La preocupación de mantener nuestros patrimonios en la divisa correcta, es algo que siempre ha preocupado y mucho a cualquier tenedor de fortuna o ahorros. En tiempos de la Peseta, el inversor que se preciara debía tener la mayor parte de sus activos “en divisas”, USD o CHF mayoritariamente. Y posteriormente, con la llegada del Euro, el escenario para los ahorros españoles se clarificó bastante, ya que de la noche a la mañana gozábamos de una divisa referente mundial en nuestros propios bolsillos.

No obstante, esta relajación de saber que nuestro Valor patrimonial dinerario se sentaba sobre una divisa fuerte, ha durado poco. Y no lo decimos sólo por el hecho de que el Euro pueda ser una moneda cara cuyo horizonte sea bastante negro e incierto, no sino porque el Mundo ha cambiado mucho en estos años. Hoy los mercados financieros ya no se rigen por divisas fuertes y divisas locales. La emergencia de las economías asiáticas, latinoamericanas y de la órbita rusa y centroasiática, junto con la globalización y la decadencia y depresión de las economías occidentales, han hecho que el concepto de divisa de referencia mundial sea cada vez algo más difuminado. Además, las urgencias económicas de occidente están llevando a los bancos centrales a batirse en una guerra de divisas para mantener el $ y el €  lo más débiles (menos caras) posible.

Para muestra de los nuevos reequilibrios que han hecho que el centro económico del mundo se desplace hacia oriente, os hacemos hincapié en un par de detalles: Recientemente Australia y China acordaron el cambio directo de AUD a RMB sin tener que pasar por el USD para su convertibilidad a la moneda china. Eso abre las puertas a la utilización del Yuan (y AUD) como moneda de transacción internacional de primer orden. También los BRICS (cuya S es la unión de Suráfrica a los ya conocidos Brasil, Rusia, India y China), están tratando de competir con sus respectivas divisas nada menos que con el Banco Mundial y el FMI. Pretenden hacer un frente común que compita con la supremacía del USD (y en los últimos años también del EUR) en un entorno económico mundial dominado por poco tiempo más por el G8. No en balde las economías BRICS superarán en envergadura a las del G8 en cuestión de una o dos décadas a los sumo.

Todos ellos son signos de que el viejo mundo que utilizaba el USD para todas las transacciones mundiales, por ser la moneda de referencia de la principal potencia económica, quedó atrás. El New Normal es mucho más globalizado y emergente que el Old Normal, y eso afecta también a la divisa en la que denominamos nuestras fortunas. Hoy en día, los inversores no se deberían plantear tanto el dilema de la divisa en la que están invertidos puesto que cada vez es más difícil evitar la afectación de los cambios en los activos subyacentes. Pondremos unos ejemplos que ilustrarán este fenómeno: En la actualidad, y cada día más, la inversión en empresas (renta variable) se realiza en mercados emergentes. Cada vez son más los fondos de inversión que incluyen en sus carteras empresas que cotizan en Hong Kong, Sao Paulo, Moscú o Bangkok, y que lo hacen en monedas locales, cambiando automáticamente a USD (EUR o la divisa fuerte de turno, según la clase del fondo) sin realizar coberturas en muchos casos.

Pero además, la mayoría de mid y big caps (empresas de mediana y gran capitalización) que cotizan en mercados “occidentales” como Wall Street, Londres o Frankfurt, y por tanto lo hacen en USD, GBP o EUR, diversifican sus negocios allá donde hay crecimiento económico. O sea, que una parta muy importante (y creciente trimestre a trimestre) de la facturación de las grandes corporaciones, se realiza en mercados emergentes y en moneda local. Que nadie se engañe: Aunque esas empresas coticen en USD o EUR, su facturación es multidivisa. Y no sólo su facturación, sino también sus costes de producción son multidivisa. Y cada vez más. Por tanto, los beneficios o pérdidas de las grandes corporaciones de todo el mundo, que manejan los hilos de la economía mundial, son fruto de un cóctel indescifrable de cambios de múltiples monedas locales. Y en consecuencia, cada vez menos directivos los pretenden asegurar mediante derivados financieros imposibles. Imaginaos los cambios de divisas que afectan a los balances de empresas tan americanas o europeas como Apple, BMW, Nestle o McDonalds.

Ya quedaron obsoletos aquellos años en los que el comercio internacional era la excepción, y por tanto se podían asegurar los cambios de moneda internacional de esas operaciones puntuales para que no distorsionasen el resultado de la compra-venta, y por tanto de los balances empresariales. Hoy, y cada vez más, la producción, la venta y la contabilidad es multinacional y multidivisa. Y por tanto, los resultados financieros de las corporaciones cada vez son más globales y llevan intrínsecos esos múltiples cambios de monedas fuertes y débiles.

Por otro lado, las monedas emergentes, cada vez son menos débiles. Sus economías, de hecho, son las que están tirando del carro mundial, y sus crecimientos están salvando al mundo entero de una depresión, que sería temible precisamente por su globalidad. Por ello, las cifras macroeconómicas del mundo emergente son cada vez más buenas y saneadas. Están creando una clase media creciente. Quizá lo estén consiguiendo a base de repetir los mismos excesos que nosotros y algún día lo paguen, el tiempo dirá, pero sin duda están reduciendo la pobreza en sus países a pasos agigantados. Jamás en la historia de la Humanidad se había reducido tan rápidamente la pobreza como lo están haciendo China, Brasil, India, Thailandia, Rusia o Vietnam, por ejemplo. Y en consecuencia, las divisas locales en general están gozando de inflaciones más controladas, con crecimientos de PIBs y endeudamientos públicos del todo envidiables por el mundo desarrollado.

En definitiva, cifras macroeconómicas en clara mejoría. Y todo ello hace que esas divisas que entran y salen masivamente de los balances de las grandes multinacionales y empresas locales, cada vez sean más fiables para el comercio y la inversión internacional. De hecho cada vez son más incluso las emisiones de renta fija emitidas en moneda local, que encuentran inversores internacionales que acuden a ellas como una opción más para la diversificación de sus activos.

Así pues, podemos encontrar hoy carteras de inversores de aquí, aparentemente en Euros o Dólares, cuyos activos subyacentes no son lo que parecen. Ahí, al rascar un poquito, encontraremos que por los balances de las empresas que tenemos en cartera pasan múltiples divisas, a pesar de que nominalmente coticen en USD o EUR. En esas carteras probablemente encontraremos fondos de inversión con emisiones de deuda que, o bien están directamente emitidas en moneda local (local currency), o si lo están en moneda fuerte (hard currency), se ven afectadas de lleno por las bondades o las peripecias que les pueda causar la fluctuación de su moneda local a esos emisores. Porque si dichos emisores son Estados, sus recaudaciones e impresiones de dinero se producirán en moneda local; y si son empresas exportadoras tres cuartos de lo mismo.

Por tanto, no nos engañemos. La denominación de la divisa de nuestras carteras, a no ser que simplemente invirtamos en deuda y bolsa de la eurozona cuyas acciones pertenezcan a empresas con negocios locales (o ídem con el USD), no es tan determinante como cabía pensar antaño. Los cambios multidivisa están cada vez más presentes en los balances en los que invertimos, y eso es algo que debemos tener muy presente si queremos asegurar unas rentas que, por ejemplo, necesitemos consumir en nuestra moneda local (EUR). Si de lo que se trata es de invertir al menos una parte de nuestros activos en las mejores inversiones del planeta, deberemos asumir que lo vamos a hacer de manera diversificada en múltiples divisas cuya distorsión, para bien o para mal, afectará inevitablemente a nuestros resultados. Eso sucederá de manera directa, es decir directamente en fondos y empresas que coticen en otras divisas, o en los activos subyacentes a pesar de que en nuestra cartera sólo tengamos aparentemente fondos de inversión o acciones valorados en EUR o USD.

La buena notícia es que si lo hacemos convenientemente, será tal la mezcla multidivisa, que difícilmente se alinearán todas esas influencias en favor o en contra, neutralizándose unas con otras y multidireccionando su afectación final sobre nuestros resultados. Al fin y al cabo quizá sea esa la mejor manera de invertir nuestros patrimonios en este New Normal tan globalizado, porque nuestro dinero debe ir allá donde exista el crecimiento y la mejor gestión. Y debemos ser conscientes de que en esos lugares las economías no se rigen o/ni se denominan en euros o en dólares, sino en un amasijo de monedas de imposible cobertura. Jamás fuimos tan inversores del mundo como hoy, aunque algunos aún no se hayan enterado y sigan leyendo el resultado de sus inversiones en euros, creyendo que la afectación de los cambios de divisas no va con ellos.

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Este fin de semana llegó a mis manos una entrevista a la economista de Harvard, Carmen Reinhart, realizada por Spiegel Intl. En ella, como siempre, Reinhart da en el clavo cada vez que abre la boca. Explica que los bancos centrales facilitan las condiciones del crédito a tipos casi cero, como forma de default ordenado y sutil.

Así es, la inflación, aún inexistente o incipiente, acabará por devaluar el endeudamiento impagable que sufren los Estados desarrollados. Y a la vez, transfiere el dinero de los ahorradores hacia los acreedores de manera muy eficiente. Se desmotiva el ahorro, la barra libre del BCE induce a los bancos a canalizar flujos gigantescos de dinero hacia la deuda soberana nacional. Y eso, además de separar los huevos de la tortilla, mantiene los tipos a niveles relativamente bajos, a pesar de que ciertas primas de riesgo puedan aflorar puntualmente debido a la situación extrema.

Los impuestos hacen el resto. A pesar de la recesión económica, llenar el depósito de gasolina sigue vaciando el bolsillo de los ciudadanos, llenando a su vez el del Estado e inflacionando además el IPC. Es obvio que aquí hay una parte de la ecuación que las pasa y pasará canutas (por no decir otra palabra que rima con canutas): Los ciudadanos. Éstos, lamentablemente, cada vez se empobrecerán más y más. Pero todo parece haberse decidido, en inconfesables reuniones al más alto nivel, en favor de devaluar una deuda pública impagable, y a la vez suministrar respiración asistida a los Estados para evitar su quiebra fulminante. Ay, por tanto, de los acreedores de deuda pública desarrollada y de deuda corporativa altamente dependiente del mercado de crédito, porque en el mejor de los casos serán devaluados de forma sutil pero constante.

En definitiva, todas estas medidas conforman aparentemente un plan. Maquiavélico, es cierto. Pero que podría haber funcionado para evitar colapsos bancarios a nivel global (Europa/USA). Pero Chipre lo cambió todo, veamos porqué:

Hace tan sólo 4 días el octogenario (a estas edades suelen decir realmente lo que piensan) Mario Soares no parecía querer jugar a ese juego maquiavélico, y reclamaba un default al estilo argentino para Portugal. Venía a decir que si la deuda es objetivamente impagable, hay que decir a los acreedores que no van a cobrar, al menos la totalidad de sus papelitos o bonos soberanos. Y que cuando eso se reconoce públicamente, el pan para hoy y el hambre para mañana, invierten su orden en el tiempo. Lógicamente un default, quiebra o quita, no garantiza que la economía del país remonte a medio plazo, ya que eso dependerá del acierto, la competitividad y la capacidad de cada país para levantar el vuelo económico. Pero el hambre para hoy de esta opción, es un mal menor cuando se nos está ya acabando el pan para hoy de la otra.

