Hay días que en los mercados en que parece que las noticias malas no se han publicado. Hoy El selectivo Dow Jones de Industriales de la Bolsa de Nueva York escalaba al cumplirse la primera hora de negociación en Wall Street por encima del umbral de los 15.000 puntos impulsado, mientras que el S&P 500 superaba por primera vez en la historia los 1.600 puntos.

De récord en récord y tiro porque me toca. ¿Que noticias hemos tenido hoy?

Bueno, la noticias a priori positiva ha sido el buen dato de empleo del mes de abril en los EEUU.  La economía estadounidense generó 165.000 nuevos puestos de trabajo, frente a los 140.000 previstos por el consenso del mercado. En principio debería ser una buena noticia, una señal de que la economía en EEUU se está recuperando. Y he dicho en principio, porque el buen dato del empleo, también  podría tener para los inversores otra lectura no tan positiva ya que si el empleo sigue mejorando el fin de los estímulos monetarios termonucleares de la FED podrían estar un poco más cerca. Si los mercados hoy hubieran bajado, nos habrían vendido que ha sido por esta segunda derivada, pero como suben pues se vende pues nos quedamos sólo con la primera derivada, más empleo en EEUU, mejora de la economía, alegría.

Otros datos en EEUU no eran tan positivos: Los pedidos de fábrica estadounidenses  han caído más de lo esperado en marzo (-4%) y el ISM no manufacturero caía por encima de las previsiones hasta 53,1. Pero hoy parece que no importaba.

Seguimos con las noticias, estas aparentemente no tan buenas:

Bruselas ha empeorado, como estaba previsto, las expectativas de crecimiento para España en 2013 (del -1,4% a -1,5%), aunque mejora las de 2014 (de +0,8% a +0,9%).  Finalmente se ampliará en 2 años el plazo para que España cumpla con sus objetivos de déficit (¿alguién esperaba que dijeran que no?). También han dado dos años más para cumplir los objetivos de déficit  a Francia , Eslovenia, Holanda y Polonia debido al empeoramiento de la situación económica. Es decir el mal se empieza a extender al corazón de Europa y por aquí año tras año no hay quién cumpla con los objetivos de déficit que se han marcado. Yo no se donde está la buena noticia pero los mercados de deuda reaccionaban así:

La prima de riesgo de España se relaja hasta los 277 puntos y el bono a 10 años cierra en el entorno del 4%, habiendo alcanzado niveles que no se veían desde 2010. Lo mismo para Francia, Austria o Bélgica las rentabilidades de los bonos a diez años marcan mínimos históricos, mientras que en Portugal también desciende a sus cotas más bajas desde 2010.

Y mientras tanto seguimos intentando replicar el modelo financiero que gobernaba el mundo en 2007

Os dejo algunos gráficos que os van a gustar:

En marzo de 2007, unos meses antes de que empezará el credit crunch, os hablamos de los CLOs. Nos auto citamos:

Hay fenómenos financieros que suelen rozar lo paranormal y probablemente los CLOs (Collateralized Loan Obligations) pueden entrar perfectamente en esta categorí­a. Los CLOs son unos vehí­culos financieros que están teniendo un espectacular auge en los últimos dos o tres años. Básicamente se trata de vehí­culos que compran paquetes de deuda que han emitido las entidades financieras…

Pues bien, ya podéis ver el gráfico la evolución que están teniendo los CLOs y otras porquerías como los Cov-lite,no solo no parece que hemos aprendido de nuestros errores, sino que vamos a repetirlos con igual o mayor intensidad. Y es que puede que el PIB no mejore, que no se cree empleo, pero muchachos, es mundo de las finanzas si que ha vuelto a sus épocas de máximo esplendor.

En rojo la evolución del PIB en USA y China, en azul celeste la evolución del crédito. ¿Notáis alguna pequeña divergencia?

Y es que ya hace años que el mundo no está gobernado por la economía sino por las finanzas. Ellos son los amos y los señores y a ellos se les ha entregado el monopolio. Un sistema capitalista en donde unos pocos tienen el monopolio para fijar el precio y la cantidad de dinero  fiduciario con el que nos empapelan y por lo tanto también controlan la deuda y en donde en muchos países el gasto del Estado representa más del 50% del PIB. Tenemso a un politburó de banquewros y políticos que han disfrazado de capitalismo a la que probablemente es economía más controlada, dirigida y centralizada de todos los tiempos. Una economía diseñada para que unos pocos ganen siempre y muchos pierdan durante todo el resto de su vida. Con un poco de suerte, podréis optar a recoger algunas migajas. Eso si cuando los señores de las finanzas pierdan no dudéis que os las van a confiscar.

¿Y aún te estás preguntando porque la Bolsa sube?

Gráfico vía Zero Hedge

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Hace unos días, un seguidor de mi blog desde América me envió dos artículos muy interesantes tras leer uno de mis posts referentes a Chipre. Se trata de un artículo en CounterPunch y varias declaraciones en vídeo del inversor Jim Rogers en la CNBC con el tajante título “Get your money out of the banks” (mantén tu dinero fuera de los bancos), de Nigel Farage, para Fox News, líder del partido de la Independencia del Reino Unido y Eurodiputado, “I never thought that the EU will resort to stealing money just to keep the banks propped up” (nunca pensé que la UE fuera capaz de robar dinero para apoyar a los bancos), donde expresa sus inquietudes sobre la banca española. También expresa sus opiniones Marc Faber, analista de inversiones y empresario suizo presidente de Marc Faber Limited, apodado Dr. Doom, que indica para Bloomberg que “not even gold wil save you from what is coming” (ni siquiera el oro te salvará de lo que viene). Tres auténticas joyas de preocupación sobre las erróneas decisiones de nuestros gobernantes europeos y nuestro sistema financiero de casino.

Todos ellos califican el hecho, con mayor o menor énfasis, como de robo institucionalizado. Pero vayamos por partes.

Jim Rogers no escatima en expresar sus opiniones acerca del sistema financiero internacional y las malas praxis que se están desarrollando en la UE, y más concretamente sobre la incertidumbre que generará en las inversiones a nivel mundial las declaraciones del ministro holandés de finanzas, Jeroen Dijssebloem, del que ya he hablado hace poco.

Si pensamos que en realidad todo el sistema financiero se sustenta en la premisa de la “confianza”, medidas como las implementadas en Chipre y las declaraciones de Dijssebloem, van en el camino contrario, y ponen en jaque a todo el sistema financiero europeo, y por extensión al mundial. De nada valen sus declaraciones posteriores aclarando que las medidas de Chipre son excepcionales y no se va a repetir en ningún otro país europeo: el daño ya está hecho.

Pero, volvamos sobre el título de este texto, ¿nuestras cuentas pueden ser confiscadas en cualquier momento? Mi respuesta es sí. Si nos atenemos a las explicaciones dadas por Ellen Brown en CounterPunch, sólo tenemos que dirigirnos a documentos del gobierno de EE.UU. y del Banco de Inglaterra que se originaron tras las sesiones del G20 en Basilea (Suiza) para comprobar que estos gobiernos hace tiempo que trabajan sobre esa hipótesis. La cuestión consistiría en romper las ayudas a la banca provenientes de nuestros sistemas fiscales (dinero del contribuyente) para que sean los clientes de los bancos (los depositarios) quieren salven a sus proveedores de servicios (la propia banca), por lo que se ve. A cambio, se propone un trueque de los montantes de los depósitos por acciones de los bancos. Lo cual no deja de ser muy gracioso, si nos acordamos de a cuánto se vendieron las primeras acciones de Bankia y cuál es su cotización a día de hoy. La confiscación del 60% para los depósitos mayores de 100.000 euros en Chipre es un chiste comparado con esta posibilidad en España.

