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Caso Funespaña. Cuando es vital leerse las cuentas anuales antes de invertir

Funespaña análisis

Siempre es recomendable leerse las cuentas anuales de una compañía antes de invertir, vale la pena realmente invertir unas horas en hacerlo ya que aunque no mejore nuestra tasa de aciertos a la hora de invertir, seguro que nos evita cometer unos cuantos errores.

Esto es lo que nos podría suceder si miramos los números de Funespaña sin haber leído sus cuentas anuales. A priori, parece una inversión que nos puede parecer atractiva.

Cotiza a menos del valor de sus fondos propios, es un valor “olvidado” que casi ningún analista sigue, es un negocio a cíclico, sin endeudamiento y además recientemente Mapfre se hizo con más acciones de la compañía, lo que ha levantado las especulaciones de OPA. Así que empecemos por el final

¿Es posible que Funespaña reciba una OPA?

Pues, si os miráis las cuentas anuales, la composición accionarial, y los estatutos, os daréis cuenta que no es nada fácil.

Funespaña principales accionistas

A 31.12.2009, la sociedad está controlada por los Sres. José Ignacio Rodrigo Fernández (29,5%) y Juan Antonio Valdivia Gerada (26,8%) y Manuel Esteve Garriga (7,8%) entre los tres  controlan el 64,1% del capital de FUNESPAÑA.

Leyendo los Estatutos sociales de la compañía tienen varias cláusulas de protección anti-opa:

– Restricción derecho a voto: Ningún accionista, cualesquiera que sea   su número de acciones, podrá emitir un número de votos superior al   30% en la Junta General de Accionistas. La limitación aplica al número   de votos que puedan emitir, conjuntamente o por separado dos o   más sociedades o accionistas pertenecientes a un mismo grupo.

– No se pueden modificar los estatutos sociales si no concurren en  primera convocatoria el 60% del capital suscrito.

Es decir no se puede lanzar una OPA hostil, y cualquier toma de control tiene que venir consensuada con los actuales accionistas. ¿Que hace Mapfre tomando un 8% de la compañía? ni idea…

Revisando las cuentas anuales de Funespaña:

funespaña valoracion

Lo primero que nos tiene que llamar la atención al leer las cuentas anuales de Funespaña, son las partidas en balance y cuenta de pérdidas y ganancias, los apartados que contienen las palabras “atribuible a minoritarios”. Funespaña consolida sus filiales   por el método de integración global. Es decir se agregan el 100% de los balances y cuentas de resultados de las sociedades participadas por Funespaña , indicando en fondos propios y en resultados la parte correspondiente a intereses minoritarios. Es decir si un comprador adquiere Funespaña, no se esta comprando los 87,5 millones de euros de fondos propios que indica su balance, sino sólo 54 millones.

Algo similar sucede con los resultados, cerca del 45% de estos pertenece a otros socios externos y el comprador de Funespaña no está adquiriendo esta participación en resultados.

En este caso se nos cae una de nuestras primeras premisas. Funespaña no está cotizando por debajo de sus Fondos Propios sino aproximadamente a un ratio de 1,5 veces los fondos propios.

Pero esto no es todo. Las empresas de gestión Funeraria suele obtener contratos a largo plazo para explotar la concesión de un cementario, entre 20 y 50 años. Si leemos las cuentas anuales de la compañía, podemos ver que el principal activo de Funespaña , y su principal fuente de resultados es La Empresa Mixta de Servicios Funerarios de Madrid.

Participada en un 49% por Funespaña y un 51% por el Ayuntamiento de Madrid, es con diferencia el principal activo de la compañía. En 2008 EMSFM tenía unos fondos propios de 50,8M€ y un beneficio neto de 2,1M€.  La participación del 49%  Funespaña en EMSFM representa cerca del 30% de los fondos propios de la compañía. Y lo que realmente es más preocupante:

  • La concesión de extingue en 2016. (Quedan tres años).
  • En 2004 el Ayuntamiento de Madrid impone en el Consejo de Administración de EMSFM, que todo el activo de la concesión revertirá al Excmo Ayuntamiento de Madrid, quedando éste como dueño absoluto de todos los bienes de la sociedad y careciendo los restantes accionistas de derecho a participar en la cuota de liquidación de EMSFM.

Y además Funespaña, se encuentra pleiteando con el ayuntamiento de Madrid por este último punto y de momento que yo sepa ya le ha sido desestimada en el Juzgado de primera instancia la demanda que interpuso.

En fin, que dentro de tres años te puedes encontrar con una empresa cuyo principal activo se ha evaporado.

Con todo lo comentado y viendo estos datos, Funespaña es un valor del que huir los más lejos posible.