Los portugueses, por tanto se plantean ya su salida del Euro de manera muy seria. Y es que el corralito de Chipre ha hecho que el resto de la periferia comience a abandonar la candidez y la inocencia. Antes todos creían en los rescates europeos. Ante una situación límite, si prometíamos portarnos bien y hacer caso de la Troika, venía Papá UE con sus EFSF -ahora su ESM- o incluso con sus LTROs y demás riegos de dinero virtual producto de la unión de ingeniería financiera y euroburocracia política, y nos rescataba infinita e indefinidamente. Ante ese escenario, todos los gobiernos de la periferia, preferían los ajustes económicos internos a cambio de rescates externos, entre otros motivos porque eso les permitía al menos acabar sus respectivas legislaturas en el cargo. Ahí comenzaba el tira y afloja, la picaresca de tratar de engañar a los MiB (Hombres de Negro), que ejercían de policía financiera de la Eurozona. En definitiva una vomitiva dinámica en la que unos engañábamos lo que podíamos, y los otros ponían distraídamente un dinero inexistente. Pero esa dinámica ha tocado a su fin en cuanto la exigencia de dinero real ha superado las posibilidades de fingir más y más apalancamiento del dinero virtual. Al fin y al cabo era una muerte anunciada hace casi 4 años: “El Titanic de la UEM“

Con el rescate de Chipre se cayeron las máscaras. Lo que siempre se había prometido como rescate externo, ahora deberá ser rescate interno (bail-OUT o bail-IN). Y a partir de ahí, la periferia ha comenzado a reaccionar y a valorar si sigue valiendo o no la pena. Portugal es el primero de la lista de países periféricos que se plantea si merece la pena seguir sacrificando al país a cambio de un rescate que ahora deberán pagar los propios portugueses. Ya no tiene sentido para nosotros, los periféricos, seguir sacrificando brutalmente a la clase media para pagar una deuda que sólo la inflación, la devaluación interna, un desierto inmenso de muchísimos años de duración, y que la virgencita nos mantenga como estamos, pueden enjuagar.

Si la Eurozona en su conjunto sigue temblando ante unos defaults incontrolados de la periferia, deberá ofrecer a cambio mucho más que un bail-IN (aunque no creo que ni siquiera esté en condiciones de elegir). Porque la situación económica en la periferia es ya tan extrema, que el simple hecho de mantenerse dentro del Euro ya no compensa el martirio que supone seguir pretendiendo pagar nuestras deudas. Es lo que tiene ser pobres, que tenemos poco más que perder. Y probablemente jamás valió la pena el esfuerzo de tratar de mantenernos en una Eurozona que, a la hora de la verdad, ni quiere ni puede salvarnos de la quiebra. No perdamos de vista que en un default (o reestructuración ordenada de la deuda, como los políticos lo llamarían) la periferia ya no tendría nada que perder, que superase al martirio penitente de los bail-INs. Aviso a navegantes.

P.D. Por el momento los metales preciosos como la plata se hunden un 11% esta mañana, y eso significa un cambio de escenario, un punto de inflexión al que nos debemos volver a adaptar cuanto antes.

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Siempre es muy interesante atender las opiniones de George Soros. Recientemente ha emprendido una especie de campaña en favor de la creación de eurobonos para resolver la crisis financiera que amenaza con destruir la Eurozona y conducir a la Unión Europea a una crisis de alcance y consecuencias desconocidos. No en vano, una parte considerable de su fortuna depende de la salud de nuestra economía.

Lo hace en un foro en Frankfurt frente a lo más granado del panorama económico y político europeo, y en diversos artículos firmados por él mismo, entre los que destacaría éste en una de las más brillantes páginas de economía, Project Syndicate. Lo que no quiere decir en absoluto que esté de acuerdo en la mayoría de las opiniones.

La cuestión es la siguiente según Soros: la Unión se ha convertido, contrariamente a lo que se pretendía en sus comienzos, en una relación completamente asimétrica donde la política comunitaria está basada en un grupo de países “líderes”, encabezados por Alemania, y el resto, especialmente la periferia, que deben seguir las pautas marcadas por los primeros. No hay política económica comunitaria sin el visto bueno de Alemania.

Los países más endeudados o con mayores problemas en sus crisis se ven envueltos en una espiral de austeridad, crecimiento del desempleo y recesión económica, sin controlar una moneda en la que están endeudados.

Para salir del atolladero, Soros propone la constitución de los eurobonos convencido de sus beneficios para la Unión. Indica que incluso suponiendo la salida de Alemania de la Eurozona, el ratio de endeudamiento del resto de los países en relación a economías como EE.UU., Reino Unido o Japón, es muy inferior y, por tanto, los tipos de interés que cobrarían los mercados serían inferiores. Indica que el peligro de la suspensión de pagos desaparecería y también las primas de riesgo elevadas. En este enlace se detalle todo su planteamiento.

Sin embargo, estas creencias tienen sus apreciaciones:

• Se salta la premisa de que lo importante no es el ratio de endeudamiento de las economías, sino su capacidad para devolver la deuda y el servicio de la misma. No se trata de un simple ratio, sino de la confianza de los inversores en unos países y sus dirigentes.
• Los países miembros de la Eurozona, sólo por esto, no controlarán la moneda en la que están endeudados. Por tanto, el control de política monetaria queda absolutamente al margen de los gobiernos, reduciendo las posibles consecuencias positivas (si fuera éste el caso).

Indica también que si Alemania saliera de la Eurozona, el euro por lógica se depreciaría, las economías del resto de los países serían más competitivas como reflejo de la magia de la depreciación, la deuda sería de repente sostenible y las economías empezarían a crecer, con la bajada de las tasas de desempleo.

Añade a esto que las mayores cargas recaerían sobre los países que abandonen la Eurozona haciendo sus exportaciones menos competitivas, se encontrarían con una más dura competencia de las importaciones de los países dentro de la eurozona, sin contar con que sufrirían pérdidas importantes en sus créditos a los países, especialmente los periféricos.

En oposición a esta posibilidad, pone como ejemplo que si Italia saliera, la carga de su importante deuda nominada en euros sería insostenible, habría que reestructurarla y llevaría al sistema financiero mundial al caos.

Luego entra en algunas contradicciones con esta última idea al indicar que Alemania fuera estaría mejor. ¡En fin!

Al menos reconoce que la creación de los eurobonos no son una panacea: la sola creación de éstos no significa que la crisis de repente desapareciera, ni que se eliminaran las grandes diferencias de competitividad entre los miembros. Sería necesaria también la creación de una unión bancaria.

Independientemente de que no esté de acuerdo en estos planteamientos, dejar en manos de nuestros políticos la posibilidad de salir del euro llevaría a una relajación absoluta de la disciplina de deuda, que, a pesar de ser estricta, no hay forma de que año tras año, deje de ser deficitaria y lleve a nuestra deuda pública a las puertas mismas de la insostenibilidad.

Mantengo mis reservas sobre los efectos positivos de la creación de los eurobonos, pero tengo muy claro que la salida de la Eurozona por España, tal como tenemos planteado nuestro sistema político nacional, nos llevaría a una crisis de consecuencias caóticas.

Sr. Soros, yo le admiro mucho, pero usted está equivocado en su propuesta referida a la salida del euro, al menos para el caso de España. Lo que necesitamos no es un experimento propuesto por un exitoso inversor octogenario, sino dejar que las fuerzas de mercado fluyan con la mayor libertad posible en unos países que se autodenominan capitalistas. Eso fue lo que hizo por cierto Margaret Thatcher, y los resultados están sobradamente documentados.

Foto de Manuel Caraballo

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Los Estados “más ricos” del planeta han acumulado una deuda pública equiparable a la que había después de la II guerra mundial (más del 100% de su PIB) y toda esta situación sin haber lanzado ninguna bomba. La situación se puede calificar aún peor si tenemos en cuenta que la tendencia para los próximos años es a seguir aumentando la deuda pública.

¿Cuáles son las municiones y el tipo de bajas en este nuevo tipo de guerra?

El tipo de munición que se usa para afectar al enemigo está muy claro que es la moneda propia(la política monetaria),ya que se trata de usarla para conseguir financiar al Estado y mantener alto el empleo dentro del país.

Las bajas en esta contienda no se mide en muertos pero sí en más parados y personas con menos prestaciones sociales e incluso con riesgo de exclusión social.

¿Y quiénes son los protagonistas principales de esta nueva guerra mundial económica?

Claramente EEUU,Reino Unido,China, La Unión Europea Monetaria y Japón, siendo este último el que ha anunciado lo que en términos económicos se podría considerar un bomba nuclear, ya que está dispuesto a dar a la máquina de hacer dinero a niveles desconocidos hasta estos días.

¿Qué representa para los políticos o autoridades monetarias el dinero?

Está claro que no supone lo mismo que para la mayoría de los mortales, ya que el dinero que emiten no tiene una contraprestación real,no es un dinero obtenido mediante el trabajo.

En el fondo es una forma de robar a aquel que lo ha ganado con esfuerzo.

¿Y cómo nos podemos proteger con esta forma de robar con políticas monetarias abusivas que llevan los tipos de interés de los depósitos por debajo de la inflación?

¿Sólo nos queda la opción de asumir riesgo para mantener nuestro patrimonio líquido?

La cuestión que plantea hoy día la situación económica por la que pasamos es si los bancos centrales deben tener libertad total para emitir dinero o debe existir un normativa que regule dentro de un orden esta potestad.

La III guerra mundial es una guerra comercial disfrazada de guerra de divisas.

¿Puede llegar a ocurrir en Japón que su población no quiera usar el yen?

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La entrada Los países “ricos” tienen una deuda pública de 1945. ¿Estamos en guerra? aparece primero en GurusBlog.

No se que les estarán echando en el agua a nuestros líderes, pero por favor, el responsable que les retire ya la medicación.

Si hoy Alicia Sánchez Camacho nos aseguraba que la banca en España no había sido rescatada con el dinero del contribuyente, hoy Jeroen Dijsselbloem alías Diesel Boom, la cabeza visible del infame rescate a Chipre, rescate que ya cuesta más de 23 mil millones (sobre los 17.500 previstos no hace ni un mes), debe haber sufrido algún tipo de insolación:

“España cuenta con el potencial para experimentar una recuperación económica “muy fuerte” que transforme al país en uno de los “motores económicos” de la zona euro”

 

“España tiene el potencial para convertirse en uno de los motores económicos de la zona euro”

“No me sorprendería si España sorprendiera a todos mostrando una recuperación económica muy fuerte”, añadió el ministro holandés, quien señaló que la economía de la eurozona está mostrando signos de que superará la recesión a finales de año.

Estos son los que ha apuntado hoy el presidente del Eurogrupo durante su intervención en una conferencia organizada por la Universidad de Cork (Irlanda). Sólo le ha faltado decir cuando en que año tiene previsto que se cumplan sus vaticinios sobre España… Dijsselbloem tiene toda la razón algún año de estos volveremos a la Champions ¿2113?