La conformidad tonta de los chipriotas en relación a la confiscación de los depósitos superiores a 100.000 euros, argumentando que son el resultado de un sistema bancario opaco, a donde van a parar fondos de procedencia dudosa, evasión de capitales o de impuestos, o todo junto. Culpa no de las personas que han confiado en las autoridades chipriotas para depositar su dinero, sino de un sistema que lo permite a priori. No hay que poner una multa a algo que es legal; habrá que cambiar la ley y permitir a las personas que tomen una decisión coherente con la nueva legislación y sus intereses personales. Esta medida es tanto como multar a todos los coches que pasen por una calle porque suponemos que tarde o temprano van a cometer alguna infracción de tráfico, incluso alguna que al legislador se le ocurra en el futuro. ¡En fin!

En cualquier otro país europeo, donde esta facilidad “opaca” no existe, indicar que los ricos y súper-ricos no tienen depósitos millonarios en los bancos, sino que su riqueza la mantienen en forma de otro tipo de activos, más o menos líquidos, que les permite protegerla. Por tanto, una medida de este tipo, a quien realmente afecta no es precisamente a estas clases.

Todo ello nos hace concluir que de alguna manera nuestro sistema económico, especialmente el financiero, tiene que cambiar radicalmente. No es posible un sistema que esté basado en el préstamo indiscriminado del BCE a la banca maltrecha que lo único que hace es comprar deuda pública que crece sin fin (en 2012 todos los países europeos vieron crecer su deuda, y nuestro propio gobierno está negociando con las autoridades comunitarias un déficit para este año del 6%). En algún momento se producirá el colapso del sistema. Muchos nos preguntamos incluso si el sistema capitalista moderno es sostenible, como hace Kenneth Rogoff.

Por otro lado, tal como indica Marc Faber para Boomberg TV, se imprime mucho dinero, pero no va a parar a la economía productiva, sino que se queda atrapado en la industria de servicios financieros y entre las personas que tienen acceso a estos grandes fondos, en su mayoría súper-ricos. Estos fondos sólo ayudan a crear burbuja tras burbuja; primero la que se creó alrededor del NASDAQ entre 1997 y 2000, luego la de la vivienda hasta 2007, luego las “commodities” en 2008 cuando la economía estaba ya en recesión. Más recientemente, ayudando a subir las bolsas de las principales economías emergentes, como Indonesia, Filipinas, Tailandia, donde los índices de sus mercados bursátiles se han incrementado hasta hasta cuatro veces desde mínimos de 2009. Ni siquiera la burbuja creada alrededor del oro podrá resistir si finalmente se demuestra una crisis sistémica, como la que parece nos amenaza.

Por último, y respecto a la confiscación de cuentas bancarias, debemos tener muy presente que los depósitos en la UE están teóricamente protegidos hasta 100.000 euros por depositante y banco. Me gustaría saber cuál es el monto del fondo preparado para tal eventualidad. Nos podemos encontrar con algunas sorpresas de insolvencia. Además, siempre existe la posibilidad de cambiar la Ley con efecto retroactivo, y si no que se lo pregunten a los chipriotas.

Sí, nuestras cuentas pueden ser confiscadas en cualquier momento.

Foto de Manuel Caraballo

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Los países desarrollados se enfrentan básicamente a un gran problema. No podemos pagar la deuda que hemos contraído. Repetid conmigo, no podemos pagar la deuda que hemos contraído.

Aquí podéis ver la evolución del endeudamiento en los últimos 30 años de los países que componen la  OCDE (sumando deuda hogares, gobiernos y empresas) , que ha pasado de niveles aceptables del 180% sobre PIB a niveles no asumibles del 300% del PIB.

A esto  le podéis añadir dos dificultades. Primero el fuerte envejecimiento de la población en los países desarrollados que no va a impulsar precisamente el crecimiento. Después los estudios realizados por varios economistas que demuestran que un elevado nivel de endeudamiento perjudica el crecimiento económico.

Para solucionar esto tienes tres posibles recetas:

1- Austeridad. Ahorrar, recortar y pagar la deuda. Consecuencia una larga depresión económica y sobretodo un fuerte malestar social difícil de soportar.

2- Crear inflación. De momento no ha funcionado debido al proceso obligado de desapalancamiento y la actual crisis económica. Japón sería un buen ejemplo de un intento fallido de crear inflación sin resultados. Dicho esto crear inflación es otra forma, quizás menos palpable  a corto plazo para la gente, de empobrecer a la clase media.

En Europa, la actual crisis no es sólo una crisis de deuda soberana, sino que en varios países se extiende también al sector privado, en especial en Portugal, España e Irlanda. Además los bancos de la eurozona están poco capitalizados y se enfrentan a importantes pérdidas en sus carteras de deuda soberana y préstamos privados. Los bancos no tienen suficiente capital para poder soportar una nueva ronda de reconocimiento de pérdidas en sus préstamos, y los gobiernos se están quedando sin munición para poder estabilizar a la banca en caso de que la crisis se recrudezca.

Sólo los Bancos Centrales son ahora mismo las únicas instituciones que tienen capacidad para estabilizar la situación, pero su apoyo para apuntalar los mercados financieros y volver a llegar a la economía por la senda del crecimiento parece que va perdiendo efectividad. A pesar de que los principales Bancos Centrales han aumentado sus balances en un 200% desde que se inició la crisis en 2007 el crecimiento económico sostenido ha brillado por su ausencia y sólo ha enmascarado los problemas evitando que se pospongan las decisiones para resolver los problemas fundamentales de la crisis y cuanto más se tarde en afrontar la realidad más profunda será la crisis.

Quitas de deuda necesarias para llevar el endeudamiento a niveles sostenibles

Nota: Ojo datos cálculados sobre datos Deuda/PIB de  2009

Si cómo sucede ahora la deuda sigue creciendo de forma más rápida que la economía llegará un momento que a los políticos no les quedará otra solución que reconocer que una reestructuración de la deuda es inevitable. Para que la deuda sea sostenible su nivel global (gobierno, empresas y hogares) no debe superar el 180% del PIB. Esto significaría que en la Euro zona tendría un excedente de deuda o deuda impagable de unos 6,1 billones de euros.

Impuesto (confiscación) de riqueza necesarios para cubrir los costes de reestructurar la deuda

Nota: Ojo datos cálculados sobre datos Deuda/PIB de  2009

En algunos países el recorte de deuda necesario para que alcancen el 180% Deuda/PIB sería relativamente fácil de aplicar. Este es el caso de Italia donde el grueso de su deuda está concentrada en  los bonos soberanos. Una quita del 47% en la deuda soberana italiana sería suficiente para reducir la deuda global del país por debajo del 180% del PIB. En otros países será también necesaria una quita de la deuda que soportan las empresas y hogares empezando por los créditos hipotecarios.

Para que sea efectiva, las quitas tendría que conducir a una reducción real de la carga de la deuda del deudor, y no sólo a un ajuste en el balance del acreedor.

