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Ayer se celebró la 6ª sesión del Foro de Capital Riesgo de ESASE, con la exposición del caso USP Hospitales y su adquisición por Mercapital y la verdad es que hacia tiempo que no asistí­a a una conferencia tan interesante. Claro que como ponentes para exponer el caso participaban dos auténticos monstruos, por un lado Javier Loizaga, consejero delegado de Mercapital (principal firma de capital riesgo español) y Presidente de la EVCA (la asociación europea del capital riesgo) y por el otro Gabriel Masfurroll, presidente y consejero delegado de USP Hospitales, alma máter del proyecto de creación de una red de hospitales privados ví­a un proceso de buildup. Creo que valí­a la pena reflejar en un post algunas de sus reflexiones.

Javier Loizaga, dio algunos apuntes sobre el sector del capital riesgo en Europa, para que os hagaís una idea, las firmas de capital riesgo tienen en estos momento unos 175.000 mil millones para invertir, y bajo el paraguas del capital riesgo en europa ya hay unas 50.000 empresas que cuentan con unos 6 millones de empleados.

Después hizo hincapié en lo que el denomina la burbuja de la liquidez o de deuda (según como se mire), según Javier, a nivel mundial nos enfrentamos a un exceso de liquidez descomunal, y la necesidad de colocar esta liquidez nos está llevando a un proceso inflacionario en los precios de los activos. Esto no es sostenible y en algun momento esta situación deberí­a corregirse.

Este exceso de liquidez, está propiciando entre otras cosas que los precios de las compras los están marcando los bancos, que están ofreciendo unas grandes facilidades para apalancar las compras hasta niveles nunca vistos. Sin embargo aunque el riesgo es muy grande este se encuentra enormemente diluido, ya que la deuda que ha otorgado un banco en una operación es revendida a otras entidades financieras, hedge funds y un largo etc…y al final quien acaba asumiendo el riesgo puede ser algún pequeño inversor de Wisconsi al que le han colocado un fondo hedge de deuda. Así­ que no hace falta que os vendaí­s vuestras acciones de los bancos que estos tienen los balances saneadí­simos, más bien preocuparos de enteraros bien en que invierte el fondo que os quieren colocar.

Javier, también lanzo todo un torpedo a la función de los consejos de administración en las empresas españolas. Por regla general a dó­a de hoy la mayorí­a de los consejos de administración no sirven para nada, y tenemos a una legión de semiretirados que se dedican a ocupar puestos en 6 o 7 consejos de administración sin aportar nada. Según el el consejo de administración debe ser un órgano activo, enriquecido con expertos sectoriales que participen activamente en detectar amenazas y oportunidades para la empresa y ayuden a redefinir la estrategia y aporten valor al plan de negocio.
Igualmente, también reflexionó sobre la forma en que las empresas de capital riesgo obtienen su rentabilidad. Aquí­ hizo especial hincapié en desmontar el mito que las ganancias del las empresas de capital riesgo provienen de apalancar la operación. Sin crecimiento del Ebitda no se crea valor, asó­ que el principal objetivo de una entidad de capital riesgo debe ser hacer crecer la empresa de forma rentable, el apalancamiento sólo contribuirá en mejorar algo la rentabilidad y en rebajar el riesgo de la operación, pero por si sólo crea muy poco valor.

Otra reflexión interesante, en una subasta por hacerse con una empresa, en teorí­a una empresa de capital riesgo nunca podrí­a batir a un industrial en la puja, sin embargo si esto sucede (hoy mismo por ejemplo la firma Doughty Hanson ha comprado al grupo de transportes Avanza) es debido a que a muchos industriales les falta aún cultura financiera para realizar adquisiciones.

Para los aficionados a bolsa, os interesará saber que con los macrofondos de private equity que existen a dí­a de hoy, la mayorí­a de las empresas cotizadas europeas están bajo el radar de estas empresas para lanzarles una OPA. El caso del intento de adquisición de Vivendi hace pocos meses fue real, esto significaba una adquisición de cerca de 40.000 millones de euros, por lo que con estas cifras casi cualquier empresa del Ibex-35 sería opable por un private equity.

Sobre que cualidades aprecia Javier para casarse con un directivo para realizar un MBO, creo que dio en el clavo: Ambición en el sentido positivo y ser un buen gestor de hombre, todas las demás virtudes necesarias se pueden suplir con un buen equipo.

Por cierto Gabriel, entre muchas otras cosas nos contó las diferencias entre ser gestor-propietario en una empresa cotizada o tener como socio a una empresa de capital riesgo. El que ha vivido las dos caras lo tiene clarí­simo… no quiere volver a vivir ni en pintura la tarea de dirigir una empresa cotizada, ya que entiende que te dedicas a gestionar para los analistas y tomando decisiones sólo calibrando su impacto trimestral, lo que entiende que es terriblemente perjudicial a largo plazo para la empresa.

No hay nada como cuando dos profesionales como la copa de un pino, exponen sus ideas de forma clara y sin tapujos. Una lástima que ESADE uno publiqué un podcast de la conferencia, porque siempre existe el riesgo de que aquí­ el mensajero haya distorsionado algo el mensaje.
[tags] capital riesgo, private equity, Mercapital, USP Hospitales[/tags]

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Categories: Actualidad