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La entrada Dijsselbloem también sufre alucinaciones aparece primero en GurusBlog.

La Eurozona como tal no tiene futuro, puesto que la decisión final de los países solventes del norte es la de apartarse y que cada palo aguante su vela. De ese modo, sin esa tan cacareada solidaridad europea prometida por los políticos, que ha resultado ser tan ingente como imposible, las diferencias económicas entre el corazón europeo y la periferia no hacen más que ampliarse. Y a nadie se le debería escapar que la esencia fundacional de la moneda única y de la Eurozona era precisamente esa convergencia económica que hoy se ha convertido en una divergencia creciente e imparable. Sin esa convergencia de las cifras macroeconómicas de cada Estado, no es posible cohabitar en una misma moneda, un sólo banco central ni una misma política monetaria. Y los ideólogos como Miterrand o Helmut Kohl sabían que la Europa que ellos soñaron sería convergente económicamente, o jamás podría llegar a ser.

El proceso de involución europea además se ve reforzado por el hecho de que desde hace ya un par de años, y de manera muy sutil, la deuda pública, tan interconectada entre Estados periféricos y bancos de toda la Eurozona, se ha venido reduciendo de manera discreta pero radical. Por eso, el riesgo de contagio multinacional de la insolvencia, ante caídas en las cotizaciones de los bonos periféricos, es y va a ser cada vez menor. ¿Quién compra esa deuda soberana local de la que poco a poco se van deshaciendo los inversores extranjeros? Pues lógicamente se la van quedando los bancos locales de cada país, a cambio de que el BCE siga cambiándoles esos papelitos soberanos por dinero fresco en ventanilla. Esa barra libre está sutilmente condicionada a que, cada vez más, cada palo aguante su vela, o sea que cada sistema bancario nacional sea el que soporte el endeudamiento de su respectivo Estado. Así, en caso de quiebra, el contagio es asumible.

El escenario por tanto ha ido cambiando en los últimos dos años, y el corralito de Chipre ha supuesto otra inflexión al demostrar públicamente que los “bail-out” a partir de ahora serán “bail-in”. Es decir, que los rescates ya no se realizarán con dinero europeo sino con dinero local, de los bolsillos de los habitantes de cada país en problemas. Como si se tratase de Estados absolutamente independientes, sin atadura ni unión supranacional con lo que un día se llamó Eurozona. Y por tanto las ayudas externas, procedentes del resto de socios europeos, tenderán a desaparecer, como no podía ser de otro modo, ya que se basaban en el dinero real de los 4 países ricos y las promesas absurdas de dinero que no existe del resto de europeos pobres.

El eufemismo utilizado esta vez es “recapitalización directa” de la banca. El Eurogrupo alcanzó esta semana en Dublin un acuerdo en este sentido, por el cual el ESM (o MEDE), quedará eximido de buena parte de sus “obligaciones de rescate” de los bancos periféricos. El orden establecido legalmente ahora es el de confiscar antes a los accionistas, preferentistas, poseedores de deuda sénior y depositantes y demás tenedores de productos bancarios. No se resolverán otras dudas, como la retroactividad de este acuerdo o la limitación del uso de los fondos del ESM, antes de Junio. Por tanto las sombras e inseguridad jurídica de la periferia europea sigue siendo como para salir por piernas. Y la gran incógnita sigue siendo el orden en el que los activos de la población se afectarán cuando nos toque el turno a los españoles y no haya suficiente con el dinero de los accionistas, preferentistas (cuyo valor es ya prácticamente cero y por tanto poco más se pueden exprimir), bonistas y depositantes. Y lo que pueda venir a partir de ahí, aviso a navegantes…

Ciñámonos pues a los hechos:

1. Las economías de la Eurozona divergen cada día más, puesto que el endeudamiento y la desconfianza en su insolvencia les hunde, nos hunde, en la miseria irremediable. Mientras, Alemania y sus satélites se mantienen en unas cifras tristes, como en el resto del mundo desarrollado, pero envidiables, lo cual les aleja cada vez más de la caída libre de las nuestras.
2. Los tenedores de la deuda pública impagable de la periferia, cada vez son más nacionales. Gracias a las LTROs y demás barras libres encubiertas del BCE, los bancos locales han ido acaparando la deuda nacional, y liberando así de manera sutil pero constante al resto de países de sufrir las consecuencias desastrosas de defaults, quitas o caídas en las cotizaciones (aumentos de las respectivas primas de riesgo) de la deuda periférica. Por tanto, el riesgo al temido y temible contagio de toda la Eurozona, cada vez se ha reducido más y más, dejando la vía más libre al desenlace vía fallida, default o el eufemismo a elegir que esté de moda.
3. Los agujeros de insolvencia bancaria y/o soberana de cada país periférico se saldarán con los ahorros e inversiones de sus propios residentes. El camino a seguir ha quedado claro. Cada pueblo pagará endogámicamente sus excesos expropiándole el dinero directamente de sus bancos, en definitiva de allá donde esté y haya suficiente.

Llegados a este punto, os resultará muy revelador leer este fragmento del artículo en el que Martin Wolf de Financial Times nos avanzaba su Euroescepticismo hace ya un par de años:

“The eurozone, as designed, has failed. It was based on a set of principles that have proved unworkable at the first contact with a financial and fiscal crisis. It has only two options: to go forwards towards a closer union or backwards towards at least partial dissolution. This is what is at stake. The eurozone was supposed to be an updated version of the classical gold standard. Countries in external deficit receive private financing from abroad. If such financing dries up, economic activity shrinks. Unemployment then drives down wages and prices, causing an “internal devaluation”. In the long run, this should deliver financeable balances in the external payments and fiscal accounts, though only after many years of pain. In the eurozone, however, much of this borrowing flows via banks. When the crisis comes, liquidity-starved banking sectors start to collapse. Credit-constrained governments can do little, or nothing, to prevent that from happening. This, then, is a gold standard on financial sector steroids. The role of banks is central. Almost all of the money in a contemporary economy consists of the liabilities of financial institutions. In the eurozone, for example, currency in circulation is just 9 per cent of broad money (M3). If this is a true currency union, a deposit in any eurozone bank must be the equivalent of a deposit in any other bank. But what happens if the banks in a given country are on the verge of collapse? The answer is that this presumption of equal value no longer holds. A euro in a Greek bank is today no longer the same as a euro in a German bank. In this situation, there is not only the risk of a run on a bank but also the risk of a run on a national banking system. This is, of course, what the federal government has prevented in the US.“

Sin una unión bancaria, y con la voluntad de que cada país soporte su deuda y la devuelva a base del dinero de sus ciudadanos, la moneda única ya no es única. No es ni será lo mismo un euro en un banco chipriota, que un euro depositado en un banco español ni uno depositado en un banco en Alemania. Del euro chipriota sólo quedan 40 céntimos, y además están bloqueados en su corralito particular. El Euro español no está bloqueado aún, pero potencialmente deberá soportar el recorte para sufragar la deuda que no puede devolver ni el Estado español ni si sistema bancario. Y en cambio, el alemán no sólo permanecerá íntegro, sino que además su cotización respecto al USD u otras divisas que se hayan imprimido alegremente tenderá a subir. Como veis, ya en la actualidad, el Euro ha dejado de ser una moneda única, y ha pasado a ser una moneda de valor y libertad de circulación muy variable en función del país donde esté depositada. Lógicamente hay otras variables que influyen en el porvenir de cada Euro, como explicamos en nuestro último artículo. Por tanto es esencial el trato que le demos a la gestión de nuestro patrimonio en la actualidad.

Parece claro pues que el proyecto de la Eurozona y su moneda única, ha entrado en un proceso involutivo, cuyo resultado puede ser la Europa de siempre: Un Babel cultural y ancestral, capaz de lo mejor y de lo peor. Capaz de guerrear cruelmente hasta el punto de involucrar al resto del mundo en sus miserias, sólo que actualmente las armas y las invasiones violentas se han substituído por los dominios y sometimientos financieros sobre los más débiles y menos solventes. Estamos dejando atrás una Eurozona utópica e inviable para volver a la vieja Europa diversa y divergente.

Finalmente os dejo con una pincelada de sabiduría de Sir Arthur Conan Doyle, que creo que tiene mucho que ver con el momento por el que atraviesa Bruselas.:

“Una vez descartado lo imposible, lo que queda, por improbable que parezca, debe ser la verdad.“

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“Depende de Alemania decidir si está dispuesta a autorizar los bonos o no. Pero no tiene derecho a evitar que los países altamente endeudados escapen de su miseria uniéndose y emitiendo eurobonos. En otras palabras, si Alemania se opone a los eurobonos debería considerar abandonar el euro y dejar al resto introducirlos”, subrayó.

En un discurso en Fráncfort publicado en ‘The Guardian’, Soros aseguró que unos eurobonos de la eurozona que excluyan a Alemania seguirían siendo aún mejores que los de Estados Unidos, Reino Unido y Japón, ya que la deuda neta de estos tres países en relación al PIB es actualmente mayor a la de una unión monetaria sin Alemania.

Asimismo, incidió en que la gente no es consciente de que la creación de los eurobonos sería “mucho menos costosa que hace lo mínimo posible para preservar el euro”, y advierte de que este tipo de conceptos erróneos pueden llegar a arraigarse en la opinión pública.

Por otro lado, el multimillonario inversor recalcó que la crisis de la eurozona “está lejos de ser resuelta”, y remarcó que ha transformado la Unión Europea (UE) en algo “radicalmente diferente” de lo que se pretendía inicialmente.

“La UE fue concebida como una asociación voluntaria de estados iguales, pero la crisis la ha convertido en una jerarquía con Alemania y otros acreedores al cargo y los países con elevado endeudamiento relegados a un estatus de segunda clase”, afirmó.

Así, apuntó que, aunque Alemania no puede en teoría dictar políticas a otros países, “en la práctica no se pueden proponer políticas sin obtener primero el permiso de Alemania”. “Para empeorar las cosas, la política de austeridad promovida por Alemania tiene el efecto de prolongar la crisis y perpetuar la subordinación de los países deudores”, criticó.

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Empecemos con este gráfico de la evolución de los flujos de capital entre países:

Desde que se inició la crisis en 2007, si algo ha caído es el flujo de capitales entre países, que ha pasado de los $11,8 billones a los $4,6 billones actuales. Són datos a nivel global pero quizás el dato más significativo es que la Zona Euro se lleva el 70% de esta caída, y si ya se que nuestros amados líderes Europeos nos prometen más que nunca Más Europa y  más integración financiera, pero los datos indican claramente que más que una integración lo que tenemos en estos momentos es una reversión. En concreto los bancos de la EuroZona han reducido los préstamos entre países de la Zona Euro en $3,7 billones desde 2007 y eso que los Bancos Centrales representan ya más del 50% de la financiación que se da entre países de la región.

