GurusBlog » Hot Topics » Bolsa http://www.gurusblog.com Lo que no sabías que querías saber sobre Bolsa, Finanzas, Banca e Inversión Fri, 27 Feb 2015 19:25:57 +0000 es-ES hourly 1 http://wordpress.org/?v=4.1.1 Estos son los premios Morningstar 2015 a los mejores fondos de inversiónhttp://www.gurusblog.com/archives/premios-morningtstar-mejores-fondos-inversion-2015/27/02/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/premios-morningtstar-mejores-fondos-inversion-2015/27/02/2015/#comments Fri, 27 Feb 2015 17:59:48 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=285257 El pasado 25 de febrero Morningstar entregaba sus premios  2015 en donde se han elegido los mejores fondos de inversión. Estos han sido los ganadores: Vontobel EUR Corp Bd Mid Yield B Renta Fija Euro Bankinter Renta Fija Corto Plazo FI Renta Fija Euro Corto Plazo Candriam Bds Euro High Yield C EUR Acc Renta […]

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El pasado 25 de febrero Morningstar entregaba sus premios  2015 en donde se han elegido los mejores fondos de inversión.

Estos han sido los ganadores:

Vontobel EUR Corp Bd Mid Yield B
Renta Fija Euro
Bankinter Renta Fija Corto Plazo FI
Renta Fija Euro Corto Plazo
Candriam Bds Euro High Yield C EUR Acc
Renta Fija High-Yield
Legg Mason BW Glb Fxd Inc A Acc Hg € AH
Renta Fija Global
ING (L) Patrimonial Aggressive X
Mixto Agresivo Euro
Altair Patrimonio FI
Mixto Defensivo Euro
Belgravia Épsilon FI
Mixto Flexible Euro
ING (L) Patrimonial Balanced X
Mixto Moderado Euro
MFS® Meridian Europ Value A1 GBP
Renta Variable Europa
Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCap Opp AE
Renta Variable Europa Capitalización Mediana y Pequeña
Allianz Euroland Equity Growth CT EUR
Renta Variable Zona Euro
Legg Mason CB US Agrsv Growth A Inc (A)$
Renta Variable USA
Aberdeen Glb Japanese Equity A2 JPY
Renta Variable Japón
iShares Core MSCI World
Renta Variable Global
RAM (Lux) Sys Emg Mkts Equities F
Renta Variable Emergente
JPM Latin America Equity A (acc)-USD
Renta Variable Latinoamérica
Vontobel Far East Equity B
Renta Variable Asia-Pacífico
Metavalor FI
Renta Variable España

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Repasamos y comentamos la avalancha de resultados en la Bolsa españolahttp://www.gurusblog.com/archives/resultados-bolsa-espanola/27/02/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/resultados-bolsa-espanola/27/02/2015/#comments Fri, 27 Feb 2015 12:47:59 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=285038   En el último par de días hemos tenido una auténtica avalancha en la presentación de resultados de las empresas españolas. Procedemos a irlas recogiendo (es un trabajo en curso) pero os adjuntamos en este cuadro las principales magnitudes de algunas de ellas para tener una primera impresión de como han ido. Lo primero que […]

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En el último par de días hemos tenido una auténtica avalancha en la presentación de resultados de las empresas españolas. Procedemos a irlas recogiendo (es un trabajo en curso) pero os adjuntamos en este cuadro las principales magnitudes de algunas de ellas para tener una primera impresión de como han ido.

Lo primero que nos damos cuenta es que en general los resultados a nivel de Ebitda de las compañías de menor capitalización han sido excelente. De los 15 valores que hemos cogido al azar, el aumento medio del Ebitda ha sido del 22%. Pinchan las grandes compañías, entre ellas Telefónica o las constructoras.

La segunda impresión, es que a pesar de la mejora en los resultados la Bolsa española no está barata. El ratio de valoración VE/Ebitda medio de estas 15 compañías está en 11,53x Ebitda y lo que es peor el Cash Flow yield medio no supera el 4,6%. El Cash Flow yield mide la rentabilidad que genera el cash flow que genera una compañía sobre el valor de la compañia (capitalización bursátil + deuda neta).

De entre los valores que hemos seleccionado al azar, Gamesa, Técnicas Reunidas  y BME parecen los más atractivos en términos de valoración. Las teles, están incrementando mucho el Ebitda pero estarían caras, especialmente Atresmedia.

En los próximos días iremos ampliando para ir teniendo una foto más completa.

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¿Cuál es mejor? Análisis Técnico versus Fundamental. La explicación definitivahttp://www.gurusblog.com/archives/cual-es-mejor-analisis-tecnico-versus-fundamental-la-explicacion-definitiva/26/02/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/cual-es-mejor-analisis-tecnico-versus-fundamental-la-explicacion-definitiva/26/02/2015/#comments Thu, 26 Feb 2015 11:20:00 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=284668 Si hay una rivalidad encarnizada en el mundo de las finanzas , a la altura de la rivalidad del Real Madrid versus el FC Barcelona en el fútbol, esta es la del análisis técnico versus el análisis fundamental cómo herramientas para seleccionar valores en los que invertir en Bolsa. Hoy gracias al genial Dilbert hemos […]

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Si hay una rivalidad encarnizada en el mundo de las finanzas , a la altura de la rivalidad del Real Madrid versus el FC Barcelona en el fútbol, esta es la del análisis técnico versus el análisis fundamental cómo herramientas para seleccionar valores en los que invertir en Bolsa.

Hoy gracias al genial Dilbert hemos dado con la explicación definitiva que va a contentar a ambos bandos o posiblemente enfurecerlos a los dos.

El análisis técnico:

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- Debes comprar siempre una acción cuando su gráfico parezca una ardilla sentada en los hombros de un payaso.

– A esto se le llama análisis técnico.

– Pues no, no voy a hacerlo.

– Bien, porque no funciona si todo el mundo lo hace.

 

El análisis fundamental:

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- Puedes batir la rentabilidad media del mercado realizando tus propios análisis de las compañías.

– Entonces, tu crees que cualquier inversor puede batir ell mercado leyendo la misma información.

– Lo que me hace preguntarme porque no lo hace más gente.

– Imagino que por pereza.

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Deere & Company: Warren Buffett se sube al tractorhttp://www.gurusblog.com/archives/deere-warren-buffett/26/02/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/deere-warren-buffett/26/02/2015/#comments Thu, 26 Feb 2015 10:57:29 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=284562 Deere & Company es una de las últimas inversiones en las Warren Buffett ha estado incrementando posiciones.  Vamos hoy a repasar el perfil de la compañía. Fundada en 1837, la marca Deere es sinónimo de equipamientos para la agricultura. La compañía genera el 80% de sus ingresos con la venta de material y equipos agrícolas […]

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Deere & Company es una de las últimas inversiones en las Warren Buffett ha estado incrementando posiciones.  Vamos hoy a repasar el perfil de la compañía.

Fundada en 1837, la marca Deere es sinónimo de equipamientos para la agricultura. La compañía genera el 80% de sus ingresos con la venta de material y equipos agrícolas y más del 50% de sus ventas se realizan en el mercado norteamericano. La compañía cuenta en su sector con algunas de las ventajas competitivas que tanto le gustan a Buffett. Marca reconocida que ha construido su reputación liderando el I+D en el sector de los equipos para la agricultura y una red de distribución de sus productos única en los EEUU. En EEUU la marca tiene una imagen de productos de alta calidad. En EEUU sólo el 18% de sus clientes dicen ser hoy menos leales a Deere que hace 5 años. La competencia directa está en tasas de entre el 20%-33% y los tractores Deere suelen tener una prima en el mercado de venta de tractores de segunda mano.

Fuera de EEUU, sin embargo, su fuerza de marca queda algo diluida y es relativamente poco conocida aunque la compañía ha centrado sus esfuerzos en los últimos años en penetrar en el mercado brasileño, donde ya vende el 20% de los tractores de la compañía. La compañía también ha empezado a entrar en Rusia, China e India, mercados que en teoría tienen algo potencial de crecimiento.

Cierra su círculo de ventajas competitivas la financiera propia que tiene Deere para financiar la compra de tractores por parte de sus clientes que aunque no tiene acceso al dinero barato que tienen los bancos Deere posee un conocimiento especial de sus clientes que le proporciona su extensa red de distribución, la mayoría presente en pequeños pueblos donde el distribuidor de Deere es un miembro destacado de la comunidad. Además, y este punto es interesante, el distribuidor suele retener un 1% de los pagos del préstamo que va realizando el cliente. Este 1% queda depositado en una cuenta bancaria y si por algún motivo el cliente se retrasa de forma extraordinaria en una cuota, es el distribuidor de Deere que conociendo la solvencia del cliente puede decidir tirar de ese depósitos de emergencia para cubrir temporalmente ese impago, ganándose un cliente para toda la vida.

 Riesgos:

Creo que Deere & Company es la típica compañía que encaja perfectamente en el perfil de inversiones de Warren Buffett. Empresa con más de 180 años de historia que probablemente estará entre nosotros dentro de 50 años, con ventajas competitivas sobretodo en el mercado USA.  Sin embargo esto no quiere decir que no esté exenta de riesgos. El principal riesgo a corto plazo está ligado con la evolución del ciclo de negocio del sector del equipamiento agrícola que no tiene nada que ver con el cíclo económico de la economía general y que está sujeto a sus propias fuerzas y parece que en el caso del equipamiento agrícola podríamos estar entrando en una fase bajista del ciclo en 2015.

Concretamente los clientes de Deere en EEUU vieron en 2014 un caída de sus ingresos de sus cultivos del 12% en 2014, caída que se estima se extenderá en 2015. Esto seguramente va a provocar una reducción de la inversión en equipos de los granjeros. Gran parte del boom en los precios de los cultivos ha sido provocada por los mandatos de los gobiernos de EEUU, Europa y Brasil de establecer una cuota obligatoria de ethanol en la mezcla de las gasolinas. Muchas de estas cuotas han sido congeladas, reducidas  o incluso eliminadas lo que ha retirado del mercado una importante fuente de demanda de ciertos productos agrícolas.

Para 2015 Deere tiene previsto que sus ingresos caigan un 17%. Sin duda Deere va a sobrevivir al ciclo como lo ha hecho en sus más de 180 años de historia, y aunque el timing de Buffett puede ser apropiado su tu horizonte de inversión es a muy largo plazo puede que no lo sea tanto para otro inversor cuyo horizonte sea inferior a los 5 años.

Valoración:

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Tal y como está el mercado de renta variable, las métricas de valoración de Deere & Company parecen una buena oportunidad. Es muy difícil encontrar hoy en el mercado una compañía de calidad cotizando a un múltiplo de 5,5x EBITDA o dando un Cash Flow Yield del 14%. Sin embargo hay que tener en cuenta también lo que comentamos anteriormente. Deere estima que en 2015 sus ingresos caerán un 17% y su beneficio neto pasara de $3.162 millones a unos $1.900 millones. Esto hará que para 2015 si se cumplen las previsiones los múltiplos de Deere a precios constantes de la acción casi se dupliquen al entrar en una fase de caída del ciclo.

Será complicado por lo tanto en teoría ver subidas en la cotización de Deere en 2015 si se cumplen las previsiones. Deere es una excelente compañía a precios razonables pero no para el corto plazo. Posiblemente si queréis comprar acciones de Deere durante el 2015 tendréis oportunidad de comprarlas más baratas que a los niveles actuales si el mercado es racional. Algo similar a lo que sucede con empresas siderúrgicas, o del sector de la automoción cuando su ciclo de negocio entra en contracción.

Nota: Calcular la deuda neta de Deere puede ser un ejercicio algo complejo ya que incorpora la financiera por lo que tiene el saldo del activo circulante bastante hinchado (tractores vendidos pero no cobrados) y el importe correspondiente a la deuda financiera también bastante elevado (la compañía capta deuda para financiar la compra a sus clientes). A efecto de tener una primera aproximación nosotros hemos considerado como deuda neta el pasivo circulante – el activo circulante + la deuda financiera – la caja.

Este post no es una recomendación ni de compra o venta de acciones de Deere. No tenemos acciones de Deere.