Obviamente condonar 6 billones de euros de deuda tendrá algún que otro impacto en los acreedores. Se estima que la banca Europea perdería el 10% del valor de sus activos, la mitad de los 6 billones. La mayoría de ellos  quedarían en una situación de insolvencia. La mayoría de los actuales accionistas verían como sus bancos valen cero euros y estos deberán ser rescatados por los Estados que de facto se convertiría en el propietario del sector bancario en Europa.

Para rescatar a la banca a nivel Europeo, sólo quedaría una solución. Apropiarse de la riqueza de los ciudadanos. La forma más rápida de hacerlo, nos la han marcado a la perfección en el caso de Chipre. Un impuesto confiscatorio sobre los activos financieros de sus ciudadanos.

Obviamente esto a todos nos parece una auténtica barbaridad, pero también debemos ser conscientes de una cosa. Tal como estamos ahora mismo, la realidad es que los depósitos, acciones, bonos que podamos tener no valen lo que realmente creemos que valen o nos dicen que valen y que en el fondo a medio largo plazo, ni los hogares ni las empresas ni los gobiernos tienen capacidad para devolver sus deudas.

Confiscar parte de los activos financieros, sería la forma más rápida que tienen los gobiernos para conseguir fondos para poder reestructurar de forma ordenada  y rápida la deuda.  A cambio se lograría limpiar de una vez por el sistema financiero y lo más importante reducir la deuda de todos los actores a niveles asumibles que realmente permitan relanzar el crecimiento.

En el gráfico podéis ver la tasa de confiscación de los activos financieros necesaria por país. En España el 56%. Los Chipriotas de momento han sido más afortunados sólo les han pedido entre un 6% y un 10%.

Obviamente, hay otra forma de hacerlo. En lugar de confiscarte la mitad de tu riqueza de un golpe, se puede ir haciendo progresivamente, sin que te des cuenta. Al igual que cuando se intenta cocinar una rana se va subiendo la temperatura de la olla poco a poco para que se vaya acostumbrando y no salte. El resultado es el mismo, sólo que el proceso es más lento y en nuestro caso más lenta será la salida del túnel. Teniendo en cuenta que el resultado final es inevitable, y que te acabarán confiscando más del 50% de tu riqueza, mejor que lo hagan de una sola vez para que el menos nos podamos cabrear lo suficiente para exigir las medidas para que esto no vuelva a suceder.

En la antigua Mesopotamia lo tenía mucho más claro que nosotros. Para evitar que sus ciudadanos cayeran en la esclavitud de la deuda, las condonaciones generales y masivas de todas las deudas era algo que se solía hacer de forma periódica.

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Si en los últimos meses hemos experimentado una mejora en la prima de riesgo española, no fue porque los inversores creyeran que España empezara a ser más solvente, sino simplemente por el anuncio realizado por Draghi y BCE de que haría todo posible para relajar la prima de riesgo de los países de la Europa periférica.

Esto ofreció a los inversores internacionales una excelente oportunidad de poder especular comprando bonos españoles con red de seguridad. Una oportunidad demasiado atractiva para ser rechazada y a la que hasta se apuntó Bill Gross, el gestor de Pimco el mayor fondo de bonos del mundo, oportunidad de compra que también recomendaron la mayoría de bancos de inversión, entre ellos también Goldman Sachs.

Pues bueno, parece que nuestros días de gracia podrían empezar a estar llegando a su fin ya que los inversores después de conseguir una buenas plusvalías sin apenas riesgo en poco tiempo están empezando a tocar a retirada. Este es el caso de Goldman Sachs que ha anunciado que su recomendación a sus clientes sobre la deuda soberana española pasaba de compra a venta.

Goldman tiene básicamente tres motivos para cambiar la recomendación. El primero es táctico, la prima de riesgo española se ha reducido considerablemente, se esfuma por lo tanto el potencial de ganar dinero y su atractivo. Segundo, la economía española sigue igual de mal, estima una caída del PIB para España del 1,7% en 2013 y del -0,2% en 2014. Y tercero teme un efecto contagio debido a la inestabilidad política Italiana.

Vamos a ver que pasa con nuestra prima de riesgo en los próximos días pero si el Calamar anuncia venta me temo que ha más de uno en el gobierno le pueden entrar de nuevo los sudores fríos al ver la prima de riesgo repuntar y volverán a sacar del armario a la margarita del rescate.

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Evolución Deuda Pública / PIB en España

Este es el verdadero Estado de la Nación, cortesía de ZP y Rajoy. Un Estado más endeudado que nunca y una deuda y unos niveles de endeudamiento que se volverán a incrementar de nuevo en 2013. Bueno a veces endeudarse no es malo, ya se sabe que para crecer debemos invertir, pero habría que preguntarles a nuestros responsables de gestionar la cosa pública a que han destinado el dinero obtenido con tal espectacular incremento de deuda. No os preocupéis os doy respuesta a esta pregunta. ZP nos dejo las mejores aceras del mundo, inversión que hace que pasearse por nuestras ciudades sea una maravilla pero que no es lo que digamos una inversión muy productiva. Y Rajoy, bueno Rajoy se está esforzando en rematar la faena que también inició ZP y que consiste que en España queden sólo 4 o 5 bancos gigantes que controlen el mercado.

Por cierto, en la búsqueda de nuevos idiotas, perdón quería decir inversores, hoy el Tesoro Español, anunciaba que iba a lanzar una emisión de bonos a cinco años denominada en dólares.

Gráfico  vía @luisbenguerel

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La inversión del conjunto de las administraciones en obras públicas cerrará el ejercicio 2012 en un mínimo histórico de unos 7.560 millones de euros, según se desprende de los datos de la patronal de grandes constructoras Seopan.

Este importe arroja un recorte de unos 6.200 millones de euros (-44,6%) respecto al de 13.659 millones promovido en el ejercicio 2011, y supondrá encadenar seis años de retrocesos en licitación de obra pública.

Además, la inversión en obras de 2012 constituirá algo menos de una sexta parte del volumen récord de licitación de 46.700 millones de euros alcanzado en 2006.

El importe total de unos 7.500 millones al que está previsto que ascienda la licitación de obra del conjunto de 2012 es similar al del 7.484 millones promovido sólo por los ministerios de Fomento y Medio Ambiente todo 1999, y la mitad de los 15.940 millones sacados a concurso por estos dos departamentos en el ejercicio 2008.

El volumen de inversión contabilizado en 2012 es el más bajo desde hace dieciséis años, en 1996, cuando las administraciones invirtieron 9.667 millones de euros.

En cuanto a 2012, a cierre del pasado mes de noviembre, el conjunto de las administraciones del Estado habían licitado obras por valor de 6.948,32 millones, lo que supone un recorte de unos 6.000 euros (de un 46,4%) en comparación con el mismo periodo de 2011, según los datos de Seopan.

De esta forma, y en caso de que en diciembre se haya mantenido el mismo ritmo en promoción de obra, la licitación de proyectos por parte de las Administraciones cerrará 2012 en un mínimo histórico anual de unos 7.560 millones de euros.

El Ministerio de Fomento, principal organismo inversor de la Administración central, redujo un 61,1% la licitación de obra pública hasta noviembre. De su lado, las comunidades autónomas y los ayuntamientos también redujeron la promoción de obra, un 34,6%, hasta 4.432,8 millones de euros.

LAS OBRAS HOSPITALARIAS SE HUNDEN UN 65%.

Por tipos de obras, a cierre de noviembre el mayor desplome, del 70%, se registró en la construcción de nuevos edificios administrativos, en la que se invirtieron unos 209,63 millones de euros en todo el Estado.