Pero dejemos a la aburrida Europa de lado y vayamos a analizar una foto más global

La Deuda sigue siendo la misma

Hay otro dato preocupante y este es más a nivel global y que nos indica que estamos aún lejos de haber escapado de la crisis. El nivel de endeudamiento sigue siendo el mismo, sólo que han cambiado un poco quienes són los tenedores de la deuda. Un buen ejemplo lo tendríamos con el Fondo de  Pensiones Español. Hace unos años tenía sólo el 50% de sus activos invertidos en Bonos Españoles, hoy, cómo os comentamos recientemente, el 97% del Fondo de Pensiones Español está invertido en nuestra propia deuda. A falta de inversores extranjeros que compren deuda estos están siendo subtituidos por inversores nacionales.

Es interesante ver la evolución del valor delos activos financieros (deuda + capital) , para ser conscientes de donde veníamos y donde estamos y lo que aún nos queda por recorrer para superar la crisis. En 1980 el valor de los activos financieros en el mundo representaba un 180%. En 1990 esta cifra había aumentado al 263% y en 2007 la cifra se elevaba a un 355%. Conviene hacer un matiz importante.

En el mundo desarrollado, en 2007 el ratio Activos financiero / PIB era del 419% en los países en vías de desarrollo era del 199%.

Entre 2007 y 2012 se produce una reducción de los activos financieros, se pasa de un nivel del 356% del PIB a un 312%, pero atención a la evolución del mix. Cae el capital (que serían los activos “buenos”) del 64% al 50%, pero por ejemplo se incrementan casi todos los tipos de endeudamiento empezando por las deudas soberanas que crecen a un ritmo del 9,2% anual. Es decir no sólo estamos en el fondo igual de endeudados, sino que al tener menos capital el sistema es claramente menos solvente.

Vamos a ver cómo está el ratio de activos financieros /PIB por región

Cómo podéis ver en las economías desarrolladas seguimos teniendo el mismo ratio que hace 5 años, estamos en el 408% del PIB, no hemos solucionado ni un milímetro nuestro problema de deuda. En cambio si os preguntáis porque otras regiones están hoy en día de moda, sólo tenéis que mirar el nivel de activos financieros en LatAm, no sólo tienen una población mucho más joven, sino que además su ratio de activos financieros PIB está en el 126%. Comparado con la situación de los países desarrollados están en una posición envidiable.

¿Y España? Bueno España podría ser y probablemente es aún un problema pero a medida que nos vayamos comiendo nosotros mismo nuestra deuda cada vez seremos menos sistemáticos para el resto del mundo y ya sabéis como van hoy en día las reglas de juego. Si eres sistemático te rescatan sino te dejan caer. Cómo al final acabaremos cayendo porque nuestra deuda es insostenible, casi mejor hacerlo ahora que aún tenemos nuestra “mierda” repartida que dentro de 2 o 3 años.  Sino la cara de tontos que se nos puede quedar va a ser de las que hacen historia. Hoy aún los tontos son los otros por habernos prestado dinero.

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Si hace poco leímos que en una encuesta cerca del 33% de los alemanes añoraban el Marco, parece que acaba de nacer un partido político que puede dar cobijo a los alemanes más nostálgicos. Se llama Alternative für Deutschland (AfD) y estará liderado por algunos economistas y juristas Demócrata Cristianos rebeldes que defienden que se acabe con la unión monetaria antes de que acabe haciendo aún más daño.

Así rezan la primera frase que se puede ver en su página web:

La introducción del euro ha demostrado ser un error fatal, que amenaza el bienestar de todos nosotros. Los viejos partidos se han agotado.  Obstinadamente se niegan a admitir sus errores.

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La entrada Nace en Alemania Alternative für Deutschland. El partido político anti Euro aparece primero en GurusBlog.

Si hace un año hubiésemos preguntado a muchos inversores profesionales europeos si es mejor invertir en la moneda € o la divisa $,seguro que muchos habrían aconsejado que había que apostar por el $ ya que el riesgo de la caída o desaparición del € era muy alto.

Parece una contradicción pero la consecución del mantenimiento del euro está dando como consecuencia que hayamos pasado de un euro débil a tengamos una moneda comunitaria(el €) fuerte que puede conllevar un perjuicio para el comercio de la Unión Europea con el exterior.

¿Hemos solucionado un problema(conservar el €) y hemos creado otro(apreciación del mismo)perjudicando el comercio de la unión Europea con el exterior?

¿O la razón de la apreciación del € no sólo está en la consecución del mantenimiento del € y la mejora del comercio exterior de la Unión Europea, sino en las políticas monetarias expansivas fundamentalmente de EEUU y después de Japón?

Está claro que es muy difícil conseguir solucionar un problema sin que uno no se vea afectado negativamente en otro sentido.¿Qué puede hacer la Unión Europea para que el € no se aprecie y pueda contribuir así a mejorar el comercio de la Unión Europea con el exterior de la misma ya que lo que buscamos hoy es un aumento del empleo en la Unión monetaria?

¿La Unión monetaria y el BCE van a dar prioridad a la reducción del paro y olvidarse un poco del objetivo de no rebasar del 2% de inflación?

¿Pueden endeudarse aún más los países con altísimo paro para poder relanzar sus economías o el mercado de capitales no lo permitirá?

Estamos ante una situación que implica que no se pueden aplicar de nuevo políticas fiscales expansivas(inversión e incentivos públicos el empleo) que no nos saquen de una vez de esta situación de atonía económica.

Tenemos una sola bala en la recámara que tenemos que usar con el fin último de conseguir empleo lo más duradero posible.No podemos cometer el error de poner en marcha planes-E para realizar obras que ni las necesitamos ni las podemos mantener después;no se trata de conseguir empleo temporalmente,se trata de tomar medidas que permitan a las generaciones actuales tener un empleo digno con el que vivir y poder tener esperanzas en poder hacer un proyecto de futuro.

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Hace poco comentábamos la batalla global que se está librando entre las grandes potencias económicas de los países desarrollados con Japón, USA, Reino Unido y Suiza a la cabeza de una batalla sin piedad para ver cual es el país que logra alzarse con el triunfo y el honor de tener la divisa más devaluada.

De momento, en las últimas semanas parece que hay un claro perdedor, el Euro que hoy está fijando su cambio a 1,365 EUR/USD.

La verdad es que la Unión Europea y el BCE nunca se han caracterizado por ser especialmente rápidos en reaccionar, pero como tarden mucho en Europa ni Alemanía va a ser capaz de poder exportar.

Gráfico vía @luisbenguerel

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Wall Street cerraba la jornada con un protagonista claro: Apple que se dejaba un 12,35% hasta los 450,50 US$; la decepción de sus resultados y previsiones mantuvo en rojo durante toda la sesión al Nasdaq, que finalmente se dejaba un 1,22%. Por el contrario el S&P cerraba la sesión plano en los 1.494,82 puntos, mientras que el Dow Jones avanzaba un 0,33% cerrando su quinta jornada consecutiva al alza.

A nivel de referencias la sesión nos dejó dos buenas noticias: las peticiones semanales por subsidio por desempleo mejoraban sus previsiones (330.000 vs 355.000), mientras que los indicadores adelantados repuntaban hasta 0,5% frente a la previsión estimada por el conjunto de mercado del 0,4%.

En el terreno empresarial Microsoft batía con su BpA del 4T, pero decepcionaba con su cifra de ingresos. Netflix se disparaba (+42,20%) tras batir al mercado con sus resultados y, sobre todo, anunciar un incremento de suscriptores mayor del esperado. También satisfactorios fueron los resultados de Starbucks, que lograba unos ingresos récord de 3.800 MnUS$, lo que suponía un aumento del 10,6 % sobre el mismo período del ejercicio anterior.

En Europa los mercados abrían con cautela conteniéndose del optimismo nipón, donde el Nikkei se ha disparado un 2,88%, gracias a la debilidad de su divisa (yen), que beneficiará a las compañías exportadoras.

En España el Ibex arrancaba con una caída (-0,10%) en los 8.604 puntos, frenado por la caída de Bankinter (-2,90%) tras anunciarse que Credit Agricole ha vendido un 5,2% de su capital en la entidad. En el apartado macroeconómico los inversores estarán pendientes de la publicación del PIB del Reino Unido, que se espera siga mostrando sintomas de debilidad (-0,1% est). El dato más destacado de la jornada será la confianza del instituto IFO, que se espera muestre cierta mejoría tanto en su visión de la situación actual de la economía, así como de sus expectativas a medio plazo.

En EE.UU. tendremos la ocasión de seguir tomándole el pulso al sector empresarial con diversos resultados: Procter & Gamble, Halliburton, Honeywell International, y Kimberly Clark. También miraremos a las ventas de viviendas nuevas de diciembre que publicará el Departamento de Comercio. A nivel corporativo AIG podría ser uno de los valores destacados de la jornada, tras recibir un cambio de recomendación de Goldman Sachs de mantener a sobreponderar.

Cambios Recomendaciones Analistas

Macro EE.UU.: Las peticiones iniciales de subsidio por desempleo superaron las expectativas (330.000 vs. 355.000 estimados por el conjunto de analistas)

Los indicadores adelantados superaban las estimaciones con un registro de +0,5% vs +0,4% esperado, la cifra más alta de los últimos 3 meses. La mejora se debe sobre todo a los componentes de empleo y el mercado inmobiliario.

Macro Europa: Eurostat sacaba a la luz un sorprendente dato de balanza comercial de la Zona Euro (19.800 vs 11.600 Mn€ est). Además, se conocían el PMI manufacturero y de servicios de enero de la misma región, que mostraban un mejor tono que los anteriores registros, aunque todavía en niveles de contracción.

Elaborado por Self Bank

Y en cuanto a la guerra de divisas:

Dos gráficos valen más que mil palabras. Primero el Yen

Segundo el EUR/USD:

Gráficos vía @luisbenguerel

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Si alguno de vosotros se pregunta el motivo del agresivo movimiento del EUR/USD de hoy, no hemos sido nosotros con el post “Zimbabue quiere comprarle a los EEUU la moneda de platino del billón de dólares“, han sido los chicos de Goldman Sachs recomendado en una nota a los inversores que  deberían comprar Euro contra Dólar apostando que la divisa europea se apreciará hasta los 1,37 EUR/USD.

Si pensáis que los chicos de Goldman le están haciendo una guiño al euro recomendando su compra, os puedo asegurar que la apreciación de la divisa europa no va a beneficiar precisamente a nuestras economías al encarecer nuestra capacidad de exportar en un momento en la que el consumo interno en Europa está en fase depresión profunda en muchos países.

A los amantes de las teorías conspirativas, la recomendación de Goldman la podríais enmarcar dentro de la guerra planetaria que tenemos en este momento para ver cúal es el país que logra depreciar su moneda más rápido para conseguir ser artificialmente más competitivo, USA, UK y Japón están poniendo toda la carne en el asador para tratar de alzarse con la victoria.