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El S&P500 cotizando a un múltiplo medio de Ebitda en máximos históricoshttp://www.gurusblog.com/archives/el-sp500-cotizando-a-un-multiplo-medio-de-ebitda-en-maximos-historicos/23/02/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/el-sp500-cotizando-a-un-multiplo-medio-de-ebitda-en-maximos-historicos/23/02/2015/#comments Mon, 23 Feb 2015 18:02:47 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=284008 Para los que no tengáis mucha confianza en el PER, (entre los que nosotros nos incluimos) os dejamos un gráfico donde podéis ver la evolución del múltiplo EV/Ebitda al que están valoradas las empresas del S&P500. La ventaja del ratio EV/Ebitda es que tiene en cuenta la posición de deuda neta de las empresas y […]

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Para los que no tengáis mucha confianza en el PER, (entre los que nosotros nos incluimos) os dejamos un gráfico donde podéis ver la evolución del múltiplo EV/Ebitda al que están valoradas las empresas del S&P500. La ventaja del ratio EV/Ebitda es que tiene en cuenta la posición de deuda neta de las empresas y contempla como fuente de generación de beneficios el EBITDA, mucho menos manipulable con la contabilidad creativa que el beneficio neto.

El resultado sería que hoy el S&P500 estaría cotizando a un múltiplo EV/Ebitda medio un 17% superior a la media de los últimos 5 años y aún mucho más por encima si cogemos la media a 10 años y 35 años aunque en este caso la diferencia se podría llegar a justificar por el escenario de bajos tipos de interés en el que nos encontramos.

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Los griegos se van y el S&P 500 marca un nuevo récord históricohttp://www.gurusblog.com/archives/grecia-bolsa/17/02/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/grecia-bolsa/17/02/2015/#comments Tue, 17 Feb 2015 20:54:19 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=283071 2.100 puntos era la previsión del nivel al que cerraría el 2015 el S&P500 para la gente de Goldman Sachs y Barclays. Llevamos poco más de un mes y medio y hoy el S&P500 tocaba los 2.100 puntos previstos para fin de año marcando un nuevo récord histórico. Y eso que hoy era el día […]

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2.100 puntos era la previsión del nivel al que cerraría el 2015 el S&P500 para la gente de Goldman Sachs y Barclays. Llevamos poco más de un mes y medio y hoy el S&P500 tocaba los 2.100 puntos previstos para fin de año marcando un nuevo récord histórico.

Y eso que hoy era el día en el que los griegos decidían irse a casa y abandonar momentáneamente las negociaciones in situ con el Europgrupo para reestructurar su deuda. De mar de fondo el pique entre el primer ministro griego Alexis Tsipras que ha subrayado este martes que su Gobierno no tiene prisas por llegar a un acuerdo con la zona euro a costa de abandonar sus promesas electorales de poner fin a la austeridad y ha afirmado que no haría concesiones.

Tsipras también acusó al ministro de Finanzas de Alemania, Wolfgang Schaeuble, de perder la compostura el lunes, cuando el ministro germano lamentó que los griegos hubieran elegido un Gobierno que actuaba de forma irresponsable.

El ministro alemán de Finanzas, Wolfgang Schäuble, avisaba este martes de una “situación difícil” si el actual programa de asistencia financiera a Grecia, que expira el próximo 28 de febrero, no se concluye de forma ordenada.

“Si este programa no se concluye de manera ordenada, se producirá una situación difícil”, ha afirmado Schäuble en rueda de prensa al término del Ecofin. “Pero no tiene sentido especular sobre lo que ocurrirá”, ha agregado.

El ministro alemán ha asegurado que sigue sin estar claro si Grecia quiere o no un programa de asistencia financiera de la UE. A su juicio, una prórroga del rescate heleno sólo tendría sentido si Atenas se compromete a completarlo. “Necesitamos promesas claras sobre esto”, ha señalado.

Schäuble ha asegurado además que la eurozona está unida en su posición frente a Grecia y que el Gobierno de Atenas no ha logrado convencer a sus socios sobre sus planes.

A todo esto y ya con la delegación griega de vuelta a su país ha saltado la noticia de que el Gobierno griego tiene previsto solicitar este miércoles una ampliación del préstamo acordado con sus socios europeos, según informaron fuentes cercanas a la negociación a varios medios de comunicación griegos.

Según el diario heleno ‘To Vima’, Grecia propondrá una extensión del crédito, que no del programa de rescate, durante un plazo de seis meses, ayuda que tendrá también unas condiciones.

Por su parte, ‘ekathimerini’ informó de que, tras el fracaso de la reunión del Eurogrupo del lunes, se han seguido manteniendo conversaciones entre el Gobierno heleno y las instituciones europeas.

Los ministros de Economía de la eurozona dieron de plazo hasta el viernes al Ejecutivo griego para que decida si pide una nueva prórroga al actual rescate, que vence el próximo 28 de febrero, con el fin de disponer de más tiempo para negociar un nuevo programa de asistencia financiera.

Por su parte, el ministro de Finanzas griego, Yanis Varoufakis, repitió que su Gobierno no aceptará una prórroga del actual rescate por considerar que es “parte del problema y no de la solución” y avisó al Eurogrupo de que de un ultimátum “nunca sale nada nuevo”.

En este sentido, insistió en que Atenas rechaza la exigencia del Eurogrupo de prorrogar el actual rescate, ya que es “parte del problema y no de la solución”, pero sí se mostró dispuesto únicamente a pedir una prórroga de cuatro meses del préstamo que le ha concedido el Eurogrupo con un condicionalidad “muy concreta y precisa”.

Los mercados han reaccionado con alegría a la noticia, pero yo no veo donde está la novedad. Con esta extensión los griegos están pidiendo que la UE les siga financiando tanto al gobierno como a sus bancos y buscan tomar aire  para continuar con las negociaciones. Es decir no hay una renuncia a ninguno de sus objetivos.

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Aena despega con subidas del 16% y yo me pregunto ¿Por qué el Estado vende Aena?http://www.gurusblog.com/archives/aena-subida-salida-bolsa/11/02/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/aena-subida-salida-bolsa/11/02/2015/#comments Wed, 11 Feb 2015 12:27:11 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=280649 Hoy a las 12:00 debutaba en Bolsa Aena lo que supone la privatización parcial del 49% de la compañía pública de gestión de aeropuertos de la que el Estado de momento seguirá ostentando el 51%. El debut en la hora inicial ha ido bien por la alta demanda y la cotización de Aena subía un […]

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Hoy a las 12:00 debutaba en Bolsa Aena lo que supone la privatización parcial del 49% de la compañía pública de gestión de aeropuertos de la que el Estado de momento seguirá ostentando el 51%. El debut en la hora inicial ha ido bien por la alta demanda y la cotización de Aena subía un 16% hasta los €65 por acción.

Compradores y vendedores de AENA:

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En concreto, la registrada en el tramo minorista ha ascendido a 18,50 millones de acciones, lo que supone 4,85 veces el número de títulos asignados a dicho tramo.

En consecuencia, se ha procedido a realizar un prorrateo en el subtramo minorista general con el fin de adjudicar las peticiones presentadas en dicho subtramo.

Por su parte, la demanda registrada en el tramo para inversores cualificados ha representado 5,10 veces el número de acciones asignadas a ese tramo, asumiendo el íntegro ejercicio de la opción de compra ‘green shoe’.

La compañía ha situado finalmente el tramo minorista de la oferta en el 5,71%, equivalente a 3,81 millones de acciones, mientras que el tramo para inversores cualificados se ha fijado en el 94,29%, equivalente a 63 millones de títulos. Si se tiene en cuenta la opción de compra ‘green shoe’, el tramo minorista se reduce al 5,19% y el de inversores cualificados se eleva al 94,81%.

El precio de 58 euros por título fijado en la OPV de Aena supone valorar en 8.700 millones de euros el total de la sociedad. Con esta valoración, el gestor de aeropuertos españoles ocuparía el puesto número 21 por capitalización bursátil y el Estado recaudará más de 4.230 millones de euros con la colocación del 49% el capital.

El 90% de la OPV se dirigirá al tramo para inversores cualificados. La demanda registrada en el tramo minorista de la OPV ha quintuplicado lo asignado tanto en el tramo minorista como en el institucional.

El tamaño de la oferta ha quedado fijado en 66,81 millones de acciones, representativas del 44,55% del capital social de Aena, equivalentes a un importe de 3.874 millones de euros, si bien la oferta puede ser ampliada hasta un máximo de 73,5 millones de títulos, representativos del 49% del capital y equivalentes a un importe de 4.262 millones de euros.

¿Por que vendemos AENA?

La pregunta que me ronda en la cabeza en los últimos días es el saber porque finalmente el Estado ha privatizado el 49% de AENA. Me explico, podía entender la necesidad de vender AENA para lograr obtener financiación hace un par de años cuando fuimos rescatados y firmamos el MOU con Europa. Había que tratar sacar dinero incluso de debajo de las piedras y el que obteníamos era caro.

En aquel momento se decidió que una de las formas que tenía el Estado Español era poner a la venta AENA y se tomó la decisión de poner a la venta el 49%. Sin embargo en estos dos últimos años, gracias a Draghi y al BCE, el panorama ha cambiado bastante, y hoy España se está financiando en los mercados sin ningún tipo de problema a unos tipos de interés ridículos.

Aena genera hoy cerca de €2.000 millones de Ebitda, y seguramente puede repartir unos €500 millones al año. Es además un negocio de naturaleza monopolística en el que incluso siendo privado es complicado introducir competencia real.

¿Tu te venderías la mitad de un negocio que te genera €2.000 millones de Ebitda anuales y que te puede aportar €500 millones anuales en dividendos?

Entiendo que es un activo a vender si tienes graves problemas para financiarte, pero en estos momentos, pudiendo colocar todos los bonos que quieras a 10 años al 1,5%, yo personalmente no le veo que sentido financiero tiene desprenderse hoy de Aena.

Gráfico vía @luisbenguerel

Nota: Procedemos a poner orden de venta al mísero número de acciones que nos han asignado al acudir a la OPV.

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Terror en la Bolsa de Greciahttp://www.gurusblog.com/archives/terror-en-la-bolsa-de-grecia/28/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/terror-en-la-bolsa-de-grecia/28/01/2015/#comments Wed, 28 Jan 2015 16:43:13 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=277820 Han pasado dos días desde que Syriza se alzó con el triunfo en Grecia y el estado de pánico se ha apoderado de los mercados Griegos. Unos dirán que todo es obra de los malvados especuladores, otros dirán que es lo que puedes esperar cuando telegrafías con meses de antelación que vas a realizar una […]

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Han pasado dos días desde que Syriza se alzó con el triunfo en Grecia y el estado de pánico se ha apoderado de los mercados Griegos. Unos dirán que todo es obra de los malvados especuladores, otros dirán que es lo que puedes esperar cuando telegrafías con meses de antelación que vas a realizar una quita y los bancos de tu país aún dependen de la liquidez que inyecte el BCE para sobrevivir. El dinero nunca fue valiente.

Hoy el índice de la Bolsa de Atenas cae un 9,24% con los principales bancos del país sufriendo caídas de precio estratosféricas superiores al 25% y eso que la única medida de inmediata aplicación que ha anunciado de momento el gobierno de Tsipras ha sido paralizar la venta de la participación que tiene el Estado en el Puerto del Pireo

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La rentabilidad del bono griego a 3 años de dispara el 16,7% y la del bono a 10 años sube al 9% con una prima de riesgo que supera los 1.000 puntos respecto al bono alemán, Cuando la rentabilidad de los bonos a corto es superior a la de los bonos a largo es una buena señal de que los inversores esperan default de la deuda cuya reestructuración suele afectar más severamente los vencimientos a corto plazo.

Parece que ahora los mercados vuelven a descubrir que Grecia es insolvente. Cuando desde hace años está claro, incluso con dos reestructuraciones de por medio, que su deuda no se puede pagar. Y ya os podéis poner como queráis cuando alguien no puede pagar sus deudas no las puede pagar.

Ahora De Guindos anda todo preocupado por los más de €26.000 millones que le hemos prestado alegremente a Grecia. Quizás a quién habría que pedir responsabilidades es a los que tomaron la decisión de poner dinero malo sobre dinero malo, empezando por ZP y acabando por el actual ejecutivo.

Leer: ¿A quién debe dinero Grecia?