Conversación

18 comentarios

  1.    Responder

    Teniendo en cuenta que la empresa salió a bolsa en 13,07€ ayá por el 2001 y que en 2006 su cotización estaba en torno a los 9€…Viendo tambien que en aproximadamente el último año han hecho crecer el valor de la empresa invirtiendo en compras en torno a 50 millones de €…yo creo que los dos accionistas de referencia no deberian desprenderse del control por menos de esos 9€ pero,en fin,cada quien hace con lo suyo lo que quiere.
    Mapfre compro participación a 7€ cuando fun estaba cotizando a 6,24€.Eso es una prima del 12%.Ahora por la toma de control la prima no deberia de ser menor y la tienen parada en torno a los 6,65€…calculad.
    Yo creo que todo lo que sea comprar por debajo de 7€ se convertiran en ganancias.Eso como minimisimo.

  2.    Responder

    podrian ser unos 7,60€??

  3.    Responder

    Cuanto van a pagar???

  4.    Responder

    bueno pues mapfre esta al 28-29% ya que pasa……pues que el comentarista no ha mirado la cuenta de flujo de caja. Además esta empresa. A…de donde salen tantas reservas acumuladas y el dinero en caja. Donde está su deuda. Y si alguien con poder (lease mapfre) golpea unos gastos de personal extraños…..

  5.    Responder

    Pues me da que va a ser queno, que al final hay OPA…

  6.    Responder

    La funeraria de Mapfre de llama gesmap.

  7.    Responder

    Le interessara a Mapfre hqacerse con una funeraria para hacer los servicios de su cartera de decesos, que por cirto es muy importante.

    pregunto yo

  8.    Responder

    Excelente análisis… ¡¡¡Enhorabuena!!! 🙂

  9.    Responder

    Plas plas plas

  10.    Responder

    Cada vez lo tengo más claro: artículos magistrales >-< comentarios magistrales(no creo que tenga que aclarar que me refiero al comentario de MidNigth)
    Un saludo

    PS. Cuando escribí mi primer comentario sólo había dos.

  11.    Responder

    Sencillamente magistral.

    Es una empresa que miré y deseché hace meses, aunque por otras razones. Como negocio, no me hubiera importado invertir en ella, pero no me gustaron otro tipo de cosas, como sus beneficios, demasiado erráticos para un negocio que debería ser estable, e incluso paulatinamente creciente.

    De todas formas, y sin estar encima de ella, pienso que es una empresa a tener en cuenta por si se convirtiese en “recuperable”. Gracias por darnos la pista sobre la cual mirarla dentro de tres o cinco años.

    Salud (joer, en este post más que nunca…)

  12.    Responder

    Completamente cierto, solo añadir que cuando tambien dejen de intermediar en los traslados de difuntos (el principal negocio de funespaña) de la EMFSM,en 2016, las perdidas seran notables, ademas las inversiones que estan haciendo ahora son minusculas, para llenar el saco y dar apariencia; El tema mapfre es sencillo, tirad del hilo (caja madrid esta en medio).
    Un saludo

  13.    Responder

    Investors, pues nada cuando me jubile os podré dedicar un análisis cada día 🙂

    icaro, ni idea del porque de la inversión de Mapfre, entramos en el campo de las hipótesis, desde que tenga atado un pacto con los principales accionistas para poder lanzar una OPA, y piense que con un cambio total de accionistas tendrá posiblidades que le renueven la concesión, hasta que al final de momento un 8% de Funespaña es sólo una inversión de 5M€.

    Lo único que quiero indicar que sin tener más información al leerte las cuentas te saltan un par de alarmas muy claras, lo suficientemente claras como plantearte no invertir y sólo te queda en confiar en que Mapfre tiene información que tu no dispones y ha hecho bien los deberes. Yo prefiero ser yo el que lo tiene claro y no confiar en terceros. Pero todo es cuestión de gustos 🙂

  14.    Responder

    está muy bien el artículo a un nivel diría de periodismo de investigación. Sin embargo, me he quedado con la intriga ¿por qué mapfre está tan interesada en hacerse con esta empresa que dentro de tres años no tendrá nada?
    un saludo.

  15.    Responder

    Gracias Hucky; coincido plenamente con los dos comentarios anteriores.
    Un saludo

  16.    Responder

    muy interesante, lectura clara y consejos a aplicar para cualquier tipo
    de inversiones. Yo tambien pienso que seria aconsejable esponer otros analisis de empresas en general.

  17.    Responder

    Hola Gurus Hucky, buenísimo, como siempre. Que lastima no tengas tiempo cada semana de ilustrarnos con un análisis fundamental tan detallado de mas empresas.

  18.    Responder

    Muy bueno, animo y que sigáis a este nivel! Estupendo articulo!


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