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Iberdrola absorbe Renovables. El verdadero valor de las cosas

Iberdrola Renovables

Iberdrola ha decidido absorber su filial Iberdrola Renovables, que sacó a Bolsa a finales del 2007 vía una Oferta Pública de Suscripción (OPS), por aquel entonces el precio al que se colocó a los inversores Renovables fue de 5,3€ por acción.

Obviamente como suele suceder en estos casos, la valoración que hizo Iberdrola al colocar su filial, parece que fue un poco diferente a la que ha hecho ahora cuando la quiere recomprar.

La operación de fusión por absorción se realizará mediante una ecuación de canje de 0,4989 acciones de Iberdrola, de 0,75 euros de valor nominal, por cada acción de Iberdrola Renovables de 0,5 euros de valor nominal cada una. Resumiendo valora a  Renovables a 2,978 € por acción, un precio un 44% al precio al que colocó la compañía. Lo cual nos deja dos opciones para justificar la rebaja en el precio:

1) La compañía ha ido muy mal y sus números son mucho peores que en 2007

2) Se engaño a los inversores y se les colocaron unas acciones a un precio poco razonable.

En cuanto a la primera opción a mi los números no me dejan muchas dudas. La compañía ha pasado de tener una capacidad instalada de 7.099 MW en 2007 a 12.532 Mw en 2010. Los ingresos han pasado de 953 a 2.450M€, el Ebitda casi se ha triplicado pasando de 564 M€ a 1.470M€ y la deuda neta ha aumentado ligeramente de 3.032 a 4.745M€. Es decir si se hubiesen mantenido los mismos parámetros de valoración la compañía  podría  valer casi el doble que en 2007 y sin embargo será recomprada por a mitad..

Así que dadas las circunstancias, podemos irnos directamente al puntos número 2. La colocación de 2007 fue una auténtica merienda de negros, sobretodo para los inversores minoristas que acudieron a ella (los institucionales no fueron tan entusiastas), ya avisamos en su momento que nos parecía una colocación a un precio desorbitado.

Lo extraño, o sorprendente, no es tanto la colocación en su momento a un precio de 5,3€ la acción, sino que 4 años después se permita a la compañía recomprar las acciones a mitad de precio con unos parámetros de valoración totalmente diferentes.

Posiblemente el precio de absorción de Iberdrola Renovables sea en estos momentos bastante “sensato” y ajustado a la realidad, digamos que Iberdrola a la hora de recomprar si filial si paga lo que vale esta, aunque no hizo el mismo ejercicio a la hora de colocarla a los inversores, en fin muchos picaron el anzuelo y simplemente parte del valor se lo llevó el viento.



Conversación

18 comentarios

  1.    Responder

    ¿No se puede denunciar a Iberdrola por este movimiento?, Es decir, está claro que es un movimiento de… especulación, ¿No?

    Bueno, yo no entiendo mucho sobre el tema, pero soy uno de los afectados por el tema de Iberdrola Renovables (Me cuesta admitirlo, por vergüenza), pero me parece que esto, ya viendo todo lo que ha pasado con la crisis económica, no debería estar permitido. La ponen a bolsa a 5.30, tiene ganancias, y la cambian a 0.303 cada accion de renovables por una de la matriz. Según lo que lei en invertia, claro ( http://www.invertia.com/noticias/articulo-final.a… ).

    Bueno, pues eso, sinceramente me gustaría intentar hacer algo para que me den más por mis acciones, por que visto lo visto… pierdo mucho dinero, y joder… es que está claro que nos la jugaron a la puta cara, ponen las acciones para que inviertan y ganen dinero, y luego hacen esta jugada para recuperar las ganancias… y quedamos todos con cara de gilipollas. Y ni el gobierno, ni dios hace nada… ¿Que opinan, no habría forma de hacer algo?

    Gracias por sus opiniones, un saludo a todos.

  2.    Responder

    Buen negocio para Iberdrola .Mucho menos para los minoristas que compraron Renovables a 5,3€ .