Después se situaron las obras en centros sanitarios, que se hundieron un 65,5% (120,14 millones), y las de colegios y otras instalaciones docentes, con un retroceso del 31,6% (524 millones).

En cuanto a ingeniería civil, sólo aumentan las obras portuarias, que crecen un 42,3%, hasta sumar 238,8 millones de euros. Las ferroviarias caen un 52,5%, si bien acaparan el mayor volumen (1.724,9 millones de euros), las de carreteras disminuyen un 51% y las medioambientales, un 43,4%.

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Esta es una pregunta que nos hemos hecho los últimos años muchos economistas a la que han dado una respuesta en Europa diciendo que un Estado no debe endeudarse por encima del 120% del PIB.

La respuesta se ha dado en forma de % sobre el PIB sin tener en cuenta otras variables que pueden influir muy seriamente en la solvencia de un Estado,como por ejemplo:

-La tasa de paro de ese país.
-La distribución de la renta y nivel de la renta per cápita.
-La presión fiscal que soportan o pueden soportar los contribuyentes de ese país.
-Los tipos de interés a los que se esté financiando el país.
-Los gastos mínimos de la administración pública.

Hagamos unas cuentas muy sencillas de lo que podría ser el caso del endeudamiento español:

-Supongamos el PIB español en torno al billón de €,
-Supongamos coste medio de la deuda pública del 3,8%
-Supongamos una tasa de paro del 25%.
-Supongamos unos ingresos fiscales del 35% del PIB =350.000 millones de €.
-Supongamos una deuda pública del 80% del PIB.Unos 800.000 millones de €.

El coste de la deuda anualmente sería de 3,8%*800.000.000.000=30.400.000.000€.
El gasto público mínimo por habitante en España puede rondar en torno a 8.000€ ,lo que nos daría un gasto público mínimo total=8.000*47.000.000=376.000.000.000€.

Sumando el coste de intereses de la deuda y el gasto público mínimo nos daría=376.000.000.000+30.400.000.000=406.000.000.000€.
Dado que tendríamos unos ingresos fiscales de 350.000.000.000€ y unos gastos públicos mínimos de 406.000.000.000€, tendríamos un déficit público de 56.000.000.000€ recurrentes o estrucuturales(5,6% del PIB) si no se toman medidas.

A la pregunta de ¿qué importe de deuda pública puede soportar España hoy? habría que decir que dado el nivel de paro actual y el coste de la deuda ,España no debería endeudarse por encima del 60% del PIB.

El problema de la situación de España no es otro que el paro del 25% ,que hace que el límite del 120% que marca Europa no sea el límite real para nuestro país.

La conclusión inmediata es que la austeridad sin más no nos llevará a reequilibrar las cuentas públicas y es necesario aplicar políticas que incentiven el empleo y la actividad económica, además de medidas que contribuyan a la eficiencia del gasto público.

No se trata sólo de favorecer la caída de los salarios y competir por devaluación del costes salariales y endurecimiento de las condiciones de trabajo.Es necesario mejorar competitividad por aplicación de la investigación aunque sepamos que sus efectos sean más tardíos.

ESPAÑA CON UN 25% DE PARO NO DEBERIA TENER MAS DE UN 60% DE DEUDA PUBLICA

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Nos llama la atención la parsimonia con la que está actuando nuestro gobierno referente a nuestro diferencial de prima de riesgo en las últimas semanas. Con las declaraciones de Draghi respecto a que comprará deuda de los Estados si fuera necesario para estabilizar la Eurozona, el gobierno interpreta erróneamente que éstas han producido una contención de los “malvados especuladores” sobre nuestra deuda.

Es cierto que la pasada semana el Reino de España consiguió toda la financiación que necesitamos para el resto de año, un mes y medio, todo un logro. Y nuestro gobierno interpreta que eso hará que no haya demasiada presión sobre nuestros bonos. Ocurrencias de algunos ministros como Báñez que no tiene pudor en decir textualmente que “estamos saliendo de la crisis y estamos viendo ya señales esperanzadoras en un entorno muy difícil”, sin aportar ningún estudio objetivo al respecto; cosa habitual en nuestra poca capacitada casta política, por cierto.

Mi opinión está lejos de esta falsa apreciación a tenor de datos objetivos sobre nuestra economía elaborados por entidades nacionales e internacionales. En este sentido, me gustaría detenerme sobre la información facilitada por Juan Carlos Barba en este estupendo estudiopublicado en “Libre Mercado” donde explica los detalles de varios indicadores que miden la salud de nuestras empresas.

Ninguno de ellos es positivo. Destaco el que adjunto referente a los ratios de rentabilidad y de solvencia, donde se aprecia de forma clara un deterioro importante en ambas variables desde el comienzo de la crisis.

En el gráfico podemos apreciar claramente que la rentabilidad de la globalidad de las empresas españolas ha pasado del entorno del 8,5-9% antes de la crisis hasta el algo más del 3,5% de rentabilidad sobre activos netos, un porcentaje que está en estos momentos justo en nuestra tasa de inflación, y muy por debajo de los costes financieros a los que debe hacer frente casi todas las empresas.

Más importante aún si cabe es deterioro evidente del resultado económico bruto, con una caída interanual del 10,1% con datos a octubre.   Justamente Juan Carlos Barba concluye que la situación de nuestras empresas es claramente peor que el escenario vivido en 2009, año de fuerte pérdida de empleos.

Pero, ¿qué hace nuestro gobierno al respecto? Proclama que ve “brotes verdes” y que a pesar de las dificultades, empiezan a ver “luz” al final del túnel, igual que lo comentaba Zapatero y sus ministros en unas previsiones que se han demostrado nefastas.

Fuente, el Mundo, 12/11/2012

El problema de esta actitud es que instala la estrategia errónea de esperar a ver qué pasa, a ver si la economía mejora por sí misma, sin emprender ninguna medida relevante, mientras el desempleo escala por encima del 25% con perspectivas de superar el 26% en 2013 según todos los indicadores. Una actitud que en nada ayuda a la salida de la crisis. Nuestro gobierno traslada a la ciudadanía un riesgo aún mayor de empeoramiento simplemente porque están paralizados ante la situación y viendo supuestos “brotes verdes”, ahí donde nadie los ve. Es lo que podemos denominar “riesgo por complacencia”.

Imagen de Manuel Caraballo

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Hace unos meses escribí a Daniel Lacalle unas impresiones sobre cómo habíamos llegado a estar en esta situación económica desde el punto de vista del comportamiento del consumidor. Fue a raíz de un artículo suyo sobre el nivel de endeudamiento de la economía española publicado inicialmente en The Wall Street Journal. No era la primera vez que escribíamos ambos sobre ese asunto, aunque estando de vacaciones y con la mente más despejada recordé mi vieja idea en plena burbuja: si la gente debe destinar una proporción cada vez mayor a la compra de una vivienda, cada vez habrá menos dinero disponible para el consumo del resto de las cosas y por tanto estamos abocados a un desastre económico.

Esta situación que yo temía iba a pasar irremediablemente, sin embargo se fue demorando durante varios años más gracias al endeudamiento masivo y creciente de toda la sociedad española: consumidores, empresas y gobiernos.

A fecha 19 de septiembre, este es el gráfico de la situación de endeudamiento que tenemos en comparación con otros países del mundo (la elaboración corresponde a The Economist usando fuentes del Instituto McKinsey):

Este gráfico nos indica qué porcentaje de deuda tiene cada país en relación a su PIB.