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Análisis de la OPV AENA. El Gobierno te vende su joya de la coronahttp://www.gurusblog.com/archives/opv-aena-analisis/28/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/opv-aena-analisis/28/01/2015/#comments Wed, 28 Jan 2015 11:27:34 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=277673 Ya tenemos sobre la mesa la OPV de AENA. Decía Peter Lynch que si existe alguna OPV a las que suele ser interesante acudir estas son generalmente aquellas en las que un Estado saca al mercado una compañía. Los motivos son básicamente dos. El primero porque se suele tratar de compañías que suelen gozar de […]

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Ya tenemos sobre la mesa la OPV de AENA. Decía Peter Lynch que si existe alguna OPV a las que suele ser interesante acudir estas son generalmente aquellas en las que un Estado saca al mercado una compañía. Los motivos son básicamente dos. El primero porque se suele tratar de compañías que suelen gozar de una posición de monopolio. El segundo porque generalmente los Estados prefieren garantizar el éxito de la colocación en lugar de maximizar el precio. Colocar una OPV en el mercado son sobreprecio podría costar unos cuantos votos de inversores minoristas descontentos.

Siguiendo el consejo de Peter Lynch procedemos a leernos el folleto de la salida a Bolsa de AENA y os dejamos nuestra opinión:

AENA

Aena es el primer operador aeroportuario del mundo por numero de pasajeros y gestiona 46 aeropuertos y 2 helipuertos entre ellos destacan el Adolfo Suárez Madrid Barajas y Barcelona-El Prat que representan más del 40% del tráfico áreo de AENA. Además Aena junto con otras empresas concesionarias gestiona europertos fuera de España, 12 en México, 2 en Colombia y 1 en el Reino Unido aunque estos tienen un impacto reducido en los resultados.

En 2013 el 54,9% del tráfico de pasajeros de Aena provino de compañías de bajo coste. Ryanair es la principal compañía de la red de Aena alcanzando en 2012 los 35,5 millones de pasajeros.

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Sin embargo como podréis ver a pesar de la caída global de pasajeros, se ha perdido cerca de 17 50 millones de pasajeros desde 2011, Aena logra el milagro de seguir incrementando sus ingresos. Esto es debido a la posición monopolística de la que goza Aena aunque la capacidad de aumentar precio con caídas de pasajeros tiene un límite, el de que a las compañías aéreas les siga siendo rentable volar a España.

 

Líneas de Ingresos:

Actividad Aeronáutica: Cobro por el uso de las compañías aéreas de las instalaciones y servicios operativos esenciales, destinados a facilitar la aproximación, el aterrizaje y despegue de las aeronaves así como los servicios que permiten la facturación y embarque de pasajeros. El grueso de los ingresos de esta actividad vienen de tarifas aeroportuarias sujetas a Ley. En 2013 generaron 2.094 millones de euros. Vista la caída en el número de pasajeros en los últimos años parece claro que Aena ha tenido una importante capacidad de incrementar tarifas para aumentar sus ingresos de forma constante al menos en los últimos 4 años.

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Actividad Comercial: Es la explotación por empresas arrendatarias consecuencia de procesos de licitación públicos. Las principales áreas son el duty free con 75 tiendas en 26 aeropuertos, la restauración con 300 establecimientos, el alquiler de vehículos y el arrendamiento de oficinas, locales, mostradores y gestión de salas VIP entre otros. La actividad comercial genero €553 millones en 2013.

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Servicios Fuera de Terminal: Gestión de aparcamientos, almacenes, hangares, centros logístico de carga que en total generaron €146 millones en 2013.

En resumen un negocio redondo montado alrededor de todas las necesidades que genera un espacio como es un aeropuerto.

AENA en cifras

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Mirando las principales magnitudes de AENA nos damos cuenta que su evolución en los últimos 4 años es prácticamente impecable. Crecimiento de ingresos, en donde cada euro de aumento de los ingresos se traduce en un euro de aumento del Ebitda. Reducción de la deuda neta y quizás lo más interesante una fuerte reducción de las inversiones (capex) que ha permitido que se multiplique la capacidad de generación de caja de la compañía, entre otras cosas porque el grueso de las inversiones necesarias para aumentar la capacidad de los aeropuertos en España ya se realizó en los años de gloria y ahora andamos sobrados de capacidad.

En cuanto a valoración. La compañía no es barata, según el rango de precio que va de los €43 a €55 por acción,  Aena estaría siendo valorada a entre 9x – 10x Ebitda. Es un múltiplo alto, pero teniendo en cuenta que estamos ante un negocio con posición monopolística, con crecimiento de ingresos, y generador de caja y tal cómo está de caro hoy en día el mercado el precio de la OPV de Aena es interesante.

Creo que hace mucho tiempo que no escribimos que acudir a una OPV puede ser interesante.

La empresa destinará a dividendos el 50% de su beneficio neto, lo que puede suponer al rango de precios de la OPV una rentabilidad anual por dividendo de entre el 3,8% y el 4,8%.

Los minoristas podrán solicitar el 10% de la OPV por un importe mínimo de 1.500 euros y un máximo de 200.000 euros.

Bonus: Cómo curiosidad os dejamos el Ebitda que generaron los diferentes aeropuertos de Aena en 2013

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Los bonistas de Oi aprueban la venta de Portugal Telecom a Altice con condicioneshttp://www.gurusblog.com/archives/bonistas-oi-aventa-portugal-telecom-altice/27/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/bonistas-oi-aventa-portugal-telecom-altice/27/01/2015/#comments Tue, 27 Jan 2015 12:44:01 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=277547 La junta general de propietarios de obligaciones de Oi ha aprobado la venta de los activos portugueses de Portugal Telecom a la multinacional Altice por 7.400 millones de euros, así como la reorganización corporativa requerida, sujeta a una serie de cláusulas, entre ellas el uso del importe percibido para cancelar deuda o para operaciones corporativas que […]

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portugal telecom

La junta general de propietarios de obligaciones de Oi ha aprobado la venta de los activos portugueses de Portugal Telecom a la multinacional Altice por 7.400 millones de euros, así como la reorganización corporativa requerida, sujeta a una serie de cláusulas, entre ellas el uso del importe percibido para cancelar deuda o para operaciones corporativas que tengan como objeto consolidar su posición en el mercado de las telecomunicaciones brasileño.

En este sentido, el consejo de administración de la firma brasileña, que ya dio el visto bueno el pasado mes de diciembre a la operación, manifestó entonces que continuará con su objetivo de reforzar su capacidad financiera para contribuir con su propósito de liderar el movimiento de consolidación en Brasil.

La desinversión en lod activos portugueses de PT es un paso necesario para proporcionar a Oi los fondos necesarios para una eventual adquisición de la filial de Telecom Italia en Brasil, TIM. Oi contrató el pasado mes de agosto al Banco BTG Pactual con el fin de que determinara las distintas alternativas para llevar a cabo una propuesta de adquisición de la participación que el grupo italiano mantiene en el segundo operador de móvil en Brasil. Algunos analistas consideran que un acuerdo de compra podría implicar la participación de los rivales de locales de Oi (Vivo –Telefónica– y Claro –América Móvil–) para realizar una oferta conjunta.

Por otra parte, los propietarios de obligaciones han requerido que las cantidades percibidas a causa de la venta de PT Portugal se formalice antes de cierre de 2015 en euros o, si la empresa decide transferir parte o la totalidad de dichos fondos a Brasil y convertirlas a reales, se establezcan instrumentos de cobertura contra la variación de tipos de cambio.

Del mismo modo, se exige a la compañía que no pague dividendos a los accionistas, a excepción del pago de las retribuciones mínimas obligatorias.

La compañía comunicará una nueva junta general de propietarios de obligaciones de Oi para el 12 de febrero, según ha informado el grupo brasileño en un hecho relevante remitido al regulador del país.

Con la aprobación por parte de los tenedores de obligaciones de Oi se levanta una más de las barreras que condicionaba la operación, toda vez que los accionistas de PT SGPS, que poseían el 25% de la firma fusionada y poder de veto, aprobaron el pasado jueves la venta en una junta que se celebró diez días más tarde de lo previsto, tras la solicitud por parte del regulador de los mercados luso CMVM de información adicional para dicha asamblea.

El importe de la venta, que comprende los activos de PT en Portugal y en Hungría, incluye ajustes por caja y deuda, así como 500 millones de euros relacionados con la generación de ingresos futuros de esta compañía.

Por contra, la venta excluye expresamente los títulos de deuda de Rio Forte, compañía que forma parte del holding del grupo Espírito Santo, en poder de Portugal Telecom, las inversiones en África, así como la totalidad o parte de la deuda de PT Portugal.

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¿Es Petrobras una de las compañías peor gestionadas del mundo?http://www.gurusblog.com/archives/es-petrobras-una-de-las-companias-peor-gestionadas-del-mundo/26/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/es-petrobras-una-de-las-companias-peor-gestionadas-del-mundo/26/01/2015/#comments Mon, 26 Jan 2015 14:34:42 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=277437   Con la caída del precio del petróleo me he empezado a mirar compañías petroleras, no tanto como para empezar a invertir ahora sino para ir cogiendo inteligencia del sector. Una de las compañías que se me ha venido en mente es el gigante brasileño Petrobras. Quieras o no el nombre de Petrobras ha venido […]

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Con la caída del precio del petróleo me he empezado a mirar compañías petroleras, no tanto como para empezar a invertir ahora sino para ir cogiendo inteligencia del sector.

Una de las compañías que se me ha venido en mente es el gigante brasileño Petrobras. Quieras o no el nombre de Petrobras ha venido asociado en los últimos años a titulares que remarcaban el descubrimientos de importantes yacimientos por parte de la compañía y últimamente también a casos de corrupción.

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Miras además la evolución de la cotización de la compañía y ves que el tortazo que lleva desde hace más de 6 años es más que importante pasando de valer más de $67 por acción a los pocos más de $7 de hoy.

A priori podemos estar ante una oportunidad interesante, así que me he puesto a mirar la cuenta de resultados y el balance de la compañía, y en los primeros 5 minutos ves unas cifras que asustan al más valiente

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Entre 2010 y 2014 la compañía ha aumentado ingresos en $20 mil millones, aunque desde 2011 están prácticamente planos tirando a la baja. El Ebitda también ha retrocedido en más de $9.000 millones, lo que significa que la gestión de costes no esta siendo precisamente muy brillante.

Sin embargo hasta aquí todo bien, podríamos estar hablando de una empresa madura con un problema de gestión de costes, algo que puede ser aceptable dependiendo del precio al que podamos comprar.

Sin embargo el susto viene cuando miras las inversiones (Capex) que lleva realizando la compañía año tras año. Reconozco que en el sector energía las inversiones pueden tener un periodo de maduración que puede ser largo antes de que empiecen a dar resultado pero lo que asusta de Petrobras es que en 5 años ha invertido la friolera de más de $210.000 millones en Capex (1/5 del PIB de España) y la compañía no ha logrado que ni sus ingresos ni su Ebitda hayan levantando cabeza.

Uno se pregunta realmente que estará haciendo Petrobras con semejante inversión en Capex y si realmente la compañía está perforando en algún lugar que realmente tenga petróleo.

Visto el tamaño de la inversión que esta realizando Petrobras y teniendo en cuenta su menguante Ebitda es lógico ver que la compañía haya aumentando su deuda neta en casi $60.000 millones.

Resumiendo, mala gestión de costes, inversiones descomunales que no se traducen en un incremento de ingresos acorde con la inversión realizada y deuda disparada . Esto en los años de bonanza con el precio del barril de petróleo a $100. Este 2015 con el precio del barril un 50% más barato no quiero ni pensar que es lo que puede pasarle a la cuenta de resultados de Petrobras.

 

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Crispin Odey se vuelve bajistahttp://www.gurusblog.com/archives/crispin-odey-se-vuelve-bajista/25/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/crispin-odey-se-vuelve-bajista/25/01/2015/#comments Sun, 25 Jan 2015 12:22:30 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=277223 A muchos el nombre de Crispin Odey no os sonará de nada, pero os puedo asegurar que el fundador de Odey Asset Management es una de los gestores más reputados (por no decir el mejor) que tenemos hoy en día en europa. Por ejemplo Odey anticipó perfectamente el credit crunch poniéndose en 2008 corto en […]

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A muchos el nombre de Crispin Odey no os sonará de nada, pero os puedo asegurar que el fundador de Odey Asset Management es una de los gestores más reputados (por no decir el mejor) que tenemos hoy en día en europa. Por ejemplo Odey anticipó perfectamente el credit crunch poniéndose en 2008 corto en varios bancos. Ese año su fondo dio una rentabilidad del 54,8%. Odey mantuvo sus posiciones cortas hasta abril del 2009 cuando pasó a posicionarse largo al predecir que se avecinaba uno de los mayores rallies bursátiles de la historia al calor de la QE de la Fed.