Gráfico vía @luisbenguerel

Si tenéis alguna duda sobre finanzas la podéis dejar en el Consultorio de Gurusblog entre todo trataremos de darle respuesta

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A pesar del QE de Bernanke, versión QE1, QE2, QE3 o Q4, ya empezamos a perder la cuenta, no han habido grandes revalorizaciones de otras divisas respecto al USD, aunque el ramillete de países que han visto como su moneda se apreciaba respecto al USD ha sido considerable en número, una especie de devaluación moderada del dólar respecto a los países en vía de desarrollo . Os dejamos una tabla con las diez divisas que más se han revalorizado respecto al billete verde durante este 2012

La lista la encabezan un par de divisas de la Europa del Este, Polonia e Hungria, con revalorizaciones próximas al 10%, seguidos por un par de países de la zona LatAm, encabezados por Colombia, cuyo Banco Central lleva ya unos cuantos años luchanod contra la revalorización del USD comprando billetes verdes con el objetivo de moderar la apreciación de la divisa norteamericana.

Sin embargo, la divisa que ha sido el gran protagonista del 2012 no aparece en la tabla que os he adjuntado, ni es emitida por ningún país soberano y no no os estoy hablando del oro, sino del BitCoin, del cual ya os hablamos a principios mediados del 2012 en el post “BitCoin ¿La nueva divisa de internet?” y de la que con toda seguridad os vamos a seguir hablando en el futuro.

Pues bien, el BitCoin, una divisa electrónica que no está controlada ni emitida por ningún Banco Central, y que precisamente ha sido creada para evitar el poder que tienen los Gobiernos para devaluar y diluir sus divisas, ha visto como en este 2012, su valor respecto al USD se ha triplicado.

Gráfico vía SorberLook

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Osea que entra tantas medidas de “austeridad” nuestra deuda no para de crecer, y además, cada vez más rápido. Lo peor de todo es que no parece fácil cambiar esta tendencia debido a la anemia que sufre nuestra economía. Y es que ¿cómo vamos a plantearnos reducir la deuda si ni siquiera conseguimos reducir el déficit público?. Y, ¿están dando resultados las medidas adoptadas para reducir el déficit público? Recientemente revisaba el FMI al alza sus previsiones sobre el multiplicador fiscal, es decir el impacto -negativo en este caso- que tiene sobre el PIB la consolidación fiscal. Lo hemos comentado una y otra vez, sin crecimiento no habrá reordenación de las cuentas públicas. ¿Abandonará el gobierno la ortodoxia excesiva de la consolidación fiscal? ¿Tomará alguna medida que apueste por el crecimiento? 

Más vale que el ejecutivo matice un poco su orden de prioridades y suba algunos puestos en su lista la necesidad de generar empresas y empleo o me temo que cada vez nos costará más financiarnos.

Mientras tanto, los bancos tienen ya  más de un tercio del total de la deuda del tesoro, y subiendo…

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Vorágine Europea / Foto vía Taringa

Yo no sé ustedes pero mi percepción es que cada vez que voy andando veo el euro más difuso, como borroso. Veo a un proyecto de moneda única derruido, sin base y próximo a la destrucción. Veo a un proyecto que no debería haberse llevado a cabo con la rapidez y con la poca ejecución con la que se está empleando. Veo a un proyecto que me da pena ver. Porque como siempre he dicho, Europa es algo excelente. El problema es cómo pusimos en marcha esa excelencia; el problema está en cómo nos comportamos cuando las situaciones económicas – ergo políticas y financieras – nos dan la espalda. Porque si algo ha quedado demostrado de Europa es, paradójicamente, la poca unión que tenemos. Es llamativo sí, pero certero. Y parece curioso que aún nos digan que el euro es un proyecto que vale la pena. ¿Lo es? Responda el lector por si mismo.

Sin embargo e intentando ser algo objetivo – aunque con Europa lo tengo difícil – me gustaría traerles aquí lo qué está sucediendo ahora en Europa. Todos ustedes saben que nosotros somos la presa de los grandes depredadores alemanes. Parece ser que nuestra piel vale mucho. Sin embargo, los ‘activistas’ del BCE no nos echan una mano. Miento. Nos la echan, pero al cuello. O lo que es lo mismo: ayudan a los depredadores. Y aquí estamos. Los cerdos huyendo de cazadores y – falsos – ‘activistas‘ que nos quieren matar para a saber qué.

Europa tenía varias cosas entre las que poder elegir: austeridad o gasto. Si el lector decide preguntar a alguien qué opina de Alemania la respuesta será, ciertamente, positiva: no tienen deudas – de hecho ellos dan los ‘préstamos’ -. tienen un alto número de empleos, su Estado está beneficiando a los ciudadanos etc… Lo cierto es que esta no es la más estricta realidad. Pese a que nos han intentado comerciar una actividad de Alemania esa misma no existe – al menos, no ahora -.

El otro día leía que Berlín está empezando a aplicar recortes a sus ciudadanos – porque sí, la crisis de deuda de la UE ha ido ya demasiado lejos. Alemania es un país que ha hecho las cosas muy bien y cuyas estrategias financieras les han salido redondas pero ¿a costa de qué y de quién? Del resto. Aún así el país del Rin tiene que lidiar con los Minijobs, con esa oposición a Merkel y con las deudas – las entregadas y las pedidas -. Incluso Berlín que podría enorgullecerse que no tener que recortar, lo hace. Por vicio, entiendo, ¿no?

El mayor ejemplo de que a la UE no le gusta España es que nos convertiremos en contribuyentes netos en muy poco tiempo. Si los europeístas argumentaron que lo bueno de estar en Europa eran las ayudas, su argumento ya está en la estratosfera. Pero no es sólo el hecho de querer dejarnos sin ayudas. Es el hecho de hacerlo en esta situación. Puede sonar incluso a que es algo cruel. Nosotros, al borde de la quiebra, con recortes sociales por doquier, con la falsa creencia de que la austeridad nos sacará de aquí y ahora, encima, sin las ayudas de la UE. Estamos solos, y a la deriva.

Pero lo peor es que parece que en medio de esta vorágine europea no se erige ninguna voz que quiera realmente dar un vuelco a las cosas. Tengo esperanzas en Hollande, pero Merkel sigue parándole los pies. Hollande – ergo Europa – propone y Merkel para. Europa vs Merkel ¿entonces? No lo sabemos. Pero tampoco sería justo decir que los PIGS hicimos las cosas bien. Si empezamos a contar lo que hicimos mal: Aznar liberalizó el suelo – liberando la caja de pandora del ladrillo -, José Luis Rodriguez Zapatero actuó como un espantapájaros y Rajoy está acabando con nuestro país.

Feliz semana.

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La entrada Vorágine europea aparece primero en GurusBlog.

Las actuales políticas aplicadas en España y en el conjunto de Europa no ofrecen una respuesta a la actual crisis, ya que, a pesar de una mayor estabilidad a nivel global, las cosas están peor ahora que hace cinco años, según afirma Joseph Stiglitz, Premio Nobel de Economía de 2001, quien advierte de que si no hay cambios “no hay luz al final del túnel”.

“Todos los túneles tienen un final. Espero que Europa cambie. Pero cualquiera que analice las cosas correctamente diría que hoy estamos peor que hace cinco años. No hay base para decir que estamos más cerca del fin de la crisis”, señala el economista estadounidense en una entrevista a la revista ‘Capital’ que recoge Europa Press.

“Si las actuales políticas siguen siendo las mismas, y no solo en España sino en Europa en general, creo que no hay luz al final del túnel”, advierte el Nobel de Economía de 2001 y uno de los principales críticos de los planes de austeridad recetados a las economías europeas en dificultades.

De hecho, el Nobel advierte de que, a pesar de que reformas como la armonización fiscal, la mutualización de deudas y la unión bancaria pueden salvaguardar el futuro del euro, se aprecia “escasa voluntad política”, ya que los políticos europeos “no entienden el rol de los bancos y no saben lo que hacen”.

Así, el economista estadounidense advierte de que cuanto más tarde Europa en solventar sus problemas, más débil será el sistema financiero español y más necesaria será la ayuda para España, donde considera que “el futuro es muy preocupante”, particularmente por el desempleo juvenil.

A este respecto, Siglitz reitera la dificultad de reducir el desempleo con las actuales políticas, aunque apunta que si la economía vuelve a crecer, se recuperará parte del empleo perdido.

“Por eso me preocupa que Europa y Alemania estén poniendo en peligro el futuro de España”, afirma el Nobel de Economía, quien señala que “incluso el éxito de España a partir del año 2000, era un reflejo del fracaso del euro”.

“El euro estaba basado en la hipótesis de que los mercados son eficientes y estables. Todas las evidencias de los últimos 200 años de capitalismo apuntan en la dirección contraria”, explica.

Comentario Gurús:

¿De que tipo de capitalismo se refiere Stiglitz? ¿Al que tenemos actualmente, en donde un puñado de hombres desde sus poltronas de los Bancos Centrales deciden el precio de la principal materia prima… el dinero? ¿O al que deja quebrar a los bancos pequeños pero salva con el dinero de todos a los más grandes para aún convertirlos en más grandes todavía? … ¿Eso es capitalismo?

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La entrada El Nobel Stiglitz dice que con las actuales políticas en España y Europa “no hay luz al final del túnel” aparece primero en GurusBlog.

“Se han cruzado líneas rojas en lo que se refiere a la política monetaria. El BCE está preparado para actuar, para seguir actuando, en el ámbito fiscal”

El execonomista jefe del BCE incidió en que la institución no debería crear programas de compra de deuda como el reciente OMT para ayudar a los gobiernos con problemas de financiación, ya que los elevados intereses de los bonos españoles e italianos son una fiel reflejo del riesgo soberano de estos país.

Stark, que dimitió de su cargo por discrepancias en torno al programa de compra de deuda de la institución, incidió en que la diferencia entre los intereses es la prima de riesgo que el mercado establece sobre varios activos, por lo que los diferenciales están justificados.

En este sentido, subrayó que la decisión del BCE de imponer condiciones para su nuevo programa de compra de deuda también sobrepasa su mandato. “Si hay un problema de política monetaria, el banco central no tiene legitimidad ni razón para condicionar sus intervenciones. O es política monetaria o es política cuasi-fiscal”, incidió.

Asimismo, también subrayó que las intervenciones del BCE en el mercado reducen los incentivos para que los gobiernos pongan en marcha reformas económicas impopulares, como se ha demostrado cada vez que la institución monetaria ha anunciado nuevas medidas.

Por otro lado, Stark también reconoció que hay algunos países de la eurozona que han logrado “significativos progresos” en la reformas de sus economías. “Es este aspecto, Europa al final será más fuerte de lo que era antes de la crisis”, agregó.

Comentarios Gurús

Apreciado Juergen, y ni te imaginas las que se van a cruzar si se sigue queriendo salvar a los PIIGS y mantenerlos dentro del Euro.

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Este es el club al que ZP estaba como loco para que nos aceptaran, un club de países que han dominado la economía mundial de las últimas décadas, pero que a tenor de sus datos económicos más que un club parece un asilo.

Principales datos económico países G7 + España + Zona Euro

Hay casos francamente terribles, como el de Japón, con un déficit público superior al Español, un nivel de deuda pública bruto “extraterrestre”, con las empresas con niveles de deuda elevados y una población en retroceso. Sólo se salva por su Balanza comercial positiva y por la posición que tiene en activos netos.