Para el caso de España, estamos en alrededor del 380% de nuestro PIB, con tendencia, según diversos autores a llegar al 400% en unos meses. Y todo gracias principalmente al dinero del contribuyente que nuestro gobierno destinará al “banco malo”.

Es decir, estamos en el tercer puesto mundial detrás de Japón y el Reino Unido.

Se puede ver el gráfico detallado de la deuda de los gobiernos (deudas públicas) a continuación, donde podemos apreciar que la deuda española está en el entorno del 75%, con claro ascenso, motivado por un déficit público que a nuestro gobierno al parecer le está costando controlar, y a las ayudas al “banco malo”. Nos colocamos en el séptimo puesto mundial.

En relación a las deudas de las familias, nos situamos en un honroso 4 puesto mundial con algo más del 80% sobre el PIB:

Respecto a las deudas de las empresas financieras (bancos, cajas, cooperativas de crédito y establecimientos financieros) nos colocamos en el séptimo puesto con casi el 70% del PIB:

Y en relación a las empresas no financieras (el resto), atención: España está en el primer lugar con más del 130% del PIB:

Lo realmente interesante es que todas esas deudas, sean públicas, de las familias o de todas las empresas, hay que devolverlas en algún momento de la Historia.

Regresando al primer gráfico, el que representa el total de la deuda, una cantidad que ronda en estos momentos el 380% del PIB y convertido en 400% en pocos meses gracias a nuestro “banco malo”. ¿Sabe el contribuyente qué significa esto?

Significa que, toda la economía española destinando el 100% de su PIB a la amortización de estas deudas, debería estar trabajando en exclusiva 4 años completos. Ello suponiendo que la producción no consume inputs (materias primas importadas, energía,…), y que los contribuyentes ni siquiera consumen para su mantenimiento, incluido alimentos.

Como esa situación no es posible por absurda, los economistas solemos utilizar ejemplos simples que nos hagan ver lo imposible de una potencial solución. Así que, en un ejercicio que podría calificar como “fantasía financiera”, vamos a suponer que nuestro gobierno por fin sea capaz de obtener un superávit del 10%. Y que igualmente las familias ahorren y puedan destinar un 10% de sus ingresos al pago de sus deudas. Lo mismo para las empresas financieras y no financieras. Y para este ejercicio simple vamos a suponer que no hay intereses que devolver.

Si eso fuera posible, tenemos que para amortizar completamente esa ingente cantidad de deuda, deberíamos pasar 40 años con ese ratio de devolución.

¿Alguien duda de que este ejercicio se pueda denominar de otra manera que no sea “fantasía financiera”?

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Y sin embargo, la solución que han planteado algunos gobiernos a la crisis actual, más endeudamiento, no parece que haya conseguido los resultados que se buscaban. Hablo más concretamente del gobierno de EE.UU. siguiendo una política keynesiana que ayudó sin duda a salir de la Gran Depresión y a la recuperación después de la II Guerra Mundial.

En el anterior post, “Gobiernos sin ideas para salir del atolladero”, ya explicaba que la administración norteamericana de forma voluntaria o no, desarrolló una política de incremento monetario que condujo a tasas altas de inflación que ayudaron a su vez a reducir de forma artificial la deuda pública. Fue una solución muy injusta para los tenedores de deuda y los ahorradores en general, pero el problema se resolvió finalmente.

En la situación actual, el problema es muy diferente: la deuda de EE.UU. hace tiempo que superó el 100% del PIB, los tipos están a cero o próximos a cero, una tasa de desempleo superior al 10% a la que no están acostumbrados, y unos resultados de las políticas de inyecciones de liquidez (Quantitative Easing) absolutamente mediocres. El leve crecimiento económico conseguido está siendo insuficiente para reducir la tasa de desempleo de forma significativa. A ello le debemos sumar un importante endeudamiento de las familias y empresas, derivado en parte de su propia burbuja inmobiliaria y la facilidad de crédito durante la pasada década. Una historia muy conocida por todos.

Por si fuera poco, la Reserva Federal de EE.UU. posee unos 2 billones de dólares en “deuda basura”. Las dos inyecciones de liquidez (QE1 y QE2) han incrementado su balance desde los 950.000 millones hasta casi 3 billones de dólares. Los detalles están perfectamente desarrollados por Gabriel Colominas en este artículo.

Pero volviendo a nuestro país, la situación podría asemejarse, no en cuanto a la aplicación de una política de expansión de liquidez, ya que no disponemos de ella al pertenecer a la Eurozona, sino al creciente endeudamiento público que entra en niveles de irreversibilidad, hasta tal punto que el servicio de la deuda para el próximo año pasa a convertirse en una de las principales partidas del gasto.

Presentados los Presupuestos Generales del Estado para 2013 y a falta de su aprobación por el Parlamento, muchos son los analistas que lo tachan de inalcanzable. Beatriz Amigot analiza este problema de forma detallada para Expansión y no duda en calificar el problema de “tarea titánica”, llegando a la conclusión que “las necesidades de financiación crecen en un 30,4%”.

En el siguiente gráfico elaborado por Expansión usando fuentes del Ministerio de Hacienda, se detalla las cifras de la deuda española, incluyendo los vencimientos, un dato extraordinariamente relevante. También los intereses de la deuda que ya supone una de las principales partidas de nuestro presupuesto.

Fuente : Ministerio de Hacienda, Elaboración: Expansión

No parece que los políticos y otros agentes que declaran que estos presupuestos no nos sacaran de la crisis sea una idea a considerar desde un punto de vista de análisis económico básico. La afirmación no sobrepasa ningún análisis mínimamente lógico: no es posible el endeudamiento indefinido, y mucho menos, tal como expliqué en este artículo, un crecimiento indefinido con deuda creciente.
Los tiempos han cambiado y no podemos refugiarnos en “papá-Estado” para que nos resuelva lo que hemos creado entre todos: una situación de endeudamiento y parálisis casi total de nuestra economía, y un sistema organizativo del Estado y de nuestro sistema en general que no es sostenible en un país pobre como el nuestro. Sí, sí, pobre.

Un profesor universitario de economía me decía hace unos días que “nos estamos empobreciendo paulatinamente”. Le respondí que España no se puede empobrecer puesto que nunca hemos sido ricos. Nuestro nivel de gastos no correspondía a un incremento de nuestros ingresos, o de nuestra producción, o de nuestro bien-hacer, o de nuestra productividad,… Nuestro elevado nivel de gastos sólo y exclusivamente vino derivado de un endeudamiento a gran escala que ahora toca devolver. Y lo peor: ahora toda devolver en el peor escenario económico posible: una situación de Stagflation con un desempleo al 25%.

¿Alguien opina de verdad que la solución es seguir endeudándonos?

Imagen de Manuel Caraballo

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Efectivamente, César Molinas tenía razón en “una teoría de la clase política española” cuando decía que empezaremos a ver políticos que defiendan la salida de España del euro como solución a no tener que reducir los privilegios y las miles de empresas públicas creadas con la finalidad única de colocar a parientes y amigos del partido. Pues bien, poco a poco empiezan a oírse esas voces desde algunos miembros de nuestros partidos políticos.

Más llamativa es la opinión de importantes economistas mundiales de la talla de Paul Krugman que indica claramente desde hace varios años que el problema de España es que no depende de sí misma para tomar decisiones en política económica, y que su principal mal es no disponer de las riendas de la política monetaria.