  3.    Responder

    La moraleja es evidente: jamás comprar filiales
    Esto que ha hecho Iberdrola con Iberdrola Renovables ya pasó con (que yo recuerde):
    – Telefónica con Terra
    -Telefónica con Telefónica Móviles
    -Ferrovial con Cintra
    -Sol Melía con Meliá Inversiones Americanas: esta creo que fue la "pionera" en este tipo de operación (1998) y la más rápida: entre la OPV y la OPA de exclusión pasó menos de un año, y la CNMV obligó a cambiar las condiciones

  4.    Responder

    Cuando eres vendedor tratas de obtener el mejor precio posible para tu activo y es el comprador el que tiene que realizar la función opuesta. Cuando eres comprador tratas de obtener el precio más bajo posible para el activo que valoras comprar y es el comprador el que tiene que, de nuevo, realizar la función opuesta. Si comprador o vendedor tienen una posición de privilegio, como en este caso, eticamente es reprobable y posiblemente legalmente sea perseguible.

    RAR

  5.    Responder

    Bueno. Lo que no se dice es cuanto valía iberdrola en 2007: a finales de año valía 12€. Ahora vale menos de 6€. Ha perdido más de un 50%. ¿Quién sale más perjudicado, los de la matriz o los de la filial? Parece que los accionistas se han forrado a costa de los de renovables y no es así.

  6.    Responder

    Basta de echar la culpa a los demás cuando se pierde dinero (y que brillante soy cuando lo gano). Nadie obliga a nadie comprar ninguna acción a ningún precio. Lamentablemente luego de compras de estampillas fantasma, bonos de hacedores de flanes, cocolaciones de acciones de molinillos, y demás "productos estrella" que tienen orden de colocar en la cási infinita red de vendedores bancarios, la gente no aprende.

    Cuando cada quién tome responsabilidad de sus desiciones, se habrá dado el primer paso hacia una mejor cultura financiera….

  7.    Responder

    Pensando en inversiones en renovables a largo plazo: http://qmunty.com/blog/2011/03/07/la-era-del-sumi

  8.    Responder

    estoy de acuerdo con que esto ha sido un engaño para los inversores de iberdrola renovables, y como bien dice Mendigo, sobre todo para los inversores actuales de Iberdrola.
    Pero no estoy de acuerdo en que para justificar tu posbilidad numero 1 "que la compañia ha ido muy mal" compares los números del 2007 con los del 2010. Entiendo que cuando haces una valoración en el 2007, no la haces por lo que venda o por el resultado operativo del 2007, sino por las perspectivas de crecimiento y de generación de valor de los proximos años. Asi que lo que habria que comparar es el 2010 proyectado en ese momento con el 2010 real, y las diferentes proyecciones de antes y de ahora para los años del 2011 en adelante, eso es lo que da lugar a diferentes valoraciones.

    mejores depositos bancarios

  9.    Responder

    Entiendo por diluir tener un porcentaje menor de la misma, ¿no? Pero tienes un porcentaje menor de una empresa más grande, con lo que al final estas igual. A ACS entiendo que no le guste porque pierde poder de decisión pero al pequeño accionista de Iberdrola que solo busca rentabilidad entiendo que no le tiene que suponer ninguna merma. Un saludo

  10.    Responder

    Además de lo apuntado en el post, la medida es un movimiento puramente defensivo contra ACS.

    ACS controla aproximadamente un 20% de IBE. Si ésta integra su filial en la matriz, diluye ese porcentaje en un 20% aprox, o sea, ACS controlaría un 16%. Eso, cuando en verano aprueben la ley de "tanto tienes, tanto votas", hará que ACS no tenga tanto poder en el consejo, además de impedirle llegar al 30% que pretende tener a finales de este año, o al menos ponérselo mucho más difícil.

    Añádase a todo un poco de hielo picado, una aceituna y sírvase frío.

    Salud.

  11.    Responder

    Yo no entiendo mucho de esto, pido disculpas si digo una insensatez.

