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FCC, alza súbita. La cotización de la constructora se dispara hoy más de un 14%

Nos preguntan por la súbita alza del precio de la  acción de FCC que en poco menos se una semana ha pasado de 15 a 20 euros. ¿Motivos? bueno salvo sorpresas mayúsculas, tipo OPA, motivos fundamentales hay pocos, la compañía sigue al estilo del resto de constructoras españolas, quizás FCC en situación menos graves, pero si no está en cuidados intensivos, la tienen recuperándose en planta.

Circula la teoría que podemos estar ante un cierre de cortos, puede ser, pero en principio no tendría nada que ver con la cesión de la autocartera que anunció FCC en Septiembre,  cediendo el 4,8% del total de acciones de la empresa, es decir unos 6,1 millones de acciones) a una entidad financiera por lo que obtuvo 134 millones de euros de financiación. En principio el FCC indico que en el contrato suscrito en ningún momento el financiador puede prestar o ceder las acciones, entre otras cosas porque son de plena titularidad de FCC, vaya que simplemente era un préstamo donde el banco le pidió a FCC que le diera las acciones en garantía.

Que un banco le pida en garantía las acciones a FCC para prestarle 134 millones de euros no es precisamente una señal que la empresa este en una situación financiera holgada.

Evolución Flujos de Caja de FCC:

Con una deuda neta de 8.313 millones de euros a Junio del 2011, el deterioro de la capacidad para generar caja de FCC es evidente. Básicamente hay dos vías de generación de caja que se están deteriorando. La primera la de los resultados operativos que en 2008 generaron cerca de 1.850 millones de euros y en 2010 fueron 1,500 millones €, en 2011 parece que estaremos en línea con el 2010 tirando a la baja.

La segunda la del fondo de maniobra, que entre 2008 y 2010 ha consumido cerca de 700 millones de euros. Es decir los clientes pagan cada vez más tarde y me temo, teniendo en cuenta que los principales clientes de FCC suelen ser administraciones públicas que el fondo de maniobra va a seguir consumiendo caja,

En cuanto a valoración, a los 20€ por acción actuales la valoración de FCC tendría un múltiplo EV/Ebitda cercano a los 7,5x, es decir ninguna oportunidad si no cambian las circunstancias, más bien tirando a elevado.

¿Motivos para la subida de estos días?  a veces estas cosas suceden sin tener un motivo de peso detrás.

 

 



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8 comentarios

  1.    Responder

    Interesante post.
    Sería interesante ver los flujos de caja del resto de constructoras y cuál de ellas ha sido la que mejor ha capeado la falta obra pública desde 2006. En otras palabras quién fue el que mejor apostó en su intento de diversificación (asaltos a Iberdrola-Fenosa, BAA, Endesa, Repsol…).
    ¿Crees que podría darse un proceso de concentración similar al que ocurrió en los 90 con la banca española en las grandes constructoras cotizadas españolas (ACS, Ferr, Acciona, Sacyr y OHL)?.
    Gracias,

  2.    Responder

    podeis decirme si a la hora de cuantificar la caja de una empresa se engloba los activos financieros corrientes?

    1.    Responder

      Juan a que te refieres por activos financieros corrientes, si te refieres a Imposiciones temporales, bonos, fondos monetarios y similares la respuesta es si.

  3.    Responder

    Olvidáis que FCC ha resultado ganadora en las privatizaciones de Aena.

    1.    Responder

      Dónde ha salido publicada dicha información?, en principio todo era un rumor .. FCC se quedaba Barajas y Barcelona Albertis, pero no he leido nada publicado.

  4.    Responder

    A lo mejor Buffet es quien está comprando jeje.

    La teoría que suena con más fuerza es que Portland va a vender sus activos en EEUU pero echandole un ojo a los números esa venta no justifica que la acción se dispare un 40%. Quizá está pensando en vender Portland al completo lo cual si puede ayudarla a bajar deuda y mejorar el resultado. Portland está en pérdidas y tiene una deuda de 1500 millones. Si FCC la coloca por, pongamos 1000 millones, recibiría en Cash unos 750 millones y desconsolidaría unos 1150 millones de deuda eso es bajar la deuda entorno a 1900 millones que no estaría nada mal. Por otro lado como Portland palma pasta, la cuenta de resultados incluso mejoraría.

    1.    Responder

      Si lo de la venta de Portland EEUU, no justifica nada, es la típica justificación que buscan en la prensa para darle una explicación, ya me pasó más de una vez cuando trabajaba en una sociedad de valores, un chicarro subía un día de forma espectacular y te llamaba la prensa porque habías sido el broker que más había movido el valor y te exigían una explicación de los motivos de la subida y simplemente era un trader cliente que se había dedicado a comprar, al día siguiente aparecía en la prensa que si rumores de operación corporativa etc.. algo había que poner cuando no había nada de nada.


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