Dejando a un lado las opiniones a veces contradictorias y no acertadas de este economista, analistas tan influyentes como Jeremy Warner, editor asociado en The Daily Telegraph, nos sorprendió recientemente con un artículo defendiendo a ultranza la salida de España de la Eurozona.

Este prestigioso analista orienta el problema a la falta de capacidad de maniobra de nuestro gobierno para resolver los múltiples problemas a los que se enfrenta España en materia económica y también política. Considera que tomar las riendas de la política monetaria y salir definitivamente del “paraguas” de la Eurozona conduciría a poder tomar decisiones que coadyuven a la salida de esta crisis que en nuestro país, lejos de ver una salida siquiera a medio plazo, se profundiza a medida que pasa el tiempo y analizamos los indicadores económicos más relevantes.

Pero el señor Warner no considera varias cuestiones fundamentales si abandonáramos la  Eurozona:

• El tipo de cambio resultante en estos momentos si España abandona el euro sería, según algunos expertos del entorno de 250 pesetas por euro. Eso supondría un empobrecimiento importante y repentino de nuestro tejido productivo y las familias. Una situación no asumible por la mayoría de ellas en este entorno de economía depresiva con una tasa de desempleo del 25% con perspectivas negativas.
• El descalabro que se produciría en las cuentas de las principales economías europeas dentro de la Eurozona, derivado de un enorme perjuicio para su sistema financiero si España sale del euro, sería de tal magnitud que pondríamos punto y final al proyecto de la moneda única, y no sé si también de la propia Unión Europea.

Por si fuera poco, la oportunidad perdida por parte de nuestro gobierno en la elaboración de los presupuestos para 2013, aun pendientes de aprobación por el Parlamento, para reducir de una vez por todas los gastos no esenciales, y la eliminación de las miles de empresas públicas deficitarias que merman nuestra capacidad de maniobra en la resolución de esta crisis, posiblemente mantendrán la desconfianza de los inversores y muy pronto nos veremos obligados a pedir un rescate total para nuestra economía. Desde luego, que haya elecciones casi cada año en nuestro país, no ayudan en la toma de decisiones por parte del Gobierno, motivo de más para unificar en fechas las distintas convocatorias electorales y hacerlas coincidir con las europeas. Ahorro de costes y facilidad para gobernar.

Como indica Daniel Lacalle, acertadamente en mi opinión, a las personas que se alegran de este rescate por la troika hay que aclararles que éste supondría unas penurias a sumar a las actuales: las medidas que nos impondrán serán del tipo reducción importante de las pensiones o despidos (sí, despidos) de funcionarios y cuestiones por el estilo, olvidando realmente las reformas que España necesita de verdad, y obligando a tomar medidas orientadas exclusivamente a dotarnos de capacidad de devolución de nuestras deudas. En ese caso, nuestra economía quedaría seriamente dañada durante décadas.

Es mejor que nosotros mismos, a través de ese presupuesto, entre otros, seamos los que tomemos las decisiones que de verdad reduzcan la deuda pública con medidas como las propuestas y no esperar a ser rescatados.

Finalmente, la defensa de la salida de España de la Eurozona, y en esto coincido plenamente con César Molinas, vendría motivada por la negación de nuestra clase política a tomar medidas realmente eficientes para dotar a nuestra economía de mecanismos que la reactiven. Los políticos jamás tomarán medidas “motu proprio” que les afecten en sus prebendas y privilegios, además de tener que desalojar a los “clientes-políticos” de su partido de las empresas creadas expresamente. Para ello, prefieren defender la salida de España del euro y recuperar nuestra política monetaria, una política que, debo recordar, nos condujo durante años a inflaciones de dos dígitos (algunos años por encima del 20%) durante la etapa de la Transición.

Como podemos ver, un panorama complicado para un gobierno muy mermado en capacidades.

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Recopilamos algunos datos socio económicos de varios países que se encuentran en diferentes fases de desarrollo, no con el objetivo de llegar a ninguna conclusión en especial, sino sobretodo para hacernos una rápida composición de como están las cosas hoy en día.

Deuda Externa

Primer parámetro a tener en cuenta. La Deuda Externa, o lo que un país en su conjunto debe al resto del mundo. Si ponemos en relación del deuda externa per capita (lo que debe de media el ciudadano de un país al resto del mundo) y el PIB per capita (ingreso medio de un ciudadano) podemos distinguir dos bloques claramente diferenciados.

Por un lado, los países  desarrollados. Todo ellos (excepto Japón) con elevados niveles de Deuda Externa. Por ejemplo, mientras el ingreso medio de un español es de unos 30.500 USD, debe al exterior 54.700 USD. Si España dedicara todo su PIB a pagar su deuda externa casi tardaría dos años en devolver su endeudamiento.

Países en vías de desarrollo, o emergentes, niveles de deuda externa bajo, tradicionalmente los parias del mundo, han tenido la “suerte” que nadie les prestara, o les prestara a tipos de interés muy elevados. Resultado a día de hoy si deuda externa es baja. Por ejemplo el ingreso medio de un Colombiano es de unos 10.600 USD pero sólo debe al exterior 1.600 USD.

Una primera reflexión. Quizás el desarrollo del denominado primer mundo, ha sido algo artificial o ha basado su prosperidad en unos incrementos de los niveles de deuda a un bajo coste que probablemente en su conjunto no es sostenible.

¿Bienestar artificial basado en unos niveles consumo insostenibles alimentados por la deuda? Puede ser, pero de momento parece que seguimos insistiendo en el mismo modelo, sino preguntadle a los Bancos Centrales que están haciendo interviniendo los tipos de interés para dejarlos próximos a cero. Huida hacía adelante.

Atención a Europa, individualmente, los parámetros de España, Alemania y Francia son peores que los de USA. Probablemente como gran parte de su deuda externa es intrapaises, en conjunto las cifras de deuda externa de la Unión Europea sean bastante más positivas… mientras seguimos esperando que nuestros políticos decidan una integración total, las cifras son las que son.

Un paraíso de Viejos

Otro dato que me llama la atención. La edad media de la población. otra vez, de nuevo dos bloques claros. Por un lado los países desarrollados, medias de edad que superan los 40 años. Por otro países emergentes, con media de edad entre los 28 de Colombia o los 34 de Chile.

Ser viejo tiene una ventaja para el sistema. Nadie inicia una revolución a los 40 años. Sin embargo sostener a una población que envejece con tanta rapidez es un problema, cada vez hay menos savia vital, menos energía. Mucha gente está en contra de la inmigración… pues haber tenido más niños, porque de seguir a este ritmo los países desarrollados en 10 o 20 años suplicarán porque vaya inmigrantes a trabajar a sus países, alguien tendrá que cuidar a los viejos.

Atención con China, y la política que aplicaron de 1 sólo hijo. No he recopilado los datos pero puede ser un país donde su población envejezca repentinamente.

Puestos a dar deuda, con el resto de condiciones iguales yo se la preferiría dar a una persona de 28 años que a una de 40, la primera en principio tienes más años de vida laboral por delante.

Finanzas Públicas

Deuda Pública y presión impositiva. Otra vez dos bloques diferenciados. Con algunas excepciones. Países desarrollados, los Europeos, elevado porcentaje de la participación de los ingresos del Estado sobre el PIB. Los datos son de 2011, así que España ya estará tranquilamente por encima del 40% y tras el rescate de los 100 mil millones de euros a la banca y el déficit generado en 2012 sobre el 80% de PIB en cuanto a deuda pública, es decir a niveles de Francia y Alemania.