Pues bien, justo el día después de que Draghi anunciaba la QE del BCE, Odey en la carta a los participes de su fondo advertía que estamos cerca de una desaceleración económica global inminente que será recordada durante un siglo y que los mercados de renta variable serán devastados a pesar de las acciones de los Bancos Centrales.

“La oportunidad de ponerse corto en estos momentos es tan grande como lo fue en 2007-2009″

“Hemos utilizado todo la artillería monetaria para evitar la primera recesión en 2007-2009, por lo que ahora mismo estamos en un punto especialmente peligroso intentando contrarrestar los efectos de una desaceleración en China, la caída de ingresos en países emergentes y el desplome del precio de las materias primas.”

Odey es particularmente bajistas en la renta variable, y especialmente en  sectores relacionados con los productos básicos , empresas internacionales de consumo.

“Si la actividad económica no repunta pronto asistiremos pronto a una ronda de impago de deudas”

“Estamos en la primera etapa de esta recesión . Es demasiado pronto para ver qué va a pasar – un cambio de esta magnitud significa  que la oscuridad y la niebla son muy grandes “.

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Tortazo épico en la Bolsa China. Shangai Composite empieza la semana con -7,7%http://www.gurusblog.com/archives/tortazo-epico-en-la-bolsa-china-shangai-composite-empieza-la-semana-con-77/19/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/tortazo-epico-en-la-bolsa-china-shangai-composite-empieza-la-semana-con-77/19/01/2015/#comments Mon, 19 Jan 2015 11:05:19 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=275972 Que algo no acaba de ir del todo bien en China es algo que hemos estado comentando aquí, aquí o aquí. Preocupadas por la grado de especulación e incremento de valor de ciertos activos que está provocando la expansión de crédito y del Balance del Banco Central Chino, parece que las autoridades chinas quieren empezar […]

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Que algo no acaba de ir del todo bien en China es algo que hemos estado comentando aquí, aquí o aquí. Preocupadas por la grado de especulación e incremento de valor de ciertos activos que está provocando la expansión de crédito y del Balance del Banco Central Chino, parece que las autoridades chinas quieren empezar a pinchar burbujas de forma controlada. Les deseo la mejor de las suertes ya que por definición pinchar una burbuja suele ser un proceso que puede ser de todo menos controlado.

Este viernes Pekin optó por poner freno a la carrera bursátil que ha llevado al Shangai Composite a revalorizarse un 60% en menos de 6 meses. Por ello ha prohibido las operaciones de préstamo de valores o dinero a inversores de pequeño tamaño por cantidades inferiores a los 80.000 dólares, una forma como cualquier otra de intentar cortar parte de la gasolina que está actuando como combustible de las extraordinarias alzas bursátiles en la renta variable del gigante asiático.

El resultado inmediato ha sido que el índice Shangai Composite se ha desplomado hoy un 7,7%, registrando su mayor caída desde 2008. Además tres de las firmas más afectadas por la decisión del Gobierno, los borkers Citic Securities, Haitong Securities y Guotai Junan Securities, han sido suspendidas de cotización cuando llevaban caídas superiores al 10% y no podrán abrir cuentas para nuevos clientes durante los próximos 3 meses.

Interesante observar el siguiente gráfico.

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En verde la evolución de nuevas cuentas abiertas por inversores minoristas. En azul la evolución del Shangai Composite. Curiosamente parece que después de cada pico en la apertura de nuevas cuentas el índice chino sufre un pequeño colapso.

Gráfico vía Zero Hedge

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Las mágicas previsiones en los beneficios empresariales de las empresas cotizadashttp://www.gurusblog.com/archives/previsiones-beneficios-empresariales/15/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/previsiones-beneficios-empresariales/15/01/2015/#comments Thu, 15 Jan 2015 08:32:32 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=275457 Os dejamos tres gráficos que explican perfectamente en la dinámica de expectativas que se encuentra envuelta la renta variable para intentar justificar valoraciones extraordinarias. En el primero tenéis la previsión actual de incremento de beneficios por sector en el cuarto trimestre del 2014. El gran ganador a priori serán las empresas del sector salud con […]

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Os dejamos tres gráficos que explican perfectamente en la dinámica de expectativas que se encuentra envuelta la renta variable para intentar justificar valoraciones extraordinarias.

En el primero tenéis la previsión actual de incremento de beneficios por sector en el cuarto trimestre del 2014. El gran ganador a priori serán las empresas del sector salud con un aumento del 19,2% del beneficio por acción. Los grandes damnificados, cómo era de esperar debido a las recientes caídas del precios del petróleo y materias primas las empresas del sector energía con una caída de beneficios del 20,6%.

 

BPA2

 

En el siguiente gráfico podéis ver cómo ha ido evolucionando la estimación del beneficio por acción del cuarto trimestre del 2014. En octubre de 2014 (no hace ni 4 meses) los analistas estimaban que el aumento de beneficios medio para las empresas del S&P500 sería dell 11,47%, en noviembre la estimación cayó a un aumento de l 7,69%, en diciembre ya había caído al 6,58% y en enero se había reducido a un aumento del 4,88%.

Después de hacer caer a más de la mitad el aumento del beneficio por acción ahora lo fácil será que realmente los beneficios del cuarto trimestre superen la última estimación con lo que todo el mundo se quedará con la imagen mental de que los resultados empresariales van bien y por encima de las previsiones.

BPA1

 

Claro que para poder justificar las valoraciones y cómo los resultados del cuarto trimestre se quedan algo cortos sobre las estimaciones iniciales, toca empezar a inflar los resultados esperados para 2015. Así es cómo ha evolucionado las estimaciones en los últimos meses. En octubre del 2014 para el 2015 se esperaba un aumento de resultados del 12,27%, y en enero de 2015 la estimación ya había caído a un incremento del 7,16%, en amarillo podéis ver el impacto que está teniendo el nuevo escenario dibujado en el sector energía en las estimaciones de resultados.

BPA 3Una dinámica cuanto menos curiosa.

 

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Empanada total en Portugal Telecomhttp://www.gurusblog.com/archives/empanada-total-en-portugal-telecom/12/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/empanada-total-en-portugal-telecom/12/01/2015/#comments Mon, 12 Jan 2015 19:38:45 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=273587 Es muy complicado poder llegar a intuir que es lo que está realmente sucediendo en Portugal Telecom. Con la cotización suspendida hoy se celebraba Junta General de Accionistas para aprobar la venta de los activos portugueses traspasados a Oi en virtud del acuerdo de fusión y que meses después la operadora brasileña puso a la […]

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isabel dos santos portugal telecom

Es muy complicado poder llegar a intuir que es lo que está realmente sucediendo en Portugal Telecom. Con la cotización suspendida hoy se celebraba Junta General de Accionistas para aprobar la venta de los activos portugueses traspasados a Oi en virtud del acuerdo de fusión y que meses después la operadora brasileña puso a la venta llevándose la puja Altice por €7.400 millones.

En los últimos días han empezado a aparecer voces en Portugal, de trabajadores de Portugal Telecom pasando  por el presidente de la asamblea de accionistas, Antonio Menezes Cordeiro, pidiendo que no solo los accionistas de Portugal Telecom no den su visto bueno a la venta de los activos portugueses en manos de Oi sino que además puedan votar la opción de hacer retroceder el proceso de fusión con la brasileña Oi, algo que jurídicamente parece extremadamente complicado sin un acuerdo de ambos lados ya que el acuerdo de fusión está firmado bajo legislación brasileña.

El caso es que hoy con la Junta General de Accionistas de Portugal Telecom convocada, el consejo de administración de la compañía ha decidido aplazar el voto sobre la autorización a la venta de los activos portugueses en manos de Oi hasta el próximo día 22 de enero, lo que habré un periodo de 10 días adicionales de extrema agonía e incertidumbre.

No hace falta decir que la gran beneficiada de esta caótica situación es sin lugar a dudas Isabel dos Santos. La princesa lanzó una OPA a €1,35 por acción que fue rechazada por el regulador portugués por estar por debajo de la cotización media de Portugal Telecom de los últimos 6 meses. El principal objetivo que tenía Isabel dos Santos con la OPA y era una de sus condiciones era que se aplazase la venta de los activos portugueses en manos de Oi, no en vano ella además de ser quién controla a la operadora angoleña Unitel, también es una de las accionistas de referencia del operador portugués NOS, rival de PT.

Curiosamente, ha sido retirar oficialmente la OPA Isabel dos Santos, y empezar a aparecer presiones desde varios lados para aplazar o evitar la venta de los activos portugueses de Portugal Telecom, con lo que la “princesa” gana un tiempo precioso, en la que de paso va consiguiendo que el valor medio de los últimos meses de Portugal Telecom vaya ponderando a la baja y se vaya acercando al precio de €1,35 por el que lanzó inicialmente la OPA.

A todo esto, el viernes se publicaba el informe forénsic realizado por PwC para determinar responsabilidades sobre la ruinosa compra de cerca de €900 millones en pagarés de Rioforte (filial del grupo Espírito Santo en proceso de liquidación).

El resumen de las  conclusiones del informe serían las siguientes:

1) PwC no ha podido determinar quién dentro de Portugal Telecom dio la orden y aprobó la inversión de €900 millones en pagarés de Rio Forte.

2) Portugal Telecom tomó €500 millones de deuda para poder comprar parte de los pagarés de Rio Forte. Es decir no sólo se utilizó el excedente de caja de la compañía sino que se endeudó para poder comprar aún más cantidad.

3) La inversión en pagarés de Rioforte, aunque se realizó entre febrero y abril de 2014, no fue contabilizada en los libros de Portugal Telecom hasta junio de 2014.

No hace falta ser un lince para entender que alguien dentro de Portugal Telecom cometió un fraude como una casa ordenando la compra de pagarés de Rio Forte. Dicho esto y a falta de encontrar responsabilidades penales y civiles entre los directivos de Portugal Telecom, el impacto que puede tener la inversión fraudulenta de €900 millones en pagarés de Rioforte ya debería estar descontada hace tiempo en el precio de la acción.

Puestos a especular sobre los recientes acontecimientos, yo me temo que la sombra de Isabel dos Santos, la mujer más rica de África, es muy muy alargada y aún no ha lanzado su último movimiento.

Leer: “OPA a Portugal Telecom desde el corazón de las tinieblas

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Nace en España la primera Sicav constituida desde las redes socialeshttp://www.gurusblog.com/archives/smart-social-sicav/12/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/smart-social-sicav/12/01/2015/#comments Mon, 12 Jan 2015 16:53:57 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=274768 El pasado viernes desde Unience anunciaban que acababa de nacer Smart Social Sicav, el primer vehículo de inversión creado en España desde las redes sociales. Un proyecto que nació hace ya cuatro años bajo el nombre “Incubadora de Gestores” y que tenía por objetivo crear la primera Sicav  en España nacida de las Redes Sociales y que […]

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smartsocial sicav

El pasado viernes desde Unience anunciaban que acababa de nacer Smart Social Sicav, el primer vehículo de inversión creado en España desde las redes sociales. Un proyecto que nació hace ya cuatro años bajo el nombre “Incubadora de Gestores” y que tenía por objetivo crear la primera Sicav  en España nacida de las Redes Sociales y que tenía como objetivo  dar salida al talento emergente en la gestión de patrimonios.

De entre los candidatos a gestionar la Sicav dentro del proyecto Incubadora de Gestores el elegido ha sido Antonio Fernández cuya filosofía de inversión se basa se basa en el análisis técnico y cuantitativo utilizando patrones algorítmicos a través de programas informáticos y que según los responsables de Incubadora de Gestores es el gestor que ha demostrado una mayor constancia de su operativa en diferentes escenarios bursátiles.

