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¿Rescate inminente?

Manuel Caraballo — Wed, 18 Jul 2012 22:21:49 +0000

Podría parecer una cuestión en tono demasiado dramático, aunque si analizamos con detalle la situación en la que nos encontramos, podría ser una solución al laberinto actual a la que nuestro Gobierno no quiere dar respuesta adecuada

Todos estábamos pendientes de la subasta de letras del 17/07/12 para testear a los mercados en relación a las nuevas medidas de ajustes del Gobierno. El resultado es que fue mejor de lo que muchos esperábamos, al colocar el máximo previsto, 3.500 millones. Letras a 12 meses al 3,918% frente al 5,074% de la subasta del mes anterior, que fue el pico desde noviembre. Las letras a 18 meses se colocaron a un tipo del 4,24% frente al 5,10% de la subasta de junio. Por cierto que con una demanda 2,23 y 3,66 veces la oferta.

Por tanto, y a falta de la subasta del jueves 19/07/12, podemos decir que la reacción de los mercados ha sido positiva.

Hasta el momento de dicha subasta, los economistas estábamos francamente más preocupados por la situación de España ante la avalancha de nuevas informaciones sobre nuestra viabilidad económica, y entre ellos cabe destacar las declaraciones del FMI referente a una doble recesión: no tan profunda para este año, pero más para el próximo (-1,5% en 2012 y -0,6% en 2013). Es decir, el FMI, concluye que seguiremos en recesión incluso en 2013. Aunque hay que matizar que la mejoría que ha indicado para este año es sin tener en cuenta las medidas de ajuste del Gobierno anunciadas recientemente y que producirán, sin lugar a dudas, una pérdida de actividad.

Avalancha también en cuanto a informaciones referentes a la viabilidad de nuestra estructura administrativa del Estado, y más concretamente sobre las Comunidades Autónomas. He hecho algunos comentarios sobre este asunto en este mismo medio desde hace varias semanas en el sentido de que lo que realmente necesitamos es una reorganización administrativa en profundidad que elimine prebendas políticas, duplicidades, falta de coordinación, corrupción generalizada, simplificar o reducir escalones de nuestra organización administrativa, externalización máxima de servicios, hasta el punto de replantearnos seriamente el Estado de las autonomías. Y todo ello atendiendo a criterios de eficiencia y no otro tipo de motivos relacionados con el clientelismo político.

Esto está muy relacionado con la posibilidad de que la economía española en su conjunto, y no sólo nuestro sector financiero, deba ser rescatada a corto plazo. Me explico:

Por una parte, se trata de la sospecha de que nuevamente no podremos cumplir con nuestros objetivos de déficit para este año ni el próximo con las expectativas que tenemos para nuestra economía, sospecha apuntada incluso por el FMI.
Por otro lado, las necesidades de nueva financiación por parte de las CC.AA. y la reestructuración de las deudas actuales, imposibles de amortizar ni siquiera mínimamente. Ambas deben ser realizadas directamente por el Estado ante el cierre de los mercados a este tipo de emisiones.
A esto hay que sumar que, aunque el Tesoro Público ya ha emitido más de la mitad de las necesidades del año, aún quedan meses clave en los que hay que emitir unos 20.000 millones adicionales.
Las restricciones de financiación se acentúan, con lo que la reactivación económica se aleja aún más.
El incremento de la presión fiscal supone, según AFI, un coste de 400 euros por hogar, o sea, una reducción de la renta disponible de más de 7.000 millones (sin considerar las rentas empresariales). Recordar que actualmente el consumo per capita en España se ha retrotraído a los niveles de hace dos décadas.
Los técnicos de Hacienda y ATA (Asociación de Trabajadores Autónomos) estima que el incremento de la presión fiscal hará que 20.000 millones sean transferidos de la economía formal a la sumergida, es decir el 2% del PIB y un tercio de los ingresos que el Gobierno estima se incrementarían con las nuevas medidas recaudatorias.
Cada día en España, el Erario Público ingresa 1.033 millones de euros y gasta 1.257 millones.