Japón, simplemente se sale de las tablas, resultado de pasarse el sector público absorbiendo la deuda privada derivada de la crisis económica de los 90. USA, nivel de deuda relativamente más bajo y más margen de maniobra por menor peso de los impuestos, dejando de lado coste de guerras absurdas, es el resultado de tener un Estado con menores prestaciones sociales.

Países emergentes o ya no tan emergentes, en general, baja presión impositiva y bajo endeudamiento. Atención al caso de Chile, Deuda Pública sólo de 9,4% sobre el PIB con presión impositiva baja, un caso a estudiar detenidamente.

Y UGANDA

Bueno, Uganda no existe, o podríamos decir que no existe como Estado, dicho esto, mejor no nos comparemos con Uganda, en cuanto a niveles de endeudamiento, este es prácticamente inexistente, las ventajas de ser pobre… nadie de presta. La otra ventaja es que probablemente si fuera un país que se empezará a gestionar bien parece tener potencial para poder arrancar, al menos no tiene una pesada losa de deuda sobre su cabeza.

¿DONDE INVERTIR?

Obviamente, para decidir en que país invertir, o cual puede tener a medio plazo una evolución más favorable, a falta de tener en cuenta otros factores, parece claro que países con los parámetros económicos de Chile o incluso de Colombia o Rusia, parece que estructuralmente tiene un mayor potencial de desarrollo económico, que los países que actualmente se consideran desarrollados.

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De hecho, el interés medio con el que se ha saldado la operación, que ha contado con una fuerte demanda que superaba en 2,8 veces la oferta, resulta inferior al abonado por el Tesoro Público español el pasado 26 de junio, cuando tuvo que ofrecer un rendimiento medio del 2,362% para colocar 1.600,49 millones en letras a 3 meses.

No obstante, la subasta española no recogía los resultados de la última cumbre europea, ya que la cotización actual de la deuda de España a tres meses en los mercados secundarios marca un precio del 1,55%, mientras que en el caso de Italia el interés se sitúa en el 1,30%. Por su parte, Alemania ofrece un interés negativo del -0,1%.

“La reanudación de las subastas de deuda es consecuencia del intenso compromiso alcanzado con los inversores tanto domésticos como internacionales a lo largo de los últimos 18 meses y representa un importante primer paso para una gradual vuelta a los mercados de capitales”, señaló el consejero delegado de Agencia Nacional de Gestión del Tesoro, John Corrigan, este lunes.

Tras conocerse el resultado de la operación, el ministro irlandés de Finanzas, Michael Noonan, destacó que “el éxito de la subasta, la primera en casi dos años, representa un importante hito para el país” y subrayó que los mercados “han reaccionado positivamente a la aplicación del programa de ajustes”.

Irlanda, que realizó su última subasta de deuda en septiembre de 2010, dos meses antes de ser rescatada, era el único de los países intervenidos que permanecía al margen de los mercados de capitales, ya que Grecia ha venido emitiendo regularmente deuda a plazos de entre 3 y 6 meses, mientras Portugal ha ido elevando paulatinamente los vencimientos, hasta llegar a colocar papel a 18 meses.

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En concreto, la agencia ha revisado en un escalón la calificación de Extremadura, desde ‘A3′ a ‘Baa1′, y en dos escalones los de Andalucía, desde ‘A3′ a ‘Baa2′. Asimismo, sitúa en ‘bono basura’ las notas de Murcia, que baja dos escalones desde ‘Baa2′ a ‘Ba1′, y de Cataluña, que recorta un escalón desde ‘Baa3′ a ‘Ba1′.

Asimismo, Moody’s ha confirmado la calificación ‘Ba2′ de Castilla-La Mancha y ‘Ba3′ de Valencia, dado que ya se encuentran en el grado denominado ‘bono basura’ y ante el significativo apoyo de liquidez del Ejecutivo central.

La última vez que la agencia recortó la calificación de la deuda soberana española fue el pasado 13 de febrero, cuando la situó en ‘A3′ con perspectiva ‘negativa’, dos escalones por debajo del rating ‘A1′ que Moody’s otorgaba hasta esa fecha a España.

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La verdad, es que no es un gran cambio respecto a lo que tenemos ahora. De los 66.814,99 millones de euros que dispone el Fondo de Reserva de la Seguridad Social, e estos momentos cerca del 90% está invertido en Deuda Pública Española, y sólo un 10,24% está invertido en deuda pública de otros países.

Es decir, en estos momentos, simplificando y redondeando cifras , de los 66 mil millones de euros, 60 mil millones están en deuda pública española y 6 mil millones en bonos de Alemania, Países Bajos y Francia y es en este aspecto pueden empezar las dudas y preguntas sobre la gestión del fondo y en que tiene que invertir.

Diversificación:

No hay que ser un lince, para darse cuenta que un fondo de 66 mil millones que está invertido en un 90% en un mismo activo y que este activo tenderá a ser el 100% de la inversión en un futuro, no está precisamente lo que se dice muy bien diversificado.

No está ni bien diversificado por tipo de activos, todo está invertido en bonos, ni por no estar no están diversificados los bonos ya que el 90% está concentrado en un solo emisor. ¿Peligro? Podéis preguntárselo a los fondos de pensiones griegos y si ya se que España no va a quebrar, ni necesita ser intervenida ni rescatada y somos mucho más solventes… pero… y si ocurre lo impensable…

Me preocupa un poco, que a falta de inversores que quieran comprar las emisiones de deuda pública españolas, se esté forzando al Fondo de la Reserva de la Seguridad Social a comprar deuda pública Española, cierto que es un recurso fácil, tenemos una bolsa de dinero propia, porque no destinarla a comprar nuestras propias emisiones de deuda, pero no deja de ser una práctica que tiene un doble filo.

Una práctica que llevada a un extremo puede ser similar a la que han prácticado alguna que otra empresa española, como Marsans o Nueva Rumasa. Grupos empresariales en donde los agujeros creados por las empresas del grupo que iban mal eran cubiertos con préstamos de las empresas que iban bien.. el resultado ya sabemos cual es, a falta de cortafuegos, al final una crisis se acaba llevando a todas las empresas del grupo por delante, las malas y las buenas que se podrían haber probablemente salvado si no se hubiesen dedicado sus recursos a las empresas del grupo que no funcionaban.

En el caso del Fondo de la Reserva de la Seguridad Social y la deuda pública española, podemos entrar rápidamente en una espiral bastante negativa. En el caso que se tenga que cubrir un déficit de la Seguridad Social con fondos del Fondo de la Reserva, tocará vender activos en el mercado secundario y el único activo a vender serán bonos españoles, lo que añadirá una presión extra considerable sobre el mercado secundario de deuda pública española.

Lo que puede ser un parche fácil para hoy, puede convertirse en una pesadilla el día de mañana. Sería importante que el Fondo de la Reserva de la Seguridad Social se gestionase puramente bajo criterios de rentabilidad y seguridad en la inversión y no atendiendo a otros intereses.

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Y es que incluso después de semejante dosis de liquidez, el apetito por comprar deuda pública española va disminuyendo progresivamente.