España, Italia y Francia, también se marcan unos números terroríficos, y de entre todos los del club los que se salvan son Canadá y sobretodo Alemania, con niveles de déficit bajo control, un nivel de deuda pública aceptable, y un bajo endeudamiento de hogares y empresas y quizás lo más importante una balanza comercial muy positiva.

Quizás por eso, visto el panorama que tienen a su alrededor se resisten a rescatar sin condiciones a otros países, en el fondo se están jugando su futuro. Los podemos tachar de egoístas e insolidarios, pero no parecen ser tontos.

Cifras obtenidas informe Barclays vía Zero Hedge

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Por un lado la tríada (que no la Troika) de los países de la Eurozona que aún conservan su AAA -Finlandia, Holanda y Alemania- han dado marcha atrás a un acuerdo al que quizá jamás llegaron de forma fehaciente.

Nos referimos al frágil consenso que se alcanzó el pasado mes de Julio ya de madrugada, según el cual el rescate de la banca española se realizaría a cargo de fondos de rescate europeos y no a cargo de las arcas públicas españolas. En aquel momento media Europa nos felicitábamos por el hecho de no trasladar la insolvencia bancaria española al Estado, al menos de forma inmediata y absurda, hundiéndolo aún más en la miseria y la quiebra.

Pero resulta ahora obvio que la otra media Europa, la de las economías en mejor estado, no va a permitir -ni quizá jamás permitió- que su dinero se utilice para rescatar bancos y banqueros españoles que están en la ruina por su mala cabeza.

Por tanto volvemos al punto caliente de partida pre-estival, en el que la insolvencia del Estado español debe multiplicarse con más dinero debido, para evitar que la mayoría de bancos españoles sigan falseando sus cuentas, con el fin de mantener sus puertas abiertas al público. Sin ese rescate, venga del ESM o a cargo de un mayor agujero del Estado español, la banca está quebrada, y por tanto España va a tener que inyectar un dinero que no tiene. Para ello el Estado español va a tener a su vez que pedir ser rescatado como tal, pero no antes de las elecciones gallegas y vascas, faltaría más! No vaya a ser que el PSOE haga sangre con ello y el PP pierda unos votos y escaños… Rastrero, sí. Real como la vida misma, también.

El caso es que el escenario actual es el de insolvencia extrema de España y de su banca, y de un rescate inminente por parte de fondos europeos, de cuya condicionalidad hemos venido siendo testigos en Portugal o Grecia. Ese es el camino que nos obligan a tomar por nuestra mala cabeza y por el hecho de no poder fabricar moneda propia. Por tanto tenemos la patata caliente de nuevo en nuestras manos y, con la complicidad del BCE, tratamos de disimular el dolor para que Mr. Market no se cebe con nosotros como lo hacía pocos meses atrás.

Por otro lado la tensión soberanista en Cataluña puede ir in crescendo agravando aún más la incertidumbre económica de las arcas públicas españolas. Y resultará cuando menos curioso ver cómo la UE manejará ese tema desde la condicionalidad del rescate al Estado español.

¿Se inhibirá del conflicto exigiendo puramente el cumplimiento de cifras estatales en su conjunto? Eso implicaría la bendición europea al inmovilismo actual del gobierno español respecto a las demandas catalanas, y por tanto un más que previsible agravamiento y radicalización de la situación.

O quizá por el contrario la Troika y sus “Hombres de Negro”, en vista del alcance y la complicación futura del enroque catalán, incluyan en sus condiciones alguna solución que permita una descompresión del conflicto interno a corto plazo. Quien sabe y quizá jamás se sepa.

Lo único cierto es que el Mercado tiene servido en bandeja otro motivo de peso -uno más- para castigar y cotizar, no sólo la insolvencia y el riesgo de la economía española como tal, sino la incertidumbre que supone un hipotético referéndum por la independencia de Cataluña. Al fin y al cabo hace tan sólo un par de días Londres y Edimburgo acordaron la celebración de una consulta equivalente para el próximo 2014.

Afortunadamente para la Gran Bretaña -y también para Escocia-, la hipotética secesión de los escoceses no supondría un desgarro económico sustancial, como sí lo sería en el caso español.

En definitiva, tanto la patata caliente bancaria que nos abrasa ya las manos, como el inminente rescate del Estado por parte de el ESM, o el hipotético referéndum en Cataluña, son riesgos e incertidumbres que van a hacer que la cotización de España en todas sus variables mercantiles empeore y mucho.

Y lo que hoy es una periferia sustentada y capitaneada por dos grandes economías “irrescatables” como la de Italia y la de España, va a quedar peligrosamente dividida. Por un lado tendremos la periferia rescatada y más problemática con países como Grecia, Portugal o España; y por otro la periferia que ha dejado de acelerar su empeoramiento, con países como Italia e Irlanda, de las que sus socios centroeuropeos pueden tirar de forma interesada: Irlanda por ser un referente de domiciliación de productos financieros europeo y estar situado “en las afueras” de la Gran Bretaña; e Italia por recuperar para la Eurozona a un miembro fundador, que es un referente histórico europeo sin el cual es difícil de imaginar una UE con cierto empaque.

O dicho de otra manera, el proyecto de la UE con una Italia excluída sería mucho menos fiel a sus orígenes fundacionales, y haría menos creíble e inestable el proyecto de los Estados Unidos de Europa.

Esta división clara de fundamentales y cifras económicas entre España e Italia, que hace tan sólo unos pocos trimestres no existía, hoy abre una brecha muy peligrosa para nuestros intereses. Porque ir de la mano de Italia era para los españoles un salvoconducto ante la intervención radical de los MiB, marginación política o desahucio a la griega.

Y hoy ese flamante compañero de penas y fatigas italiano, con un presidente tecnócrata al frente despreocupado por las urnas, se nos escapa de la mano relegándonos y precipitándonos hacia la periferia menos recuperable.

Mr. Market aún duerme, o se hace el dormido por algún oscuro motivo, pero será por poco tiempo. Y cuando despierte el Mercado, España se verá claramente perjudicada por todos los problemas citados, y quien sabe si por el crecimiento de algún otro enano más de su particular circo… -Virgencita, virgencita, que me quede como estoy.- Y posiblemente Italia se beneficie del efecto contrario por comparación y por conveniencia del proyecto europeísta.

No olvidemos que Italia es miembro fundador del tratado de París ya desde 1951, y cualquier excusa que permita que su economía aparente aproximarse a la francesa, será celebrado y potenciado por Bruselas y París, e incluso por Berlín.

El corazón europeo y europeísta puede latir más fuerte en un futuro próximo con el abandono de la periferia por parte de los italianos. Mientras que el mediterráneo sur, griego e ibérico, será más periférico, pobre y conflictivo sin el referente de Roma (qué paradoja que se repita la Historia en el viejo continente!) Quizá será el momento de crear el Limbo periférico del que hablábamos en este artículo, para acomodar permanentemente a los sureños hasta un futurible -o utópico- reenganche.

Pero lo peor de todo este escenario es que España no sólo no tiene ni idea de cómo evitar que ese deterioro ocurra, sino que ni siquiera parece ser consciente de lo que le viene encima ni de sus consecuencias a medio y largo plazo.

Quizá las cotizaciones cada día más divergentes entre España e Italia despierten a alguno de su letargo, aunque ya sea demasiado tarde, tanto para aprovecharlo como inversor como para poner remedio a una ruptura de la periferia.

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Reconozco que cuando una vez ya entrados en la crisis, y cuando la gente empezó a ser consciente que las cosas no iban nada bien (esto fue un poco antes del giro copernicano de ZP) cuando me preguntaban por una solución a corto plazo ara España, solía responder con que la opción “fácil” a corto plazo era una salida del euro.

Con el paso del tiempo y de la crisis he ido cambiando de opinión.. nuestra única salvación a largo plazo es permanecer en el euro. En esto coincido completamente con César Molinas, en una entrevista que daba en La Contra de La Vanguardia de la que cito un par de fragmentos

” Pese a que la mayoría de los políticos como personas son honestos, el sistema ha incentivado la existencia de una élite extractiva, una casta que ha cruzado intereses de los hombres de partido y de negocis y sin crear ningún valor ha propiciado la burbuja inmobiliaria, el colapso de las cajas de ahorros, la burbuja de las energías renovables y la proliferación de infraestructuras innecesarias”

“Son la misma (burbuja) y no es casual que coincidan en el tiempo, porque tienen el mismo origen: esa clase extractiva que nos ha abocado a los rescates y ahora se resiste a aplicar las reformas, afortunadamente impuestas desde Bruselas, porque afectan a sus intereses… Temo que esa élite, para mantener sus privilegios, logre sacarnos de la UE y el euro…..los peseteros aguardan en el seno de los grandes partidos. Y si maniobran y ganan hasta hacernos salir del euro, nos argentinizaríamos y a ellos ya les parecería bien si mantenemos su estatus. “

Conocía a César Molinas en una entrevista de trabajo, obviamente yo era el entrevistado y él el entrevistador. No me contrató (todos podemos cometer un error), pero francamente fue una conversación muy agradable y un placer poder estar con él durante la hora que duró la entrevista, un tipo inteligente, amable, que escucha y hace preguntas acertadas.

Coincido cada vez más con lo que expone César. Si salimos del Euro, estamos perdidos, será un auténtico festín, para los mismos que nos han llevado hasta aquí, si los del Palco del Real Madrid como los denomina César. Nadie los vigilaría, nadie los controlaría, quedaríamos en sus manos.

El jarabe recetado desde Bruselas no es nada agradable, muy amargo diría yo, y el tratamiento va a ser largo, porque nos pasamos tres pueblos con a fiesta que organizamos en la península Ibérica.

No todo fue culpa nuestra, también nos animaron con un flujo descomunal de crédito fácil, y aunque las deudas se pagan, se pagan siempre que realmente se puedan pagar.

Toca ajustarse los cinturones, empezando por la administración, toca dejar caer lo que tenga que caer y no ir salvando zombies a costa de todos los ciudadanos, toca rescatar lo que se tenga realmente que rescatar y toca recortar lo que se tenga que recortar pero sin olvidar el sentido de justicia con aquellos que por sus circunstancias no tienen ningún tipo de oportunidad en la sociedad.

Y toca, también que los acreedores, asuman probabemente su parte de culpa, no tiene sentido que hayamos convertido determinados créditos en créditos seguros, todo crédito comporta un riesgo y el que lo da lo tiene que asumir. Probablemente la solución de España pase más pronto que tarde (y esperemos que sea más pronto) por un impago de sus deudas.

Nos los venden como el apocalipsis, es posible, no va a ser agradable seguro, pero no tiene sentido seguir aparentando que podemos pagar una carga que no es asumible. El problema obviamente es que para España era mucho más fácil impagar hace 1 o 2 años, ahora cada vez estamos mezclando más la deuda soberana con la banca y con el fondo de las pensiones, en una huida hacía adelante al estilo Nueva Rumasa o Grupo Marsans pero a lo bestia. Estas huidas hacia adelante que desafían la lógica no suelen acabar bien.