Para que la Sicav pudiera finalmente cuajar, algo que no es del todo sencillo, ha sido indispensable el buen hacer profesional de Gestión de Patrimonios Mobiliarios (en adelante GPM), Agencia de Valores que recibió hace unos meses el mandato de “Incubadora de Gestores” para lograr el acuerdo institucional con la entidad gestora y depositaria y que se ha erigido como una pieza fundamental en el proceso de constitución de la Sicav pues va a brindar todo el apoyo personal, legal y administrativo para facilitar la creación de este vehículo de inversión y Inversis Gestión SGIIC y Banco Inversis  (la gestora del Grupo Banca March) que es la entidad gestora y depositaria de la Sicav y que va a constituir una Sicav de difusión para facilitar el acceso a  accionistas al capital de la Sicav.

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ACS sacará a Bolsa su negocio de energías renovables en los primeros meses del añohttp://www.gurusblog.com/archives/acs-sacara-bolsa-negocio-energas-renovables/11/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/acs-sacara-bolsa-negocio-energas-renovables/11/01/2015/#comments Sun, 11 Jan 2015 18:21:50 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=274562 ACS prevé sacar a Bolsa su negocio energías renovables, que suma 1.000 megavatios (MW) de potencia, a través de una oferta pública de venta de acciones (OPV) que confía en lanzar en los primeros meses de este año, según informaron a Europa Press en fuentes del sector. La compañía que preside Florentino Pérez colocará más […]

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acs florentino perez

ACS prevé sacar a Bolsa su negocio energías renovables, que suma 1.000 megavatios (MW) de potencia, a través de una oferta pública de venta de acciones (OPV) que confía en lanzar en los primeros meses de este año, según informaron a Europa Press en fuentes del sector.

La compañía que preside Florentino Pérez colocará más de 50% del capital de una nueva sociedad en la que agrupará todos sus activos de energía limpia.

La oferta de títulos de esta nueva empresa de energía limpia se dirigirá exclusivamente a inversores institucionales y se pretende realizar en el primer trimestre del año, “siempre que lo permitan la situación y condiciones del mercado”, según detallaron dichas fuentes.

ACS trabaja actualmente en la redacción del folleto informativo de la OPV y mantiene las correspondientes negociaciones con la CNMV para abordar la operación.

El grupo de construcción y servicios se ha decantado finalmente por la colocación en Bolsa para la venta de este negocio, que se enmarca en el plan de desinversiones de activos no estratégicos que lleva a cabo para recortar deuda y centrarse en sus negocios tradicionales.

La actividad de ‘energía verde’ de ACS está compuesta por instalaciones que suman 1.000 megavatios (MW) de potencia, de los que 778 MW están ubicados en España.

En concreto, comprende una cartera de 18 parques eólicos en explotación ubicados en España, que suponen 547,7 MW, nueve más en el exterior (ocho en Portugal y uno en México) que suman 230,8 MW, y uno en construcción en Perú de 33 MW.

Además, ACS cuenta también con cinco plantas termosolares operativas, de unos 50 MW cada una, con una participación del 10% en otras dos instalaciones de igual potencia, y con dos fotovoltaicas, una de ellas en el exterior, que suman 13,5 MW.

‘EN VENTA’ DESDE 2010.

ACS tiene este negocio clasificado como disponible para la venta desde 2010 y, por tanto, desconsolidó la deuda de unos 2.600 millones de euros que tiene asociada.

Tras lograr en 2011 vender un primer lote de veinte parques eólicos y dos termosolares, la compañía dejó en suspenso esta desinversión ante la sucesión de cambios regulatorios aprobados por el Gobierno en los últimos ejercicios en el marco de la reforma energética. Una vez culminada el pasado año la reestructuración del sector, ACS volvió a reactivar sus planes de venta, decantándose por la OPV.

A cierre de los nueve primeros meses de 2014, ACS facturó 308 millones de euros con la generación de energía limpia de estas instalaciones, un 8,3% más que un año antes.

El grupo realizó una provisión de 300 millones de euros en 2012 por el deterioro de estos activos renovables, a la que sumó 200 millones más en 2013.

La OPV de las renovables de ACS se sumará así a otras salidas a Bolsa esperadas para este ejercicio como son la de Aena, la de Testa, filial patrimonial de Sacyr, y la de la socimi de Quabit Inmobiliaria.

Comentario Gurús:

Y la pregunta es ¿realmente lo de la salida a Bolsa de la filial de renovables de ACS va en serio o es sólo una cortina de humo para que el auditor trague un año más cómo un activo clasificado como disponible a la venta (y ya van 5 años) y así ACS no tenga que consolidad en su balance €2.600 millones de deuda asociada?

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La Batidora del Mercadohttp://www.gurusblog.com/archives/la-batidora-del-mercado/09/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/la-batidora-del-mercado/09/01/2015/#comments Fri, 09 Jan 2015 11:51:31 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=273464 Te seleccionamos y actualizamos cada día la información más que consideramos más relevante sobre los mercados seleccionado las mejores fuentes de información sobre lo que se habla y dice sobre los mercados.  

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Santander amplía capital a 6,18 euros. La cotización cae un 10%http://www.gurusblog.com/archives/santander-nuevas-acciones-ampliacion-capital/09/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/santander-nuevas-acciones-ampliacion-capital/09/01/2015/#comments Fri, 09 Jan 2015 09:48:31 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=273428 El Banco Santander ha concretado que el tipo de emisión de las nuevas acciones será de 6,18 euros en su ampliación de capital por hasta 7.500 millones de euros con la que busca reforzarse y ganar cuota de mercado de forma orgánica en los países en los que está presente, en un momento en el […]

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El Banco Santander ha concretado que el tipo de emisión de las nuevas acciones será de 6,18 euros en su ampliación de capital por hasta 7.500 millones de euros con la que busca reforzarse y ganar cuota de mercado de forma orgánica en los países en los que está presente, en un momento en el que ciclo económico está cambiando. Esta es la versión “oficial” transmitida desde el Banco.

La CNMV ha suspendido la cotización de Banco Santander de forma cautelar poco antes de las 14.00 horas de este jueves, momento en el que los títulos de la entidad cotizaba a 6,85 euros.

La entidad presidida por Ana Botín emitirá 1.213,5 millones de acciones ordinarias de 0,50 euros de valor nominal.

El importe efectivo total de la emisión ascenderá a 7.500 millones de euros y las nuevas acciones, que suponen un 9,64% del capital social de Banco Santander, comenzarán a cotizar el 13 de enero, con el fin de beneficiarse del ‘dividendo elección’ de enero/febrero, dividendo que se recorta de forma sustancial aunque ahora será más tangible que el scrip dividend que se estaba pagando hasta ahora.

Resultado de la ampliación la cotización cae hoy un 10% y se deja 9.000 millones de valor.

Dos se apuntan cómo causas no oficiales de la ampliación sorpresa:

1- El BCE ha forzado al Santander a realizar esta ampliación para que su ratio de capital  fully loaded se aproxime al 10%

2- La ampliación buscaría adquirir al italiano Monti Paschi di Siena. Los colocadores contratados para la emisión han sido Goldman y UBS, este último con el equipo encabezado por  el italiano Andrea Orcel que como banquero de inversión también tiene de clientes y una buena relación co la gente del Monti Paschi.

La primera sin duda no sería una buena noticia, ente otras cosas porque abre el interrogante sobre cuantos bancos ampliarán capital por detrás del Santander en una carrera similar a la que vimos no hace mucho bajo la regla de los más grandes amplían primero.

Si es la segunda. Bueno si es la segunda entonces el tema sólo debe preocupar a los accionistas del Santander. Les deseo mucha suerte en la aventura italiana. La necesitarán.

Gráfico vía @luisbenguerel

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El 2015 puede ser el annus horribilis para el inversor tradicionalhttp://www.gurusblog.com/archives/el-2015-puede-ser-el-annus-horribilis-para-el-inversor-tradicional/08/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/el-2015-puede-ser-el-annus-horribilis-para-el-inversor-tradicional/08/01/2015/#comments Thu, 08 Jan 2015 17:56:22 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=273307 Antes de enumerar algunos riesgos a los que nos enfrentaremos este año, definamos lo que entendemos por “inversores tradicionales”. Como tales pueden calificarse la inmensa mayoría de inversores particulares e incluso muchos institucionales. Y son aquellos que invierten su dinero en productos clásicos de renta fija y renta variable comercializados habitualmente por la banca. O sea, […]

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Antes de enumerar algunos riesgos a los que nos enfrentaremos este año, definamos lo que entendemos por “inversores tradicionales”. Como tales pueden calificarse la inmensa mayoría de inversores particulares e incluso muchos institucionales. Y son aquellos que invierten su dinero en productos clásicos de renta fija y renta variable comercializados habitualmente por la banca. O sea, bonos y acciones cotizadas y fondos de inversión de todo tipo que invierten en esos mismos activos, pagando jugosas comisiones a los comercializadores (bancos) para que los coloquen entre sus clientes. Activos que han funcionado bien años atrás, cuando el sistema financiero no estaba desbordado por la deuda y la actuación de los bancos centrales.

No debemos perder de vista que el caldo de cultivo para que la mayoría de inversores tengan un año aciago está servido: Bolsa norteamericana para nada barata; bolsa europea con negros nubarrones de deuda que ponen en riesgo la propia existencia de la Eurozona tal y como la conocemos; bolsas emergentes con perspectivas económicas muy divergentes; y una renta fija global a precios prohibitivos debido a la distorsión que ejercen los bancos centrales desde hace ya más de un lustro a diestro y siniestro. Veamos estos y otros peligros con más detalle.

Uno de los riesgos a los que se enfrenta el inversor tradicional en este 2015 (y 2016…) es la potencial moderación o incluso caída de la bolsa norteamericana, puesto que el QE ya se secó y ese mercado queda ya a merced de su propio potencial de incremento de beneficios empresariales en base al crecimiento económico. Sin dopaje ni esteroides que le sigan impulsando hasta el infinito y más allá. Es cierto que puede seguir subiendo un tiempo más, pero sin justificación fundamental. Y todo buen inversor sabe que comprar empresas sin fundamentales atractivos, o sea cuando no están baratas y con la intención de venderlas cuando estén muy caras, es cuando menos temerario.

En cuanto a la renta variable europea, la verdad es que no está cara. Pero las incertidumbres internas que suponen la insolvencia -quizá definitiva- del sur de Europa, y los gobiernos populistas que promulgan la desobediencia institucional hacia la Troika y sus políticas de austeridad, hacen de la Eurozona un avispero temible para cualquier inversor en los próximos 24 meses. Por no hablar del resurgimiento de la extrema derecha y su pensamiento ultra-nacionalista y anti-inmigración, una involución en toda regla que está en las antípodas de lo que era la esencia del proyecto comunitario. Nadie sabe hoy en día hacia donde se dirige la Eurozona pero lo que es seguro es que dentro de 5 años será muy distinta a la actual, puesto que es insostenible esconder por más tiempo la insolvencia de Grecia, y quién sabe cuántos más países periféricos pueden verse arrastrados.

Si vemos la renta fija tradicional, o sea los bonos soberanos y corporativos cotizados, con sus ratings prostituidos pero aún determinantes, el panorama es aún más pesimista. Al sobreendeudamiento de los emisores del mundo desarrollado, hay que añadir el precio desorbitado al que cotizan actualmente. Los bancos centrales se han encargado de que emisiones de deuda insolvente coticen con rendimientos muy bajos, o sea a precios muy altos (bonos españoles, portugueses, griegos, franceses, italianos, japoneses, norteamericanos, etc). Y la consecuencia lógica de ello es que los solventes coticen con rendimientos a prácticamente cero o negativos. Un incentivo maquiavélico y perfecto para que el dinero fluya comprando deuda de solvencia dudosa en busca de algo de rendimiento. Al fin y al cabo, alguien debe mantener a flote el sistema, y qué mejor que lo hagan algunos inversores institucionales junto con la casi totalidad de inversores particulares y ahorradores. Así se viene consiguiendo en los últimos años que el pez se muerda la cola y la pelota de deuda siga rodando. Cuanto menor es el rendimiento de la deuda solvente más dinero fluye hacia la insolvente en busca de rendimiento, manteniendo así su precio elevado y su rendimiento bajo. No importa que la solvencia sea más que dudosa, lo importante es que la música siga sonando y que la banca siga colocando el dinero de sus clientes en deuda cara e insolvente a cambio de unos miserables puntitos de rendimiento. La reflexión generalizada parece ser: “Total, como no hay inflación, un 3% anual, bueno es”. Y de paso se obvia que ese 3% lo está ofreciendo un papel mojado de un emisor superendeudado con un vencimiento a muchos años, que caerá en fallida en cuanto la rueda empiece a pararse.