Pero, ¿se encuentra realmente la economía española en serio riesgo de ser intervenida a corto plazo a pesar de los resultados de la subasta de letras de estos días? Nuevamente los economistas no somos capaces de ponernos de acuerdo en este asunto.

En mi opinión, ninguna crisis económica mundial ha sido resuelta con el incremento de la presión fiscal, sino todo lo contrario. Era justo lo que declaraba Mariano Rajoy antes de las elecciones. Sin embargo, por motivos de sobra conocidos, se ha preferido esta vía para salvar las cuentas públicas, antes que acometer la verdadera reforma que necesita nuestra economía: reestructurar el modelo administrativo del Estado.

Muy interesante es la información publicada por UPyD, donde se indica que si los municipios españoles se fusionaran en unidades con más de 20.000 habitantes, el 95,11% del total (se eliminarían 7.717 municipios de los 8.114 actuales), medida que hay que tomar si el FMI nos interviene (como ha ocurrido ya en Grecia). Se pasaría de 68.585 concejales a 21.825, y se estima un ahorro de 37.553 millones anuales, además, como indica el informe, de conseguir una “mejor gestión municipal, más control democrático y menos clientelismo político”. Es más, sólo con la externalización de servicios se podría conseguir un ahorro en las CC.AA. de 72.862 millones (datos para el cuatrienio 2008-2011).

Tal vez esto no sea lo peor de todo. Como indica recientemente Roberto Centeno, Catedrático de Economía de la Escuela de Minas, ¿alguien se ha parado a analizar los vencimientos de nuestra deuda? El Estado tiene unos vencimientos de 62.000 millones en lo que queda de año, las CC.AA. 28.000, y los bancos, que han emitido deuda por 80.000 con aval del Estado (excepto BBVA y Santander), de los que 38.000 vencen este año. Es decir, necesitamos amortizar 128.000 millones en este año, en un entorno económico donde necesitamos nueva financiación de forma constante. O sea, que no vamos a amortizar ninguna de esas cantidades, sino que nos veremos obligados a una reestructuración permanente.

Atención que en 2013 nuestra economía seguirá en recesión, como indica el FMI y todas las fuentes de relativo prestigio, cuando nuestra tasa de desempleo podría ascender al 27% de la población activa, una tasa calificada de “extravagante” por Paul Krugman.

La pregunta del título de este post, tal vez, ahora no resulte en un tono tan dramático.

Imagen por Manuel Caraballo.

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Soros le da tres meses de vida al Euro si Alemania no reacciona

Guru Huky — Sun, 03 Jun 2012 20:48:15 +0000

Interesante discurso de George Soros,este sábado en Trento, Italia, sobre el euro, la eurozona y la crisis que la azota.

La propia Unión Europea es como una burbuja. En la fase de auge de la UE era lo que el psicoanalista David Tuckett llama un “objeto fantástico” – irreal, pero inmensamente atractivo. La UE fue la encarnación de una sociedad abierta, una asociación de naciones fundadas en los principios de la democracia, los derechos humanos y Estado de Derecho en el que ninguna nación o nacionalidad tendría una posición dominante.

El proceso de integración fue encabezado por un pequeño grupo de estadistas con visión de futuro que practicaba lo que Karl Popper llamó la ingeniería social gradual. Reconocieron que la perfección es inalcanzable, por lo que establece objetivos limitados y plazos firmes y movilizó la voluntad política, mediante pequeños pasos adelante, sabiendo muy bien que cuando lo logra dar un paso, la realidad demuestra que este es inadecuado por lo que exige seguir avanzando y dar un paso más.

El proceso de alimentar a su propio éxito, es muy parecido a una burbuja financiera. Así es como la Comunidad del Carbón y del Acero se transformó gradualmente en la Unión Europea.