Si tenemos en cuenta que el Reino de España aún tiene que colocar en lo que le queda del año unos 120.000 millones en bonos, no es de extrañar que el gráfico de como está evolucionando la demanda de los bonos soberanos españoles le pueda empezar a producir pesadillas a nuestro Ministro de Hacienda Cristóbal Montoro

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De esta forma, la prima de riesgo continuaba en máximos desde finales del pasado mes de noviembre, después de cerrar ayer en 405,5 puntos básicos.

En el caso de la deuda italiana, el diferencial respecto al ‘bund’ se situaba en 382,3 puntos básicos, con una rentabilidad del 5,515%, frente a los 373 enteros del cierre de ayer.

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En concreto, el Tesoro ha colocado 972,59 millones de los 2.391,59 solicitados en bonos con cupón del 4,25% y vencimiento a 31 de octubre de 2016. El tipo de interés medio se ha elevado al 4,319% desde el 3,376% anterior, mientras que el marginal ha escalado al 4,368% desde el 3,478% anterior.

Asimismo, ha colocado 1.127,01 millones de los 2.717,20 pedidos por el mercado en obligaciones con cupón del 4,40% y vencimiento a 31 de enero de 2015. En este caso, el tipo de interés medio ha subido al 2,890% desde el 2,440%, mientras que el marginal se ha situado al 2,960% frente el 2,518% anterior.

Finalmente, el organismo adscrito al Ministerio de Economía y Competitividad ha emitido 489,05 millones de los 1.449,11 solicitados en obligaciones con cupón del 4,85% y vencimiento a 31 de octubre de 2020. El tipo de interés medio ha pasado del 5,156% anterior al 5,338%, mientras que el marginal ha subido al 5.363% frente al 5,194% anterior.

Esta es la primera emisión que se celebra tras la huelga general del pasado 29 de marzo y tras la presentación de los Presupuestos del Estado, que llegaron ayer al Congreso con un ajuste de 27.300 millones, el mayor de la democracia.

Este año las cuentas van acompañadas de un decreto ley en el que se introducen diversos cambios en el Impuesto de Sociedades y se da vía libre a una amnistía fiscal para el capital que retorne a España o que esté oculto dentro del país, que sólo tendrá que pagar un gravamen especial del 8% o el 10%.

AUMENTAN LAS TENSIONES

Las nuevas cuentas y medidas fiscales no han logrado calmar a los mercados, que siguen apuntando a España. De hecho, las tensiones se han recrudecido en los últimos días y han provocado nuevos aumentos de la prima de riesgo, que roza los 380 puntos básicos.

El Gobierno ha calculado que los gastos por intereses de la deuda alcanzarán los 28.876,03 millones de euros en 2012 teniendo en cuenta que la prima de riesgo se mantendrá por encima de los 300 puntos básicos.

Así, el Ejecutivo estima que la prima de riesgo en 2012 se mantendrá en los niveles que alcanzó en febrero de este año, que osciló entre los 305 y los 325 puntos básicos.

GASTO POR INTERESES, UNA DE LAS MAYORES PARTIDAS DEL PGE

Con todo, el gasto por intereses de la deuda aumentará un 5,3% este año, hasta los 28.876 millones de euros, y se consolida como la segunda partida de gasto más cuantiosa tras las transferencias corrientes (42.555 millones de euros).

En cualquier caso, el Tesoro ya ha emitido 52.500 millones de euros, más de la mitad de los 86.000 millones de euros brutos que espera colocar en deuda a medio y largo plazo en 2012.

A lo largo del mes de abril, el Tesoro acudirá a los mercados en busca de financiación en tres ocasiones más. En concreto, celebrará una subasta de letras el martes 17, una de obligaciones el jueves 19 y otra de letras el martes 24.

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De este modo, el diferencial entre los bonos españoles a diez años y el ‘bund’ se ampliaba hasta su mayor nivel desde mediados de enero, tras haber iniciado la sesión en 359,3 puntos básicos. Asimismo, el coste de los seguros frente a impago de la deuda española (CDS) registraba un alza hasta alcanzar los 445 puntos, ocho por encima del anterior cierre, lo que implica un coste anual de 445.000 dólares para asegurar diez millones en bonos.

A su vez, la prima de riesgo de Italia subía hasta 354 puntos básicos, con un interés del 5,30%, frente a los 330,2 puntos de la apertura.

Esta reacción de los mercados sucede tras las dificultades del Tesoro Público español en colocar este miércoles 2.589 millones de euros en bonos y obligaciones a tipos más altos en su primera subasta desde la presentación de los Presupuestos Generales del Estado para el año 2012. Así, el Tesoro se quedó en la parte baja del rango, ya que esperaba captar entre 2.500 y 3.500 millones.

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Hoy el Ministro de Hacienda y Administraciones Públicas, Critóbal Montoro, ha entregado al Congreso los Presupuestos Generales del Estado 2012, y he quedado asustado por las enormes cifras que están comprometidas en pensiones, desempleo e intereses. No era consciente de que sólo esas partidas absorvieran más de la mitad del Presupuesto 2012.

Entrando en más detalle, durante el 2012 se va a destinar al pago de pensiones el 37,1% del total  del Presupuesto del Estado 2012 (115.829 millones de euros del total de 275.336 millones), al pago de prestaciones por desempleo el 9,2%, mientras otro 10,5% se destinará al pago de intereses (28.848 millones de euros, el equivalente a un 2,7% del PIB, siendo esta por ejemplo una cantidad superior al recorte total de los Presupuestos Generales del Estado para 2012, cifrado en los 27.300 millones de eur). En total sólo estas tres partidas suman un 56,8% del total del Presupuesto del Estado 2012.

Estas cifras asustan por si solas y dan una fiel imagen de la problemática en que se encuentra España. Por un lado hay necesidades importantes de invertir en educación, I+D, infraestructuras, etc..pero por otro lado, el Estado parte con unas obligaciones impresionantes, por la magnitud de las cifras, de dedicar recursos al pago de pensiones, prestaciones de desempleo, intereses de la deuda, funcionarios públicos, etc…

Es decir que cuando mayor es la necesidad de intentar cambiar el futuro del país, la mayoría del presupuesto del Estado es “consumido” por recursos “no productivos”  (que nadie se nos enfade, es una terminología de uso habitual y pretende poder agrupar el caso del que hablamos) , que acaban obligado por ejemplo a recortar  un 26,5% en el presupuesto destinado a I+D,  un 22% el dedicado a políticas educativas o un 22,5% a las partidas dedicadas a  comercio, turismo y Pymes, donde está situada la base productiva de este país y deberían estar los mayores esfuerzos…

Ya es hora de que salga algún político y nos diga la verdad, el puzzle de este sistema no se sostiene, y con el nivel de país que tenemos no podemos mantener el gasto en todos los frentes, y en algún momento se deberá priorizar entre futuro o presente, y eso no creo que haya ningún político que se atreva ni a insinuarlo…

Mientras, el círculo vicioso negativo en el que nos encontramos tiene difícil solución, las partidas en desempleo aumentarán porque el entorno no mejorará a corto, más bien empeorará, las partidas destinadas a pensiones también aumentarán (este año ha crecido un +3,2% por un incremento de la población mayor y por el efecto sustitución a pensiones más altas), y además vamos camino de necesitar cada día más deuda y por lo tanto pagar más intereses. Todo esto nos lleva a que el resto de necesidades, queramos o no, quedarán en peor situación, y así iremos perdiendo recursos en educación, I+D, sanidad, etc…Toda una situación de difícil solución, pero que no nos engañen por favor y que sean claros…

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