Así hemos venido funcionando en los últimos 3, 4 o 5 años, pero quizá este 2015 sea el punto de inflexión. Un alto en el camino que puede venir marcado por ejemplo por el default de Grecia (o reestructuración de su deuda en lenguaje políticamente correcto) en el primer semestre, o por el aumento de tipos en los EE.UU. en el segundo semestre. Ambos acontecimientos pueden sin duda desestabilizar el frágil equilibrio que permite a los inversores tradicionales no perder dinero (o incluso ganarlo) hasta hoy en renta variable y renta fija. Pero el gran desestabilizador que se ha cernido sobre todo el planeta es sin duda el hundimiento del precio del petróleo. Una caída de precios que Arabia Saudí (y quien sabe si el propio Estado Islámico y/o los EE.UU.) está utilizando como arma arrojadiza para modificar el orden (sic) mundial establecido. En definitiva, razones no faltan para que la pelota de solvencia virtual y el dopaje de bolsas desarrolladas llegue a su fin en los próximos trimestres o semestres.

La cuestión que debería preocupar a todo inversor es encontrar la alternativa a la inversión tradicional, que tan negro horizonte tiene por delante. Encontrar un activo que le permita ganar dinero de manera estable ante tanta inminente volatilidad e incertidumbre. Hay que decir que existe Valor en determinados mercados de bolsas emergentes, claro está. Pero resulta peligroso invertir en los típicos fondos emergentes que las grandes gestoras comercializan a través de los bancos, puesto que mezclan países y economías muy diversas, que pueden reaccionar de maneras muy distintas a los acontecimientos que vivimos y viviremos próximamente. Por tanto, es mejor hacerlo en gestoras boutique locales de los países con más estabilidad y Valor en su empresas y economías. Que conocen muy bien su país porque están localizados in situ, viviendo el día a día de esas economías y sus medidas y perspectivas gubernamentales y económicas.

Si pensamos que por ejemplo Tailandia tiene buenas perspectivas debemos invertir en la mejor gestora local taliandesa, o sea en el Bestinver tailandés (bueno, lo que fue Bestinver antes de la salida de sus gestores estrella). Lo mismo en China, Hong Kong, Korea, Chile o Rusia (si el precio del crudo y las sanciones lo permiten, claro). Siempre buscando la mejor gestora local con filosofía Value. Pero claro, la mayoría de esos fondos no se incluyen en el catálogo de ventas de la banca internacional, y los banqueros tratarán de colocar sus fondos -o los fondos de las gestoras con las que tienen acuerdos de comercialización, o sea comisión- emergentes con mezclas gestionadas a cierta distancia física o psicológica. Hay que decir también que a pesar de ser capaces de invertir en estas brillantes gestoras boutique locales, la volatilidad va a estar presente, puesto que las turbulencias en Europa, EE.UU. y/o en los precios del crudo, van a afectar globalmente. Pero como ya deberíais saber, volatilidad no significa en absoluto riesgo. El riesgo es comprar empresas caras en función de sus beneficios presentes y futuros, eso sí genera pérdidas definitivas.

Para la parte de las carteras que no pueden soportar las volatilidades de la bolsa, la solución pasa por prestar o invertir nuestro dinero a cambio de que nos lo devuelvan con intereses o beneficios, al igual que ocurre con la renta fija tradicional. Pero haciéndolo en activos alejados de la insolvencia y la volatilidad de las valoraciones de los bonos cotizados. Como ya comentamos en “Generando rentas en un escenario de bonos caros y subida de tipos“, entre las diversas estrategias que podemos llevar a cabo en estos momentos encontramos: Préstamos puente a empresas norteamericanas, canadienses o australianas por 60 o 90 días, inversión en mercados hipotecarios con precios inmobiliarios al alza como en los EE.UU, arbitraje en operaciones de comercio de materias primas internacionales, compra de seguros de vida, etc… Todas ellas a través de fondos de inversión que garantizan una correcta diversificación, siendo estrategias que no se ven afectadas directamente ni por el precio del crudo, ni por subidas de tipos de interés, ni por un aumento de las insolvencias, caídas de la cotización de los bonos, etc. Es decir una generación de rentas que hoy en día, ante el escenario global al que nos enfrentamos en este 2015, es y va a ser como oro puro para el inversor tradicional. Lástima que la mayoría seguirán invertidos en deuda potencialmente insolvente y volátil como nunca habrían imaginado.

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Portugal Telecom cae un 20% en Bolsa tras el registro policial a su sedehttp://www.gurusblog.com/archives/portugal-telecom-cae-20-bolsa-registro-policial-sede/07/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/portugal-telecom-cae-20-bolsa-registro-policial-sede/07/01/2015/#comments Wed, 07 Jan 2015 17:52:01 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=273183 Las acciones de la operadora lusa Portugal Telecom han caído un 20% en Bolsa este miércoles, situándose en mínimos históricos, tras el registro policial realizado la víspera en sus oficinas centrales en Lisboa. En concreto, los títulos de la compañía, en conversaciones en exclusiva con la multinacional Altice para su venta, finalizaron la jornada bursátil […]

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Las acciones de la operadora lusa Portugal Telecom han caído un 20% en Bolsa este miércoles, situándose en mínimos históricos, tras el registro policial realizado la víspera en sus oficinas centrales en Lisboa.

En concreto, los títulos de la compañía, en conversaciones en exclusiva con la multinacional Altice para su venta, finalizaron la jornada bursátil a un precio de 0,65 euros por acción, tras caer un 19,48%.

De acuerdo con la prensa local, el registro de la sede de Portugal Telecom responde a las quejas de los accionistas de dicha compañía, así como a los requerimientos del regulador de los mercados portugués CMVM, que pedían que se diera a conocer un informe realizado por la auditora PriceWaterHouse (PwC) sobre la inversión de Portugal Telecom en títulos de deuda de Rioforte.

En este sentido, las oficinas de la consultora también han sido registradas, según el periódico luso ‘Jornal de Negocios’.

El regulador portugués quería asegurarse de que el informe, terminado hace un mes, era entregado y conocido antes de la junta general de Portugal Telecom prevista para el 12 de enero y convocada para votar sobre la venta a Altice.

El consejo de administración de la brasileña Oi aprobó en diciembre del pasado año la venta de Portugal Telecom (PT) a la multinacional Altice por 7.400 millones de euros.

De acuerdo con el diario local ‘Diario Económico’, la firma lusa ha entregado en la tarde de ayer el informe de PwC sobre los préstamos de la compañía a Rioforte.

Además, de Altice y los fondos Apax y Bain Capital, la hija del presidente de Angola, Isabel dos Santos, presentó a través de la sociedad Terra Peregrin una Oferta Pública de Adquisición (OPA) en noviembre por el 100% de Portugal Telecom. La oferta valoraba el 100% del operador en 1.210 millones e incluye el pago de 1,35 euros por acción.

Comentario Gurús:

A riesgo de quedar en el más absoluto de los ridículos compramos un 2,5% adicional de nuestra cartera en Portugal Telecom a €0,66, con lo que tenemos un 5% comprado a €1,38 y un 2,5% comprado a €0,66.

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La Batidora del mercado: Miércoles 7 enero 2015http://www.gurusblog.com/archives/la-batidora-del-mercado-miercoles-7-enero-2015/07/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/la-batidora-del-mercado-miercoles-7-enero-2015/07/01/2015/#comments Wed, 07 Jan 2015 10:12:59 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=273034 Las bolsas europeas hoy sí parecen querer rebotar desde las fuertes caídas registradas desde que comenzase 2015. Los principales índices suben un +0,60% de media, con el Ibex liderando las ganancias al anotarse un +0,98%. En Asia, el Nikkei ha cerrado prácticamente plano mientras que el Hang Seng de Hong Kong ha conseguido repuntar un […]

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Las bolsas europeas hoy sí parecen querer rebotar desde las fuertes caídas registradas desde que comenzase 2015. Los principales índices suben un +0,60% de media, con el Ibex liderando las ganancias al anotarse un +0,98%. En Asia, el Nikkei ha cerrado prácticamente plano mientras que el Hang Seng de Hong Kong ha conseguido repuntar un +0,83%.

Abengoa sigue cotizando al alza (+4,38%) el acuerdo anunciado ayer con el fondo de infraestructuras EIG Global Energy Partners para colaborar en proyectos de energías renovables. Le siguen IAG (+2,14%) y el sector bancario, que hoy despega después de varias sesiones nefastas. Apenas dos valores en negativo: DIA (-0,04%) y Red Eléctrica (-1,57%).

La tensión en Grecia parece haberse relajado por el momento, aunque seguirá siendo el principal foco de atención a medida que se vaya desarrollando la campaña electoral y se publiquen encuestas de intención de voto de cara a las elecciones del día 25. Hoy está previsto que Mario Draghi se reúna con miembros del Banco Central de Grecia para abordar posibles necesidades de liquidez por parte de los bancos griegos, con el objetivo de minorar los daños durante las próximas semanas.

Los mercados de deuda se dan una tregua momentánea, con las primas de riesgo de Italia y España relajándose en 5 puntos básicos. Sin embargo, la de Grecia escala en 13 puntos hoy hasta los 940, con la rentabilidad de sus bonos a diez años ronda el 9,85%. En España las letras a tres meses ya se sitúan en rentabilidades negativas, por lo que en próximas emisiones podría llegar a producirse una situación insólita: que los inversores en letras del Tesoro pierdan dinero si acuden a la subasta.

El petróleo vuelve a retroceder hoy, con el contrato de futuro con vencimiento más cercano (el de febrero) en los 49,9 dólares. Éste supone el nivel más bajo desde mayo de 2009. A pesar de que para España esta noticia puede resultar positiva, los mercados internacionales miran con lupa la evolución del precio del crudo. La situación afecta no sólo a las petroleras de todo el mundo y los países exportadores, sino también a bancos internacionales y empresas que prestan servicios a compañías energéticas.

Hoy es un día importante en la agenda macroeconómica, ya que la Eurozona publica tanto su tasa de desempleo como su IPC de diciembre. Por primera vez en mucho tiempo el consenso estima que el nivel de precios en la región se sitúe en tasas negativas, una circunstancia que se agrava teniendo en cuenta el desplome de los precios del combustible, que supone aproximadamente el 15% del cálculo del IPC.

En Estados Unidos, donde los futuros del Wall Street apuntan en estos momentos a una apertura alcista, hay dos citas claves. Por un lado la encuesta de empleo ADP, que servirá de antesala del informe oficial de empleo que conoceremos en viernes. En segundo lugar, las actas de la última reunión de la Fed que tuvo lugar el pasado 17 de diciembre, en la que el discurso de Yellen se interpretó como un aplazamiento de la decisión de subir tipos de interés.

Vía Self Bank

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La cotización de Portugal Telecom con plomo en las alashttp://www.gurusblog.com/archives/la-cotizacion-de-portugal-telecom-con-plomo-en-las-alas/02/01/2015/ http://www.gurusblog.com/archives/la-cotizacion-de-portugal-telecom-con-plomo-en-las-alas/02/01/2015/#comments Fri, 02 Jan 2015 17:41:17 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=272306 Vamos a por nuestro repaso periódico sobre Portugal Telecom, empresa de la que tenemos un 5% en cartera compradas a €1,38. Y la verdad es que no hay muchas novedades para explicar las caídas en la cotización de los últimos días, hoy cotiza a €0,85) salvo quizás que Isabel dos Santos (alias la princesa) retiró […]

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Vamos a por nuestro repaso periódico sobre Portugal Telecom, empresa de la que tenemos un 5% en cartera compradas a €1,38. Y la verdad es que no hay muchas novedades para explicar las caídas en la cotización de los últimos días, hoy cotiza a €0,85) salvo quizás que Isabel dos Santos (alias la princesa) retiró oficialmente su OPA y se abrieron los suelos para la cotización.

Del resto de momento todo sigue igual. El próximo 12 de enero los accionistas de PT debe aprobar la venta de los activos en Portugal que ha acordado Oi y la operadora de telecomunicacions brasileña sigue con su particular vía crucis, ingresos en caída, Ebitda en caída y abriendo la negociación de los covenants con los tenedores de deuda para solicitar un waiver por incumplimiento de ratios.