Nos guardamos para otros post, y cuando tengamos algo más de tiempo como debería ser una quita de deuda para España. Mientras tanto crucemos los dedos para mantenernos en el euro, es lo único que nos salva de caer en la indisciplina.

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Un total de 11 países de la Unión Europea -entre los que se encuentran España, Italia, Alemania y Francia- han acordado este martes tras meses de debates infructuosos avanzar en solitario en la creación de una tasa a las transacciones financieras internacionales, cuyo objetivo es frenar la especulación y hacer que la banca asuma parte de los costes de la crisis.

El resto de Estados miembros se queda fuera de esta “cooperación reforzada” por considerar que la tasa provocará que la industria financiera se deslocalice fuera de la UE. “No estamos en contra de las tasas al sector financiero”, ha dicho el ministro británico de Finanzas, George Osborne, que lidera a los países de este grupo.

“Pero nuestra posición es que sólo consideraremos sumarnos si todos los centros financieros del mundo la implantan, como Nueva York, Singapur, Shanghái y Hong Kong”, ha alegado Osborne durante el debate público.

El lanzamiento de la “cooperación reforzada”, mecanismo que permite sortear el veto de países como Reino Unido, exigía la participación de al menos nueve Estados miembros. Hasta ayer, Alemania y Francia, promotores de la iniciativa, habían logrado convencer además a Portugal, Grecia, Eslovenia, Bélgica y Austria.

España e Italia, que en los debates anteriores habían anunciado que participarían en la tasa, se han resistido hasta el último momento. De hecho, el ministro de Economía, Luis de Guindos, no quiso adelantar ayer cuál sería la posición del Gobierno.

Pero en el debate de este martes han acabado sumándose otros cuatro países: además de Madrid y Roma, Estonia y Eslovaquia.

Según la propuesta de Bruselas, la tasa gravaría con un tipo del 0,1% las compraventas de acciones y bonos y con un tipo del 0,01% las de derivados. El nuevo impuesto, si se hubiera implantado en toda la UE, generaría unos ingresos de 55.000 millones de euros al año, y la Comisión quiere dedicar una parte a financiar el presupuesto de la UE.

Tanto Reino Unido como Polonia, que tampoco quieren implantar la tasa, han anunciado que no obstaculizarán su puesta en marcha en los países que así lo deseen, pero Osborne ha avisado de que podría provocar pérdidas por valor del 3,5% del PIB.

La puesta en marcha de la denominada tasa Tobin volverá a discutirse en la reunión de ministros de Economía del 12 de noviembre.

Comentario Gurús:

Bueno, lo de frenar la especulación, francamente vale como excusa, pero no como motivo, el motivo es simplemente recaudatorio. Veremos como se acaba plasmando el acuerdo de implantar una tasa Tobin, porque en Europa la verdad a la velocidad a la que suelen ir las cosas, del acuerdo al hecho suele haber un buen trecho y al final se suele acabar en un lugar diferente.

A aclarar varias cosas. Para empezar, ¿que entienden por transferencia internacional ? ¿Una transferencia entre España y Alemania es internacional? ¿Grava sólo las transacciones de inversión? ¿Es decir la compra de acciones? Para variar obviamente de ser así, aquí a los únicos que perjudica es a los que no suelen tener el dinero y los medios para esquivar tasas e impuestos, para una gran fortuna que quiera invertir en acciones USA, le será tan fácil como abrir una cuenta en USA y operar desde allí para evitar la tasa del 0,1%

Por cierto puestos a poner tasas e impuestos, igual en lugar de subir el IVA, impuesto bastante indiscriminado, podrían haber tomado ejemplo de Colombia, que en su crisis bancaria impuso una tasa del 1 por mil a las transacciones bancaria ( a todas las transacciones bancarias), al menos como impuesto o tasa era mucho más gusto teniendo en cuenta que en aquel país el 40% de la población no estaba bancarizada y por lo tanto no pagan la tasa.

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El Fondo de Rescate Permanente, aka MEDE o ESM (según las siglas sean en castellano o inglés), el bazuca Europeo  de 700.000 mil millones de euros, que tiene que rescatar todo lo rescatable, incluida a la banca Española y a España, nace muerto o corto de pólvora, como por otro lado ya viene siendo habitual en los quehaceres europeos no sea cosa que los burócratas de Bruselas se queden sin trabajo al hacer las cosas bien a la primera.

Inaugurado oficialmente ayer lunes,  y dejando de lado que hoy Moody’s ya ponía en perspectiva negativa la AAA con la que supuestamente nace el fondo, lo cual no deja de ser una paradoja  más si tenemos en cuenta que cada vez quedan menos países AAA apoyando o financiando el Fondo de Rescate

Pero mejor entremos en los detallas para conocer como funciona esta especie de Monstruo Frankenstein de rescate de las finanzas europeas

Importe global del fondo de rescate 700 mil millones de euros, de los cuales unos 80 mil millones tienen que ser aportados de saque por los estados miembros (aproximadamente un 11,4% del total) y que son como una especie de garantía, es decir las primeras pérdidas que tenga el fondo de rescate van contra o se las comen estos primeros 80 mil millones. Igualito que los CDO que impregnaron de mierda o hipotecas subprime a medio planteta, pues bien ahora parece que a nuestros burócratas de Bruselas quedaron cautivados por la sofisticación de los CDO’s y han decidido crear un Mega CDO con el dinero de todos los ciudadanos.

Pero no distraigamos porque ahora entramos en la zona del humor. Comentábamos,  que de momento y de saque, en capital los estados miembros deben desembolsar 80 mil de los 700 mil millones.

Así es como está previsto que se realice el desembolso:

España o el auto rescate

¿Habéis notado algo raro? ¿No? Fijaros en el último país que he marcado en (rojo/rosa)… si es España, aún no lo tenemos muy claro, pero supuestamente, el ESM era el fondo de rescate que nos prestaría los 30, 40 o 50 mil millones de euros (aún no sabemos la cifra que pediremos) para salvar al sistema financiero español, pues bien como apuntábamos la semana pasada, en los presupuestos ya está contemplado que España desembolse los  9,5 millones de euros (compromiso de capital inicial a desembolsar) y cruzando los dedos para que el fondo de rescate no tenga que ser utilizado por encima de los 80 mil millones de euros iniciales.

Si por el motivo que fuera, finalmente el fondo de rescate tiene que utilizarse a su máxima potencia, España tiene que poner sobre la mesa hasta 83 mil millones de euros… no podemos pagar ni el sueldo de los funcionarios, ¿alguien me puede explicar de donde vamos a sacar 83 mil millones?

Es más en un mes de octubre complicado para el Tesoro Español, ¿ alguien me puede decir de donde vamos a sacar los 3.800 millones de euros que tenemos que meter antes del 23 de Octubre?

¿Será nuestro compromiso con el fondo de rescate precisamente la puntilla que nos obligue a pedir el rescate? (Mariano tranquilo que la pasta la tenemos que meter el 23 de Octubre, así que como las elecciones gallegas y vascas son el 21, tenemos el 22 para pedir el rescate y evitar meter los 3.800 millones, este Gallego es un lince, tiene el timing perfectamente calculado, ¿Porque si lo tiene no?)

Grecia, de país quebrado a rescatador

Si el caso Español, es absurdo, meter tu primero el dinero en un fondo que te tiene que rescatar, lo de Grecia ya es Surrealista. El Gobierno Griego ya ha anunciado que si no recibe el tramo de rescate prometido en Noviembre se queda sin un euro en las arcas, pero antes tendrá que meter unos cuantos millones de euros al fondo de rescate.

Esto sin comentar, que en el caso de tener que rescatar a España e Italia, y cubrir sus vencimientos y emisiones de bonos durante tres años, el Fondo de Rescate se queda corto en unos 600 mil millones de euros.

Por cierto, hace pocos meses el Tribunal Constitucional Alemán aprobó el ESM, pero le puso una pequeña condición, en el caso que Alemania tuviera que comprometer una cantidad superior a la inicial, cosa que teniendo en cuenta que parece complicado que Grecia, Portugal, Irlanda  y similares puedan cumplir, es bastante probable, este mayor compromiso deberá ser ratificado por el parlamento alemán, que cada vez está menos por la labor y no me extraña.

Resumiendo el super bazuca Europeo, no solo está corto de munición, sino que nace con parte de la munición defectuosa,  y sin gatillo. Después dirán que es todo culpa de los especuladores. Como puede ser que no se hayan asustado ante semejante arma.

El fondo de rescate permanente nace muerto gurusblog.com/archives/fondo…

— Gurusblog (@Gurusblog) Octobre 9, 2012

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Efectivamente, César Molinas tenía razón en “una teoría de la clase política española” cuando decía que empezaremos a ver políticos que defiendan la salida de España del euro como solución a no tener que reducir los privilegios y las miles de empresas públicas creadas con la finalidad única de colocar a parientes y amigos del partido. Pues bien, poco a poco empiezan a oírse esas voces desde algunos miembros de nuestros partidos políticos.

Más llamativa es la opinión de importantes economistas mundiales de la talla de Paul Krugman que indica claramente desde hace varios años que el problema de España es que no depende de sí misma para tomar decisiones en política económica, y que su principal mal es no disponer de las riendas de la política monetaria.

Dejando a un lado las opiniones a veces contradictorias y no acertadas de este economista, analistas tan influyentes como Jeremy Warner, editor asociado en The Daily Telegraph, nos sorprendió recientemente con un artículo defendiendo a ultranza la salida de España de la Eurozona.

Este prestigioso analista orienta el problema a la falta de capacidad de maniobra de nuestro gobierno para resolver los múltiples problemas a los que se enfrenta España en materia económica y también política. Considera que tomar las riendas de la política monetaria y salir definitivamente del “paraguas” de la Eurozona conduciría a poder tomar decisiones que coadyuven a la salida de esta crisis que en nuestro país, lejos de ver una salida siquiera a medio plazo, se profundiza a medida que pasa el tiempo y analizamos los indicadores económicos más relevantes.

Pero el señor Warner no considera varias cuestiones fundamentales si abandonáramos la  Eurozona:

• El tipo de cambio resultante en estos momentos si España abandona el euro sería, según algunos expertos del entorno de 250 pesetas por euro. Eso supondría un empobrecimiento importante y repentino de nuestro tejido productivo y las familias. Una situación no asumible por la mayoría de ellas en este entorno de economía depresiva con una tasa de desempleo del 25% con perspectivas negativas.
• El descalabro que se produciría en las cuentas de las principales economías europeas dentro de la Eurozona, derivado de un enorme perjuicio para su sistema financiero si España sale del euro, sería de tal magnitud que pondríamos punto y final al proyecto de la moneda única, y no sé si también de la propia Unión Europea.

Por si fuera poco, la oportunidad perdida por parte de nuestro gobierno en la elaboración de los presupuestos para 2013, aun pendientes de aprobación por el Parlamento, para reducir de una vez por todas los gastos no esenciales, y la eliminación de las miles de empresas públicas deficitarias que merman nuestra capacidad de maniobra en la resolución de esta crisis, posiblemente mantendrán la desconfianza de los inversores y muy pronto nos veremos obligados a pedir un rescate total para nuestra economía. Desde luego, que haya elecciones casi cada año en nuestro país, no ayudan en la toma de decisiones por parte del Gobierno, motivo de más para unificar en fechas las distintas convocatorias electorales y hacerlas coincidir con las europeas. Ahorro de costes y facilidad para gobernar.