Alemania solía estar en la vanguardia de los esfuerzos. Cuando el imperio soviético comenzó a desintegrarse, los líderes alemanes se dieron cuenta que la reunificación era posible sólo en el contexto de una Europa más unida y que estaban dispuestos a hacer sacrificios considerables para lograrlo por ello estaban dispuestos a contribuir un poco más y tener un poco menos que los otros, facilitando así el acuerdo.

Y entonces llegó el momento en que el alemán, anteriormente a la vanguardia de una Europa federada, detuvo la marcha en seco.

El proceso culminó con el Tratado de Maastricht y la introducción del euro. Fue seguido por un período de estancamiento que, después de la crisis de 2008, se convirtió en un proceso de desintegración.

El primer paso fue tomado por Alemania cuando, después de la quiebra de Lehman Brothers, Angela Merkel, declaró extender la garantía virtual de los Estados sobre las instituciones financieras deben provenir de cada país, actuando por separado, y no d una Europa actuando en forma conjunta. Los mercados financieros tardaron más de un año en darse cuenta de lo que implicaba esta declaración.

Este punto, fue sencillamente crucial, porque implicaba que los mercados se empezarán a preguntar porque debían considerar que las deudas soberanas de España, Grecia o Italia estaban libres de riesgo y a percibir que eran deudas sujetas al riesgo de crédito.

El Tratado de Maastricht fue desarrollado con graves irregularidades, lo que demuestra la falibilidad de las autoridades. Su principal debilidad era bien conocido por sus arquitectos, que estableció una unión monetaria sin una unión política. Los arquitectos creen sin embargo, que cuando surgió la necesidad de la voluntad política se podría generar a tomar las medidas necesarias para lograr una unión política.

Pero el euro también tuvo algunos otros defectos de los cuales los arquitectos no estaban al tanto y que no se conocen aún hoy en día. En retrospectiva, queda claro que la principal fuente de problemas es que los Estados miembros del euro entregaron al Banco Central Europeo sus derechos para crear dinero fiduciario.

No se dieron cuenta lo que eso conlleva – como tampoco lo hicieron las autoridades europeas. Cuando se introdujo el euro los reguladores permitieron a los bancos para comprar cantidades ilimitadas de bonos del gobierno , y el banco central aceptó todos los bonos gubernamentales en su ventanilla de descuento en igualdad de condiciones.

Los bancos comerciales encontraron incentivos para acumular los bonos de los Estados miembros de las economías más débiles del euro con el fin de ganar un par de puntos básicos. Eso es lo que hizo que las tasas de interés entre las deudas soberanas de los diferentes países de la eurozona convergieran , y que a su vez causó la competitividad divergiera.

Alemania, luchando con el peso de la reunificación, llevó a cabo reformas estructurales y se hizo más competitiva. Mientras, otros países disfrutaron del boom de la vivienda y el consumo en a fase de crédito barato, haciéndolas menos competitivas.

Luego vino la crisis de 2008. Muchos gobiernos tuvieron que absorber los pasivos bancarios a sus propios balances y entrar en unos gastos que comportaban un déficit masivo.

Estos países se encuentran ahora en una posición similar a la de un país del tercer mundo, elevado endeudamiento, en una moneda que no controlan.

Debido a la divergencia en el desempeño económico, Europa se dividió entre los países acreedores y deudores. Esto tiene implicaciones de largo alcance político.

Soros advierte:
A mi juicio, las autoridades tienen una ventana de tres meses durante los cuales podrían corregir sus errores y revertir las tendencias actuales. Por autoridades me refiero a todo el gobierno alemán y el Bundesbank, porque en esta crisis son los acreedores los que están en el asiento del conductor y nada se podrá hacer si no cuenta con el apoyo de Alemania.

Soros suplica:

Tenemos que hacer todo lo posible para convencer a Alemania que muestre su liderazgo para preservar la Unión Europea como el objeto fantástico que era. El futuro de Europa depende de ello.

Leer discurso completo de Soros en inglés.