A este respecto es donde posiblemente los accionistas de PT tengamos en estos momentos el mayor riesgo ya que la negociación de los covenants puede traer de la mano la exigencia de realizar algún tipo de ampliación de capital que puede ser si se realiza a los precios actuales de cotización bastante dilutiva para los accionistas. Así lo indica la propia compañía en el apartado de sus cuentas en los que informa sobre los covenants:

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Por lo demás pocas más novedades.  La venta de Unitel (Angola) sigue encallada y siendo todo un problema ya que es imprescindible para reducir el endeudamiento de Oi y sigue estando en manos de Isabel Dos Santos. El negocio en Brasil aún no da signos de recuperarse y la operación con TIM sigue abierta pero aún no se sabe ni que formato tendrá, si una reparto de TIM entre Claro, Telefónica a Oi a una fusión entre TIM y Oi que más que una fusión me temo que será más bien una absorción de la segunda por la primera.

Así que salvo que tengamos novedades en el plano corporativo a los inversores en PT nos tocará tener paciencia esperando que el turnaround de Oi en Brasil empiece a dar resultados, cruzar los dedos para que por el camino no tengamos una ampliación de capital y poner una vela a vuestro Santo favorito para recuperar lo máximo en los pagarés de Rioforte lo antes posible.

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El Ibex 35 cierra el año por encima de los 10.000 puntos por primera vez desde 2009, tras ganar un 3,6%http://www.gurusblog.com/archives/ibex-35-cierra-10000-puntos/31/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/ibex-35-cierra-10000-puntos/31/12/2014/#comments Wed, 31 Dec 2014 15:54:40 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=272527 El Ibex 35 ha ganando un 3,6% en 2014 y ha cerrado el año por encima de la cota psicológica de los 10.000 puntos por primera vez desde 2009. Tras la volatilidad sufrida en los últimos compases del ejercicio que le llevaron a adentrarse en pérdidas, el selectivo finalmente ha logrado anotarse su segunda subida […]

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El Ibex 35 ha ganando un 3,6% en 2014 y ha cerrado el año por encima de la cota psicológica de los 10.000 puntos por primera vez desde 2009. Tras la volatilidad sufrida en los últimos compases del ejercicio que le llevaron a adentrarse en pérdidas, el selectivo finalmente ha logrado anotarse su segunda subida anual consecutiva.

Aún así, el recorrido del Ibex se ha situado por debajo de las perspectivas de inicios de año, que apuntaban a una escalada por encima de los 11.000 enteros. El selectivo despide 2014 establecido en los 10.279,5 puntos, frente a los 9.916,7 enteros con los que concluyó 2013.

Con este panorama, el selectivo ha acumulado dos ejercicios con avances y se aleja de la racha negativa de tres años consecutivos de pérdidas por la crisis, tras los recortes del 4,6% en 2012, del 13,11% en 2011 y del 17% que sufrió durante 2010.

En 2008 el desplome derivado de la quiebra de Lehman Brothers propició el mayor descalabro del selectivo, cuando perdió un 39%, que fue parcialmente compensado con el impulso del 30% que se anotó en 2009. La crisis latinoamericana en 2002 minó al Ibex un 28,11% y el pinchazo de la burbuja tecnológica en 2000 supuso un lastre del 21,75%, la segunda y tercera mayores caídas de la historia.

El segundo ejercicio en positivo del Ibex, tras el despegue del 21% protagonizado en 2013, constata la mejoría de la economía española y la renovada confianza de los inversores internacionales. Aunque las dudas sobre la solvencia de España parecen ya lejanas, la volatilidad sufrida por el mercado de renta variable arroja cierta cautela a las proclamas del Gobierno de que la crisis ya ha terminado.

El sector financiero ha hecho sus ‘deberes’ y la banca española da por zanjados los problemas tras el examen de solvencia del BCE, que determinó que ninguna de las entidades españolas necesita capital adicional. El sector financiero español ahora encara el reto de una rentabilidad baja ante el contexto de tipos de interés en mínimos.

Aún así, no todos los valores bancarios han cerrado el año con subidas. BBVA y Popular se han adentrado en negativo, con pérdidas del 12,23% y del 5,13%, respectivamente. Santander ha ganado un 7,53%, mientras que Bankinter ha protagonizado el mayor repunte de un banco, con una subida del 34,37%.

A la espera de nuevas ventas de la participación que ostenta el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB), Bankia ha continuado recuperando valor y ha ganando un 0,32% anual. Eso sí, el precio de los títulos del banco nacionalizado se ha quedado en los 1,23 euros, por debajo de los 1,51 euros de la primera desinversión del FROB acometida en febrero.

MALA SEGUNDA MITAD DEL AÑO.

Como apuntaban las previsiones, el club de las 35 empresas más líquidas mantuvo una tendencia al alza durante los seis primeros meses del año. Así, el selectivo reconquistó los 11.000 puntos en los últimos días de junio, si bien la trayectoria se truncó al mes siguiente con las tensiones por una eventual quiebra de Argentina.

En 2014, el Ibex sumó nueve meses al alza, aunque la segunda mitad del año se caracterizó por sufrir mayores recortes, con un mes de diciembre cargado de dudas derivadas por el desplome del petróleo y la incertidumbre política en Grecia. En concreto, el peor mes se lo anotó el selectivo en octubre, el mes también más volátil con diferencia, cuando cayó un 3,2%, curiosamente la misma cifra del mayor ascenso mensual protagonizado por el Ibex en el ejercicio, registrado en mayo.

El renovado apetito de los inversores hacia España también se ha puesto de manifiesto en la evolución de la prima de riesgo española durante 2014, que ha concluido la última sesión del año en los 108 puntos básicos. De esta forma, el diferencial del bono español a 10 años respecto al ‘bund’ alemán se ha desplomado en más de 100 puntos básicos, desde los 221 puntos de cierre de 2013.

LAS MAYORES SUBIDAS DE 2014.

Los valores han descrito comportamientos dispares al cierre del año, moviéndose entre las pérdidas y las ganancias. En concreto, doce compañías cerraron 2014 en pérdidas: Abengoa, Popular, BBVA, DIA, Endesa, FCC, Indra, ArcelorMittal, OHL, Repsol, Sacyr y Técnicas Reunidas.

Los avances anuales más significativos se los han anotado Jazztel, que se ha catapultado cerca de un 61,33% en el último año. También han destacado por su buena marcha Red Eléctrica, Enagás, Bankinter y Acciona.

Iberdrola se ha consolidado como el mejor de los grandes valores, con un avance del 20,76%, seguido de Santander (+7,53%).

“El desplome del precio del petróleo y de la mayoría de materias primas en la segunda mitad del año ha llegado a tensionar los mercados, en lugar de haber motivado subidas por las implicaciones tan positivas que tiene en las economías occidentales”, ha explicado el estratega de mercados de IG Daniel Pingarrón.

Pingarrón además ha incidido en el descenso de la volatilidad en el Ibex, pese a lo ocurrido en octubre y en algunos días de diciembre. En concreto, ha recordado que la diferencia entre el nivel mínimo del año (9.400 puntos) y el máximo (11.200 puntos) se ha situado por debajo del 20%, frente al 30% y el 50% registrado en 2013 y 2012, respectivamente.

EL IBEX: LÍDER TAMBIÉN EN EUROPA EN 2015.

De cara a 2015, con Endesa de vuelta al selectivo tras reincorporarse el pasado 22 de diciembre, los expertos consultados por Europa Press esperan que el Ibex mantenga su impulso hasta reconquistar los 12.000 puntos, con un potencial de revalorización del 20%. La recuperación también consolidaría la normalización de la prima de riesgo española, que cerraría entre los 70 y los 90 puntos básicos el próximo año.

El analista de IG anticipa que las Bolsas europeas podrían tener un mejor comportamiento que la americana por primera vez desde el 2009, e incluso atisba que el Ibex se vuelva a situar a la cabeza por tercer año consecutivo. “En cualquier caso, 2015 se presenta más propicio para mantener posiciones dinámicas, que para el clásico ‘buy and hold'”, indica.

Por su parte, el analista de XTB Jaime Díez ha explicado a Europa Press que 2014 ha sido “un mal año bursátil que vuelve a poner de manifiesto la conveniencia de invertir directamente en los índices para evitar la extrema volatilidad de las acciones y conseguir unos resultados más estables”.

Así, ha precisado que hasta 19 valores han concluido el año con rentabilidades menores a las del selectivo, incluyendo clásicos como Repsol, Telefónica o BBVA.

De cara al año que viene, el analista augura un ejercicio “bastante más complicado para las bolsas”, teniendo en cuenta que se aproximan las elecciones en Grecia y, más adelante, las elecciones regionales en España. Entonces, será tiempo de analizar “el verdadero impacto” de Podemos en los mercados.

Desde su punto de vista, los índices seguirán buscando las mejoras en los datos de crecimiento para poder subir o, en su defecto, los compromisos de los bancos centrales para seguir creando dinero de manera ilimitada. “Superar los 11.500 puntos sería un auténtico hito para el Ibex 35, que podría ceder con cierta facilidad hasta los 8.800-8.600 puntos en el peor de los casos”, ha avanzado.

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Tres grandes bulos de los mercados en 2014http://www.gurusblog.com/archives/tres-grandes-bulos-de-los-mercados-en-2014/30/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/tres-grandes-bulos-de-los-mercados-en-2014/30/12/2014/#comments Tue, 30 Dec 2014 17:33:33 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=272463 Podrían haber sido una inocentada digna del día de los inocentes pero son tres bulos que sucedieron de verdad durante el 2014 e incluso alguno de ellos se colaron en algún medio de gran prestigio. El Chico Maravilla Empezamos por uno que sucedió ya a finales del año cuando el New York Post publicó en […]

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Podrían haber sido una inocentada digna del día de los inocentes pero son tres bulos que sucedieron de verdad durante el 2014 e incluso alguno de ellos se colaron en algún medio de gran prestigio.

El Chico Maravilla

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Empezamos por uno que sucedió ya a finales del año cuando el New York Post publicó en su portada una foto de Mohammed Islam, alias “Chico Maravilla”, un supuesto trader de 17 años que durante el 2014 había logrado ganar $72 millones en Bolsa y que iba a abrir su Hedge Fund. Un día después de publicarse la noticia de la que si hicieron eco la mayoría de medios en los EEUU el propio Mohammed reconocía que era todo falso y que no había realizado ni una sola operación en Bolsa.

Una asombrosa nueva Red Social

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Este caso lo comentamos en Gurusblog. Nos referimos a Cnyk Technology una supuesta nueva red social que no tenía ni página web y cuya cotización pasó de $0,06 a más de $20 en un par de meses. El valor de Cnyk llegó a superar al de empresas como AOL o al de gran numero de compañías que cotizan en el Ibex. Curiosamente la compañía sólo tenía un empleado, un tal Javier Romero, un funcionario del departamento de pesca de Belice. La SEC interrumpió la locura al poner en cuarentena la cotización bajo la sospecha de manipulación de mercado.

El algoritmo mágico

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F-Squared Investments, una casi desconocida firma de inversión de los suburbios de Boston logró captar bajo gestión más de $28 mil millones. Su gancho era la supuesta alta rentabilidad que había obtenido, un 198% desde abril del 2001 versus la revalorización del 13,5% del S&P500 en el mismo periodo de tiempo. Su secreto un sofisticado algoritmo que le permitía anticipar cuando el mercado iba a subir o cuando iba a caer. Es decir el Santo Grial de la Bolsa.

Tras una investigación de la SEC se descubrió que F-Squared empezó realmente a operar en 2009 y que sus rentabilidades estaban completamente cocinadas. En diciembre la SEC acusó a la firma de fraude y su CEO ya ha sido sancionado con una multa de $35 millones.

Al otro lado del charco, en la península ibérica también hemos tenido nuestras dosis de bulos con Gowex destacada a la cabeza.

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Cómo podrías convertirte en el hombre más rico del mundo invirtiendo en Bolsa en sólo un añohttp://www.gurusblog.com/archives/convertirte-hombre-mas-rico-mundo-invirtiendo-bolsa/28/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/convertirte-hombre-mas-rico-mundo-invirtiendo-bolsa/28/12/2014/#comments Sun, 28 Dec 2014 18:57:40 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=272137 Técnicamente es posible. En sólo un año  invirtiendo en Bolsa puedes pasar de tener $1.000 a pasar a acumular más de $179 mil millones doblando la fortuna de Bill Gates. Para ello en 2014 sólo tendrías que haber acertado cada día cuál ha sido el valor que más a subido del S&P 500 y al […]

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Técnicamente es posible. En sólo un año  invirtiendo en Bolsa puedes pasar de tener $1.000 a pasar a acumular más de $179 mil millones doblando la fortuna de Bill Gates.

