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Fondo BBVA Capital Privado como ejemplo de asset play

BBVA Capital privado

BBVA Capital Privado es un fondo de fondos de capital riesgo que cotiza en el MAB (Mercado Alternativo Bursátil), y que invierte en fondos de private equity nacionales y extranjeros (básicamente europeos) en el segmento de LBO y capital desarrollo.

El fondo de fondos tiene el objetivo de construir una cartera diversificada de entre 8 y 15 fondos de capital riesgo centrados en los segmentos de buyouts y capital expansión, que operen mayoritariamente en el mercado europeo y con especial atención al mercado español Cada una de las inversiones que se realicen en ECR tendrá un horizonte temporal aproximado de entre 3 y 6 años y el periodo máximo de inversión del fondo será de 12 años.

Hace un par de años, me preguntaron en Bolsalia si era un buen momento para invertir en private equity, mi respuesta fue un NO. Ahora igual las cosas empiezan a estar un poco mejor, lo del capital riesgo es un negocio que funciona como los vinos. Va por cosechas, los años en los que pagas precios elevados para adquirir empresas 2005- al 2008, las cosechas no suelen ser muy buenas, los años en los que puedes comprar “barato” generalmente son los años en las que las inversiones acaban ofreciendo un buen retorno.

En el caso del BBVA Capital Privado el fondo fue constituido en 2006 con una dotación de 123 millones de euros, con 12,32 millones de participaciones es decir a 10 euros la participación.

Estos dos años obviamente, han sido malos para los resultados del Fondo, aproximadamente ha tenido que provisionar el 30% de las inversiones realizadas y actualmente el valor de la participación en el mercado (el fondo cotiza en el MAB) está a 3,89 euros.

Sin embargo, BBVA Capital Privado puede ser un claro asset play, y cómo ejemplo de lo que es un asset play lo escribimos en el blog (intentar comprar acciones en el MAB del fondo es casi misión imposible por su baja, sino nula liquidez) sólo hace falta darle una ojeada a su balance.

El valor liquidativo del Fondo en el primer trimestre del 2010 es de 9,22 euros y de este valor liquidativo el Fondo cuenta en estos momentos con 71 millones de euros en caja e IPFs, no tiene pasivos destacables por lo que en estos momentos a cada participación le correspondrían un valor de 5,76€ en liquidez.

Adicionalmente tiene en el activo la cartera de inversiones realizadas en varios fondos de private equity a la que otorgan un valor de cerca de 40 millones de euros, su valor a precio de coste de adquisición fue de 56 millones de euros. Así que aún considerando que la actual cartera vale cero euros, a 3,89 euros a los que esta cotizando el precio actual el fondo ofrece un potencial de revalorización del 48% teniendo en cuenta sólo la posición de caja que tiene en el balance.

Un claro ejemplo de que el precio de las acciones no reflejan el valor del activo. Lástima que en la práctica, aunque esté en un mercado cotizado, es cómo si no lo estuviera.




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