    Si Iberdrola paga con acciones de la matriz, y estas acciones salen de una ampliación de capital, me parece una burla, no ya para los que acudieron a la OPV y palmaron pasta (era el riesgo que corrían, haberla valorado correctamente), sino para los accionistas de la matriz que ven diluida su participación de la noche a la mañana.

    Para la directiva es muy sencillo, imprimen un montón más de papelitos y recompran el 20% de la compañía. Se puede decir que vendieron ese 20%, embolsándose un dinero, y ahora la recompran gratis, sin rascarse el bolsillo.

    Creo que Iberdrola, y también Santander, pagan dividendos con nuevas acciones. Otra forma de que los dividendos te salgan gratis, pues la empresa puede imprimir todos los papelitos que quiera, diluyendo la participación todo lo que le venga en gana, y crujiendo a los accionistas (léase ACS) que tienen que elegir entre cobrar dinero y ver menguada su participación, o mantenerla y no ver un duro en dividendos.

    ¿Cómo puede ser esto legal? A mí me parece una estafa. Las empresas se deben comprar y vender con moneda de curso legal, y repartir dividendos de la misma forma. Comprar con papelitos que puede imprimir a voluntad la misma empresa…

    Por cierto, me recuerda al QE: si tienes problemas para pagar, imprimes más papelitos, cada vez con un menor valor (aunque si el mercado sigue sin depreciarlos y confiando en el billete verde, la maniobra es magistral).

    1.    Responder

      Excelente ejercicio de sentido común. No hay que ser analista financiero para comprender que las ampliaciones de capital que financian el pago de dividendos, absorciones, OPA´s o cualquier otra operación van en perjuicio del accionista, dado que "diluyen" el valor de la compañía (se calcule como se calcule) entre un mayor número de acciones.
      Enhorabuena también por el símil con QE-2, es el mismo pero con distinto collar: darle a la impresora hasta que eche humo para generar dinero que cada vez vale menos…
      Soy accionista del BSCH y percibo el dividendo del programa dividendo elección vendiendo en el mercado los derechos de adquisición preferente que me asigna BCSH cuando lo creo conveniente. Ya compraré más acciones del BSCH o de lo que sea cuando convenga.

      1.    Responder

        No estoy de acuerdo con vuestra opinion sobre los dividendos en acciones. Le das al accionista a escoger, cobrar el dividendo, o no cobrar el dividendo, y que la empresa invierta esos recursos.

        Lo que me parece mentira, es que botin cobre el dividendo en efectivo.

  12.    Responder

    Es diificil ser educado en este tema. Como tantos inversores particulares ,"guiados " por nuestro banco que necesitaba colocar la emisión , picamos el anzuelo y este es el resultado. Entiendo que Galán ha actuado muy mal, sorprendiendo la buena fe de muchos miles y ahora remata la faena tomándonos por tontos. Espero que seamos consecuentes y de perdidos al rio. A Iberdrola ni agua . Esperemos y quizás en 10 años recuperemos el valor de compra. En mi caso , como tantos otros, hacer excursiones en bolsa me ha costado un dinero. ¿ No será porqué , además del natural riesgo asumido ( aunque no tanto ya que pensamos siempre en compañias de primera ) el problema viene por las actitudes de personajes como Galán.?

    1.    Responder

      A mi me la metieron doblada en Telefonica Moviles y aprendi.Asi es la vida se aprende con dolor.

  13.    Responder

    Hombre, hay un punto "1 y medio" que conocéis mejor que nadie: Lo que el mercado opina del sector o de las posibilidades de la empresa. Y en 2007 la situación de las energías renovables era aparentemente más prometedora que ahora, y en un entorno legal más favorable (en España al menos). Eso de por sí, nos guste o no, es un elemento más de la valoración de cualquier activo. Y el buzz sobre las renovables hace tres años era fuerte.

    De todos modos estoy al 100% con que debería haber alguna compensación para los minoristas en estos casos, porque al final son los paganos de la situación.


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