Como indica Daniel Lacalle, acertadamente en mi opinión, a las personas que se alegran de este rescate por la troika hay que aclararles que éste supondría unas penurias a sumar a las actuales: las medidas que nos impondrán serán del tipo reducción importante de las pensiones o despidos (sí, despidos) de funcionarios y cuestiones por el estilo, olvidando realmente las reformas que España necesita de verdad, y obligando a tomar medidas orientadas exclusivamente a dotarnos de capacidad de devolución de nuestras deudas. En ese caso, nuestra economía quedaría seriamente dañada durante décadas.

Es mejor que nosotros mismos, a través de ese presupuesto, entre otros, seamos los que tomemos las decisiones que de verdad reduzcan la deuda pública con medidas como las propuestas y no esperar a ser rescatados.

Finalmente, la defensa de la salida de España de la Eurozona, y en esto coincido plenamente con César Molinas, vendría motivada por la negación de nuestra clase política a tomar medidas realmente eficientes para dotar a nuestra economía de mecanismos que la reactiven. Los políticos jamás tomarán medidas “motu proprio” que les afecten en sus prebendas y privilegios, además de tener que desalojar a los “clientes-políticos” de su partido de las empresas creadas expresamente. Para ello, prefieren defender la salida de España del euro y recuperar nuestra política monetaria, una política que, debo recordar, nos condujo durante años a inflaciones de dos dígitos (algunos años por encima del 20%) durante la etapa de la Transición.

Como podemos ver, un panorama complicado para un gobierno muy mermado en capacidades.

Imagen de Manuel Caraballo

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Alguien debería ir recopilando los resultados de los test de estrés que se van realizando y con el conjunto escribir un libro de humor. Nos centramos en los de la Autoridad Bancaria Europea (EBA):

Julio 2010:

En en el primero que realizó, por allá Junio del 2010, determinó que la banca Europea necesitaba recapitalizarse en un escenario adverso en 3.500 millones de euros. Sin embargo entre enero y Julio de 2011 la banca europea se recapitalizó en 50 mil millones de euros. Por no hablar que poco después, la banca irlandesa que había pasado el test sin problema por poco se lleva a todo el país por delante.

Julio 2011:

Nueva ronda, de test, en el escenario adverso sólo faltan 2.500 millones de euros.

Diciembre 2011:

Se ponen serios, nuevo test de estrés y en un escenario adverso, ahora faltan a nivel europeo global 128.000 millones de euros de capital.  (De los cuales  114.700 millones de euros correspondían a la banca considerada sistemática por su tamaño)

Octubre 2012:

En los 6 primeros meses del 2012 La banca Europea  se ha capitalizado por  200.000 millones de euros. Según la EBA, el Banco  Popular está en plena forma, según el test de estrés de OW le faltan algo más de 3.000 millones de euros en el caso adverso y a la banca española en su global entre 25 y 60 mil millones. Dejando de lado aún estás pequeñas discrepancias tenemos:

Que a Junio de 2010 según la EBA la banca Europea sólo necesitaba 3.500 millones de euros.  Por el camino, de Junio de 2010 a Julio del 2012 (sólo han pasado 2 años) la banca europea ha  reforzado capital por al menos 250 mil millones de euros (me queda algún periodo por cubrir, de Julio a Diciembre de 2011) e incluso en el caso Español quedarían aún algunos huecos por cubrir.

Es decir desde su previsión inicial, la EBA solo falló en unos 250 mil millones de euros (de momento)…

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Hoy Italia vendía letras con vencimiento a un año a un interés del 1,692% vs el 2,767 de la anterior subasta.

Los CDS de España caían a 357 puntos -22,5 puntos y los de Italia a 316 puntos -23 puntos.

Y el Spread del bono español con el bono alemán, aka prima de riesgo, por debajo del nivel de los 400 puntos.

Y está tarde se presenta el iphone 5, lo dicho día de jolgorio y alegría en la eurozona ¿vosotros no estáis también entusiasmados?

Por cierto el euro se va a 1,29 EUUSD y el Ibex sube un 0,82%, id pensando en vender si tenéis en mente hacerlo a menos de un año porque sino hacienda os va a pegar un buen palo, traders, recordad que pronto por cada euro de sufridas ganancias obtenido gracias a arriesgar vuestro dinero y a grandes dosis de inteligencia y una pizca de suerte, Montoro se va a llevar al bolsillo de Hacienda la mitad. Así que mejor dejad de invertir o especular y os compráis un iPhone 5.

Gráficos e info  cortesía de  @luisbenguerel 

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No obstante, en su veredicto el Constitucional germano impone la condición de someter a la aprobación del Bundestag cualquier participación de Alemania que excediera de 190.000 millones de euros.

Asimismo, el Tribunal exige que las dos cámaras del Parlamento alemán sean informadas sobre cómo se emplean los fondos de este mecanismo permanente de rescate.

La entrada en vigor del MEDE estaba prevista inicialmente para el pasado mes de julio, pero al necesitar la ratificación por parte de al menos el 90% de sus participantes, no podía estar operativo antes de que Alemania se pronunciara al respecto.

El retraso de la ratificación alemana se debió a decisión del pasado mes de julio del Constitucional germano de analizar en profundidad las reclamaciones para aplicar medidas cautelares presentadas por distintas agrupaciones sociales, euroescépticos y el partido ‘La Izquierda’ que denunciaban que la adhesión a estos tratados suponía una cesión de soberanía que exigiría la revisión del texto constitucional germano al debilitar la capacidad de supervisión del Parlamento alemán respecto al dinero de los contribuyentes alemanes.

Comentario Gurú: y la letra pequeña

Aprentemente de forma inofensiva, el fallo leído por el presidente de la corte, Andreas Vosskuhle, ha fijado como condición que el aporte de la primera economía europea y mayor contribuyente al MEDE se limite a los acordados 190.000 millones de euros.

En caso de por lo que pueda pasar, Alemania tuviera que comprometerse en un cifra superior, deberá ser aprobada por las dos cámaras parlamentarias alemanas.

Hoy sin duda parece que está constitucionalidad no va a ser un problema, pero.. las armas las carga el diablo y las dispara el hombre.. teniendo en cuenta que el actual Fondo de Rescate ya recibió 37.000 demandas presentadas por políticos y ciudadanos contra la creación de un fondo permanente de rescate, quizás dentro de unos meses si el partido de Merkel pierde fuelle y la paciencia de los ciudadanos alemanes también, en un tema en el que es fácil ser populista, quizás quizás obtener un euro más del comprometido no sea tan sencillo como parece hoy en día.

Por cierto y eso es positivo para todos, el Constitucional Alemán exige que se anulen las cláusulas de confidencialidad del Fondo de Rescate… ups vaya, un Fondo de Rescate al que los ciudadanos de la zona euro aportan miles de millones de euros con cláusulas de confidencialidad… ¿Qué había que esconder?

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La denominada troika ha dictaminado que el Gobierno de Lisboa está aplicando correctamente el plan de ajuste exigido por la UE a cambio del rescate de 78.000 millones de euros concedido en mayo de 2011. Por ello ha desbloqueado un nuevo tramo de 4.300 millones de euros, que podría pagarse en octubre.

Tras la flexibilización acordada por la ‘troika’, el objetivo de déficit para Portugal este año será del 5%, frente al 4,5% previsto hasta ahora. Asimismo, también se han revisado los objetivos para 2013, cuando deberá reducir el déficit al 4,5% en vez de al 3% previsto, y para 2014, año en el que debe cerrar en el 2,5%.

En la rueda de prensa de presentación de la revisión de la ‘troika’ al programa de ajuste luso, el ministro de Finanzas, Vitor Gaspar, ha incidido en que más tiempo para cumplir los objetivos no significa más dinero, ya que será el propio Gobierno luso el que cubra la diferencia, ni cambios en las condiciones de la ayuda financiera.

De hecho, ha recalcado que esta revisión obedece a una coyuntura exterior más adversa y al aumento del desempleo, y no conllevará menos austeridad. El ministro de Finanzas ha señalado que la situación es “difícil y peligrosa”, y sólo se podrá superar si cada Estado miembro y Europa en su conjunto son capaces de dar “la respuesta adecuada”.

En este sentido, la troika ha revisado a la baja sus previsiones de crecimiento y espera que la economía portuguesa se contraiga un 3% este año y un 1% adicional en 2013.

El vicepresidente de la Comisión y responsable de Asuntos Económicos, Olli Rehn, ha asegurado que la flexibilización de los objetivos de déficit “aliviará el costo económico a corto plazo y el impacto social de este ajuste necesario”. “Esta prórroga, y el hecho de que las autoridades portuguesas confíen en poder cubrir cualquier necesidad de financiación adicional, son una prueba más de la credibilidad reforzada de Portugal”, ha dicho Rehn.

“En un entorno externo muy difícil, Portugal ha mantenido su sólida trayectoria en la aplicación de su programa de ajuste económico. Como resultado, la confianza en Portugal entre sus socios internacionales y entre los inversores continúa aumentando”, ha resaltado el comisario de Asuntos Económicos.

No obstante, Rehn ha reclamado al Gobierno de Lisboa que “continúe aplicado todos los aspectos del programa con el mismo nivel de determinación en los próximos meses” con el mayor apoyo político posible. Pese a admitir que estas medidas “pueden traer dificultades a muchos portugueses a corto plazo”, Rehn ha defendido que “están creando las condiciones para unas finanzas públicas sostenibles, un crecimiento equilibrado y más y mejores empleos”.

La troika ha respaldado así los últimos ajustes anunciados por el Gobierno portugués para cumplir los objetivos de déficit, entre ellos la reducción de todos los salarios mediante el aumento en 7 puntos de las cotizaciones sociales que pagan los trabajadores.

La Comisión, el BCE y el FMI consideran que Lisboa ha ido incluso más allá de lo exigido en el recorte del gasto y atribuyen el incumplimiento de los objetivos pactados hasta ahora a la reducción de los ingresos fiscales. Un descenso que, según el Eurogrupo, es un signo positivo porque muestra que las exportaciones, que generan menos ingresos fiscales que la actividad interna, progresan más rápido de lo esperado.

El informe de los inspectores “confirma que el programa (de ajustes) está realizando progresos, incluso frente a fuertes factores adversos”. La deuda pública tocará techo en el 124% del PIB, sigue siendo sostenible y comenzará a bajar después de 2014. Y las autoridades portuguesas siguen preparando el retorno a los mercados durante 2013 y se han comprometido a cubrir cualquier coste adicional derivado de la flexibilización de los objetivos.

Comentario Gurús:

Y si el plan de ajuste no da los resultados esperados, no pasa nada, seguimos igual y se alarga un poco. Bien por la Troika. Lo más normal del mundo, si algo no funciona para que lo vas a cambiar, simplemente lo alargas, igual con suerte algún año de estos empieza a funcionar.

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