecto al precio actual”. Ha habido un patinazo bastante grande en la valoración.
Chechu, lo que estamos diciendo en este post es lo mismo que lo que decíamos en el post del 12 de octubre cuando IBR cotizaba en aquel entonces a 2,38 euros. Que a precios inferiores a 2,5 (en ese momento 2,38 euros) nos parecía una buena opción de compra a esos niveles que nos daba suficiente margen de seguridad para asegurarnos que no comprábamos cara la acción y que podía ser una buena oportunidad. De hecho en este periodo IBR debe ser de las pocas cosas que se ha revalorizado significativamente en el actual mercado.
Una cosa es el suelo de valoración (que es lo que decimos en este post y que serían los 2,50) y la otra el máximo potencial de valoración del valor (que podemos filosofar si es 3,0 o 3,5 o 3,8 o 4,7, esto no es una ciencia exacta aunque muchos lo pretendan). No es mi pretensión establecer un precio o valor con comas y decimales sino tener una sensación de si un valor puede estar barato o caro.
En este caso al precio de la OPV estaba caro para mi, por debajo de 2,5 está barato y es lo que decimos en este post y en el anterior y entre medio sobretodo entre el 2,5 y el 4,7 hay toda una escala de grises. Se que el rango de gris es un rango enorme en la valoración pero para mi es lo que hay y como lo veo. Por debajo de 2,5 una oportunidad interesante, por encima de 4,7 ni tocarla y entre estos dos precios una zona indeterminada.
He cometido errores terribles que he reconocido en el blog (sino no hay forma de aprender) pero precisamente en IBR no le veo yo el error o la inconsistencia, probablemente sea porque no lo explicamos o redactamos bien.
El mensaje que tratamos de transmitir es que a precios de OPV era una opción cara y por debajo de 2,5 es una opción muy interesante.
Pel@s, tío, nada más lejos de mi ánimo que polemizar, y menos con dos personajes a quienes respeto y admiro, como tú mismo y Hucky, a cuyo post estaba incialmente dirigida mi respuesta. Tan sólo me limité a exponer algo por un lado obvio, que es la situación económica europea, en la que cualquier empresa puede comprar a otra, y por otro intenté desmarcarme de intereses políticos bastardos (valga la redundancia). No justifico NADA. De hecho, estoy prácticamente de acuerdo con todo lo que dices.
Por otro lado, no justifico ni me gustan compras como ésta, y no sólo porque sea un sector estratégico. Mi postura respeto de la economía/política en general, sencillamente nunca la he expuesto por aquí ni de lejos. Y apuesto a que te sorprendería, y mucho, si supieras mis ideas.
En este caso concreto de Endesa, no sé más que o que salió en su día en la tele. Pareces estar bastante más informado que yo. Sí parece que aportes razones válidas en lo que dices, y como sé que eres un tío sensato, supongo que te acercas bastante. Pero me temo que poco o nada se puede hacer, a eso me refería.
Para terminar, comparto totalmente el último párrafo de tu réplica a mi comentario, por lo menos en lo que a los españoles en general se refiere: jamás he visto pueblo más becerro que el nuestro, lamentablemente. Del resto de consideraciones, como acabo de decir, no estoy muy puesto en este caso concreto, y prefiero no opinar.
Siento verdaderamenrte que mi comentario te haya dado la impresión de que lo aprobaba y justificaba, o dicho de otro modo… ¡No te me cabrees, coño…!
Saludos.
Yo he trabajado en una empresa de renovables, y el precio de instalar un parque eólico (todo incluido, llave en mano) estaba en 1 MM EUR por Mw y que la vida estimada es de 30 años.
Habría que añadir el coste por conseguir los permisos y preparar el concurso, pero tambíen habría que descontar la amortización pasada.
En conclusión: me parece demasiado alto el precio de la valoración
Buenos días,
a parte de leer las noticias de economía, ahora además estoy intentando “entenderlas” (qué cosas no?), así que permitanme que les plantee una pequeña cuestión.
Según los balances oficiales de IBR, su cap.bursátil es de 12.883MM€ que entre el precio por acción que otorgan en sus balances de 3,05€, dan en total 4.224MM acciones.
Los 10.529MM€ en los que se valora la empresa según los datos de Enel, dividido por 4.224MM acc da el valor que ustedes indican de 2,5 €/acc.
Ahora bien, y esta es mi pregunta, en el mismo informe del 4T de IBR, indica en la pág.36 que el número de acciones en circulación es de 844.812.980 con lo cual ya todo lo anterior se viene abajo.
¿Qué son estas acciones en circulación?¿Por qué son diferentes al cálculo de su capitalización bursátil/precio de acción?
Espero me puedan arrojar un poco de luz a un primerizo en esto de la economía.
Gracias, un saludo y enhorabuena por el blog.
Sapoconcho, supongo que el informe de IBR en la página 36 se refiere a las acciones que son de libre cirulación en bolsa unas 844 mil, sin embargo el número total de acciones de la compañía es de 4.224M, la diferencia son las acciones que son propiedad de Iberdrola, la sociedad matriz de IBR y que controla la sociedad con cerca del 80% de las acciones. Para valorar una compañía tienes que tener en cuenta el 100% de las acciones, no sólo las que cotizan libremente en bolsa.