Para ello en 2014 sólo tendrías que haber acertado cada día cuál ha sido el valor que más a subido del S&P 500 y al día siguiente reinvertir la ganancia volviendo a acertar cuál ha sido el ganador. Así hasta un total de 248 días seguidos.

Eso si os advierto que las probabilidades de lograrlo no están precisamente a vuestro favor. Las probabilidades de acertar 248 veces seguidas si tirando una moneda saldrá cara o cruz son de 10^72. No hace falta que os diga que la probabilidad de que acertéis la acción que más subirá durante 248 días seguidos entre un universo de 500 acciones es prácticamente nula pero técnicamente no sería imposible salvo que cuando empecéis a acumular miles de millones posiblemente el mercado se os quedará ilíquido.

Este hubiera sido  el trading diario perfecto en 2014:

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Vía qz.com

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La Fed advierte que la Bolsa podría caer un 50% en la próxima décadahttp://www.gurusblog.com/archives/la-fed-advierte-que-la-bolsa-podria-caer-un-50-en-la-proxima-decada/26/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/la-fed-advierte-que-la-bolsa-podria-caer-un-50-en-la-proxima-decada/26/12/2014/#comments Fri, 26 Dec 2014 17:41:49 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=272084 Un informe escrito por analistas de la Fed de San Francisco “Global Aging: More Headwinds for U.S. Stocks?” nos advierte que en la próxima década la renta variable podría sufrir una caída del 50%. Y eso que no entran a analizar que sucederá cuando la Fed tenga que subir tipos de interés o los bancos […]

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Un informe escrito por analistas de la Fed de San Francisco “Global Aging: More Headwinds for U.S. Stocks?” nos advierte que en la próxima década la renta variable podría sufrir una caída del 50%. Y eso que no entran a analizar que sucederá cuando la Fed tenga que subir tipos de interés o los bancos centrales dejen de imprimir dinero. Simplemente el estudio se centra en la demografía. Os traducimos algunos fragmentos:

“Los patrones demográficos tienen una fuerte relación histórica con los valores de renta variable de los Estados Unidos (Liu y Spiegel 2011). En particular, la relación entre el ratio de las personas por cuya edad suelen invertir más en Bolsa con aquellas que por su edad suelen ser vendedores de renta variable  ha servido históricamente como un fuerte predictor del valor de la  renta variable en los  Estados Unidos, medida por ratio PER.

La investigación sugiere que una de las razones para esta estrecha relación es el modelo de ciclo de vida de una persona respecto a la inversión. Especialmente las necesidades financieras de un individuo y las actitudes hacia el cambio en el riesgo que toma en los últimos años de su vida. A medida que se acerca la jubilación, las personas se vuelven menos dispuestas a tolerar los riesgos en sus inversiones, por lo que empiezan a vender sus posiciones en renta variable.

Por lo tanto, el envejecimiento de los “baby boomers” y  un amplio cambio en  la distribución por edades de la población puede tener un efecto negativo en los mercados de renta variable (Abel, 2001). En teoría, los cambios demográficos mundiales podrían afectar aún más los valores estadounidenses de renta variable. Por ejemplo, Krueger y Ludwig (2007) demuestran que las Bolsas de EEUU pueden importar los efectos negativos del envejecimiento de la población en otros países.

Desde el estudio de Liu y Spiegel (2011), los valores bursátiles de Estados Unidos se han incrementado notablemente. Entre 2010, que es el fin de su muestra, y 2013, el índice Standard & Poors (S & P) 500 Index se ha incrementado en un 47% y el ratio P / E ha pasado de 15 x a casi 17x. Sin embargo, las predicciones pesimistas de Liu y Spiegel (2011), que se basaban únicamente en el envejecimiento previsto de la población de Estados Unidos, han empeorado. De hecho, extendiendo la muestra del modelo de Liu-Spiegel hasta el 2013 se sugiere que el PER se reducirá aún más, desde alrededor de 17x en 2013 a 8,23x en 2025, antes de recuperarse a 9,14x en 2030.

Además se espera que otros países industriales  tengan un envejecimiento de la población similar en las próximas dos décadas, en algunos casos, incluso más que en los Estados Unidos. Dado que los mercados de renta variable se integran entre los países industrializados es de esperar que los cambios demográficos en otros países también impacten en las Bolsas de los EEUU.  “

Liu y Spiegel han creado un ratio al que denominan M/O y mide la relación entre la gente entre los 40 y 49 años de edad (edad en la que se suele tener una mayor cantidad de dinero invertida en renta variable) con la gente que se encuentra entre la franja comprendida entre los (60 y los 69 años, edad en la que se suele empezar a reducir posiciones en renta variable). Históricamente la evolución del rati M/O ha predicho con bastante acierto los movimientos de la renta variable en los EEUU.

 

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En el cuadro que os adjuntamos podéis observar la evolución del M/O ratio de 1954 a 2010 para los países que componen el G7 y también podéis ver la proyección basada en las estimaciones de población de Naciones Unidas. En la mayoría de países del G7 el M/O ratio llegó a su pico a mediados de la pasada década y se espera que sigan cayendo al menos hasta mediados del 2020. Para los EEUU se espera que el ratio pase de 0,76 en 2014 a 0,60 en 2024, para Canadá la caída será del 0,82 en 2010 a 0,53 en 2024 y para Alemania será del 0,90 al 0,48.

Por último aquí tenéis la correlación entre el ratio M/O y el ratio PER en los EEUU:

PER

 

Vía @FrankRagol

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2014. El año con más salidas a Bolsa desde la era de las puntocomhttp://www.gurusblog.com/archives/2014-numero-salidas-bolsa-opv/24/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/2014-numero-salidas-bolsa-opv/24/12/2014/#comments Wed, 24 Dec 2014 11:08:14 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=271945 2014 cierra siendo un año excepcional para los mercados financieros. No sólo por la revalorización de la renta variable en máximos históricos en EEUU sino también en cuanto a la cifra de compañías que han debutado en los mercados cotizados, tanto por el importe colocado cómo por número de operaciones. En total han salido a […]

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2014 cierra siendo un año excepcional para los mercados financieros. No sólo por la revalorización de la renta variable en máximos históricos en EEUU sino también en cuanto a la cifra de compañías que han debutado en los mercados cotizados, tanto por el importe colocado cómo por número de operaciones. En total han salido a Bolsa en los EEUU unas 273 empresas que han captado $84.900 millones, una cifra récord sólo superada en el año 2000 cuando se captaron en los mercados casi $97.000 millones.

Y ya sabéis. Generalmente las compañías suelen salir a Bolsa cuando no encuentran a nadie que les ofrezca un mayor precio. Cuando las salidas a Bolsa empiezan a ser masivas los inversores se deberían empezar a inquietar un poco.

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Dow Jones 18.000http://www.gurusblog.com/archives/dow-jones-18-000/23/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/dow-jones-18-000/23/12/2014/#comments Tue, 23 Dec 2014 15:44:15 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=271794   Nada puede con los mercados. Hoy el Dow Jones superaba nuevo máximo histórico y rompía con holgura los 18.000 puntos, el S&P500 también en máximos por encima de los 2.080 puntos. Parece que acabamos el año con rally de Santa Claus. Hoy el dato destacado era que la  economía de Estados Unidos creció en […]

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Nada puede con los mercados. Hoy el Dow Jones superaba nuevo máximo histórico y rompía con holgura los 18.000 puntos, el S&P500 también en máximos por encima de los 2.080 puntos. Parece que acabamos el año con rally de Santa Claus.

Hoy el dato destacado era que la  economía de Estados Unidos creció en el tercer trimestre de 2014 un 5% anualizado, cifra que mejora en 1,1 puntos el incremento del 3,9% estimado hasta ahora y que supone el incremento más elevado desde el tercer trimestre de 2011, según recoge la tercera estimación publicada este martes por el Departamento de Comercio. En principio lo que es un dato bueno podría ser interpretado de forma negativa por los mercados ya que en teoría significa que la Fed se va quedando sin excusas para no subir tipos, pero cuando reina la alegría no hay noticia o dato que por bien no venga, todo se puede encajar con facilidad.

Por cierto, gran parte del explosivo aumento del PIB de los EEUU en el tercer trimestre es debido al impacto del Obamacare. Pero bueno eso ya es otra historia a comentar otro día.

Después de conocerse el dato del PIB en los EEUU, la cotización de euro frente al  dólar se ha debilitado significativamente hasta caer por primera vez desde agosto de 2012 por debajo de la barrera de los 1,22 dólares. Parece que mientras el mercado de divisas estaría descontando una subida de tipos la Bolsa descuenta lo contrario.

Vía  @LuisBenguerel

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Orgía Alcista. El Ibex 35 se dispara un 3,4% y se anota su mayor subida desde enero de 2013http://www.gurusblog.com/archives/ibex-35-se-dispara/18/12/2014/ http://www.gurusblog.com/archives/ibex-35-se-dispara/18/12/2014/#comments Thu, 18 Dec 2014 17:29:07 +0000 http://www.gurusblog.com/?p=270848 El Ibex 35 se ha disparado un 3,4% y se ha establecido al borde de los 10.400 puntos, en la que ha sido su mejor sesión desde enero de 2013. El selectivo no ha registrado ningún valor en negativo y ha liderado la tendencia alcista en Europa. Bankia ha encabezado los avances en el Ibex, […]

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El Ibex 35 se ha disparado un 3,4% y se ha establecido al borde de los 10.400 puntos, en la que ha sido su mejor sesión desde enero de 2013. El selectivo no ha registrado ningún valor en negativo y ha liderado la tendencia alcista en Europa.

Bankia ha encabezado los avances en el Ibex, con una subida del 6%, mientras que Inditex ha ganado un 5,7% e IAG, que ha presentado una propuesta para realizar una oferta por Aer Lingus, ha sumado un 5,4%. También han despuntado ACS (+5,2%), Sacyr (5,1%) y Acciona (5,1%).

Mientras, BBVA y Santander se han anotado subidas cercanas al 4%, en tanto que Telefónica ha ganando un 2,4%. El Ibex se ha situado en los 10.391 puntos.

Las principales plazas del Viejo Continente se han anotado avances superiores al 2%, después de que la Reserva Federal de Estados Unidos garantizara “paciencia” en la normalización de la política monetaria. París se ha situado cerca del selectivo español, al ganar un 3,2%.

En el mercado de deuda pública, la rentabilidad exigida al bono español con vencimiento a diez años se situaba en mínimos históricos a punto de bajar de la barrera del 1,70%. La prima de riesgo se relajaba así hasta los 113 puntos básicos, con lo que se acercaba a la previsión del Gobierno, que apunta a que cerrará por debajo de los 100 puntos a cierre del año.

Por su parte, el euro perdía posiciones respecto al dólar y la moneda única se intercambiaba a media sesión por 1,2285 unidades.

MENOS TENSIÓN POR RUSIA.

El analista de IG Daniel Pingarrón ha explicado que las fuertes subidas que se han vivido en la jornada de hoy se han debido al descenso de las tensiones en relación a los activos rusos cotizados y las conclusiones de la reunión de la FED, que han impulsado a Wall Street.

El experto ha señalado que después de las subidas que experimentó ayer el precio del petróleo, la cotización ha vuelto a caer con fuerza en la jornada de hoy, perdiendo casi un 5% desde los máximos diarios.

“Este hecho no ha sido seguido por las Bolsas en el día de hoy, pero abre la posibilidad de que, teniendo en cuenta la altísima correlación existente entre las cotizaciones del crudo y la renta variable en las últimas fechas, las Bolsas reparen en este hecho en las próximas horas y ofrezcan respuestas negativas”, ha apuntado.

Pingarrón también ha recordado que las abultadas pérdidas de la Bolsa de Atenas no han tenido ningún impacto durante gran parte de la sesión, tras conocerse nuevas encuestas que siguen apuntando a Syriza como fuerza favorita para ganar unos eventuales comicios.

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